วุฒิสภาผลักดันกฎหมายความชัดเจนไปสู่เดือนกันยายน หลังจากเจรจาเป็นเวลาหลายเดือน ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดจึงเข้าสู่ช่วงหยุดพักเดือนสิงหาคมโดยไม่มีการลงคะแนนเสียงสุดท้าย ทำให้กฎเกณฑ์สำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลยังไม่ชัดเจนอย่างน้อยอีกหลายสัปดาห์
ในขณะเดียวกัน ธนาคารก็ไม่ได้นั่งรอ
พวกเขากำลังออกเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ทดสอบการตั้งtle บนโซ่ และกำลังหาวิธีเคลื่อนย้ายเงินจากธนาคารพาณิชย์ผ่านระบบใหม่ที่สอดคล้องกับกฎหมาย คำถามได้ก้าวพ้นขั้นตอนที่ว่าธนาคารจะนำเงินฝากไปไว้บนโซ่หรือไม่ พวกเขาทำอยู่แล้ว
คำถามตอนนี้คือระบบต่างๆ ที่พวกเขาสร้างขึ้นสามารถสื่อสารกันได้หรือไม่ และนั่นคือคำถามเดียวที่ร่างกฎหมายใดๆ ในสภาคองเกรสไม่สามารถตอบได้
JPMorgan ได้ดำเนินการชำระเงินสำหรับองค์กรผ่านแพลตฟอร์ม Kinexys มานานหลายปี โดยรายงานปริมาณธุรกรรมสะสมเกินกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และตอนนี้ได้เสนอ JPMD ซึ่งเป็นโทเค็นการฝากสำหรับลูกค้าองค์กร Citi ให้บริการ Token Services สำหรับการเงินข้ามพรมแดนในสี่ตลาด ในเดือนมิถุนายน สถาบันการเงินชั้นนำจำนวนสิบเจ็ดแห่ง รวมถึง JPMorgan, Bank of America, Citi และ Wells Fargo ประกาศ ว่า The Clearing House จะดำเนินการชำระและปิดรายการเงินฝากที่ถูกโทเค็นไนออนเชน โดยมีเป้าหมายที่รายงานไว้คือปี 2027
แนวโน้มเดียวกันกำลังเกิดขึ้นนอกเหนือจากสถาบันขนาดใหญ่ที่สุด ในเดือนมีนาคม ฮันติงตัน ฟิร์ส ฮอริซอน M&T Bank KeyCorp และ Old National กลายเป็นพันธมิตรออกแบบ บนเครือข่าย Cari ซึ่งเป็นเครือข่ายเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นที่ได้รับการควบคุมโดยธนาคารภายใต้การนำของ เจีน ลูดวิค อดีตผู้ตรวจการเงินของสหรัฐฯ ในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา มีสถาบันมากกว่า 30 แห่งเข้าร่วมเครือข่ายนี้ โดยอีก 40 แห่งอยู่ในระหว่างการเจรจาอย่างแข็งขัน ซึ่งรวมถึงสถาบันที่มีสินทรัพย์รวมกันมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เครือข่ายนี้ขับเคลื่อนโดย Prividium ซึ่งเป็นเลเยอร์ 2 ที่เน้นความเป็นส่วนตัวที่สร้างบน ZKsync และออกแบบมาเพื่อให้ธนาคารที่ได้รับการกำกับดูแลสามารถออก โอน และขายคืนเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้ โดยยังคงเงินฝากเหล่านั้นไว้บนงบดุลของพวกเขา
เหล่านี้ไม่ใช่โครงการวิทยาศาสตร์ แต่เป็นความพยายามในการแก้ปัญหาที่เป็นรูปธรรม: การเคลื่อนย้ายเงินทุนและหลักประกันตลอด 24 ชั่วโมง โดยรักษาการคุ้มครองทางกฎหมายที่ทำให้การฝากเงินในธนาคารพาณิชย์มีประโยชน์ในเบื้องต้น
นี่คือส่วนที่อุตสาหกรรมยังคงพูดไม่ตรงกัน การฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นเป็นสิทธิ์เรียกร้องต่อธนาคารหนึ่งแห่งเท่านั้น ดอลลาร์โทเค็นของ JPMorgan และดอลลาร์โทเค็นของธนาคารท้องถิ่นเป็นหนี้สินที่ต่างกันบนงบดุลที่ต่างกัน และไม่มีเทคโนโลยีใดที่ทำให้พวกมันเป็นสินทรัพย์เดียวกัน
นั่นหมายความว่าการเชื่อมต่อระหว่างเครือข่ายการฝากเงินไม่เคยเกิดขึ้นจากมาตรฐานการส่งข้อความหรือสะพานโทเค็น มันเกิดขึ้นในลักษณะเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในระบบธนาคารมาตลอด: ผ่านการชำระเงิน เมื่อเงินเคลื่อนย้ายระหว่างธนาคาร โทเค็นของธนาคารผู้ส่งจะถูกแลกเปลี่ยน ธนาคารผู้รับจะออกโทเค็นของตนเอง หนี้สินระหว่างสองสถาบันจะถูกบันทึกและตั้งถิ่นฐานกับรายการอื่นๆ ที่ไหลเวียนระหว่างกัน และส่วนที่เหลือจะถูกปิดยอดด้วยเงินของธนาคารกลาง เครื่องมือเหล่านี้ ไม่ใช่โทเค็น คือสิ่งที่ทำให้ดอลลาร์ของธนาคารหนึ่งสามารถใช้จ่ายได้เหมือนดอลลาร์ของธนาคารอีกแห่งหนึ่ง มันเป็นจริงตั้งแต่เมื่อศตวรรษที่ 19 ที่มีการก่อตั้งสำนักงานชำระเงิน และมันยังเป็นจริงบนโซ่
ความท้าทายด้านวิศวกรรมคือเครื่องจักรนี้ตอนนี้ต้องตอบสนองมาตรฐานที่รางเก่าไม่เคยต้องเผชิญพร้อมกัน: ธนาคารจะไม่เผยแพร่คู่สัญญา จำนวน หรือข้อมูลการชำระเงินลงในสมุดบันทึกสาธารณะ; ธนาคารจะไม่ดำเนินธุรกิจบนโครงสร้างพื้นฐานที่คู่แข่งควบคุม; และธนาคารจะไม่ตั้งค่าหนี้สินบนสมุดบันทึกที่พวกเขาไม่สามารถตรวจสอบได้ด้วยตนเอง ความเป็นส่วนตัว ความเป็นกลาง และความสามารถในการตรวจสอบ ทั้งหมดพร้อมกัน นี่คือปัญหาด้านสถาปัตยกรรม และกำลังได้รับการแก้ไขในลักษณะเดียวกัน: แต่ละสถาบันดำเนินการสมุดบันทึกของตนเอง หลักฐานเชิงเข้ารหัสช่วยให้เครือข่ายสามารถตรวจสอบการโอนโดยไม่เปิดเผยข้อมูลพื้นฐาน และการปิดรายการถูกผูกไว้กับโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นกลางซึ่งไม่มีผู้เข้าร่วมใดเป็นเจ้าของ ปรัชญาการออกแบบนี้คือสิ่งที่เราพัฒนาไปสู่ที่ Matter Labs และเป็นทิศทางที่อุตสาหกรรมส่วนใหญ่กำลังรวมตัวกันจากจุดเริ่มต้นที่ต่างกัน
Clarity ไม่ได้ควบคุมการฝากแบบแปลงเป็นโทเค็น และจะไม่ทำให้เครือข่ายธนาคารเชื่อมต่อได้กัน กฎหมายใดๆ ก็ไม่สามารถเปลี่ยนหนี้ของธนาคารหนึ่งให้เป็นหนี้ของอีกธนาคารได้ สิ่งที่กฎหมายและหน่วยงานกำกับดูแลสามารถทำได้คือการกำจัดความไม่แน่นอนที่อยู่รอบๆ ขอบเขตของโครงการเหล่านี้
ความชัดเจนจะกำหนดเขตอำนาจศาลเหนือตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยกำหนดสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่เงินที่ธนาคารออกจะดำเนินการควบคู่ไปกับ Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแล งานที่ตรงไปตรงมาที่สุดอยู่กับหน่วยงานธนาคาร องค์กรอุตสาหกรรมได้ระบุอย่างชัดเจนถึงสิ่งที่ยังขาดหายไป: รายงานของ Global Financial Markets Association เมื่อเดือนเมษายน 2026 เกี่ยวกับเงินดิจิทัล ระบุถึงการปฏิบัติอย่างสม่ำเสมอต่อการฝากแบบแปลงเป็นโทเค็นข้ามเขตอำนาจศาล และคำแนะนำเกี่ยวกับการโอนการฝากแบบแปลงเป็นโทเค็นออกจากเครือข่ายของธนาคารผู้ออก เป็นต้น ช่องว่างที่ยังเปิดอยู่ สองประเด็นนี้คือกุญแจสำคัญทางการกำกับดูแลสำหรับเงินที่แปลงเป็นโทเค็นระหว่างธนาคาร ธนาคารจะเชื่อมระบบการฝากของตนเข้ากับเครือข่ายของสถาบันอื่น เมื่อทราบว่าความรับผิดชอบด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย การป้องกันข้อมูลลูกค้า และความเสี่ยงถูกควบคุมอย่างไรข้ามการเชื่อมต่อนั้น ไม่ก่อนหน้านั้น
บางคนกังวลว่าคลื่นของเครือข่ายที่เกิดจากการถอนเงินจำนวนมากหมายถึงการเกิดสวนปิดรุ่นใหม่ ความกังวลนี้เข้าใจผิดว่าจุดแยกทางที่แท้จริงอยู่ที่ไหน การที่ธนาคารสร้างเครือข่ายส่วนตัวที่มีการควบคุมการเข้าถึงไม่ใช่รูปแบบความล้มเหลว แต่เป็นวิธีที่สถาบันที่ได้รับการกำกับดูแลได้สร้างมาตลอด และเป็นวิธีที่เหมาะสมในการจัดการข้อมูลการฝาก การแยกทางอยู่ระหว่างเครือข่ายส่วนตัวที่ถูกแยกออกจากกันโดยการออกแบบ กับเครือข่ายส่วนตัวที่เชื่อมต่อกันโดยสถาปัตยกรรม
ในอนาคตหนึ่ง แต่ละเครือข่ายจะเป็นเกาะเดียว และการเคลื่อนย้ายมูลค่าระหว่างเครือข่ายเหล่านั้นจะสร้างกลุ่มการเชื่อมต่อแบบสองฝ่ายที่การแปลงสิทธิ์มีจุดประสงค์จะเลิกใช้ไป ในอีกอนาคตหนึ่ง เครือข่ายจะคงความเป็นส่วนตัวไว้ที่ที่ควรจะเป็น ทำงานร่วมกันผ่านหลักฐานและการชำระเงินแทนการเปิดเผยข้อมูล และทำการปิดรายการผ่านโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นกลาง เทคโนโลยีสำหรับอนาคตแบบที่สองมีอยู่แล้วในวันนี้
นี่คือจุดที่วอชิงตันกลับเข้ามาในเรื่องราว การเชื่อมต่อกับเครือข่ายของสถาบันอื่นเป็นการตัดสินใจที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยง และภายใต้ความไม่แน่นอนทางการกำกับดูแล การตอบสนองที่สมเหตุสมผลของธนาคารทุกแห่งคือการแยกตัวเอง เพราะระบบปิดจะต้องรับผิดชอบเพียงตัวเองเท่านั้น ทุกเดือนที่ไม่มีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนจะให้รางวัลแก่สวนปิดอย่างเงียบๆ ความชัดเจนจะไม่กำกับดูแลการฝากแบบแปลงเป็นโทเค็นโดยตรง แต่การผ่านกฎหมายนี้จะกำหนดขอบเขตของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล สร้างกรอบการทำงานให้สมบูรณ์ซึ่งกฎหมาย GENIUS Act เริ่มต้นไว้สำหรับ Stablecoin และส่งสัญญาณถึงคณะกรรมการธนาคารและผู้ตรวจสอบว่า การสร้างบนโครงสร้างพื้นฐานบนโซ่ร่วมกันเป็นกิจกรรมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลพร้อมกฎเกณฑ์ที่รู้จัก มากกว่าการเดิมพันบนความอดทนในอนาคต
สถาปัตยกรรมกำหนดว่าเครือข่ายธนาคารสามารถสื่อสารกันได้หรือไม่ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบกำหนดว่าพวกเขาจะทำหรือไม่ ธนาคารกำลังตัดสินใจครั้งแรกอยู่ในขณะนี้ ทีละเครือข่าย ในเดือนกันยายน วอชิงตันจะได้ตัดสินใจครั้งที่สอง