กฎหมายความโปร่งใสถูกขัดขวางในวุฒิสภา ในขณะที่วอลล์สตรีทเปิดการซื้อขายคริปโตสำหรับนักลงทุนรายย่อย

วันที่ 4 พฤษภาคม ทำเนียบขาวได้แสดงเจตนาให้สภาคองเกรสส่งร่างกฎหมาย Clarity Act ไปยังโต๊ะทำงานของประธานาธิบดีก่อนวันที่ 4 กรกฎาคม ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตนี้ผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎรเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ด้วยคะแนน 294 ต่อ 134 แต่ยังติดขัดอยู่ที่วุฒิสภาเป็นเวลาเกือบหนึ่งปี

คณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภาที่ tim scott ประธาน ตั้งเป้าหมายจะสรุปการพิจารณาภายในเดือนพฤษภาคม และมุ่งผลักดันให้ลงคะแนนเสียงในที่ประชุมวุฒิสภาทั้งสภาในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม อุปสรรคที่อยู่ระหว่างทางคือข้อกำหนดด้านจริยธรรมที่สมาชิกพรรคเดโมแครตเรียกร้องให้เพิ่มเข้ามา ซึ่งห้ามเจ้าหน้าที่รัฐระดับสูงทำกำไรส่วนตัวจากสินทรัพย์คริปโตระหว่างดำรงตำแหน่ง ข้อกำหนดนี้มีเป้าหมายหลักคือประธานาธิบดีเอง

ในอีกสองวัน วันที่ 6 พฤษภาคม บริษัท E*Trade ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของมอร์แกน สแตนลีย์ เปิดให้ผู้ลงทุนรายย่อย 8.6 ล้านรายสามารถซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลแบบสเปกตรัมของบิตคอยน์ อีเธอเรียม และโซลานา ในอัตราค่าธรรมเนียม 0.50% ซึ่งเป็นอัตราค่าธรรมเนียมสำหรับผู้ลงทุนรายย่อยที่ต่ำที่สุดในขณะนี้ของธนาคารหลักบนวอลล์สตรีท แม้กฎหมายยังไม่ได้ผ่าน แต่ธนาคารรายใหญ่แบบดั้งเดิมก็ได้เริ่มดำเนินการแล้ว

สภาคองเกรสจะรอร่างกฎหมายหรือไม่ วอลล์สตรีทได้ให้คำตอบแล้ว

ยังไม่มีการผ่านกฎหมาย แต่ตัวแทนการซื้อขายแบบดั้งเดิมได้เข้าสู่ตลาดอย่างเข้มข้นในเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม 2026 และลดค่าธรรมเนียมสำหรับนักลงทุนรายย่อยลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่

ลำดับเวลาเป็นดังนี้: เมื่อวันที่ 22 กุมภาพันธ์ 2018 Robinhood เป็นผู้แรกที่เพิ่มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลเข้าสู่แพลตฟอร์มโบรกเกอร์ออนไลน์สำหรับนักลงทุนรายย่อย โดยเปิดให้บริการแบบไม่มีค่าธรรมเนียม (รวมสเปรด) ในปีเดียวกัน Coinbase เปิดตัวแอปสำหรับผู้ใช้รายย่อย โดยคิดค่าธรรมเนียมระหว่าง 0.99% ถึง 2.99% บวกสเปรด 0.5% ในปี 2022 Coinbase เปิดตัว Advanced Trade โดยลดค่าธรรมเนียมสำหรับผู้ใช้รายย่อยเหลือระหว่าง 0.40% ถึง 0.60% ในปี 2023 Fidelity Crypto เปิดตัวด้วยค่าธรรมเนียม 1% แล้วตามมาด้วยช่วงเวลาว่างสองปี

ในต้นเดือนเมษายน 2026 Charles Schwab เปิดตัว Schwab Crypto และเปิดให้ผู้ลงทุนรายย่อยเข้าถึงการซื้อขายสินค้าจริงของ Bitcoin และ Ethereum แบบค่อยเป็นค่อยไป โดยมีค่าธรรมเนียม 0.75% หนึ่งเดือนต่อมาในวันที่ 6 พฤษภาคม E*Trade ของ Morgan Stanley ก็ตามมาด้วยค่าธรรมเนียม 0.50% ครอบคลุมสกุลเงินดิจิทัลสามตัวได้แก่ Bitcoin, Ethereum และ Solana ตามรายงานจาก BeInCrypto นี่คืออัตราค่าธรรมเนียมต่ำสุดสำหรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลสำหรับผู้ลงทุนรายย่อยจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในปัจจุบัน

การเปรียบเทียบโครงสร้างค่าธรรมเนียมจะเห็นได้ชัดถึงแรงกดดัน แอปพลิเคชันมาตรฐานของ Coinbase สำหรับนักลงทุนรายย่อยมักมีค่าธรรมเนียม 0.99%-2.99% บวกกับสเปรด 0.5% ซึ่งเทียบเท่ากับค่าใช้จ่ายจริง 1.5%-3.5% E*Trade ที่คิดเพียง 0.5% ช่วยลดตัวเลขนี้ลงเหลือหนึ่งในสาม ในขณะที่ Fidelity ที่คิด 1% กลับกลายเป็นผู้ที่มีค่าธรรมเนียมสูงที่สุดในอุตสาหกรรมนี้ Coinbase Advanced Trade ยังคงมีความน่าสนใจ แต่เป็นอินเทอร์เฟซสำหรับผู้ใช้ระดับมืออาชีพที่ซื้อขายบ่อยและมีทรัพย์สินสูง ไม่ใช่ตัวเลือกหลักสำหรับนักลงทุนรายย่อยทั่วไป

ทำไมต้องเปิดในเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2026 ซึ่งมีจุดอ้างอิงสองจุด จุดแรกคือ GENIUS Act หรือกรอบกฎหมายสำหรับสกุลเงินคงที่ ซึ่งได้รับการลงนามเป็นกฎหมายแล้วในเดือนกรกฎาคม 2025 ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมสามารถจัดเก็บและชำระเงินให้กับสกุลเงินคงที่ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย อีกจุดคือ Clarity Act กำลังจะเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาในวุฒิสภา ไม่ว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร รูปแบบโครงสร้างตลาดหลักก็ชัดเจนแล้ว ธนาคารขนาดใหญ่จึงไม่กังวลว่าจะถูกกำกับดูแลย้อนหลังหลังจากเข้าสู่ตลาด วอลล์สตรีทกำลังตัดสินใจตามความน่าจะเป็นที่ “Clarity Act จะผ่าน” ไม่ใช่รอจนกว่ากฎหมายจะได้รับการลงนาม

ข้อกำหนดด้านจริยธรรมที่สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรพรรคเดโมแครตเรียกร้อง ถูกส่งไปยังทำเนียบขาวซ้ำแล้วซ้ำเล่าตั้งแต่ปี 2025 และถูกส่งคืนกลับทุกครั้ง เหตุผลไม่ได้เป็นนามธรรม ตามรายงานของบลูมเบิร์กในเดือนมกราคม 2026 ทรัพย์สิน 6.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของตระกูลทรัมป์ ประมาณหนึ่งในห้ามาจากการโครงการคริปโตโดยตรง

ดูรายละเอียดแต่ละโครงการแยกกัน กระแสเงินสดที่ได้รับจริงประมาณ 1.47 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์สี่รายการ รายได้หลักมาจากการขายโทเค็นของ World Liberty Financial (WLFI) จนถึงเดือนธันวาคม 2025 ตระกูลทรัมป์ได้รับผลกำไรสะสมประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากโครงการ DeFi นี้ ซึ่งรวมถึงเงินที่ระดมได้จากการเสนอขายสาธารณะ 550 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

มีมโคอิน $TRUMP ถูกเปิดตัวก่อนพิธีสาบานตนในเดือนมกราคม 2025 สามวัน สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมและกำไรจากการซื้อขายให้กับตระกูลจำนวน 362 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีมโคอิน $MELANIA ของเมลาเนียตามมาทันที โดยสร้างรายได้ประมาณ 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดอกเบี้ยจากเงินสำรองของสกุลเงินคงที่ USD1 อยู่ที่ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

มูลค่าการถือครองที่ยังไม่ได้รับจริงอยู่ที่ประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังมีเหรียญ WLFI จำนวน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ยังไม่ได้ขายอยู่บนสมุดบัญชี แต่ส่วนนี้ได้รับผลกระทบอย่างมากจากความผันผวนของราคา WLFI ตามการประเมินของ FinanceFeeds ทรัมป์ มีเดีย มีสต็อก Bitcoin อยู่ระหว่าง 9,500 ถึง 11,500 เหรียญ ซึ่งคิดเป็นมูลค่าประมาณ 840 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามราคา Bitcoin ปัจจุบัน มูลค่าธุรกิจ USD1 และส่วนหุ้นอื่นๆ เช่น American Bitcoin Mining รวมกันอยู่ที่ประมาณ 460 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

รวมกำไรที่ได้รับจริงและกำไรที่ยังไม่ได้รับ ประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่คือตัวเลขจริงของข้อบังคับด้านจริยธรรม ร่างกฎหมายที่ผู้แทน Elizabeth Warren และผู้อื่นผลักดันระบุชัดเจนว่า “ห้ามเจ้าหน้าที่ระดับสูงในปัจจุบันแสวงหาผลกำไรส่วนตัวจากสินทรัพย์ดิจิทัล” แต่ร่างที่ประนีประนอมถูกส่งไปยังทำเนียบขาวแล้วถูกส่งกลับมา การตัดสินใจว่าจะนำข้อบังคับนี้ไปลงคะแนนเสียงในสภาผู้แทนราษฎรหรือไม่ แท้จริงแล้วคือการถามสมาชิกวุฒิสภาแต่ละคนว่า: คุณยินดีที่จะลงคะแนนเสียงต่อหน้า เพื่อตัดส่วนแบ่ง 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐของครอบครัวประธานาธิบดีหรือไม่

Clarity Act บังคับให้สินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดถูกจัดอยู่ในสามสระเท่านั้น สระแรกคือ「สินค้าดิจิทัล」ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC และหมายถึงโทเค็นที่ทำงานบน「ระบบบล็อกเชนที่พัฒนาเต็มที่」 กฎหมายกำหนดนิยามของคำว่า「พัฒนาเต็มที่」ด้วยเกณฑ์สองข้อที่ชัดเจน: หนึ่ง ฟังก์ชันเครือข่ายสมบูรณ์และสามารถบรรลุความเห็นพ้องต้องกันได้ และสอง มีการกระจายศูนย์อย่างเพียงพอ โดยไม่มีหน่วยงานใดหน่วยงานหนึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลหรือการกำกับดูแลได้โดยลำพัง

สระที่สองคือ “สินทรัพย์สัญญาการลงทุน” ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ SEC และเกี่ยวข้องกับโทเค็นที่แทนสิทธิ์ในหุ้น หนี้ หรือสิทธิ์ที่คล้ายกัน เช่น หุ้นที่ถูกโทเค็นไลซ์ หลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่กระจายบนบล็อกเชน และ RWA (อสังหาริมทรัพย์ ตั๋วเงิน หรือหนี้สินที่ค้างชำระ) สระที่สามคือสตเบิลโคินสำหรับการชำระเงิน ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานธนาคาร และต้องผ่านเกณฑ์ทั้งด้านทุน การเก็บรักษา และการป้องกันการจัดการตลาด

เมื่อเปรียบเทียบกับ FIT21 ที่ล้มเหลวในวุฒิสภาปี 2024 กฎหมาย Clarity Act มีการปรับปรุงสามจุด คือ การจัดสรรสกุลเงินคงที่เปลี่ยนจาก “ไม่ได้ระบุ” เป็น “จัดสรรตามแพลตฟอร์มการซื้อขาย” การซื้อขายสกุลเงินคงที่บนแพลตฟอร์มของ CFTC อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC ส่วนการซื้อขายบนแพลตฟอร์มของ SEC อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ SEC แต่ SEC เก็บสิทธิ์ในการต่อต้านการฉ้อโกงเท่านั้น

การยกเว้น DeFi เปลี่ยนจากแนวทางแบบปลอดภัยตามหลักการ เป็นการยกเว้นแบบระบุกิจกรรมเฉพาะ ซึ่งการเป็นตัวกลางที่จัดการหน้าเว็บ การดำเนินโนด และการเผยแพร่โค้ด สามกิจกรรมนี้จะไม่กระตุ้นภาระผูกพันในการลงทะเบียน การลงทะเบียนของตลาดซื้อขายเปลี่ยนจาก “การประสานงานข้ามองค์กร” เป็นข้อกำหนดบังคับให้ตัวกลางที่จัดการสินทรัพย์ดิจิทัลต้องลงทะเบียนสองครั้ง แม้ว่าตัวกลางนั้นจะเป็นโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่ได้รับใบอนุญาตจาก SEC แล้วก็ตาม

ตรรกะของร่างกฎหมายชัดเจน คือการกำหนดอย่างชัดเจนในกฎหมายถึงความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลในช่วงหลายปีที่ผ่านมา นั่นคือ “สิ่งนี้ควรอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของใคร”

Clarity Act อยู่ในตำแหน่งที่ข้างหน้ามีผู้ร่วมทางไม่มาก

ตามคำแถลงอย่างเป็นทางการของสำนักงานของสมาชิกสภานิติบัญญัติ French Hill มีกฎหมายมากกว่า 40 ฉบับที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลและบล็อกเชนถูกเสนอในสภานิติบัญญัติสมัยที่ 116 (2019-2020) กฎหมายเหล่านี้ล้วนไม่มีข้อใดผ่านการอนุมัติ ส่วนในสมัยที่ 118 (2023-2024) มีการเสนอ FIT21 ซึ่งผ่านการลงมติในสภาผู้แทนราษฎรในเดือนพฤษภาคม 2024 นี่คือกฎหมายโครงสร้างตลาดสกุลเงินดิจิทัลฉบับแรกที่ผ่านการลงมติของสภาผู้แทนราษฎรทั้งสภา แต่ก็ล้มเหลวในวุฒิสภา

วันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ทรัมป์ลงนามในกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งเป็นกฎหมายแรกในรอบ 6 ปี และยังคงเป็นกฎหมาย联邦เกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลเพียงฉบับเดียวที่ผ่านการลงนามจนเป็นกฎหมาย วันที่ 17 เดือนเดียวกัน สภาผู้แทนราษฎรลงมติผ่าน Clarity Act ด้วยคะแนนเสียง 294 ต่อ 134 เกณฑ์ทางทฤษฎี Clarity Act อยู่ในตำแหน่งเดียวกับ FIT21 ในปีนั้น คือผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้ว และรอการลงมติจากวุฒิสภา

ความแตกต่างอยู่ที่สภาพแวดล้อมทางการเมือง ในช่วง FIT21 พรรคเดโมแครตควบคุมทำเนียบขาว จึงไม่มีแรงผลักดันระดับสูงสุดสำหรับกฎหมายสกุลเงินดิจิทัล ขณะนี้รัฐบาลทรัมป์กำลังผลักดันอย่างเปิดเผย แต่เวอร์ชันที่ประนีประนอมเกี่ยวกับข้อกำหนดด้านจริยธรรมถูกทำเนียบขาวปฏิเสธ และสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรแกนหลักของพรรคเดโมแครตยังไม่ถูกโน้มน้าว หากพลาดช่วงสัปดาห์แรกของเดือนสิงหาคม สภาสูงจะพักงานจนถึงวันที่ 14 กันยายน ยิ่งพิจารณาถึงการเลือกตั้งกลางเทอมในวันที่ 3 พฤศจิกายน การที่จะได้รับการลงนามภายในปี 2026 ไม่ได้ขึ้นอยู่กับแค่ “ทำเนียบขาวต้องการหรือไม่” อีกต่อไป

ในแง่ของประวัติศาสตร์ ตลอด 6 ปีมีกฎหมายมากกว่า 50 ฉบับ แต่มีเพียง 1 ฉบับเท่านั้นที่ได้รับการลงนามเป็นกฎหมาย Clarity Act จะเป็นฉบับที่สองหรือไม่ คำตอบจะชัดเจนภายในสองเดือนนี้