เมื่อ Bitcoin แตะจุดต่ำสุด
ลิงก์ต้นฉบับ: @abetrade
แปลโดย: Peggy, BlockBeats
ผู้แก้ไข: เมื่อบิตคอยน์แสดงผลอ่อนแอ ในขณะที่ทองคำและตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทำสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้ง แนวคิดที่ว่า “เงินทุนกำลังหมุนเวียนจากสินทรัพย์โลหะมีค่าไปยังสินทรัพย์ดิจิทัล” จึงกลับมาเป็นที่นิยมอีกครั้งในตลาด บทความนี้ไม่ได้ให้ข้อสรุปการซื้อขายตามการตัดสินใจแบบตรงไปตรงมา แต่กลับกลับไปพิจารณาข้อมูลอย่างเป็นระบบ เพื่อตรวจสอบว่าบิตคอยน์และทองคำมีความสัมพันธ์ระยะยาวที่สามารถตรวจสอบได้จริงหรือไม่
จากการวิเคราะห์ความสัมพันธ์และการรวมตัวกัน สามารถเห็นได้ว่าบิตคอยน์และทองคำไม่มีความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างที่มั่นคงในแง่ของการถดถอยสู่ค่าเฉลี่ยหรือความสัมพันธ์แบบ “ถ้าอันหนึ่งขึ้น อีกอันหนึ่งจะลง” การสลับหมุนเวียนที่กล่าวถึงนั้นเป็นเพียงการอธิบายหลังเกิดเหตุการณ์ ไม่ใช่กลไกตลาดที่สามารถทำซ้ำหรือตรวจสอบได้ บิตคอยน์ไม่ใช่โลหะป้องกันความเสี่ยง ไม่ใช่ดัชนีหุ้น แต่เป็นตลาดอิสระที่มีความผันผวนสูงมากและยังอยู่ในกระบวนการวิวัฒนาการ
บทความยังชี้เพิ่มเติมว่า การพิจารณาว่าจุดต่ำสุดของบิตคอยน์ได้มาถึงแล้ว ควรเน้นที่ปัจจัยที่แท้จริงซึ่งกำหนดทิศทางตลาด เช่น ตำแหน่งการถือครอง โครงสร้างผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ และการระบายอารมณ์ของตลาด แทนการเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า จุดต่ำสุดที่แท้จริงส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นเมื่อแทบทุกคนได้ละทิ้งไปแล้ว
以下为原文：
ตลาดคริปโตในขณะนี้ไม่ได้ร้อนแรงนัก ในขณะที่ราคาหุ้นและโลหะกำลังทำสถิติสูงสุดใหม่เรื่อยๆ ทรัพย์สินคริปโตกลับนั่งอยู่บนรถไฟแห่งความทุกข์ตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว
ช่วงนี้บนไทม์ไลน์มีข่าวลือมากมายว่า “ทุนกำลังหมุนเวียนจากโลหะมีค่าไปยังสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งจะเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ” น่าเสียดายที่ผู้ที่เผยแพร่ความเห็นนี้มักเป็นผู้เชี่ยวชาญที่มีชื่อเสียงในวงการเรื่อง “พูดมากทำน้อย” โดย PnL เพียงอย่างเดียวที่พวกเขาทำกำไรได้อย่างต่อเนื่องคือส่วนแบ่งการมีส่วนร่วมที่ได้รับทุกเดือนจากแพลตฟอร์ม X
ฉันอยากใช้เวลาวิเคราะห์ว่า คำพูดที่ว่า “การหมุนเวียนจากโลหะมีค่าไปสู่สกุลเงินดิจิทัล” นี้มีพื้นฐานที่แท้จริงหรือไม่ (ขอเปิดเผยว่า: ไม่มี) ก่อนจะแบ่งปันจุดเปลี่ยนสำคัญบางประการในประวัติศาสตร์ของตลาดคริปโต และวิธีที่คุณสามารถระบุช่วงเวลาเหล่านี้ได้
ความสัมพันธ์ระหว่างบิตคอยน์กับทองคำ
ก่อนอื่น คำถามที่ชัดเจนคือ: หากต้องการหาความสัมพันธ์ระหว่างทองคำที่แตะจุดสูงสุดกับการแสดงผลของบิตคอยน์ ต้องมีเงื่อนไขว่าทองคำต้องแตะจุดสูงสุดบ่อยครั้ง แต่ในความเป็นจริง ตลอดสิบปีที่ผ่านมา ทองคำมีจุดสูงสุดที่แท้จริงไม่มากนัก
การ “กระตุ้นตัวเอง” แน่นอนว่ารู้สึกดี แต่เมื่อคุณเสนอความเห็นบนอินเทอร์เน็ต ควรใช้ข้อมูลรองรับไว้ด้วย เพื่อไม่ให้ดูเหมือนคนโง่เอ๋ยอย่างสมบูรณ์ ในสิบปีที่ผ่านมา ทองคำเคยผ่านการปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญเพียงสามครั้งเท่านั้น: ปี 2018, 2020 และ 2022 กล่าวคือ มีจุดข้อมูลเพียงสามจุดเท่านั้น เพียงจุดนี้ก็เพียงพอแล้วที่จะทำให้ฉันหยุดศึกษาต่อ; แต่เพื่อให้บทความนี้เสร็จสมบูรณ์ เราจะพิจารณาอย่างลึกซึ้งขึ้นกันสักหน่อย
หากคุณดูกราฟด้านบน คุณจะเห็นว่าในสามจุดสูงสุดระยะของทองคำ สองครั้งเกิดขึ้นก่อนแนวโน้มการลดลงของบิตคอยน์ นั่นคือในปี 2018 และ 2022 เพียงครั้งเดียวที่บิตคอยน์แข็งแกร่งขึ้นหลังจากทองคำปรับตัวลง คือในช่วงปี 2020 ซึ่งเป็นช่วงความตื่นเต้นแบบ "ความชอบเสี่ยง" (risk-on) ที่ชัดเจน
ในข้อมูลประมาณ 10 ปีที่ผ่านมา ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์โดยรวมระหว่างบิตคอยน์กับทองคำอยู่ที่ใกล้เคียง 0.8 ซึ่งไม่น่าแปลกใจ—เนื่องจากในระยะยาว ตลาดทั้งสองแห่งนี้ต่างก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น แต่ความสัมพันธ์ไม่สามารถตอบคำถามที่คุณสนใจจริงๆ ได้
หากคุณต้องการพิจารณาว่ามีความสัมพันธ์แบบ “ลดลงเมื่ออีกตัวเพิ่มขึ้น สลับกันระหว่างความแข็งแกร่งและความอ่อนแอ และกลับสู่ภาวะสมดุลในที่สุด” ระหว่างสินทรัพย์สองชนิด การดูเพียงความสัมพันธ์เชิงสหสัมพันธ์นั้นไม่เพียงพอ คุณต้องดูที่การร่วมรวม (cointegration)
การรวมตัวกันแบบสอดคล้อง (Cointegration)
ความสัมพันธ์วัดว่า: สินทรัพย์สองชนิดมีการเคลื่อนไหวในแต่ละวันว่า “ขึ้นพร้อมกันหรือลงพร้อมกัน” หรือไม่
แต่คำถามที่แท้จริงคือ: สินทรัพย์ทั้งสองนี้มีความสัมพันธ์ที่มั่นคงในระยะยาวหรือไม่ และหากมีการเบี่ยงเบนออกไป จะถูกดึงกลับคืนมา
สามารถจินตนาการว่าเป็นคนสองคนที่เมาแล้วเดินกลับบ้านด้วยกัน:
แต่ละคนอาจเดินเซไปมา หรือมีเส้นทางที่ไม่เป็นระเบียบ (ไม่คงที่) แต่ถ้าคนสองคนถูกผูกด้วยเชือกเส้นเดียวกัน พวกเขาจะไม่สามารถเดินห่างกันได้มากเกินไป เชือกเส้นนั้น คือความสัมพันธ์แบบร่วมรวม
หากเรื่องเล่าที่ว่า “ทุนไหลจากทองคำไปยังสินทรัพย์ดิจิทัล” มีเนื้อหาที่เป็นรูปธรรม คุณควรเห็นความสัมพันธ์แบบร่วมรวมระหว่างบิตคอยน์และทองคำ—กล่าวคือ เมื่อทองคำพุ่งสูงอย่างรุนแรง ในขณะที่บิตคอยน์ทำผลงานแย่กว่าอย่างชัดเจน ควรจะมีแรงจริงๆ ในตลาดที่ดึงทั้งสองสินทรัพย์กลับมาอยู่บนเส้นทางระยะยาวเดียวกัน
ร่วมกับกราฟด้านบน ข้อมูลที่แท้จริงที่สื่อออกมาคือ: การทดสอบความสัมพันธ์แบบร่วมกันของ Engle–Granger ไม่พบความสัมพันธ์แบบร่วมกันใดๆ
ค่า p ของตัวอย่างทั้งหมดอยู่ที่ 0.44 ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์ความมีนัยสำคัญทั่วไปที่ 0.05 อย่างมาก เมื่อพิจารณาหน้าต่างสองปีแบบเลื่อนไป ภายใน 31 ช่วงเวลา ไม่มีช่วงใดแสดงความสัมพันธ์ร่วมรวมที่มีนัยสำคัญที่ระดับ 5% ในขณะเดียวกัน ข้อผิดพลาดของสเปรดก็ยังไม่เป็นสถานะคงที่
อัตราส่วน BTC ต่อทองคำในรูปแบบที่ง่ายกว่าดูเหมือนจะมีความเป็นไปได้ในเชิงบวกเล็กน้อย แต่ก็ไม่ได้ดีขึ้นมากนัก การทดสอบ ADF บนอัตราส่วนนี้ให้ผลเพียงพอที่จะถือว่ามีความมั่นคงอย่างอ่อน (p = 0.034) ซึ่งหมายความว่าอาจมีลักษณะการถดถอยสู่ค่าเฉลี่ยที่อ่อนแอมาก แต่ปัญหาคือ ระยะเวลาครึ่งชีวิตอยู่ที่ประมาณ 216 วัน หรือเกือบ 7 เดือน—ช้ามากจนแทบจะจมอยู่กับสัญญาณรบกวน
ในระดับปัจจุบัน ราคาของบิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 16 ออนซ์ของทองคำ ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ที่ 14.4 ประมาณ 11% ค่า z-score ที่สอดคล้องคือ -2.62 ซึ่งจากมุมมองทางประวัติศาสตร์ บิตคอยน์ดูเหมือนจะ “ถูกกว่า” เมื่อเทียบกับทองคำ
แต่จุดสำคัญอยู่ที่ว่า: การอ่านค่านี้เกิดขึ้นส่วนใหญ่จากแรงผลักดันของการขึ้นแบบพาราโบลิกของทองคำในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ไม่ใช่เพราะมีความสัมพันธ์แบบเฉลี่ยกลับที่เชื่อถือได้ซึ่งจะดึงทั้งสองอย่างกลับมารวมกัน
ในความเป็นจริง ไม่มีความสัมพันธ์แบบร่วมเคลื่อนที่ที่มั่นคง พวกมันโดยพื้นฐานแล้วเป็นสินทรัพย์สองประเภทที่ต่างกันอย่างสิ้นเชิง: ทองคำเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่สุกงอม ในขณะที่บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความผันผวนสูง แต่เพียงบังเอิญแสดงแนวโน้มการเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน
หากคุณไม่เข้าใจสิ่งที่กล่าวมาข้างต้นเลย นี่คือบทสรุปทางสถิติแบบย่อๆ:
การทดสอบ Engle–Granger เป็นวิธีมาตรฐานในการตรวจสอบความสัมพันธ์แบบร่วมรวม มันเริ่มต้นด้วยการถดถอยระหว่างสินทรัพย์สองชนิด แล้วทดสอบความคงที่ของเศษการถดถอย (ซึ่งก็คือ “ส่วนต่าง” ระหว่างทั้งสอง) ว่ามีความคงที่หรือไม่—หมายถึงการแกว่งรอบค่าเฉลี่ยที่คงที่ แทนที่จะแปรผันไปเรื่อยๆ โดยไม่มีขีดจำกัด หากเศษการถดถอยมีความคงที่ แสดงว่าสินทรัพย์ทั้งสองมีความสัมพันธ์แบบร่วมรวม
การทดสอบ ADF (Augmented Dickey-Fuller) ใช้เพื่อตรวจสอบว่าชุดข้อมูลเวลาเป็นสถานีหรือไม่ โดยพื้นฐานแล้วมันทดสอบว่ามี “รากหน่วย” หรือไม่ กล่าวง่ายๆ คือ ชุดข้อมูลนี้จะมีแนวโน้มกระจายตัวไปเรื่อยๆ หรือจะกลับสู่ค่าเฉลี่ย
ค่า p ต่ำกว่า 0.05 หมายความว่าคุณสามารถปฏิเสธสมมติฐาน «รากหน่วย» และสรุปว่าลำดับนี้มีความคงที่ หรือมีการถดถอยสู่ค่าเฉลี่ย
ครึ่งชีวิต (Half-life) อธิบายถึงความเร็วในการกลับสู่ค่าเฉลี่ย หากช่องว่างราคาของสินทรัพย์มีครึ่งชีวิต 30 วัน หมายความว่าเมื่อถูกดึงออก ประมาณหนึ่งเดือนจะสามารถซ่อมแซมการเบี่ยงเบนได้ครึ่งหนึ่ง
กึ่งชีวิตสั้น = มีมูลค่าในการซื้อขาย;
กึ่งชีวิตยาวนาน = แทบไม่มีประโยชน์นอกจากการถือครองระยะยาวและอธิษฐาน
สุดท้ายแล้ว ฉันเชื่อมาโดยตลอดว่า การพยายามบังคับให้บิตคอยน์เข้ากับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมใดๆ ก็ตาม นั้นไร้เหตุผลอย่างยิ่ง ส่วนใหญ่แล้ว ผู้คนแค่ใช้การเปรียบเทียบนี้เพื่อสนับสนุนเรื่องเล่าที่เข้ากับมุมมองของตนในขณะนั้น: วันนี้บิตคอยน์คือ「ทองคำดิจิทัล」 พรุ่งนี้มันกลับกลายเป็น「แนสแด็กที่ใช้เลเวอเรจ」
ในทางตรงกันข้าม ความสัมพันธ์กับตลาดหุ้นมีความแท้จริงมากกว่า ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา จุดสูงสุดและจุดต่ำสุดของบิตคอยน์มีความสอดคล้องอย่างมากกับ S&P 500 (SPX) — จนถึงขั้นตอนนี้: SPX ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดใหม่ ขณะที่บิตคอยน์ได้ลดลงจากจุดสูงสุดไปแล้ว 40%
ด้วยเหตุนี้ คุณควรพิจารณาบิตคอยน์เป็นสิ่งที่มีตัวตนเป็นของตัวเอง มันไม่ใช่โลหะ—ไม่มีใครจะถือครองสินทรัพย์ที่มีความผันผวนรายปีเกิน 50% เป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง (เปรียบเทียบกับทองคำที่มีความผันผวนรายปีประมาณ 15% ซึ่งแม้แต่ในกลุ่มสินทรัพย์เก็บรักษาค่ามันก็ถือว่ามีความผันผวนค่อนข้างสูงแล้ว)
มันไม่ใช่ดัชนีหุ้น—บิตคอยน์ไม่มีหุ้นประกอบ แท้จริงแล้วมันเป็นเพียงรหัสหนึ่งชุด
ตลอดหลายปีที่ผ่านมา บิตคอยน์ถูกสวมบทบาทด้วยเรื่องเล่าต่างๆ มากมาย: เครื่องมือการชำระเงิน, การเก็บรักษาคุณค่า, ทองคำดิจิทัล, สินทรัพย์สำรองระดับโลก, เป็นต้น
คำพูดเหล่านี้ฟังดูดีมาก แต่ความเป็นจริงคือ นี่ยังคงเป็นตลาดที่ค่อนข้างใหม่ และเรายังยากที่จะระบุว่ามันมีการใช้งานจริงที่ชัดเจนและมั่นคงนอกเหนือจากเป็น “สินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไร” ที่สุดแล้ว การมองมันเป็นสินทรัพย์เพื่อการเก็งกำไรเองก็ไม่มีปัญหา แต่สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักและเข้าใจความเป็นจริงในจุดนี้
ด้านล่าง
การพยายามจับจุดต่ำสุดของบิทคอยน์อย่างมั่นคงและเชื่อถือได้นั้นยากมาก—แน่นอนว่าตลาดใดๆ ก็ไม่ง่าย แต่ปัญหาของบิทคอยน์คือ มันเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วมากในช่วงหลายปีที่ผ่านมา จนรูปแบบทางประวัติศาสตร์เองก็เริ่มมีคุณค่าในการอ้างอิงน้อยลง
สิบปีก่อน โครงสร้างตลาดของทองคำและสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ส 500 (SPX) เปลี่ยนแปลงไม่มากเมื่อเทียบกับปัจจุบัน;
แต่ในปี 2015 หนึ่งในจุดประสงค์หลักของการถือครองบิตคอยน์คือการซื้อเฮโรอีนออนไลน์
นี่ชัดเจนว่าได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากแล้ว ตอนนี้ผู้เข้าร่วมตลาดมีความเป็นทางการมากขึ้น โดยเฉพาะหลังจากปริมาณการค้างของฟิวเจอร์สและออปชันของ比特币ที่ CME เพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2023 และหลังจากการเปิดตัว ETF ของ比特币ในปี 2024 ซึ่งทำให้เงินทุนจากสถาบันเข้าสู่ตลาดอย่างเป็นทางการและในปริมาณใหญ่
ตลาด比特币มีความผันผวนสูงมาก หากจะพูดถึงข้อสรุปใดที่เราสามารถพูดได้ค่อนข้างมั่นใจ ก็คือ: จุดต่ำสุดของตลาดมักมาพร้อมกับการตอบสนองเกินไปอย่างรุนแรงและการขายแบบแหกคอกบนผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ต่างๆ
สัญญาณนี้แสดงออกทั้งในตัวชี้วัดที่เป็นของคริปโตโดยตรง เช่น ความผันผวนอย่างรุนแรงของยอดสัญญาค้างทั้งหมด (open interest) และอัตราการระดมทุน (funding rates) รวมถึงในตัวชี้วัดที่มีลักษณะเชิงสถาบันมากกว่า เช่น ความเบี่ยงเบนของออปชัน (options skew) และการเปลี่ยนแปลงผิดปกติของการไหลเวียนเงินทุนของ ETF
ฉันได้สร้างตัวชี้วัดของตัวเองเพื่อรวมสัญญาณเหล่านี้เข้ากับสถานะรวม (composite regime) เพื่อติดตาม (ขอชี้แจงก่อนว่าตัวชี้วัดนี้ยังไม่เปิดให้บริการแก่สาธารณะในขณะนี้ ขออภัยในความไม่สะดวก) จากกราฟจะเห็นได้ว่าพื้นที่ที่ระบุด้วยสีแดงมักสอดคล้องกับช่วงที่อารมณ์ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง: จำนวนสัญญาที่ยังไม่ปิดลดลงอย่างต่อเนื่อง อัตราการจ่ายเงินทุนเปลี่ยนเป็นลบ ผู้ค้าจ่ายพรีเมียมสูงเกินไปสำหรับออปชันขาย และความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่าความผันผวนที่คาดการณ์
ในขณะเดียวกัน ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์สปอตกับความผันผวนในบิตคอยน์ แม้ยังดูเหมือนยุ่งเหยิงในภาพรวม แต่กำลังแสดงลักษณะที่คล้ายกับดัชนีหุ้นมากขึ้นเรื่อยๆ
สรุป
หากคุณมาเพื่อหา “จุดเข้าซื้อ จุดตัดขาดทุน จุดตัดกำไร (Entry / SL / TP)” ฉันขอพูดเพียงว่า ขอโทษที่ทำให้คุณผิดหวัง (แต่จริงๆ ก็ไม่ได้ผิดหวังมากนัก)
จุดประสงค์ของการวิเคราะห์ครั้งนี้คือเพื่อชี้ให้เห็นความจริงที่ดูเหมือนชัดเจนแต่มักถูกมองข้าม: บิตคอยน์เป็นตลาดที่ดำเนินการอย่างอิสระ มันอาจดูเหมือนทองคำในบางช่วงเวลา และดูเหมือนหุ้นในบางช่วงเวลา แต่โดยพื้นฐานแล้ว ไม่มีเหตุผลใดที่บังคับให้พวกมันเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันในระยะยาว
หากคุณกำลังจ้องดูราคาที่ลดลงอย่างต่อเนื่องและพยายามตัดสินว่าจุดต่ำสุดจะเกิดขึ้นเมื่อใด แทนที่จะใช้การเปรียบเทียบกับสินทรัพย์อื่นๆ คุณควรโฟกัสที่ข้อมูลที่แท้จริงซึ่งมีความสำคัญต่อตลาดนี้ ดูโครงสร้างตำแหน่งการซื้อขาย—มันมักจะเล่าเรื่องที่จริงจังและโหดร้ายที่สุด
อย่าลืมด้วยว่า: ฐานที่แท้จริงส่วนใหญ่มักเกิดขึ้นเมื่อแทบทุกคนได้ละทิ้งไปแล้ว
คลิกเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับตำแหน่งที่律动BlockBeats กำลังรับสมัคร
ยินดีเข้าร่วมชุมชนอย่างเป็นทางการของ律动 BlockBeats:
กลุ่มสมัครรับข้อมูลบน Telegram: https://t.me/theblockbeats
กลุ่ม Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
บัญชี Twitter อย่างเป็นทางการ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia