ข้อมูลสำคัญ:
- ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและรายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ไม่สม่ำเสมอทำให้กำไรจากการขุด Bitcoin ลดลงอีก
- ผู้ขุดรวมกันถือครอง Bitcoin ประมาณ 1% ของอุปทาน แต่ส่วนใหญ่ยังไม่ได้จัดการการถือครองเหล่านั้นเพื่อสร้างผลตอบแทน
- บริษัทต่างๆ กำลังสำรวจทางเลือกอื่นๆ เช่น การให้บริการโฮสต์โครงสร้างพื้นฐาน AI หรือกลยุทธ์การจัดการคลังทรัพย์สิน เพื่อปรับตัวให้เข้ากับเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงของการทำเหมือง
ข่าวการขุด Bitcoin สัปดาห์นี้ถูกครอบงำโดยคำเตือนจากบริษัทเทรดดิ้ง Wintermute ว่าวัฏจักรการขุดปัจจุบันได้เข้าสู่จุดที่มีความเครียดสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ในรายงานเดือนมีนาคม 2026 นักวิเคราะห์ของ Wintermute ระบุว่าวัฏจักรนี้ไม่สามารถสร้างการเพิ่มขึ้นของราคา 2 เท่าที่เห็นในครั้งก่อนๆ ทำให้ผู้ขุดมีหลักประกันที่บางเฉียบแม้ต้นทุนการดำเนินงานจะสูงขึ้น
ตัวอย่างเช่น การยื่นเอกสารกับ SEC เมื่อวันที่ 3 มีนาคม 2026 บ่งชี้ว่า MARA Holdings (Marathon Digital) ตอนนี้เปิดรับการขาย BTC “เป็นครั้งคราว” แทนที่จะถือไว้เท่านั้น
ข้อมูลอุตสาหกรรมแสดงว่าผู้ขุดสาธารณะได้ขาย BTC มากกว่า 15,000 หน่วยนับตั้งแต่เดือนตุลาคมที่ผ่านมาเพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายหรือระดมทุนสำหรับโครงการใหม่
ขอบเขตและรายได้จากการขุด Bitcoin อยู่ภายใต้แรงกดดัน
วินเทอร์มิวต์และนักวิเคราะห์คนอื่นๆ เห็นพ้องต้องกันว่าเศรษฐศาสตร์ของการทำเหมือง Bitcoin เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง วินเทอร์มิวต์ ชี้ให้เห็น ว่าในรอบก่อนๆ ผู้ทำเหมืองมักเห็นการเพิ่มขึ้นของราคาประมาณ 2 เท่าของระดับก่อนการลดรางวัล ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากแรงลดลง 50% ของรางวัลบล็อก
ในรอบนี้ สิ่งนั้นไม่ได้เกิดขึ้น: Bitcoin แตะจุดสูงสุดที่ประมาณ $126,000 ในเดือนตุลาคม 2025 แล้วลดลง ดังนั้นผู้ขุดจึงไม่เคยได้รับแรงหนุนตามปกติ
ผลลัพธ์คือกำไรขั้นต้นต่ำเท่ากับระดับต่ำสุดในช่วงตลาดหมีก่อนหน้า “นี่คือการคำนวณที่บังคับให้ต้องกระทำ” นักวิเคราะห์ชานากา เปรรา ทวีตไว้ — เขาชี้ให้เห็นว่าต้นทุนการทำเหมืองอยู่ที่ประมาณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ ในขณะที่ราคาสปอตอยู่ใกล้เคียงกับ 69,000 ดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่าผู้ทำเหมือง “ขาดทุนในทุกบล็อก”
ปัจจัยตามฤดูกาลได้เพิ่มแรงอัดให้มากขึ้นอีก ตลาดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม – ซึ่งมักคาดว่าจะเติบโตเมื่อรางวัลบล็อกลดลง – ยังคงเป็น “แบบช่วงๆ ไม่ใช่เชิงโครงสร้าง” ในรอบนี้
ในทางปฏิบัติ ค่าธรรมเนียมยังไม่สามารถเติมช่องว่างที่เกิดจากการลดรางวัลลงครึ่งหนึ่ง ในขณะเดียวกัน ผู้ขุดจำนวนมากต้องเผชิญกับราคาไฟฟ้าที่สูงขึ้นในปี 2025
ข้อมูลการเทรดแสดงว่าค่าใช้จ่ายเฉลี่ยในการทำกำไรเท่าทุนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี ร่วมกันแล้ว แนวโน้มเหล่านี้บังคับให้ผู้ดำเนินการขนาดใหญ่ต้องทบทวนธุรกิจของตน
บริษัทขุด Bitcoin กำลังสำรวจกลยุทธ์ผลตอบแทนและการเปลี่ยนไปสู่ปัญญาประดิษฐ์
ด้วยรายได้จากการขุด Bitcoin บริสุทธิ์ที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน วินเทอร์มูทจึงเรียกร้องให้ผู้ขุดดำเนินกลยุทธ์ใหม่ จุดสำคัญของรายงานคือผู้ขุดจำนวนมากตอนนี้กำลังถือทุนที่ไม่ได้ใช้งานซึ่งสามารถนำไปใช้ประโยชน์ได้
บริษัทระบุว่า ผู้ขุดถือ Bitcoin ประมาณ 1% ของปริมาณ Bitcoin ทั้งหมดบนงบดุลของพวกเขา — ซึ่งเป็นแนวทางที่สืบทอดมาจากยุค “HODL” — แต่ “ชุดเครื่องมือเต็มรูปแบบสำหรับการจัดการคลังยังคงถูกใช้งานน้อยมาก”
พูดอีกแบบคือ แทนที่จะเก็บ BTC ไว้เฉยๆ ผู้ขุดสามารถสร้างผลตอบแทนจากสินทรัพย์ของตนได้อย่างแข็งขัน ซึ่งอาจรวมถึงการใช้เครื่องมืออนุพันธ์ การขายออปชันแบบครอบคลุม การขายปุตที่มีเงินสดค้ำประกัน หรือการให้กู้ยืมบนโซ่ เวิร์นเมทย์โต้แย้งว่า ผู้ขุดที่มอง BTC ของตนเป็น “สินทรัพย์ที่ใช้งานได้ มากกว่าการเก็บสำรองแบบไม่เคลื่อนไหว” อาจได้เปรียบอย่างยั่งยืน
ในขณะเดียวกัน โอกาสสร้างรายได้ใหม่ที่ใหญ่ที่สุดอยู่ที่ การคำนวณประสิทธิภาพสูง (HPC) และ AI ผู้ขุดได้ใช้เวลาหลายปีในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานขนาดใหญ่ในพื้นที่ที่มีค่าใช้จ่ายด้านพลังงานต่ำ สถานที่เหล่านี้สามารถปรับใช้ใหม่เพื่อฝึกโมเดล AI หรือดำเนินงานศูนย์ข้อมูล
Wintermute ยอมรับว่า การเปลี่ยนแนวทางสู่ AI เป็นเรื่องที่น่าดึงดูดทางเศรษฐกิจ แต่ก็เป็น “ขั้นตอนที่รุนแรงและใช้ทุนสูง” สำหรับบริษัทส่วนใหญ่ ไม่ใช่ทุกผู้ขุดจะมีที่ดิน สัญญาพลังงาน หรืองบดุลเพียงพอสำหรับการเปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม ผู้ขุดรายใหญ่หลายรายได้ส่งสัญญาณแล้วว่ากำลังเคลื่อนตัวไปในทิศทางนี้
Marathon (MARA) เปิดเผยการยื่นเอกสารกับ SEC เมื่อวันที่ 3 มีนาคม (แบบฟอร์ม 8-K) เพื่อ อนุญาตให้ขายสินทรัพย์ BTC ซึ่งตรงกับการเข้าซื้อสัดส่วนการถือหุ้น 64% ในผู้ให้บริการ AI/HPC
ผู้อื่น เช่น Core Scientific, Hut 8, Riot และ Terawulf กำลังปรับเปลี่ยนส่วนหนึ่งของการดำเนินงานของพวกเขาไปเป็นโครงการคอมพิวเตอร์ที่ใช้ GPU หรือศูนย์ข้อมูลอย่างเงียบๆ ในมุมมองของ Wintermute การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้สะท้อนถึงแนวโน้มของอุตสาหกรรมโดยรวม: โครงสร้างพื้นฐาน Bitcoin ที่ใช้พลังงานสูงเป็นทรัพยากรการประมวลผลที่ exactly ประเภทเดียวกับที่ภาค AI ต้องการ
ทัศนคติ: การปรับตัวและความยืดหยุ่นกำลังจะมา
กระบวนการถอดตำแหน่งได้เริ่มขึ้นแล้ว รายงานการยื่นต่อสาธารณะและรายงานตลาดแสดงให้เห็นว่า มินเนอร์ได้ขาย BTC มากกว่า 15,000 BTC นับตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงที่แล้ว
CleanSpark และรายอื่นๆ ยังได้ชำระคืนเงินกู้ที่มี Bitcoin เป็นหลักประกันเพื่อลดเลเวอเรจ Wintermute เรียกเหตุการณ์นี้ว่า “การปรับโครงสร้างที่ดี” – ทรมานในระยะสั้นแต่น่าจะทิ้งอุตสาหกรรมที่กระชับและมีประสิทธิภาพมากขึ้น
บริษัทที่มีตำแหน่งที่ดีที่สุดมีงบดุลที่แข็งแกร่ง สัญญาพลังงานราคาถูก และความเต็มใจที่จะใช้ BTC เพื่อสภาพคล่อง ที่จริงแล้ว Wintermute ชี้ให้เห็นว่าผู้ขุดที่มีทุนจัดหาอย่างดีในอดีต (เช่น Marathon และ Bit Mining) อาจได้รับ “ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง” หากดำเนินการอย่างรวดเร็ว
อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ขุดรายเล็กหรือผู้ที่มีหนี้สิน สถานการณ์ยังคงไม่มั่นคง โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะเกิดการรวมกิจการต่อไปภายใต้แรงกดดันจากหลักประกัน
รูปแบบการขายและการลดการถือครองนี้จำลองกับช่วงขาลงในอดีต (เช่น 2018, 2022) แต่มีจุดที่แตกต่าง: ครั้งนี้ ผู้ถือมีความกระตือรือร้น ตามคำพูดของ Wintermute สภาพการณ์ปัจจุบันอาจ “เปลี่ยนการรับรู้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ใช้งานได้จริงสำหรับผู้ขุด แทนที่จะเป็นสินทรัพย์สำรองแบบเฉยๆ”
ปรัชญานี้เป็นพื้นฐานของข่าวล่าสุดเกี่ยวกับ Bitcoin – ตั้งแต่การยื่นเอกสารของ MARA ไปจนถึงรายงานเกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนการใช้งานอุปกรณ์ขุด
โดยสรุป แบบจำลองการขุด Bitcoin กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน แหล่งข้อมูลที่ยืนยันแล้วจาก Wintermute และอื่นๆ แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจน: รายได้จากการขุด Bitcoin ลดลง ผู้ขุดจำนวนมากกำลังขาย BTC และกำลังสำรวจช่องทางรายได้ใหม่
สิ่งนี้อ้างอิงข้อมูลบนโซ่และเอกสารอย่างเป็นทางการเพื่อสรุปว่าบริษัทขุดตอนนี้กำลังเผชิญกับ “การทดสอบเชิงโครงสร้าง” โดยตามคำกล่าวของผู้บริหารคนหนึ่งในอุตสาหกรรม เราอาจเห็นภาคการขุด Bitcoin ที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นเกิดขึ้น ซึ่งจะถือ Bitcoin เป็นทุนที่สร้างผลผลิตและสนับสนุนการกระจายความเสี่ยง—หรือการเร่งกระบวนการปรับโครงสร้างอุตสาหกรรม
โพสต์ Bitcoin Mining Model Faces ‘Structural’ Test in Current Cycle; Wintermute ปรากฏเป็นครั้งแรกบน The Coin Republic