ผู้เขียนต้นฉบับ: ChandlerZ, Foresight News
กำลังการประมวลผลของบิตคอยน์เพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่าตั้งแต่ปี 2020 แต่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมามีการลดลงอย่างเห็นได้ชัด
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าพลังการคำนวณของเครือข่ายบิตคอยน์ลดลงประมาณ 15% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม โดยมีการยอมแพ้ของผู้ขุดเกิดขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลาเกือบ 60 วัน พลังการคำนวณเฉลี่ยของเครือข่ายลดลงจากประมาณ 1.1 ZH/s ในเดือนตุลาคม เหลือประมาณ 977 EH/s ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ขุดกำลังปิดเครื่องหรือยอมแพ้ เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรลดลง
นอกจากนี้ ตัวชี้วัด Hash Ribbon ของ Glassnode ได้กลับด้านเมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายน ซึ่งตัวชี้วัดนี้สะท้อนถึงสถานการณ์ของเหมืองขุดที่ยอมแพ้โดยการติดตามแนวโน้มพลังการคำนวณระยะสั้นและระยะยาว ปัจจุบัน ความกดดันด้านอุปทานระยะสั้นในตลาดบิตคอยน์อาจเพิ่มขึ้นอีก คาดว่าความยากในการขุดบิตคอยน์จะลดลงครั้งที่ 7 จาก 8 ครั้งในวันที่ 22 มกราคม ซึ่งจะทำให้ระดับความยากลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 139 T
ความสามารถในการทำกำไรจากการขุดเหมืองลดลงต่อเนื่องเป็นเวลา 5 เดือน
เจพีมอร์แกนระบุว่า กำลังการประมวลผลเครือข่ายบิตคอยน์ลดลงประมาณ 3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนธันวาคม ปี 2025 จนเหลือ 1045 EH/s ความเข้มข้นในการแข่งขันของเหมืองลดลงบ้าง แต่ความสามารถในการทำกำไรจากการขุดยังคงลดลงต่อไป
แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในเดือนธันวาคม 2025 รายได้เฉลี่ยต่อวันจากค่าตอบแทนบล็อกต่อ EH/s ของเหมืองขุดอยู่ที่ 38,700 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลง 7% จากเดือนพฤศจิกายน และลดลง 32% จากปีก่อน ถือเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
รายงานของ VanEck วิเคราะห์ว่า อุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างชัดเจน ด้านหนึ่ง รอบการลดครึ่งของค่าคอมมิชชันบล็อกทำให้รายได้ของผู้ขุดลดลงแบบก้าวกระโดด อีกด้านหนึ่ง นับตั้งแต่ปี 2020 กำลังการประมวลผลทั้งเครือข่ายเติบโตขึ้นด้วยอัตราการเติบโตสะสมแบบทบต้น (CAGR) ประมาณ 62% ผู้ขุดต้องลงทุนต่อเนื่องในด้าน CAPEX เพื่อเพิ่มกำลังการประมวลผลเพื่อไม่ให้ถูกกำจัดออกจากตลาด หากราคาสกุลเงินดิจิทัลไม่สามารถชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากความต้องการลดลงของค่าคอมมิชชันและกำลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้น กำไรของผู้ขุดจะถูกบีบอัดอย่างมีระบบ
การที่ความคุ้มค่าในการทำเหมืองลดลงสามารถมองเห็นได้อย่างชัดเจนจากจุดคุ้มทุนด้านราคาไฟฟ้า ตัวอย่างเช่น คอมพิวเตอร์เหมืองรุ่น S19 XP ปี 2022 จุดคุ้มทุนด้านราคาไฟฟ้าที่สามารถรับได้ลดลงจากประมาณ 0.12 ดอลลาร์สหรัฐต่อกิโลวัตต์ชั่วโมงในเดือนธันวาคม ปี 2024 เหลือประมาณ 0.077 ดอลลาร์สหรัฐต่อกิโลวัตต์ชั่วโมงในเดือนธันวาคม ปี 2025 ซึ่งหมายความว่าในบริบทที่ราคา BTC ลดลงในช่วงนี้ ความคุ้มค่าในการทำเหมืองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และอุตสาหกรรมนี้ยิ่งพึ่งพาทรัพยากรไฟฟ้าราคาถูก ขนาดการผลิต และประสิทธิภาพการดำเนินงานมากยิ่งขึ้น
แม้ว่าพลังการคำนวณของเครือข่ายทั้งหมดจะเพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่าตั้งแต่ปี 2020 แต่เมื่อคำนวณจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 30 วัน (30-day moving average) พลังการคำนวณของเครือข่ายลดลงประมาณ 4% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน ปี 2024 ทั้งนี้ ปัจจัยด้านอุปทานยังส่งผลกระทบต่อพลังการคำนวณด้วย เช่น ฟาร์มเหมืองในเขตซินเจียงถูกปิดตัวลงประมาณ 1.3 กิโลวัตต์ (GW) ภายใต้การตรวจสอบด้านการกำกับดูแล และคาดว่ามีเครื่องมินติประมาณ 400,000 เครื่องที่ถูกปิดการใช้งาน
เหมืองแร่เร่งเปลี่ยนผ่านสู่ศูนย์ข้อมูลปัญญาประดิษฐ์ (AI)
รายงานจาก GF Securities ระบุว่า ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ต้นทุนการขุดสกุลเงินดิจิทัล (รวมค่าเสื่อมราคา) ของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้เพิ่มขึ้นเป็น 112,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งสูงกว่าราคาของบิตคอยน์ในปัจจุบัน บริษัทเหมืองขุดสกุลเงินดิจิทัล มีโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลที่ตั้งอยู่ใกล้เมืองหลัก โดยมีการจ่ายไฟฟ้าและอัตราการสื่อสารที่สูง ค่าไฟฟ้าโดยเฉลี่ยอยู่ระหว่าง 3 ถึง 5 เซนต์ต่อกิโลวัตต์ชั่วโมง ซึ่งเหมาะอย่างยิ่งสำหรับธุรกิจคลาวด์ AI ด้วยความต้องการการประมวลผล AI ที่เพิ่มขึ้น จึงเป็นเรื่องที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ว่าเหมืองสกุลเงินดิจิทัลจะต้องเปลี่ยนผ่านไปสู่ศูนย์ข้อมูล AI
บริษัทเหมืองขุดสกุลเงินดิจิทัลที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ 14 แห่งหลัก คาดว่าจะมีกำลังการผลิตไฟฟ้าถึง 15.6 กิโลวัตต์ ในปี 2027 โดยรูปแบบธุรกิจที่เปลี่ยนไปส่วนใหญ่เป็นการให้บริการเช่าคลาวด์คอมพิวติ้งและการให้เช่าพลังงานสำหรับศูนย์ข้อมูล (IDC)
ฟาร์มขุดเหมืองสกุลเงินดิจิทัลที่เปลี่ยนเป็นศูนย์ข้อมูล AI มีรูปแบบธุรกิจหลักสองแบบ
อันดับแรกคือธุรกิจที่คล้ายกับ CoreWeave และ Nebius ซึ่งซื้อชิปมาให้เช่าผ่านการคำนวณบนคลาวด์ ปัจจุบัน IREN ใช้รูปแบบธุรกิจนี้ IREN มีกำลังการผลิตไฟฟ้าขั้นต้น 2.91 กิโลวัตต์ (GW) ซึ่งสอดคล้องกับกำลังการผลิตหลักประมาณ 1.9 กิโลวัตต์ (GW) ค่ามาร์เก็ตแคปต่อวัตต์น้อยกว่า CoreWeave และ Nebius ปัจจุบันได้ร่วมมือกับไมโครซอฟท์ในโครงการที่มีกำลังการผลิตหลัก 200 เมกะวัตต์ (MW)
อีกวิธีหนึ่งคือรูปแบบการเช่าพลังงานไฟฟ้าแบบคล้ายกับ IDC ซึ่งจะให้เช่าเพียงสิทธิ์ในการใช้พื้นที่อาคารศูนย์ข้อมูลและกำลังไฟฟ้าเท่านั้น ในขณะที่เครื่องเซิร์ฟเวอร์และค่าไฟฟ้าจะต้องจ่ายโดยผู้เช่า ปัจจุบันฟาร์มขุดเหมืองสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ใช้รูปแบบการจัดการแบบนี้ บริษัทบางส่วนได้ลงนามในสัญญาเช่ากับบริษัทอย่าง Google, Amazon และ CoreWeave แล้ว ในขณะที่บริษัทส่วนใหญ่ที่เริ่มเปลี่ยนผ่านช้ากว่าก็ยังอยู่ระหว่างการค้นหาคู่ค้าอยู่
VanEck: การลดลงของอัตราแฮช อาจกลายเป็นปัจจัยบวกแทน
อย่างไรก็ตาม รายงานของ VanEck ยังกล่าวอีกว่า การลดลงของอัตราแฮช อาจกลายเป็นปัจจัยบวกแทน ซึ่งจากการเปรียบเทียบผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ในช่วง 30 วันหลังจากเกิดการเปลี่ยนแปลงของกำลังการประมวลผลบิตคอยน์ตั้งแต่ปี 2014 และอีก 90 วันข้างหน้า พบว่า เมื่อกำลังการประมวลผลบิตคอยน์ลดลง ความเป็นไปได้ที่จะได้ผลตอบแทนที่เป็นบวกสูงกว่าเมื่อกำลังการประมวลผลเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เมื่อกำลังการประมวลผลบิตคอยน์ลดลง ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้เฉลี่ยในช่วง 180 วันจะสูงกว่าเมื่อกำลังการประมวลผลเพิ่มขึ้นประมาณ 30 ฐานจุด
เมื่อการคำนวณกำลังการประมวลผลลดต่อเนื่องเป็นเวลานาน ผลตอบแทนในระยะยาวมักจะเกิดขึ้นบ่อยครั้งและมีขนาดใหญ่กว่าปกติ ในช่วง 346 วันที่มีการเติบโตของกำลังการประมวลผลใน 90 วันเป็นลบตั้งแต่ปี 2014 โอกาสที่ผลตอบแทนระยะยาวของบิตคอยน์ใน 180 วันจะเป็นบวกอยู่ที่ 77% โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ยที่ +72% นอกจากนี้ โอกาสที่ผลตอบแทนระยะยาวของบิตคอยน์ใน 180 วันจะเป็นบวกอยู่ที่ประมาณ 61% โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ยที่ +48%
ดังนั้น การซื้อ BTC เมื่อการเติบโตของแฮชเรตใน 90 วันเป็นค่าลบ ตามประวัติศาสตร์แล้ว สามารถเพิ่มผลตอบแทนที่คาดไว้ใน 180 วันได้สูงถึง 2,400 จุดเบสิส
แม้ในช่วงที่เศรษฐกิจไม่ค่อยแข็งแกร่ง แต่ก็ยังมีผู้เล่นจำนวนมากเลือกที่จะดำเนินการขุดเหมืองต่อไป ความกดดันต่อผลประกอบการในระยะสั้นและการเปลี่ยนแปลงของกำลังการประมวลผลนั้นน่าจะส่งผลให้อุตสาหกรรมปรับตัวเร็วขึ้นและมีความเป็นกลางมากขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรมการขุดเหมืองจะถดถอยในระยะยาวเสมอไป