ตัวเลือกบิตคอยน์พุ่งสูงสุดที่ 1.45 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากนักลงทุนพนันว่าจะแตะ 100,000 ดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม

ในการแสดงออกที่น่าประทับใจของความมั่นใจในตลาด นักซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลกำลังวางเดิมพันที่มีขนาดใหญ่มากและใช้หลักประกันว่าราคาบิตคอยน์จะพุ่งขึ้นแตะ 100,000 ดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม ตามข้อมูลที่เป็นสิทธิพิเศษจากตลาดอนุพันธ์ชั้นนำ Deribit ปริมาณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทั้งหมดสำหรับตัวเลือกการซื้อเหล่านี้เพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 1.45 พันล้านดอลลาร์ แนวโน้มที่น่าสนใจนี้ ซึ่งถูกเผยแพร่เป็นครั้งแรกโดย CoinDesk แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในความคิดเห็นของสถาบันและผู้ค้ารายย่อยที่มีความเชี่ยวชาญ ซึ่งกำลังเปลี่ยนจากการคาดเดาธรรมดาไปสู่การเดิมพันทางการเงินที่มีโครงสร้างเกี่ยวกับอนาคตระยะใกล้ของบิตคอยน์ ขนาดของตำแหน่งที่วางเดิมพันนี้สร้างความซับซ้อนใหม่ที่สำคัญในกลไกพื้นฐานของตลาดสกุลเงินดิจิทัล

ภูมิทัศน์ของอนุพันธ์สำหรับ Bitcoin ได้พัฒนาอย่างมากตั้งแต่เริ่มต้น ปัจจุบันจุดสนใจคือวงจรการหมดอายุในเดือนมกราคมสำหรับสัญญาซื้อแบบออปชันที่มีราคาการใช้สิทธิ์ 100,000 ดอลลาร์ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า 828 ล้านดอลลาร์จากทั้งหมด 1.45 พันล้านดอลลาร์ของความสนใจที่เปิดอยู่จะหมดอายุในเดือนนี้เอง สร้างจุดก้าวสำคัญสำหรับการเคลื่อนไหวของราคา ยิ่งไปกว่านั้น นักลงทุนเพิ่มการเปิดสัญญาที่มีมูลค่า 420 BTC ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ซึ่งแสดงถึงความสนใจที่เพิ่มขึ้นเร็วขึ้นกิจกรรมนี้ไม่ใช่เรื่องเฉพาะตัว แต่สะท้อนถึงการขยายตัวของสถาบันในตลาดการเงินดิจิทัล โดยที่ออปชันให้ทั้งเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและโอกาสการซื้อขายที่มีอัตราทดสูง สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม ความสนใจที่เปิดอยู่สำหรับออปชัน Bitcoin ทั้งหมดบนตลาดหลักต่างๆ ตอนนี้มักจะเกิน 20,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอนุพันธ์เป็นสถานที่หลักในการค้นหาความต้องการและราคา

กลไกของเดิมพัน 100,000 ดอลลาร์

การเข้าใจการเพิ่มขึ้นนี้ต้องเข้าใจพื้นฐานของตัวเลือก (options) ตัวเลือกการซื้อ (call option) ให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อ แต่ไม่ใช่หน้าที่ ในการซื้อ Bitcoin ที่ราคาที่กำหนดไว้ (ราคาใช้สิทธิ์) ภายในวันที่กำหนด นักซื้อตัวเลือกการซื้อที่มีมูลค่า 100,000 ดอลลาร์นี้กำลังเดิมพันว่าราคา Bitcoin จะสูงกว่าระดับนี้ภายในวันครบกำหนดในเดือนมกราคม พวกเขาจ่ายค่าเบี้ยประกันเพื่อสิทธินี้ หาก BTC ซื้อขายต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์เมื่อครบกำหนด ตัวเลือกจะหมดอายุโดยไม่มีค่าอะไรเลย และค่าเบี้ยประกันก็จะสูญเสียไป อย่างไรก็ตาม กำไรที่เป็นไปได้นั้นทฤษฎีแล้วไม่มีข้อจำกัดเมื่อราคาสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ โครงสร้างนี้ช่วยให้เกิดการใช้ประโยชน์จากความได้เปรียบอย่างมหาศาล; การเคลื่อนไหวเล็กน้อยของราคา BTC สามารถนำไปสู่กำไรหรือขาดทุนแบบทวีคูณในมูลค่าของตัวเลือก

นอกเหนือจากการเดิมพันแนวโน้มราคาสูงขึ้นอย่างง่ายดาย การวิเคราะห์เชิงลึกจากบริษัทอย่าง QCP Capital ได้เปิดเผยถึงแรงขับเคลื่อนตลาดที่ซับซ้อนมากขึ้น: การกดดันจากแกมมา (gamma squeeze) เมื่อผู้ซื้อซื้อสัญญาออปชันแบบ Call ในปริมาณมาก สถาบันที่ขายออปชันเหล่านี้ (ซึ่งเรียกว่าดีลเลอร์หรือผู้ทำตลาด) ต้องป้องกันความเสี่ยงของตนเอง โดยปกติพวกเขาจะทำเช่นนี้โดยการซื้อหรือขายสินทรัพย์พื้นฐาน—บิตคอยน์—แบบไดนามิก สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันทำให้ดีลเลอร์เหล่านี้อยู่ในสถานะ "Short Gamma" กล่าวง่าย ๆ คือ เมื่อราคาบิตคอยน์เพิ่มขึ้น ดีลเลอร์จะถูกบังคับให้ซื้อบิตคอยน์เพิ่มมากขึ้นเพื่อรักษาการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งสิ่งนี้เองที่ทำให้ราคาเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จนบังคับให้เกิดการซื้อเพิ่มเติม QCP Capital ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันในการซื้อแบบสะท้อนกลับนี้อาจเพิ่มขึ้นอย่างมาก หากราคาบิตคอยน์ข้ามระดับ 94,000 ดอลลาร์

ในเวลาเดียวกัน อัตราการจัดสรรเงินสำหรับ Bitcoin perpetual futures บน Deribit มีมากกว่า 30% ต่อปี อัตราที่สูงนี้บ่งชี้ถึงการใช้เลเวอเรจที่สูงมากและมุมมองเชิงบวกในตลาดฟิวเจอร์ส ซึ่งมักจะตามมาด้วยการเคลื่อนไหวที่ผันผวน การรวมกันของอัตราการจัดสรรเงินฟิวเจอร์สที่สูงและการมีความสนใจในตัวเลือกการซื้อจำนวนมากสร้างวงจรป้อนกลับที่อาจระเบิดได้ เจ้าของสัญญาตัวเลือกที่ป้องกันความเสี่ยงจากการถือสัญญาตัวเลือกสั้นจะซื้อ BTC ในตลาดจริง ซึ่งจะผลักให้ราคาเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เกิดการซื้อตัวเลือกการซื้อเพิ่มเติมและการป้องกันความเสี่ยงของเจ้าของสัญญาตัวเลือกเพิ่มขึ้นอีก

• แกลมมาสั้น: ตำแหน่งของผู้ค้าที่การป้องกันความเสี่ยงของพวกเขาต้องการให้พวกเขาซื้อสินทรัพย์เมื่อราคามันเพิ่มขึ้นและขายเมื่อราคามันลดลง ซึ่งจะเพิ่มการเคลื่อนไหวของตลาด
• จำนวนสัญญาคงค้าง: จำนวนสัญญาอนุพันธ์ที่ยังคงค้างอยู่ทั้งหมดที่ยังไม่ได้ตกลงราคา
• ราคาใช้สิทธิ์: ราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าที่สามารถใช้สิทธิ์ในการซื้อหรือขายตามสัญญาออปชันได้

เหตุการณ์ในอดีตและการหมุนเวียนของตลาด

ปรากฏการณ์นี้ไม่ใช่สิ่งใหม่โดยสิ้นเชิง รูปแบบที่คล้ายกันของการเพิ่มความสนใจในตัวเลือกซื้อ (call option) ได้เกิดขึ้นก่อนการฟื้นตัวครั้งใหญ่ของ Bitcoin ในช่วงปลายปี 2020 และต้นปี 2021 ในวงจรเหล่านั้น การซื้อตัวเลือกซื้อแบบมีเป้าหมายที่ราคา $50,000 และ $60,000 ได้สร้างกระแสการป้องกันความเสี่ยงของผู้ค้า (dealer hedging flows) ซึ่งส่งผลให้เกิดการขยับตัวแบบพาราโบลิกสู่ระดับสูงสุดตลอดกาล นักวิเคราะห์ตลาดต่างจับตามอง "ความเบี่ยงเบนของตัวเลือก" (options skew) ซึ่งวัดความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ของตัวเลือกซื้อเมื่อเทียบกับตัวเลือกขาย (puts) ความเบี่ยงเบนที่เอื้อต่อตัวเลือกซื้อ ซึ่งเห็นได้ในปัจจุบัน บ่งชี้ว่าผู้ซื้อเต็มใจที่จะจ่ายค่าป้องกันความเสี่ยงและโอกาสในการซื้อที่ดีขึ้นมากกว่าเดิม อย่างไรก็ตาม ขนาดของความเบี่ยงเบนในปัจจุบันนั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในแง่ของมูลค่าเงินดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความลึกของตลาดที่เพิ่มขึ้นและการไหลเข้าของเงินทุน

ผลกระทบจากการซื้อขายออปชันนี้มีขอบเขตที่กว้างไกลกว่าพอร์ตการลงทุนของนักซื้อขาย ประการแรก มันแสดงถึงความเชื่อที่แข็งแกร่งของสถาบันต่อปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ เช่น ความชัดเจนด้านกฎระเบียบหรือการไหลเข้าของเงินลงทุนจากกองทุน ETF ประการที่สอง มันเพิ่มความเปราะบางของตลาด การลดลงของราคาอย่างฉับพลันอาจนำไปสู่การปิดตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะเพิ่มความผันผวนในทางลบ ประการที่สาม มันดึงดูดผู้เล่นจากวงการการเงินแบบดั้งเดิมเข้าสู่ตลาดคริปโต เนื่องจากพวกเขาเข้ามามีส่วนร่วมในกลยุทธ์การซื้อขายความผันผวนที่ซับซ้อนและการป้องกันความเสี่ยงรอบก้อนออปชันขนาดใหญ่เหล่านี้

ผู้ควบคุมกำกับกำลังตรวจสอบกิจกรรมด้านอนุพันธ์นี้มากขึ้นเรื่อยๆ คณะกรรมการซื้อขายสัญญาสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคต (CFTC) และคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการจัดการความเสี่ยงที่มั่นคงในอนุพันธ์ดิจิทัลเพื่อปกป้องนักลงทุนและรักษาความมั่นคงของระบบ การมีความเสี่ยงที่กระจุกตัวในราคาการใช้สิทธิ์และวันครบกำหนดเฉพาะเจาะจง เช่น ที่เห็นได้จากสัญญาซื้อในเดือนมกราคมที่ราคา 100,000 ดอลลาร์ แสดงถึงจุดที่ทราบกันดีซึ่งอาจเกิดความเครียดในตลาด

การสะสมตัวเลือกการซื้อ Bitcoin อย่างรุนแรงที่มุ่งเป้าไปที่ราคา 100,000 ดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม แสดงถึงจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล มันคือการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูง ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเงินทุนหลายพันล้านดอลลาร์ โดยขับเคลื่อนจากกลไกตลาดที่ซับซ้อน เช่น การเปิดเผยตัวแปรแกมมาและกระแสการป้องกันความเสี่ยงของผู้ค้า แม้ว่ากิจกรรมนี้จะสะท้อนถึงความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้นอย่างลึกซึ้ง แต่ก็ยังเพิ่มความผันผวนและระดับความซับซ้อนที่สำคัญเข้าไปในโครงสร้างตลาด สัปดาห์ข้างหน้าจะเป็นการทดสอบอย่างรุนแรงว่าความเร่งตัวที่ขับเคลื่อนโดยตัวเลือกนี้จะสามารถผลักดัน Bitcoin ให้ไปถึงระดับใหม่ๆ ได้หรือไม่ หรือว่ามันจะเป็นจุดเริ่มต้นของความผันผวนอย่างรุนแรง ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นเช่นใด ขนาดของตัวเลือกเหล่านี้ ตัวเลือกบิตคอยน์ การเดิมพันยืนยันการพัฒนาที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ของสกุลเงินดิจิทัลให้กลายเป็นกลุ่มสินทรัพย์ที่ซับซ้อนและมีการใช้งานอนุพันธ์สูง ซึ่งปัจจัยตลาดแบบดั้งเดิมมีบทบาทสำคัญในการตัดสินใจปัจจุบัน

คำถามที่ 1: ไบนารี่ออปชันคืออะไร?
สัญญาออปชันการซื้อ Bitcoin คือสัญญาทางการเงินที่ให้ผู้ซื้อมีสิทธิ์ในการซื้อ Bitcoin ด้วยราคาที่กำหนด (ราคาใช้สิทธิ์) ภายในหรือก่อนวันที่กำหนด (วันหมดอายุ) นักซื้อใช้สัญญานี้เพื่อเดิมพันการเพิ่มขึ้นของราคาด้วยความเสี่ยงที่จำกัด (ค่าเบี้ยประกันที่จ่ายไป)

คำถามที่ 2: ทำไมราคาการซื้อขาย 100,000 ดอลลาร์ในเดือนมกราคมจึงมีความสำคัญ?
การมีสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเปิดอยู่รวมกันมากกว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ที่จุดราคาและวันหมดอายุเฉพาะนี้ สร้างกำแพงตัวเลือกขนาดใหญ่ขึ้นมา มันกลายเป็นจุดสนใจหลักของความคิดเห็นตลาด และสามารถส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของราคาได้ เมื่อผู้ค้าต้องป้องกันความเสี่ยงของตนเอง ซึ่งอาจนำไปสู่การเคลื่อนไหวที่ย้ำแย้งตัวเองไปยังเป้าหมายนั้น

คำถามที่ 3: "short gamma" หมายถึงอะไรสำหรับตลาด?
เมื่อผู้ค้าออปชันมี "gamma ติดลบ" พวกเขาจะต้องซื้อสินทรัพย์พื้นฐาน (บิตคอยน์) เมื่อราคามันเพิ่มขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงของพวกเขา การซื้อเหล่านี้สามารถเร่งการเคลื่อนไหวของราคาในทางขึ้น สร้างวงจรป้อนกลับที่เรียกว่า "gamma squeeze" ซึ่งสามารถนำไปสู่การฟื้นตัวของราคาที่รวดเร็วและผันผวนได้

คำถามที่ 4: เกิดอะไรขึ้นหาก Bitcoin ไม่แตะ 100,000 ดอลลาร์ภายในเดือนมกราคม?
หากราคาบิตคอยน์ต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์ในวันครบกำหนดสิ้นเดือนมกราคม ตัวเลือกการซื้อทั้งหมดนี้จะหมดอายุโดยไม่มีค่าอะไรเลย ผู้ซื้อจะเสียพรีเมียมที่พวกเขาจ่ายไป และผู้ขายตัวเลือกเหล่านี้จะได้รับพรีเมียมนั้นเป็นกำไร สิ่งนี้อาจนำไปสู่การสูญเสียทุนอย่างมากสำหรับผู้ซื้อตัวเลือก

คำถามที่ 5: การที่มีอัตราค่าธรรมเนียมสัญญาอนุพันธ์ถาวรสูงเกี่ยวข้องกับกิจกรรมของตัวเลือกอย่างไร?
อัตราการสนับสนุนเงินทุนที่สูงมาก (เช่น 30%+) บ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายมีการใช้เลเวอเรจอย่างมากในสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร โดยเดิมพันว่าราคาจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง นี่มักจะเกิดขึ้นพร้อมกับการซื้อตัวเลือกการเรียกอย่างรุนแรง ทั้งสองสิ่งนี้เป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้นที่ร้อนแรงเกินไป และอาจส่งผลให้เกิดความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้นและมีความเสี่ยงต่อการปรับตัวลงอย่างรุนแรง