Citadel Securities หนึ่งในบริษัทผู้ให้สภาพคล่องขนาดใหญ่ที่สุดของโลก เพิ่งทิ้งระเบิดใส่แผนการของกระทรวงการคลัง โดยในบันทึกสำหรับลูกค้าที่เขียนโดย Nohshad Shah บริษัทระบุว่า โปรแกรมการซื้อคืนพันธบัตรที่ขยายออกไปของรัฐบาลเป็นรูปแบบหนึ่งของ “การกดดันทางการเงิน” และเตือนว่าอาจทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงและเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในช่วงเวลาที่ไม่เหมาะสมที่สุด
การวิพากษ์วิจารณ์นี้เกิดขึ้นขณะที่รัฐมนตรีคลังสกอตต์ เบสเซนต์ ยืนยันกลยุทธ์ที่ดูเหมือนการเดินบนเส้นเชือกสูงขึ้นเรื่อยๆ: การซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อกดอัตราผลตอบแทน ในขณะที่ระดมทุนสำหรับการซื้อเหล่านี้ด้วยหนี้ระยะสั้น
สิ่งที่กระทรวงการคลังกำลังทำจริงๆ
กระทรวงการคลังได้เพิ่มวงเงินสูงสุดสำหรับการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับหลักทรัพย์ระยะ 10 ถึง 30 ปี จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ ซึ่งเป็นนโยบายที่มีผลจนถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน การเปลี่ยนแปลงนี้อาจอนุญาตให้มีปริมาณการซื้อคืนเพิ่มเติมประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์
กลยุทธ์นี้คล้ายกับสิ่งที่ผู้เชี่ยวชาญตลาดพันธบัตรเรียกว่า “Operation Twist” ซึ่งเป็นเทคนิคที่เฟดใช้ในปี 2011 เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวโดยการขายหลักทรัพย์ระยะสั้นและซื้อหลักทรัพย์ที่มีระยะเวลาสั้นกว่า แต่ครั้งนี้เป็นกระทรวงการคลังที่เป็นผู้ดำเนินการ ไม่ใช่เฟด
บันทึกของ Citadel อธิบายโปรแกรมนี้ว่า “เป็นกลางต่อสภาพคล่องและลดระยะเวลา” การแปล: รัฐบาลไม่ได้สร้างเงินใหม่หรือลดหนี้รวมของตน แต่กำลังแลกเปลี่ยนภาระผูกพันระยะยาวเป็นระยะสั้น ซึ่งบีบอัดผลตอบแทนที่ด้านยาวของเส้นโค้ง
มีเหตุผลที่กระทรวงการคลังรู้สึกจำเป็นต้องดำเนินการ ผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีล่าสุดพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 5.3% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ปี 2007
ดอลลาร์ได้รับผลกระทบ
หลังจากประกาศซื้อคืนสกุลเงิน สกุลเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเกือบ 0.8% ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวรายวันที่มีนัยสำคัญสำหรับสกุลเงินสำรองของโลก ราคาทองคำพุ่งขึ้นตามไปด้วย ซึ่งเป็นการลงทุนเพื่อความปลอดภัยแบบดั้งเดิมที่นักลงทุนใช้เมื่อรู้สึกถึงการลดค่าของสกุลเงิน
เมื่อกระทรวงการคลังบีบอัดผลตอบแทนระยะยาวอย่างเทียม ทำให้การถือพันธบัตรที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐมีความน่าสนใจน้อยลงสำหรับนักลงทุนต่างชาติ เงินทุนจึงไหลไปที่อื่น ดอลลาร์อ่อนค่าลง และสินค้านำเข้ามีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้บริโภคชาวอเมริกัน
การกดดันทางการเงินในอีกชื่อหนึ่ง
คำว่า “การกดดันทางการเงิน” มีความหมายเฉพาะในทางเศรษฐศาสตร์ หมายถึงนโยบายของรัฐบาลที่จัดสรรเงินทุนให้รัฐในอัตราที่ต่ำกว่าอัตราตลาด ซึ่งบังคับให้ผู้ออมและนักลงทุนสนับสนุนการกู้ยืมของรัฐ นี่คือกลยุทธ์ที่หลายประเทศใช้เพื่อลดสัดส่วนหนี้ต่อจีดีพีหลังสงครามโลกครั้งที่สอง โดยรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำอย่างเทียมเท่านั้น ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อค่อยๆ ลดมูลค่าจริงของหนี้ที่ค้างอยู่
การใช้ภาษาดังกล่าวโดย Citadel เป็นการตั้งใจและชัดเจน บริษัทกำลังโต้แย้งว่า การขยายการซื้อคืนของกระทรวงการคลังมีหน้าที่คล้ายกัน: รักษาต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวให้อยู่ในระดับต่ำอย่างเทียมเท่านั้น ในขณะที่การปรับตัวที่แท้จริงเกิดขึ้นผ่านค่าเงินดอลลาร์ที่ถูกลงและราคาที่สูงขึ้น การวิเคราะห์ของ Citadel ชี้ให้เห็นว่า โปรแกรมการซื้อคืนนี้ปกปิดขาดดุลงบประมาณที่เกิดจากค่าใช้จ่ายจำนวนมากสำหรับโครงการที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ และตลาดแรงงานที่ยังไม่สร้างรายได้ภาษีเพียงพอเพื่อปิดช่องว่าง