การปรับโครงสร้างคลังของเบสเซนต์ไม่สามารถยับยั้งผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่เพิ่มสูงขึ้น

สก็อตต์ เบสเซนต์ ได้พยายามผลักดันต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวให้ต่ำลงเป็นเวลาหลายเดือน โดยใช้เครื่องมือที่ขยายตัวขึ้นในการดำเนินการซื้อคืนและกลยุทธ์การจัดการอายุหนี้ ในรายการพอดีค์ Reuters Econ World เมื่อเร็วๆ นี้ เบสเซนต์ได้อธิบายแนวคิดของเขาเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ และวิธีการของรัฐบาลในการจัดการตลาดพันธบัตรที่กลายเป็นตลาดที่ยากลำบากที่สุดในประวัติศาสตร์

การเคลื่อนไหวหลักของเบสเซนต์คือสิ่งที่ผู้สังเกตการณ์ตลาดเรียกว่า “การปรับโครงสร้างคลัง” กลยุทธ์นี้เกี่ยวข้องกับการออกหนี้ระยะสั้นเพิ่มเติม เช่น พันธบัตรคลังที่ครบกำหนดในหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน พร้อมกับซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่มีระยะเวลาครบกำหนดตั้งแต่ 10 ถึง 30 ปี เป้าหมายคือการลดอุปทานพันธบัตรระยะยาวในตลาด ซึ่งในทฤษฎีแล้วจะผลักดันราคาให้สูงขึ้นและผลตอบแทนให้ลดลง

ในปลายเดือนสิงหาคม เบสเซนต์ได้ประกาศแผนที่จะเพิ่มขนาดการซื้อคืนรายปกติเหล่านี้จาก 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการดำเนินการ โดยโปรแกรมที่ขยายแล้วจะเริ่มขึ้นในวันที่ 9 กันยายน อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับประมาณ 5.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ส่วนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับประมาณ 4.73% เบสเซนต์โต้แย้งว่าระดับผลตอบแทนปัจจุบันไม่สะท้อนพื้นฐานของตลาด ซึ่งชี้ให้เห็นว่าความกลัวและการจัดตำแหน่งกำลังทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงเกินกว่าระดับที่ควรจะเป็น

หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ เกินกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์ และค่าดอกเบี้ยรายปีของหนี้นี้กำลังเข้าใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ รัฐบาลตอนนี้ใช้จ่ายเกือบเท่ากันระหว่างการจ่ายดอกเบี้ยกับค่าใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศ

ผลตอบแทนลดลงชั่วคราวหลังจากประกาศซื้อคืนของ Bessent ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง การซื้อคืนหนี้ที่มีอยู่ไม่ได้ลดจำนวนเงินที่ต้องจ่ายทั้งหมด — มันเปลี่ยนโครงสร้างระยะเวลา โดยแลกเปลี่ยนหนี้ระยะยาวเป็นหนี้ระยะสั้นที่ต้องรีไฟแนนซ์บ่อยขึ้น ผู้กำหนดนโยบายบางส่วนของธนาคารกลางสหรัฐฯ รวมถึงประธานKevin Warsh ได้สนับสนุนแนวทางที่เน้นตลาดมากขึ้นในการกำหนดอัตราดอกเบี้ย โดยเสนอว่าการแทรกแซงของรัฐบาลเพื่อควบคุมผลตอบแทนอาจบิดเบือนสัญญาณราคาที่นักลงทุนพึ่งพาเพื่อประเมินความเสี่ยง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปี เป็นศูนย์กลางแรงโน้มถ่วงของระบบการเงินอเมริกา เมื่ออัตราเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อซื้อบ้านก็จะตามมา รวมถึงสินเชื่อรถยนต์ อัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิต และต้นทุนการกู้ยืมของบริษัท

เบสเซนต์เน้นย้ำว่าชุดเครื่องมือของเขาครอบคลุมมาก และกระทรวงการคลังมีตัวเลือกอื่นนอกเหนือจากการซื้อคืนหุ้น สหรัฐฯ กำลังเผชิญกับขาดดุลโครงสร้างขนาดใหญ่โดยไม่มีแผนที่น่าเชื่อถือในการลดขาดดุล โดยคาดว่าขาดดุลจะมีส่วนทำให้ GDP เพิ่มขึ้นประมาณ 6% การเพิ่มขนาดการดำเนินการซื้อคืนหุ้นเป็นสองเท่าเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ และการตอบสนองที่อ่อนแอของตลาดพันธบัตรต่อการประกาศดังกล่าวบ่งชี้ว่าความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังยังไม่ได้รับการแก้ไข