เบนจามิน คาวน์ ให้คำเตือนว่าบิตคอยน์อาจตามหลังหุ้นและเห็นการเปลี่ยนแปลงทุนจากโลหะมีค่าจำกัด

นักวิเคราะห์สกุลเงินดิจิทัลชื่อดัง เบนจามิน คาวีน นำเสนอแนวโน้มที่น่าห่วงสำหรับอนาคตทันทีของบิตคอยน์ ซึ่งท้าทายมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับการย้ายทุนจากแหล่งปลอดภัยแบบดั้งเดิม ในการวิเคราะห์ที่ละเอียดสำหรับผู้ชมของเขาใน IntoTheCryptoverse คาวีนเสนอว่าบิตคอยน์อาจยังคงตามหลังตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมต่อไป และได้รับประโยชน์จำกัดในระยะใกล้จากความรุ่งเรืองของโลหะมีค่า ทัศนคตินี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างมาก ทำให้แนวทางที่มีพื้นฐานจากหลักฐานของเขามีคุณค่าเป็นพิเศษสำหรับนักลงทุนที่กำลังดำเนินการผ่านความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ

การวิเคราะห์ล่าสุดของเบนจามิน คาวน์ ชี้ให้เห็นถึงการที่บิตคอยน์ยังคงมีประสิทธิภาพต่ำกว่าดัชนีหุ้นหลักๆ อย่างต่อเนื่อง ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq Composite ได้แสดงให้เห็นถึงความทนทานอย่างน่าประทับใจต่อเศรษฐกิจที่เผชิญกับความท้าทายต่างๆ ขณะที่บิตคอยน์กลับมีความยากลำบากในการรักษาโมเมนตัมที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง คาวน์อ้างอิงข้อมูลความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ที่แสดงให้เห็นว่าเบต้าของบิตคอยน์ต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งบ่งชี้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลยังไม่สามารถแยกตัวออกจากหุ้นกลุ่มนี้ได้ตามที่ผู้สนับสนุนหลายคนคาดการณ์

ข้อมูลตลาดจากปี 2023-2024 สนับสนุนการสังเกตการณ์นี้ ในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีฟื้นตัวเร็วกว่าสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ รูปแบบการยอมรับจากสถาบันแสดงให้เห็นว่าผู้ลงทุนแบบดั้งเดิมยังคงมองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงเพื่อเพิ่มเติมมากกว่าการถือครองหลักในพอร์ตการลงทุน Cowen ย้ำว่าจนกว่า Bitcoin จะแสดงผลการดำเนินงานที่สม่ำเสมอในช่วงตลาดผันผวน มันจะคงมีความอ่อนแอสัมพัทธ์ต่อสินทรัพย์อื่นต่อไป

บริบทของการแสดงทางประวัติศาสตร์

การตรวจสอบกราฟหลายปีเผยให้เห็นรูปแบบที่สำคัญ ระหว่างปี 2020 ถึง 2022 บิตคอยน์บางครั้งมีผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นในช่วงประกาศนโยบายการเงินเฉพาะเจาะจง อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์นี้อ่อนแอลงอย่างมากตลอดปี 2023 และ 2024 ตารางด้านล่างแสดงผลตอบแทนเปรียบเทียบในช่วงเวลาสำคัญ:

ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่ไม่คงที่ของบิตคอยน์เมื่อเทียบกับหุ้นแบบดั้งเดิม โควอน์ระบุว่าหากไม่มีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน รูปแบบนี้อาจยังคงดำเนินต่อไปจนถึงการสิ้นสุดของวัฏจักรตลาดปัจจุบัน

นักสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากคาดการณ์ว่าจะมีการหมุนเวียนทุนจำนวนมากจากทองคำและเงินไปสู่บิตคอยน์ในช่วงที่เกิดความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม คาวเอน ท้าทายสมมุตินี้ด้วยข้อโต้แย้งที่น่าสนใจหลายข้อ ประการแรก นักลงทุนในโลหะมีค่ามักมีลักษณะการรับความเสี่ยงที่แตกต่างจากผู้สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล ผู้ซื้อทองคำมักมองหาความมั่นคงและการป้องกันอัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่บิตคอยน์ดึงดูดผู้ที่ยอมรับความผันผวนสูงได้

ประการที่สอง รูปแบบการจัดสรรของสถาบันแสดงให้เห็นว่าการทับซ้อนกันระหว่างกลุ่มสินทรัพย์เหล่านี้มีน้อยมาก เงินกองทุนบำเหน็จบำนาญและเงินทุนสำรองที่เพิ่มการถือครองทองคำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมานั้น ยังไม่ได้ลงทุนในบิตคอยน์ในสัดส่วนที่สัมพันธ์กัน Cowen อ้างอิงข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐที่แสดงว่าในช่วงที่ราคาทองคำพุ่งขึ้นในปี 2024 นั้น หน่วยลงทุนที่ซื้อขายผ่านตลาด (ETF) ของบิตคอยน์ประสบกับกระแสเงินไหลออกสุทธิในหลายสัปดาห์ติดต่อกัน

ที่สาม ภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นประโยชน์ต่อโลหะมีค่า ไม่ได้แปลงเป็นผลกำไรของสกุลเงินดิจิทัลอย่างอัตโนมัติ ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าทองคำมีผลงานที่ดีในช่วงที่:

• ช่วงเวลาที่มีอัตราเงินเฟ้อ ด้วยการเติบโตที่หยุดนิ่
• ความไม่มั่นคงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และความกลัวการลดค่าของสกุลเงิน
• อัตราดอกเบี้ยจริงลดลง ระดับเงินเฟ้อต่ำกว่า

บิตคอยน์ได้แสดงการตอบสนองที่ไม่สม่ำเสมอต่อเงื่อนไขเดียวกันเหล่านี้ โดยบางครั้งมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าสินทรัพย์ปลอดภัย การแตกต่างของพฤติกรรมนี้อธิบายว่าเหตุใดการย้ายย้ายทุนจึงยังคงจำกัดแม้มีความคล้ายคลึงกันที่ผิวเผินระหว่างสินทรัพย์เหล่านี้

ความแตกต่างของโครงสร้างตลาด

ตลาดโลหะมีค่าและสกุลเงินดิจิทัลดำเนินการผ่านกลไกที่แตกต่างกันอย่างพื้นฐาน การซื้อขายทองคำเกี่ยวข้องกับระบบการส่งมอบทางกายภาพที่มั่นคง ตลาดแลกเปลี่ยนที่มีศูนย์กลาง เช่น COMEX และการมีส่วนร่วมของธนาคารกลางอย่างแพร่หลาย การทำธุรกรรมบิตคอยน์เกิดขึ้นบนเครือข่ายแบบกระจายศูนย์ที่มีคุณสมบัติการตั้งถาวรที่แตกต่างกัน ความแตกต่างเชิงโครงสร้างเหล่านี้สร้างความเสียดทานต่อการเคลื่อนทุนระหว่างตลาดต่างๆ

นอกจากนี้ การปฏิบัติตามข้อบังคับนั้นมีความแตกต่างกันอย่างมาก ทองคำมีความเป็นก่อนหน้าตามกฎหมายหลายศตวรรษและได้รับการยอมรับทั่วไปในฐานะสินทรัพย์ทางการเงิน สถานะตามข้อบังคับของ Bitcoin ยังคงไม่แน่นอนในเขตอำนาจศาลหลายแห่ง ทำให้เกิดความลังเลใจในหมู่นักลงทุนสินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม ตามการวิเคราะห์ของ Cowen การหมุนเวียนเงินทุนในระดับใหญ่จะดูเหมือนเป็นไปไม่ได้จนกว่าความชัดเจนในด้านข้อบังคับจะดีขึ้นและโครงสร้างตลาดจะพัฒนาขึ้น

เบนจามิน คาวน์ เน้นการเข้าใจว่าบิตคอยน์อยู่ในจุดใดของวัฏจักรตลาดทางประวัติศาสตร์ของมัน คริปโตเคอร์เรนซีนี้ได้ผ่านวัฏจักรหลัก 4 วัฏจักรนับตั้งแต่การเกิดขึ้น แต่ละวัฏจักรมีลักษณะเฉพาะที่แสดงให้เห็นในแต่ละช่วงเวลา:

1. ช่วงการสะสม: ช่วงเวลาที่ซื้อขายในแนวราบเป็นเวลานาน
2. เฟสการตั้งค่าราคา: การเพิ่มขึ้นของราคาอย่างรวดเร็วด้วยความผันผวนสูง
3. เฟสการกระจายสินค้า: รูปแบบการเติมและโมเมนตัมที่ลดลง
4. เฟสการเขียนแบบ Markdown: การแก้ไขที่สำคัญและการลงทุนในตลาดหมี

ตัวชี้วัดทางเทคนิคในปัจจุบันบ่งชี้ว่า Bitcoin อาจกำลังเปลี่ยนผ่านระหว่างเฟสที่สามและสี่ของวัฏจักรปัจจุบัน ตัวชี้วัดจากข้อมูลเชน เช่น อัตราส่วน MVRV กระแสเงินทุนในตลาดแลกเปลี่ยน และรูปแบบการกระจายตัวของผู้ถือครอง สนับสนุนการตีความนี้ ในขณะเดียวกัน หุ้นแบบดั้งเดิมดูเหมือนจะอยู่ในเฟสของวัฏจักรที่ต่างกัน ซึ่งอธิบายถึงผลการดำเนินงานที่สูงกว่าเมื่อเทียบกัน

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคยิ่งทำให้ภาพนี้ซับซ้อนยิ่งขึ้น นโยบายการเงินที่เข้มงวดมักส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากกว่าสินทรัพย์ปลอดภัยที่มั่นคง ขณะที่ธนาคารกลางยังคงนโยบายเข้มงวดเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ สกุลเงินดิจิทัลต้องเผชิญกับแรงต้านที่โลหะมีค่าสามารถรับมือได้ดีกว่าตามประวัติศาสตร์ สภาพแวดล้อมนี้ทำให้การหมุนเวียนทุนระยะสั้นเป็นเรื่องท้าทาย แม้ว่าจะมีโอกาสในการบรรจบกันในระยะยาวก็ตาม

แม้ว่าคาวีนจะให้ภาพรวมที่ระมัดระวัง นักวิเคราะห์คนอื่นๆ ก็เสนอการตีความที่แตกต่างกันออกไป บางคนชี้ไปที่การยอมรับจากสถาบันที่เพิ่มขึ้นผ่านผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีการควบคุมเป็นตัวเร่งที่อาจเปลี่ยนความสัมพันธ์ การอนุมัติกองทุนการลงทุนที่ซื้อขายผ่านตลาดหลักทรัพย์ (ETF) แบบสปอตของบิตคอยน์ในหลายเขตอำนาจเป็นการพัฒนาระบบโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ ซึ่งในที่สุดอาจช่วยส่งเสริมกระแสเงินทุน

อย่างไรก็ตาม คาวีน โต้แย้งว่า การยอมรับกองทุน ETF อย่างเดียวไม่สามารถเอาชนะได้กับพลวัตตลาดพื้นฐาน เขานำข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าการซื้อกองทุน ETF บิตคอยน์ส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนรายใหม่ในตลาดคริปโตเคอเรนซี มากกว่าการปรับเปลี่ยนการลงทุนจากสินทรัพย์โลหะมีค่า ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ช่วยขยายฐานนักลงทุนทั้งหมดมากกว่าการเปลี่ยนทุนที่มีอยู่จากสินทรัพย์อื่นๆ

นักเศรษฐศาสตร์หลายคนชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มด้านประชากรศาสตร์อาจเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์เหล่านี้ในที่สุด นักลงทุนรุ่นใหม่แสดงถึงความคุ้นเคยกับสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่าคนรุ่นก่อนๆ เมื่อการถ่ายโอนความมั่งคั่งเกิดขึ้นตลอดทศวรรษต่อไป รูปแบบการลงทุนอาจเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม คาวีนยังคงยืนยันว่าการเปลี่ยนผ่านเหล่านี้ต้องใช้เวลานานกว่าที่คำพยากรณ์ที่มองโลกในแง่ดีจะกล่าวไว้

การวิเคราะห์ของเบนจามิน คาวเอน นำเสนอมุมมองที่ละเอียดอ่อนเกี่ยวกับมุมมองระยะสั้นของบิตคอยน์เมื่อเทียบกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เขาแสดงหลักฐานว่ามีการไหลของเงินทุนจำกัดจากโลหะมีค่าไปยังบิตคอยน์ แม้ว่าการลงทุนทางเลือกเหล่านี้จะมีลักษณะคล้ายคลึงกันในระดับพื้นผิว ความแตกต่างของโครงสร้างตลาด ความแตกต่างของลักษณะนิสัยนักลงทุน และสภาพเศรษฐกิจมหภาคสร้างอุปสรรคต่อการหมุนเวียนเงินทุนทันที แม้ว่าการบรรจบกันในระยะยาวจะยังเป็นไปได้ นักลงทุนควรรับรู้ความเป็นจริงเหล่านี้เมื่อสร้างพอร์ตการลงทุน การเข้าใจความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างสินทรัพย์เหล่านี้มีความสำคัญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เมื่อตลาดการเงินโลกพัฒนาผ่านความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงด้านเทคโนโลยี

คำถามที่ 1: เบนจามิน คาวน์ ใช้เมตริกเฉพาะใดบ้างในการประเมินผลการดำเนินงานของบิตคอยน์เมื่อเทียบกับหุ้น?
โควเคนวิเคราะห์ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ สัมประสิทธิ์การสัมพันธ์ และการคำนวณเบต้าระหว่างบิตคอยน์กับดัชนีหุ้นหลัก เขาตรวจสอบประสิทธิภาพเป็นพิเศษในช่วงประกาศของธนาคารกลางสหรัฐฯ การเปิดเผยข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ และเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ เพื่อระบุรูปแบบความสัมพันธ์

คำถามที่ 2: มูลค่าตลาดของทองคำเปรียบเทียบกับมูลค่าตลาดของบิตคอยน์อย่างไร?
ทองคำยังคงมีมูลค่าตลาดทั่วโลกเกิน 13 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่มูลค่าตลาดของบิตคอยน์เปลี่ยนแปลงอยู่รอบ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ความแตกต่างในระดับที่มากกว่ากันนี้หมายความว่าแม้การจัดสรรเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยจากทองคำก็จะส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดบิตคอยน์ แต่การเคลื่อนไหวดังกล่าวกลับไม่เกิดขึ้น

คำถามที่ 3: เงื่อนไขใดที่อาจส่งเสริมให้เกิดกระแสเงินทุนไหลออกจากโลหะมีค่าไปสู่บิตคอยน์ในที่สุด?
การพัฒนาหลายประการสามารถช่วยให้เกิดการเปลี่ยนผ่านนี้ได้ ได้แก่ การมีความชัดเจนของข้อบังคับที่ดีขึ้น การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ดีขึ้น การแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อในช่วงที่มีเงินเฟ้อสูงต่อเนื่อง และการถ่ายโอนความมั่งคั่งระหว่างรุ่นไปยังนักลงทุนที่รู้สึกสบายใจกับสินทรัพย์ดิจิทัลมากกว่า

คำถามที่ 4: สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อ Bitcoin และทองคำต่างกันอย่างไร?
ทองคำมักจะมีผลงานที่ดีเมื่อผลตอบแทนจริง (อัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ) กลายเป็นลบ ซึ่งช่วยรักษาพลังการซื้อไว้ บิตคอยน์แสดงผลลัพธ์ที่หลากหลาย โดยบางครั้งมีพฤติกรรมเหมือนสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง ซึ่งให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น และบางครั้งก็มีพฤติกรรมเหมือนกันกับสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อ

คำถามที่ 5: โควอนพิจารณา "ระยะสั้น" ในวิเคราะห์ของเขาเป็นเวลาเท่าไร?
โควเอนมักอ้างอิงถึงวัฏจักรตลาดปัจจุบัน ซึ่งโดยปกติจะครอบคลุมประมาณ 4 ปีสำหรับบิตคอยน์ ทัศนคติ "ระยะสั้น" ของเขาครอบคลุมช่วงเวลา 12-18 เดือนข้างหน้า โดยยอมรับว่าความสัมพันธ์ในระยะยาวอาจพัฒนาตัวเองแตกต่างออกไปเมื่อตลาดพัฒนาขึ้น