ผู้ให้กู้สินเชื่อที่มีหลักประกันเป็นบิตคอยน์ Ledn หลีกเลี่ยงการให้คะแนน 'ขยะ' จาก S&P Global

หนี้สินของ Ledn ถูกจัดอันดับให้อยู่ในระดับเดียวกับหนี้ภาครัฐของคาซัคสถาน ฮังการี และโมร็อกโก ตามที่ S&P Global Ratings ระบุ ในวันจันทร์ หน่วยงาน ให้ ผู้ให้กู้เงินซึ่งยอมรับ Bitcoin เป็นหลักประกัน ได้รับการจัดอันดับเบื้องต้นที่ BBB- สำหรับ Trust ผู้ออกตราสารหนี้ 2026-1 ของตน อันดับนี้สูงกว่าระดับที่ถือว่าเป็นตราสารหนี้ที่ไม่ใช่การลงทุน (junk bond) อยู่หนึ่งระดับ อย่างไรก็ตาม BBB- เป็นอันดับที่ดีที่สุดที่บริษัทคริปโตได้รับในด้านหนี้ โดยสูงกว่าอันดับของผู้ให้กู้ DeFi Sky และกลยุทธ์ของ Michael Saylor ซึ่งทั้งสองได้รับอันดับ B- เมื่อปีที่แล้ว ความน่าเชื่อถือของ Ledn นั้นเกิดขึ้นเมื่อมีบริษัทคริปโตจำนวนมากขึ้นต้องการเสริมความน่าเชื่อถือของตนเอง ขณะที่นักลงทุนในวอลล์สตรีทนั้นจับตามองอุตสาหกรรมนี้ การกำกับดูแลที่สำคัญ ในสหรัฐอเมริกา ด้วยผู้นำอุตสาหกรรมหลักๆ เช่น ผู้ออก stablecoin อย่าง Circle และตลาดซื้อขาย Gemini การดำเนินการ การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรกที่มีขนาดใหญ่ในปีที่แล้ว — และยังมีอีกมาก คาดว่าจะได ในปี 2026 — บริษัทที่เน้นด้านคริปโตต้องการพิสูจน์ว่าพวกเขาสามารถแข่งขันกับยักษ์ใหญ่ของระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้ Ledn ไม่ได้ตอบกลับคำร้องขอแสดงความคิดเห็นทันที Ledn คืออะไร? Ledn ซึ่งเป็นบริษัทที่ตั้งอยู่ในหมู่เกาะเคย์แมนและเริ่มดำเนินการในปี 2018 ให้บริการสินเชื่อที่มีหน่วยเงินเป็นดอลลาร์สหรัฐแก่นักลงทุนรายย่อยโดยใช้สินทรัพย์บิตคอยน์เป็นหลักประกัน สินเชื่อทั้งหมดต้องมีการค้ำประกันเกินกว่ามูลค่า ซึ่งหมายความว่าผู้กู้ต้องจัดเก็บบิตคอยน์ที่มีมูลค่าดอลลาร์สหรัฐสูงกว่าจำนวนเงินที่พวกเขาสามารถกู้ได้ สินเชื่อของบริษัทได้รับความนิยม ในเดือนตุลาคม Ledn ประกาศ มันได้เกิน 1,000 ล้านดอลลาร์ในสินเชื่อที่มีหลักประกันด้วยบิตคอยน์สำหรับปี 2025 ทำให้ยอดรวมการปล่อยสินเชื่อตั้งแต่เริ่มต้นเกิน 2,800 ล้านดอลลาร์ Ledn’s Issuer Trust 2026-1 รวมสินเชื่อที่มีหลักประกันด้วยบิตคอยน์เหล่านี้เข้าด้วยกันเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุน กล่าวง่ายๆ คือ บริษัทรวบรวมสินเชื่อบิตคอยน์รายบุคคลจำนวนมากเข้าด้วยกันในรูปแบบของทรัสต์ จากนั้นขายหุ้นในทรัสต์นี้ให้กับนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ที่ได้รับผลตอบแทนจากดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจากสินเชื่อ ทรัสต์นี้ถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน: คลาส A ซึ่งมีมูลค่า 160 ล้านดอลลาร์และได้รับอันดับเครดิต BBB- และคลาส B ซึ่งมีมูลค่า 28 ล้านดอลลาร์และได้รับอันดับเครดิต B- Ledn ไม่ใช่โครงการคริปโตแรกที่ขอให้ S&P Global ให้คะแนนความน่าเชื่อถือด้านหนี้ ในเดือนสิงหาคม ผู้ให้กู้ยืมแบบ DeFi อย่าง Sky ได้รับ ได้รับอันดับเครดิต B- จากหน่วยงานให้คะแนนเครดิต ทำให้สกุลเงินดิจิทัล USDS และ DAI ของโปรโตคอลอยู่ในระดับเดียวกับพันธบัตรรัฐบาลของสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก สตรатегี บริษัทคลังสมบัติบิตคอยน์ที่มีมิเชล ไซเลอร์ เป็นประธาน ก็ ได้รับ การให้คะแนน B- ที่ยืนยันใหม่ในเดือนตุลาคม ทำไมจึงเป็นคะแนน BBB-? หลายปัจจัยความแข็งแกร่งส่งผลต่อการให้คะแนน BBB- ของ Ledn ข้อดีรวมถึงอัตราส่วนเงินกู้ต่อราคาประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่มีความระมัดระวังของบริษัท ซึ่งให้ความคุ้มครองต่อความผันผวนของราคา Bitcoin หน่วยงานให้คะแนนยังได้ชี้ให้เห็นถึงประวัติการทำงานที่แข็งแกร่งของ Ledn ตลอดระยะเวลา 7 ปีที่ผ่านมา บริษัทสามารถชำระบัญชี Bitcoin ที่ใช้เป็นหลักประกันได้สำเร็จในจำนวนเงินกู้ 7,493 ราย และไม่เคยมีการสูญเสียใดๆ เกิดขึ้นเลย อย่างไรก็ตาม ข้อเสียหลายประการก็ส่งผลต่อการให้คะแนนเช่นกัน ความผันผวนสูงของ Bitcoin เป็นความกังวลหลัก ความตกต่ำของราคาอย่างรุนแรงร่วมกับสภาพตลาดที่สภาพคล่องต่ำ อาจนำไปสู่สถานการณ์ที่ Ledn ไม่สามารถชำระบัญชี Bitcoin ที่ใช้เป็นหลักประกันของผู้กู้ได้ทันทีพอ ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการสูญเสียต่อผู้ลงทุนของกองทุน นอกจากนี้ ความใหม่ของระบบกู้ยืมที่ใช้ Bitcoin เป็นหลักประกัน รวมกับการพึ่งพา Bitcoin ของกองทุน ทำให้การให้คะแนนถูกจำกัดไว้ต่ำกว่าระดับคะแนนที่สูงกว่า เช่น A หรือ AA ซึ่งอาจเป็นระดับคะแนนที่สินเชื่อแบบดั้งเดิม เช่น สินเชื่อที่อยู่อาศัย อาจได้รับ สุดท้าย เนื่องจากลูกค้าของ Ledn ส่วนใหญ่อยู่ในสหรัฐอเมริกาและประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ สุขภาพทางการเงินทั่วไปของผู้บริโภคสามารถช่วยประเมินความเสี่ยงได้ “การติดตามการเปลี่ยนแปลงระหว่างความเข้มแข็งของผู้บริโภคและความผันผวนของราคา BTC เป็นสิ่งสำคัญในการเข้าใจความมั่นคงของกลุ่มผู้กู้และโอกาสในการปรับลดการกู้ยืมแบบระบบ” รายงานของ S&P Global กล่าว ทิม ครีก เป็นนักข่าวด้าน DeFi ของ DL News ซึ่งตั้งอยู่ที่เอดินบะระ ส่งข้อมูลมาให้เราได้ที่ tim@dlnews.com.