เราเคยเห็นการต่อสู้เกี่ยวกับผลตอบแทนของสตเบิลคอยน์นี้มาก่อน และประวัติศาสตร์สอนเราว่าเราไม่ควรลดทอนนวัตกรรมเพื่อปกป้องผลประโยชน์ของผู้มีอำนาจเดิม ในตอนนี้กลุ่มผู้สนับสนุนธนาคารกำลังผลักดันอย่างหนักเพื่อยุบข้อตกลงที่สภาคองเกรสได้ทำไว้ในพระราชบัญญัติ GENIUS เมื่อปีที่แล้ว ในพระราชบัญญัติฉบับสำคัญนั้น สภาคองเกรสห้ามผู้ออกสตเบิลคอยน์ — ผู้ที่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายให้สร้างและเสนอสตเบิลคอยน์ในสหรัฐอเมริกา — ไม่ให้เสนอสตเบิลคอยน์ที่ให้ดอกเบี้ยแก่ผู้ถือครอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ออกสตเบิลคอยน์ถูกห้ามไม่ให้เสนอโทเคนที่เทียบเท่าดอลลาร์ซึ่งจะมีมูลค่า $1.04 ภายในเวลาหนึ่งปี การเลือกนโยบายนี้กำลังก่อให้เกิดการเสนอขายจากบุคคลที่สามที่ไม่ใช่ผู้ออกสตเบิลคอยน์ โดยผู้ใช้สามารถนำสตเบิลคอยน์ของตนไปใช้เพื่อสร้างผลตอบแทน และผู้บริโภคชัดเจนว่ากำลังได้รับโอกาสให้เงินของพวกเขาทำงานเพื่อพวกเขา ในขณะที่ยังคงเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนที่เป็นมิตรต่อผู้บริโภค
กลุ่มผู้ผลักดันนโยบายของธนาคารกำลังแสวงหาอย่างรุนแรงเพื่อหยุดยั้งแนวโน้มนี้ให้เร็วที่สุด พวกเขาสนับสนุนให้เพิ่มข้อจำกัดมากขึ้นเกี่ยวกับ stablecoins ที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยไว้ในร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลใด ๆ ที่กำลังพิจารณาอยู่ ในทางกลับกัน ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดฉบับปัจจุบันห้ามการเสนอผลตอบแทนดอกเบี้ยแก่ผู้บริโภคจากการถือครอง stablecoin เพียงอย่างเดียว แต่ให้ผลตอบแทนได้ก็ต่อเมื่อใช้ stablecoin หรือผ่านเครื่องมือทางการเงินของบุคคลที่สามเท่านั้น แม้แต่แนวทางที่เรียกว่าเป็นจุดกึ่งกลางนี้ก็ยังคงเป็นความผิดพลาด — ทั้งในแง่เศรษฐกิจ ประวัติศาสตร์ และการกำหนดนโยบายที่ยั่งยืน
เราเคยเห็นผู้มีอำนาจปกป้องตำแหน่งที่ได้เปรียบของพวกเขาไว้ก่อนแล้ว ในศตวรรษที่ 20 อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารในสหรัฐฯ ถูกจำกัดโดยการควบคุม แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยตลาดเพิ่มสูงขึ้นเกินกว่าที่ธนาคารจะจ่ายได้ ผู้ออมเงินก็ย้ายเงินไปสู่ทางเลือกที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น หน่วยลงทุนตลาดเงินได้รับความนิยมในทศวรรษ 1970 โดยเสนอผลตอบแทนตามตลาด ซึ่งสูงกว่าที่ธนาคารเสนอให้กับเงินฝากอย่างมาก ผู้บริโภคชื่นชอบผลิตภัณฑ์เหล่านี้เพราะพวกมันยังเสนอคุณสมบัติในการบริหารจัดการเงินสด ซึ่งในที่สุดก็รวมถึงการเขียนเช็คด้วย
สิ่งนี้เกิดขึ้นนอกเหนือจากการกำกับดูแลธนาคารแบบดั้งเดิม ดังนั้นมันจึงสร้างความไม่พอใจให้กับวงการธนาคาร แต่แทนที่จะปราบปรามมัน นโยบายสาธารณะในที่สุดก็ปรับกฎระเบียบให้เอื้อต่อผู้บริโภค: คณะกรรมาธิการบริหารสภาคongressได้ดำเนินการยกเลิกเพดานอัตราผลตอบแทนเงินฝากธนาคาร และอนุญาตให้มีผลิตภัณฑ์ธนาคารใหม่ๆ ที่ทำให้ธนาคารอยู่ในตำแหน่งที่สามารถแข่งขันได้
ความกังวลเกี่ยวกับการไหลออกของเงินฝากและการลดลงของความสามารถในการปล่อยสินเชื่อ—ความกังวลเดียวกันที่กลุ่มผู้สนับสนุนอุตสาหกรรมธนาคารได้กล่าวถึงในวันนี้—ได้รับการแก้ไขโดยไม่ใช่การยับยั้งการนวัตกรรม แต่โดยการเสริมสร้างการแข่งขันในขณะเดียวกันที่ควบคุมความเสี่ยงอย่างเหมาะสม และผู้บริโภคก็ได้รับประโยชน์
เราเห็นเรื่องราวที่คล้ายกันเกี่ยวกับบัญชีออมทรัพย์ที่ไม่ได้รับดอกเบี้ย ธนาคารถูกห้ามตามกฎหมายไม่ให้เสนอดอกเบี้ยสำหรับบัญชีออมทรัพย์มานานหลายทศวรรษ จนกระทั่งมีการแนะนำบัญชีธนาคารที่ให้ดอกเบี้ยแบบคำสั่งจ่ายที่แลกเปลี่ยนได้ (NOW) ซึ่งเปลี่ยนแปลงพลวัตการแข่งขันในตลาด แทนที่จะทำลายนวัตกรรมที่ตอบสนองต่อความต้องการ ข้อห้ามเกี่ยวกับการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับบัญชีออมทรัพย์ในที่สุดก็ถูกยกเลิก ผู้กำกับดูแลสามารถยืนยันการห้ามการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับการฝากเงินตามคำสั่งได้ และเลือกที่จะปิดกั้นผลิตภัณฑ์ใหม่ที่แปลกใหม่และปฏิบัติตามกฎหมาย แต่พวกเขาเลือกที่จะไม่มองว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นการหลบเลี่ยงกฎ แต่เป็นนวัตกรรม
ผลตอบแทนจากสตอเบิลคอยน์เป็นเพียงประเด็นล่าสุดในเกมแมวจับหนูที่เราใช้พัฒนาตลาดการเงินและปรับปรุงนโยบายกำกับดูแลของเรา นวัตกรรมใหม่ๆ ช่วยให้เราสามารถระบุช่องว่างในตลาดได้ และยังให้วิธีแก้ปัญหาช่องว่างนั้นได้ทั้งในขอบเขตหรือแม้กระทั่งนอกเหนือขอบเขตการกำกับดูแลแบบดั้งเดิม นักกำหนดนโยบายประเมินสถานการณ์ และผู้เล่นเดิมในตลาดเรียกร้องให้ปกป้องขอบเขตเดิม และดึงนวัตกรให้กลับเข้ามาอยู่ในกรอบเดิม แต่ในอดีต ไม่ว่าด้วยการคาดการณ์ที่แม่นยำหรือเพียงเพราะโชคชะตา เราได้เลือกที่จะกำหนดขอบเขตใหม่ที่สมเหตุสมผลมากกว่าการยึดติดกับขอบเขตเดิม ซึ่งช่วยให้การนวัตกรรมสามารถพัฒนาทางเลือกและผลลัพธ์ของผู้บริโภคได้
นั่นคือสิ่งที่ GENIUS ได้ทำไว้ และสภานิติควรยังคงมุ่งมั่นต่อทางเลือกนี้ — ซึ่งได้รับการยืนยันจากประวัติศาสตร์ — ต่อหน้าเสียงเรียกร้องให้ทบทวนผลตอบแทนสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคง เราได้ย้ายเส้นรอบพื้นที่แล้ว และอนุญาตให้เทคโนโลยีใหม่แข่งขันในตลาด พร้อมทั้งควบคุมความเสี่ยงอย่างเหมาะสม เราควรปล่อยให้ผู้บริโภคเป็นผู้เลือกว่าใครจะเป็นผู้ชนะ ไม่ใช่ผู้มีอำนาจเดิม การแข่งขันที่ชาญฉลาดเช่นนี้คือวิธีที่เราจะรักษาให้ระบบการเงินของเราเต็มไปด้วยชีวิตชีวา — และเป็นวิธีที่เราจะรับประกันว่าผู้บริโภคจะเป็นผู้ชนะ ไม่ใช่กลุ่มผลประโยชน์ที่มีรากฐานลึกซึ้ง