Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
ผู้แต่ง | jk
เมื่อวานนี้ ห้องซื้อขายหลักทรัพย์ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กได้ตการเปิดตัว IPO ของอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลครั้งแรกของปีใหม่: ระฆังการซื้อขายของบริษัทผู้ให้บริการด้านการจัดเก็บสินทรัพย์ดิจิทัลอย่าง BitGo Holdings (NYSE: BTGO) ได้ดังขึ้นบริษัทนี้ซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2013 และเป็นผู้นำอุตสาหกรรมที่บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่าเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้เข้าสู่ตลาดทุนอย่างเป็นทางการด้วยราคาเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะที่ 18 ดอลลาร์สหรัฐ สามารถระดมทุนได้ 212.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีมูลค่าบริษัทเกิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
BitGo คืออะไร และทำไมผู้ลงทุนรายย่อยจึงไม่ค่อยรู้จัก?
BitGo ก่อตั้งขึ้นในปี 2013 โดยมีสำนักงานใหญ่อยู่ที่รัฐเซาท์ดาโคตา สหรัฐอเมริกา เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลกและเป็นอิสระ บริษัทถูกก่อตั้งโดย Mike Belshe และ Ben Davenport ผู้ก่อตั้งด้านเทคโนโลยีอินเทอร์เน็ต โดย Belshe เป็นหนึ่งในวิศวกรคนแรกของทีม Google Chrome และยังเป็นผู้เขียนหลักของโปรโตคอล HTTP/2.0 อีกด้วย
ในปัจจุบัน,BitGo ให้บริการแก่สถาบันกว่า 4,900 แห่งทั่วโลก ดูแลสินทรัพย์มูลค่าเกิน 10.4 พันล้านดอลลาร์ และมีลูกค้าจากมากกว่า 50 ประเทศปริมาณการทำธุรกรรมบิตคอยน์ที่บริษัทดำเนินการอยู่ที่ประมาณ 20% ของปริมาณทั่วโลก โดยลูกค้าของบริษัทประกอบด้วยตลาดแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล ฟันด์เฮจ บริษัทจัดการสินทรัพย์ และองค์กรธุรกิจแบบดั้งเดิม เช่น นีกี้ และศูนย์การแพทย์ลองแกรนีแห่งมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก
ธุรกิจหลักของ BitGo ประกอบด้วย: การจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล (การจัดเก็บแบบเย็นและกระเป๋าเงินร้อน), แพลตฟอร์มการซื้อขายและการให้กู้ยืม BitGo Prime, ระบบการตั้งถิ่นฐานแบบเรียลไทม์ Go Network, บริการการวางเงินประกัน และการจัดการสินทรัพย์ Bitcoin ที่ห่อหุ้ม (Wrapped Bitcoin หรือ WBTC) โดยเป็นผู้ให้บริการรายเดียวสิ่งที่ควรกล่าวถึงคือ บริษัทมีสถิติที่สมบูรณ์แบบโดยไม่มีอุบัติเหตุใด ๆ เกิดขึ้นเลยตลอด 12 ปีที่ผ่านมา
ในด้านการปฏิบัติตามข้อบังคับ BitGo ได้รับการอนุมัติจากสำนักงานกำกับดูแลสกุลเงินสหรัฐ (OCC) ในเดือนธันวาคม 2025 ให้เป็นบริษัทผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลรายแรกที่ได้รับใบอนุญาตธนาคารจากหน่วยงานรัฐบาลกลาง รวมถึงยังถือครองใบอนุญาต MiCA ของสหภาพยุโรป ใบอนุญาต VARA ของสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และใบอนุญาตการดำเนินงานในเขตอำนาจศาลหลายแห่งอีกด้วย
ผลในวันแรก: ปรับตัวขึ้นแรงหลังเปิดตลาด แต่หลุดกลับลงมา
หุ้น BitGo เริ่มต้นที่ราคา 22.43 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 24.6% จากราคาเสนอขาย 18 ดอลลาร์ ระหว่างการซื้อขายมีจุดสูงสุดที่ 24.50 ดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 36% แต่ก่อนปิดตลาดมีการปรับตัวลดลงอย่างมาก ทำให้ปิดตลาดที่ 18.49 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเพียง 2.7% จากราคาเสนอขาย
ราคาเสนอขายหุ้น IPO ครั้งนี้อยู่ที่ 18 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าช่วงราคาที่ตลาดคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ 15-17 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น โดยมีการเสนอขายหุ้นสามัญชนิด A จำนวนประมาณ 11.82 ล้านหุ้น ซึ่งสามารถระดมทุนได้ประมาณ 212.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามราคาเสนอขายหุ้นนี้ บริษัทมีมูลค่าประมาณ 2,080 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าบริษัทในช่วงการระดมทุนรอบซี (C-round) ที่เดือนสิงหาคม ปี 2023 ซึ่งอยู่ที่ 1,750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
Goldman Sachs และ Citigroup ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ร่วมกันสำหรับครั้งนี้รายงานระบุว่า การเสนอขายหุ้น IPO นี้ได้รับการยื่นคำขอซื้อเกินจำนวนที่เสนอขายถึง 13 เท่า
รายได้เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่กำลังเผชิญแรงกดดันต่ออัตรากำไร
ตามที่ระบุในหนังสือชี้ชวน BitGo สร้างรายได้ 308 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีกำไรสุทธิ 15.66 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปีงบประมาณ 2024พลิกฟื้นจากผลขาดทุน 2.1 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2023ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 419 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นประมาณ 274% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่กำไรสุทธิกลับลดลงเหลือ 12.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 59% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากบริษัทมีการลงทุนอย่างมากในด้านโครงสร้างพื้นฐานและการขยายทีมงาน
สิ่งที่ควรสังเกตคือ รายได้ของบริษัท BitGo มีลักษณะเฉพาะเป็นพิเศษ ตามข้อกำหนดของมาตรฐานการบัญชี บริษัทต้องนับจำนวนเต็มของธุรกรรมของลูกค้าเป็นรายได้ และนับต้นทุนการซื้อสินทรัพย์เป็นต้นทุน ดังนั้น แม้รายได้ตามบัญชีจะสูงถึงหลายพันล้านดอลลาร์ แต่รายได้สุทธิที่แท้จริงหลังหักต้นทุนจะมีขนาดเล็กกว่ามากในครึ่งแรกของปี 2025 รายได้สุทธิจากการขายสินทรัพย์ดิจิทัลเพียง 34.7 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้สุทธิจากการวางหลักประกันอยู่ที่ 40.5 ล้านดอลลาร์ และรายได้สุทธิจากสตีเบิลคอยน์เป็นบริการอยู่ที่ 2.7 ล้านดอลลาร์
ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของบริษัทในปี 2024 อยู่ที่ 3,090 ล้านดอลลาร์ โดยมีต้นทุนการขายสินทรัพย์ดิจิทัลอยู่ที่ 2,530 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้จากบริการสมัครสมาชิกและบริการอื่น ๆ นั้นค่อนข้างคงที่ โดยในปี 2024 อยู่ที่ 120.7 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 56% เมื่อเทียบกับปีก่อน
นักวิเคราะห์สนับสนุนอย่างแข็งขัน: ราคาเป้าหมายสูงถึง 26.5 ดอลลาร์
แม้ว่าจะมีการเปิดตัวในวันแรกที่ค่อนข้างนิ่ง แต่ผู้วิเคราะห์หลายคนยังคงมองว่า BitGo มีมูลค่าการลงทุนในระยะยาว แมทธิว ซิเกล (Matthew Sigel) หัวหน้าฝ่ายวิจัยดิจิทัลแอสเซตของบริษัทจัดการการลงทุน VanEck ตั้งเป้าราคาไว้ที่ 26.50 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาที่เสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ถึง 47% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 3,000 ล้านดอลลาร์
ซิกเกิลชี้ว่า BitGo เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายแรกที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ลงทุนในการเข้าถึงธุรกิจการจัดการสินทรัพย์แบบบริสุทธิ์ โดยรายได้เกิน 80% ของบริษัทมาจากบริการจัดการสินทรัพย์และบริการวางหลักประกัน ซึ่งเมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งที่มีรายได้ขึ้นอยู่กับปริมาณการซื้อขายอย่าง Coinbase หรือ Galaxy Digital แล้ว บริษัทมีความได้เปรียบอย่างชัดเจนความมั่นคงของรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้นและคุณภาพของกำไรที่สูงขึ้นเขากล่าวว่า คาดว่า BitGo จะมีรายได้เกิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และ EBITDA 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2028
"BitGo รักษาสถิติความปลอดภัยที่ไม่มีข้อผิดพลาดไว้ได้ และยังสร้างกำแพงการแข่งขันที่สำคัญในด้านการปฏิบัติตามข้อบังคับ" Sigel กล่าว"โครงการสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดเกิน 2,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่ไม่เคยสร้างกำไรสุทธิให้ผู้ถือหุนสักสตางค์ แต่เมื่อเทียบกับหุ้นของ BitGo ซึ่งชัดเจนว่าเป็นเป้าหมายการลงทุนที่มีคุณภาพมากกว่า"
เขายังกล่าวเสริมอีกว่า หากมูลค่าของบิตคอยน์เพิ่มขึ้น 33% บิตคอยน์ 2,369 บิตคอยน์ที่ BitGo ถืออยู่จะเพิ่มมูลค่าให้กับบริษัทอีก 72 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้การประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของบริษัทที่ 3,000 ล้านดอลลาร์มีความแข็งแกร่งยิ่งขึ้น
สัญญาณการกลับมาของตลาด IPO ที่ถูกเข้ารหัส หลายบริษัทเตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาด
การเข้าจดทะเบียนของ BitGo ถูกมองว่าเป็นเหตุการณ์สำคัญที่แสดงถึงการฟื้นตัวของตลาด IPO ด้านสกุลเงินดิจิทัล หลังจากที่เผชิญกับฤดูหนาวในไตรมาสที่สี่ของปี 2025ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 บริษัทสกุลเงินดิจิทัลหลายแห่ง เช่น บริษัท Circle (มีมูลค่าการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ประมาณ 7,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) ตลาดซื้อขาย Gemini และ Bullish ประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาบิตคอยน์ลดลง 29% จากจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เหลือประมาณ 89,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน หุ้นที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัลก็ได้เผชิญกับการปรับตัวลงอย่างมากเช่นกัน
ในอุตสาหกรรมนั้น มีความเห็นเป็นเอกฉันท์ว่าผลงานของตลาด BitGo จะเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับคลื่น IPO ด้านคริปโตปี 2026 ตามที่ทราบมาแล้ว ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตเคอเรนซี่ Kraken และผู้ให้บริการ ETF Grayscale กำลังเตรียมแผนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) และคาดว่าจะเข้าสู่ตลาดทุนภายในปีนี้
Mike Belshe ซีอีโอของ BitGo กล่าวอย่างมั่นใจว่า "สภาพแวดล้อมด้านการกำกับดูแลที่ดีขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา ทำให้สถาบันการเงินทุกประเภทสามารถเข้าร่วมตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้ ซึ่งในความเป็นจริงนั้นทำให้จำนวนลูกค้าที่เป็นไปได้ของเราเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า"
นวัตกรรมที่โดดเด่น: การซิงค์หุ้นเข้ากับบล็อกเชนพร้อมกัน
สิ่งที่น่าสนใจคือ BitGo เลือกใช้เส้นทางการเข้าสู่ตลาดที่ "เป็นมิตรต่อคริปโต" มากยิ่งขึ้น——การร่วมมือกับ Ondo Finance เพื่อทำให้หุ้นของบริษัทมีสภาพคล่องบนเครือข่ายบล็อกเชน เช่น Ethereum, Solana และ BNB Chainนี่คือหนึ่งในกรณีแรกๆ ที่มีการซื้อขายหุ้นแบบทั่วโลกและแบบเรียลไทม์ของบริษัทที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ซึ่งเป็นช่องทางที่สะดวกและรวดเร็วเกือบจะทันทีสำหรับนักลงทุนต่างประเทศในการเข้าร่วมการลงทุน
แม้ว่าจะปิดตลาดในวันแรกด้วยอัตราการเพิ่มขึ้นสูงเช่นเดียวกับ Circle แต่ BitGo ซึ่งเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานระดับ "น้ำ ไฟ แก๊ส" ภายในระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล ยังคงได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากนักลงทุนสถาบันในระยะยาว ด้วยการที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเร่งเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัล BitGo จะสามารถตอบสนองความคาดหวังสูงของนักวิเคราะห์ได้หรือไม่ Odaily Planet Daily จะติดตามและรายงานสถานการณ์ต่อไป