หัวข้อต้นฉบับ: ข้อจำกัดของสตีเบิลคอยน์: การออกสตีเบิลคอยน์โดยไม่มีโครงสร้างพื้นฐานในการดำเนินการ
ผู้เขียนต้นฉบับ: Kash Razzaghi, Circle
ผู้แปล: Peggy, BlockBeats

คำบรรณาธิการ: ด้วยการกำกับดูแลที่ชัดเจนและการเข้ามาของสถาบันการเงิน สตีเบิลคอยน์กำลังเปลี่ยนจากเครื่องมือด้านเทคโนโลยีให้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ บทความนี้ชี้ให้เห็นว่า การออกสตีเบิลคอยน์ไม่ใช่การตัดสินใจทางเทคโนโลยีที่ง่ายๆ แต่เป็นกลยุทธ์ระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับความเชื่อมั่น ความคล่องตัว และความสามารถในการปฏิบัติตามกฎหมาย โครงการส่วนใหญ่ล้มเหลวก่อนที่จะเติบโตได้ และตลาดกำลังเข้าสู่การรวมตัวเป็นเครือข่ายที่มีความสุกงอมเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้น สำหรับธุรกิจส่วนใหญ่ ปัญหาที่แท้จริงไม่ใช่ "จะออกเหรียญหรือไม่" แต่คือ "จะใช้สตีเบิลคอยน์อย่างไรให้ช่วยสร้างพื้นที่เติบโตให้กับธุรกิจ"

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ:

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ฉันได้มีบทสนทนาที่คุ้นเคยซ้ำแล้วซ้ำเล่ากับผู้บริหารระดับสูงของบริษัทใหญ่ที่สุดในโลก พวกเขาแสดงความสนใจอย่างมากต่อสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ (stablecoin) ซึ่งสามารถโอนข้ามพรมแดนได้อย่างรวดเร็วเกือบจะทันที เช่น USDC และ EURC ซึ่งเป็นดอลลาร์และยูโรในรูปแบบดิจิทัล หลายคนในจำนวนนี้ยังตั้งคำถามว่า: บริษัทของเราควรจะออก stablecoin ของตัวเองดีไหม?

แรงผลักดันนี้เข้าใจได้ เนื่องจากตลาดนี้มีขนาดที่แท้จริงและมีพลังการเติบโตที่ยั่งยืน ในปี 2025 ตลาดสตีเบิลคอยน์เติบโตจากมูลค่าตลาดรวมประมาณ 205,000 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 มกราคม ปี 2025 ไปสู่มากกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 31 ธันวาคม ปี 2025 USDC ที่ออกโดย Circle ยังคงเป็นสินทรัพย์หลักในกลุ่มนี้ และปิดปี 2025 ด้วยมูลค่าตลาดเกิน 75,000 ล้านดอลลาร์

แต่ก่อนที่บริษัทใด ๆ จะเริ่มดำเนินการจริง ๆ ควรถามตัวเองก่อนว่า คุณต้องการใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (stablecoin) เพื่อธุรกิจของคุณเอง หรือคุณต้องการเข้าสู่ธุรกิจการออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอย่างแท้จริง?

นี่ไม่ใช่ปัญหาด้านเทคนิค แต่เป็นปัญหาเชิงยุทธศาสตร์: การออกสกุลเงินนั้น สำคัญแก่รูปแบบธุรกิจของคุณหรือไม่?

ในทางกลับกัน การสร้างสตีเบิลคอยน์บนบล็อกเชนนั้น แท้จริงแล้วเป็นส่วนที่ง่ายที่สุด ซึ่งในระดับพื้นฐานแล้วเป็นเพียงการปฏิบัติงานด้านวิศวกรรมซอฟต์แวร์: การเขียนและนำระบบสัญญาอัจฉริยะสำหรับโทเคนบนบล็อกเชนไปใช้ เมื่อมีทีมวิศวกรรม หรือในบางกรณีใช้บริษัทพันธมิตรแบบไวท์เลเบิล โทเคนสามารถเปิดตัวได้ภายในเวลาอันสั้น แต่เมื่อผลิตภัณฑ์เริ่มทำงานอย่างเป็นทางการ การดำเนินงานสตีเบิลคอยน์ก็หมายถึงการรับผิดชอบโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ต้องทำงานตลอด 24 ชั่วโมง ทุกวัน

การดำเนินการดูแลสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคง ได้รับการกำกับดูแล และได้รับความไว้วางใจจากสถาบันการเงิน หน่วยงานกำกับดูแล และผู้ใช้งานหลายล้านคนนั้น จำเป็นต้องมีการบริหารจัดการสินทรัพย์อย่างเป็นจริงเป็นจังในทุกช่วงของวงจรตลาด ต้องมีการตรวจสอบยอดกับธนาคารคู่ค้าหลายแห่งในทุกวัน ต้องเปิดให้มีการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม และต้องดำเนินการรายงานด้านความสอดคล้องกับกฎหมายและรายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแลในหลายเขตอำนาจกฎหมายต่างๆ นี่หมายความว่าคุณต้องสร้างระบบปฏิบัติการที่ครอบคลุมด้านความสอดคล้องกับกฎหมาย การควบคุมความเสี่ยง การบริหารจัดการเงินทุน และการจัดการสภาพคล่องที่ทำงานได้ตลอด 24 ชั่วโมง พร้อมทั้งมีกลไกการแจ้งเตือนและจัดการสถานการณ์ต่างๆ ที่ชัดเจนในกรณีเกิดสถานการณ์ความเครียด และต้องมีทัศนคติที่ไม่ยอมรับข้อผิดพลาดใดๆ ทั้งสิ้น ความสามารถเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งที่สามารถ "จ้างให้ทำครั้งเดียวแล้วปล่อยปละละเลย" ได้ แต่เมื่อขนาดของธุรกิจเติบโตขึ้น ค่าใช้จ่าย ความซับซ้อน และความเสี่ยงต่อชื่อเสียงก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

จากมุมมองเชิงระบบ แต่ละสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ (Stablecoin) แบบใหม่และปิดระบบจะทำให้สภาพคล่องและความเชื่อมั่นแตกแยกมากยิ่งขึ้น ผู้ออกเหรียญแต่ละรายต้องสร้างระบบสำรองเงินทุน ระบบปฏิบัติตามกฎหมาย และช่องทางการไถ่เหรียญซ้ำ ซึ่งกลับทำให้ความลึกและความทนทานของสกุลเงินมีมูลค่าคงที่ทั้งหมดที่พึ่งพาในช่วงเวลาที่มีความกดดันลดลง อย่างไรก็ตาม การเชื่อมต่อกับ USDC นั้นสามารถรวมสภาพคล่อง มาตรฐาน และความสามารถในการดำเนินงานเข้ากับเครือข่ายที่เป็นมาตรฐานเดียวกันซึ่งได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางตั้งแต่วันแรกที่เริ่มต้น

สำหรับผู้บริหารระดับสูงที่กำลังประเมินการตัดสินใจนี้ ความแตกต่างระหว่างเส้นทางทั้งสองจะชัดเจนขึ้นมากเมื่อมองจากมุมมองด้านการดำเนินงาน:

ความล่อลวงของทางลัด

ในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นบริษัทเทคโนโลยีการเงิน สถาบันการชำระเงิน หรือโครงการสกุลเงินดิจิทัล ผู้เล่นรายใหม่จำนวนมากกำลังศึกษาหรือเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคง (Stablecoin) ของตนเองอย่างตรงไปตรงมา การเติบโตของตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคงในปี 2025 สะท้อนให้เห็นทั้งการที่สภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลกำลังค่อย ๆ ชัดเจนขึ้น และยังแสดงถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นจากภาคสถาบันอีกด้วย แต่ความเป็นจริงคือ แม้ว่าจะมีโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคงหลายร้อยโครงการถูกเปิดตัวแล้ว แต่ประมาณ 95% ของโครงการเหล่านี้ไม่เคยบรรลุถึงระดับการเติบโตที่ยั่งยืนและมีขนาดใหญ่ระดับโลกเลย

บางคนคิดว่าสามารถสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจแบบเดียวกันได้โดยไม่ต้องรับภาระต้นทุนการดำเนินงานที่สูง แต่ความเป็นจริงนั้นไม่โรแมนติกเลย ไม่ว่าคุณจะออกเหรียญสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ด้วยตัวเอง หรือใช้บริการแบบไวท์เลเบล (white label) คุณก็เข้าสู่อุตสาหกรรมที่ความน่าเชื่อถือ ความคล่องตัว และขนาดมีผลต่อความอยู่รอดของคุณโดยตรง

บางครั้ง ค่าใช้จ่ายจากการทำผิดพลาดนั้นถูกนับถึงในระดับ "ล้านล้าน" ตามรายงานข่าวที่เผยแพร่ต้นปีนี้ ผู้ออกเหรียญหนึ่งรายเกิดข้อผิดพลาดในการดำเนินงาน ทำให้สร้างโทเคนมูลค่า 300 ล้านล้านดอลลาร์โดยไม่ตั้งใจ แม้ว่าปัญหาจะถูกแก้ไขภายในไม่กี่นาที แต่ก็เพียงพอที่จะกลายเป็นข่าวใหญ่ขึ้นหัวข้อหลักอีกครั้ง นอกจากนี้ เหรียญเสถียรภาพที่มีชื่อเสียงหนึ่งเคยเกิดการหลุดจากค่าอ้างอิงชั่วคราวในช่วงที่ตลาดผันผวนอย่างรุนแรง ซึ่งแสดงให้เห็นอีกครั้งว่า แม้แต่ข้อบกพร่องเล็กน้อยในโครงสร้างพื้นฐาน ก็อาจถูกขยายและส่งผ่านไปทีละระดับเมื่ออยู่ภายใต้แรงกดดัน

เหตุการณ์เหล่านี้เตือนให้ผู้คนระลึกว่า การที่สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจะสามารถอยู่รอดได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับความระมัดระวังในการดำเนินงานภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีความกดดันสูง ตลาดและผู้กำหนดนโยบายกำลังติดตามสถานการณ์อย่างใกล้ชิด

ความไว้วางใจคือผลตอบแทนจากการเชื่อมโยงจริงๆ

ทุกคนสามารถสร้างโทเคนบนบล็อกเชนได้ แท้จริงแล้วมีหลายหมื่นโทเคนที่ถูกสร้างขึ้นแล้ว—ส่วนใหญ่ถูกสร้างขึ้นภายในไม่กี่นาที และถูก lãng quênอย่างรวดเร็วเช่นกัน แม้แต่ในตลาดย่อยของสตีเบิลคอยน์ ซึ่งมีโครงการเกิน 300 โครงการแล้ว แต่โครงการที่แท้จริงที่สามารถรองรับปริมาณการใช้งานและมูลค่าในโลกจริงเกือบทั้งหมดนั้น มีเพียงจำนวนน้อยมากเท่านั้น ในขณะที่ส่วนใหญ่ ประมาณ 95% ไม่เคยประสบความสำเร็จจริงๆ เลย

ความแตกต่างไม่ได้อยู่ที่เทคโนโลยี แต่อยู่ที่ขนาดและความน่าเชื่อถือ ความท้าทายที่แท้จริงของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพเริ่มต้นขึ้นในช่วงการขยายตัว: เมื่อปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นในตลาดและวงจรที่แตกต่างกัน แล้วจะรักษาสภาพคล่อง ความสามารถในการไถ่ถอน ความถูกต้องตามกฎหมาย และความพร้อมใช้งานของระบบให้คงที่ต่อเนื่องได้อย่างไร

คุณสามารถสร้างโทเคนได้ภายในไม่กี่นาที แต่การสร้างความไว้วางใจนั้นใช้เวลานานกว่านั้น ความไว้วางใจเกิดจากความโปร่งใส ขนาดตลาด และความสามารถในการไถ่ถอนที่คงที่ต่อเนื่องตลอดวงจรตลาดต่าง ๆ ซึ่งความไว้วางใจนี้จะสะสมเพิ่มมากขึ้นเรื่อย ๆ นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดสตีเบิลคอยน์จึงมีแนวโน้มรวมตัวเป็นศูนย์กลางในมือของผู้ออกเหรียญเพียงไม่กี่ราย และนี่คือเหตุผลว่าทำไม ณ วันที่ 30 มกราคม ปี 2026 ปริมาณการตั้งถ่วงสะสมของ USDC จึงมีมูลค่าเกิน 60 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ดีกว่าที่จะเลือกที่จะร่วมมือกัน มากกว่าการผลิตสิ่งเดิมซ้ำๆ

สำหรับธุรกิจส่วนใหญ่แล้ว คำถามที่ถูกต้องไม่ใช่ "เราจะออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของตัวเองอย่างไร?" แต่คือ "เราจะนำสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพมาผสานเข้ากับธุรกิจเพื่อปลดล็อกการเติบโตใหม่ ๆ อย่างไร?"

ด้วย USDC และ EURC บริษัทสามารถฝังดอลลาร์และยูโรในรูปแบบดิจิทัลได้ในวันนี้ พร้อมรับการตั้งถาวรที่เกือบจะทันที การเข้าถึงระดับโลก และความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามเครือข่ายบล็อกเชนหลายสิบเครือข่าย โดยไม่ต้องรับภาระความซับซ้อนในการบริหารจัดการสินทรัพย์สำรองและข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย

เขียนบทใหม่ร่วมกัน

อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่กำลังก้าวเข้าสู่ขั้นตอนใหม่ นักกำหนดนโยบายกำลังจัดทำกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนขึ้น สถาบันต่างๆ กำลังเพิ่มมาตรฐานของตนเอง ส่วนตลาดก็ค่อยๆ กลับมาสู่ความเห็นพ้องต้องกันที่ง่ายๆ ว่า ความน่าเชื่อถือ ความคล่องตัว และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ คือกำแพงป้องกันที่แท้จริง

เป้าหมายไม่ใช่การมีสตีเบิลคอยน์มากขึ้น แต่คือการมีสตีเบิลคอยน์ที่น้อยแต่มีคุณภาพสูงกว่า—สตีเบิลคอยน์ที่สามารถตอบสนองต่อความต้องการในปัจจุบันด้วยสภาพคล่องร่วมกัน ความโปร่งใสของสินทรัพย์สำรอง และผลลัพธ์ที่ผ่านการพิสูจน์ในระยะยาว

สำหรับสถาบันที่กำลังวางแผนกลยุทธ์สตอเรจสตีเบิลคอยน์ (stablecoin) ขั้นตอนแรกที่ควรทำ ไม่ใช่การตัดสินใจว่า "จะสร้างอะไร" แต่ควรเริ่มต้นจากการตัดสินใจว่า "จะสร้างร่วมกับใคร" หากคุณต้องการให้สตีเบิลคอยน์ช่วยเสริมสร้างธุรกิจ แต่ไม่ต้องการเป็นผู้ออกเหรียญสตีเบิลคอยน์เอง ทางเลือกที่ผ่านการพิสูจน์แล้วอย่างชัดเจนก็มีอยู่แล้ว: ติดต่อพูดคุยกับ Circle และใช้ USDC

[ตัวเลือลิงก์ต้นฉบับการตั้ง

คลิกเพื่อดูตำแหน่งงานที่กำลังเปิดรับสมัครของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนอย่างเป็นทางการของ Luntan BlockBeats:

กลุ่มสมัครรับข้อมูล Telegram:https://t.me/theblockbeats

กลุ่มสนทนา Telegram:https://t.me/BlockBeats_App

ทวิตเตอร์ทางการ:https://twitter.com/BlockBeatsAsia