ผู้เขียน: Jinshi Data
วาชชนกับเบสันต์: สิทธิ์ในการกำหนดราคาสกุลเงินเป็นของใคร?
เมื่อการประชุมประจำปีของธนาคารกลางโลกที่แจ็กสันโฮลปี 2026 เริ่มต้นขึ้น สายตาของนักลงทุนทั่วโลกจึงกลับมามุ่งเน้นไปที่บุคคลสองคนที่อยู่ด้านบนสุดของพีระมิดอำนาจในวอชิงตัน: รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบซันต์ และประธานเฟด เควิน วอช นี่ไม่ใช่เพียงการพูดคุยเชิงนโยบายตามปกติ แต่เป็นการปะทะกันทางปรัชญาเชิงลึกเกี่ยวกับ “ใครเป็นผู้กำหนดราคาของเงินตรา”
ที่จุดตัดของนโยบายการเงิน ความขัดแย้งระหว่างทั้งสองคนได้เปิดเผยออกมาอย่างชัดเจน วอชได้สนับสนุนอย่างต่อเนื่องให้เฟดลดการให้คำแนะนำเชิงอนาคต และส่งอำนาจในการปรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวคืนให้กับตลาด ในขณะที่กระทรวงการคลังภายใต้การนำของเบซันต์กลับมัก “หยิบอาวุธขึ้นมา” โดยใช้วิธีการที่ผิดปกติในการแทรกแซงตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อจุดประสงค์ในการลดต้นทุนการระดมทุนอย่างเทียม
เมื่อเร็วๆ นี้ แบสเซนต์ประกาศว่าจะเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอย่างน้อยเป็นสองเท่า เขาอธิบายอย่างเปิดเผยว่า อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะ 30 ปีขณะนี้ได้พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี ซึ่งไม่ได้เกิดจากพื้นฐานทางเศรษฐกิจ แต่เป็นผลจากความล้มเหลวของตลาด
อย่างไรก็ตาม การกระทำนี้ได้รับการตั้งคำถามอย่างรุนแรงจากตลาดทุน นักลงทุนเศรษฐีและอดีตอาจารย์ร่วมของทั้งสองคน สแตนลีย์ ดรูคเกนมิลเลอร์ (Stanley Druckenmiller) ได้ชี้แจงอย่างตรงไปตรงมาว่า นี่ไม่ใช่สิ่งที่เรียกว่า “การจัดการสภาพคล่อง” แต่เป็นการ “จัดการราคา” อย่างชัดเจน เขาเตือนว่า การใช้ความเชื่อมั่นของกระทรวงการคลังในลักษณะนี้อาจส่งผลตรงข้าม
วิล คอมเพอร์โนลล์ นักกลยุทธ์แมโครของ FHN Financial ยังเชื่อว่า ขณะนี้ไม่มีหลักฐานใดบ่งชี้ว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถูกขายออกอย่างมากเกินไป การพุ่งสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนส่วนใหญ่เกิดจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น เศรษฐกิจเติบโตแข็งแกร่ง ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดหยุ่น และความคาดหวังว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากมีการกดดันอัตราผลตอบแทนอย่างเทียม แรงกดดันของตลาดจะต้องไหลบ่าไปยังสาขาอื่นๆ — อัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนตัวลงในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาเป็นสัญญาณที่ชัดเจน
แตกต่างจากความเป็นผู้เข้าไปมีส่วนร่วมของเบสันต์ วอชแสดงความระมัดระวังอย่างยิ่งในปีแรกของการเป็นประธานเฟด เขาได้วิพากษ์วิจารณ์แผนการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของเฟดในอดีต (QE) มานาน พร้อมยืนยันว่า อัตราดอกเบี้ยควรกำหนดโดยตลาด ไม่ใช่โดยการแทรกแซงของธนาคารกลาง เว้นแต่จะเกิดการล่มสลายของหน้าที่ตลาดอย่างรุนแรง
ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด ฮันโน ลุสติ๊ก สรุปความขัดแย้งของทั้งสองฝ่ายอย่างแม่นยำในเอกสารสรุปของสถาบันแอสเพน: เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับขาดดุลงบประมาณ ผู้กำหนดนโยบายมักจะจัดประเภทว่าเป็น “ความล้มเหลวของตลาด” และแทรกแซง วิธีการนี้แท้จริงแล้วกลบสัญญาณความเสี่ยงที่แท้จริง ทำให้สัญญาณเตือนเกี่ยวกับความไม่ยั่งยืนของหนี้ที่ควรจะถูกส่งผ่านความผันผวนของตลาดถูก “ปิดเสียง”
ในขณะที่ผลตอบแทนระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูง ชุดเครื่องมือของเบสันต์ยังไม่หมดไป นอกเหนือจากการซื้อคืน กระทรวงการคลังยังสามารถปรับโครงสร้างระยะเวลาของการออกพันธบัตรได้ มอลลี่ บรู๊กส์ นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ TD Securities คาดการณ์ว่าขั้นตอนถัดไปของกระทรวงการคลังมีแนวโน้มที่จะลดขนาดการประมูลพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว
Padhraic Garvey หัวหน้ากลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยและหนี้ทั่วโลกของ ING ได้เปรียบเทียบการซื้อคืนที่ผิดปกตินี้ว่าเป็น “ระเบิดแรงสูง” ของกระทรวงการคลัง ซึ่งเมื่อใช้งานเต็มที่จะมีผลกระทบต่อตลาดไม่ต่างจากนโยบายการเงิน
แต่ข้อตกลงของตลาดคือ ไม่ว่าเบสันต์จะจัดโครงสร้างหนี้ใหม่อย่างไร หรือวอชจะยึดมั่นในลัทธิตลาด ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยง “ช้างในห้อง” ที่มีขนาดใหญ่หลวงนั้นได้: ขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ กาวีเน้นย้ำว่า หากวอชิงตันไม่ดำเนินการจริงจังในการเพิ่มภาษีหรือตัดงบประมาณ ซึ่งเป็นมาตรการหดตัวทางการคลัง การปรับปรุงกลไกตลาดเพียงอย่างเดียวไม่สามารถรักษาปัญหาหนี้ที่เรื้อรังได้
ในวันศุกร์นี้ วอชจะกล่าวสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮล นักลงทุนเร่งค้นหาคำพูดเพื่อยืนยันว่า ประธานผู้ควบคุม “ก๊อกน้ำเงินตรา” จะสามารถต้านทานแรงกดดันทางการเมืองและปกป้องแนวป้องกันสุดท้ายของการกำหนดราคาตลาดได้หรือไม่ ภายใต้สถานการณ์ที่เฟดแบ่งแยกและกระทรวงการคลังขู่คุกคาม
ทวิตเตอร์：https://twitter.com/BitpushNewsCN
กลุ่มสนทนาบน TG ของ BitPush:https://t.me/BitPushCommunity
สมัครรับข้อมูลจาก BitPush บน TG: https://t.me/bitpush