ที่มา: Wall Street Journal
ผู้เขียน: ดงจิง
Original Title:The Real Plan of Bensent
ชุดมาตรการแทรกแซงตลาดพันธบัตรของรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบสันต์
ถูกชี้ว่ากดอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล—หรือต้องการใช้ตำแหน่งสั้นของ CTA ที่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์
การกระตุ้นด้วยมนุษย์ให้เกิดการซื้อขายแบบ short squeeze ขนาดใหญ่ ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม เพื่อดันอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะ 10 ปีให้ลดลงใกล้ระดับ 4.3% เพื่อสร้างพื้นที่ทางการเมืองให้รัฐบาลทรัมป์
วันที่ 25 สิงหาคม ผู้รายงานข่าวจาก Fox Business ชาร์ลี กาสปาริโน โพสต์บนแพลตฟอร์มโซเชียล X ว่า ผู้บริหารวอลล์สตรีทที่มีข้อมูลเปิดเผยว่า
เบซองต์มีเป้าหมายที่จะ "ทำให้ผู้ขายชอร์ตพันธบัตรรู้สึกถึงความยำเกรง" โดยใช้วิธีการเช่น การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลและการออกพันธบัตรระยะสั้นเพิ่มเติม
รวมถึงยกเลิกสินทรัพย์ระยะยาว เช่น 20 ปี เพื่อผลักดันผลตอบแทนของพันธบัตร 10 ปีให้ลดลงจากระดับปัจจุบันไปยัง 5% จากนั้นใช้การปิดตำแหน่งสั้นเพื่อดันราคาลงอีกครั้ง
การวิเคราะห์ระบุว่าผลกระทบของตรรกะนี้ต่อตลาดไม่สามารถมองข้ามได้: ข้อมูลล่าสุดจากแพลตฟอร์มการซื้อขายฟิวเจอร์สของกรีนส์ตันแสดงว่า
กองทุนกลยุทธ์ CTA ปัจจุบันมีตำแหน่งสั้นในพันธบัตรอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในหลายปี หากราคาเพิ่มขึ้น 2 ส่วนเบี่ยงมาตรฐาน
ขนาดการปิดตำแหน่งสั้นจะสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา
การแทรกแซงของเบสันต์จนถึงขณะนี้ยังมีผลจำกัด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงพุ่งสูงขึ้นในช่วงเช้าวันจันทร์ จนกระทั่งกระทรวงการคลังเปิดเผยกับ CNBC
การใช้เงินทุนสูงสุดถึง 954,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) เท่านั้นที่ช่วยผลักดันผลตอบแทนให้ลดลงเล็กน้อย
1. การกู้ยืมพันธบัตรรัฐบาล "แสดงความแข็งแกร่งเกินจริง" ผลตอบแทนไม่ได้รับแรงกดดัน
การอภิปรายเกี่ยวกับ "บัตร回购 ของเบสันต์" ได้รับความสนใจอย่างมาก
ผู้วิพากษ์วิจารณ์ชี้ว่า ขนาดของการซื้อคืนครั้งนี้เมื่อเทียบกับขาดดุลขนาดใหญ่ หนี้รวม และอัตราเงินเฟ้อที่ยังสูงอยู่ ถือว่าน้อยนิด
ไม่มีพลังพอที่จะพลิกผันแนวโน้มผลตอบแทนอย่างแท้จริง
ข้อเท็จจริงยืนยันการตัดสินนี้ ตั้งแต่ต้นสัปดาห์นี้ อัตราผลตอบแทนได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตามราคา النفط ต่อมากระทรวงการคลังได้ปล่อยข่าวให้สื่อทราบว่าจะสนับสนุนด้วยเงินในบัญชี TGA
เมื่อเร็วๆ นี้ผลตอบแทนลดลงเล็กน้อย แต่ผลลัพธ์ยังคงมีจำกัด
เบซ็องต์การแทรกแซงยังคงก่อให้เกิดความขัดแย้งภายใน รายงานระบุว่าการดำเนินการดังกล่าวของกระทรวงการคลังทำให้ประธานเฟด วอช รู้สึกไม่พอใจอย่างมาก
ความตั้งใจในการลดงบดุลของเฟดลดลงอย่างชัดเจน—ผู้สังเกตการณ์ตลาดเชื่อว่า
การกระทำนี้ทำให้สมดุลของบัญชีของกระทรวงการคลังและธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อมโยงกันในระดับหนึ่ง
2.เบซันท์: ซื้อเวลา ไม่ใช่พลิกแนวโน้ม
อย่างไรก็ตาม หากเปลี่ยนกรอบการดำเนินการของเบสันต์จาก "กดอัตราผลตอบแทน" เป็น "ซื้อเวลา" ตรรกะภายในของกลยุทธ์นี้ก็จะชัดเจนทันที
Bensent เองก็เป็นนักเทรดที่เข้าใจลึกซึ้งถึงกลยุทธ์การเทรดทั้งเชิงกลยุทธ์และเชิง такติก
ในบริบทที่แนวโน้มการตัดลดขาดดุลงบประมาณอย่างมีนัยสำคัญของรัฐสภาดูเหมือนจะเป็นไปไม่ได้ การพยายามใดๆ ก็ตามที่มุ่งย้อนกลับแนวโน้มผลตอบแทนอย่างลึกซึ้งจะไร้ผล
แต่หากเป้าหมายคือการรักษาความมั่นคงเชิงพื้นผิวของตลาดก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม กลยุทธ์ที่เลือกจะแตกต่างกันอย่างมาก
ผู้สื่อข่าวจาก Fox Business Charlie Gasparino อ้างคำกล่าวของผู้บริหารวอลล์สตรีทที่เข้าใจอย่างตรงไปตรงถึงเกี่ยวกับแนวคิดของ Bessent
贝森特愿意“不惜一切”向债券空头施压，手段涵盖回购、调整债务发行结构乃至取消部分长期限品种。
การวิเคราะห์ระบุว่า การแสดงความคิดเห็นนี้บ่งชี้ว่า จุดเน้นปัจจุบันของเบสันต์ไม่ใช่การแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้างที่ทำให้ผลตอบแทนเพิ่มสูงขึ้น
แต่เน้นกดดันจุดอ่อนทางเทคนิคของตลาดอย่างแม่นยำ
3. ตำแหน่งสั้นของ CTA อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เงื่อนไขการบีบตำแหน่งสั้นได้รับการเตรียมพร้อมแล้ว
กุญแจสำคัญที่ทำให้ตรรกะการบีบอัดตำแหน่งของ Bessent ใช้ได้ คือโครงสร้างการถือครองในตลาดพันธบัตรในปัจจุบัน
กราฟฟ์ฟิคส์ฟิวเจอร์สเทรดดิ้งทีมในรายงานรายสัปดาห์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่ากองทุน CTA และกลยุทธ์การติดตามแนวโน้มปัจจุบันถือตำแหน่งสั้นในตลาดพันธบัตรทั่วโลกในปริมาณที่สำคัญ
วัดตาม DV01 (ซึ่งหมายถึงกำไรหรือขาดทุนเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง 1 จุดฐาน) ประมาณ 155 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี (ซึ่งตำแหน่งสั้นอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี) และสัญญาณแนวโน้มของตลาดหลักต่างๆ ได้รักษาค่าลบไว้เป็นเวลา相当นาน
Goldman Sachs คำนวณเพิ่มเติมว่า ในสถานการณ์พื้นฐานปัจจุบัน หากตลาดพันธบัตรยังคงลดลง พื้นที่สำหรับ CTA ในการเพิ่มการขายสั้นนั้นจำกัดแล้ว;
แต่เมื่อราคาฟื้นตัวขึ้น อาจกระตุ้นการปิดตำแหน่งสั้นในปริมาณใหญ่—หากราคาเพิ่มขึ้น 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานภายในหนึ่งเดือน
การคาดการณ์ว่าขนาดของการเติมเต็มช่องว่างและการซื้อซ้ำจะรวมกันได้ถึง 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ DV01
ที่สำคัญกว่านั้น ขนาดการปิดตำแหน่งสั้นที่สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นสองเท่าของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานในสถานการณ์ปัจจุบัน จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์
ตั้งแต่ต้นปี ตำแหน่งสั้นในตลาดพันธบัตรของ CTA ได้สะสมอย่างต่อเนื่องจนใกล้ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่าทันทีที่ราคาสัญญาณกลับตัว
การปิดตำแหน่งสั้นจะมีลักษณะเสริมตนเองและขยายตัวทีละขั้น
4. หน้าต่างก่อนการเลือกตั้ง: 4.3% เป็นเป้าหมาย การเลือกตั้งกลางเทอมคือจุดสิ้นสุด
โดยรวมแล้ว จุดประสงค์ทางยุทธวิธีของเบสันต์ค่อนข้างชัดเจน: ผ่านการแทรกแซงหลายประการเพื่อกระตุ้นให้ราคาพันธบัตรเพิ่มขึ้น ซึ่งจะนำไปสู่การปรับตำแหน่งสั้นของ CTA อย่างไม่ตั้งใจ
เกิดวัฏจักรย้อนกลับเชิงบวกระหว่างราคาที่เพิ่มขึ้นและการปิดตำแหน่งสั้น ทำให้อัตราผลตอบแทนระยะ 10 ปีลดลงจากระดับปัจจุบันมาอยู่ใกล้เคียงที่ 4.3%
ตารางเวลาทางการเมืองของเป้าหมายนี้ก็ชัดเจนเช่นกัน ยังเหลืออีกประมาณสองเดือนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม หากอัตราผลตอบแทนสามารถลดลงสู่ช่วงสำคัญก่อนหน้านั้น
ในทางหนึ่งสามารถผลักดันอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่มีหลักประกันให้ลดลง ในอีกทางหนึ่งจะให้รัฐบาลทรัมป์มีเรื่องราวทางการเมืองที่สามารถอ้างได้—แม้ว่าราคาน้ำมันจะเพิ่มขึ้น
ในบริบทของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ยังประสบความสำเร็จในการลดอัตราดอกเบี้ย
แน่นอน ตามที่แสดงให้เห็นโดยราคาน้ำมันและข้อตกลงหยุดยิงของอิหร่าน เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมสิ้นสุดลง ความเป็นจริงของตลาดจะกลับมาควบคุมอีกครั้ง
ในเวลานั้น แรงกดดันจากความได้เปรียบด้านผลตอบแทนเชิงโครงสร้างและผลกระทบจากแรงโน้มถ่วงของการประเมินมูลค่าตลาดหุ้น อาจกลับมาอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น
แต่ก่อนหน้านั้น นักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวังอย่างสูงต่อการบีบช็อตโพสิชันของพันธบัตรสหรัฐที่ทวีความรุนแรงขึ้น—ตามสัญญาณตลาดจากสัปดาห์ที่แล้ว
กระบวนการนี้อาจเกิดขึ้นอย่างเข้มข้นในอีกไม่กี่วันข้างหน้า
ทวิตเตอร์：https://twitter.com/BitpushNewsCN
กลุ่มสนทนาบน TG ของ BitPush:https://t.me/BitPushCommunity
สมัครรับข้อมูลจาก BitPush บน TG: https://t.me/bitpush