ความเชื่อทั่วไปเกี่ยวกับการลดการพึ่งพาดอลลาร์มีเนื้อหาประมาณว่า: การชำระเงินข้ามพรมแดนที่เร็วขึ้นและถูกลงหมายความว่าโลกต้องการดอลลาร์น้อยลง รายงานฉบับหนึ่งที่ตีพิมพ์โดยธนาคารกลางแคนซัสซิตีกลับข้อโต้แย้งนี้อย่างสิ้นเชิง
กอร์ดอน เหลียว ผู้บริหารของ Circle, เอสวาร์ prasad นักเศรษฐศาสตร์จากคอร์เนลล์ และ โทนี่ จาง นักเศรษฐศาสตร์ ร่วมเขียนบทความนี้ โดยอ้างว่า นวัตกรรมทางการเงิน เช่น Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์และการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น มีแนวโน้มที่จะยืนยันบทบาทระดับโลกของดอลลาร์มากกว่าที่จะลดทอนมัน
ตัวเลขที่อยู่หลังอาร์กิวเมนต์
สัดส่วนของดอลลาร์ในสินทรัพย์สำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ลดจากประมาณ 72% ในปี 2000 เหลือ 57% ในไตรมาสแรกของปี 2026 การลดลงนี้เป็นเรื่องจริง และส่งเสริมการอภิปรายอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการลดการพึ่งพาดอลลาร์
แต่เอกสารชี้ไปที่ตัวชี้วัดที่แตกต่างกัน: การชำระเงินข้ามพรมแดน ดอลลาร์ยังคงคิดเป็นประมาณ 59% ของการทำธุรกรรมนอกเขตยูโร ตัวเลขนี้ยังคงมีความมั่นคงอย่างน่าประทับใจแม้ว่าสินทรัพย์สำรองจะลดลงเล็กน้อย
ตลาด Stablecoin ทำให้ข้อโต้แย้งชัดเจนยิ่งขึ้น มากกว่า 98% ของ Stablecoin ตามมูลค่าเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ โดย USDC และ USDT นำหน้าตลาด เมื่อผู้ใช้ทั่วโลกต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลที่รักษาค่าคงที่และเคลื่อนย้ายข้ามพรมแดนได้อย่างรวดเร็ว พวกเขาจะเลือกสิ่งที่อ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐ ไม่ใช่ยูโรหรือหยวน
USDC เพียงอย่างเดียวได้ดำเนินการธุรกรรมสะสมเกินกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และสกุลเงินนี้คิดเป็นประมาณ 80% ของกิจกรรม Stablecoin ที่อ้างอิงดอลลาร์บนบล็อกเชนในต้นปี 2026
ซีอีโอของ Circle เจเรมี อัลเลียร์ ได้เสนอข้อโต้แย้งนี้ต่อสาธารณะ โดยอธิบายว่ากรอบการทำงานของ Stablecoin ที่ได้รับการกำกับดูแลเป็นกลไกในการขยายขอบเขตของดอลลาร์ในช่วงเวลาที่การเงินดิจิทัลกำลังเติบโตเร็วที่สุดในตลาดที่ธนาคารสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมแทบไม่แตะต้อง
ทำไม Stablecoin อาจเป็นแรงหนุนสำหรับคลังเศรษฐกิจ
นี่คือตรรกะเชิงโครงสร้างที่เอกสารนี้อธิบายไว้ ผู้ออก Stablecoin ถือครองทรัพย์สินสำรอง และทรัพย์สินเหล่านั้นส่วนใหญ่ถูกจัดเก็บในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสินทรัพย์ที่เทียบเท่าเงินสดในระยะสั้น เมื่อตลาด Stablecoin เติบโต ปริมาณทุนที่ต้องไหลเข้าสู่เครื่องมือหนี้ที่มีสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน
ผู้เขียนคาดการณ์ว่าสินทรัพย์สำรองของ Stablecoin อาจมีมูลค่ารวมสูงถึงล้านล้านในที่สุด ในขนาดนั้น ผลกระทบต่อความต้องการในตลาด Treasury จะมีความหมาย ไม่ใช่แค่ค่าปัดเศษ
สมาชิกคณะกรรมการ ECB อิซาเบล ชนาเบล ได้รับรองแนวคิดนี้จากอีกด้านหนึ่งของมหาสมุทรแอตแลนติก โดยเธอเชื่อว่า การรับรอง Stablecoin ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ความเป็นผู้นำของดอลลาร์ยึดมั่นผ่านผลกระทบของเครือข่าย ซึ่งเป็นตรรกะที่เสริมตัวเองเดียวกันที่ทำให้แพลตฟอร์มหนึ่งยังคงครองความโดดเด่นแม้หลังจากคู่แข่งเข้ามา
สิ่งนี้หมายถึงอะไรต่อสภาพแวดล้อมการแข่งขัน
ยังไม่มีคู่แข่งที่น่าเชื่อถือของดอลลาร์ในตลาดสเตเบิลคอยน์ เกิดสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิงยูโรมีอยู่ แต่คิดเป็นสัดส่วนเล็กน้อยของปริมาณรวม สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางจากภูมิภาคที่ไม่ใช่ดอลลาร์อยู่ในขั้นตอนการพัฒนาที่ต่างกัน แต่ยังไม่มีสกุลใดที่ดึงดูดการใช้งานข้ามพรมแดนเพียงพอที่จะท้าทายตำแหน่งเครือข่ายของดอลลาร์ในระบบการชำระเงินแบบดิจิทัล