ผู้เขียนบทความต้นฉบับ: Mahé, Foresight News
เมื่อวันที่ 14 มกราคม BERA ได้รับการซื้อขายแบบพุ่งขึ้นชั่วคราวจาก 0.5 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ 0.9 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นเรื่องที่หาดูได้ยากในกราฟรายสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งมีการปรับตัวลดต่อเนื่อง 12 สัปดาห์ติดต่อกัน ในวันเดียวกันนั้น สถาบัน Berachain ได้เผยแพร่รายงานสรุปปี 2025 ของตน โดยเน้นย้ำถึงการขยายตัวของระบบนิเวศหลังการเปิดตัวเครือข่ายหลัก (mainnet) การปรับปรุงด้านเทคโนโลยี และการมีส่วนร่วมของชุมชน แต่ยังยอมรับถึงความท้าทายที่เกิดขึ้นจากความผันผวนของตลาดอีกด้วย
หลังจากที่ Berachain เปิดตัวเครือข่ายหลักนั้น ทั้ง TVL และราคาโทเคนต่างก็ผ่านช่วงการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง บางทีนี่อาจไม่ใช่เพียงแค่ผลกระทบจากวงจรตลาดเท่านั้น แต่ยังเป็นผลรวมของกลยุทธ์ภายในและแรงกดดันจากภายนอกอีกด้วย
TVL ลดลงจาก 3,000 ล้านดอลลาร์ เหลือ 180 ล้านดอลลาร์ รายได้ของเครือข่ายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาอยู่ที่ 84 ดอลลาร์
ในเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2025 Berachain ได้เปิดตัวเครือข่ายหลักอย่างเป็นทางการ โดยนำระบบความร่วมมือ PoL ที่มีนวัตกรรมมาใช้ ซึ่งระบบดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการมีส่วนร่วมของแอปพลิเคชันและผู้ใช้ผ่านหลักฐานของสภาพคล่อง แทนที่จะใช้ระบบ Proof of Stake แบบดั้งเดิม ทำให้ Berachain เป็นเครือข่าย Layer 1 ที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับแอปพลิเคชัน DeFi เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพด้านทุนและอัตราการยอมรับของผู้ใช้ ในช่วงเริ่มต้นนั้นระบบนิเวศเติบโตอย่างรวดเร็ว ดึงดูด dApp หลายร้อยตัวเข้ามารวมตัว รวมถึง DEX เช่น BEX โปรโตคอลการกู้ยืม และตลาด NFT
TVL ของ Berachain แตะระดับสูงสุดถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์ โดยมีจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานเกิน 140,000 ที่อยู่ และมีปริมาณการทำธุรกรรมถึง 9.59 ล้านครั้ง ทั้งนี้ ยังมีการสนับสนุนโครงการต่าง ๆ ภายในระบบนิเวศผ่านโปรแกรม RFA (Request for Application) และ RFC (Request for Comment) รวมถึงการร่วมมือกับองค์กรต่าง ๆ เช่น BitGo เพื่อให้บริการด้านการจัดการสินทรัพย์ ซึ่งช่วยเพิ่มความมืออาชีพให้กับโครงการ นอกจากนี้ การสร้างชุมชนและการตลาดของ Berachain ยังมีประสิทธิภาพในช่วงเริ่มต้น โดยซีรีส์ NFT ที่มีธีมสัตว์ขั้วโลกใต้ (เช่น Bong Bears) ดึงดูดผู้ใช้จำนวนมาก และแผนการแจกของรางวัลและแผนการจูงใจผู้ใช้ยิ่งเพิ่มการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ ทั้งหมดนี้ช่วยให้ Berachain กลายเป็นหนึ่งในห่วงโซ่ DeFi ที่ได้รับความนิยมสูงสุดในปี 2025 โดยอยู่ในอันดับที่ 6
อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาสกุลเงินดิจิทัลลดลงต่อเนื่อง ข้อมูลจาก DefiLlama แสดงให้เห็นว่า TVL ลดลงเหลือ 180 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้จากเครือข่ายใน 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 84 ดอลลาร์ และมูลค่าสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคงบนเครือข่ายอยู่ที่ 15.35 ล้านดอลลาร์
นักลงทุนรายย่อยได้รับความสำคัญหรือ? นักลงทุนแบบผู้ถือหุ้นรายใหญ่ (VC) ถือครองส่วนแบ่งโทเคนส่วนใหญ่ และจะมีการปลดล็อกโทเคนจำนวนมากในเดือนกุมภาพันธ์
ในรายงานสรุปประจำปีของมูลนิธิ Berachain ได้ยอมรับว่ากลยุทธ์ "ให้ความสำคัญกับนักลงทุนรายย่อย" ของตลาดคริปโตโดยรวมไม่ได้ผลดีเท่าที่ควร จนนำไปสู่การจัดสรรทรัพยากรใหม่ ซึ่งส่งผลให้เกิดปัญหาต่อเนื่องหลายประการ ปัญหาแรกคือการปลดพนักงานและการเปลี่ยนแปลงทีมงาน ในฐานะการปรับกลยุทธ์ มูลนิธิ Berachain ได้ปลดพนักงานส่วนใหญ่ในทีมการตลาดสำหรับนักลงทุนรายย่อย และเปลี่ยนมาเน้นการพัฒนาพื้นฐานแทน นอกจากนี้ อัลเบร์โต หัวหน้าผู้พัฒนาของ Berachain ก็จะลาออกจากตำแหน่งเพื่อไปร่วมก่อตั้งบริษัท Web2 ร่วมกับเพื่อนร่วมงานเก่าจากธนาคาร
มูลนิธิเน้นว่าการลาออกนั้นเป็นมิตร แต่สิ่งนี้ไม่ต้องสงสัยเลยว่าทำให้ศักยภาพด้านเทคโนโลยีหลักของโครงการอ่อนแอลง ภายในชุมชนนั้น นักพัฒนาบางคนได้เปลี่ยนไปใช้โซ่บล็อกอื่น เช่น Monad ซึ่งทำให้การสูญเสียบุคลากรเพิ่มมากขึ้น
อาจเป็นไปได้ว่ากลยุทธ์ "ผู้ลงทุนรายย่อยเป็นอันดับแรก" ที่มูลนิธิ Berachain ประกาศไว้ ไม่เคยเริ่มต้นขึ้นจริงๆ เลยก็ได้
โครงการเริ่มต้นเน้นการขับเคลื่อนโดยชุมชน แต่ในทางปฏิบัติกลไกการจูงใจไม่สามารถดึงดูดผู้ใช้ได้อย่างต่อเนื่อง และการจัดสรรโทเคนยังทิ้งผู้เล่นรายย่อยไว้ข้างหลัง
แม้ว่ากลไก PoL จะมีนวัตกรรม แต่ความซับซ้อนของมัน (เช่น โมเดลโทเคนหลายชนิด ได้แก่ BERA และ BGT) ทำให้ผู้ใช้รู้สึกไม่สะดวก จนกิจกรรมในเครือข่ายลดลงอย่างมาก ในเดือนพฤศจิกายน ปี 2025 โครงการได้หยุดการดำเนินงานเครือข่ายชั่วคราวเนื่องจากช่องโหว่ในโปรโตคอล Balancer อย่างไรก็ตามก็ไม่มีผลกระทบต่อความปลอดภัยของเงินของผู้ใช้
ราคาเหรียญ BERA ลดต่ำลงตั้งแต่จุดสูงสุดที่ 9 ดอลลาร์ สู่ระดับ 0.7 ดอลลาร์ในปัจจุบัน ภายในระยะเวลาเพียง 1 ปีเท่านั้น ทำให้โทเคนของแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่เคยถูกขนานนามว่า "ราชาแห่งบล็อกเชน" ลดลงมากกว่า 10 เท่า
การพังทลายครั้งนี้มีต้นตอมาจากระบบโมเดลที่มีสภาพคล่องต่ำและมูลค่าตลาดรวม (FDV) สูง ซึ่งทำให้ราคาถูกบิดเบือนและพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว จนเกิดการพังทลายลงอย่างรุนแรง ปัญหาเหล่านี้มีรากฐานอยู่ที่กลไกการจัดสรรโทเคนของ Berachain ผู้มีส่วนร่วมในช่วงเริ่มต้นได้รับสัดส่วน 16.82% ของปริมาณการจัดหาทั้งหมด ในขณะที่นักลงทุนในรอบ Private Sale ได้รับสัดส่วนที่สูงมากถึง 34.31% ซึ่งถือเป็นโทเคนแบบ VC ที่พบเห็นได้บ่อย ทั้งนี้ ผู้ถือครอง NFT ยังสามารถได้รับโทเคนมูลค่าสูงถึงหลายล้านดอลลาร์ ขณะที่ผู้ใช้งานใน Testnet ได้รับเพียงแค่ 60 ดอลลาร์เท่านั้น ส่งผลให้เกิดข้อถกเถียงเรื่องความเหลื่อมล้ำทางเศรษฐกิจ และทำให้ผู้ใช้งานที่ภักดีบางส่วนถูกมองข้ามไป
นี่ขัดแย้งกับสโลแกน "ให้ความสำคัญกับนักลงทุนรายย่อย" โดยโครงการนี้มีลักษณะพื้นฐานเป็นรูปแบบที่ถูกควบคุมโดย VC (นักลงทุนภาคอุตสาหกรรม) ซึ่งมีสภาพคล่องต่ำแต่มี FDV (มูลค่าตลาดที่คำนวณจากจำนวนโทเคนทั้งหมด) สูง: นักลงทุนในช่วงเริ่มต้นเข้ามาที่ราคา 0.82 ดอลลาร์ และได้กำไร 10-15 เท่า ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยต้องเผชิญกับการร่วงลงของราคา สโมกี้ ผู้ก่อตั้งมูลนิธิระบุว่า หากมีโอกาสทำใหม่ เขาจะไม่ขายโทเคนให้ VC มากขนาดนี้ และได้ทำการซื้อคืนบางส่วนเพื่อลดการเจือจางของโทเคน ในเดือนตุลาคม ปี 2025 มูลนิธิ Berachain ร่วมมือกับ Greenlane Holdings เปิดตัวโครงการ BeraStrategy โดยใช้โทเคน BERA เป็นสินทรัพย์สำรอง แต่ก็ยังไม่สามารถดึงดูดราคาของโทเคนให้ฟื้นตัวได้
นอกจากนี้ ยังมีกองทุน Nova ของบริษัททุนภายนอก (VC) อย่าง Brevan Howard ที่มีสิทธิ์เรียกร้องคืนเงิน 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐแบบเต็มจำนวน ภายในเดือนกุมภาพันธ์ ปี 2026 ซึ่งแสดงให้เห็นอีกครั้งว่า Berachain มีความเอื้อต่อ VC เป็นพิเศษ
ความไม่พอใจในชุมชนเพิ่มสูงขึ้น โดยผู้ใช้หลายคนเรียกมันว่า "L1 ที่หลอกลวงสุดท้าย"
เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ปีนี้ เบราเชน (Berachain) จะปลดล็อกโทเคน BERA จำนวน 63.75 ล้านเหรียญ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 12.16% ของปริมาณการจัดหาทั้งหมด โดยในส่วนนี้มีนักลงทุนแบบส่วนตัว (private placement) ถือครองอยู่ 28.58 ล้านเหรียญ ตั้งแต่เดือนมีนาคมปีนี้เป็นต้นไป โทเคน BERA จะถูกปลดล็อกเดือนละ 2.53% ของปริมาณการจัดหาทั้งหมด ด้วยสภาพคล่องที่ตึงตัวในปัจจุบัน การปลดล็อกโทเคนจำนวนมากต่อเนื่องตลอดปีอาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันในการขายมากขึ้น