ทุนให้ความสนใจ 'สกุลเงินดิจิทัลเก่า' ในขณะที่ตลาดมีการปรับตัวเข้าสู่ภาวะมั่นคงยิ่งขึ้น

• แม้ว่าแผนที่การลงทุนด้านคริปโตจะยังคงขยายตัวต่อเนื่อง แต่ตัวเลือกของสินทรัพย์สำหรับการลงทุนกลับมีแนวโน้มแคบลงเรื่อยๆ: สถานะความเป็นผู้นำตลาดของบิตคอยน์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะที่การเติบโตของสตีเบิลคอยน์และอนุพันธ์บนบล็อกเชน กำลังค่อยๆ บีบอัดพื้นที่ตลาดของสกุลเงินคริปโตที่ไม่ใช่บิตคอยน์ (Shitcoins)
• ตลาดคริปโตแบบเลียนแบบกำลังหดตัว โดยมีแนวโน้มการรวมตัวของสินทรัพย์ชั้นนำเพิ่มมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด: ปัจจุบัน 10 อันดับแรกของคริปโตเลียนแบบมีสัดส่วนประมาณ 82% ของมูลค่าตลาดรวมของกลุ่ม ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับระดับ 70% เมื่อ 5 ปีก่อน
• ตั้งแต่ปี 2023 มานี้ สกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่ได้แสดงผลการดำเนินงานที่ดีกว่าสกุลเงินดิจิทัลขนาดกลางและขนาดเล็กอย่างเห็นได้ชัด; การไหลกลับของเงินทุนหลังจากตลาดผันผวนได้เสริมสร้างความชอบของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่มีสภาพคล่องสูงและมีความมั่นคงมากยิ่งขึ้น

แผนที่การลงทุนด้านสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงขยายตัวต่อเนื่อง ทุกปีมีโทเคนใหม่หลายร้อยตัวถูกเปิดตัว หุ้นที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจด้านสินทรัพย์ดิจิทัลก็เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และเทคโนโลยีโทเคนนิสต์ก็กำลังเปลี่ยนสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ ให้กลายเป็นสินทรัพย์บนบล็อกเชนทีละขั้น ในขณะที่ตัวเลือกการลงทุนมีความหลากหลายมากขึ้น ทุนในตลาดกลับกลายเป็นผู้เลือกที่มีความระมัดระวังมากยิ่งขึ้น

สัดส่วนตลาดของบิตคอยน์กลับมาแตะระดับประมาณ 65% อีกครั้ง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงต้นปี 2021 ในขณะเดียวกัน สัดส่วนมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคง (Stablecoin) และสินทรัพย์ที่เกิดจากบล็อกเชน (เช่น โทเคนที่ถูกแพ็กเกจ โทเคนที่ถูกสตีก (Staking) โทเคนสะพานข้ามเครือข่าย ฯลฯ) ใกล้แตะ 12.5% ของมูลค่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด ดังนั้น โทเคนอื่น (Altcoins) จึงเผชิญกับแรงกดดันสองด้าน แม้ว่าจำนวนโทเคนจะเพิ่มขึ้น แต่สัดส่วนตลาดรวมของพวกมันกลับลดลง

รายงาน "สถานการณ์ตลาดออนไลน์ในปัจจุบัน" ฉบับนี้จะศึกษาว่า ตลาดสกุลเงินดิจิทัล กำลังเผชิญการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่นำไปสู่การรวมตัวของทุนหรือไม่ เราจะวิเคราะห์แนวโน้มของสินทรัพย์ในแต่ละระดับมูลค่าตลาดและแต่ละแนวโน้มธุรกิจ ทั้งในแง่ของสัดส่วนการครองตลาดและผลตอบแทน เพื่อตรวจสอบว่าทุนกำลังไหลเข้าสู่โทเคนที่มีจำนวนน้อยลง ขนาดใหญ่ขึ้น และมีความเติบโตแข็งแกร่งมากขึ้น หรือว่าโอกาสในการลงทุนยังคงกระจายอย่างกว้างขวางอยู่หรือไม่

ในตอนแรก เราเริ่มต้นการวิเคราะห์จากอัตราส่วนมูลค่าตลาด (market dominance) โดยอัตราส่วนมูลค่าตลาดของบิตคอยน์ (ซึ่งหมายถึงสัดส่วนมูลค่าตลาดของบิตคอยน์เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์ดิจิทัล) ในปี 2025 เพิ่มขึ้นถึง 65% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ที่น่าสนใจคือ การเติบโตนี้ไม่ใช่การพุ่งขึ้นแบบสั้นๆ แต่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและมั่นคงตั้งแต่ปี 2022 ที่มีจุดต่ำสุดเป็นจุดเริ่มต้น

การเปิดตัว ETF บิตคอยน์แบบสปอตได้ส่งเสริมให้เกิดการเข้าถึงระดับสถาบันอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น ดึงดูดเงินทุนระยะยาวมากกว่า 1.5 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้อัตราส่วนมูลค่าตลาดของบิตคอยน์เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง แนวโน้มนี้ได้เสริมสร้างตำแหน่งของบิตคอยน์ในฐานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ในตลาดคริปโต และทำให้บิตคอยน์กลายเป็นทางเข้าที่มีสภาพคล่องสูงและมีมาตรฐานสำหรับนักลงทุนสถาบันแบบดั้งเดิมที่ต้องการเข้าสู่ตลาดคริปโต อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงตลาดขาขึ้นก่อนหน้านี้ที่มักมีการเจือจางสัดส่วนมูลค่าตลาดของบิตคอยน์อย่างรวดเร็วในช่วง "ฤดู Altcoin" รอบนี้บิตคอยน์กลับมีความได้เปรียบในการเป็นผู้นำตลาดที่มีความยั่งยืนมากยิ่งขึ้น

อัตราส่วนการนำของบิตคอยน์ แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

โครงสร้างของสินทรัพย์อื่น ๆ ในตลาดคริปโตนั้นกำลังเปลี่ยนแปลงไปด้วย ปัจจุบันมูลค่าตลาดของสตีเบิลคอยน์มีมูลค่าเกิน 300,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสัดส่วนของอนุพันธ์บนบล็อกเชนในมูลค่าตลาดรวมของตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โทเคนเหล่านี้มีบทบาทที่แตกต่างกันในระบบนิเวศของคริปโต: สตีเบิลคอยน์เป็นสื่อกลางหลักในการแลกเปลี่ยนในตลาด ในขณะที่อนุพันธ์บนบล็อกเชนให้สิทธิ์แก่ผู้ลงทุนในการรับผลตอบแทนจากสินทรัพย์พื้นฐาน หรือสร้างช่องทางในการสร้างรายได้จากดอกเบี้ย

การกระจายอัตราการครองตลาดของตลาดสกุลเงินดิจิทัล แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

ภายใต้สถานการณ์นี้ ตลาดคริปโตแบบเลียนแบบกำลังเผชิญกับความขัดแย้ง กลุ่มสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้อย่างปลอดภัยกำลังลดลงอย่างต่อเนื่อง และปรากฏการณ์การรวมตัวของสินทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่ยิ่งขึ้นก็ชัดเจนมากขึ้น: คุณค่าของตลาดยังคงไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและพัฒนาอย่างมีความมั่นคงมากขึ้น ซึ่งสินทรัพย์เหล่านี้มักมีกรณีการใช้งานที่ชัดเจน แนวทางการกำกับดูแลที่ชัดเจน และสามารถได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากกระแสการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคง (Stablecoin) การเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และการเปลี่ยนสินทรัพย์ให้กลายเป็นโทเคนได้อย่างเต็มที่

แตกต่างจากวงจรตลาดก่อนหน้านี้ รอบนี้การเคลื่อนย้ายเงินทุนจากสกุลเงินหลักไปยังสกุลเงินรองมีความเร็วช้าลงอย่างเห็นได้ชัด โดยกองทุน ETF และเครื่องมือการลงทุนของสถาบันต่างๆ ได้จับความคล่องตัวของตลาดไว้แน่นกับสินทรัพย์ชั้นนำ อย่างไรก็ตาม ด้วยการกำหนดมาตรฐานการเข้าตลาดทั่วไปที่เริ่มมีผลบังคับใช้ การเปิดตัวสกุลเงินรองและกองทุน ETF หลายสินทรัพย์ที่ช่วยขยายช่องทางการลงทุนให้กับสกุลเงินรองขนาดใหญ่เพิ่มมากขึ้น รวมถึงการพัฒนาด้านกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างตลาด การจัดการตลาดในปัจจุบันอาจมีการเปลี่ยนแปลงในอนาคต

แม้แต่ภายในกลุ่มสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่ใช่บิทคอยน์ (山寨币) ก็ยังมีแนวโน้มการรวมตัวของทุนเพิ่มมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในปัจจุบัน สกุลเงินดิจิทัล 10 อันดับแรก (ไม่รวมบิทคอยน์) คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 82% ของมูลค่าตลาดรวมของกลุ่มนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับระดับ 64% ในช่วงตลาดกระทิงปี 2021 ในช่วงตลาดกระทิงก่อนหน้านี้ สกุลเงินดิจิทัลขนาดเล็กจำนวนมากที่เคยสร้างมูลค่าชั่วคราวได้เริ่มหายไปจากตลาด ทำให้เกิดรูปแบบตลาดที่มีความเข้มข้นของสกุลเงินดิจิทัลรายใหญ่มากขึ้น ทั้งนี้ แนวคิดหรือเรื่องราวที่เคยผลักดันตลาดในระยะสั้นแต่ละช่วงมีอายุสั้นลง ทำให้ไม่สามารถผลักดันให้สินทรัพย์มีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องได้

สัดส่วนมูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัล 10 อันดับแรกที่ไม่ใช่บิทคอยน์ แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

เราสามารถสังเกตแนวโน้มการรวมตัวของตลาดนี้ได้ผ่านจำนวนเหรียญที่สามารถก้าวข้ามขีดจำกัดมูลค่าตลาดที่กำหนดไว้ แม้ว่ามูลค่าตลาดรวมของตลาดคริปโตจะตั้งสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง แต่จำนวนเหรียญสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดเกิน 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐนั้น ลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2021 ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 105 สกุล เหลือเพียงประมาณ 58 สกุลในปัจจุบัน นี่หมายความว่าแม้ว่ามูลค่าสินทรัพย์ในตลาดจะเพิ่มขึ้น แต่จำนวนเหรียญสกุลเงินดิจิทัลที่มีคุณสมบัติ "ลงทุนได้" กลับลดลงอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ได้หมายความว่าส่วนของเหรียญสกุลเงินดิจิทัลจะถดถอย แต่จุดสนใจของเงินทุนในตลาดอาจมุ่งเน้นไปยังสินทรัพย์ที่มีพื้นฐานมั่นคงและมีความทนทานต่อความเสี่ยงสูงขึ้นต่อไป

จำนวนคริปโตเคอร์เรนซีที่มีมูลค่าตลาดเกิน 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

ตารางด้านล่างสรุปลักษณะการเปลี่ยนแปลงรายปีของแนวโน้มตลาดที่กล่าวถึงข้างต้น บางตัวชี้วัดยังคงแสดงลักษณะแบบสัมพัทธ์ เช่น ความเป็นผู้นำของตลาดของบิตคอยน์ที่ลดลงในช่วงตลาดกระทิง และเพิ่มขึ้นในช่วงตลาดหมี แต่สัดส่วนของสินทรัพย์อื่นๆ ที่มีมูลค่าตลาดอยู่ในอันดับ 10 อันดับแรกกลับมีแนวโน้มที่แตกต่างออกไป: ในช่วงปี 2020-2024 สัดส่วนนี้มีความคงที่อยู่ระหว่าง 69%-73% ไม่ว่าตลาดจะอยู่ในสถานการณ์ใด แต่ในปี 2025 สัดส่วนดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 82% การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างไปสู่สินทรัพย์ที่มีความมั่นคงและเป็นผู้นำในตลาดมากขึ้น ไม่ใช่เพียงแค่พฤติกรรมการซื้อสินทรัพย์ที่มีคุณภาพดีในระยะสั้นเท่านั้น

แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

แนวโน้มการรวมตัวของทุนนี้ยังสามารถสังเกตได้จากผลตอบแทนของสินทรัพย์ โดยตั้งแต่ปี 2023 โทเคนขนาดกลาง (มูลค่าตลาด 1,000 ล้านถึง 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยเฉพาะโทเคนขนาดเล็ก (มูลค่าตลาดต่ำกว่า 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) สามารถให้ผลตอบแทนสูงกว่าโทเคนขนาดใหญ่ (มูลค่าตลาดเกิน 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในช่วงต้นและปลายปี 2024 แต่แนวโน้มนี้กลับพลิกผันอย่างรุนแรงในปี 2025 เนื่องจากความตื่นตัวของตลาดต่อโทเคน Meme และแนวคิดระยะสั้นอื่น ๆ ลดลงอย่างรวดเร็ว

เมื่อคำนวณโดยน้ำหนักเท่ากันนับตั้งแต่เดือนมกราคม ปี 2023 จนถึงปัจจุบัน ผลตอบแทนโดยรวมของสกุลเงินดิจิทัลขนาดใหญ่ประมาณ 365% ในขณะที่สกุลเงินขนาดกลางและขนาดเล็กมีผลตอบแทนประมาณ 70% และ 55% ตามลำดับ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงแรกส่วนใหญ่ถูกขายออกแล้ว ปรากฏการณ์การกระจายผลตอบแทนนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ผลตอบแทนของตลาดกำลังมีแนวโน้มมากขึ้นในการไหลไปสู่สินทรัพย์ที่มีความมั่นคงและสภาพคล่องสูง ส่วนสกุลเงินขนาดเล็กจะมีความยากในการสร้างการเติบโตแบบต่อเนื่องเหมือนกับในรอบก่อนหน้านี้

ประสิทธิภาพตลาดของโทเคนที่มีมูลค่าตลาดต่างกัน แหล่งข้อมูล: Coin Metrics

เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 เกิดเหตุการณ์การชำระบัญชีครั้งใหญ่ในตลาด เนื่องจากความเสี่ยงด้านการใช้เลเวอเรจสูงและการขาดสภาพคล่อง ซึ่งเหตุการณ์นี้อาจส่งเสริมแนวโน้มการไหลของเงินไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำมากยิ่งขึ้น นักลงทุนจะเริ่มให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงมากกว่าสินทรัพย์ขนาดเล็กที่มีความผันผวนสูงกว่าเดิมอย่างชัดเจน

ข้อมูลต่างๆ บ่งชี้ว่าตลาดคริปโตอยู่ในช่วงที่เกิดการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง ค่อยๆ เข้าสู่ความเป็นผู้ใหญ่ และมีแนวโน้มการรวมตัวมากขึ้น แม้ว่าจำนวนสินทรัพย์ในตลาดคริปโตจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และในฐานะโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน ประเภทของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่รองรับก็มีความหลากหลายมากขึ้น แต่ปริมาณสภาพคล่องทั้งหมดของตลาดยังคงมีข้อจำกัด ในขณะเดียวกัน สินทรัพย์คริปโตยังต้องแข่งขันเพื่อแย่งพื้นที่กับแนวโน้มการลงทุนหลักในตลาดหุ้น และสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ ภายในพอร์ตการลงทุนที่มีหลายประเภทของสินทรัพย์

ในปัจจุบัน ทุนกำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลขนาดใหญ่ (crypto blue chips) และสู่อินฟราโครงสร้างที่สนับสนุนการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลที่มีความมั่นคง (stablecoins) สินทรัพย์ที่มีการแปลงเป็นโทเคน (tokenized assets) และการเงินแบบกระจายศูนย์ (decentralized finance) อย่างต่อเนื่อง ความสำคัญของสภาพคล่องและความกว้างขวางของตลาดเพิ่มขึ้นมากกว่าที่ผ่านมา ส่งผลให้เกณฑ์สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลเล็กๆ (meme coins) ในการดึงดูดทุนในระยะยาวมีความเข้มงวดมากขึ้นอย่างมาก

แน่นอนว่าหากกฎเกณฑ์เกี่ยวกับโครงสร้างตลาดชัดเจนขึ้น พร้อมกับการแพร่หลายของสกุลเงินดิจิทัลเลียนส์ (Shitcoins) และ ETF หลายสินทรัพย์ รวมถึงสภาพแวดล้อมสภาพคล่องของตลาดดีขึ้น ก็ยังมีโอกาสที่จะเกิด "ฤดูสกุลเงินดิจิทัลเลียนส์" ขึ้นอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ได้ว่าสกุลเงินดิจิทัลเลียนส์ที่ได้รับประโยชน์ในรอบนี้จะมีความกระจัดกระจายน้อยลง และนักลงทุนจะเลือกอย่างระมัดระวังมากกว่าในรอบใดๆ ก่อนหน้านี้