ผู้เขียน：Leo Z
หนึ่ง Circle คืออะไร
Circle เป็นผู้ออก USDC USDC เป็นสกุลเงินคงที่อันดับสองของโลก โดยมีปริมาณ lưu thôngประมาณ 77,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแต่ละหน่วย USDC จะมีสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในปริมาณเท่ากัน (ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น) เป็นหลักประกัน
แหล่งรายได้ของ Circle นั้นเรียบง่าย: พวกเขานำเงินสำรองเหล่านี้ไปลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อสร้างผลตอบแทนจากส่วนต่างดอกเบี้ย รายได้รวมในปีงบประมาณ 2025 อยู่ที่ $2.75 พันล้าน โดย 95% มาจากดอกเบี้ยของเงินสำรอง ออกขายหุ้นในเดือนมิถุนายน 2025 ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดประมาณ $15-20 พันล้าน
การประเมินมูลค่าของ Circle โดยทั่วไปเท่ากับ “ปริมาณ USDC ที่ lưu หมุนเวียน × อัตราดอกเบี้ย × ตัวคูณที่ระมัดระวัง” ซึ่งหมายความว่า: หากคุณมองว่า Circle เป็นเพียงบริษัทที่รับดอกเบี้ย ราคาปัจจุบันจึงค่อนข้างสมเหตุสมผล หากคุณมองว่ามันกำลังเปลี่ยนเป็นเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลดอลลาร์ที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม ราคาปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าส่วนนี้เลย
บทความนี้จะตอบคำถามว่า: การเปลี่ยนแปลงกำลังเกิดขึ้นหรือไม่? มีหลักฐานมากน้อยเพียงใด? มีมูลค่าเท่าใด?
สอง: ปัญหาหลัก: USDC ถูก「ถือครอง」หรือถูก「ใช้งาน」?
ก่อนที่จะพูดถึงการประเมินมูลค่า ให้ตอบคำถามที่สำคัญกว่าแบบจำลองทางการเงินใดๆ ก่อน
USDC จำนวน 77,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากถูกเก็บไว้โดยสถาบันเพื่อหาผลตอบแทนจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย Circle จะเป็นบริษัทการเงินที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย โดยมีมูลค่าประมาณ 10-15 เท่า หากถูกใช้งานบ่อยครั้งสำหรับการชำระเงิน การปิดรายการ การโอนข้ามพรมแดน และการเรียกใช้งานโดยนักพัฒนา Circle กำลังเติบโตเป็นเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม โดยมีมูลค่าประมาณ 25-30 เท่า
จุดข้อมูลสำคัญสองจุดที่สามารถช่วยคุณตัดสินใจ:
ประการแรก ปริมาณธุรกรรมบนบล็อกเชนของ USDC เพิ่มขึ้นเร็วกว่าปริมาณที่ lưu อยู่มาก สำหรับปีงบประมาณ 2025 ปริมาณ USDC ที่ lưu อยู่เพิ่มขึ้น 72% แต่ปริมาณธุรกรรมบนบล็อกเชนเพิ่มขึ้น 247% ซึ่งหมายความว่าทุกดอลลาร์ของ USDC กำลังถูกใช้งานบ่อยขึ้น นี่ไม่ใช่การ "เพิ่มปริมาณสะสม" แต่เป็นการ "เร่งความเร็วในการไหลเวียน"
ที่สอง USDC ได้ vượt USDT ไปเป็นสินทรัพย์การชำระเงินที่ใหญ่ที่สุด Visa Onchain Analytics จะกรองเสียงรบกวนบนโซ่ประมาณ 85% (บอท การโอนภายในแลกเปลี่ยน และการซื้อขายแบบสกุลเงินสูง) หลังการปรับแล้ว USDC คิดเป็น 64% ของปริมาณการชำระเงินทางเศรษฐกิจจริง (Mizuho, กุมภาพันธ์ 2026) ในขณะที่ USDT มีเพียงประมาณ 28% — แม้ว่าปริมาณเวียนของ USDT จะสูงกว่า USDC 2.4 เท่า
ช่องว่างนี้เองคือสัญญาณที่แข็งแกร่งที่สุด: USDC กำลังเปลี่ยนจาก「สินทรัพย์ที่ผู้คนถือครอง」เป็น「เครือข่ายที่ผู้คนใช้งาน」 แต่การเปลี่ยนแปลงนี้ยังไม่เสร็จสมบูรณ์—จะอธิบายต่อว่าต้องมีเงื่อนไขอะไรบ้างจึงจะยืนยันได้
สาม โครงสร้างรายได้สามชั้น
รายได้ของ Circle แบ่งเป็นสามชั้น ตลาดปัจจุบันแทบจะกำหนดราคาเฉพาะชั้นแรกเท่านั้น
ระดับที่หนึ่ง: รายได้จากดอกเบี้ย USDC — Circle ทำเงินจากอะไรวันนี้
USDC เป็นจุดเริ่มต้นของ Circle และเป็นแหล่งรายได้ 95% ในปัจจุบัน จนถึงสิ้นปี 2025 ปริมาณ USDC ที่ lưu thôngอยู่อยู่ที่ 75.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 72% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายการเติบโตรายปี 40% ของ Circle อย่างมาก
กลไกการสร้างรายได้ง่ายมาก: สินทรัพย์ USDC ประมาณ 80% ถูกลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น (ผ่านกองทุน USDXX ที่จัดการโดย BlackRock) เพื่อสร้างส่วนต่างดอกเบี้ย
รายได้จากดอกเบี้ย ≈ จำนวน USDC ที่ lưu lưuเฉลี่ย × อัตราผลตอบแทนจากสำรอง
อัตราผลตอบแทนจากทรัพย์สินสำรองในไตรมาส 4 ปี 2025 อยู่ที่ 3.81% ลดลง 68 จุดฐานจากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเปิดเผยความขัดแย้งหลัก: ปริมาณการ lưu เวียนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ทั้งสองปัจจัยกำลังชดเชยกัน หากอัตราเป้าหมายของเฟดลดลงเหลือ 3% Circle จะต้องให้ USDC เพิ่มขึ้นเกิน $150 พันล้านเพื่อรักษาระดับรายได้ปัจจุบัน
ปัญหาเชิงโครงสร้าง: Coinbase รับรายได้ส่วนใหญ่ ตามข้อตกลงการแบ่งรายได้ที่ลงนามในปี 2023 ดอกเบี้ยจาก USDC บนแพลตฟอร์ม Coinbase ทั้งหมด 100% ตกเป็นของ Coinbase ส่วนดอกเบี้ยนอกแพลตฟอร์ม Coinbase รับ 50% ในปีงบประมาณ 2025 Circle จ่ายประมาณ 60 เซนต์ให้พันธมิตรจัดจำหน่ายสำหรับทุกๆ 1 ดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับจากดอกเบี้ย
ข่าวดีคืออัตรากำไรกำลังดีขึ้น อัตรากำไร RLDC (รายได้หักค่าการแจกจ่าย) เพิ่มขึ้นจาก 30.0% ใน Q4 2024 เป็น 40.1% ใน Q4 2025 อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 1.2-1.8% หลังหักส่วนแบ่งของ Coinbase และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
ชั้นที่สอง: รายได้จากการชำระเงินและการซื้อขาย — ธุรกิจใหม่ที่กำลังเติบโต
นี่คือจุดสำคัญที่จะกำหนดว่า Circle จะสามารถหลุดพ้นจากฉลาก “บริษัทดอกเบี้ย” ได้หรือไม่
CPN (Circle Payments Network) เริ่มให้บริการในเดือนพฤษภาคม 2025 เพื่อให้บริการการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบ 7×24 ที่อิงตาม USDC สำหรับธนาคาร บริษัทชำระเงิน และองค์กรธุรกิจ จนถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ยอด TPV ต่อปีอยู่ที่ 5.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 100 เท่าตั้งแต่เริ่มให้บริการ มีองค์กร 55 แห่งเชื่อมต่อแล้ว อีก 74 แห่งอยู่ระหว่างการตรวจสอบ และอีกกว่า 500 แห่งอยู่ในกระบวนการนำร่อง ครอบคลุมตลาด 14 แห่ง เช่น บราซิล แคนาดา ฮ่องกง อินเดีย เม็กซิโก ไนจีเรีย และสหรัฐอเมริกา
แต่ $5.7 พันล้านเมื่อเทียบกับตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกที่ $16 ล้านล้านยังไม่ถึงสี่ในหมื่นส่วน CPN มีคุณค่าไม่ได้อยู่ที่ขนาดในวันนี้ แต่อยู่ที่ความสามารถในการเติบโตอย่างต่อเนื่อง หากมันสามารถครองส่วนแบ่งตลาดข้ามพรมแดน 1% จะได้ปริมาณการซื้อขายรายปี $160,000 ล้าน—ค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นอาจใกล้เคียงหรือแม้แต่เกินรายได้ดอกเบี้ย และไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย
CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) ใช้กลไก "การทำลาย-การสร้างใหม่" เพื่อให้สามารถโอน USDC ข้ามสายโซนได้อย่างเป็นเนื้อเดิม ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 มีมูลค่าการโอน $41.3 พันล้าน เพิ่มขึ้น 3.7 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ส่วนแบ่งตลาดการโอน USDC เพิ่มจาก 25% ณ สิ้นปี 2024 เป็น 62% ในเดือนมกราคม 2026 ครอบคลุม 30 สายโซน CCTP V2 ได้แนะนำค่าธรรมเนียม Fast Transfer — แหล่งรายได้ใหม่
รายได้อื่นๆ (ไม่ใช่รายได้จากดอกเบี้ย) เป็นหลักฐานการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนที่สุด รายได้ในปีงบประมาณ 2025 เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 3 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส เป็น 37 ล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส ซึ่งรวมถึงรายได้จากบริการสมัครสมาชิก 24.7 ล้านดอลลาร์ รายได้จากการซื้อขาย 12.2 ล้านดอลลาร์ และรายได้จากโหนดยืนยันของ Canton Network 7 ล้านดอลลาร์ ผู้บริหารคาดการณ์ว่าในปี 2026 จะอยู่ที่ 150-170 ล้านดอลลาร์
รายได้ส่วนนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ย และไม่จำเป็นต้องแบ่งปันกับ Coinbase เมื่อมันเกิน 10% ของรายได้รวม ตลาดอาจเริ่มใช้วิธีการประเมินมูลค่าที่ต่างออกไปสำหรับ Circle ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 4%
ระดับที่สาม: แพลตฟอร์มการชำระเงิน—ความเป็นไปได้ในระยะยาว
Arc เป็นโซ่การชำระเงินระดับองค์กรที่ Circle มีแผนเปิดตัวบนเน็ตเวิร์กหลักในปี 2026 โดย USDC เป็น gas token แบบเนทีฟ ขณะนี้ทดสอบเน็ตเวิร์กได้ดำเนินการเกิน 166 ล้านรายการ ด้วยเวลาการยืนยัน 0.5 วินาที และมีองค์กรมากกว่า 100 แห่งเข้าร่วม (รวมถึง Goldman Sachs และ Mastercard)
เส้นทางของ Arc แบ่งเป็นสี่ขั้นตอน:
M1 เครือข่ายทดสอบสาธารณะ (เสร็จสมบูรณ์) → M2 การนำเงินจริงขึ้นบล็อกเชน (2026) → M3 การประยุกต์ใช้ในบริบทของเงินประกัน/หลักประกัน/การปิดรายการ (2027-28) → M4 การบันทึกขั้นตอนการดำเนินงานมาตรฐานขององค์กร (2029-30)
ก่อนหน้า M2 ค่าของ Arc เป็นศูนย์ แต่หากมันกลายเป็นมาตรฐานการชำระเงินระดับองค์กรในที่สุด ค่าของ Circle จะไม่ใช่แค่ “บริษัทเก็บค่าธรรมเนียม” อีกต่อไป แต่จะเป็น “บริษัทแพลตฟอร์ม” นี่คือเงื่อนไขจำเป็นสำหรับผลตอบแทนมากกว่า 10 เท่า
สี่: การพิจารณาว่าการเปลี่ยนผ่านกำลังเกิดขึ้นหรือไม่: เจ็ดมิติ
การพิจารณาเพียงตัวชี้วัดเดียวอาจทำให้ตัดสินผิดพลาดได้ จุดสำคัญคือการดูว่ามิติหลายด้านกำลังปรับปรุงพร้อมกันหรือไม่ — เมื่อขนาด ความมีชีวิตชีวา กำไรสุทธิ รายได้ใหม่ และการเติบโตของผู้ใช้ทั้งหมดชี้ไปในทิศทางเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงก็กำลังเกิดขึ้น
ห้า ตัวชี้วัดสำคัญสามตัว
① ปริมาณ USDC (ดูทุกวัน)
ฐานรายได้ของ Circle ปริมาณเวียน lưu คูณอัตราผลตอบแทนสำรอง = รายได้ดอกเบี้ย ควรติดตาม “ปริมาณเวียน lưu เฉลี่ยต่อไตรมาส” แทนการถ่ายภาพปลายงวด ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 77,000 ล้านดอลลาร์
แหล่งข้อมูล: defillama.com/stablecoin/usd-coin (อัปเดตทุกวัน)、circle.com/transparency (หลักฐานการสำรองรายสัปดาห์)
② สัดส่วนของ USDC ในปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้วของ Visa (ดูรายสัปดาห์)
คำถามหลัก: USDC ถูกใช้งานหรือถือครอง? ปริมาณการจัดหาเพียง 25% แต่ปริมาณการซื้อขายที่ปรับแล้วคิดเป็น 64% — ทุกดอลลาร์ของ USDC ทำงานได้มากกว่า USDT 2-3 เท่า
แหล่งข้อมูล: visaonchainanalytics.com → กรองตาม Stablecoin → คลิก "Show % of Total" → อ่านเส้นของ USDC
③ รายได้อื่นๆ ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (ดูรายไตรมาส)
ตัวชี้วัดเดียวที่พิสูจน์ได้โดยตรงว่า Circle ทำกำไรนอกเหนือจากดอกเบี้ย ไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย และไม่ต้องแบ่งปันรายได้กับ Coinbase ปัจจุบันอยู่ที่ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส คาดการณ์อยู่ที่ 150-170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ปี 2026) การประเมินมูลค่าจะเปลี่ยนเมื่อทะลุ 10% ของรายได้รวม
แหล่งข้อมูล: circle.com/pressroom (รายงานผลประกอบการรายไตรมาส), SEC EDGAR ค้นหา Circle Internet Group
หก ตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะใกล้
Coinbase ข้อตกลงการแบ่งปันสิทธิ์หมดอายุ (สิงหาคม 2026)
นี่คือตัวเร่งปฏิกิริยาเดียวที่ใหญ่ที่สุดในรอบ 24 เดือน ขณะนี้ Circle แบ่งรายได้ประมาณ 60% ให้กับพันธมิตร หากการเจรจาใหม่ทำให้อัตรากำไรของ RLDC เพิ่มจาก 40% เป็น 50-55% ผลลัพธ์จะเท่ากับการเพิ่มกำไรทันที 25-35% แต่ Coinbase ไม่มีแรงจูงใจที่จะยอมจำนนอย่างมาก — การกระจาย USDC บนแพลตฟอร์มของ Coinbase ยังคงเป็นเครื่องมือขับเคลื่อนการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดของ Circle ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน แต่ความเป็นไปได้ที่ทิศทางจะดีกว่าสถานการณ์ปัจจุบันมีสูง
ใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ OCC
ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขในเดือนธันวาคม 2025 การอนุมัติอย่างเต็มรูปแบบหมายความว่า: สามารถเปิดบัญชีหลักโดยตรงที่เฟด (รับอัตราดอกเบี้ย IORB และกำจัดความเสี่ยงคู่สัญญา) ข้ามธนาคารพาณิชย์ในการจัดการปริมาณการสร้าง/แลกเปลี่ยนปีละ 483,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสร้างกำแพงความเชื่อมั่นที่ไม่สามารถข้ามพ้นได้สำหรับการรับใช้ USDC โดยภาคธุรกิจและรัฐบาล ไม่มีผู้ออกสกุลเงินเสถียรรายอื่นใดที่มีสิ่งนี้
x402 Foundation (ก่อตั้งเมื่อเดือนเมษายน 2026)
Coinbase ได้บริจาคโปรโตคอล x402 ให้กับ Linux Foundation x402 ทำให้รหัสสถานะ HTTP 402 ใช้งานได้เป็นชั้นการชำระเงินแบบเน็ตเวิร์กแบบดั้งเดิม ทำให้ AI agent, API และแอปพลิเคชันสามารถตั้งtleการชำระเงินโดยตรงภายในการโต้ตอบผ่าน HTTP — โดยค่าเริ่มต้นใช้ USDC
ผู้มีส่วนร่วม: Google, AWS, Stripe, Visa, Mastercard, Amex, Shopify, Microsoft, Cloudflare, Circle หาก x402 กลายเป็นมาตรฐานการชำระเงินสำหรับ AI agent การทำธุรกรรมไมโครระหว่างเครื่องกับเครื่องทุกครั้งจะเพิ่มอัตราการหมุนเวียนของ USDC โดยไม่ต้องเพิ่มปริมาณการถือครอง
คำเตือน: x402 ถูกขับเคลื่อนโดย Coinbase ไม่ใช่ Circle ผลกระทบต่อ CRCL: แนวโน้มเชิงบวกในระดับปานกลาง ขยายขอบเขตการใช้งานของ USDC แต่ไม่เปลี่ยนแปลงระดับพื้นฐาน
เจ็ด เงื่อนไขสำหรับผลตอบแทน 5-10 เท่า
3-5x (ความมั่นใจสูง) — เติบโตด้วย USDC เพียงอย่างเดียว
USDC คาดว่าจะเติบโตด้วยอัตราการเติบโตแบบทบต้นปีละ 40% จนถึงปี 2028 อยู่ที่ประมาณ $200-300 พันล้าน แม้จะลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 3% ก็ตาม ผลกำไรสุทธิจาก $250 พันล้าน × 1.5% = $3.75 พันล้าน ให้ค่า EV เท่ากับ 20x จะได้มูลค่าตลาด $75 พันล้าน จากปัจจุบันที่ $150-200 พันล้าน ไปสู่ $75 พันล้าน ประมาณ 4x โดยไม่ต้องการให้ CPN หรือ Arc มีส่วนร่วมใดๆ
10x (ต้องมีเงื่อนไขหลายข้อเกิดขึ้นพร้อมกัน)
จาก $15-20B เป็น $150-200B ต้องเกิดขึ้นพร้อมกัน:
CPN TPV จะทะลุ 1,000 พันล้านดอลลาร์ภายใน 2-3 ปี โดยมีเส้นทางหลักอย่างน้อยหนึ่งเส้นทางเข้าสู่การผลิตอย่างเป็นทางการ
2. Coinbase ปรับปรุงโครงสร้างการแบ่งปันรายได้ ทำให้อัตรากำไรของ RLDC สูงกว่า 50%
3. รายได้อื่นๆ มากกว่า 10% ของรายได้รวม แสดงถึงการมีรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยในระดับขนาดใหญ่
4. Arc ต้องบรรลุขั้นตอน M2 อย่างน้อย (เงินจริงบนบล็อกเชน) จึงจะเริ่มได้รับการกำหนดราคาโดยตลาด
ในขณะนี้ มีเพียงเงื่อนไขที่สอง (อัตรากำไร) เท่านั้นที่กำลังปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน 10x เป็นตำแหน่งที่คุณ “ได้รับผลตอบแทน” ไม่ใช่ตำแหน่งที่คุณ “เดิมพัน”
แปด ความเสี่ยงหลัก
อัตราดอกเบี้ยลดลงเร็วกว่าการเติบโตของ USDC
ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ได้ปรากฏสัญญาณนี้แล้ว: อัตราดอกเบี้ยลดลง 68 bps ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากการเติบโตของปริมาณการหมุนเวียน 100% หากเฟดลดอัตราลงเหลือ 2.5-3% ในปี 2026-2027 อาจเกิดช่วงเวลา 1-2 ไตรมาสที่กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Tether ปฏิบัติตามกฎหมาย
ข้อได้เปรียบหลักของ USDC คือการปฏิบัติตามกฎหมาย แต่ Tether ทำกำไรได้ 10,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงสามไตรมาสแรกของปี 2025 และกำลังเจรจากับบริษัทบัญชีรายใหญ่สี่แห่งเพื่อการตรวจสอบอย่างครอบคลุม หาก Tether ได้รับสถานะการปฏิบัติตามกฎหมายภายใน 2-3 ปีข้างหน้า ข้อได้เปรียบเชิงความแตกต่างของ USDC จะถูกลดทอนอย่างมาก USDT มีส่วนแบ่งตลาดเกิน 60% และมีมูลค่าตลาด 183,000 ล้านดอลลาร์—มันมีทรัพยากรเพียงพอ
การแข่งขันของสกุลเงินเสถียรแบบสร้างรายได้ & ผู้ให้บริการชำระเงินรายใหญ่ เช่น Stripe
สกุลเงินเสถียรใหม่เช่น Ethena (USDe) และ Sky กำลังแย่งส่วนแบ่งตลาดโดยจ่ายผลตอบแทนโดยตรงให้ผู้ถือหุ้น ในขณะที่ Circle ถูกจำกัดด้วยข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล จึงยังไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือ USDC ได้
Stripe เป็นสมาชิกผู้ก่อตั้งของ x402 Foundation และกำลังพัฒนาระบบการชำระเงินด้วยสกุลเงินคงที่ของตนเอง กลยุทธ์ของ Stripe คือการเชื่อมต่อกับมาตรฐานทั้งหมดที่มีศักยภาพจะชนะ — การเข้าร่วมของ Stripe ไม่ได้หมายถึงการสนับสนุนแบบแต่เพียงผู้เดียวสำหรับ USDC และไม่ได้ปิดกั้นความเป็นไปได้ที่ Stripe จะเปิดตัวสกุลเงินคงที่ของตนเองหรือผสานรวม USDT อย่างลึกซึ้งในอนาคต
เก้า สรุป
Circle ไม่ใช่บริษัทที่ “แน่นอนจะกลายเป็นบริษัทมูลค่าล้านล้าน” แต่มันอาจเป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทเทคโนโลยีการเงินที่มีเงื่อนไขเชิงโครงสร้างสำหรับการเข้าถึงขีดจำกัดนี้ในขณะนี้
ราคาปัจจุบันแทบจะสะท้อนเฉพาะรายได้จากดอกเบี้ยของ USDC เท่านั้น ตลาดกำลังตั้งคำถามว่า Circle คือบริษัทการเงินที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ย หรือเป็นโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัลของดอลลาร์สหรัฐที่เรียกเก็บค่าธรรมเนียม? ยังไม่มีคำตอบที่ชัดเจน—แต่ข้อมูลกำลังชี้ไปทางหลัง
การติดตามหลักมีสามเรื่อง: ปริมาณ USDC ที่ lưu通 กำลังเพิ่มขึ้นหรือไม่, ทุกเหรียญดอลลาร์สหรัฐของ USDC ถูกใช้งานบ่อยขึ้นหรือไม่, และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นหรือไม่ เมื่อทั้งสามอย่างนี้ปรับตัวดีขึ้นพร้อมกัน การเปลี่ยนผ่านกำลังเกิดขึ้น
แหล่งข้อมูล: Circle IR, SEC EDGAR, DefiLlama, Visa Onchain Analytics, Artemis Terminal, CoinDesk, Mizuho Research
ข้อจำกัดความรับผิด: บทความนี้ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทั้งหมดถึงวันที่ เมษายน 2026