กองทุนแลกเปลี่ยนซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ (ETF) ของ Bitcoin ยังคงมีสินทรัพย์หลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ราคา Bitcoin จะร่วงลงอย่างรุนแรง แต่ความแข็งแกร่งนี้ไม่ได้หมายความว่าเป็นสัญญาณเชิงบวกอย่างที่หลายคนเชื่อ
ตามความเห็นของนักวิเคราะห์คนหนึ่ง ความยืดหยุ่นนี้เกิดจากผู้สร้างตลาดและผู้ทำกำไรจากความต่างราคาที่ซื้อขายเข้าออก แทนที่จะเป็นผู้ถือระยะยาวที่เชื่อในความเพิ่มขึ้นของราคา
ราคาของ Bitcoin BTC$67,709.77 พุ่งแตะเกิน $126,000 ในช่วงต้นเดือนตุลาคม และล่าสุดร่วงลงใกล้ $60,000 แม้ราคาจะลดลงครึ่งหนึ่ง แต่ ETF แบบสปอตสำหรับ Bitcoin จำนวน 11 ตัวที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ยังคงมีกระแสเงินออกสุทธิสะสมเพียง $8.5 พันล้านเท่านั้น ฟันด์เหล่านี้ยังคงถือสินทรัพย์รวมมูลค่า $85 พันล้าน ซึ่งคิดเป็นกว่า 6% ของปริมาณ Bitcoin ทั้งหมด
นักวิเคราะห์หลายราย รวมถึงผู้ที่ CoinDesk พูดคุยด้วยที่ Consensus Hong Kong เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ได้อ้างข้อมูลเดียวกันนี้เป็นหลักฐานของตำแหน่งที่เป็นบวก
มาร์คุส เทียเลน ผู้ก่อตั้ง 10x Research กล่าวว่า ความยืดหยุ่นนี้ไม่ได้มาแค่จากผู้ถือระยะยาวเท่านั้น แต่ยังมาจากผู้สร้างตลาดและผู้ทำ arbitrage ที่มีโพสิชันแบบป้องกันความเสี่ยงและไม่มีทิศทาง
“สิ่งนี้สะท้อนถึงลักษณะเชิงโครงสร้างของการถือครอง ETF ซึ่งมีผู้สร้างตลาดและกองทุนฮีดจ์ที่เน้นการหาโอกาสเชิง arbitrage เป็นผู้ถือครองโพสิชันที่ได้รับการป้องกันความเสี่ยงเป็นหลัก รวมถึงนักลงทุนสถาบันระยะยาวที่มีอัตราการหมุนเวียนต่ำและระยะเวลาการลงทุนที่ยาวนาน” เทียเลนกล่าวในจดหมายถึงลูกค้าเมื่อวันพุธ
Thielen ชี้ไปที่รายงานจากสถาบัน (เรียกว่าการยื่นแบบ 13F) สำหรับช่วงปลายปี 2025 ซึ่งแสดงให้เห็นว่า 55% ถึง 75% ของ ETF IBIT ของ BlackRock ที่ถือครองมูลค่า 61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถูกครอบครองโดย Market Maker และกองทุนฮีดจ์ที่มุ่งเน้นการแสวงหาผลประโยชน์จากการทำ arbitrage ซึ่งรักษาการเดิมพันของพวกเขาให้อยู่ในสถานะป้องกันความเสี่ยงหรือเป็นกลาง ไม่ได้เชื่ออย่างแท้จริงใน Bitcoin
ผู้สร้างสภาพคล่องคือหน่วยงานที่สร้างสภาพคล่องใน Order Book ของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน เพื่ออำนวยความสะดวกในการดำเนินการคำสั่งซื้อและขายขนาดใหญ่ในราคาที่คงที่ พวกเขาทำกำไรจากสเปรดระหว่างราคาเสนอซื้อและเสนอขาย จึงมุ่งมั่นรักษาการสัมผัสตลาดให้เป็นกลางเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา ในทำนองเดียวกัน กองทุนฮีดจ์แบบอาร์บิตราจจ์จะเปิดโพสิชันที่ตรงข้ามในสองตลาด เช่น ETF แบบสปอตและฟิวเจอร์ส เพื่อทำกำไรจากความแตกต่างของราคาระหว่างสองตลาดนั้น
ดังนั้น ทั้งสองหน่วยงานจึงไม่ได้สร้างแรงกดดันที่มีทิศทาง (ขาขึ้น/ขาลง) ลงสู่ตลาด
ธีเลนระบุว่าผู้สร้างตลาดลดการเปิดเผยความเสี่ยงลงประมาณ 1.6 พันล้านถึง 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สี่ โดยที่ Bitcoin ซื้อขายใกล้ระดับ 88,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนถึง “ความต้องการเชิง spekulatif ที่ลดลงและความต้องการสต็อก arbitrage ที่ลดลง”