คำเตือนของเบนซิงเกอร์ขัดแย้งกับราคาน้ำมันและผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น

เบซันต์ได้เน้นย้ำมาอย่างน้อยสี่ครั้งในสามสัปดาห์ที่ผ่านมาว่าเขาครอบครองข้อมูลที่ไม่สมมาตร 甚至还对着日元空头喊话ว่า “ถ้ามีความกล้าก็มาสั้นฉันสิ” แต่ตอนนี้ราคาน้ำมันพุ่งเกิน 100 ดอลลาร์ และผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวยังคงเพิ่มขึ้น ตลาดกำลังทดสอบไพ่ของเขาผ่านการเคลื่อนไหวจริง

Bessenet ได้ส่งสัญญาณเดียวกันซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงนักลงทุน: อย่า轻易ยืนอยู่ตรงข้ามกับรัฐบาลสหรัฐฯ

ตรรกะที่อดีตนักเทรดกองทุนฮีดจ์เน้นย้ำคือ เขาได้รับข้อมูลนโยบายรัฐบาลที่ผู้เข้าร่วมตลาดไม่มี ในมุมมองของเขา ไม่ว่าจะเป็นราคาน้ำมัน เยน หรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ หากนักลงทุนเดิมพันในทิศทางที่ขัดแย้งกับเป้าหมายของรัฐบาล อาจต้องรับความสูญเสีย

ในสามสัปดาห์ที่ผ่านมา เบสันต์ได้กล่าวถึง “ข้อมูลที่ไม่สมดุล” นี้อย่างน้อยสี่ครั้ง โดยครั้งหนึ่งเกิดขึ้นเมื่อวันอังคาร โดยเขาได้ตะโกนตรงไปยังนักเทรดเยนว่า: “ถ้ามีความกล้าก็ขายสั้นฉันสิ”

แต่จากประสิทธิภาพของตลาดพันธบัตรและน้ำมัน นักเทรดยังไม่ถอยหลัง

ราคาน้ำมันพื้นฐานได้ทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และผลักดันราคาแก๊สโซฮอล์ที่ปั๊มน้ำมันให้สูงขึ้นอีก ขณะเดียวกัน เบสันต์พยายามลดผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะ 10 ปีผ่านการซื้อคืนพันธบัตรครั้งแรกของกระทรวงการคลัง แต่ผลตอบแทนดังกล่าวกลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลงในวันพุธ ยังคงแนวโน้มการขายต่อเนื่องจากสองสัปดาห์ที่ผ่านมา และแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 4.85%

การเคลื่อนไหวของพันธบัตรและน้ำมันมีความสำคัญเพราะทั้งสองอย่างล้วนมีผลโดยตรงต่อแรงกดดันทางเศรษฐกิจที่ประชาชนอเมริกันต้องเผชิญก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมที่สำคัญ

ที่ยากยิ่งกว่านั้นคือ แรงขับเคลื่อนหลักของตลาดทั้งสองนี้ไม่ได้อยู่ภายใต้การควบคุมเต็มที่ของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง deficit งบประมาณของสหรัฐฯ และแรงกระแทกด้านพลังงานจากสงครามอิหร่าน ได้สร้างแรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้นตลอดหกเดือนที่ผ่านมา

มาร์ก สปินเดล ผู้ก่อตั้งและหัวหน้านักลงทุนของ Potomac River Capital คิดว่าตลาดเริ่มระบุข้อจำกัดที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังคำพูดของเบสันต์

“ตลาดได้สังเกตเห็นการปลอมแปลงของเขาแล้ว” สปินเดลกล่าว เขาชี้ให้เห็นว่าขาดดุลรัฐบาลกลางขนาดใหญ่และความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความสามารถของเฟดในการควบคุมเงินเฟ้อ กำลังกลบความพยายามของเบสันต์ในการส่งผลกระทบต่อตลาด

Spindler กล่าวว่า: “ฉันคิดว่า แม้เบสันต์จะพูดอย่างแข็งกร้าว แต่ปัจจัยเหล่านี้สร้างแรงกดดันต่อตลาดมากกว่า”

การที่รัฐบาลส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินผ่านการแถลงคำพูดไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในทศวรรษที่ 1980 ข้อตกลงแกรนด์แกลเลอรีได้ผลักดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าเทียบกับสกุลเงินอื่นๆ; หลังวิกฤตการเงินโลก ความพยายามของเจ้าหน้าที่ยุโรปในการตรึงค่าเงินยูโรไม่ได้ผลดีนัก แต่ในปี 2012 การรับรองของประธานธนาคารกลางยุโรปว่า “จะทำทุกอย่างเท่าที่จำเป็น” ได้ผลสำเร็จในที่สุด

ญี่ปุ่นเคยประสบความสำเร็จในการควบคุมเส้นโค้งผลตอบแทนเป็นเวลาหลายปี อย่างไรก็ตาม การดำเนินการเหล่านี้มักมีธนาคารกลางสนับสนุนอยู่เบื้องหลัง โดยธนาคารกลางมีเครื่องมือทางการเงินเกือบไม่จำกัด ซึ่งสามารถผลักดันตลาดให้เคลื่อนตัวไปในทิศทางที่ผู้กำหนดนโยบายต้องการ

เครื่องมือที่เบสันต์สามารถใช้ได้นั้นจำกัดอย่างชัดเจน เขาต้องเผชิญกับขาดดุลใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ของรัฐบาลทรัมป์ และผลกระทบด้านพลังงานจากสงครามอิหร่าน ซึ่งปัจจัยทั้งสองนี้กำลังส่งผลกระทบอย่างต่อเนื่องต่อตลาดพันธบัตรของสหรัฐ

เบสันต์เน้นย้ำว่าเขาไม่ยึดติดกับราคาตลาดในระยะสั้น เขาอธิบายว่าเป้าหมายของเขาคือ “ทำให้ทุกอย่างช้าลง” เพื่อให้ผู้ค้า “มุ่งเน้นที่พื้นฐาน”

โฆษกกระทรวงการคลังไม่ได้ตอบกลับคำร้องขอให้แสดงความเห็น ส่วนโฆษกทำเนียบขาว คุช เดซาย กล่าวว่า เบสเซนต์แสดงทักษะอันชำนาญในตลาดการเงิน และระบุถึงความสำเร็จของเขาในการตรึงค่าเงินเปโซอาร์เจนตินาเมื่อปีที่แล้ว

DeSantis กล่าวว่า: “รัฐมนตรี Bassent ไม่เพียงแต่เป็นผู้นำของตลาดการเงิน แต่ยังเป็นหนึ่งในรัฐมนตรีคลังที่มีการเปลี่ยนแปลงมากที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่”

เขายังกล่าวว่า: "รัฐมนตรีเบนเซตได้ใช้และเสริมสร้างอิทธิพลและความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เพื่อให้บริการประธานาธิบดีทรัมป์และประชาชนชาวอเมริกัน"

Bessenet ได้ประกาศอย่างกะทันหันเมื่อเดือนที่แล้วว่าจะขยายแผนการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ซึ่งทำให้ตลาดประหลาดใจ

ต่อมา เขาให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า อัตราผลตอบแทนในปัจจุบัน “ไม่ได้สะท้อนพื้นฐานที่ซ่อนอยู่” เบสันต์ยังระบุว่า รัฐบาลจะรีบเปิดตัวแผนการคลังในเร็วๆ นี้ แต่แผนดังกล่าวยังไม่ได้รับการดำเนินการ; เขายังพูดถึงการประหยัดเงินหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการปราบปรามการฉ้อโกง

ความคิดนี้คล้ายกับแนวคิดที่ทีมตัดงบประมาณของเอลอน มัสก์ เคยเสนออย่างชั่วคราวในต้นปี 2025 แต่สุดท้ายก็ไม่ได้รับการดำเนินการ

ไมเคิล สตราน ผู้อำนวยการงานวิจัยนโยบายเศรษฐกิจของสถาบันธุรกิจอเมริกา เชื่อว่า เบสันต์ได้พยายามส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนระยะยาวหลายครั้งแล้ว แต่ผลลัพธ์ไม่ค่อยดีนัก

“ตามการนับของฉัน เขาได้พยายามสามครั้งแล้วที่จะให้เส้นอัตราผลตอบแทนส่วนยาวเคลื่อนตัวตามที่เขาต้องการ แต่ทุกครั้งล้มเหลว” สตรานกล่าว “เขาสูญเสียความน่าเชื่อถือไปแล้ว”

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบของนโยบายของเบสันต์ไม่ได้ไร้ผลเลย

หลังจากสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นร่วมมือสนับสนุนเยน เยนได้ฟื้นตัวอย่างชัดเจน อย่างน้อยก็ในขณะนี้ การกระทำนี้ยังอาจป้องกันไม่ให้รัฐบาลญี่ปุ่นขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อระดม美元 และแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเยนด้วยตนเอง

Bensent เข้าสู่ตลาดอาร์เจนตินาเมื่อปีที่แล้ว และยังหลีกเลี่ยงวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ได้

สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กระทรวงการคลังยังมีพื้นที่ในการดำเนินการเพิ่มเติม รวมถึงการขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรต่อไป หรือลดการออกหนี้ระยะยาว เพื่อพยายามหยุดยั้งไม่ให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นต่อไป

นักกลยุทธ์ของธนาคารอเมริกา ราล์ฟ อักเซล และแคทเธอรีน ครีก เชื่อว่า การขยายการซื้อคืนอาจเป็น “จุดเริ่มต้นของนโยบายอเมริกาที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น” โดยมีเป้าหมายเพื่อจำกัดผลตอบแทนระยะยาว

นักลงทุนบางส่วนคาดการณ์เพิ่มเติมว่า เบสันต์อาจเพิ่มความพยายามในการขัดขวางไม่ให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะ 30 ปี พุ่งเกินระดับ 5.3% และถือระดับนี้เป็น “เส้นแดง” ในช่วงปลายวันพุธ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 30 ปีอยู่ที่ 5.29%

นักกลยุทธ์ของซิตี้กรุ๊ป รวมถึงเจสัน วิลเลียมส์ ระบุว่า: “ตัวเลือกขายของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง”

ความสำคัญที่ Besant ให้กับผลลัพธ์ของการแทรกแซงตลาดนั้น ยังเกี่ยวข้องกับประสบการณ์ส่วนตัวของเขา

กว่าสามสิบปีที่ผ่านมา เขาเคยดังขึ้นจากการช่วยจอร์จ โซโรส วางเดิมพันว่าความพยายามของธนาคารกลางอังกฤษในการปกป้องปอนด์จะล้มเหลว

เมื่อต้นปีที่แล้ว เบสันต์เคยระบุว่า ตลาดพันธบัตรสหรัฐจะกลายเป็นมาตรฐานสำคัญในการวัดความสำเร็จของนโยบายของเขา ในเวลานั้น เขาเชื่อว่า หากรัฐบาลควบคุมขาดดุลงบประมาณได้ และเริ่มช่วงการเติบโตที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำ ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีจะลดลง

ผลตอบแทนต่อมาลดลงจริง แต่หลังจากทรัมป์โจมตีอิหร่านในปลายเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดกลับเปลี่ยนทิศอีกครั้ง และผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง

ในเดือนกรกฎาคม ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงความน่าเชื่อถือของเควิน วอช ประธานเฟดคนใหม่ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ซึ่งยิ่งทำให้การขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น

ในขณะเดียวกัน เบสันต์ถูกผลักให้อยู่บนแนวรบด้านนโยบายอีกแนวหนึ่ง: การใช้การคว่ำบาตรทางเศรษฐกิจเพื่อเร่งยุติสงครามอิหร่าน

เขาเรียกแผนการนี้ว่าเป็นการดำเนินการเพื่อจัดการกับ “ผู้ถูกทิ้งทางเศรษฐกิจ” และขู่ว่าจะใช้มาตรการลงโทษธนาคารทั่วโลกและหน่วยงานอื่นๆ หากยังคงรักษาความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับสาธารณรัฐอิสลามอิหร่าน

Bessent ยังเปรียบเทียบการคว่ำบาตรเหล่านี้กับการบุกนอร์มังดีที่ช่วยสิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง

ก่อนเปิดตัวแผนนี้ เมื่อพูดถึงราคาน้ำมัน เขาเคยระบุว่าตลาด “เข้าใจผิด” เกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้น และเน้นย้ำอีกครั้ง: “ขอพูดอีกครั้ง เราครอบครองข้อมูลที่ไม่สมดุล”

แต่ตั้งแต่นั้นมา สหรัฐฯ ไม่ได้ดำเนินการใดๆ อย่างสำคัญต่อคู่ค้าหลักของอิหร่าน ขณะที่ราคาน้ำมันยังคงพุ่งสูงขึ้นต่อไป

สตีเฟน ไมร์ หุ้นส่วนการจัดการของ Beacon Policy Advisors และอดีตเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังของรัฐบาลจอร์จ ดับเบิลยู. บุช มองว่า คำพูดล่าสุดของเบนเซนต์มีความคล้ายคลึงกับรูปแบบการสื่อสารของทรัมป์ ซึ่งก่อนหน้านี้ทรัมป์เคยประกาศหลายครั้งว่าจะเอาชนะอิหร่าน แต่สงครามยังคงดำเนินต่อไป

Miro คิดว่า หากตลาดยังคงต่อต้าน Besent ต่อไป ความเสี่ยงก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน

“นี่ไม่ใช่สิ่งที่ตลาดชอบ” มายโรกล่าว “ตลาดไม่ต้องการคนที่ดูอ่อนแอ แต่ก็ไม่ต้องการคนที่ดูเหมือนละครหรือเร้าอารมณ์”

เนธาน ทูฟต์ หัวหน้านักลงทุนของทีมโซลูชันหลายสินทรัพย์ของ Manulife Investment Management มองว่า เบสันต์ยังคงมีความน่าเชื่อถือ เครื่องมือทางนโยบาย และอิทธิพลต่อตลาดเพียงพอ

Tufte กล่าวว่าปัจจัยเหล่านี้เพียงพอที่จะทำให้นักลงทุน “พิจารณาให้ดี” ก่อนสร้างตำแหน่งขายสั้นที่แออัด

แต่เขาเตือนพร้อมกันว่า：“ตลาดสุดท้ายมักจะทดสอบผู้กำหนดนโยบาย ขณะที่กำลังของเขาไม่ได้ไม่จำกัด”