ผู้เขียน: แนนซี่, PANews
"ในช่วงเช้าวันนี้ เราได้ยึดครองเวลล์สตรีท (Wall Street) แล้ว และในคืนนี้ เราได้ยึดครองท้องฟ้าแล้ว" เมื่อวันที่ 22 มกราคม บริษัท BitGo ผู้ให้บริการด้านการจัดเก็บสินทรัพย์ดิจิทัลรายใหญ่ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการ กลายเป็นการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ในด้านสกุลเงินดิจิทัลครั้งแรกของปี 2026
เพื่อฉลองก้าวสำคัญนี้ BitGo บริจาคหนังสือขาวของบิตคอยน์ที่กรอบไว้ให้กับตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก โดยติดตั้งไว้บนผนังของห้องซื้อขาย นอกจากนี้ ในคืนวันเดียวกัน ท้องฟ้ามิดทาวน์นิวยอร์กยังมีการแสดงแสงสีที่มีธีมเป็นโลโก้ของ BitGo สร้างความประทับใจอย่างเต็มที่
ระดมทุนสำเร็จภายใน 4 เดือน สถาบันผู้จัดจำหน่ายได้รับผลตอบแทนอย่างจำกัดชั่วคราว
เพียง 4 เดือนหลังจากที่ BitGo ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลต่อ SEC ของสหรัฐฯ ก็สามารถวิ่งเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ได้อย่างรวดเร็ว
จากผลการซื้อขายวันแรกเมื่อวันที่ 22 มกราคม ราคาหุ้นของ BitGo ปรับขึ้นสูงสุดถึง 35% ในช่วงการซื้อขาย ซึ่งมีมูลค่าตลาดสูงสุดเกิน 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่หลังจากนั้นก็ปรับตัวลดลงบางส่วน ในวันถัดมา ราคาหุ้นของ BitGo ตกลงมาต่ำกว่าราคาเสนอขาย IPO และปิดตลาดที่ระดับ 14.5 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับมูลค่าตลาดนี้ ถือว่าไม่สูงนักเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซี่ที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่าน IPO ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา
ในขณะเดียวกัน ด้วยการเป็นบริษัทที่เกิดจากเทคโนโลยีการเข้ารหัส BitGo ยังได้นำเสนอวิธีการนวัตกรรมด้านโทเคนหลังจากการเข้าจดทะเบียนในตลาด โดยร่วมมือกับ Ondo Global Markets เพื่อทำโทเคนของหุ้นบริษัท ซึ่งนักลงทุนสามารถซื้อขายได้บนเครือข่าย Ethereum, Solana และ BNB Chain
ในความเป็นจริง ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้ว BitGo ก็มีข่าวว่ากำลังพิจารณาการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) หลังจากนั้นในเดือนกันยายน บริษัทได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) เพื่อเตรียมเสนอขายหุ้น โดยมีแผนเสนอขายหุ้นจำนวน 11.8 ล้านหุ้น ในช่วงราคาหุ้นต่อหน่วยระหว่าง 15 ถึง 17 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีมูลค่าการระดมทุนสูงสุดประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมี Goldman Sachs และ Citigroup ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายร่วมกัน สุดท้าย BitGo ตั้งราคาหุ้นที่ 18 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าช่วงราคาที่เคยเสนอไว้ และสามารถระดมทุนได้ประมาณ 213 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
แหล่งข่าวที่เชื่อถือได้ระบุว่า การเสนอขายหุ้น IPO ของ BitGO ครั้งนี้ได้รับการตอบรับจากนักลงทุนเกินจำนวนหลายเท่า เช่น YZi Labs ได้ประกาศเข้าร่วมในฐานะนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ อย่างไรก็ตาม จากมูลค่าตลาดปัจจุบัน ผู้เข้าร่วมการเสนอขายหุ้นยังมีผลตอบแทนจำกัดในขณะนี้
ในแง่ของโครงสร้างการถือหุ้น หลังจากที่การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ได้เสร็จสิ้นลง ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ BitGo คือ Mike Belshe จะยังคงมีอำนาจควบคุมบริษัท โดยถือหุ้นสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงประมาณ 56% ในขณะที่ Valor Equity Partners และ Redpoint Ventures ถือหุ้นสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงอยู่ที่ 4.6% และ 3.9% ตามลำดับ
Redpoint Ventures ซึ่งเคยเป็นผู้นำการระดมทุนรอบ A ของ BitGo จำนวน 12 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2014 และยังคงเพิ่มการลงทุนต่อเนื่องหลังจากนั้น และ Valor Equity Partners ซึ่งเป็นผู้นำการระดมทุนรอบ B ของบริษัทเมื่อปี 2017 จำนวนประมาณ 42.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยที่ Antonio Gracias ผู้ก่อตั้งของ Valor Equity Partners (ซึ่งยังเป็นกรรมการของ Tesla และ SpaceX อีกด้วย) ยังดำรงตำแหน่งกรรมการของ BitGo อยู่ด้วย
นอกจากนี้ นักลงทุนรายอื่นของ BitGo ยังรวมถึง Craft Ventures ซึ่งเป็นบริษัทที่ดำเนินการโดยเดวิด แซคส์ (David Sacks) อดีต "จักรพรรดิ AI และสกุลเงินดิจิทัล" คนแรกของสหรัฐอเมริกา รวมถึง Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW และสถาบันอื่นๆ อีกหลายแห่ง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากหลายรอบการระดมทุนยังไม่เปิดเผยมูลค่าประเมินของบริษัท จึงยากที่จะคำนวณอัตราผลตอบแทนของสถาบันเหล่านี้ สำหรับในปี 2023 เท่านั้น BitGo ได้รับเงินทุนรอบซี (C-round) จำนวน 100 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าประเมินอยู่ที่ประมาณ 1,750 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าตลาดปัจจุบันของบริษัทแล้ว ยังมีพื้นที่สำหรับการเพิ่มมูลค่าไม่มากนัก
รายได้หลายพันล้านถูกกล่าวหาว่า "แสดงความสามารถทางการเงิน"
BitGo ซึ่งก่อตั้งมานานกว่าทศวรรษ ถือได้ว่าเป็นผู้บุกเบิกธุรกิจการดูแลรักษาสินทรัพย์ดิจิทัล (crypto custody)
ในปี 2013 Mike Belshe อดีตสมาชิกทีมพัฒนา Google Chrome ผู้มีบทบาทสำคัญในการพัฒนา HTTP/2 ได้ร่วมก่อตั้งบริษัท BitGo ตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท ได้เปิดตัวกระเป๋าเงินแบบ Multi-Signature ที่สามารถใช้งานเชิงพาณิชย์ได้เป็นรายแรกของอุตสาหกรรม โดยผู้ใช้ต้องยืนยันการทำธุรกรรมอย่างน้อย 2 ถึง 3 ครั้ง ซึ่งช่วยเพิ่มมาตรฐานความปลอดภัยในการเก็บรักษาสินทรัพย์บิตคอยน์อย่างมาก ต่อมา BitGo ยังคงพัฒนาเทคโนโลยีกระเป๋าเงินและอินเทอร์เฟซ API อย่างต่อเนื่อง และเป็นผู้นำในการเข้าสู่ตลาดการจัดการสินทรัพย์แบบสอดคล้องกับกฎหมาย (Compliant Custody) กลายเป็นหนึ่งในบริษัทแรกที่ให้บริการจัดเก็บสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการกำกับดูแลอย่างเหมาะสม
ในปี 2020 BitGo ได้เปิดตัวแพลตฟอร์ม BitGo Prime ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนผ่านจากผู้ให้บริการด้านการจัดการสินทรัพย์แบบเอกเทศไปสู่แพลตฟอร์มสถาบันการเงินแบบครบวงจร ที่ให้บริการด้านสภาพคล่องแก่สถาบันต่างๆ เช่น การซื้อขาย การให้กู้ยืม การจัดการสินทรัพย์ และการให้สินเชื่อ ตลอดช่วงเวลาหลายปีต่อมา BitGo ยังได้รับใบอนุญาต Trust จากรัฐนิวยอร์ก (NYDFS) และใบอนุญาตด้านการกำกับดูแลระดับนานาชาติหลายฉบับ และในปี 2025 ได้รับการอนุมัติให้เปลี่ยนเป็นสถาบันการเงินธนาคาร ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการขยายการจัดวางโครงสร้างที่สอดคล้องกับกฎหมายอย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น
มีข้อควรสังเกตว่า Galaxy Digital เคยมีแผนจะซื้อกิจการ BitGo ด้วยมูลค่า 1,200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหากทำสำเร็จจะกลายเป็นการควบรวมกิจการที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโตในขณะนั้น แต่เนื่องจากไม่สามารถปฏิบัติตามเงื่อนไขการปิดการซื้อขายได้ Galaxy Digital จึงยกเลิกข้อตกลงดังกล่าวแบบเด็ดขาด ส่งผลให้เกิดข้อพิพาททางกฎหมายระหว่างทั้งสองฝ่าย โดย BitGo ได้เรียกร้องค่าเสียหายจำนวน 100 ล้านดอลลาร์ แต่ศาลตัดสินให้ Galaxy Digital เป็นฝ่ายชนะ ทำให้ดีลนี้ต้องล้มเลิกไปในที่สุด
จนถึงขณะนี้ BitGo บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่าเกินกว่า 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้บริการแก่ลูกค้าองค์กรมากกว่า 5,100 รายในกว่า 100 ประเทศ ซึ่งรวมถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ เว็บเทรด บริษัทเหมืองแร่ และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเป็นต้น
การขยายตัวของธุรกิจอย่างต่อเนื่องได้ส่งผลให้รายได้ของ BitGoเติบโตอย่างรวดเร็ว และทำให้บริษัทนี้กลายเป็นหนึ่งในบริษัทสกุลเงินดิจิทัลจำนวนน้อยที่สามารถทำกำไรได้อย่างมั่นคง ตามที่เปิดเผยในเอกสารเสนอขายหุ้น IPO ระบุว่า ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2025 BitGo สร้างรายได้ประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี 2024 ซึ่งมีรายได้ 190 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตนี้ส่วนใหญ่มาจากธุรกิจต่าง ๆ เช่น การขายสินทรัพย์ดิจิทัล การวางหลักประกัน (stake) ค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิก บริการตั้งถิ่นฐาน และการซื้อขายแบบสูงสุด (high-frequency trading) อย่างไรก็ตาม แม้รายได้จะสูงมาก แต่กำไรสุทธิกลับต่ำมาก โดยในช่วง 3 ไตรมาสแรกของปีที่แล้ว บริษัทมีกำไรสุทธิประมาณ 35.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปี 2024 ซึ่งอยู่ที่ 5.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็ยังคิดเป็นเพียง 0.35% ของรายได้ทั้งหมดเท่านั้น
การเติบโตอย่างรวดเร็วของตัวเลขดังกล่าวสะท้อนให้เห็นว่า BitGo ได้เปลี่ยนจากการเป็นผู้ให้บริการด้านการจัดเก็บสินทรัพย์เพียวซ้อนมาเป็นบริษัทนายหน้า ด้วยการเป็นบริษัทนายหน้า ปริมาณการซื้อขายที่ดำเนินการแทนลูกค้าสามารถนับรวมเป็นรายได้ได้ แต่ส่วนที่บริษัทสร้างกำไรจริงๆ นั้นเป็นเพียงค่าธรรมเนียมที่ลูกค้าจ่ายเท่านั้น
ดอเวย์ หว่าน หุ้นส่วนผู้ก่อตั้งของ Primitive Ventures ได้ให้ความเห็นว่า ถ้าพิจารณาจากคุณภาพรายได้และโครงสร้างการเติบโตแล้ว BitGo ไม่ใช่เป้าหมายที่มีคุณภาพ โดยรายได้หลักที่เปิดเผยของบริษัทนี้เกือบทั้งหมดเป็นรายได้ตามมาตรฐานบัญชี GAAP (เก่า) ซึ่งหมายความว่ารายได้ที่แท้จริงนั้นมีน้อยมาก
เธอระบุว่า หากพิจารณาจากผลการดำเนินงานด้านรายได้ที่แท้จริง รายได้ในปี 2023 อยู่ที่ 146.4 ล้านดอลลาร์ ส่วนปี 2024 ลดลงเหลือ 131.9 ล้านดอลลาร์ และในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 อยู่ที่ 100.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต้องมีการปรับลดการประเมินเพิ่มเติม เนื่องจากมักมีการบันทึกผลประกอบการเพิ่มขึ้นก่อนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) สำหรับธุรกิจการซื้อขายแทนลูกค้าซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักในมาตรฐาน GAAP ค่ากำไรขั้นต้นที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 0.3% ซึ่งในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 รายได้ส่วนนี้อยู่ที่ 58.8 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 50 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า รายได้จากการค้ำประกันถือเป็นรายได้ที่ไม่มีนัยสำคัญ หรือเทียบเท่าศูนย์ ด้านธุรกิจสมัครสมาชิกและบริการซึ่งสะท้อนศักยภาพการเติบโตนั้นกลับมีแนวโน้มลดลงอย่างชัดเจน โดยรายได้ในปี 2023 อยู่ที่ 136.8 ล้านดอลลาร์ ลดลงเหลือ 71.7 ล้านดอลลาร์ในปี 2024 และในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2025 อยู่ที่ 40.1 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 38.3 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า นอกจากนี้ บัญชีสินเชื่อของ BitGo ยังมีความเสี่ยงที่กระจุกตัวสูง โดยลูกค้า 3 อันดับแรกมีสัดส่วนมากกว่า 50%
โดเวย์ยังเปิดเผยอีกว่า ในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว บริษัทผู้ให้บริการธนาคารการลงทุนเคยให้ข่าวลือว่าการเสนอขายหุ้น IPO ของ BitGo มีมูลค่าประมาณ 2.75-3 พันล้านดอลลาร์ และมีแผนระดมทุนประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ แต่ความสนใจในตลาดลดลงจนเป้าหมายการระดมทุนถูกปรับลดลงเหลือประมาณ 200 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม แมตต์ ซิเกิล (Matthew Sigel) หัวหน้าทีมวิจัยดิจิทัลแอสเซตของ VanEck กลับมองว่า BitGo มีศักยภาพในการเติบโตสูง เขาแสดงความคิดเห็นว่า BitGo เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายแรกที่ให้บริการด้านการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลแบบบริสุทธิ์สำหรับนักลงทุน และยังเป็นหนึ่งในบริษัทด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่จดทะเบียนเพียงไม่กี่รายที่คาดว่าจะมีอัตราการเติบโตของรายได้เกิน 50% ในปี 2025 ด้วยการเติบโตของธุรกิจโทเคน ความนิยมของสถาบันต่อสินทรัพย์ดิจิทัล และการผ่อนปรนด้านกฎระเบียบ ทำให้ BitGo ซึ่งเป็นผู้ให้บริการจัดเก็บสินทรัพย์คุณภาพที่ไม่มีเหตุการณ์การถูกโจมตีจากแฮกเกอร์เลย มีศักยภาพในการพัฒนาสูงมาก
นอกจากนี้ BitGo ยังแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดย Matthew Sigel คาดการณ์ว่า BitGo น่าจะสามารถรักษาอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 26% ต่อปี ระหว่างปี 2028 ทำรายได้เกิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ EBITDA เกิน 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่ามูลค่าตลาดที่เหมาะสมควรอยู่ที่เกิน 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
BitGo ได้เป็นบริษัทแรกที่เปิดตัวเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปีนี้ ซึ่งมีบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรมคริปโตคอยต่อคิวอยู่ รวมถึงบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit และ Bithumb ต่างก็มีแผนหรือได้ยื่นเรื่องขอเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์แล้ว
แม้ตลาดจะเงียบเหงาเล็กน้อย แต่เสียงระฆังคริปโตของวอลล์สตรีทนั้นย่อมคงอยู่ต่อเนื่องตลอดปีนี้