8 กระทรวงของจีนประกาศกรอบการกำกับดูแล RWA และสกุลเงินดิจิทัล

ธนาคารกลางและหน่วยงานอื่น ๆ อีก 7 แห่งได้ประกาศข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลและโทเคนที่แสดงสินทรัพย์ของโลกจริง (RWA) ร่วมกัน:ธนาคารประชาชนจีน คณะกรรมการพัฒนาและปฏิรูปแห่งชาติ กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศ กรมตำรวจ สำนักงานกำกับดูแลตลาดแห่งชาติ สำนักงานกำกับดูแลการเงินแห่งชาติ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน สำนักงานแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแห่งชาติ "ประกาศเกี่ยวกับการป้องกันและจัดการความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มเติม" (Yin Fa [2026] No. 42) (เรียกย่อว่า "ประกาศ 42")

ก่อนหน้านี้มีข่าวลือในอุตสาหกรรมว่ามีกฎระเบียบใหม่กำลังจะออกมา และเมื่อเอกสารทางการถูกเผยแพร่ ก็พบว่าเนื้อหาครอบคลุมหลากหลายมิติ หลังจากที่ซาลาดอ่านแล้ว เขารู้สึกว่าการสำรวจด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบในด้าน RWA ที่ผ่านมาเกือบทั้งหมดตรงกับเนื้อหาในเอกสารของ 8 กระทรวงและคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์

ลองอ่านผ่านเร็วๆ กันทีละบรรทัด:

ในปี 2017 และ 2021 หน่วยงานกำกับดูแลได้ออกประกาศที่ 94 และ 924 ตามลำดับ ต่อมาไม่มีเอกสารทางกฎหมายที่สมบูรณ์ในด้านนี้เป็นเวลานาน การประชุมประสานงานของ 13 กระทรวงและกรมในปลายปี 2025 และการเตือนความเสี่ยงของ 7 สมาคม ล้วนไม่ใช่การอัปเกรดเวอร์ชันของเอกสารทางกฎหมายอย่างเป็นทางการ ด้านล่างนี้เป็นการเปรียบเทียบลักษณะของเอกสารหลัก 5 ฉบับที่เกี่ยวข้อง:

ข้อสรุปหลัก: เอกสารที่ 42เป็นเอกสารทางกฎหมายที่มีความแม่นยำและสมบูรณ์ที่สุดในปัจจุบันสำหรับธุรกิจประเภทสกุลเงินดิจิทัล ประกาศ 924 ได้ถูกยกเลิกอย่างเป็นทางการตั้งแต่เริ่มมีการบังคับใช้

(1) ขอบเขตการกำกับดูแลขยายกว้างขึ้นอย่างครอบคลุม

1. วัตถุประสงค์หลักในการกำกับดูแลใหม่: ครั้งแรกที่จะทำโทเคนให้กับสินทรัพย์โลกจริงRWA）、สกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคงถูกนำเข้าสู่ขอบเขตหลักของการกำกับดูแล และมิติของการกำกับดูแลได้ขยายจากเพียงการซื้อขายและ炒作ของสกุลเงินดิจิทัล ไปสู่「สกุลเงินดิจิทัล + RWA + สกุลเงินสแตบิลคอยน์การกำกับดูแลแบบครบวงจรของสามประการในหนึ่ง
2. สตีเบิลคอยน์การกำกับดูแลที่ละเอียดขึ้น: ชัดเจนว่า "สัมพันธ์กับสกุลเงินตามกฎหมายสตีเบิลคอยน์"ปฏิบัติหน้าที่บางส่วนของสกุลเงินตามกฎหมายโดยอ้อมในระหว่างการใช้งาน" ห้าม "หน่วยงานหรือบุคคลใด ๆ ทั้งในและต่างประเทศไม่สามารถออกตราสารที่เชื่อมโยงกับหยวนโดยไม่ได้รับความเห็นชอบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องตามกฎหมายและระเบียบข้อบังคับสตีเบิลคอยน์」
3. RWAนิยามอย่างชัดเจน: กำหนดให้เป็นกิจกรรม "การใช้เทคโนโลยีการเข้ารหัสและสมุดบัญชีแบบกระจายหรือเทคโนโลยีที่คล้ายคลึงกัน เพื่อเปลี่ยนสิทธิ์ในการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ สิทธิ์ในการได้รับผลตอบแทน เป็นโทเคน (token) หรือสิทธิ์อื่นๆ หรือหลักประกันหนี้ที่มีลักษณะคล้ายโทเคน (token) และดำเนินการออกและซื้อขาย"

(2) หน่วยงานที่ออกเอกสารและอำนาจทางกฎหมายที่เพิ่มขึ้น

ข้อ 42ออกโดยร่วมกันของธนาคารกลาง สำนักงานพัฒนาเศรษฐกิจแห่งชาติ และหน่วยงานอื่นๆ อีก 8 แห่ง รวมทั้งได้รับความเห็นชอบร่วมกันจากสำนักงานเครือข่ายอินเทอร์เน็ตแห่งชาติ ศาลสูงสุด และอัยการสูงสุด 3 หน่วยงาน และได้รับความเห็นชอบจากคณะรัฐมนตรี ระดับการออกเอกสารและผลทางกฎหมายมีการเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับเอกสารก่อนหน้านี้

(3) การปรับปรุงและพัฒนาฐานทางกฎหมาย

เพิ่มแหล่งอ้างอิงกฎหมายระดับสูง เช่น กฎหมายสาธารณรัฐประชาชนจีนว่าด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสินค้าอนุพันธ์ กฎหมายสาธารณรัฐประชาชนจีนว่าด้วยกองทุนหลักทรัพย์ การจัดการและการกำกับดูแลหยวนของสาธารณรัฐประชาชนจีน เป็นต้น ซึ่งให้การสนับสนุนทางกฎหมายที่ครอบคลุมยิ่งขึ้น; ในขณะเดียวกันได้ทำการลบออกประกาศ 924ใน "ระเบียบการบริหารการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า" และ "มติของคณะรัฐมนตรีเกี่ยวกับการตรวจสอบและจัดระเบียบสถานที่ซื้อขายทุกประเภทอย่างแท้จริงเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน" บางส่วนของเอกสารดังกล่าว ความเป็นธรรมในการใช้กฎหมายมีความแม่นยำมากขึ้น

(4) การอัปเกรดการระบุลักษณะของสกุลเงินดิจิทัลให้แม่นยำขึ้น

(5) การกำหนดใหม่ของ RWA กับสตีเบิลคอยน์

ข้อ 42เพิ่มข้อกำหนดพิเศษเพื่อกำหนดลักษณะของ RWA: 「ภายในประเทศกิจกรรมการโทเคนนิเซชันของสินทรัพย์ในโลกจริง รวมถึงการให้บริการตัวกลางและบริการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศต่างๆ ถือเป็นกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย เช่น การขายโทเคนโดยไม่ได้รับอนุญาต การเสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะโดยไม่ได้รับอนุญาต การดำเนินธุรกิจหลักทรัพย์และอนุพันธ์โดยไม่ได้รับอนุญาต และการระดมทุนโดยผิดกฎหมาย จึงควรถูกห้าม ยกเว้นกิจกรรมที่ดำเนินการผ่านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินเฉพาะที่ได้รับความเห็นชอบจากหน่วยงานกำกับดูแลธุรกิจตามกฎหมายและระเบียบข้อบังคับ

ชัดเจนในเวลาเดียวกันRWAคำสั่งห้ามบริการจากต่างประเทศ: 「หน่วยงานและบุคคลจากต่างประเทศห้ามให้บริการเกี่ยวกับการโทเค็นของสินทรัพย์โลกจริงแก่ผู้มีสิทธิ์ในประเทศโดยไม่ถูกต้องตามกฎหมายในรูปแบบใด ๆ。

ข้อสรุปหลัก:จากข้อความดังกล่าวข้างต้นสามารถสรุปได้อย่างชัดเจน

1. RWAโครงการอยู่ในประเทศ ผู้ให้บริการอยู่ในประเทศ ——ผิดกฎหมาย

2. RWAโครงการอยู่ในประเทศ ส่วนผู้ให้บริการอยู่ต่างประเทศ ——ผิดกฎหมาย

3. โครงการ NFT ที่มีลักษณะเดียวกัน ถูกกล่าวหาว่ามีการขายโทเคนหรือบัตรโดยไม่ถูกต้องตามกฎหมาย ——ผิดกฎหมาย

4. RWAโครงการอยู่ต่างประเทศ แต่เกี่ยวข้องกับการระดมทุนผิดกฎหมายในประเทศ ——ผิดกฎหมาย

(6) การแบ่งหน้าที่ของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างละเอียด ตั้งแต่การทำงานร่วมกันของหลายหน่วยงานไปสู่ระบบกำกับดูแลสองช่องทาง

ประกาศ 924 กำหนดให้จัดตั้งกลไกการทำงานร่วมกันระหว่างหลายแผนกเท่านั้น: "ธนาคารประชาชนจีนร่วมกับสำนักงานเครือข่ายอินเทอร์เน็ตแห่งชาติกลาง ศาลประชาชนสูงสุด สำนักงานอัยการสูงสุด กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศ กระทรวงความมั่นคงสาธารณะ กรมการกำกับดูแลตลาด คณะกรรมการกำกับดูแลธนาคารและประกันภัยแห่งประเทศจีน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน และหน่วยงานอื่นๆ จัดตั้งกลไกการทำงานร่วมกัน"

ข้อ 42 ได้กำหนดให้มีผู้นำสองฝ่ายรับผิดชอบร่วมกัน และแบ่งความรับผิดชอบด้านกำกับดูแลเป็นสองสายอย่างชัดเจน:

1. การกำกับดูแลสกุลเงินดิจิทัล: โดย "ธนาคารประชาชนจีนร่วมกับกรมพัฒนาและปฏิรูปแห่งชาติ กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศ กรมตำรวจ กรมการตลาดแห่งชาติ สำนักงานกำกับดูแลการเงินแห่งชาติ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน กรมการเงินระหว่างประเทศแห่งชาติ และหน่วยงานอื่น ๆ เพื่อเสริมสร้างกลไกการทำงานให้สมบูรณ์"

2. การกำกับดูแล RWA: โดย "คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดทุนแห่งประเทศจีนร่วมกับสำนักงานคณะกรรมการพัฒนาการเศรษฐกิจและสังคมแห่งชาติ, กระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศ, กรมตำรวจ, ธนาคารประชาชนจีน, กรมการตลาดและการกำกับดูแลคุณภาพ, กรมกำกับดูแลการเงิน, สำนักงานแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแห่งชาติ และหน่วยงานอื่น ๆ เพื่อเสริมสร้างกลไกการทำงานให้สมบูรณ์"

ข้อสรุปหลัก:

1. ปัญหาการประสานงานระหว่างหน่วยงานหลายฝ่ายก่อนหน้านี้ที่ไม่สามารถดำเนินการได้อย่างเต็มที่ ได้รับการแก้ไขเนื่องจากมีกฎหมายระดับสูงที่ชัดเจนและกลไกความรับผิดชอบ จึงไม่มีพื้นที่สำหรับการโยนความรับผิดชอบหรือการล่าช้าในการดำเนินการ

2. ผู้ประกอบการที่ต้องการสำรวจธุรกิจที่เกี่ยวข้องสามารถรับรู้ขอบเขตอำนาจหน้าที่ของรัฐบาลได้อย่างชัดเจน ลดการตัดสินใจผิดพลาดในการดำเนินธุรกิจ

(7) การรับผิดชอบตามพื้นที่ของแผนกถูกยกระดับให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

บนพื้นฐานของประกาศ 924 เอกสารฉบับที่ 42 ได้เพิ่มเติมว่า "โดยมีหน่วยงานกำกับดูแลการเงินของท้องถิ่นเป็นผู้นำการดำเนินการ พร้อมด้วยสาขาและหน่วยงานต่างๆ ของหน่วยงานกำกับดูแลการเงินของคณะรัฐมนตรี รวมทั้งหน่วยงานที่เกี่ยวข้องด้านโทรคมนาคม ตำรวจ และการกำกับดูแลตลาด ร่วมกับหน่วยงานด้านข่าวสารออนไลน์ ศาลประชาชน และอัยการประชาชน ทำงานร่วมกันอย่างเป็นระบบ" ชี้แจงหน่วยงานที่รับผิดชอบและกลไกการประสานงานในระดับการปฏิบัติการของท้องถิ่นอย่างชัดเจน ความรับผิดชอบในการกำกับดูแลของท้องถิ่นได้รับการยืนยันเพิ่มเติม

(8) การเสริมสร้างการบริหารจัดการของสถาบันการเงิน

(9) การกำกับดูแลหน่วยงานให้บริการสื่อกลางและเทคโนโลยี

ประกาศ 924ขอบเขตการกำกับดูแลครอบคลุมเพียงแค่บริการที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้นข้อ 42เพิ่ม: 「หน่วยงานที่ให้บริการสื่อสารและหน่วยงานให้บริการด้านเทคโนโลยีสารสนเทศ ห้ามให้บริการด้านสื่อสาร เทคโนโลยี ฯลฯ แก่ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการโทเคนนิสของสินทรัพย์โลกจริงที่ไม่ได้รับการอนุญาต รวมถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้อง」 ได้ขยายขอบเขตการกำกับดูแลไปยังผู้ให้บริการด้านสื่อกลางและเทคโนโลยีในด้าน RWA อย่างเป็นทางการ

(10) การจัดการทะเบียนของผู้มีส่วนร่วมในตลาดเศรษฐกิจเข้มงวดขึ้น

(11) นโยบายการจัดการเหมืองแร่เพิ่มความเข้มงวด

ประกาศ 924เพียงแค่กล่าวถึง "การติดตามทั้งกระบวนการของการ 'ขุด' แลกเปลี่ยน และแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล และสำรองข้อมูลทั้งหมดตลอดเวลา" ข้อ 9 ของเอกสารฉบับที่ 42 ระบุรายละเอียดแยกเป็นข้อเฉพาะเจาะจง ชี้ชัดว่าห้ามผู้ผลิตเครื่องขุดเหมืองหินอย่างเด็ดขาดจากการให้บริการต่างๆ เช่น การขายเครื่องขุดเหมืองหินภายในประเทศ」 ตัดขาดห่วงโซ่อุปทานการขุดเหมืองจากแหล่งกำเนิด; เมื่อเปรียบเทียบกับข้อกำหนดการตรวจสอบในประกาศ 924 ข้อกำหนดใหม่นี้มีความเข้มงวดและมีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น และยังชี้แจงกลไกการจัดการของหน่วยงานที่เกี่ยวข้องหลังจากได้รับเบาะแส

(12) การกำกับดูแลนวัตกรรมการออกหลักทรัพย์ต่างประเทศ

ข้อ 42การพัฒนาใหม่ๆ ในด้านการเข้ารหัสข้อมูลต่างประเทศ รวมถึงการเพิ่มธุรกิจข้ามพรมแดนใหม่ๆคำสั่งห้ามสองข้อสำหรับการออกนอกประเทศ:

1. หัวข้อภายในประเทศและหัวข้อต่างประเทศที่ควบคุมโดยหัวข้อภายในประเทศจะไม่สามารถออกสกุลเงินดิจิทัลในต่างประเทศได้หากไม่ได้รับความเห็นชอบจากหน่วยงานที่เกี่ยวข้องตามกฎหมายและระเบียบข้อกำหนด

2. เกี่ยวกับ RWA: "หากบุคคลหรือหน่วยงานในประเทศเดินทางไปต่างประเทศโดยตรงหรือโดยอ้อมเพื่อทำธุรกิจโทเคนนิเซชันของสินทรัพย์โลกจริงในรูปแบบของหนี้ต่างประเทศ หรือดำเนินธุรกิจโทเคนนิเซชันของสินทรัพย์โลกจริงที่มีลักษณะคล้ายการระดมทุนด้วยสินทรัพย์หรือมีลักษณะเป็นหุ้น โดยใช้สิทธิ์ในทรัพย์สินหรือสิทธิ์ในการได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในประเทศเป็นพื้นฐาน ควรปฏิบัติตามหลักการ 'ธุรกิจเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎเกณฑ์เดียวกัน' และถูกกำกับดูแลอย่างเข้มงวดตามกฎหมายและระเบียบข้อบังคับโดยหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง เช่น สำนักงานพัฒนาเศรษฐกิจแห่งชาติจีน (NDRC) คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน (CSRC) และสำนักงานบริหารแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแห่งชาติจีน (SAFE) ตามหน้าที่และขอบเขตความรับผิดชอบของแต่ละหน่วยงาน"

ข้อสรุปหลัก: จากข้อความดังกล่าวข้างต้นสามารถสรุปได้อย่างชัดเจน

1. ไม่มีสินทรัพย์พื้นฐานไม่ใช่ RWAประเภทพฤติกรรมการออกเหรียญต่างประเทศ ——ผิดกฎหมาย

2. การออกโทเค็นในลักษณะเดียวกันกับหนี้ต่างประเทศ เงินทุน และ ABSถูกกฎหมายภายใต้การกำกับดูแลอย่างเข้มงวด

3. RWA ที่ถูกกฎหมายหลักการกำกับดูแล —— อ้างอิงจากธุรกิจหลักทรัพย์ "ธุรกิจเดียวกัน ความเสี่ยงเดียวกัน กฎเกณฑ์เดียวกัน"

(13) การกำกับดูแลธุรกิจต่างประเทศของสถาบันการเงินในประเทศถูกเสริมความแข็งแกร่ง พร้อมทั้งย้ำความรับผิดชอบให้ชัดเจนยิ่ง

42 ฉบับเพิ่มเติม: "สถาบันการเงินในประเทศ รวมถึงบริษัทสาขาและสาขาในต่างประเทศ ต้องดำเนินการบริการด้านโทเคนนิเซชันของสินทรัพย์ในโลกจริงที่ให้บริการในต่างประเทศอย่างมั่นคงและระมัดระวังตามกฎหมาย ต้องจัดเตรียมบุคลากรและระบบเฉพาะทาง ป้องกันความเสี่ยงทางธุรกิจอย่างมีประสิทธิภาพ ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการเข้าถึงลูกค้า การบริหารความเหมาะสมของลูกค้า และการป้องกันการฟอกเงินอย่างเคร่งครัด และต้องอยู่ภายใต้ระบบการบริหารความเสี่ยงและการควบคุมภายในของสถาบันการเงินในประเทศ" เพื่อให้สามารถกำกับดูแลธุรกิจข้ามพรมแดนแบบครอบคลุมได้

ข้อสรุปหลัก:จากข้อความดังกล่าวข้างต้นสามารถสรุปได้อย่างชัดเจน

1. สาขาต่างประเทศของสถาบันการเงินในประเทศ (สาขา สำนักงานสาขา ฯลฯ) สามารถดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับโทเคนได้

2. สำนักงานสาขาต่างประเทศที่ดำเนินธุรกิจโทเคน ต้องปฏิบัติตามกฎหมายท้องถิ่นและข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลของจีนพร้อมกัน และต้องปฏิบัติหน้าที่ความระมัดระวังอย่างสูง หน้าที่ตามกฎหมายต่อต้านการฟอกเงิน เป็นต้น

3. ข้อมูลและข้อมูลเกี่ยวกับธุรกิจสาขาต่างประเทศ ต้องครบถ้วนนำเข้าสู่ระบบควบคุมความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎหมายของสถาบันการเงินในประเทศ

(14) การกำกับดูแลบริการข้ามพรมแดนของหน่วยงานที่ให้บริการทางอ้อม

ข้อ 42เพิ่มเติม: "สำหรับสถาบันมัธยฐานและหน่วยงานให้บริการเทคโนโลยีสารสนเทศที่ให้บริการแก่ผู้มีสิทธิ์ในประเทศที่ดำเนินการธุรกิจโทเคนนิเคชันของสินทรัพย์โลกจริงในรูปแบบของหนี้ต่างประเทศโดยตรงหรือทางอ้อม หรือดำเนินธุรกิจโทเคนนิเคชันของสินทรัพย์โลกจริงที่เกี่ยวข้องในต่างประเทศโดยใช้สิทธิ์ในประเทศเป็นฐานนั้น ควรปฏิบัติตามกฎหมายและระเบียบข้อกำหนดอย่างเคร่งครัด ตามข้อกำหนดและมาตรฐานที่เกี่ยวข้อง"จัดตั้งและเสริมสร้างระบบควบคุมภายในที่เกี่ยวข้องกับการปฏิบัติตามกฎหมายให้แข็งแรง รวมทั้งเสริมสร้างการควบคุมด้านธุรกิจและการจการดำเนินธุรกิจให้หน่วยงานที่เกี่ยวข้องยื่นขออนุมัติหรือรายงานเพื่อจัดเก็บบันทึก」 ให้หน่วยงานที่เป็นสื่อกลางในการให้บริการข้ามพรมแดนเข้าสู่การกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ

ข้อสรุปหลัก:จากข้อความดังกล่าวข้างต้นสามารถสรุปได้อย่างชัดเจน

1. สำนักงานกฎหมาย บริษัทเทคโนโลยี และองค์กรสื่อกลางอื่น ๆ สามารถภายใต้การกำกับดูแลที่ควบคุมได้ให้บริการที่เกี่ยวข้องกับโทเคน

2. หน่วยงานที่ดำเนินธุรกิจโทเคนต้องมีระบบการควบคุมความเสี่ยงและการควบคุมภายในที่สมบูรณ์แบบสถานการณ์การดำเนินธุรกิจต้องรายงานให้หน่วยงานกำกับดูแลยื่นขออนุมัติหรือรายงานเพื่อจัดเก็บบัน

(15) ขอบเขตของผู้ต้องรับผิดชอบตามกฎหมายขยายกว้างขึ้น

(16) การปรับปรุงข้อกำหนดเกี่ยวกับความรับผิดทางแพลตินัม

ประกาศ 924ข้อบังคับ: "การลงทุนของนิติบุคคล องค์กรที่ไม่ใช่นิติบุคคล และบุคคลธรรมดาในสกุลเงินดิจิทัลและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง หากขัดต่อหลักการดีและนิยมที่ดีของสังคม ข้อตกลงทางกฎหมายแพ่งที่เกี่ยวข้องจะถือว่าไม่ถูกต้อง" ข้อ 42 ที่แก้ไขแล้วระบุว่า: "การลงทุนของหน่วยงานหรือบุคคลใด ๆ ในสกุลเงินดิจิทัล เครื่องหมายแสดงสินทรัพย์ของโลกจริง และผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้อง ซึ่งขัดต่อความสงบเรียบร้อยและศีลธรรมที่ดีงามนั้น การกระทำทางกฎหมายแพ่งที่เกี่ยวข้องจะถือว่าไม่ถูกต้อง」 การขยายขอบเขตการลงทุนจาก "สกุลเงินดิจิทัลและสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง" เป็น "สกุลเงินดิจิทัล เครื่องมือแสดงสิทธิ์ในสินทรัพย์ของโลกจริง และผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข」 การกำกับดูแลครอบคลุมมากยิ่งขึ้น

ข้อสรุปหลัก:พฤติกรรมการระดมทุนจากนักลงทุนในประเทศภายใต้ชื่อ RWA ทั้งหมดนั้น ไม่มีสิทธิ์ในการลงทุนใดๆ ได้รับการคุ้มครองตามกฎหมาย

แนวคิดและโครงการ RWA เริ่มต้นขึ้นครั้งแรกในต่างประเทศ ซึ่งคล้ายกับแนวคิด STO ในช่วงต้น แต่มีพื้นที่จินตนาการกว้างขึ้น จึงถูกเรียกในวงการว่า "ทุกสิ่งทุกอย่างสามารถเป็น RWA ได้" การอภิปรายเกี่ยวกับ RWA ในประเทศจีนเริ่มร้อนขึ้นตั้งแต่ปี 2024 และถึงจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน-สิงหาคม ปี 2025 แนวโน้มนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการเข้าสู่ตลาดขององค์กรขนาดใหญ่ในประเทศจีน เช่น แอนต์ จินตง และ Guojun รวมถึงการปรับระเบียบด้านการเข้ารหัสลับที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่อย่างสหรัฐอเมริกาและฮ่องกง การออกข้อบังคับเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคง และการออกใบอนุญาตการกำกับดูแลด้านการเข้ารหัสลับต่อเนื่อง

โครงการ RWA หลักในตลาดปัจจุบันและสินทรัพย์พื้นฐาน

1. ทรัพย์สินที่ให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานใหม่ เช่น พลังงานใหม่ ความสามารถในการคำนวณ เป็นต้น

2. สินทรัพย์ที่ดำเนินการแบบดั้งเดิม เช่น การเช่าทางธุรกิจ เป็นต้น

3. โครงการผลิตภัณฑ์สินค้าบริโภคเพื่อเพิ่มคุณค่าของ IP วัฒนธรรม

4. ทรัพย์สินทางกายภาพ เช่น อสังหาริมทรัพย์ ของโบราณ งานศิลปะ แร่ธาตุ เป็นต้น

5. ประเภทสินทรัพย์อื่น ๆ

ทางแก้ปัญหาด้านการระดมทุน RWA ที่เป็นที่นิยมในหมู่ผู้ประกอบการ

1. ในประเทศและพื้นที่ที่มีข้อบังคับการกำกับดูแลที่ชัดเจน ดำเนินการต่อสินทรัพย์ประเภท 1 และ 2 ดังกล่าวข้างต้นการเสนอขายโทเคนประเภทหลักทรัพย์—— ถูกกฎหมายเต็มที่ แต่มีข้อกำหนดการกำกับดูแลสูงสุดและต้นทุนการดำเนินงานสูงสุด

2. ที่แพลตฟอร์มต่างๆ ภายในประเทศ เช่น ตลาดแลกเปลี่ยนเอกสารทางการเงิน ตลาดแลกเปลี่ยนดิจิทัล ตลาดแลกเปลี่ยนทรัพย์สิน เป็นต้น ดำเนินการออกจำหน่ายทรัพย์สินทั้ง 3 ประเภทข้างต้นรวมถึง NFT —— ข้อกำหนดด้านการกำกับดูแลค่อนข้างต่ำไม่ได้รับการกำหนดให้เป็นการกระทำผิดกฎหมายอย่างชัดเจน

3. ที่ตลาดซื้อขายแบบกลางและแบบกระจายตัวในต่างประเทศ การออกโครงการโทเคนที่ไม่มีกระแสเงินสดรองรับสำหรับสินทรัพย์ประเภท 4 และ 5 ที่กล่าวข้างต้น —— ดูเหมือนมีสินทรัพย์พื้นฐาน แต่แท้จริงแล้วคือการดึงคนเข้าร่วม การสร้างความฮือฮา การระดมทุน การควบคุมตลาดพฤติกรรมเสี่ยงสูงยังไม่ได้รับการกำหนดอย่างแม่นยำในข้อบัญญัติทางกฎหมาย

เนื่องจากมีความแตกต่างอย่างชัดเจนในลักษณะของสินทรัพย์พื้นฐาน กลุ่มผู้ระดมทุน ข้อกำหนดในการดำเนินการ และค่านิยมของฝ่ายโครงการ จึงมีวิธีการดำเนินการที่อยู่ในพื้นที่ขอบฟ้าของกฎระเบียบในด้าน RWA อย่างหลากหลาย ผู้ปฏิบัติงานเองยังมีพฤติกรรมที่ตั้งใจทำให้ขอบเขตการกำกับดูแลกำกวม หากไม่มีการกำกับดูแลอย่างเข้มงวด ก็จะเกิดปัญหาได้ง่ายมากเงินตราที่ไม่มีค่าจะขับไล่เงินตราที่มีค่าออกโครงการที่มีความเสี่ยงสูงและเหตุการณ์การหลอกลวงกลุ่มคนจะเกิดขึ้นบ่อยครั้ง ในปัจจุบันผู้มีส่วนร่วมในพื้นที่นี้มีความหลากหลาย ทั้งสถาบันหลักทรัพย์ในและต่างประเทศ ผู้ให้บริการการออกหลักทรัพย์ ตลาดหลักทรัพย์ต่างประเทศ ผู้ค้าดิจิทัล ผู้ให้บริการข้อมูล และตลาดแลกเปลี่ยนสิทธิ์ในประเทศล้วนมีส่วนร่วมในสิ่งนี้

และด้วยข้อ 42การออกมาของมันทุกอย่างเปลี่ยนไป จากการวิเคราะห์อย่างละเอียดถี่ถ้วน สามารถค้นพบแนวคิดและหลักการของผู้กำกับดูแลได้ว่าเป็นเช่นไร

1. ผู้บัญญัติกฎหมายได้พิจารณาอย่างรอบด้านเกี่ยวกับกฎหมายและระเบียบข้อบังคับของภูมิภาคต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา ยุโรป และฮ่องกง ได้มีการอ้างอิงในทั้งขั้นตอนการกำกับดูแลและการแสดงออก จนสามารถเชื่อมโยงกับการกำกับดูแลระดับสากลได้อย่างเหมาะสม

2. กฎใหม่ครอบคลุมทุกด้านสตอเบิลคอยน์, RWAในขณะเดียวกันก็เติมเต็มจุดอ่อนด้านการขายเครื่องขุดเหมืองและการบังคับใช้กฎหมายการขุดเหมืองฯลฯพื้นที่ที่มีการกำกับด

3. ในด้านที่ความสุกงอมของเทคโนโลยียังไม่เพียงพอและยังไม่มีอำนาจในการกำหนดกฎเกณฑ์ของเกม การกำกับดูแลมีท่าทีเป็นการปิดกั้นที่ชัดเจน,การป้องกันความเสี่ยงด้านการเงิน

4. สำหรับการเชื่อมต่อกับกฎเกณฑ์การระดมทุนต่างประเทศที่จำเป็น โดยเฉพาะในประเทศและพื้นที่ที่มีกฎระเบียบชัดเจน โครงการโทเคนที่ดำเนินการตามมาตรฐานที่เข้มงวด ยังคงอยู่ภายในประเทศสถาบันการเงิน บริษัทให้บริการด้านการได้รักษาไว้หน้าต่างการเข้าร่วม

ตารางเปรียบเทียบตรรกะการกำกับดูแลหลักของประกาศ 94, ประกาศ 924 และเอกสารที่ 42

คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ในฐานะหน่วยงานกำกับดูแลหลักสำหรับธุรกิจ RWA ได้จัดสรรใบอนุญาตพร้อมกันทันทีประกาศฉบับที่ 1/2026 เรื่องแนวทางการกำกับดูแลการเสนอขายโทเคนหลักประกันด้วยสินทรัพย์ที่ออกนอกประเทศจากสินทรัพย์ในประเทศ

แนวทางนี้ระบุอย่างชัดเจนว่า:

1. การออกหลักทรัพย์ที่สนับสนุนด้วยสินทรัพย์ (Asset-Backed Securities) ที่เป็นโทเคนสำหรับสินทรัพย์ภายในประเทศไปยังต่างประเทศ ควรปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัดการลงทุนข้ามพรมแดน การจัดการเงินตราต่างประเทศ ความปลอดภัยของเครือข่ายและข้อมูลรอให้กฎหมาย ระเบียบข้อกำหนดทางการบริหาร และนโยบายที่เกี่ยวข้องกำหนด ดำเนินการตามขั้นตอนการอนุมัติ การลงทะเบียน หรือการตรวจสอบด้านความปลอดภัยที่หน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกำหนดไว้ข้างต้น

2. กรณีที่สินทรัพย์พื้นฐานและผู้ถือครองควบคุมสินทรัพย์ดังกล่าวในประเทศมีสถานการณ์ใดสถานการณ์หนึ่งต่อไปนี้ ห้ามดำเนินการธุรกิจที่เกี่ยวข้อง:

(1) ถูกห้ามชัดเจนโดยกฎหมาย ข้อบังคับทางการบริหาร หรือข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องของรัฐ ไม่ให้ระดมทุนผ่านตลาดทุน

(2) หลังจากที่หน่วยงานที่เกี่ยวข้องของคณะรัฐมนตรีกลางได้ตรวจสอบและพิจารณาตามกฎหมายแล้ว พบว่าการเสนอขายโทเคนหลักประกันด้วยสินทรัพย์จากต่างประเทศอาจเป็นอันตรายต่อความมั่นคงของชาติ

(3) บุคคลหรือผู้ถือหุ้นรายใหญ่ หรือผู้ควบคุมจริงของบุคคลนั้น มีการกระทำความผิดทางอาชญากรรมเช่น การทุจริต การรับสินบน การยักยอกทรัพย์ การเบียดบังทรัพย์สิน หรือการทำลายระเบียบเศรษฐกิจตลาดสังคมนิยม ภายใน 3 ปีที่ผ่านมา 2 ปี

(4) บุคคลหรือหน่วยงานภายในประเทศที่ถูกสงสัยว่ากระทำความผิดอาชญากรรม หรือมีพฤติกรรมผิดกฎหมายหรือกฎระเบียบอย่างร้ายแรง กำลังอยู่ระหว่างการถูกสอบสวนตามกฎหมายอย่างเป็นทางการ และยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจน

(5) ทรัพย์สินพื้นฐานมีข้อพิพาทเรื่องสิทธิ์การเป็นเจ้าของอย่างมีนัยสำคัญ หรือทรัพย์สินดังกล่าวตามกฎหมายห้ามมิให้โอนได้

(6) ทรัพย์สินพื้นฐานมีลักษณะห้ามตามที่กำหนดไว้ในรายการทรัพย์สินที่ห้ามของธุรกิจการระดมทุนด้วยหลักทรัพย์ในประเทศ

3. ก่อนที่จะดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้อง ฝ่ายโครงการของ RWA ต้องยื่นรายงานการลงทะเบียนและข้อมูลการออกหุ้นทั้งหมดจากต่างประเทศ รวมถึงข้อมูลที่เกี่ยวข้องอื่นๆ อย่างสมบูรณ์ ซึ่งต้องอธิบายข้อมูลของผู้ลงทะเบียนภายในประเทศ ข้อมูลสินทรัพย์พื้นฐาน และแผนการออกโทเคนอย่างชัดเจน เมื่อการลงทะเบียนของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์เสร็จสิ้น ข้อมูลการลงทะเบียนจะถูกเผยแพร่บนเว็บไซต์【ประเด็นสำคัญ: โครงการที่มีสินทรัพย์หรือสิทธิในการได้รับผลตอบแทนในประเทศจีน แต่ดำเนินการระดมทุนด้วยโทเคนในต่างประเทศ สามารถได้รับการจดบันทึกจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศจีน (CSRC) ถือว่าเป็นโครงการที่ถูกกฎหมาย】

นอกจากนี้ สำหรับโครงการ RWA ที่ออกเสร็จสิ้นแล้ว สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จะดำเนินการกำกับดูแลระหว่างการดำเนินการอย่างต่อเนื่อง รวมถึงมีการแลกเปลี่ยนข้อมูลกับสถาบันต่างประเทศอย่างสม่ำเสมอ

ซาลาดคิดว่า ด้วยการประกาศใช้เอกสารข้างต้นนี้ สิ่งใหม่ที่เรียกว่า RWA ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีชีวิตชีวา และกลับสู่ตรรกะการออกและกำกับดูแลโทเคนประเภทหลักทรัพย์ แม้ว่ารายละเอียดเพิ่มเติมยังไม่ได้ออกมา แต่ในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา ความไม่แน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับ RWA และสตีเบิลคอยน์ได้ถูกชี้แจงอย่างชัดเจน ผ่านการออกกฎหมายเพื่อคุ้มครอง ทำให้การกำกับดูแลมีจุดยึดมั่น และผู้ปฏิบัติงานมีแนวทางในการดำเนินการ

คำยืนยันพิเศษ: บทความนี้เป็นผลงานดั้งเดิมของทีมซัลซ่าเข้ารหัส และ仅代表 ความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนบทความนี้เท่านั้น ไม่ถือเป็นคำปรึกษาทางกฎหมายหรือความเห็นทางกฎหมายเกี่ยวกับเรื่องใดเรื่องหนึ่ง