สิบปีก่อน ตลาดคริปโตเป็นเรื่องง่ายๆ: เมื่อบิตคอยน์ BTC$77.973,71 พุ่งสูงขึ้น คริปโตเคอร์เรนซีทางเลือกอีกประมาณ 500 หรือมากกว่านั้นก็พุ่งตามไปด้วยเช่นกัน เมื่อราคาตกต่ำลง ตลาดทั้งหมดก็พังทลายลง พอร์ตโฟลิโอที่กระจายไปยัง "โทเคนที่หลากหลาย" ซึ่งมีกรณีการใช้งานที่เป็นเอกลักษณ์ ดูเหมือนมีความหลากหลายเมื่อพิจารณาจากกระดาษ แต่กลับพังทลายลงในช่วงที่ราคาบิตคอยน์ลดลง
เมื่อเร่งเวลาไปถึงปี 2026 ปรากฏว่าเกือบไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงเลย แม้ว่าจำนวนของอัลต์คอยน์จะเพิ่มขึ้นเป็นหลายพันเหรียญก็ตาม
แม้แต่สถาบันการศึกษา ภาพวาดที่อ้างว่าเป็น คริปโตในฐานะสินทรัพย์ที่มีหลายมิติคล้ายกับหุ้น โดยแต่ละโครงการมีความน่าสนใจในการลงทุนที่แตกต่างกัน แต่ความเป็นจริงนั้นน่าผิดหวัง ตลาดยังคงเป็นสัตว์ร้ายที่มีท่าเดียว ตามการขึ้นลงของ BTC ไม่มีการกระจายความเสี่ยงที่แท้จริงเลย
การเคลื่อนไหวของราคาตั้งแต่ต้นปีนี้ชี้ให้เห็นถึงข้อเท็จจริงนั้น ราคาของบิตคอยน์ร่วงลง 14% มาอยู่ที่ 75,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปีที่แล้ว โดยแทบไม่มีโทเคนหลักหรือโทเคนรองใดที่ไม่ได้ร่วงลงในระดับใกล้เคียงกัน หรือมากกว่านั้น
CoinDesk มีดัชนี 16 ดัชนีที่ติดตามประสิทธิภาพของเหรียญต่างๆ ที่มีกรณีการใช้งานและเสน่ห์ที่เป็นเอกลักษณ์ และ เกือบทั้งหมดล่มลง 15% ถึง 19% ในปีนี้ อัตราดัชนีที่เชื่อมโยงกับ DeFi สัญญาอัจฉริยะ และเหรียญการคำนวณลดลง 20%-25%
ที่น่ากังวลมากขึ้นคือ: โทเคนที่เชื่อมโยงกับโปรโตคอลบล็อกเชนที่สร้างรายได้จริงได้ร่วงลงพร้อมกับ BTC
ตามรายงานของ DefiLlama เครือข่ายแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์และโปรโตคอลการให้กู้ยืมเงิน เช่น Hyperliquid, Pump, Aave, Jupiter, Aerodrome, Ligther, Base และบล็อกเชนระดับ 1 เช่น Tron ต่างก็อยู่ในรายชื่อผู้สร้างรายได้หลักตลอด 30 วันที่ผ่านมา ซึ่งขัดแย้งอย่างชัดเจนกับบิตคอยน์ที่ล่าสุดไม่สามารถรักษาบทบาทสองประการของมันได้ทั้งในฐานะทองคำดิจิทัลและโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน
โทเค็นพื้นเมืองของโปรโตคอลส่วนใหญ่เหล่านี้อยู่ในสีแดง ตัวอย่างเช่น โทเค็น AAVE ของโปรโตคอลการให้กู้ยืมบนอีเธอเรียมที่มีชื่อเสียงอย่าง Aave ลดลง 26% ส่วนโทเค็น HYPE ของ Hyperliquid กลับเพิ่มขึ้น 20% แม้ว่าจะปรับตัวลดลงจาก 34.80 เหรียญมาอยู่ที่ 30 เหรียญก็ตาม โดยได้รับแรงหนุนจากการซื้อขายทองคำและเงินที่มีการแปลงเป็นโทเค็นที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
แนวโน้มที่น่าผิดหวังนั้นเป็นผลมาจากแนวคิดที่ได้รับความนิยมซึ่งจัดประเภทโทเคนขนาดใหญ่ เช่น บิตคอยน์ เอเธอร์ และโซลานา ว่าเป็นที่หลบภัย (กระเป๋าเงินที่ปลอดภัยในช่วงตลาดตกต่ำ) ในขณะที่เรียกโครงการที่สร้างรายได้ว่ามีความผันผวน ตามที่ผู้สังเกตการณ์บางคนกล่าว
"โจ๊กเกอร์ที่บริหารอุตสาหกรรมนี้จะยังคงบอกคุณว่า BTC, ETH และ SOL เป็น "สินทรัพย์ปลอดภัยหลัก" -- ในขณะเดียวกันสิ่งเดียวที่สร้างรายได้ในช่วงตลาดตกต่ำคือ $HYPE, $PUMP, $AAVE, $AERO และโปรโตคอล DeFi อื่นๆ อีกบางตัว" เจฟฟ์ ดอร์แมน ผู้บริหารการลงทุนอาวุโสของ Arca กล่าวบน X.
เขาเพิ่มเติมว่าอุตสาหกรรมคริปโตต้องยืมแนวคิดจากตลาดแบบดั้งเดิมโดยการสร้างความร่วมมือในภาคส่วนที่แท้จริงและมีความทนทานสูง เช่น แพลตฟอร์ม DeFi และเน้นย้ำถึงความน่าสนใจในฐานะที่พักพิงผ่านตลาดซื้อขาย นักวิเคราะห์ และกองทุนต่างๆ
เช่นเดียวกับที่บริษัทนายหน้าวอลล์สตรีทและบริษัทวิจัยต่างกันสลักคำว่า "สินค้าอุปโภคบริโภค" หรือ "พันธบัตรเกรดการลงทุน" ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่ได้รับความนิยมในช่วงเศรษฐกิจถดถอย จนสามารถเปลี่ยนข้อมูลให้กลายเป็นผลตอบแทนที่สูงกว่าราคาในช่วงตลาดตกต่ำ คริปโตจึงต้องแต่งตั้งและส่งเสริมสินทรัพย์ปลอดภัยของตนเองให้กลายเป็นความจริง
"ทำไมคุณจึงคิดว่าพันธบัตรและหุ้นของบริษัทบางแห่งทำได้ดีกว่าของบริษัทอื่นในช่วงเศรษฐกิจถดถอย? เพราะอุตสาหกรรมได้ตัดสินว่าบางภาคส่วนเป็น 'กลุ่มป้องกัน' -- กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐาน กลุ่มสาธารณูปโภค กลุ่มสุขภาพ เป็นต้น" ดอร์แมนอธิบาย
ตามที่มาร์คัส ทิเลียน ผู้ก่อตั้ง 10x การวิจัยส่วนหนึ่งของปัญหาคือ stablecoins หรือเหรียญดิจิทัลที่มีมูลค่าถูกยึดโยงกับอ้างอิงภายนอก เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ เหรียญเหล่านี้มักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์คล้ายเงินสด และดังนั้น เมื่อสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดลดลงนักเทรดมักจะลดความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนของพวกเขาโดยการเปลี่ยนมาถือ stablecoins
"ในขณะที่ตลาดหุ้น—ซึ่งทุนโดยปกติจะต้องถูกเก็บไว้ในการลงทุน—การเกิดขึ้นของ stablecoins ได้เปลี่ยนการจัดวางตำแหน่งในตลาดคริปโตอย่างสิ้นเชิง stablecoins ช่วยให้นักลงทุนสามารถเปลี่ยนจาก exposure ที่มีแนวโน้มเชิงบวกไปสู่ exposure ที่เป็นกลางได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งมีผลให้ stablecoins ทำหน้าที่เป็นการจัดสรรที่มีความรับผิดชอบในตลาดคริปโต" ทิเยเลน กล่าวกับ CoinDesk
เขาเสริมว่าบิตคอยน์มักจะเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีความเด่นที่สุดเสมอ ซึ่งมีสัดส่วนเกินกว่า 50% ของมูลค่าตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้ทำให้การกระจายความเสี่ยงเป็นเรื่องที่ยากขึ้น
"[ยังคง] ในบรรดาโทเคนหลัก ๆ BNB และ TRX มีพฤติกรรมที่มีการป้องกันตัวเองมากขึ้นตามประวัติศาสตร์ โดย TRX แสดงให้เห็นถึงลักษณะการป้องกันตัวเองที่แข็งแกร่งที่สุด" เขากล่าวว่า TRX ลดลงเพียง 1% ในปีนี้ ซึ่งมีอัตราการลดลงที่น้อยกว่าการลดลงอย่างรุนแรงของ BTC
การมีส่วนร่วมของสถาบันในตลาดบิตคอยน์ได้รับความนิยมอย่างมากหลังจากการเปิดตัว ETF แบบสปอตในสหรัฐฯ เมื่อสองปีก่อน สิ่งนี้สามารถสังเกตได้จากส่วนแบ่งของ BTC ในตลาดคริปโตทั้งหมด ซึ่งอยู่เหนือ 50% ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา
แนวโน้มนี้มีแนวโน้มที่จะไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งหมายความว่ามุมมองในการแยกตัวของตลาดคริปโตที่กว้างขึ้นจากบิตคอยน์ดูมืดมน
"มันจะยังคงมุ่งเน้นไปที่ BTC ต่อไป เนื่องจากภาวะการปรับตัวต่ำลงที่ยังคงดำเนินต่อไปช่วยกำจัดโครงการซอมบี้และธุรกิจที่ไม่ได้กำไร" จิมมี่ หยาง ผู้ร่วมก่อตั้งผู้ให้บริการสภาพคล่องสำหรับสถาบัน โอเรียนท์ มาร์เก็ตส์.