คู่มือการอยู่รอดในตลาดหมี: การระบุโทเค็นที่มี “กระแสเงินสด” ที่แท้จริง

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ignas | DeFi Research

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

CoinGecko ติดตามสกุลเงินดิจิทัล 17,148 สกุล

แต่ในสภาพตลาดคริปโตปัจจุบัน มีสินทรัพย์ที่ “เหมาะสำหรับการลงทุน” จริงๆ ตามเกณฑ์ต่อไปนี้อยู่กี่รายการ?

1. สามารถสร้างรายได้ให้กับผู้ถือ；
2. มีรายได้จากโปรโตคอล แม้ว่าในขณะนี้ยังไม่ได้จัดสรร
3. มีเรื่องเล่าที่แข็งแกร่งและได้รับการยอมรับจากตลาด สามารถอยู่รอดในตลาดขาลง

ฉันพยายามทำความเข้าใจปัญหานี้

ข้อมูลส่วนใหญ่มาจาก DefiLlama, CoinMarketCap และโปรโตคอลบางแห่งที่สะท้อนความนิยมของตลาด (Dexu, Moni, Lunarcrush ฯลฯ)

ฉันใช้ Claude Code ในการประมวลผลข้อมูล เพื่อลดอคติส่วนตัวให้น้อยที่สุด ——

ฉันเคยคิดจะตัดทิ้งบางโทเค็น (เช่น XRP, ADA, BCH เป็นต้น) แต่พวกมันผ่านหลายวัฏจักรและมีสภาพคล่องเพียงพอ จึงยังคงมีชีวิตอย่างต่อเนื่อง

Claude ยังมีข้อผิดพลาดหลายประการ ใช้เวลาแก้ไขนานกว่าการเขียนบทความถึง 10 เท่า ดังนั้นข้อมูลในตารางนี้จึงใช้เป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น (ลิงก์อยู่ที่ท้ายบทความ)

ผลลัพธ์สุดท้าย:

• กรองแล้วได้ 12 หมวดหมู่ และ 132 โทเค็นที่สามารถลงทุนได้;
• ในจำนวนนี้ 45 ตัวจะจ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้น (ตัดตัวที่มีผลตอบแทนต่ำมากออก)；
• ผลตอบแทนรายปีที่ไหลเข้าสู่ผู้ถือ: 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การจัดหมวดหมู่เหล่านี้เป็นการตัดสินใจส่วนตัวของฉัน基于「จะอยู่รอดได้และมีศักยภาพในอนาคต」 คุณอาจไม่เห็นด้วย

การค้นพบสำคัญประการแรก: ตลาดคริปโตที่สามารถลงทุนได้จริงมีขนาดเล็กมาก

แต่โทเค็นที่สามารถสร้างรายได้ให้กับผู้ถือจริงๆ แทบจะถูกครองโดยโครงการสองโครงการเท่านั้น ด้านล่างจะอธิบายรายละเอียดเพิ่มเติม

น่าขำที่ตอนจัดทำรายการนี้และตรวจสอบโทเค็นทีละตัว ฉันสรุปได้ว่า:

หลังจากพิจารณาอย่างรอบคอบว่าควรทำอย่างไรในโลกคริปโต ทบทวนโทเค็นเก่าและใหม่ และศึกษานิยายใหม่ๆ ฉันเชื่อว่าตัวเลือกที่มีอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (R/R) ดีที่สุดในโลกคริปโตคือ:

ซื้อ比特币 (BTC) โดยตรง

จากนั้นใช้เงินทุนเพื่อทดลองอย่างสนุกสนานกับโปรโตคอลคริปโตใหม่ๆ พร้อมเรียนรู้อย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับเครื่องมือ AI

จะมีโอกาสใหม่ๆ เกิดขึ้นเสมอ

เรื่องราวหลักของตลาดในขณะนี้คือ:

โครงการที่ไม่มีรายได้ จะล้มเหลวในที่สุด!

แม้แต่ ETH ก็ยากที่จะหลีกเลี่ยงเรื่องเล่าที่ว่า “คุณค่าขึ้นอยู่กับรายได้”

ดังนั้น โทเค็นที่มีมูลค่าการลงทุนสูงสุด คือโทเค็นที่สามารถแบ่งปันผลกำไรให้กับผู้ถือผ่านวิธีต่างๆ เช่น การซื้อคืน การทำลายโทเค็น หรือการแบ่งปันค่าธรรมเนียม

ฉันผ่อนคลายเกณฑ์เป็น: ผลตอบแทนของผู้ถือครองในช่วง 30 วันบน DefiLlama ≥ 50,000 ดอลลาร์สหรัฐ

โทเค็น 45 ตัวนี้สร้างรายได้ให้กับผู้ถือเดือนละ 153 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

รวมเป็นเงิน 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี

การแบ่งปันรายได้อันดับที่ 10:

หมายเหตุ: การแบ่งปันผลกำไร ≠ ผลตอบแทนของผู้ถือบน DefiLlama

ตัวอย่าง: EtherFi ไม่ได้อยู่ในรายการผู้ถือที่ได้รับผลตอบแทน แต่มีการซื้อคืน

บล็อกเชน L1 เช่น TRON ได้รับการจัดหมวดหมู่แยกต่างหาก

หลังจากอันดับห้า รายได้ต่อเดือนร่วงลงต่ำกว่า 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

หากตลาดคริปโตยังคงเดินตามตรรกะที่ว่า “โทเค็น = หุ้น”

อัตราส่วน P/S (อัตราส่วนราคาต่อรายได้ ค่าตลาด / รายได้) จะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้น

• Pump.fun: 1.4 เท่า
• Aerodrome: 3.4 เท่า

เมื่อพิจารณาตามมาตรฐานการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งเหล่านี้ถูกมาก

ด้วยอัตราการสร้างรายได้ในปัจจุบัน สามารถคืนทุนทั้งมูลค่าตลาดได้ในเวลาไม่ถึง 3 ปี

และ:

• Uniswap: P/S สูงถึง 121 เท่า
• Aave: อัตรา P/S สูงถึง 341 เท่า

เนื่องจากมูลค่าที่ตลาดกำหนดให้กับพวกมัน มากกว่าแค่ “รายได้ปัจจุบัน”

Aave เพิ่งเริ่มการซื้อคืนเมื่อไม่นานนี้ แต่ละเดือนจ่ายเพียง 412,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่รายได้รายเดือนของโปรโตคอลอยู่ที่ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแลในอนาคตอาจเปลี่ยนสถานการณ์นี้

โทเค็นที่มี P/S (อัตราส่วนราคาต่อรายได้) ต่ำที่สุด:

• Farcaster’s Clanker: 0.9 เท่า
• ORE: 0.9 เท่า
• พื้นฐานผลตอบแทน: 0.8 เท่า
• Pump.fun: 1.4 เท่า
• QuickSwap: 1.4 เท่า

พวกเขาทั้งหมดสามารถคืนมูลค่าตลาดได้ภายใน 3 ปีจากผลตอบแทน

ข้อสรุปที่สำคัญที่สุด:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% ของผลประโยชน์สำหรับผู้ถือทั้งหมด!

ในจำนวน 45 สกุลเงินดิจิทัล โครงการเพียงสองโครงการมีส่วนร่วมในการไหลเวียนของเงินสดมากกว่า 2/3

ความเข้มข้นนี้น่าพิจารณาอย่างยิ่ง

ทวีตของ Ansem สรุปแนวคิดการลงทุนของ HYPE ได้อย่างดี:

HYPE：

• ธุรกิจกำลังเติบโตอย่างต่อเนื่อง โทเค็นมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับรายได้;
• มีแรงขับเคลื่อนการเติบโตที่หลากหลาย;
• โครงการที่เปรียบเทียบได้ hiện tạiแสดงผลลัพธ์ที่ดี;
• ได้รับประโยชน์จากสภาพตลาดที่มีสินทรัพย์ดิจิทัลคุณภาพสูงจำกัด และเงินทุนไหลเข้าสู่โครงการชั้นนำ
• ทีมมีความสามารถในการดำเนินการอย่างแข็งแกร่งและจังหวะที่มั่นคง ประวัติผลงานที่ผ่านมาโดดเด่น

มีโทเค็นทั้งหมด 16 ตัวที่มีรายได้จากโปรโตคอลต่อเดือน ≥ 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ และรายได้จะถูกเก็บไว้ในคลัง

โปรเจกต์ชั้นนำ:

• Lido: 4.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน, TVL 32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เคยเสนอการจ่ายผลตอบแทนจากการstaking เมื่อปีที่แล้ว);
• CoW Protocol: 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน;
• Meteora (Solana): 2 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน;
• Virtuals Protocol: 1.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน;
• Drift: 868,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน

Lido เทียบกับ ether.fi เป็นการเปรียบเทียบที่น่าสนใจ:

• Lido TVL สูงกว่า 10 เท่า รายได้สูงกว่า 3 เท่า แต่ผู้ถือ LDO ไม่ได้รับ一分钱
• ether.fi จ่ายเงินปันผลให้ผู้ถือหุ้นเดือนละ 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการซื้อคืน

ถ้าคุณต้องการผ่านช่วงตลาดหมี คุณจะต้องการสิ่งที่จ่ายเงินให้คุณ

ตรรกะการลงทุนในสินทรัพย์ประเภทนี้คือ:

โปรโตคอลเหล่านี้จะเปิดสวิตช์การจ่ายปันผลในเร็วๆ นี้

Lido ได้พูดถึงมานานหลายปีแล้ว

ค่าธรรมเนียมรวมรายเดือนของ Jito อยู่ที่ 5.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่มีเพียง 544,000 ดอลลาร์สหรัฐเท่านั้นที่เข้าสู่คลัง

ช่องว่างระหว่างค่าธรรมเนียมรวมกับผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น คือโอกาส รวมถึงความเสี่ยง

โทเค็นของแพลตฟอร์มการซื้อขาย (7 โทเค็น รวมมูลค่าตลาด 99,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึง BNB)

ไม่ว่าจะตลาดขาขึ้นหรือขาลง ล้วนสามารถทำกำไรได้ ปริมาณการซื้อขายบน CEX จะลดลง แต่จะไม่ลดลงเป็นศูนย์

• BNB: 85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ;
• LEO และ OKB ในตลาดหมีปี 2022 และ 2024 แทบไม่ลดลงเลย

หลายโครงการมีแผนซื้อคืน แต่ไม่ได้แสดงในข้อมูลของ DefiLlama

สัดส่วนการหมุนเวียนของโทเค็นบน CEX สูง ช่วยลดความเสี่ยงด้านการลดลงเพิ่มเติม

โซ่ระดับ L1 (19 โซ่ รวมมูลค่าตลาด 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ)

L1 เป็นชั้นพื้นฐาน

• BTC: 1.36 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ETH: 245,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ฉันผ่อนคลายเกณฑ์สำหรับ XRP, ADA และโดยเฉพาะ Cosmos เพราะพวกมันผ่านหลายวัฏจักรมาแล้ว มีผู้เชื่อและสภาพคล่อง รวมถึงมีชีวิตชีวาอย่างต่อเนื่อง

คุณอาจเกลียด TRX ของ Tron แต่มันสร้างค่าธรรมเนียม 26 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน — มากกว่า Solana และ Ethereum

ช่วงนี้ก็มีประสิทธิภาพดีมาก คุณสามารถดูกราฟเทียนเองได้

โซ่ระดับ L1 จะไม่หายไป แต่การประเมินมูลค่าจะผันผวนอย่างมาก โปรดรับผิดชอบต่อความเสี่ยงในการถือครอง

ปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณ (8 คู่ รวมมูลค่าตลาด 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ส่วนใหญ่ไม่มีรายได้จริง ยกเว้นกรณีเดียว:

Venice (VVV): หนึ่งเดียวที่พึ่งพารายได้จากแผนสมัครสมาชิกและ API เพื่อสนับสนุนการซื้อคืนและทำลายสินทรัพย์ ได้ทำลายไปแล้ว 43% ของปริมาณการจัดหา

• Bittensor: ตลาดมูลค่า 1.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ, 128 ซับเน็ต, ไม่มีรายได้จากโปรโตคอล;
• Render, Akash: ขายพลังงาน GPU ถูกกว่าแพลตฟอร์มแบบศูนย์กลาง
• Grass: ให้ข้อมูลเครือข่ายแบบกระจายศูนย์สำหรับการฝึกอบรม AI

หมายเหตุ: บางโทเค็น AI ที่ไม่อยู่ในรายชื่อตอนนี้กำลังพุ่งสูงอย่างมาก อาจเหมาะสำหรับการซื้อขายระยะสั้น แต่ยังไม่แน่ชัดว่าจะถือว่าเป็น “การลงทุน” ได้หรือไม่

การแทนค่าทรัพย์สิน RWA (7 รายการ รวมมูลค่าตลาด 13.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

กำลังเติบโตอย่างเงียบๆ ฉันคิดว่าตลาดหมี RWA ที่แท้จริงยังไม่มาถึง

Canton Network ครอบครอง 88.57% ของ RWA บนโซ่ หรือประมาณ 3.72 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นไนซ์ อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์ในโลกจริงไม่ได้ง่ายอย่างที่ดูเหมือน

Chainlink เป็น oracle หลักสำหรับโครงสร้างพื้นฐานของ RWA แต่รางวัลการstaking ของ LINK มาจากอัตราเงินเฟ้อและกองทุนรางวัลคงที่ ไม่ใช่ส่วนแบ่งรายได้จากโปรโตคอล

Chainlink มีรายได้ที่ดี แต่ไหลไปยังผู้ดำเนินการโหนดและคลังเงิน ไม่ได้จ่ายโดยตรงให้ผู้ถือ

สกุลเงินที่มีความเป็นส่วนตัว (2 รายการ รวมมูลค่าตลาด 9.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

ช่องทางความเสี่ยงสูง: ไม่ก็จะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นตามการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น หรือไม่ก็ถูกห้ามโดยตรง

แต่ไม่ว่าจะเป็นตลาดขาขึ้นหรือขาลง ความต้องการยังคงมั่นคง

• Monero (XMR): 6.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• Zcash: 3.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

เหรียญมีม (6 รายการ รวมมูลค่าตลาด 20.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

การจัดให้พวกมันอยู่ในหมวด「สามารถลงทุนได้」อาจเป็นที่ถกเถียง

แต่พวกมันยังคงมีชีวิตอยู่ได้ด้วยชุมชน เช่นเดียวกับบิตคอยน์

• DOGE: ตลาดมูลค่า 15.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีมานานกว่าสิบปี;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF ก็อยู่ในรายชื่อด้วย

หากตลาดฟื้นตัว พวกมันอาจแสดงผลดีกว่าโทเค็นที่ให้ผลตอบแทนสูง

เนื่องจากไม่มีขีดจำกัดด้านรายได้ จึงไม่มีขอบเขตบน

และพวกมันมีการหมุนเวียนเกือบเต็มจำนวน จึงมีแรงขายต่ำ

หมวดอื่นๆ

• L2 บล็อกเชนระดับที่สอง (7 แห่ง รวมมูลค่าตลาด 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)；
• DePIN (5 รายการ รวมมูลค่าตลาด 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ): การจัดเก็บข้อมูลแบบกระจายศูนย์ การรวบรวมข้อมูล;
• Oracle / Infrastructure (7 รายการ รวมมูลค่าตลาด 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ);
• โครงสร้างพื้นฐานของสกุลเงินคงที่ (4 รายการ รวมมูลค่าตลาด 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ): Ethena นำหน้า

บางธุรกิจคริปโตที่ทำกำไรสูงสุด ไม่มีโทเค็นใดที่สามารถลงทุนได้

• Tether: รายได้ปีละ 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ+ มากกว่าผลรวมของเหรียญที่ให้ผลตอบแทน 45 อันทั้งหมด; ทั้งหมดเป็นของผู้ถือหุ้น;
• Polymarket: รายได้ต่อเดือน 3.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่มีโทเค็น;
• Base: รายได้เป็นของผู้ถือหุ้น Coinbase และอาจออกโทเค็นในอนาคต;
• Phantom: ผู้ใช้หลายล้านคน ค่าธรรมเนียมสูงมาก;
• Circle: ผู้ออก USDC ได้รับผลตอบแทนจากการระดมทุน IPO;
• Kalshi: ได้รับการกำกับดูแลโดย CFTC โดยไม่มีโทเค็น;
• Farcaster: ถูกซื้อไปแล้ว คาดว่าการแจกเหรียญฟรีจะลดลงอย่างมาก แต่อาจยังคงออกเหรียญ

สินทรัพย์ที่เหมาะที่สุดในการถือครองในตลาดหมี ตอบโจทย์ 4 ข้อ:

1. ผู้ถือมีรายได้
2. อัตราส่วน P/S ต่ำ (มูลค่าตลาด / รายได้)
3. MC/FDV สูง (มูลค่าตลาดหมุนเวียน / มูลค่าตลาดเมื่อกระจายเต็มที่)
4. ความต้องการยังคงมั่นคง

มีโทเค็นน้อยมากที่จะตอบสนองทุกอย่างได้ครบถ้วน

สินทรัพย์ที่ใกล้เคียงที่สุด:

• PUMP: 1.4 เท่าของ P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3.4 เท่า, 50%
• JUP: 7.3 เท่า, 51%
• SKY: 16 เท่า, 98%
• CAKE: 15.1 เท่า, 96%

ตัวเลือกความเสี่ยงต่ำ:

โทเค็นของแพลตฟอร์มการซื้อขาย: LEO, OKB, GT

แทบจะหมุนเวียนเต็มจำนวน มีการซื้อคืนกำไรจาก交易所รองรับ และแสดงผลได้เสถียรที่สุดในตลาดขาลง

ความเสี่ยงสูง ผลตอบแทนสูง:

HYPE: ผลตอบแทนนำหน้าไกล แต่ MC/FDV อยู่ที่เพียง 25%

Coingecko รายงานสถิติใหม่ที่ตัดเหรียญที่ไม่หมุนเวียนและถูกทำลายออก ลดลงเหลือ 41%

โอกาสในการซื้อขาย:

ติดตามการเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแล:

เดิมพันบนโครงการที่มีรายได้แต่ยังไม่เปิดใช้งานการจ่ายปันผล เปิดสวิตช์ปันผล

จุดสำคัญ:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

สิ่งอื่นๆ ทั้งหมด ขึ้นอยู่กับความเชื่อ

คุณเชื่อไหมว่าการคำนวณของ AI จะถูกนำขึ้นไปบนบล็อกเชน?

คุณเชื่อว่าการแปลงสินทรัพย์จริงเป็นโทเค็นจะเติบโตต่อไปไหม?

ฉันเชื่อว่าจะมี แต่เหรียญเหล่านี้เป็นการเดิมพันที่ถูกต้องหรือเปล่า?