ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังขับเคลื่อนการอภิปรายเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นในภาพรวมเศรษฐกิจ โดยมีข้อโต้แย้งหนึ่งที่เสนอว่าอาจกระตุ้นให้เกิดซูเปอร์ไซเคิลของ Bitcoin หลายปี เนื่องจากนักลงทุนกำลังมองหาสินทรัพย์เก็บค่าที่มีความเสี่ยงต่อการลดค่าของเงิน Fiat น้อยกว่า BitMEX นักวิเคราะห์การวิจัยระดับสูง Shang Wu โต้แย้งว่า แนวโน้มของผลตอบแทนระยะยาวและภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอาจผลักดันผู้กำหนดนโยบายให้ต้องตัดสินใจที่ยากลำบาก ซึ่งในที่สุดจะเสริมสร้างสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงิน Fiat เช่น Bitcoin
wu ชี้ให้เห็นว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปี เพิ่มขึ้นเกินกว่า 5.14% เมื่อเร็วๆ นี้ ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะ 10 ปี เข้าใกล้ระดับ 2.8% เขาเชื่อว่าระดับเหล่านี้ไม่สามารถยั่งยืนได้ในระยะยาว และอาจบังคับให้รัฐบาลต้องตัดสินใจระหว่างการลดค่าเงินตราและวิกฤตหนี้สาธารณะที่อาจเกิดขึ้น “ธนาคารกลางถูกผลักให้อยู่ในมุมอับ พวกเขาต้องเลือกระหว่างการล่มสลายของหนี้สาธารณะกับการลดค่าเงินตรา” wu กล่าว เขาอธิบายว่า Bitcoin มีความผันผวนในระยะสั้นที่รุนแรง แต่มีแรงหนุนเชิงโครงสร้างในระยะยาวที่สามารถสนับสนุนวัฏจักรขาขึ้นอย่างยั่งยืน
สำหรับ Bitcoin ความผันผวนที่กำลังจะเกิดขึ้นจะมีความวุ่นวายในระยะสั้น แต่กลับเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างสุดท้ายสำหรับซูเปอร์ไซเคิลในระยะยาว
พื้นหลังของข้อโต้แย้งเหล่านี้รวมถึงหนี้สาธารณะของสหรัฐอเมริกาที่พุ่งเข้าใกล้ระดับ 39 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจผลักดันให้ค่าใช้จ่ายของรัฐบาลและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสูงขึ้น ความขัดแย้งที่ยืดเยื้อในภูมิภาคยังส่งผลให้เกิดความผันผวนของราคาพลังงาน ซึ่งสนับสนุนเรื่องราวเงินเฟ้อในภาพรวมที่ทำให้นโยบายการเงินแบบดั้งเดิมซับซ้อนยิ่งขึ้น
ในบริบทนี้ หวูและผู้สังเกตการณ์ด้านมหภาคมองช่วงเวลานี้เป็นการทดสอบความยืดหยุ่นทางการคลังและการเงิน ระดับหนี้ที่สูง ร่วมกับต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น สร้างความท้าทายพื้นฐานต่อเครื่องมือดั้งเดิมในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ในขณะที่ภาระหนี้เพิ่มขึ้น ผู้วิจารณ์เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะค่อยๆ ใช้ทรัพยากรที่เคยใช้สำหรับลำดับความสำคัญสาธารณะอื่นๆ ทำให้การพยายามเสถียรภาพราคาเป็นเรื่องซับซ้อนยิ่งขึ้นโดยไม่กระทบต่อฐานการคลัง
เสียงอื่นๆ ในพื้นที่มาโคร รวมถึงลิน อัลเดน โต้แย้งว่ารัฐบาลและธนาคารกลางจะพยายามซ่อนการผ่อนคลายเชิงปริมาณผ่านมาตรการสภาพคล่องที่ละเอียดอ่อนกว่า เช่น การควบคุมโครงสร้างผลตอบแทนหรือการซื้อหนี้โดยไม่เปิดเผย แก่นหลักของข้อโต้แย้งคือแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังอยู่ในระดับสูง แต่เครื่องมือของธนาคารกลางอาจพึ่งพาการกระตุ้นทางการเงินรูปแบบที่ไม่ชัดเจนเพื่อรักษาการเติบโตและการทำงานของตลาด
ประเด็นสำคัญ
- นักวิเคราะห์ BitMEX ชาง หวู เชื่อมโยงการพุ่งสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาวและภาระหนี้ของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น กับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจสร้างเงื่อนไขที่เอื้อต่อรอบการเติบโตระยะยาวของ Bitcoin
- หนี้สาธารณะของสหรัฐอเมริกา ซึ่งอยู่ใกล้เคียงกับ 39 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตราที่สูงขึ้น เนื่องจากต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอาจบีบงบประมาณของรัฐบาลกลางและกดดันลำดับความสำคัญอื่นๆ
- ผู้สังเกตการณ์อย่างลิน อัลเดนเตือนว่า ผู้กำหนดนโยบายอาจใช้เครื่องมือที่เกี่ยวข้องกับ QE (เช่น การควบคุมเส้นโค้งผลตอบแทนหรือการซื้อหนี้แบบแอบซ่อน) เพื่อรักษาสภาพคล่องโดยไม่ต้องขยายดุลยภาพอย่างชัดเจน
- แม้จะมีความผันผวนในระยะสั้น แต่บริบทระดับมหภาคถูกมองว่าเป็นแรงหนุนระยะยาวสำหรับ Bitcoin หากทฤษฎีเกี่ยวกับพลวัตทางการคลังและการเงินเป็นจริง
ผลตอบแทนพันธบัตร กลไกหนี้ และทฤษฎี Bitcoin
แก่นหลักของข้อโต้แย้งคือความตึงเครียดระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อแบบดั้งเดิมกับความเป็นจริงทางการคลังของหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่ออัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ต้นทุนในการชำระหนี้ที่มีอยู่จะจำกัดพื้นที่ทางการคลังของรัฐบาล ซึ่งอาจลดความสามารถในการต่อสู้กับเงินเฟ้อผ่านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามปกติเพียงอย่างเดียว วูโต้แย้งว่าต้นทุนการชำระหนี้ที่แข็งแกร่งอาจผลักดันผู้กำหนดนโยบายให้หันไปหาทางเลือกอื่นที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ง่าย ซึ่งสถานการณ์นี้ผู้สังเกตการณ์ด้านคริปโตจำนวนมากมองว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนสินทรัพย์เก็บมูลค่าที่ไม่ขึ้นกับรัฐเช่น Bitcoin
ในมุมมองเชิงนโยบาย ข้อความนี้ชี้ให้เห็นถึงความขัดแย้ง: อัตราที่สูงขึ้นมีจุดมุ่งหมายเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ แต่เมื่อค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้กินสัดส่วนที่มากขึ้นของรายได้ภาษี ระบบเศรษฐกิจการคลังจะกลายเป็น脆弱มากขึ้น ในบริบทเช่นนี้ ข้อโต้แย้งระบุว่า สินทรัพย์ที่มีลักษณะอุปทานคงที่—เช่น Bitcoin—อาจดึงดูดทุนเพิ่มเติมเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงิน
สิ่งที่ควรติดตามในอนาคต
ทิศทางของผลตอบแทนระยะยาว ความเร็วในการสะสมหนี้ และเครื่องมือที่พัฒนาขึ้นของธนาคารกลางจะกำหนดวิธีที่นักลงทุนกำหนดราคาความเสี่ยงบนสินทรัพย์ต่างๆ ในเดือนข้างหน้า หากผู้กำหนดนโยบายเลือกใช้การเติมสภาพคล่องแบบแอบแฝงมากกว่าการลดความผันผวนแบบเปิดเผย—ไม่ว่าจะผ่านการควบคุมเส้นโค้งผลตอบแทน การดำเนินการบนงบดุล หรือมาตรการอื่นๆ ที่ไม่ชัดเจน—ความรู้สึกปลอดภัยและความหายากของสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐบาลอาจเพิ่มความต้องการขึ้นอีก สำหรับผู้ซื้อขายและผู้ถือ Bitcoin คำถามสำคัญยังคงอยู่ที่ว่า สภาพแวดล้อมนี้จะนำไปสู่วัฏจักรขาขึ้นที่ยั่งยืนหลายปี หรือเป็นช่วงเวลาที่มีความผันผวนสูงขึ้นก่อนที่จะมีกรอบมหภาคที่ชัดเจนยิ่งขึ้น
เช่นเดียวกับที่ผ่านมา ผู้อ่านควรติดตามการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มหนี้ของสหรัฐอเมริกาและนโยบายตอบสนองที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการจัดหาสภาพคล่องและกลยุทธ์การจัดการหนี้ สมดุลระหว่างข้อจำกัดทางการคลังและความยืดหยุ่นทางการเงินจะเป็นตัวกำหนดแรงจูงใจในการรับความเสี่ยงในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมและภาคคริปโตทั้งหมด
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในรูปแบบ Bond rally signals structural shift; Bitcoin eyes supercycle, analyst says บน Crypto Breaking News – แหล่งข่าวคริปโตที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตบล็อกเชน