Bitcoin เพิ่มขึ้น 21.5% จากปิดวันที่ 17 ส.ค. ถึงวันที่ 21 ส.ค. แต่หกจากเจ็ดบริษัทขุดขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ กลับปิดช่วงการซื้อขายเดียวกันต่ำกว่ามาก MARA Holdings เพิ่มขึ้น 16.1% และใกล้เคียงกับ BTC ที่สุด ในขณะที่ Cipher Digital ลดลง 14.8% TeraWulf ลดลง 11.2% Hut 8 ลดลง 8.1% และ IREN ลดลง 6.8%
หุ้นที่ยังคงขายในฐานะตัวแทนของ Bitcoin ได้แยกตัวออกในหนึ่งในสัปดาห์ที่แข็งแกร่งที่สุดของ Bitcoin ปีนี้
QQQ ลดลง 2.3% ในช่วงการซื้อขายเหล่านั้น เนื่องจากอัตราผลตอบแทนระยะยาวยังคงผันผวน ทำให้ผู้ขุดอยู่ในตลาดหุ้นเทคโนโลยีที่อ่อนแอลง โครงสร้างองค์กรของพวกเขาช่วยอธิบายสิ่งนี้ เนื่องจากผู้เชี่ยวชาญด้านการขุดหลายคนในอดีตตอนนี้ได้รับรายได้ การระดมทุน หรือการประเมินมูลค่าล่วงหน้าจากสัญญาศูนย์ข้อมูลระยะยาว
ไฟฟ้า พื้นที่ และการเชื่อมต่อเครือข่ายเดียวกันสามารถรองรับ ASIC miners หรือ GPU clusters ได้ และตลาดสาธารณะกำหนดราคาสำหรับแต่ละการใช้งานผ่านชุดความเสี่ยงที่ต่างกัน
CryptoSlate วิเคราะห์ค่าปิดรายวันเป็นเวลาสองปีเพื่อดูว่าสัปดาห์ในเดือนสิงหาคมสอดคล้องกับรูปแบบระยะยาวหรือไม่ ความไวของ Bitcoin ลดลงในกลุ่มส่วนใหญ่เนื่องจากสัญญาศูนย์ข้อมูลมีน้ำหนักเพิ่มขึ้น แม้ว่าสัมประสิทธิ์อัตราจะแตกต่างกันมากเกินไปจนไม่สามารถถือว่าผู้ขุดที่เน้น AI ทุกรายเป็นตัวแทนของพันธบัตรระยะยาวได้
พลังงานเป็นผลิตภัณฑ์ที่สองสำหรับผู้ขุด Bitcoin
ผู้ขุดแบบดั้งเดิมโดยพื้นฐานแล้วใช้อุปกรณ์คอมพิวเตอร์เพื่อแปลงไฟฟ้าเป็น Bitcoin ดังนั้นผลลัพธ์การดำเนินงานจึงขึ้นอยู่กับราคาของเหรียญ ความยากของเครือข่าย ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ประสิทธิภาพของกองเรือ และต้นทุนพลังงาน
ค่าใช้จ่ายคงที่สูงทำให้ความสัมพันธ์นี้ชัดเจนยิ่งขึ้น เพราะการเพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ของ Bitcoin สามารถสร้างการเพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์ที่มากกว่าในมูลค่าส่วนของเจ้าของที่คาดหวัง เมื่อรายได้เติบโตเร็วกว่าฐานต้นทุน
Bitcoin ที่ถืออยู่ในงบดุลเป็นอีกระดับของความเสี่ยง โดยเฉพาะเมื่อบริษัทจัดหาทุนสำหรับการขยายตัวในขณะที่ยังคงครองส่วนใหญ่ของผลิตภัณฑ์ การลงทุนจนถึงขณะนี้ได้พิจารณาหุ้นผู้ผลิต Bitcoin เป็นโพสิชัน Bitcoin ที่มีการขยายตัวพร้อมกับความเสี่ยงด้านธุรกิจ การจัดหาทุน และการดำเนินงาน
สิ่งนี้ทำงานได้ค่อนข้างดีขณะที่การขุดให้รายได้เกือบทั้งหมด และทีมการจัดการกระจายทุนรอบอัตราแฮช
โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI เปลี่ยนไปเพราะพลังงานได้กลายเป็นปัจจัยที่หายากซึ่งอุตสาหกรรมทั้งสองแห่งนี้แสวงหา ผู้ขุดที่มีข้อตกลงกับกริดสามารถเช่ากำลังการผลิตให้กับผู้ให้บริการระดับไฮเปอร์สเกล หรือสร้างธุรกิจคลาวด์ GPU โดยแลกเปลี่ยนรายได้จากการขุดที่ผันผวนกับสัญญาที่ได้รับการค้ำประกันโดยเครดิตของผู้เช่า
หนี้และการขาย Bitcoin กำลังเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการก่อสร้างเหล่านี้ โดยเพิ่มตารางเวลาการก่อสร้าง การจัดหาอุปกรณ์ และความเข้มข้นของลูกค้าเข้าไปในมูลค่าที่ก่อนหน้านี้ขึ้นอยู่กับราคาแฮชเพียงอย่างเดียว
เอกสารบริษัทแสดงให้เห็นว่ากลุ่มผู้ขุดสาธารณะเล็กๆ ของเราที่เปลี่ยนแนวทางไปสู่ AI อยู่ในขั้นตอนต่างๆ กันของการเปลี่ยนแปลงนี้ โดย TeraWulf สร้างรายได้ 31.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากรายได้รวม 44.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สองจากการเช่าระบบคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง และประมาณ 12.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากสินทรัพย์ดิจิทัล
Hut 8 ระบุว่าสัญญาเช่า Beacon Point ครอบคลุมกำลังการผลิต IT ที่ได้รับการสัญญาไว้ 949 เมกะวัตต์ และมีมูลค่าสัญญาพื้นฐาน 26.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยขึ้นอยู่กับการจัดส่งในอนาคตและประสิทธิภาพของผู้เช่า
IREN รายงานรายได้จากคลาวด์ AI 70.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้จาก การขุด Bitcoin 66.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสมิถุนายน ทำให้ AI เหนือการขุดในสัดส่วนรายได้ปัจจุบัน รายงานวันที่ 27 สิงหาคมยังระบุว่า รายได้ประจำปีที่ดำเนินการอยู่ (ARR) อยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 26 สิงหาคม และรายได้ประจำปีที่มีสัญญาผูกพันซึ่งเชื่อมโยงกับกำลังการผลิตปี 2026 อยู่ที่ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเป้าหมายคือให้เริ่มดำเนินการได้ภายในวันที่ 31 ธันวาคม โดยขึ้นอยู่กับการทดลองใช้งาน การทดสอบ และการยอมรับจากลูกค้า
ไตรมาสนี้รวมถึงการลดมูลค่าสินทรัพย์ 450.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับฮาร์ดแวร์การทำเหมืองที่เลิกใช้งาน เนื่องจากไซต์ต่างๆ กำลังแปลงเป็น AI
Cipher ยังคงบันทึกรายได้ไตรมาสที่สองจากการขุด Bitcoin แต่ได้ลดกำลังการผลิตคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงลง 700 เมกะวัตต์ที่สามไซต์ และเริ่มส่งมอบกำลังการผลิตแรกที่ Black Pearl ในเดือนสิงหาคม
Riot Platforms อยู่ใกล้จุดกึ่งกลาง โดยรายงานรายได้จากการขุดแร่ 113.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากศูนย์ข้อมูล 23.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้จากวิศวกรรม 37.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในไตรมาสที่มีรายได้รวม 174.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กำลังการผลิต AI ที่สัญญาไว้ 241 เมกะวัตต์ มีรายได้ระยะยาวที่บริษัทประเมินไว้ประมาณ 9.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้นักลงทุนมีสัญญาที่สามารถประเมินมูลค่าร่วมกับ Bitcoin 11,380 หน่วยที่ถือครองในวันที่ 30 มิถุนายน
CleanSpark น่าจะทำหน้าที่เป็นผู้ควบคุมการขุดเพียงอย่างเดียวในช่วงต้นปีนี้ แม้ว่าการจัดประเภทนี้จะหมดอายุก่อนการพุ่งขึ้นในเดือนสิงหาคม บริษัท ได้ลงนามในสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลเป็นเวลา 20 ปี มูลค่า 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม ในขณะที่รายได้จากการดำเนินงานยังมาจากการขุด ทำให้บริษัทอยู่ในกลุ่มไฮบริดใหม่
MARA ตอนนี้ให้ตัวเปรียบเทียบขนาดใหญ่ที่เน้นการขุดใกล้เคียงที่สุด แม้จะกำลังสำรวจธุรกิจด้านพลังงานและการคำนวณที่เกี่ยวข้อง
การแบ่งจะปรากฏในเวอร์ชันเบต้า
CryptoSlate วิเคราะห์ ราคาปิดหุ้นประวัติศาสตร์ของ Alpaca/IEX สำหรับ HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK และ QQQ ร่วมกับ ราคาปิด BTC/USD ของ Alpaca ตั้งแต่วันที่ 22 ส.ค. 2024 ถึง 24 ส.ค. 2026
ผลตอบแทนรายวันของหุ้นใช้วันทำการของตลาดหลักทรัพย์ และผลตอบแทนของ Bitcoin แต่ละรายการครอบคลุมช่วงระหว่างวันทำการของตลาดหุ้นที่ต่อเนื่องกัน ดังนั้นข้อมูลวันจันทร์จึงรวมถึงวันสุดสัปดาห์ ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีมาจากการจัดทำชุดข้อมูล DGS10 series ของธนาคารกลางสหรัฐฯ
ผลตอบแทนจากปิดต่อปิดระหว่างวันที่ 17 ส.ค. ถึง 21 ส.ค. จับภาพการแยกตัวครั้งแรกโดยการจับคู่การฟื้นตัวของ Bitcoin กับ QQQ เป็นตัวอ้างอิงด้านหุ้นเทคโนโลยีโดยรวมสำหรับช่วงเวลาเดียวกัน
| สินทรัพย์ | ปิดวันที่ 17 ส.ค. | ปิดวันที่ 21 ส.ค. | คืน |
|---|---|---|---|
| Bitcoin | 64,485.56 ดอลลาร์สหรัฐ | 78,332.01 ดอลลาร์สหรัฐ | 21.47% |
| MARA | 9.71 ดอลลาร์สหรัฐ | 11.27 ดอลลาร์สหรัฐ | 16.07% |
| RIOT | 20.08 ดอลลาร์สหรัฐ | 19.82 ดอลลาร์สหรัฐ | -1.29% |
| QQQ | 729.945 ดอลลาร์สหรัฐ | 713.41 ดอลลาร์สหรัฐ | -2.27% |
| CLSK | 12.405 ดอลลาร์สหรัฐ | 11.98 ดอลลาร์สหรัฐ | -3.43% |
| IREN | 44.93 ดอลลาร์สหรัฐ | 41.88 ดอลลาร์สหรัฐ | -6.79% |
| HUT | 88.04 ดอลลาร์สหรัฐ | 80.88 ดอลลาร์สหรัฐ | -8.13% |
| WULF | 17.60 ดอลลาร์สหรัฐ | 15.63 ดอลลาร์สหรัฐ | -11.19% |
| CIFR | 18.50 ดอลลาร์สหรัฐ | 15.765 ดอลลาร์สหรัฐ | -14.78% |
การคำนวณที่ยาวนานขึ้นใช้สัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบเลื่อนย้อนหลัง 90 วันทำการ และเบต้าของ Bitcoin แบบเอกมิติ โดยการเปรียบเทียบหนึ่งครั้งสิ้นสุดวันที่ 22 ส.ค. 2025 และการเปรียบเทียบปัจจุบันสิ้นสุดวันที่ 24 ส.ค. 2026
ค่าเบต้าของ Bitcoin ที่ 1.10 หมายความว่าการเคลื่อนไหวของ Bitcoin วันละ 1% สัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวเฉลี่ย 1.10% ของผู้ขุดในช่วงเวลานั้น ในขณะที่สัมพัทธ์วัดความสม่ำเสมอที่ทิศทางและขนาดการเคลื่อนไหวของพวกมันเดินทางไปด้วยกัน
| Ticker | ความสัมพันธ์ของ BTC ปัจจุบัน | BTC เวอร์ชันเบต้าในสิงหาคม 2025 | BTC เวอร์ชันเบต้าในสิงหาคม 2026 | ความสัมพันธ์ปัจจุบันของ QQQ | โปรไฟล์การดำเนินงาน |
| HUT | 0.18 | 1.18 | 0.53 | 0.45 | ขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูล |
| WULF | 0.22 | 0.75 | 0.52 | 0.53 | ขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูล |
| IREN | 0.29 | 0.93 | 0.93 | 0.60 | ไฮบริด นำโดยปัญญาประดิษฐ์ ไตรมาสล่าสุด |
| CIFR | 0.17 | 1.13 | 0.58 | 0.47 | โปรไฟล์ล่วงหน้าที่ขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูล |
| RIOT | 0.30 | 1.21 | 0.72 | 0.55 | ไฮบริด |
| MARA | 0.48 | 1.35 | 1.10 | 0.52 | การขุดเป็นหลัก |
| CLSK | 0.37 | 1.47 | 0.88 | 0.52 | ใหม่แบบไฮบริด |
Bitcoin beta ลดลงจากช่วงเปรียบเทียบปี 2025 สำหรับหกบริษัท โดย IREN อยู่ใกล้ระดับ 0.93 ในขณะที่ความสัมพันธ์กับ Bitcoin ลดลงสำหรับหกบริษัท และเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสำหรับ WULF จากระดับที่ต่ำอยู่แล้วที่ 0.17 เป็น 0.22
ความสัมพันธ์ของ QQQ เกินกว่าความสัมพันธ์ของ Bitcoin สำหรับบริษัททั้งเจ็ดในช่วงเวลานี้ หมายความว่าผลตอบแทนรายวันของพวกเขามีความสอดคล้องกับตัวแทนของ Nasdaq มากกว่า Bitcoin ที่พวกเขาขุด
MARA ยังคงรักษาความสัมพันธ์และเบต้ากับ Bitcoin สูงสุดในกลุ่ม ซึ่งสอดคล้องกับการพึ่งพาเศรษฐกิจการทำเหมืองที่มากกว่า
HUT, WULF และ CIFR อยู่ในครึ่งล่างของความสัมพันธ์กับ Bitcoin ปัจจุบัน เนื่องจากสัญญาศูนย์ข้อมูลของพวกเขามีน้ำหนักมากกว่าในการประเมินของนักลงทุน ในขณะที่ MARA อยู่ด้านบน ส่วน IREN ทำลายลำดับง่ายๆ เพราะเบต้าของ Bitcoin ยังคงคงที่แม้ว่าความสัมพันธ์กับ QQQ จะแตะระดับ 0.60 ทำให้ฐานการขุดที่ดำเนินงานและสายการผลิต AI ขนาดใหญ่ปรากฏอยู่ในชุดผลตอบแทนเดียวกัน
CryptoSlate ยังได้ดำเนินการวิเคราะห์การถดถอยตั้งแต่ต้นปี 2026 ซึ่งรวมถึงผลตอบแทนรายวันของ Bitcoin ผลตอบแทนของ QQQ และการเคลื่อนไหวรายวันของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี แบบจำลองสามปัจจัยอธิบายความแปรปรวนรายวันของผู้ขุดทั้งเจ็ดรายได้ประมาณ 28% ถึง 45% ในขณะที่ผลกระทบโดยประมาณจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทน 10 จุดฐานอยู่ในช่วงการลดลง 0.52% สำหรับ WULF ถึงการเพิ่มขึ้น 0.79% สำหรับ CIFR
สัมประสิทธิ์อัตราสี่ค่ามีค่าติดลบ และสามค่ามีค่าบวก ดังนั้นตัวอย่างจึงไม่สนับสนุนการซื้อขายที่มีระยะเวลาทั่วไปสำหรับกลุ่มนี้
สัมประสิทธิ์ที่ผสมผสานขัดขวางการเปรียบเทียบพันธบัตรอย่างง่าย เพราะผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะลดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับในอีกหลายปีข้างหน้าและเพิ่มต้นทุนการระดมทุนโครงการ ขณะเดียวกันผลตอบแทนหุ้นรายวันยังดูดซับข่าวสารจากผู้เช่า อัปเดตการก่อสร้าง การถือครอง Bitcoin ราคาพลังงาน และการระดมทุน
สัญญาอธิบายว่าทำไมธุรกิจจึงมีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ในขณะที่ข้อมูลไม่ได้ให้อัตราการซื้อขายทั่วไปสำหรับกลุ่ม
สัญญาให้ผู้เหมืองแผนที่ความเสี่ยงที่สอง
TeraWulf เป็นตัวอย่างที่ดีที่สุดของบริษัทที่งบกำไรขาดทุนได้ข้ามไปสู่หมวดหมู่ใหม่แล้ว การเช่าระบบคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงให้รายได้ประมาณ 71% ของรายได้ในไตรมาสที่สอง และเอกสารของบริษัทอธิบายถึงการปรับเปลี่ยนหรือลดการใช้งานอุปกรณ์ขุดเป็นกำลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้น
การฟื้นตัวของ Bitcoin สามารถปรับปรุงการดำเนินงานเหมืองที่เหลืออยู่ ขณะที่การประเมินมูลค่าหุ้นในขณะนี้ยังขึ้นอยู่กับการชำระเงินจากผู้เช่า การส่งมอบการก่อสร้าง และการจัดหาเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับแคมปัส
Cipher แสดงให้เห็นว่าตัวตนของตลาดหุ้นสามารถเคลื่อนไหวได้อย่างไรก่อนที่สัดส่วนรายได้จะตามทัน แม้ในไตรมาสมิถุนายนยังสะท้อนกิจกรรมการเหมือง แต่นักลงทุนสามารถสร้างแบบจำลองกำลังการคำนวณที่มีสัญญาและรายได้จากการดำเนินงานสุทธิเฉลี่ยต่อปี 793 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่บริษัทประมาณการไว้จากเงื่อนไขการเช่าพื้นฐาน
ช่องว่างระหว่างรายได้ปัจจุบันกับความสามารถที่สัญญาไว้ทำให้วันที่จัดส่ง ต้นทุนทุน และคุณภาพของคู่สัญญาเป็นปัจจัยหลักที่มีผลต่อราคาหุ้น
Riot และ IREN แสดงการสัมผัสทั้งสองชุดอย่างชัดเจนกว่า แม้ว่าสัดส่วนรายได้ปัจจุบันของทั้งสองบริษัทจะแยกจากกันแล้ว โดยการขุดเป็นแหล่งรายได้หลักของ Riot ในขณะที่รายได้จากคลาวด์ AI ในไตรมาสมิถุนายนของ IREN อยู่สูงกว่ารายได้จากการขุด Bitcoin เล็กน้อย
การดำเนินงานเหมืองของพวกเขายังคงมีความไวต่อราคาสินทรัพย์ และข้อตกลง AI ที่ลงนามแล้วเพิ่มกระแสเงินสดที่คาดการณ์อีกทางหนึ่ง การยื่นรายงานรายไตรมาสแต่ละครั้งสามารถเปลี่ยนน้ำหนักระหว่างการผลิต Bitcoin กับการจัดส่งศูนย์ข้อมูล ทำให้เบต้าเป็นผลลัพธ์ของโครงสร้างธุรกิจ มากกว่าคุณลักษณะถาวรของบริษัท
การประกาศสัญญามีความไม่แน่นอนสูง เพราะมูลค่าระยะฐานแทนการชำระเงินที่คาดว่าจะเกิดขึ้นตลอดหลายปี การประมาณรายได้และรายได้ดำเนินการสุทธิขึ้นอยู่กับการจัดส่งตามเวลา และหนี้ในระดับโครงการปกป้องงบดุลของบริษัทแม่ได้เฉพาะภายในเงื่อนไขของโครงสร้างของมัน
ค่าหัวข้อที่ครอบคลุมหลายปีสามารถช่วยจัดหมวดหมู่ทิศทางของบริษัท แม้ว่าจะไม่สามารถแทนที่แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดหรือความสามารถที่เสร็จสมบูรณ์ได้
การพังทลายเมื่อวันที่ 17 ส.ค. แสดงให้เห็นถึงการแยกตัวที่แท้จริง และตัวอย่างที่ยาวนานขึ้นยืนยันการจัดหมวดหมู่ภาคส่วนที่กว้างขึ้น MARA เพิ่มขึ้นไปพร้อมกับเหรียญ บริษัททุกแห่งยังคงมีเบต้า Bitcoin ปัจจุบันในเชิงบวก และกระแสเงินสดจากการทำเหมืองยังคงสนับสนุนหรือจัดหาเงินทุนสำหรับการพัฒนา AI หลายโครงการ
Bitcoin ได้กลายเป็นปัจจัยหนึ่งในหลายปัจจัย โดยมีน้ำหนักต่ำสุดในบริเวณที่ความสามารถในการคำนวณที่สัญญาไว้ได้กลายเป็นศูนย์กลางของกรณีการถือหุ้น
คำว่า “ผู้ขุด Bitcoin” ตอนนี้อธิบายต้นกำเนิดของบริษัทเหล่านี้ได้แม่นยำกว่าจุดหมายปลายทางของพวกเขา นักลงทุนที่ซื้อกลุ่มผ่านตะกร้าการขุดสามารถรับความเสี่ยงจากการผลิต Bitcoin เครดิตของ hyperscaler ตารางการก่อสร้าง ความเสี่ยงด้านการจัดส่งพลังงาน การเงินโครงการ และหลายเท่าของหุ้นเทคโนโลยีในสัดส่วนที่ต่างกัน
สัญญาช่วยอธิบายว่าทำไมหุ้นจึงแยกจากกัน ในขณะที่เบต้าของ Bitcoin ที่เหลือแสดงให้เห็นว่าตัวตนเดิมของพวกมันยังคงติดตามไปด้วย
โพสต์ ผู้ขุด Bitcoin ไม่ได้เป็นเพียงตัวแทนของคริปโตบริสุทธิ์อีกต่อไป แต่กำลังเปลี่ยนเป็นศูนย์ประมวลผลประสิทธิภาพสูง ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate