Bitcoin พุ่งขึ้น 22% จากการซื้อคืนของ Treasury และการไหลเข้าของ ETF

การพุ่งขึ้น 22% ของ Bitcoin เมื่อเร็วๆ นี้ดูเหมือนจะได้รับแรงกระตุ้นจากแรงผลักสองครั้งจากตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ — แต่นักวิเคราะห์เตือนว่าการฟื้นตัวนี้จะต้องอาศัยความต้องการที่แท้จริงจากวงการคริปโตเพื่อให้ยั่งยืน เกิดอะไรขึ้น - ในช่วงสัปดาห์ของการเคลื่อนไหว Bitcoin พุ่งขึ้นประมาณ 22% ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะยาวลดลงและดอลลาร์อ่อนค่า สภาพแวดล้อมดังกล่าวช่วยกระตุ้นการบีบอัดตำแหน่งสั้นจำนวนมาก และเกิดขึ้นพร้อมกับการไหลเข้าอย่างแข็งแกร่งไปยัง ETF Bitcoin แบบสปอตของสหรัฐฯ - ตัวกระตุ้นคือการประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 19 ส.ค. ว่าจะเพิ่มขนาดสูงสุดของการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรอายุ 10–20 และ 20–30 ปีอย่างน้อยเป็นสองเท่า โดยเพิ่มขีดจำกัดจาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ การซื้อคืนในขนาดที่ใหญ่ขึ้นจะเริ่มดำเนินการตั้งแต่วันที่ 9 ก.ย. และดำเนินไปจนถึงไตรมาสการชำระหนี้ปัจจุบัน ตลาดตอบสนองอย่างไร - ความต้องการจาก ETF เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว: ETF Bitcoin แบบสปอตของสหรัฐฯ รับเงิน流入ประมาณ 1.92 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสัปดาห์ของการพุ่งขึ้น — เป็นการไหลเข้ารายสัปดาห์ที่มากที่สุดในรอบประมาณ 10 เดือน — และบันทึกการไหลเข้าต่อเนื่องแปดวันทำการรวมประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์จนถึงวันพุธที่แล้ว - การบีบอัดตำแหน่งสั้นขนาดใหญ่เกิดขึ้นควบคู่กัน: มีตำแหน่งสั้นในคริปโตที่ถูก liquidated ประมาณ 2.7 พันล้านดอลลาร์ เมื่อ Bitcoin พุ่งพ้นช่วงราคาเดิม - แต่ข้อมูลอนุพันธ์และเลเวอเรจแสดงภาพที่หลากหลาย: ยอดเปิดรวมของฟิวเจอร์สที่กำหนดราคาเป็น Bitcoin ลดลงจากประมาณ 645,760 BTC เมื่อวันที่ 14 ส.ค. เหลือประมาณ 587,584 BTC — ระดับต่ำสุดในรอบเกือบห้าเดือน — และอัตราการระดมทุนยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ รูปแบบนี้ชี้ไปที่การปิดตำแหน่งสั้นแบบบังคับ มากกว่าการเปิดตำแหน่งยาวแบบเลเวอเรจอย่างแข็งแกร่งของผู้ค้า มุมมองของนักวิเคราะห์: ปัจจัยมาโครและคริปโตผสมผสาน - Fabian Dori, CIO ของ Sygnum ที่ได้รับการกำกับดูแลโดย FINMA กล่าวว่าระยะแรกของการฟื้นตัวมีลักษณะเหมือนการเล่นแบบมาโคร — เหมือนทองคำ — ซึ่งได้รับแรงหนุนจากผลตอบแทนระยะยาวที่ลดลง ดอลลาร์อ่อนค่า และความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินที่กลับมาอีกครั้ง เขาเห็นระยะที่สองจะถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยเฉพาะของคริปโต: การไหลเข้าของ ETF และการพัฒนาทางด้านกฎระเบียบล่าสุดในวอชิงตัน รวมถึงข้อเสนอ Regulation Crypto ของ SEC และแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับกฎหมาย CLARITY - Martin Lee, หัวหน้าฝ่ายข้อมูลตลาดของ DWF Labs ก็สังเกตเห็นความแตกต่างเช่นกัน: สินทรัพย์เทคโนโลยีและ AI มีประสิทธิภาพแย่ลง ในขณะที่ ETF ทองคำและ Bitcoin ดึงดูดเงินทุน ยืนยันแนวคิดที่ว่านักลงทุนกำลังหมุนเวียนเงินไปยังสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่ถือว่ามีมูลค่าคงที่ ทำไมความยั่งยืนจึงอยู่ในคำถาม - สัญญาณเริ่มแรกจากตลาดพันธบัตรเริ่มแสดงสัญญาณอ่อนลงแล้ว BNY Markets ระบุว่าพรีเมียมระยะเวลาที่ลดลงหลังประกาศเมื่อวันที่ 19 ส.ค. มีการกลับตัวกลับมาเกือบหมด และผลตอบแทนระยะยาวกลับมาใกล้ระดับก่อนประกาศ - ส่งผลให้ Bitcoin อยู่บนทางแยก: การไหลเข้าของ ETF และความต้องการแบบสปอตจะสามารถทดแทนแรงหนุนจากพันธบัตรได้หรือไม่ หากผลกระทบจากสภาพคล่องระยะยาวลดลง? หากไม่สามารถทำได้ การฟื้นตัวอาจกลับตัวกลับมาเมื่อการปิดตำแหน่งสั้นและการซื้อขายตามความคาดหวังสิ้นสุดลง สิ่งที่ควรเฝ้าระวังก่อนวันที่ 9 ก.ย. นักวิเคราะห์ระบุรายการตรวจสอบสั้นๆ เพื่อประเมินว่าการเคลื่อนไหวนี้จะยั่งยืนหรือไม่: - การไหลเข้าของ ETF: สัปดาห์ที่มีการสร้างใหม่เป็นลบ ในขณะที่ราคาอยู่ในระดับสูง จะบ่งชี้ว่าการซื้อขายตามความคาดหวังกำลังถูกปิด - พื้นฐานฟิวเจอร์สและอัตราการระดมทุน: พื้นฐานฟิวเจอร์สสามเดือนเพิ่มขึ้นเหนือผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ 10 ปีระหว่างการฟื้นตัว; การกลับตัวลงต่ำกว่าระดับนี้จะบ่งชี้ว่าคำสั่งซื้อแบบ cash-and-carry อ่อนแรงลง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราการระดมทุนและยอดเปิดรวมจะบ่งชี้ว่าเลเวอเรจกำลังขับเคลื่อนราคา - การเคลื่อนไหวของราคาเทียบกับช่วงเดิม: การกลับไปอยู่ในช่วงราคาเดิมก่อนการพุ่งขึ้น ในขณะที่การไหลเข้าของ ETF เปลี่ยนเป็นลบ จะชี้ไปที่การเคลื่อนไหวที่ขับเคลื่อนโดยเลเวอเรจโดยไม่มีคำสั่งซื้อเชิงโครงสร้าง ภาพรวมสภาพคล่องโดยรวมมีความสำคัญ Dori และ Lee เน้นย้ำว่าการเฝ้าระวังอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดเพียงอย่างเดียวจะมองข้ามแรงผลักดันทางสภาพคล่องโดยรวมที่กำหนดคริปโต: - การจัดการเงินสดของพันธบัตร (ยอด TGA) การเปลี่ยนแปลงพรีเมียมระยะเวลา ความสามารถของสมุดบัญชีธนาคาร สินเชื่อเอกชน การออก Stablecoin และเงื่อนไขการระดมทุนดอลลาร์ระดับโลก ล้วนมีผลต่อสภาพคล่องขอบเขตที่พร้อมใช้งานสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง - สินทรัพย์ของเฟดและการแนะนำอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีความสำคัญในระยะยาว แต่การเปลี่ยนแปลงที่ปลายโค้งระยะยาว — เช่น โปรแกรมซื้อคืนพันธบัตร — สามารถเคลื่อนไหวตลาดได้แม้ไม่มีการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังนโยบายของเฟด ปฏิทินมาโครและความเชื่อมโยงกับเฟด - ตลาดจะยังคงเฝ้าระวังการพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับเฟด เช่น การบรรยายสำคัญของ Kevin Warsh ผู้ให้คำปรึกษาของเฟดในงาน Jackson Hole และรายงานเงินเฟ้อล่าสุด: เงินเฟ้อ PCE เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือนและ 3.7% เมื่อเทียบรายปี; PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น +0.2% เราย่อยและ +3.3% เมื่อเทียบรายปี การใช้จ่ายของผู้บริโภคจริงไม่มีการเปลี่ยนแปลงในเดือนกรกฎาคม และอัตราการออมส่วนบุคคลอยู่ที่ 3% - หากสัญญาณจากพันธบัตรและเฟดตรงกัน — เช่น ผลตอบแทนระยะยาวลดลงพร้อมกับนโยบายระยะสั้นไม่มีการเปลี่ยนแปลง — จะเป็นแรงหนุนสำคัญสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง แต่หากสัญญาณไม่ตรงกัน จะทำให้องค์กรระมัดระวังมากขึ้น สรุป การพุ่งขึ้นของ Bitcoin เกิดจากช็อกสภาพคล่องทางมาโครที่บังคับให้นักลงทุนปิดตำแหน่งสั้นและดึงดูดกระแสไหลเข้าของ ETF เพื่อให้การฟื้นตัวยืนยาวกว่าแรงหนุนจากพันธบัตรที่กำลังจางหาย下去 จะจำเป็นต้องมีความต้องการจากวงการคริปโต — การไหลเข้าของ ETF และแบบสปอตอย่างสม่ำเสมอ การสะสมเลเวอเรจจำกัด และเงื่อนไขสภาพคล่องเชิงบวก — มาแทนที่ สังเกตกระแสไหลเข้าของ ETF พื้นฐานและอัตราฟิวเจอร์ส ยอดเปิดรวม และพฤติกรรมราคาของ BTC เมื่อเทียบกับทองคำและพันธบัตรระยะยาว เพื่อดูว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้จะมีพลังในการยืนหยัดหรือไม่