ผลการดำเนินงานไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของ Circle: รายได้ชะลอตัว ปริมาณธุรกรรม USDC เกินกว่า 21.5 ล้านล้านดอลลาร์

ของแท้ | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Azuma (@azuma_eth)

บนตลาดหุ้นสหรัฐก่อนเปิดตลาดวันที่ 11 พฤษภาคม ผู้ออกสกุลเงินเสถียร Circle ได้เปิดเผยผลการดำเนินงานไตรมาสแรกของปี 2026 อย่างเป็นทางการ

ข้อมูลงบการเงินแสดงว่า รายได้รวมและรายได้จากสินทรัพย์สำรองของ Circle ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 694 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 715 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; EPS อยู่ที่ 0.21 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 0.18 ดอลลาร์สหรัฐ; EBITDA ที่ปรับแล้วอยู่ที่ 151 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 24% เมื่อเทียบปีต่อปี; กำไรสุทธิอยู่ที่ 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 15% เมื่อเทียบปีต่อปี

เนื่องจากผลการดำเนินงานออกมานั้น CRCL มีความผันผวนอย่างมากก่อนเปิดตลาด โดยกำไรก่อนเปิดตลาดประมาณ 6% ค่อยๆ หายไปในช่วงที่ราคาแกว่ง ณ เวลา 22:00 หลังจาก CRCL เปิดตลาดในสหรัฐอเมริกา ราคาเคยลดลงอย่างรุนแรง แต่หลังจากนั้นก็กลับมาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ปัจจุบันอยู่ที่ 115.74 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 2.52% ในวันนี้

ตามรายงานผลการดำเนินงาน รายได้รวมและรายได้จากเงินสำรองของ Circle ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 694 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้จะเพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ได้หยุดแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องหลายไตรมาสก่อนหน้า (579 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 658 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 740 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 694 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) และยังไม่บรรลุความคาดหวังของตลาด

Circle ระบุว่าการเติบโตของรายได้ชะลอตัวลงเนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากกองทุนสำรอง (Reserve Return Rate) ที่ลดลง เมื่อวันที่ 10 ธันวาคม 2025 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ลดช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยฟีเดอรัลฟันด์ลง 25 จุดพื้นฐานเหลือ 3.5%-3.75% ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์สำรองของ Circle ที่ส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง

แต่ในสภาพรายได้ที่อ่อนแอลง รายงานผลการดำเนินงานของ Circle ยังเปิดเผยข้อมูลบางส่วนที่น่ามองในแง่บวก

หนึ่งคือ รายได้อื่นๆ (Other Revenue) ของ Circle ที่ไม่รวมรายได้จากเงินสำรอง (Reserve Income) แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยแสดงแนวโน้มการเติบโตต่อเนื่องหลายไตรมาส (21 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 29 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ➡️ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ดังที่เราได้กล่าวไว้ในบทความเรื่อง “งบการเงิน ร่างกฎหมาย เฟด… Circle ต้องผ่านการทดสอบสามครั้งใหญ่ในสัปดาห์นี้” เมื่อช่วงบ่ายวันนี้ หมายความว่าแหล่งรายได้ของ Circle กำลังมีความหลากหลายมากขึ้น บริการแพลตฟอร์ม เครื่องมือ API และผลิตภัณฑ์การชำระเงินของพวกเขากำลังสร้างรายได้ทางธุรกิจที่แท้จริง ขณะที่การพึ่งพาดอกเบี้ยลดลง

อีกหนึ่งข้อมูลที่น่าสนใจคือ RLDC Margin หรืออัตรากำไรสุทธิหลังหักต้นทุนการจัดจำหน่าย ซึ่งสะท้อนถึงระดับกำไรหลักของธุรกิจหลังหักค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่าย และถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดกำไรที่สำคัญที่สุดของ Circle ในไตรมาสนี้ RLDC Margin ของ Circle อยู่ที่ 41% ซึ่งเติบโตต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สี่แล้ว (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%) หมายความว่า Circle กำลังควบคุมต้นทุนการจัดจำหน่ายได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

มาดูสถานการณ์ค่าใช้จ่ายอีกครั้ง ค่าใช้จ่ายด้านการจัดจำหน่ายและการทำธุรกรรม (Distribution and Transaction Costs) ยังคงเป็นค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของ Circle โดยในไตรมาสนี้สูงถึง 4.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ค่าใช้จ่ายส่วนนี้เชื่อมโยงกับสัญญาการจัดจำหน่าย USDC กับ Coinbase ซึ่งจะหมดอายุในเดือนสิงหาคมปีนี้ การต่อสัญญา (โดยเฉพาะการปรับอัตราการแบ่งปันผลกำไร) จะมีผลกระทบอย่างมากต่อค่าใช้จ่ายและสถานการณ์กำไรของ Circle ในอนาคต

นอกเหนือจากต้นทุนการจัดจำหน่าย ต้นทุนการดำเนินงาน (Total Operating Expenses) ก็เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 138 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อนหน้าเป็น 242 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 76% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยรายการเพิ่มขึ้นหลักมาจากการจ่ายค่าตอบแทน (Compensation expenses) ซึ่งเพิ่มจาก 75.62 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 138 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แทบจะเพิ่มเป็นสองเท่า — Circle อธิบายว่าส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายด้านค่าตอบแทนด้วยหุ้น (Stock-based compensation) และภาษีที่เกี่ยวข้องหลังจากการเข้าตลาดหลักทรัพย์

เนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นอย่างมาก กำไรจากการดำเนินงานของ Circle ในไตรมาสนี้ลดลงจาก 92.94 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 45 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; กำไรสุทธิที่จัดสรรให้แก่ผู้ถือหุ้นสามัญลดลงจาก 64.79 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อนเหลือ 55.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; กำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 0.23 ดอลลาร์สหรัฐ และหลังการปรับลดแล้วอยู่ที่ 0.21 ดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากข้อมูลการเงินหลักแล้ว Circle ยังเปิดเผยจุดเด่นด้านการดำเนินงานในรายงานการเงินไตรมาสที่ 1

ข้อมูลที่สำคัญที่สุดคือ ปริมาณ USDC ที่ lưu thông ณ สิ้นไตรมาสแรกอยู่ที่ 77 พันล้านหน่วย เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ในขณะเดียวกัน ปริมาณการทำธุรกรรมบนโซ่ของ USDC ในไตรมาสแรกกลับแตะระดับสูงถึง 21.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 263% ข้อมูลการวิเคราะห์จาก Visa Onchain Analytics ยังแสดงให้เห็นว่า สัดส่วนของ USDC ในปริมาณการทำธุรกรรมสกุลเงินคงที่ทั้งหมดในไตรมาสแรกอยู่ที่ 63%

ปริมาณการซื้อขายเติบโตเร็วกว่าปริมาณการหมุนเวียนอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าทุกหน่วย USDC บนบล็อกเชนถูกถ่ายโอนและใช้งานบ่อยขึ้นอย่างมาก — USDC ไม่ได้นิ่งอยู่ในกระเป๋าเงิน แต่ถูกใช้งานอย่างแท้จริงและบ่อยครั้งในสถานการณ์ต่างๆ เช่น การชำระเงิน DeFi และการชำระเงินข้ามพรมแดน

อีกจุดสำคัญคือ Circle ยังเปิดเผยว่าเครือข่ายการชำระเงินของตน Arc Network ได้เสร็จสิ้นการขายล่วงหน้าของโทเค็น ARC มูลค่า 222 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าบริษัทสูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผู้ลงทุนรวมถึงสถาบันชื่อดังต่างๆ เช่น a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered และ SBI หนังสือขาวของโทเค็น ARC ที่เปิดเผยในวันนี้แสดงให้เห็นว่า 60% ของโทเค็นจะถูกจัดสรรให้กับระบบนิเวศ (การขายโทเค็น การสนับสนุนนักพัฒนา และการเติบโตของเครือข่าย) 25% จะถูกจัดสรรให้กับ Circle (การพัฒนาโปรโตคอล การstaking และการกำกับดูแล) และ 15% จะถูกจัดสรรให้กับกองสำรองระยะยาว (ความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์และความมั่นคงทางเศรษฐกิจ)

ในระหว่างการประชุมโทรศัพท์รายงานผลการดำเนินงานในภายหลัง เมื่อตอบคำถามเกี่ยวกับการบันทึกบัญชีของโทเค็น ARK ที่เป็นของ Circle โจเรมี อัลเลียร์ ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Circle กล่าวว่า: “เมื่อโทเค็น ARC ถูกสร้างขึ้น โทเค็นเหล่านี้จะถูกบันทึกในงบดุลของ Circle ในมูลค่าต้นทุนซึ่งเท่ากับศูนย์ จากนั้นเมื่อ Circle ปฏิบัติตามหน้าที่ตามข้อตกลงการขายล่วงหน้าของโทเค็น เราจะรับรู้มูลค่าของโทเค็นเหล่านี้เป็น ‘รายได้อื่นๆ’ และมูลค่านี้จะถูกสะท้อนโดยตรงใน RLDC และ EBITDA ที่ปรับแล้ว”

สิ่งนี้ยังหมายความว่าในหนึ่งไตรมาสใดไตรมาสหนึ่งในอนาคต ข้อมูลรายได้ของ Circle จะดู “โดดเด่นเป็นพิเศษ” เนื่องจากมูลค่าของโทเค็น ARK ถูกนับรวมเข้าไป

นอกจากนี้ ปริมาณธุรกรรมรายปีที่คาดการณ์ของ Circle Payments Network (CPN) ซึ่งเป็นบริการการชำระเงินสำหรับองค์กรภายใต้แบรนด์ Circle (คำนวณจากข้อมูล 30 วันสุดท้ายจนถึงวันที่ 31 มีนาคม) ก็ได้แตะระดับ 8.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว; ในเดือนเมษายน Circle ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ “Managed Payments” เพื่อขยายบริการการชำระเงินของตน โดยผลิตภัณฑ์นี้อนุญาตให้สถาบันการเงินเริ่มต้นธุรกิจการชำระเงินด้วยสกุลเงินเสถียรโดยไม่ต้องจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยตนเอง

เพื่อรองรับอนาคตทางธุรกิจที่ขับเคลื่อนโดย AI Agent Circle ยังได้ประกาศเปิดตัว Agent Stack ซึ่งเป็นชุดบริการและเครื่องมือโครงสร้างพื้นฐานสำหรับเศรษฐกิจ AI Agent โดยมีเป้าหมายเพื่อให้ความสามารถด้านบริการทางการเงินที่มีความเร็วสูงและต้นทุนต่ำแก่ AI Agent ที่ทำงานด้วยตนเอง เจเรมี อัลเลียร์ กล่าวถึงวิสัยทัศน์ของเขาไว้ว่า: “ด้วยการขายล่วงหน้าของโทเค็น ARC การสะสมพลังของ Arc Network และการเปิดตัว Agent Stack เรากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือสำหรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เป็น AI-native และระบบการเงินบนอินเทอร์เน็ตที่มีความสามารถในการเขียนโปรแกรมได้มากขึ้น”

ในบริบททางเศรษฐกิจมหภาคที่ผลตอบแทนดอกเบี้ยสูงกำลังถดถอย (หลังจาก Walsh รับตำแหน่งประธานเฟด จะเน้นนโยบาย “ลดอัตราดอกเบี้ย + ลดงบดุล”) Circle ชัดเจนว่าไม่ต้องการถูกผูกมัดอย่างสมบูรณ์กับนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด โดยจุดเน้นการลงทุนได้เปลี่ยนไปสู่การขยายตัวแบบหลากหลายที่เน้นรายได้ที่ไม่ใช่จากดอกเบี้ย

จากรายละเอียดที่เปิดเผยในรายงานประจำไตรมาสนี้ หลังจากเปิดตัวบริการต่างๆ เช่น CPN, Managed Payments, Agent Stack และ Arc Network อย่างต่อเนื่อง เป้าหมายของ Circle ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การเป็น “ผู้ออกสกุลเงินคงที่” อีกต่อไป แต่กำลังพยายามสร้าง USDC ให้เป็นเครือข่ายดอลลาร์พื้นฐานในยุคของอินเทอร์เน็ต ในวิสัยทัศน์ใหม่นี้ Circle ไม่ได้จำกัดกลุ่มลูกค้าไว้แค่บอร์ดแลกเปลี่ยนหรือผู้ใช้ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเท่านั้น แต่กำลังขยายไปสู่การชำระเงินข้ามพรมแดน การชำระเงินขององค์กร และแม้แต่เศรษฐกิจของ AI Agent

ความทะเยอทะยานของ Circle ชัดเจนมากแล้ว: เปลี่ยน USDC จากสินทรัพย์สำรองที่ “นิ่ง” ให้กลายเป็น “เลือดของเศรษฐกิจที่ไหลเวียน” นี่อาจเป็นเกมใหญ่ที่ Circle ต้องการเล่นจริงๆ