บริษัทสำรองเงินดิจิทัล Bitcoin ชะลอการซื้อ BTC เนื่องจากภาวะหดตัวของ mNAV และการเปลี่ยนแปลงด้านการเงิน

ตามรายงานของ The Coin Republic บริษัทที่บริหารคลังสินทรัพย์บิทคอยน์ได้ชะลอการซื้อสินทรัพย์ลงในเดือนพฤศจิกายน ปี 2025 โดยบริษัท Strategy ซื้อบิทคอยน์เพียง 487 BTC หรือมูลค่าประมาณ 49.9 ล้านดอลลาร์ระหว่างวันที่ 3 ถึง 9 พฤศจิกายน ซึ่งมีราคาเฉลี่ยต่อหน่วยอยู่ที่ 102,557 ดอลลาร์ต่อบิทคอยน์ ซึ่งต่ำกว่าการซื้อรายสัปดาห์ที่มีมูลค่าสูงถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์และ 2.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนธันวาคม ปี 2024 บริษัท Metaplanet ได้รับสินเชื่อ 100 ล้านดอลลาร์ที่มีหลักประกันจากสินทรัพย์บิทคอยน์ของตนเอง เพื่อสนับสนุนการซื้อเพิ่มต่อเนื่อง ซึ่งแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่การใช้แหล่งเงินทุนจากหนี้สินมากขึ้น ขณะที่ส่วนต่างของส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงอย่างมาก ปริมาณการซื้อสุทธิจากบริษัทคลังสินทรัพย์และกองทุน ETF ลดลงต่ำกว่าปริมาณบิทคอยน์ที่ถูกขุดขึ้นต่อวันเป็นครั้งแรกในหลายเดือน Strategy ถือครองบิทคอยน์รวม 641,692 BTC ซึ่งซื้อมาในราคาประมาณ 47.54 พันล้านดอลลาร์ โดยมีราคาเฉลี่ยต่อบิทคอยน์อยู่ที่ 74,079 ดอลลาร์ ณ วันที่ 9 พฤศจิกายน ทำให้ได้ผลตอบแทนจากบิทคอยน์ทั้งปีอยู่ที่ 26.1% Metaplanet ใช้บิทคอยน์ 30,823 BTC ที่มีมูลค่าประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์เป็นหลักประกันสำหรับสินเชื่อ ซึ่งแสดงถึงอัตราส่วนหลักประกันต่อค่ามูลค่าที่ระมัดระวัง ทุนที่กู้มาจะถูกใช้เพื่อซื้อบิทคอยน์เพิ่มเติม ขยายธุรกิจรายได้จากตัวเลือก และสนับสนุนการซื้อหุ้นคืน วิธีการจัดหาเงินทุนนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่การใช้หนี้ที่มีหลักประกันเพื่อรักษาการสะสมโดยไม่ทำให้ผู้ถือหุ้นเสียส่วนแบ่ง ซึ่งแตกต่างจาก Strategy ที่พึ่งพาหนี้ที่แปลงสภาพเป็นหุ้นและการระดมทุนเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้น Metaplanet เน้นการบริหารการเงินอย่างระมัดระวัง โดยดำเนินการกู้เงินเฉพาะในช่วงที่มีความเพียงพอของหลักประกันแม้ในช่วงที่ราคาตกหนัก บริษัทมีเป้าหมายในการซื้อบิทคอยน์ 210,000 BTC ภายในปี 2027 หรือประมาณ 1% ของปริมาณทั้งหมด เพื่อเป็นส่วนหนึ่งของแผนในการสร้างคลังสินทรัพย์บิทคอยน์ของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดอันดับ 4 ของโลก ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อสุทธิจากบริษัทคลังสินทรัพย์และกองทุน ETF ลดลงต่ำกว่าปริมาณบิทคอยน์ที่ถูกขุดขึ้นต่อวันเป็นครั้งแรกในหลายเดือน การชะลอตัวนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของส่วนต่างในการออกหุ้น ซึ่งทำให้การซื้อบิทคอยน์ด้วยเงินจากการออกหุ้นไม่ได้ผลตอบแทนดีนัก คลังสินทรัพย์ของบริษัทที่เปิดเผยต่อสาธารณะถือครองบิทคอยน์ประมาณ 1 ล้าน BTC แต่การเติบโตเพิ่มเติมชะลอลงอย่างมาก ข้อมูลจาก SoSoValue แสดงให้เห็นว่าบริษัทที่เข้าจดทะเบียน (ยกเว้นบริษัทเหมือง) ซื้อบิทคอยน์ประมาณ 7,251 BTC ในเดือนตุลาคม โดยมี 85.1% ของจำนวนรวมถูกซื้อในช่วงสัปดาห์แรก ส่วนที่เหลือมีกิจกรรมการซื้อลดลงอย่างรวดเร็ว โมเดลทางการเงินที่ออกหุ้นที่มีราคาสูงเพื่อซื้อบิทคอยน์ล้มเหลวเมื่อส่วนต่างของราคาหุ้นกลับสู่ระดับปกติ ที่ผ่านมาผู้ลงทุนเคยจ่ายราคาสูงถึง 208% มากกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิของหุ้นบริษัทคลังสินทรัพย์ แต่ในช่วงปลายปี 2025 ส่วนต่างลดลงเหลือเพียง 4% ทำให้บริษัทไม่สามารถใช้หนี้เพิ่มเติมได้ การชะลอตัวในการสะสมของบริษัทคลังสินทรัพย์ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับแรงกดซื้อที่ยั่งยืนต่อบิทคอยน์ K33 Research ระบุว่าแม้การจัดสรรสินทรัพย์ของคลังสินทรัพย์จะเพิ่มขึ้น แต่แนวโน้มนี้ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อราคาบิทคอยน์อย่างเป็นรูปธรรม นักวิเคราะห์เตือนว่าเมื่อบริษัทต่างๆ ต้องเผชิญกับราคาหุ้นที่ลดลงอย่างรุนแรงและอัตราส่วนมูลค่าสุทธิที่ปรับตามตลาด (mNAV) ที่ลดลง บริษัทต่างๆ จึงหันไปใช้กลยุทธ์ที่มีความป้องกันมากขึ้น Metaplanet ซื้อหุ้นคืนในเดือนตุลาคมหลังจากที่ราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าของบิทคอยน์ที่ถืออยู่ ส่วนหุ้นของ Strategy ลดลงประมาณ 53% จากจุดสูงสุดตลอดกาล เมื่อผู้ลงทุนขายบิทคอยน์ในตลาดสดเพื่อเข้าร่วมการเสนอขายหุ้น โครงสร้างนี้ทำให้การซื้อของบริษัทคลังสินทรัพย์ส่งผลกระทบต่อปริมาณน้อยลง ของ 38 บริษัทที่ถือครองบิทคอยน์รายใหญ่ 24 บริษัทมีการซื้อขายขาดทุนในช่วงไม่นานนี้ บางบริษัท เช่น บริษัทผลิตชิปเซมิคอนดักเตอร์ของฝรั่งเศส Sequans ได้ลดการถือครองบิทคอยน์ประมาณ 100 ล้านดอลลาร์เพื่อชำระหนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงถึงการเปลี่ยนผ่านจากช่วงสะสมอย่างรุนแรงไปสู่ช่วงที่ระมัดระวังและช้าลง ว่าแรงกดซื้อของบริษัทจะกลับมาอย่างมีขนาดหรือไม่ อาจขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของราคาบิทคอยน์และการฟื้นตัวของส่วนต่างของราคาหุ้นที่เคยเป็นแรงขับเคลื่อนของโมเดลคลังสินทรัพย์ก่อนหน้านี้