แฟรนไชส์สินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ข้ามขีดจำกัดในไตรมาสแรก ยืนยันกับวอลล์สตรีทว่าเป็นแหล่งรายได้ค่าธรรมเนียมที่แท้จริงสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก
ผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทสร้างรายได้ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก การให้คำปรึกษาการลงทุน ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการ และรายได้จากการให้ยืมหลักทรัพย์ในช่วงไตรมาสนี้ โดยตามเกณฑ์แทบทุกประการของความสำคัญภายในเศรษฐกิจของ BlackRock ตัวเลขนี้ถือว่าค่อนข้างเล็ก
คอมเพล็กซ์ ETF ที่จัดเก็บผลิตภัณฑ์เหล่านี้สร้างรายได้มากกว่า 2.4 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน สินทรัพย์ดิจิทัลคิดเป็นประมาณ 60.7 พันล้านดอลลาร์จากสินทรัพย์ที่จัดการภายใต้ ETF ของ BlackRock ซึ่งมีมูลค่า 5.48 ล้านล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 1.11% ของยอดรวม ในแง่ค่าธรรมเนียม สัดส่วนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.75%
ความแตกต่างระหว่างส่วนแบ่ง AUM กับส่วนแบ่งรายได้เป็นข้อได้เปรียบของคริปโต
โดยใช้ตัวเลขเฉลี่ย AUM ของ BlackRock สำหรับไตรมาสนี้ สายสินทรัพย์ดิจิทัลมีอัตราประมาณ 24.8 จุดฐานต่อปี เมื่อเทียบกับประมาณ 17.2 จุดฐานสำหรับกลุ่ม ETF โดยรวม
คริปโตเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมสูงกว่า ซึ่งอยู่ภายในเครื่องจักรขนาดใหญ่ที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมจึงได้ส่วนแบ่งรายได้มากกว่าสัดส่วนของสินทรัพย์ที่มี
จุดที่น่าสังเกตคือคำว่า “ไม่สมส่วน” มีขีดจำกัดเมื่อฐานนี้เล็กมาก โดย iShares รายงานยอดเงินไหลเข้าสุทธิในไตรมาสแรกสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 132 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเพิ่มค่าธรรมเนียมสุทธิใหม่จากปีก่อนเป็นสองเท่า
ในทางตรงข้ามกับแรงผลักดันนั้น จำนวน 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐของคริปโตถือว่าเล็กน้อยทางการเงิน และไตรมาสแรกได้เปิดเผยให้เห็นถึงความพึ่งพาอย่างมากของเส้นรายได้ต่อราคาสินทรัพย์
ผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ได้รับเงิน流入สุทธิ 935 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ คิดเป็นเพียง 0.71% ของเงิน流入รวมของ ETF BlackRock บันทึกการเคลื่อนไหวของ ตลาด ในหมวดสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่าลบประมาณ 18.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ยอดรวมสินทรัพย์ภายใต้การจัดการลดลงจาก 78.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่สิ้นสุดปี 2025 เหลือ 60.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 31 มีนาคม
รูปแบบนั้นปรับทฤษฎีการรับรอง การรับใช้ ตั้งแต่ฐานค่าธรรมเนียมสำหรับผลิตภัณฑ์เช่น IBIT เคลื่อนไหวตาม ราคา Bitcoin ในขณะที่การอนุมัติจากที่ปรึกษาและการจัดรายการบนแพลตฟอร์มเป็นตัวแปรรอง
จนกว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีขนาด AUM ใหญ่พอที่การไหลเข้าจะชดเชยการผันผวนของราคา รายได้จากคริปโตของ BlackRock จะยังคงขึ้นอยู่กับเบต้าและผันผวนจากไตรมาสหนึ่งไปอีกไตรมาส
จากผลิตภัณฑ์หลักสู่แฟรนไชส์
ณ วันที่ 29 เมษายน IBIT มีสินทรัพย์สุทธิประมาณ 61.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในอัตราค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน 0.25% และ BlackRock อธิบายว่าเป็น ETP แบบสปอต Bitcoin ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในสหรัฐอเมริกานับตั้งแต่เปิดตัว
ที่ระดับสินทรัพย์นั้น IBIT หมายถึงรายได้ค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนที่จัดทำขึ้นเป็นรายปีประมาณ 152.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม BlackRock ไม่เปิดเผยรายได้ระดับผลิตภัณฑ์ตามตัวย่อ และตัวเลข 42 ล้านดอลลาร์ครอบคลุมทั้งส่วนสินทรัพย์ดิจิทัลตลอดไตรมาส
| ผลิตภัณฑ์ | ประเภทสินทรัพย์ | สินทรัพย์สุทธิ | ค่าธรรมเนียม | บทบาทเชิงกลยุทธ์ |
|---|---|---|---|---|
| IBIT | Bitcoin | ~61.7 พันล้านดอลลาร์ | 0.25% | ผลิตภัณฑ์ขนาดใหญ่หลัก; ตัวขับเคลื่อนหลักของกองทุนแลกเปลี่ยนตราสารอนุพันธ์ด้านคริปโตของ BlackRock |
| ETHA | Ethereum | >7.0 พันล้านดอลลาร์ | 0.25% | การมีส่วนร่วมกับ Ethereum โดยตรง; ขาที่สองของแฟรนไชส์ |
| ETHB | Ethereum ที่ถูกล็อก | 594.5 ล้านดอลลาร์ | N/A ในบทความ | วอปเปอร์มูลค่าสูงกว่าที่เชื่อมโยงกับการสัมผัสกับ ETH บวกกับรางวัลจากการสแตก |
| รวม | — | ~68.8 พันล้านดอลลาร์ | — | ผลิตภัณฑ์คริปโตสหรัฐฯ สามตัวหลักของ BlackRock; สูงกว่า AUM สินทรัพย์ดิจิทัลวันที่ 31 มี.ค. ประมาณ 13.4% |
ETHA หรือ iShares Ethereum Trust ETF มีสินทรัพย์สุทธิมากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 29 เม.ย. ในอัค่าธรรมเนียม 0.25% เดียวกัน ETHB หรือ iShares Staked Ethereum Trust ETF เปิดตัวเมื่อวันที่ 18 ก.พ. และระดมทุนได้ 594.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ETHB มุ่งเน้นที่ประสิทธิภาพของ ราคา Ethereum บวกกับรางวัลจากการstaking ทำให้อยู่ในหมวดที่เหนือกว่าการถือครองสินทรัพย์แบบพื้นฐาน
โดยรวมแล้ว สินทรัพย์สุทธิของผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลหลักสามรายการของแบล็คร็อกในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ประมาณ 68.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนเมษายน ซึ่งสูงกว่าตัวเลข AUM ของสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทในวันที่ 31 มีนาคม ประมาณ 13.4%
หากขั้นตอนถัดไปของการสร้างรายได้จาก ETF คริปโตมาจากการมีโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น รายได้ การสแตกกิ้ง และการสัมผัสกับสินทรัพย์หลายประเภท การรักษาผลตอบแทน 24.8 จุดฐานนี้จะกลายเป็นคำถามหลักในการดำเนินการของธุรกิจ
การแข่งขันค่าธรรมเนียม การกระจายตัวเบี่ยงเบน
Morgan Stanley เปิดตัว MSBTเมื่อวันที่ 8 เม.ย. โดยมีค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุน 0.14% ซึ่งต่ำที่สุดสำหรับค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนของ Bitcoin ETP ที่ซื้อขายในสหรัฐฯ ณ เวลาเปิดตัว ตามบัญชีของตนเอง ต่ำกว่า IBIT 11 จุดฐาน
Charles Schwab ประกาศเมื่อวันที่ 16 เม.ย. ว่าจะเริ่มเปิดให้บริการการเทรด Bitcoin และ Ethereum โดยตรงสำหรับลูกค้ารายย่อย ในอัตราค่าธรรมเนียม 75 จุดฐานต่อการเทรด ลูกค้าของ Schwab ขณะนี้ถือครองสินทรัพย์คริปโตแบบสปอต ETP ประมาณ 20%
Goldman Sachsยื่นขอจัดตั้ง a Bitcoin Premium Income ETF ซึ่งแปลงการมีส่วนร่วมใน Bitcoin เป็นผลิตภัณฑ์สร้างรายได้จากตัวเลือกที่มีความแตกต่าง
การเคลื่อนไหวเหล่านั้นไม่สามารถลบล้างข้อได้เปรียบด้านขนาดของ IBIT หรือความลึกในการกระจายตัวของ BlackRock ในระยะใกล้นี้ได้ BlackRock มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการทั่วทั้งบริษัทอยู่ที่ 13.895 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีโปรไฟล์สภาพคล่องใน IBIT ที่ผู้เข้าร่วมรายใหม่ไม่สามารถเลียนแบบได้อย่างรวดเร็ว
การเคลื่อนไหวเหล่านี้สร้างเส้นทางการแข่งขันที่มีผู้ออกหลักทรัพย์มากขึ้น การเข้าถึงโดยตัวแทนซื้อขายมากขึ้น ความแตกต่างของผลิตภัณฑ์มากขึ้น และกำไรที่แคบลง นี่คือวิธีที่การบีบอัดค่าธรรมเนียมเกิดขึ้นในทุกหมวดหมู่ ETF อื่นๆ ที่บรรลุจุดวิกฤต
วิธีที่การคำนวณแก้ปัญหา
ที่อัตราการแปลงสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นรายได้ของ BlackRock ประมาณ 24.8 จุดฐานในไตรมาสแรก การเพิ่มสินทรัพย์ดิจิทัลเฉลี่ยภายใต้การจัดการ (AUM) ขึ้นอีก $10 พันล้าน จะเพิ่มรายได้ต่อปีประมาณ $24.8 ล้าน
การบรรลุ 5% ของฐานค่าธรรมเนียม ETF ปัจจุบันของ BlackRock ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 120.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส ต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลเฉลี่ยภายใต้การจัดการ (AUM) ประมาณ 194 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ผลตอบแทนนั้น หากการบีบอัดค่าธรรมเนียมผลักดันผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงไปที่ 20 จุดฐาน ปริมาณ AUM ที่ต้องการจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 240.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ไม่ว่าทางใด แฟรนไชส์จะต้องเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าจากค่าเฉลี่ยปัจจุบัน เพื่อเป็นผู้มีส่วนร่วมร้อยละ 5 ต่อเศรษฐกิจของ ETF ของ BlackRock
เส้นทางของตลาดขาขึ้นผ่านการฟื้นตัวของ ราคาสินทรัพย์ การรับรองจากที่ปรึกษาที่ขยายตัวเกินกว่าผู้เล่นรายแรกๆ และโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น ETHB ที่ให้ผลตอบแทนค่าธรรมเนียมการถือครองสูงกว่าระดับพื้นฐานของ ETF แบบธรรมดา
ภายใต้สถานการณ์นั้น ค่าเฉลี่ยของสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้การจัดการจะแตะประมาณ 140 พันล้านดอลลาร์ และรายได้ต่อไตรมาสจะเพิ่มขึ้นใกล้เคียงกับ 84 ล้านดอลลาร์ ซึ่งยังคงเป็นเพียง 3.5% ของฐานค่าธรรมเนียม ETF ปัจจุบันของ BlackRock
เส้นทางหมีผ่านราคาสินทรัพย์ดิจิทัลที่อ่อนลง การไหลเข้าที่ลดลง และการลดค่าธรรมเนียมรอบแรก ทำให้ค่าเฉลี่ยของ AUM อยู่ที่ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ รายได้ต่อไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 27.5 ล้านดอลลาร์ และสินทรัพย์ดิจิทัลกลับมาอยู่ที่ประมาณ 1.1% ของกองค่าธรรมเนียม ETF ของ BlackRock ซึ่งแทบไม่สามารถแยกแยะออกจากเสียงรบกวนในงบแสดงรายได้ของบริษัทได้
ระยะห่างระหว่างจุดสิ้นสุดทั้งสองนั้นกว้าง และราคาสินทรัพย์เป็นตัวแปรหลักในทั้งสองกรณี ไม่มีทางนวัตกรรมผลิตภัณฑ์ใดๆ จะปิดช่องว่างการเคลื่อนไหวของตลาดรายไตรมาสที่ 18 พันล้านดอลลาร์ได้ในระยะสั้น
การแข่งขันที่ยากกว่าสำหรับ ETP ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตของ BlackRock ยังไม่ได้รับการแก้ไข และระดับราคาและตารางค่าธรรมเนียมจะเป็นผู้ตัดสิน
โพสต์ ETF ด้านคริปโตของ BlackRock ที่ทำสถิติใหม่ด้วยมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สร้างค่าธรรมเนียมเพียง 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่ 1 ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate