ผลกระทบการดูดซับของ Blockchain Capital: สินทรัพย์ที่อิงบนบล็อกเชนทำผลงานได้ดีกว่าการเงินแบบดั้งเดิม

ประสิทธิภาพการใช้งาน 1 ดอลลาร์บนบล็อกเชน อยู่ที่ประมาณ 3 เท่าของ PayPal และ 87 เท่าของเงินหมุนเวียน M2 ของสหรัฐฯ

เขียนโดย：โจนาห์ บูเรียน ผู้จัดการการลงทุนของ Blockchain Capital

แปลโดย: Chopper, Foresight News

ซอฟต์แวร์กลืนกินโลก ขณะที่บล็อกเชนดูดซับทุนจำนวนมาก

การแพร่หลายของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่และการใช้งานทางเศรษฐกิจบนโซ่ได้สร้างวงจรการเติบโตที่เป็นบวก ซึ่งโครงสร้างการเติบโตนี้ไม่สามารถย้อนกลับได้อีกต่อไป อย่างไรก็ตาม ตรรกะหลักที่ขับเคลื่อนแนวโน้มที่ไม่สามารถย้อนกลับได้นี้ยังถูกประเมินต่ำเกินไป: สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ไหลเข้าสู่โซ่ → นักพัฒนาสร้างแอปพลิเคชันต่างๆ เพื่อสะสมเงินทุน → สกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ถูกดึงดูดให้เข้ามา → วนซ้ำและเสริมแรงอย่างต่อเนื่อง

แต่ละรอบจะดูดซับทุนเพิ่มเติมเข้ามา ทุนที่ถูกโอนเข้าสู่บล็อกเชนสามารถสร้างมูลค่าอย่างต่อเนื่อง และผสานลึกซึ้งเข้ากับตลาดกู้ยืม ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ และเส้นทางผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ หากต้องการดึงทุนนี้กลับคืนสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิม จะต้องละทิ้งประโยชน์ทั้งหมดบนบล็อกเชน ดังนั้นทุนจึงจะคงอยู่บนบล็อกเชน ทำให้เอฟเฟกต์วงล้อหมุนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและขยายใหญ่ขึ้น

ระบบนี้ได้สร้างเศรษฐกิจการเงินใหม่ที่มีรายได้ต่อปีอยู่ที่หลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ เราและสเปนเซอร์ โบการ์ต เชื่อว่ากลไกเดียวกันนี้กำลังเริ่มดูดซับทุนทั่วโลกอย่างต่อเนื่องเข้าสู่ระบบนิเวศบนบล็อกเชน

ทุกครั้งที่มีการสร้างสกุลเงินคงที่ใหม่จำนวน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและนำเข้าสู่เศรษฐกิจบนโซ่ เงินทุนนี้จะถูกกระจายไปยังตำแหน่งต่างๆ ในระบบการเงิน และถูกใช้ซ้ำมากกว่าร้อยครั้งภายในหนึ่งปี สร้างรายได้หลายล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี

ทุกๆ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในสกุลเงินคงที่ สามารถขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจประจำปีได้ประมาณ 122,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตราการหมุนเวียนของเงินสูงถึง 122 เท่า ในทางตรงกันข้าม ดอลลาร์ของ PayPal มีอัตราการหมุนเวียนประมาณ 40 ครั้งต่อปี ส่วนเงินทุนกว้าง M2 ของสหรัฐอเมริกามีอัตราการหมุนเวียนเพียง 1.4 เท่า ซึ่งหมายความว่า ประสิทธิภาพในการใช้งานของเงิน 1 ดอลลาร์บนบล็อกเชน สูงกว่าระบบของ PayPal ประมาณ 3 เท่า และสูงกว่าเงินทุน M2 ของสหรัฐอเมริกาถึง 87 เท่า เหตุผลก็คือ สกุลเงินคงที่สามารถหมุนเวียนซ้ำได้ไม่จำกัดในสถานการณ์ต่างๆ เช่น การชำระเงิน การแลกเปลี่ยน และการกู้ยืม ในขณะที่ทุนแบบดั้งเดิมถูกจำกัดโดยระบบการตั้งถิ่นฐาน T+1 และ T+2 ทำให้ประสิทธิภาพในการหมุนเวียนถูกจำกัดอย่างรุนแรง

ในกิจกรรมทางเศรษฐกิจประจำปี 122,000 ล้านดอลลาร์ที่เกิดจากปริมาณสติเลอร์ 10,000 ล้านดอลลาร์ โครงสร้างย่อยมีดังนี้:

• การชำระเงินและการโอนเงิน: ประมาณ 68 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• อนุพันธ์: ประมาณ 34 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• แลกเปลี่ยนแบบไม่กลางคน: ประมาณ 18,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ตลาดการกู้ยืม: ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• สินทรัพย์จริง (RWA): ประมาณ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ทุกการดูดซับสกุลเงินเสถียรบนโซ่จำนวน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จะสร้างรายได้จากโปรโตคอลต่อปีประมาณ 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสนับสนุนการพัฒนาผลิตภัณฑ์รุ่นถัดไป ซึ่งจะดึงดูดสกุลเงินเสถียรเพิ่มเติมเข้ามา

โปรดทราบว่า 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐนี้คำนวณเฉพาะรายได้โดยตรงจากชั้นโปรโตคอลบนบล็อกเชน และไม่รวมรายได้ที่ผู้ออกสกุลเงินคงที่ได้รับทุกปีจากเงินทุนคงค้าง (คำนวณตามอัตราผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง 3.5% ซึ่งรายได้ต่อปีสำหรับขนาด规模 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐจะอยู่ที่ประมาณ 35 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) รวมถึงรายได้จากภาคส่วนที่เกี่ยวข้องจำนวนมาก เช่น กระเป๋าเงิน ผู้ให้บริการการชำระเงิน ช่องทางการฝาก-ถอน สินทรัพย์ที่จัดเก็บ และภาคการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ในแง่ของเศรษฐกิจบนโซ่ทั้งหมด ปี 2025 ผู้ออกสกุลเงินคงที่เพียงแค่ใช้ผลต่างดอกเบี้ยจากเงินทุนคงค้าง ก็สร้างรายได้เกิน 13,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (Tether เกิน 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Circle 2,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในขณะที่แลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ โปรโตคอลการกู้ยืม แพลตฟอร์มอนุพันธ์ และโซ่สาธารณะต่างๆ ที่อิงกับสกุลเงินคงที่ มีรายได้รวมจากโปรโตคอลเกิน 5,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อทุนเข้าสู่บล็อกเชนแล้ว จะสามารถสร้างผลตอบแทนอย่างต่อเนื่อง และเสริมแรงให้วัฏจักรนี้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ทุนจะหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพในตลาดสินเชื่อ การแลกเปลี่ยน และตลาดอนุพันธ์ ในขณะที่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมถูกจำกัดโดยการชำระเงินแบบวันถัดไป เวลาทำการของธนาคารที่ไม่ต่อเนื่อง และสมุดบัญชีที่แยกจากกัน การละทิ้งบล็อกเชนจึงหมายถึงการสูญเสียสภาพคล่องสูงและมูลค่าการใช้งานซ้ำสูง ดังนั้น ทุนจึงมีแนวโน้มที่จะคงอยู่บนบล็อกเชนในระยะยาว โดยแรงเหวี่ยงจะเสริมแรงให้ตัวเองอย่างต่อเนื่อง

ตั้งแต่ต้นปี 2020 ถึงปัจจุบัน ปริมาณสต็อกสตับเบิลโคอินเพิ่มขึ้นประมาณ 60 เท่า จาก 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 3,000 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งปัจจุบันมีขนาดเทียบเท่ากับ 1.4% ของปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐอเมริกา เพียงในปี 2025 เพียงปีเดียว ปริมาณสตับเบิลโคอินที่ถูกสร้างขึ้นใหม่เกินกว่า 1,200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการเติบโตรายปีที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา รวมมูลค่าการซื้อขายสตับเบิลโคอินทั้งปีอยู่ที่ 33 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ก่อนหน้านี้ การเติบโตของอุตสาหกรรมถูกขับเคลื่อนโดยเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยและบริบทการใช้งานสกุลเงินดิจิทัลแบบดั้งเดิม แต่ในการขยายตัวรอบถัดไปของวงล้อ ผู้นำหลักจะเปลี่ยนเป็นทุนจากองค์กร ซึ่งจะมีขนาดและอิทธิพลเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด

ทุนองค์กรเริ่มจัดวางกลยุทธ์บนโซ่ขนาดใหญ่ บังคับให้ผู้ออกสินทรัพย์เพิ่มเติมเร่งกระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นและเปิดตัวผลิตภัณฑ์บนโซ่ เพื่อแย่งชิงทุนใหม่ ผลิตภัณฑ์ BUIDL ของ BlackRock และกองทุนสินเชื่อบนโซ่ของ Apollo เป็นตัวอย่างแรกๆ ที่ชัดเจน และการจัดวางเช่นนี้จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในอีกสองปีข้างหน้า ขนาดของสินทรัพย์จริงที่ถูกโทเค็นบนโซ่เติบโตจาก 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยผลิตภัณฑ์เดียว BUIDL ของ BlackRock มีมูลค่าเกินกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การไหลเข้าของทุนดอลลาร์จากองค์กรจะดึงดูดการนำพันธบัตรรัฐบาล ผลิตภัณฑ์สินเชื่อเอกชน และผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบโครงสร้างมาลงบนบล็อกเชนเพิ่มเติม ทุนจะไหลไปที่ใด ผลิตภัณฑ์ทางการเงินก็จะเข้าไปจัดวางที่นั่น และเมื่อมีผลิตภัณฑ์ทางการเงินบนบล็อกเชนเพิ่มขึ้น ก็จะกระตุ้นให้องค์กรมากขึ้นโอนสินทรัพย์ที่มีอยู่ สร้างวัฏจักรเชิงบวก

ในปัจจุบัน สายงานทรัพย์สินจริงมีสัดส่วนเล็กที่สุดและมีขนาดรายได้ต่ำที่สุดในระบบนิเวศโดยรวม แต่กลับเป็นส่วนที่เติบโตเร็วที่สุด และเป็นสะพานเชื่อมสำคัญระหว่างเศรษฐกิจบนโซ่กับตลาดทุนสถาบันขนาดหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างพื้นฐานบนโซ่ที่ถูกสร้างขึ้นจากความต้องการของนักลงทุนรายย่อยในช่วงห้าปีที่ผ่านมา (เช่น แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ ตลาดการกู้ยืม และช่องทางการชำระเงิน) ตอนนี้กำลังกลายเป็นฐานรากร่วมที่สถาบันต่างๆ ใช้ร่วมกัน

ตลาดอนุพันธ์คือหลักฐานที่ดีที่สุด ทุกครั้งที่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมปิดทำการ และเกิดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ขึ้นอย่างฉับพลัน ความต้องการการซื้อขายความเสี่ยงทั่วโลกจะไหลบ่าเข้าสู่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าบนโซ่ของแพลตฟอร์มเช่น Hyperliquid ทุกครั้งที่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมปิดทำการ ปริมาณการซื้อขายบนโซ่ของสินค้าอย่างน้ำมันดิบ ทองคำ และเงิน จะพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

สกุลเงินคงที่เป็นสินทรัพย์จริงบนบล็อกเชนที่ถูกนำไปใช้งานในระดับใหญ่ครั้งแรก เงินดอลลาร์สหรัฐถูกย้ายจากบัญชีธนาคารเข้าสู่บล็อกเชน และสะสมอย่างต่อเนื่องพร้อมการเติบโตแบบทบต้นผ่านแรงขับของวงจรหมุนเวียน ผู้เขียนร่วมกับ Spencer Bogart เชื่อว่ากำลังเกิดการย้ายถิ่นฐานของทุนขนาดใหญ่: ทุนทั่วโลกกำลังเคลื่อนย้ายอย่างเป็นระบบจากโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมไปสู่บล็อกเชน

เราได้เห็นแนวโน้มนี้แล้ว: ผู้ออกใบอนุญาตได้ทำการแทนค่าทรัพย์สินด้วยโทเค็น ทุนจากองค์กรไหลเข้ามา ผู้ออกใบอนุญาตเพิ่มขึ้นจึงทำการแทนค่าผลิตภัณฑ์ของตนเพื่อแข่งขันชิงทุนเหล่านี้ และดึงดูดทุนเพิ่มเติมเข้าสู่บล็อกเชน

วงล้อที่เคยรับเฉพาะสกุลเงินคงค่าเท่านั้น ตอนนี้เริ่มครอบคลุมสินทรัพย์ทุกประเภท เช่น หุ้น สินเชื่อ พันธบัตรรัฐบาล และผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบมีโครงสร้าง การเปลี่ยนแปลงยังอยู่ในระยะเริ่มต้น แต่วงล้อที่เงียบๆ ขับเคลื่อนขนาดของสกุลเงินคงค่าให้เพิ่มขึ้น 60 เท่าในช่วงหกปีที่ผ่านมา สุดท้ายจะผลักดันให้สินทรัพย์ทั้งหมดย้ายไปอยู่บนบล็อกเชน