ผู้เขียน: เฉินเซี่ยวเหมิง
หากกำหนดคำถามอย่างเข้มงวดกว่านี้:
ซื้อที่ใดก็ได้ในช่วงเวลาใดก็ตาม ถือครองครบ 4 ปี ผลตอบแทนรวมโดยนามธรรมจะมากกว่า 0
ดังนั้นข้อสรุปจึงน่าสนใจมาก:
ในสินทรัพย์หลักที่มีความเสี่ยงสูงและสามารถซื้อขายได้อย่างอิสระ ไม่มีสินทรัพย์ใดที่สามารถทำได้ถึง “ผลตอบแทน 100% สะสมในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา” เว้นแต่สินทรัพย์นี้
แต่หากนับรวมสินทรัพย์รายได้คงที่ที่มีความเสี่ยงต่ำด้วย เครื่องมือเช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะ 4 ปี การหมุนเวียนพันธบัตรระยะสั้น และเงินฝากประจำ ก็สามารถทำได้เช่นกัน และ “100%” ของตัวเลือกหลังนั้นแท้จริงแล้วไม่ได้หมายถึงสิ่งเดียวกันเลย
หนึ่ง S&P 500 ทำไม่ได้
ผู้คนจำนวนมากมักคิดโดยไม่ได้ตั้งใจว่า:
การถือหุ้นตลาดหุ้นสหรัฐฯ แค่ 4 ปี น่าจะได้กำไรแน่นอนใช่ไหม?
จริงๆ แล้วไม่ใช่เลย
ข้อมูลระยะยาวที่รักษาโดยศาสตราจารย์ Damodaran จากมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก แสดงผลตอบแทนรวมของ S&P 500 รวมเงินปันผล ตั้งแต่ปี 1928 ถึงปี 2025
ยกตัวอย่างช่วงเวลา 4 ปีที่เด่นชัดบางช่วง
1929～1932
ผลตอบแทนรายปีโดยประมาณคือ:
1929: -8.3%
1930: -25.1%
1931：-43.8%
1932：-8.6%
สะสมตลอด 4 ปี:
ประมาณ -64.8%
กล่าวคือ:
เข้าไป 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจาก 4 ปีเหลือเพียงประมาณ 350,000 ดอลลาร์สหรัฐ
ปี 1999～2002
แม้จะนับรวมการเพิ่มขึ้นครั้งสุดท้ายของฟองสบู่อินเทอร์เน็ตปี 1999:
1999: +20.9%
2000：-9.0%
2001: -11.9%
2002: -22.0%
ผลตอบแทนรวมใน 4 ปียังคงอยู่ที่ประมาณ:
-24.4%
2007～2010
ประสบกับวิกฤตการเงิน:
2007: +5.5%
2008: -36.6%
2009: +25.9%
2010: +14.8%
แม้ว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างรุนแรงในปี 2009 และ 2010 แต่หลังจาก 4 ปียังคง:
ประมาณ -3.2%
ดังนั้น:
อัตราการชนะระยะยาวของ S&P 500 สูงมาก แต่ไม่เคยถึง 100% ในช่วง 4 ปี
สอง นาส์แด็ก 100 ยิ่งเป็นไปไม่ได้
ข้อมูลอย่างเป็นทางการจาก Nasdaq แสดงว่า เมื่อฟองสบู่อินเทอร์เน็ตแตก ค่าดัชนี Nasdaq 100:
2000：-36.4%
2001：-30.8%
2002: -38.9%
2003: +48.5%
แม้ว่าปีที่ 4 จะพุ่งขึ้นใกล้เคียง 50% แต่โดยรวมทั้งหมด 4 ปียังคง:
ประมาณ -60%
นอกจากนี้ Nasdaq ยังชี้ให้เห็นว่า หลังจากจุดสูงสุดของฟองสบู่ปี 2000 ดัชนีเคยร่วงลงสะสมประมาณ 83%
ดังนั้น ประวัติการดำเนินงานของ BTC และหุ้นเทคโนโลยีในจุดนี้จึงแตกต่างกันอย่างชัดเจน:
หุ้นเทคโนโลยีจะมีหลุมลึกที่ไม่สามารถเติมเต็มได้ภายในวงจร 4 ปีเต็ม
Bitcoin ยังไม่มีจนถึงตอนนี้
สาม、ทองคำก็ทำไม่ได้
ทองคำมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าระยะยาวที่คลาสสิกที่สุด แต่ก็อาจขาดทุนมากได้เช่นกันในระยะเวลา 4 ปี
ตัวอย่างปี 1981～1984 ตามข้อมูลของ Damodaran:
1981: -32.6%
1982: +15.6%
1983: -16.8%
1984: -19.4%
สะสมตลอด 4 ปี:
ประมาณ -47.7%
ที่น่าประหลาดยิ่งกว่านั้น งานวิจัยของสมาคมทองคำโลกเองแสดงให้เห็นว่า:
ทองคำประสบกับตลาดหมีใกล้ๆ 12 ปีตั้งแต่พฤศจิกายน ค.ศ. 1987 ถึงสิงหาคม ค.ศ. 1999 โดยราคาลดลงประมาณ 48%
ดังนั้นทองคำแม้จะมีคุณสมบัติเป็นสกุลเงินระยะยาวที่แข็งแกร่งมาก แต่:
4 ปีไม่ได้หมายถึงระยะเวลาความปลอดภัย
สี่ อสังหาริมทรัพย์ก็ไม่ใช่
หากพิจารณาตลาดอสังหาริมทรัพย์ของสหรัฐโดยรวม แทนที่จะเป็นบ้านหลังเดียวที่โชคดีได้ซื้อ ก็ยังมีวัฏจักรลบ 4 ปี
ในข้อมูลของ Damodaran:
ผลตอบแทนรายปีของอสังหาริมทรัพย์ระหว่างปี 2007～2010 ประมาณ:
2007: -5.4%
2008: -12.0%
2009: -3.85%
2010: -4.12%
สะสมประมาณ:
-23.3%
และอสังหาริมทรัพย์ยังมีภาพหลอนทางสายตา:
อสังหาริมทรัพย์ไม่ได้ซื้อขายทุกวันเหมือน BTC และหุ้น จึงทำให้เส้นกราฟราคาดูเรียบเนียน
ในความเป็นจริง หากมีตลาดเปิดให้เสนอราคาบ้านของคุณทุกวัน ความผันผวนของอสังหาริมทรัพย์จะใหญ่กว่าที่เรารู้สึกโดยทั่วไปอย่างมาก
ห้า พันธบัตรระยะยาวยังทำไม่ได้
สิ่งนี้กลับทำให้ผู้คนเข้าใจผิดได้ง่ายที่สุด
หลายคนพูดว่า:
สหรัฐพันธบัตรไม่ใช่สินทรัพย์ไร้ความเสี่ยงหรือ?
สิ่งสำคัญคือต้องแยกแยะ:
ถือพันธบัตรรัฐบาลจนครบกำหนด และซื้อขายพันธบัตรระยะยาว
ตัวอย่างผลตอบแทนรวมของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 10 ปี:
2021: -4.42%
2022: -17.83%
2023: +3.88%
2024: -1.64%
สะสมประมาณ 4 ปี:
-19.8%
เหตุผลคือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงตั้งแต่ปี 2022 ทำให้ดอกเบี้ยของพันธบัตรเก่าต่ำเกินไป และราคาตลาดร่วงลงอย่างหนัก
ดังนั้น:
TLT, ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี, ฟันด์พันธบัตรระยะยาว ไม่ใช่ "สินทรัพย์ที่ชนะแน่นอนทุกสี่ปี"
หก บริษัทพันธบัตรก็ทำไม่ได้
Baa บริษัทพันธบัตรในช่วงเดียวกันปี 2021～2024:
+1.02%
-15.23%
+8.74%
+1.74%
หลังจาก 4 ปี ยังคงอยู่ที่ประมาณ:
-5.3%
ดังนั้นจึงไม่สามารถทำได้กับพันธบัตรเครดิตเช่นกัน
เจ็ด แล้วมีอะไรอีกที่สามารถทำให้ “กำไรตามชื่อ 100% ในระยะเวลาสี่ปี” ได้จริง?
นี่คือการเข้าสู่หมวดทรัพย์สินอีกประเภทหนึ่ง
ประเภทที่หนึ่ง: การหมุนเวียนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น
T-Bill 3 เดือนเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนมาก
มันไม่ได้ทำกำไรจากการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ แต่เป็น:
ซื้อในราคาส่วนลด → ชำระคืนตามมูลค่าหน้าตั๋วเมื่อครบกำหนด
ตัวอย่างเช่น คุณจ่าย 99.5 ดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อ T-Bill มูลค่าหน้าบัตร 100 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อครบกำหนด กระทรวงการคลังสหรัฐจะจ่ายให้คุณ 100 ดอลลาร์สหรัฐ
TreasuryDirect อธิบายกลไกของ T-Bill แบบเดียวกันนี้: ราคาที่ซื้อมักต่ำกว่ามูลค่าหน้าตั๋ว เมื่อครบกำหนดจะได้รับมูลค่าหน้าตั๋วเต็มจำนวน ความต่างนี้คือดอกเบี้ย
ข้อมูลรายปีของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (T-Bill) ตั้งแต่ปี 1928 ถึงปัจจุบัน มักให้ผลตอบแทนนามธรรมที่เป็นบวกเสมอ ดังนั้นการหมุนเวียนพันธบัตร T-Bill ระยะ 3 เดือนอย่างต่อเนื่อง ช่วงเวลา 4 ปีที่สมบูรณ์ใดๆ ในอดีตจึงให้ผลตอบแทนที่เป็นบวก
แต่โปรดสังเกต:
นี่เรียกว่า:
ไม่ขาดทุนในจำนวนดอลลาร์
ไม่ได้แทน:
Buying power is not lost.
ตัวอย่างเช่น อัตราเงินเฟ้อ 8% ผลตอบแทนที่พันธบัตรรัฐบาลจ่าย 2% ยอดเงินในบัญชีของคุณเพิ่มขึ้น แต่กำลังซื้อจริงลดลง
แปด การฝากประจำสี่ปี / CD
สมมุติว่าคุณพบ:
CD อัตราดอกเบี้ยคงที่ 4% ระยะเวลา 4 ปี
และคุณ:
ไม่สามารถไถ่คืนล่วงหน้า;
ธนาคารไม่ได้เกินขอบเขตการประกัน;
สัญญาอัตราดอกเบี้ยยังคงมีผล;
แล้วหลังจาก 4 ปี:
กำไรในหน่วยดอลลาร์สหรัฐถูกกำหนดไว้แล้วโดยพื้นฐานในวันที่ซื้อ
FDIC ของสหรัฐอเมริกาให้การประกันสำหรับเงินฝากในธนาคารและ CD ที่ผ่านเกณฑ์ โดยมีวงเงินมาตรฐานปัจจุบันคือ:
250,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อผู้ฝากเงิน ต่อธนาคาร และต่อประเภทการเป็นเจ้าของ
ดังนั้น “อัตราการชนะ 4 ปี 100%” ของสิ่งนี้ โดยพื้นฐานแล้วมาจาก:
สัญญา + การคุ้มครองความเชื่อถือ
ไม่ใช่ราคาสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น
เก้า: พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีวันครบกำหนดภายใน 4 ปี
นี่ก็เช่นกัน
ตัวอย่างเช่น วันนี้คุณซื้อ:
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ครบกำหนดในอีก 4 ปีข้างหน้า โดยมีผลตอบแทนเมื่อครบกำหนดที่ 4%
แล้วถือจนถึงวันครบกำหนด
ตราบใดที่รัฐบาลสหรัฐฯ ชำระหนี้ตามปกติ คุณไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการผันผวนของราคาพันธบัตรระหว่างทาง
วันหมดอายุ:
เงินต้น + ดอกเบี้ยจะถูกจ่ายตามที่ตกลงกัน
ดังนั้นผลตอบแทนตามชื่อจึงถูกตรึงไว้แทบจะทันทีที่ซื้อ
แต่ถ้าคุณซื้อ:
พันธบัตรระยะ 10 ปี แล้วต้องขายออกในปีที่ 4
นั่นไม่ใช่เรื่องนี้เลย
ดังนั้นจึงมีความแตกต่างที่สำคัญมากที่นี่:
พันธบัตรที่ครบกำหนดใน 4 ปี ≠ การถือพันธบัตรระยะยาวเป็นเวลา 4 ปี
前者สามารถล็อกผลกำไรได้
后者具有存续期风险。
สิบ พระเจ้าองค์เดียวเท่านั้น — Bitcoin
รายงานกลยุทธ์ใช้ข้อมูลรายวันของ BTC/USD ตั้งแต่ กรกฎาคม 2010 ถึงสิงหาคม 2026 เพื่อวิเคราะห์ช่วงการถือครองแบบเลื่อนตามวัน
ผลลัพธ์คือ：
อัตราผลกำไรสุทธิในช่วงถือครอง: 1 ปี: -83.6% ถึง -73.1% 2 ปี: -68.3% ถึง 84.0% 3 ปี: -34.7% ถึง 99.3% 4 ปี: +32.6% ขึ้นไป
กล่าวคือ ในจำนวนหน้าต่าง 4 ปีแบบเลื่อนทั้งหมด 4,419 ชุดที่มันคำนวณ ไม่มีชุดใดที่สุดท้ายแล้วขาดทุน
และ 4 ปีที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์คือ:
16 เมษายน 2021 → 16 เมษายน 2025
ผลตอบแทนรวมยังคงเป็น:
+32.6%
ประมาณอัตราผลตอบแทนต่อปีที่แปลงแล้ว:
7.3% CAGR
สองคำ——ไม่มีใครเทียบได้~
十一、ดังนั้นสิ่งที่ควรเปรียบเทียบอย่างแท้จริงคือตารางนี้
ดังนั้นจึงจะเกิดรูปแบบดัมเบลล์ที่น่าสนใจขึ้น:
ผู้ที่สามารถบรรลุอัตราการชนะเชิงนามธรรม 100% ภายใน 4 ปี กลับมุ่งเน้นอยู่ที่ขั้วทั้งสองด้าน
ด้านหนึ่งคือ：
สินทรัพย์ประเภทสัญญาที่ชำระคืนด้วยความเสี่ยงต่ำมาก
อีกด้านหนึ่งคือ：
Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูง มีธรรมชาติในการสั้นเงินสกุล fiat และยังอยู่ในช่วงต้นของการแปลงเป็นสกุลเงิน
และสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมที่อยู่ตรงกลาง:
หุ้น ทองคำ อสังหาริมทรัพย์ พันธบัตรระยะยาว ไม่มีทางทำได้
十二、但 BTC 的 “100%” 和國債的 “100%”，含金量完全不同
นี่คือจุดที่สำคัญที่สุด
100% ของ T-Bill
เหตุผลคือ:
วันนี้คุณจะรู้ว่ามีคนหนี้คุณเท่าไหร่ในอนาคต
คุณรับความเสี่ยงด้านเครดิตของรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลัก
100% ของ BTC
ตรรกะไม่ได้เป็นแบบนั้นเลย
Bitcoin：
ไม่มีผู้ออกจำหน่าย;
ไม่มีใครรับรองว่าจะให้คุณจำนวนเงินเท่าใดในอีก 4 ปีข้างหน้า;
ไม่มีการจ่ายคืนทุน;
ไม่มีดอกเบี้ย;
ไม่มีกระแสเงินสด
ดังนั้น BTC ที่เติบโต 100% ทุก 4 ปี มาจาก:
ราคาตลาดในอดีตในที่สุดก็เพิ่มขึ้น
Precisely because of this, it is particularly unusual.
十三、การมองเห็นการลงทุนสุดท้าย
BTC อาจเป็นหนึ่งในสินทรัพย์เสี่ยงหลักสมัยใหม่ที่มีประวัติการให้ผลตอบแทนนามธรรมบวกในทุกช่วงเวลาถือครอง 4 ปี
แต่สิ่งที่แท้จริงแล้วยอดเยี่ยมไม่ใช่ตัวเลข “100%” สามตัวนี้
มันเคยลดลงซ้ำๆ 70%～90% แต่ยังไม่เคยสร้างวัฏจักร 4 ปีที่ให้ผลตอบแทนเป็นลบอย่างสมบูรณ์
สิ่งนี้ดีกว่าการพูดแบบง่ายๆ ว่า “Bitcoin จะเพิ่มขึ้นในระยะยาว”
ยังแสดงให้เห็นอีกประเด็นหนึ่งว่า:
การถือครองนั้นสำคัญกว่าการยุ่งยาก
โดยเฉพาะการขาย Call, เลเวอเรจ, การเทรดช่วง และการเพิ่มผลตอบแทน ล้วนแต่เปลี่ยนการกระจายผลตอบแทนระยะยาวที่พบได้ยากนี้ด้วยวิธีการบางอย่าง