รอยร้าวในตลาดสินเชื่อเอกชนระดับโลกกำลังทำให้นักลงทุนกังวล และเพิ่มความกังวลว่าความเครียดอาจลุกลามไปยังตลาดคริปโต
Bloomberg รายงาน เมื่อวันศุกร์ว่ากองทุนสินเชื่อส่วนตัวมูลค่า 26 พันล้านดอลลาร์ของ BlackRock ได้เริ่มจำกัดการถอนเงิน amid การร้องขอการถอนที่เพิ่มขึ้น การกระทำนี้ตามมาหลังจากความเครียดที่คล้ายกันที่ Blue Owl ซึ่งขายสินเชื่อมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้วเพื่อตอบสนองต่อการถอนเงินและ รายงานว่า มีความเสี่ยงต่อผู้ให้สินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ของอังกฤษที่ล้มละลาย
หุ้นของผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ รวมถึง BlackRock (BLK), Apollo Global Management (APO), Ares Management (ARES) และ KKR ร่วงลง 4%-6% ในวันศุกร์ ขยายการลดลงในปี 2026
อ่านเพิ่มเติม: วิกฤตสภาพคล่องของ Blue Owl ทำให้นักลงทุนเตรียมรับมือกับผลกระทบแบบปี 2008
หากแรงกดดันจากการแลกเปลี่ยนบังคับให้กองทุนเครดิตเอกชนลดโพสิชัน อาจนำไปสู่การลดระดับหนี้โดยรวม across หมวดสินทรัพย์ที่อาจส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ดิจิทัล รวมถึง Bitcoin BTC$67,779.10 เอ็นเดรจา โคเบลยิช หัวหน้าการซื้อขายอนุพันธ์ที่ธนาคารคริปโตสวิส AMINA Bank เตือนในจดหมายอีเมล
ธนาคารของสหรัฐฯ ได้ให้สินเชื่อประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแก่ผู้ให้สินเชื่อเอกชนจนถึงกลางปี 2025 และอีก 285 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแก่กองทุนเอกชน โคเบลยิชเขียน ซึ่งมีความเสี่ยงที่ปัญหาสินเชื่ออาจลุกลามไปยังภาคธนาคาร
“ในกรณีที่เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว นี่จะจัดการได้” เขากล่าว “แต่เมื่อเกิดขึ้นในช่วงกลางของเหตุการณ์การลดหนี้ทั่วโลก พร้อมกับภาวะช็อกด้านพลังงานและความคาดหวังการลดอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง มันจึงเป็นการพูดคุยที่ต่างออกไป”
“สำหรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล การลดตำแหน่งอย่างไม่มีระเบียบในจุดนี้จะเป็นการช็อกในระดับที่สองที่มีนัยสำคัญ ซึ่งราคาปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนไว้” เขากล่าว
ช่องทางที่สองของความเสี่ยงด้านเครดิตอาจปรากฏขึ้นโดยตรงบนเส้นทางบล็อกเชน
ผลิตภัณฑ์สินเชื่อส่วนตัวที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น — สินเชื่อและกองทุนที่ถูกแพ็กเกจและออกบนบล็อกเชนสาธารณะในรูปแบบโทเค็น — ได้เติบโตอย่างรวดเร็วในฐานะส่วนหนึ่งของแนวโน้มทรัพย์สินโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ตามข้อมูลจาก rwa.xyz ตลาดสินเชื่อส่วนตัวบนบล็อกเชนปัจจุบันมีมูลค่าใกล้เคียงกับ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับตลาดสินเชื่อส่วนตัวทั่วโลกประมาณ 3.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 estimated โดย Alternative Credit Council
แต่การที่สินทรัพย์เหล่านี้มีบทบาทเพิ่มขึ้นในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) หมายความว่าความเครียดจากสินเชื่อพื้นฐานอาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดคริปโต
“สถาบันกำลังเข้าสู่ตลาดคริปโต แต่มักใช้ผลิตภัณฑ์ที่แม้แต่เดนจ์และผู้ใช้ DeFi ดั้งเดิมก็ยังไม่เข้าใจอย่างสมบูรณ์” เท็ดดี้ พรอนปริญญา ผู้ร่วมก่อตั้งโปรโตคอลสินทรัพย์โลกจริง Plume กล่าว
ผลิตภัณฑ์เครดิตในโลกจริงอาจมีความเสี่ยงที่ซับซ้อนซึ่งไม่ได้ชัดเจนเสมอไปสำหรับนักลงทุนคริปโต เขากล่าว รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิที่ผันผวนและอัตราผลตอบแทนที่ประกาศไว้ซึ่งไม่ได้สะท้อนค่าธรรมเนียมหรือความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างครบถ้วน
ตอนล่าสุดแสดงให้เห็นว่าความเครียดด้านเครดิตนอกโซ่สามารถล้นเข้าสู่ DeFi ได้อย่างไร
ตามรายงานของบริษัทที่ปรึกษาด้านความเสี่ยง Chaos Labs การล้มละลายของผู้จัดจำหน่ายชิ้นส่วนยานยนต์ First Brands Group ในปี 2025 ส่งผลกระทบต่อกลยุทธ์สินเชื่อส่วนตัวที่ดำเนินการโดย Fasanara Capital รูปแบบที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นของกลยุทธ์นี้ คือ mF-ONE ได้รับการออกบนแพลตฟอร์ม Midas RWA และถูกใช้เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมบนโปรโตคอล Morpho
เมื่อกองทุนพื้นฐานลดมูลค่าการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับการล้มละลาย มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของโทเค็นลดลงประมาณ 2% ทำให้ผู้กู้ที่ใช้เลเวอเรจสูงใกล้ถึงการชำระบัญชี และลดสภาพคล่องบนแพลตฟอร์ม ผู้ให้กู้สุดท้ายหลีกเลี่ยงการสูญเสีย แต่เหตุการณ์นี้ชี้ให้เห็นถึงวิธีที่สินเชื่อส่วนตัวที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นและใช้เป็นหลักประกันใน DeFi สามารถถ่ายทอดความเครียดด้านเครดิตแบบดั้งเดิมเข้าสู่ตลาดบนโซ่