- Aave V3 บันทึกหนี้เสียเป็นศูนย์ เนื่องจากการชำระบัญชีอัตโนมัติและการประกันสินทรัพย์เกินความจำเป็นช่วยปกป้องผู้ให้กู้ในตลาดที่ผันผวน
- ผู้กู้รับความสูญเสียสูงถึง 30% จากค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีและขาดโอกาสทำกำไรในช่วงที่ราคาฟื้นตัว
- เลเวอเรจแบบซ้อนทับขับเคลื่อนกิจกรรมแต่เพิ่มความเสี่ยง โดยการชำระบัญชีมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ crypto รายใหญ่
รายงานใหม่จากธนาคารแห่งแคนาดาได้ศึกษา Aave V3 และพบว่าระบบการให้กู้ยืมของมันหลีกเลี่ยงหนี้เสียในปี 2024 โดยใช้ข้อมูลตั้งแต่วันที่ 27 มกราคม 2023 ถึง 6 พฤษภาคม 2025 การชำระบัญชีอัตโนมัติและการค้ำประกันเกินความจำเป็นได้ป้องกันความสูญเสียของผู้ให้กู้ แม้ในช่วงสภาวะตลาดผันผวนในตลาดการให้กู้ยืมที่ใช้ Ethereum
เป็นศูนย์หนี้เสีย แต่มีการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวด
ตามเอกสาร Aave V3 รายงานว่าไม่มีเงินกู้ที่ผิดนัดในปี 2024 ระบบต้องการให้ผู้กู้จัดหาหลักประกันที่สูงกว่ามูลค่าที่กู้ยืม เมื่อโพสิชันละเมิดเกณฑ์ความเสี่ยง การชำระบัญชีจะถูกกระตุ้นอัตโนมัติ
ผลที่ตามมาคือ โพสิชันมักถูกปิดก่อนที่มูลค่าหลักประกันจะต่ำกว่าหนี้ค้างชำระ โครงสร้างนี้ช่วยจำกัดความสูญเสียของผู้ให้กู้ตลอดช่วงเวลาตัวอย่าง อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่าการป้องกันนี้ขึ้นอยู่กับกลไกอัตโนมัติทั้งหมด แทนที่จะเป็นการตรวจสอบเครดิตแบบดั้งเดิม
ผู้กู้รับความสูญเสียระหว่างการชำระบัญชี
อย่างไรก็ตาม การออกแบบเดียวกันนี้ได้เลื่อนความเสี่ยงไปยังผู้กู้ ตามรายงานของธนาคารแห่งแคนาดา ค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีอยู่ระหว่าง 5% ถึง 10% เมื่อรวมกับผลกำไรที่ขาดหายไปหลังจากราคาฟื้นตัว ความสูญเสียของผู้กู้โดยรวมบางกรณีแตะระดับ 10% ถึง 30%
นอกจากนี้ การชำระบัญชีเกิดขึ้นเป็นคลื่นที่มีความเข้มข้นแทนที่จะเป็นการปรับตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป สินทรัพย์สี่รายการคิดเป็นประมาณ 90% ของมูลค่าที่ชำระบัญชี ได้แก่ Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin, และ Wrapped eETH
การกระจุกตัวนี้แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงของผู้กู้ยังคงเชื่อมโยงกับกลุ่มสินทรัพย์คริปโตขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายการ ดังนั้น การลดลงอย่างรุนแรงของราคาจึงกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีอย่างรวดเร็วและกระจุกตัวทั่วทั้งระบบ
เลเวอเรจแบบซ้อนทับขับเคลื่อนกิจกรรมการกู้ยืม
รายงานยังเน้นพฤติกรรมการกู้ยืมทั่ว โปรโตคอล โดยพบว่าเลเวอเรจแบบซ้ำซ้อนคิดเป็นมากกว่า 20% ของปริมาณการกู้ยืมทั้งหมด นอกจากนี้ยังคิดเป็น 8.2% ของธุรกรรมการกู้ยืมทั้งหมด
กลยุทธ์นี้เกี่ยวข้องกับการกู้ยืมซ้ำๆ โดยใช้หลักประกันเพื่อเพิ่มการเปิดตำแหน่ง แม้จะช่วยเพิ่มกิจกรรม แต่ก็ทำให้เสี่ยงมากขึ้นในช่วงตลาดขาลง เมื่อราคาลดลง โพสิชันที่ใช้เลเวอเรจจึงเข้าใกล้เกณฑ์การชำระบัญชีอย่างรวดเร็ว ผลการค้นพบนี้มาพร้อมกับการเปิดตัว Aave V4 ด้วยโครงสร้างใหม่ ตามรายงาน การออกแบบที่อัปเดตมีเป้าหมายเพื่อแยกสภาพคล่องและความเสี่ยงระหว่างตลาดต่างๆ พร้อมแนะนำเงื่อนไขการกู้ยืมที่ยืดหยุ่นมากขึ้น