ราคาของ Ethereum ใช้เวลาส่วนใหญ่ในรอบที่ผ่านมาตามหลังความก้าวหน้าขององค์กรและบนเครือข่ายของตัวเอง และ Bitwise ระบุว่าเหตุผลนั้นเรียบง่าย: ETH ยังคงซื้อขายในลักษณะเป็นตัวแทนของ Bitcoin มากกว่าเป็นเครือข่ายที่มีมูลค่าตามพื้นฐาน ในการวิเคราะห์แบบโมเดลปัจจัยใหม่ ผู้จัดการสินทรัพย์พบว่า BTC เป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อผลตอบแทนรายสัปดาห์ของ ETH ตั้งแต่ปี 2018 โดยเงื่อนไขมหภาค กิจกรรมบนเครือข่าย และการไหลเวียนของ ETP มีบทบาทรอง
การ ค้นพบ นี้มีความสำคัญเพราะขัดกับหนึ่งในเรื่องเล่าที่ยั่งยืนที่สุดเกี่ยวกับ Ethereum ความชัดเจนด้านการกำกับดูแลได้ดีขึ้น การเข้าถึงจากสถาบันได้ขยายตัว และ Ethereum ยังคงเป็นรากฐานของกิจกรรม Stablecoin และสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม ETH ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลประมาณ 62% ซึ่ง Bitwise ตั้งใจอธิบายความไม่สอดคล้องนี้ด้วยแบบจำลองที่อิงจากข้อมูลรายสัปดาห์ 406 ชุดตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2018
คำตอบ อย่างน้อยในเชิงสถิติ คือ Bitcoin ครอบงำเกือบทุกอย่างอื่น Bitwise ระบุว่า ETH “เคลื่อนไหวใกล้เคียง 1:1 กับ BTC ในแต่ละสัปดาห์” โดยสัมประสิทธิ์อยู่ที่ประมาณ 0.99 BTC เพียงอย่างเดียวอธิบายความแปรปรวนของผลตอบแทนของ Ethereum ได้ประมาณ 65% ทำให้มันเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของทิศทางราคา
ข้อสรุปทั่วไปของบริษัทชัดเจนว่า “พื้นฐานการรับใช้ เช่น ที่อยู่ที่ใช้งานอยู่ ชัดเจนว่ามีผลกระทบต่อน้ำหนักของ Ethereum น้อยกว่าที่หลายคนคิด” รายงานกล่าว “เมื่อขยายความคิดนี้ต่อไป การสร้างรายได้ดูเหมือนจะเกี่ยวข้องน้อยกว่าอีก เพราะถูกตัดออกจากรูปแบบ GETS ว่าเป็น ‘เสียงรบกวนมากกว่าสัญญาณ’ การรวมข้อสรุปทั้งสองข้อนี้สนับสนุนแนวคิดที่ว่าตั้งแต่เริ่มต้นรูปแบบในปี 2018 Ethereum ถูกกำหนดราคาเหมือนสินค้าที่ขับเคลื่อนโดยเครือข่ายมากกว่าธุรกิจที่มีกระแสเงินสดคงที่”
ปัจจัยอื่นๆ ที่มีผลต่อราคา Ethereum
การตีความนี้ยังคงปรากฏอยู่ในส่วนที่เหลือของรายงาน สถานการณ์ทางการเงิน ซึ่งวัดผ่านดัชนีเงื่อนไขทางการเงินของสหรัฐอเมริกาของ Bloomberg ปรากฏขึ้นเป็นตัวแปรอธิบายที่สำคัญเป็นอันดับสอง Bitwise กำหนดค่าสัมประสิทธิ์ให้กับปัจจัยนี้ประมาณ 0.05 โดยมีพลังการอธิบายเฉลี่ยอยู่ที่ 11.3% แม้ว่าค่าดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 40% ในช่วงพีค กิจกรรมบนเครือข่าย ซึ่งวัดจาก active addresses มีค่าสัมประสิทธิ์ใกล้เคียงกับ 0.03 และพลังการอธิบายเฉลี่ยอยู่ที่ 6% โดยเพิ่มขึ้นเป็น 30% ในช่วงที่แข็งแกร่งขึ้น
การไหลเวียนของ ETF แสดงรูปแบบที่ต่างกัน สัมประสิทธิ์ของพวกมันอยู่ที่ประมาณ 0.01 แต่ Bitwise ระบุว่า “มีความสำคัญสูง” โดยอธิบายความแปรปรวนของ ETH ได้เฉลี่ยประมาณ 10% และสูงถึง 40% ในช่วงพีค กล่าวอีกนัยหนึ่ง การไหลเวียนมีความสำคัญอย่างสม่ำเสมอ แต่ไม่แรงเท่ากับบีต้าของตลาดที่ขับเคลื่อนโดย BTC
ความแตกต่างนี้จะชัดเจนยิ่งขึ้นในสภาพตลาดที่ต่างกัน ระหว่างเดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม 2025 Bitwise ระบุว่า Ethereum แสดงพฤติกรรมเหมือนการเทรด Bitcoin ที่มีเลเวอเรจ โดยสัมประสิทธิ์ BTC ของมันเพิ่มขึ้นเป็นระหว่าง 1.5 ถึง 1.6 เมื่อ BTC เข้าใกล้ระดับสูงสุดใหม่
ในช่วง หลังจากความเครียดของ FTX ในครึ่งหลังของปี 2022 ความเป็นไปได้ยิ่งรุนแรงยิ่งขึ้น: “ปัจจัยทุกอย่างยกเว้น BTC มีสัมประสิทธิ์เชิงลบ เนื่องจากผลตอบแทนถูกอธิบายได้สูงถึง 90% โดย BTC ในช่วงเวลาเช่นนี้ ความเหลวไหลของเงินสดคือสิ่งที่สำคัญ ไม่ใช่พื้นฐาน การไหลเวียน หรือมหภาค ดังนั้น ETH จึงถูกผูกติดกับ BTC”
มีข้อยกเว้นบางประการ Bitwise ระบุว่าเดือนพฤษภาคม 2021 เป็นช่วงที่ BTC มีความไวต่ำที่สุด เมื่อ Bitcoin ได้แตะจุดสูงสุดแล้ว แต่ Ethereum ยังคงพุ่งขึ้นเนื่องจากจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงฟองสบู่ NFT อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาที่ผิดปกติเหล่านี้ดูเหมือนจะเกิดขึ้นเป็นครั้งคราวมากกว่าจะเป็นโครงสร้าง
รายงานนี้ยังลดทอนข้ออ้างที่ว่ากรอบการทำงานหลายปัจจัยที่ซับซ้อนกว่าจะช่วยปรับปรุงการพยากรณ์ระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าแบบจำลองจะอธิบายผลตอบแทนในอดีตได้ค่อนข้างดี แต่ Bitwise ระบุว่าประสิทธิภาพนอกตัวอย่างของมันไม่สามารถทำได้ดีกว่าแบบจำลอง AR(1)+BTC ที่เรียบง่ายกว่ามาก ค่าการพยากรณ์ส่วนใหญ่มาจากการมีส่วนร่วมใน Bitcoin และความต่อเนื่องของราคา ในขณะที่ปัจจัยเพิ่มเติมอื่นๆ ให้พลังในการพยากรณ์เพียงเล็กน้อย
สิ่งนี้ทำให้ Ethereum อยู่ใน “โพสิชันที่ขัดแย้ง” ตามที่ Bitwise เรียก: โครงข่ายที่มีความเกี่ยวข้องกับสถาบันเพิ่มมากขึ้น ส่วนแบ่งตลาด Stablecoin และการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นที่โดดเด่น และเส้นทางการพัฒนาที่มุ่งเน้นมากขึ้น แต่ราคา依然ถูกขับเคลื่อนส่วนใหญ่โดยเบต้าภายนอก
ในเวลาที่ออกข่าว ETH ซื้อขายที่ $2,305
