ความผันผวนของบิตคอยน์และอีเธอเรียมแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปีท่ามกลางแรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาค

สำหรับนักซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลแล้ว การพัฒนาที่น่าประหลาดใจคือความผันผวนในระยะสั้นของตลาดออปชันบิตคอยน์และอีเธอเรียมลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มจิตวิทยาของตลาด แม้ว่าจะมีแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างมากก็ตาม ข้อมูลจากตลาดอนุพันธ์ชั้นนำอย่าง Deribit แสดงให้เห็นว่าดัชนีความผันผวนที่คาดไว้ใน 30 วันสำหรับบิตคอยน์ หรือที่เรียกว่า DVOL ลดลงเหลือ 40 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม ปี 2025 ในขณะเดียวกัน ดัชนี DVOL 30 วันของอีเธอเรียมก็ลดลงเหลือ 60 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่เดือนกันยายน ปี 2024 การลดลงอย่างมากของความผันผวนบิตคอยน์นี้บ่งชี้ว่าผู้ลงทุนที่มีความเชี่ยวชาญมองว่าความน่าจะเป็นของความผันผวนของราคาที่รุนแรงในระยะใกล้นั้นต่ำ แม้ว่าปัจจัยความเสี่ยงแบบดั้งเดิม เช่น ความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์และการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐจะยังคงมีอยู่ก็ตาม แนวโน้มนี้ให้ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญเกี่ยวกับการเติบโตของอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลและบทบาทที่เพิ่มขึ้นของมันในการเป็นตัวชี้วัดแนวโน้มของระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวม

ดัชนีความผันผวนของ Deribit (DVOL) เป็นเกณฑ์สำคัญในการวัดความผันผวนของราคาที่คาดการณ์ไว้ในตลาดตัวเลือกสกุลเงินดิจิทัล โดยพื้นฐานแล้ว มันสะท้อนให้เห็นถึงการคาดการณ์ของตลาดว่าสินทรัพย์จะมีความผันผวนมากเพียงใดในอีก 30 วันข้างหน้า ดังนั้น การลดลงของ DVOL จึงบ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายกำลังกำหนดราคาตัวเลือกภายใต้สมมติฐานของสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่สงบและคาดเดาได้มากขึ้น ปัจจุบัน DVOL ของ Bitcoin อยู่ที่ 40 ซึ่งแสดงถึงการลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ สำหรับบริบท ในช่วงเวลาที่ตลาดเผชิญกับความเครียดหรือความตื่นตระหนกจากแนวโน้มขาขึ้น ความผันผวนที่แสดงของ Bitcoin มักจะเกิน 100 อยู่บ่อยครั้ง ดังนั้น การอ่านค่าในปัจจุบันจึงบ่งชี้ถึงตลาดที่กำลังเข้าสู่ช่วงของการปรับตัวและลดความกระตือรือร้นในการคาดเดา ความเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากเกิดขึ้นพร้อมกับปัจจัยหลายประการที่ตามประเพณีมักจะก่อให้เกิดความไม่แน่นอน

ปัจจัยที่เชื่อมโยงกันหลายประการมีส่วนในการลดลงของความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ในระยะสั้นนี้ ประการแรก การสถาบันของ Bitcoin ผ่านกองทุนซื้อขายหน่วยลงทุน (ETF) แบบสปอตได้นำเสนอชั้นกลุ่มผู้ลงทุนใหม่ที่ซื้อและถือไว้ ซึ่งอาจลดการแกว่งตัวของราคาในแต่ละวัน ประการที่สอง ตลาดออปชันเองก็ได้พัฒนาขึ้นแล้ว โดยมีสภาพคล่องเพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้การกำหนดราคาเกิดขึ้นอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นและช่วงความต่างของราคาแคบลง สุดท้าย ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค แม้จะยังมีอยู่ แต่ก็อาจถูกนับรวมไว้ในมูลค่าสินทรัพย์ปัจจุบันแล้ว ทำให้เหลือพื้นที่น้อยลงสำหรับความผันผวนที่เกิดจากความประหลาดใจ นักวิเคราะห์ตลาดมักเปรียบเทียบความผันผวนที่แสดงออก (implied volatility) กับเบี้ยประกันภัย; การลดลงของ DVOL บ่งชี้ว่าตลาดมองว่าความเสี่ยงในระยะสั้นน้อยลง ทำให้การป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนมีต้นทุนต่ำลง สิ่งแวดล้อมเช่นนี้สามารถส่งผลต่อกลยุทธ์การซื้อขายทั้งหมด ตั้งแต่นักลงทุนรายย่อยไปจนถึงสถาบันขนาดใหญ่ที่บริหารความเสี่ยงด้านสกุลเงินดิจิทัล

ตลาดออปชันอีเธอเรียมแสดงแนวโน้มที่ขนานกัน แม้จะแตกต่างกันไปบ้าง อีเธอเรียมที่มีค่า DVOL 30 วันอยู่ที่ 60 ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2024 แสดงให้เห็นถึงเรื่องราวที่คล้ายกันเกี่ยวกับการลดลงของความไม่แน่นอนในระยะใกล้ อย่างไรก็ตาม พรีเมียมความผันผวนของอีเธอเรียมมักจะสูงกว่าของบิตคอยน์ เนื่องจากกรณีการใช้งานและแผนพัฒนาที่แตกต่างกัน ช่องว่างปัจจุบันระหว่างค่า DVOL ของสินทรัพย์ทั้งสองสะท้อนถึงโปรไฟล์ความเสี่ยงที่เป็นเอกลักษณ์ของแต่ละสินทรัพย์ ระบบนิเวศของอีเธอเรียม ซึ่งรวมถึงการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และโทเคนที่ไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้ (NFT) ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาเชื่อมโยงกับปัจจัยอื่น ๆ ที่ไม่ใช่เพียงนโยบายทางการเงิน ซึ่งบางครั้งอาจส่งผลให้เกิดความผันผวน ดังนั้น การลดลงของอีเธอเรียมสู่ระดับต่ำสุดในหลายปีจึงอาจถือเป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับความสงบของตลาดที่เกิดขึ้นอยู่ในปัจจุบัน

แนวโน้มนี้ในตัวเลือกของอีเธอรีนมีความหมายสำคัญต่อผู้พัฒนาและโครงการต่างๆ ภายในระบบนิเวศของมัน การลดลงของความผันผวนที่แสดงออกมานั้นลดค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงสำหรับโครงการที่ถือครองสินทรัพย์ในรูปของ ETH ซึ่งอาจปลดปล่อยเงินทุนเพื่อพัฒนาได้ นอกจากนี้ อาจบ่งชี้ว่าตลาดได้รับรู้การอัปเกรดเครือข่ายหลักไปแล้ว เช่น การเปลี่ยนไปใช้ proof-of-stake มองว่าเป็นเหตุการณ์ที่เสร็จสิ้นแล้ว ไม่ใช่ตัวเร่งความเสี่ยงในอนาคต ตารางด้านล่างแสดงถึงเส้นทางของตัวชี้วัดความผันผวนหลักสำหรับสินทรัพย์ทั้งสอง ให้ภาพรวมที่ชัดเจนและขับเคลื่อนด้วยข้อมูลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของตลาด

ข้อมูลชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าสินทรัพย์ทั้งสองตัวนี้กำลังซื้อขายต่ำกว่าความคาดหวังของความผันผวนเฉลี่ยรายปีอย่างชัดเจน รูปแบบที่สอดคล้องกันนี้ในสองสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในด้านมูลค่าตลาด บ่งชี้ถึงปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นทั่วทั้งภาคส่วนมากกว่าเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเฉพาะจุด

การวิเคราะห์เชิงผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับมุมมองตลาดและโครงสร้าง

นักวิเคราะห์การเงินที่เชี่ยวชาญด้านอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลตีความการอ่านความผันผวนต่ำเหล่านี้ว่าเป็นสัญญาณของตลาดที่เติบโตขึ้น “เมื่อความผันผวนที่แสดงถูกบีบอัดลงในขณะที่เผชิญกับความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจมหภาคภายนอก มันมักสื่อถึงการที่ตลาดได้พัฒโครงสร้างภายในที่แข็งแกร่งขึ้น” นักซื้อขายอนุพันธ์ผู้มีประสบการณ์จากกองทุนเชิงปริมาณรายใหญ่กล่าว โดยขอไม่เปิดเผยชื่อ “มันบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังมองข้ามหัวข้อข่าวประจำวันไป และมุ่งเน้นไปที่มูลค่าในระยะยาวมากขึ้น ตลาดอนุพันธ์ในทางปฏิบัติกำลังบอกว่าความเสี่ยงที่ทราบแล้ว เช่น การไหลเข้าของกองทุน ETF ที่ชะลอตัว และความแข็งแกร่งของดอลลาร์ ได้ถูกนับรวมไว้แล้ว” ทัศนคตินี้สอดคล้องกับทฤษฎีการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งการลดลงของความผันผวนสามารถนำไปสู่การเคลื่อนไหวในทิศทางหลักที่สำคัญได้ เมื่อพลังงานที่ถูกกดดันถูกคลี่คลาย

สภาพแวดล้อมปัจจุบันยังสะท้อนให้เห็นถึงความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของเครื่องมือจัดการความเสี่ยงที่มีให้กับนักลงทุนด้านคริปโต ความหลากหลายของสัญญาออปชัน สัญญาฟิวเจอร์ส และสัญญาสวอปแบบถาวรช่วยให้นักลงทุนสามารถแสดงมุมมองที่ละเอียดอ่อนและป้องกันความเสี่ยงของตำแหน่งการลงทุนได้อย่างแม่นยำมากกว่าที่เคย ความสามารถนี้สามารถช่วยลดการแกว่งตัวของราคาที่รุนแรงได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ทำตลาดที่ให้สภาพคล่องในตลาดสปอตสามารถป้องกันความเสี่ยงของตนเองในตลาดอนุพันธ์พร้อมกันได้ ซึ่งสร้างวงจรป้อนกลับที่ช่วยให้ตลาดมีเสถียรภาพ การพัฒนาตลาดออปชันที่ลึกซึ้งและมีสภาพคล่องสูงสำหรับทั้งบิตคอยน์และอีเธอเรียม จึงเป็นปัจจัยพื้นฐานหลักที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของความผันผวนที่คาดการณ์ได้ในระยะสั้น มันแสดงถึงความก้าวหน้าที่สำคัญในเส้นทางของสินทรัพย์นี้ในการผสานรวมเข้ากับระบบการเงินหลัก

ภาพที่สงบสุขที่ถูกวาดขึ้นโดยดัชนี DVOL นั้นขัดแย้งอย่างชัดเจนกับสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่ท้าทาย ปัจจัยสำคัญที่นักวิเคราะห์ระบุว่าเป็นอุปสรรค ได้แก่:

• ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดที่ยังคงดำเนินต่อไปในภูมิภาคต่างๆ ของโลกมักจะผลักดันให้นักลงทุนหันไปสู่สินทรัพย์ที่ปลอดภัย และเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาดทั้งหมด
• การชะลอตัวของความต้องการกองทุน ETF: หลังจากมีการเติบโตแบบระเบิดออกในช่วงแรก อัตราการไหลเข้าสุทธิสู่กองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตของสหรัฐฯ ได้แสดงสัญญาณของการลดลง ซึ่งทำให้หายไปจากแรงกดดันในการซื้อที่เคยมีอย่างต่อเนื่องก่อนหน้านี้
• ดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่ง: สภาพแวดล้อมของดอลลาร์ที่แข็งแกร่งมักจะสร้างแรงกดดันให้เกิดการไหลออกของเงินทุนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง รวมถึงสกุลเงินดิจิทัล เนื่องจากทำให้ต้นทุนสัมพัทธ์ของสินทรัพย์เหล่านี้เพิ่มขึ้นสำหรับนักลงทุนจากต่างประเทศ

แม้จะมีแรงกดดันเหล่านี้ ตลาดออปชันสกุลเงินดิจิทัลยังสื่อสารถึงความสงบ ความแตกต่างนี้สามารถตีความได้หลายวิธี หนึ่งในความเป็นไปได้คือตลาดสกุลเงินดิจิทัลกำลังแยกตัวออกจากความสัมพันธ์ทางมหภาคแบบดั้งเดิม และกำลังสร้างวงจรของตนเองที่เป็นอิสระ อีกการตีความหนึ่งที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือตลาดได้ตั้งราคาไว้ล่วงหน้าแล้วสำหรับปัจจัยลบต่างๆ ที่ทราบกันอยู่แล้ว ทำให้ไม่มีพื้นที่เหลือสำหรับความตกใจในทางลบเพิ่มเติมอีกมาก ความผันผวนที่ต่ำอาจบ่งชี้ถึงช่วงเวลาของการสะสมด้วยเช่นกัน ซึ่งนักลงทุนรายใหญ่กำลังสร้างตำแหน่งในตลาดที่เงียบก่อนที่แนวโน้มใหม่จะเกิดขึ้น การวิเคราะห์ทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าช่วงเวลาที่ความผันผวนต่ำในสกุลเงินดิจิทัลยืดเยื้อยาวนานมักจะตามมาด้วยการพุ่งทะยานที่สำคัญ แม้ว่าทิศทางจะไม่สามารถรับประกันได้จากตัวชี้วัดความผันผวนเพียงอย่างเดียว

การลดลงอย่างมากของความผันผวนที่แสดงโดยการซื้อขายสั้นใน Bitcoin และ Ethereum ถือเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล การอ่านค่า DVOL ที่ต่ำที่สุดในหลายปีนี้บ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายทางเลือกคาดการณ์ว่าจะมีช่วงเวลาที่สงบและมั่นคงผิดปกติในอนาคตแนวโน้มนี้ยืนยันถึงการเติบโตของความเป็นผู้ใหญ่และความซับซ้อนของอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งตอนนี้สามารถส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับความคิดร่วมกันของตลาด ในขณะที่ความท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงมีอยู่ กลไกการกำหนดราคาของตลาดบ่งชี้ว่าปัจจัยเหล่านี้อาจไม่ได้เป็นตัวขับเคลื่อนความกลัวระยะสั้นอีกต่อไป สำหรับนักลงทุน สภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ำของ Bitcoin นี้นำเสนอทั้งโอกาสและข้อพิจารณาใหม่ๆ สำหรับกลยุทธ์การจัดพอร์ตการลงทุนและการจัดการความเสี่ยง สัปดาห์ข้างหน้าจะแสดงให้เห็นว่าความสงบครั้งนี้เป็นการส่งสัญญาณถึงช่วงเวลาที่มั่นคงอย่างต่อเนื่อง หรือเพียงแค่เป็นช่วงเวลาเงียบสงบก่อนพายุตลาดครั้งใหญ่ครั้งต่อไปเท่านั้น

คำถามที่ 1: ดัชนี DVOL ในสกุลเงินดิจิทัลคืออะไร?
ดัชนี DVOL (Deribit Volatility Index) เป็นดัชนีแบบเรียลไทม์ที่วัดความผันผวนที่ตลาดคาดการณ์ไว้ใน 30 วันของสินทรัพย์หนึ่ง ซึ่งได้จากราคาของออปชันที่ซื้อขายบนตลาด Deribit มันมีการทำงานคล้ายกับดัชนี VIX สำหรับหุ้นสหรัฐฯ

คำถามที่ 2: การที่ความผันผวนที่ลดลงมีความสำคัญอย่างไร?
การที่ความผันผวนที่นัยลดลงบ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายออปชันคาดว่าการแกว่งตัวของราคาจะมีขนาดเล็กลงในอนาคตอันใกล้ มันมักสะท้อนถึงความกลัวหรือความไม่แน่นอนที่ลดลงในตลาด และทำให้กลยุทธ์ต่างๆ เช่น การขายส่วนต่างของออปชันนั้นมีผลกำไรลดลง

คำถามที่ 3: การมีความผันผวนต่ำเสมอไปหมายความว่าราคาจะคงที่เสมอไปหรือไม่?
ไม่จำเป็นเสมอไป ความผันผวนที่แสดงออกมานั้นเป็นเพียงการคาดการณ์ ไม่ใช่การรับประกัน ราคาอาจยังคงเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงแม้ว่าความผันผวนที่แสดงออกจะต่ำ อย่างไรก็ตาม หมายความว่าตลาดไม่ *คาดว่า*จะมีการเคลื่อนไหวที่รุนแรงเช่นนั้น ดังนั้นสิทธิ์ในการซื้อขายจึงถูกกำหนดราคาให้ถูกกว่า

คำถามที่ 4: ความผันผวนของอีเธอเรียมมักจะเปรียบเทียบกับบิตคอยน์อย่างไร?
ความผันผวนที่แสดงออกของอีเธอเรียมมักจะสูงกว่าของบิตคอยน์ นี่เป็นเพราะแผนที่เทคโนโลยีที่แตกต่างกันของอีเธอเรียม บทบาทของมันในระบบนิเวศ DeFi และ NFT และขนาดมูลค่าตลาดที่เล็กกว่า ซึ่งอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงราคาเป็นเปอร์เซ็นต์ที่มากขึ้น

คำถามที่ 5: กลยุทธ์การซื้อขายใดที่เหมาะกับสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ำ?
ในตลาดที่มีความผันผวนต่ำ กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความเสื่อมถอยของเวลาและแนวโน้มของราคาที่เคลื่อนไหวในกรอบแน่น เช่น iron condors หรือ calendar spreads สามารถมีประสิทธิภาพได้ ในทางกลับกัน กลยุทธ์ที่ได้กำไรจากความเคลื่อนไหวของราคาที่มีขนาดใหญ่ เช่น long straddles จะมีความน่าสนใจน้อยลงเนื่องจากค่าพรีเมียมของตัวเลือกที่ถูกกว่า