ตามแหล่งข่าวที่มีข้อมูล Anthropic ได้เริ่มต้นรอบการระดมทุนล่าสุด โดยขอให้นักลงทุนส่งแผนการจัดสรรหุ้นโดยเร็วที่สุด รายงานระบุว่า รอบการระดมทุนนี้มีขนาดคาดการณ์ประมาณ 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะดำเนินการเสร็จสิ้นในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เป้าหมายการประเมินมูลค่าของ Anthropic อยู่ที่ประมาณ 9,000,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่เนื่องจากความต้องการหุ้นของบริษัทนี้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก มูลค่าสุดท้ายจึงมีแนวโน้มจะสูงกว่าตัวเลขนี้
Anthropic ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น
แม้ความต้องการของตลาดจะสูง แต่นักลงทุนรายแรกๆ บางส่วน—โดยเฉพาะผู้ที่ลงทุนในปี 2024 หรือก่อนหน้านั้น—ได้ตัดสินใจไม่เข้าร่วมการระดมทุนรอบนี้ และรอเพื่อขายหุ้นเมื่อ Anthropic เข้าตลาดหุ้นในช่วงปลายปีนี้ Anthropic กำลังดำเนินการระดมทุน私募รอบสุดท้ายก่อนการเข้าตลาดเพื่อตอบสนองความต้องการด้านการคำนวณที่ใหญ่หลวงของบริษัท โดยมีแผนจะเข้าตลาดบน纳斯达克ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยมีรายงานว่าขนาดการระดมทุนจากการเข้าตลาดอาจเกิน 60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
บริษัทแม่ของโมเดล Claude ประกาศในเดือนเมษายนปีนี้ว่ารายได้ต่อปีได้เกิน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามแหล่งข่าวที่มีความรู้ อัตราการใช้งานจริงสูงกว่าตัวเลข 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการ และในรายงานเมื่อต้นเดือนพฤษภาคมของหน่วยงานวิจัยภายนอก Semi Analysis ระบุว่ารายได้ต่อปี (ARR) ของบริษัทได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 44,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีการเติบโตเพิ่มขึ้น 35,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 12 เดือน นับจาก 9,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปลายปี 2025 การเติบโตนี้เกิดขึ้นภายในเวลาไม่ถึงห้าเดือน โดยเพิ่มขึ้นเกือบห้าเท่า
Anthropic ปัจจุบันเป็นยูนิคอร์น AI อันดับสองของโลก รองจาก OpenAI อย่างไรก็ตาม ภายใต้แสงสว่างของการเติบโตอย่างรวดเร็ว ปัญหาต่างๆ เช่น การพึ่งพาลูกค้า การโต้เถียงเกี่ยวกับโครงสร้างการกำกับดูแล และการแข่งขันกับ OpenAI เพื่อเข้าสู่ตลาดหุ้น อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อเส้นทางการระดมทุนของบริษัท
วงจรการเติบโตของ AI ระดับองค์กร
Anthropic เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีผลงานเชิงพาณิชย์โดดเด่นที่สุดในอุตสาหกรรมโมเดลขนาดใหญ่ ผลิตภัณฑ์หลักของพวกเขา ได้แก่ ชุดโมเดล Claude Opus 4 ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางจากลูกค้าองค์กรในด้านการจัดการบริบทยาว การเข้าใจแบบมัลติมีเดีย และความปลอดภัย โมเดลแฟลกชิพล่าสุด Opus 4.7 ได้เปิดตัวเมื่อวันที่ 16 เมษายน และได้ทำลายมาตรฐานอุตสาหกรรมอีกครั้งในด้านการเขียนโปรแกรม การรับรู้ภาพ และงานขั้นตอนซับซ้อนหลายขั้นตอน รายได้ต่อปีของพวกเขาในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อยู่ที่ประมาณ 14,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยทางบริษัทประกาศเมื่อเดือนเมษายนว่าได้ vượtเกิน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจนถึงต้นเดือนพฤษภาคม รายได้ได้แตะระดับประมาณ 44,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตราการเติบโตนั้นเร็วกว่า OpenAI ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก
จากโครงสร้างรายได้ ลูกค้าองค์กรคิดเป็นรายได้เกิน 80% โดยมี 8 ใน 10 บริษัทที่มีทรัพย์สินมากที่สุดเป็นลูกค้าคงที่ จำนวนลูกค้าที่จ่ายค่าบริการมากกว่าหนึ่งล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีได้ vượtเกิน 1,000 ราย ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากก่อนหน้านี้ โดยรายได้ต่อปีของผลิตภัณฑ์ Claude Code โปรแกรมช่วยเขียนโค้ดได้ใกล้เคียงกับ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่าห้าเท่าจาก 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงกลางปี 2025 มีการประมาณการว่าประมาณ 4% ของการส่งโค้ดที่เผยแพร่บน GitHub ทั่วโลกถูกสร้างขึ้นหรือร่วมดำเนินการโดย Claude Code โดยการใช้งานขององค์กรคิดเป็นรายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งของ Claude Code
ข้อได้เปรียบด้าน B2B นี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับตำแหน่งผลิตภัณฑ์ที่เน้น “ความปลอดภัยเป็นอันดับแรก” Anthropic เป็นหนึ่งในผู้ผลิตโมเดลขนาดใหญ่ชั้นนำของโลกที่มุ่งเน้นการวิจัยด้านความปลอดภัยและการจัดแนวของ AI โดยผลลัพธ์ของโมเดลนี้มีความสอดคล้องและแม่นยำเหนือกว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในหมวดเดียวกันอย่างชัดเจน และกำลังเพิ่มสัดส่วนการใช้งานอย่างรวดเร็วในอุตสาหกรรมที่มีการควบคุมเข้มงวด เช่น การเงิน กฎหมาย และการแพทย์ ข้อมูลค่าใช้จ่ายขององค์กรในต้นปี 2026 แสดงให้เห็นว่า ในองค์กรที่ซื้อเครื่องมือ AI เป็นครั้งแรก Anthropic ครองส่วนแบ่งตลาดถึง 73% และแซงหน้า OpenAI ในสัดส่วนตลาด
ความร่วมมือลึกซึ้งกับ亚马逊、谷歌、微软 ยังช่วยให้บริษัทได้รับแหล่งจัดหาพลังงานการประมวลผลและช่องทางลูกค้าที่มั่นคง ในเดือนพฤศจิกายน 2025 Microsoft ให้คำมั่นว่าจะลงทุนใน Anthropic สูงสุด 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ NVIDIA ให้คำมั่นว่าจะลงทุนสูงสุด 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมสองบริษัทสูงสุด 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Anthropic ให้คำมั่นว่าจะซื้อพลังงานการประมวลผลจาก Azure สูงสุด 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 20 เมษายน 2026 Amazon เพิ่มการลงทุนอีก 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และวางแผนจะเพิ่มสูงสุดเป็น 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย Anthropic ให้คำมั่นว่าจะซื้อทรัพยากรการคำนวณจาก AWS มากกว่า 1,000 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในอีกสิบปีข้างหน้า และจะติดตั้งชิป Trainium ที่ Amazon พัฒนาเองในปริมาณมาก Google ประกาศแผนจะลงทุนสูงสุด 400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อจองพลังงานการประมวลผล TPU 5 กิกะวัตต์
เส้นโค้งการประเมินมูลค่าก็น่าทึ่งเช่นกัน ในการระดมทุนรอบ F เมื่อเดือนกันยายน 2025 มีมูลค่า 183,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในรอบ G เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 มีมูลค่า 380,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นกว่า 107% ปัจจุบันเป้าหมายการประเมินมูลค่ามุ่งสู่ 900,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากดำเนินการตามข้อตกลงสุดท้าย มูลค่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากเดือนกุมภาพันธ์ และเทียบเท่าหรือเกินกว่าคู่แข่งหลักอย่าง OpenAI ซึ่งได้รับการระดมทุน 122,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐด้วยมูลค่าหลังการระดมทุน 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคม 2026
สามภัยคุกคามหลัก
จากข้อมูลที่เปิดเผยในขั้นตอนการจัดทำเอกสารการเสนอขายหุ้นครั้งแรก ยังมีจุดอ่อนสามประการที่ชัดเจนในตรรกะการเติบโตของ Anthropic:
ยังคงมีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างจากความเข้มข้นของลูกค้า
แม้ว่าจำนวนลูกค้าองค์กรจะเกิน 300,000 ราย แต่รายได้ยังคงมุ่งเน้นไปที่ลูกค้าชั้นนำอย่างมาก นอกจาก Amazon และ Google ซึ่งเป็นหุ้นส่วนหลักที่มีส่วนร่วมในรายได้เกิน 20% แล้ว แบบจำลองทางธุรกิจของพวกเขายังผูกพันอย่างลึกซึ้งกับแพลตฟอร์มคลาวด์
Anthropic ให้คำมั่นกับ Microsoft ในการซื้อพลังการประมวลผล Azure สูงสุด 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และให้คำมั่นกับ Amazon ในการซื้อพลังการประมวลผล AWS มากกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิบปีข้างหน้า รวมถึงการผูกมัดการลงทุนสูงสุด 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐและพลังการประมวลผล TPU 5 กิกะวัตต์กับ Google — ข้อตกลงระยะยาวเหล่านี้แม้จะมาพร้อมกับการลงทุนในหุ้นขนาดใหญ่และผลประโยชน์ทางธุรกิจที่เท่าเทียมกัน แต่หากผู้ให้บริการคลาวด์หลักปรับขึ้นราคาหรือมีความผันผวนในการจัดหา อาจส่งผลกระทบต่อระดับอัตรากำไรขั้นต้นของพวกเขา
ในด้านรายได้ หากลูกค้าชั้นนำลดการซื้อ หันไปพัฒนาโมเดลขนาดใหญ่ของตนเอง หรือสนับสนุนคู่แข่งรายอื่น ก็จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความมั่นคงของรายได้
โครงสร้างการกำกับดูแลที่ไม่เหมือนใครอาจทำให้นักลงทุนกังวล
Anthropic ใช้โครงสร้างบริษัทเพื่อผลประโยชน์สาธารณะ (PBC) โดยกลไกการกำกับดูแลหลักคือ “ทรัสต์เพื่อผลประโยชน์ระยะยาว” (LTBT) ซึ่งถือหุ้นพิเศษประเภท T ที่มีสิทธิ์เลือกสมาชิกคณะกรรมการส่วนใหญ่ แม้หลังจากการจดทะเบียนซื้อขายแล้ว การตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ของบริษัทจะยังคงให้ความสำคัญกับ “ผลประโยชน์ระยะยาวของมนุษยชาติ” มากกว่าผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น
การออกแบบที่เป็นเอกลักษณ์นี้แม้จะให้ข้อได้เปรียบด้านนโยบายในบริบทที่การกำกับดูแล AI กำลังเข้มงวดขึ้น แต่ก็อาจถูกนักลงทุนบนตลาดเปิดมองว่าเป็น “ส่วนลดภารกิจ” — องค์กรทรัสต์มีสิทธิ์ยับยั้งการตัดสินใจทางธุรกิจบางประการ ซึ่งอาจทำให้ผลกำไรถูกแทนที่ด้วยพิจารณาทางจริยธรรม และสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงและสิทธิ์ในการรับผลตอบแทนของนักลงทุนจะถูกจำกัด
การสมดุลระหว่างภารกิจของทรัสต์กับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นในเอกสาร S-1 ที่ยังไม่ได้ยื่น จะเป็นความท้าทายหลักในการเดินทางเพื่อระดมทุน IPO
การประเมินมูลค่าสูงเกินไป แรงกดดันในการดำเนินการตามผลประกอบการมีมาก
เมื่อคำนวณจากเป้าหมายการประเมินมูลค่า 900 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงจากรายได้ประจำปีประมาณ 440 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่า PS อยู่ที่ประมาณ 20 เท่า ซึ่งยังสูงกว่าระดับเฉลี่ยของอุตสาหกรรม SaaS ที่ 8-12 เท่าอย่างมาก เพื่อสนับสนุนมูลค่าปัจจุบัน Anthropic ต้องบรรลุรายได้ 700 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและกระแสเงินสด 170 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2028 ซึ่งหมายความว่าต้องรักษาอัตราการเติบโตอย่างน้อย 50% ต่อปีในอีก 3 ปีข้างหน้า และปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นอย่างต่อเนื่อง
น่าปลื้มที่รายงานจาก Semi Analysis แสดงว่าอัตรากำไรขั้นต้นของโครงสร้างพื้นฐานการให้เหตุผลของ Anthropic เพิ่มขึ้นจากประมาณ 38% เมื่อ 12 เดือนก่อนเป็นมากกว่า 70% โดยโมเดลทางเศรษฐกิจต่อหน่วยกำลังดีขึ้น แต่ต้นทุนการฝึกอบรมและการให้เหตุผลของโมเดลขนาดใหญ่ยังคงสูงอยู่ บวกกับผลกระทบจากการแข่งขันด้านราคาจากคู่แข่งอย่าง OpenAI และ Google Gemini ทำให้การบรรลุผลประกอบการยังคงเป็นเรื่องท้าทาย
น่าสังเกตว่า กระบวนการ IPO ของ Anthropic กำลังแข่งขันโดยตรงกับ OpenAI โดย OpenAI หลังจากเสร็จสิ้นการระดมทุน 122,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคม 2026 มีมูลค่าบริษัทอยู่ที่ 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีแผนจะเริ่ม IPO ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 เช่นกัน หาก Anthropic เข้าสู่ตลาดก่อน จะดูดซับความต้องการที่สะสมของนักลงทุนต่อหุ้น AI ซึ่งอาจลดแรงตอบสนองของตลาดต่อ IPO ของ OpenAI แรงกดดันจากการแข่งขันนี้ได้บังคับให้ทั้งสองฝ่ายเร่งกระบวนการเตรียมการสำหรับการเข้าสู่ตลาด
ปัจจุบัน Anthropic ได้แต่งตั้ง Goldman Sachs, JPMorgan Chase และ Morgan Stanley เป็นผู้จัดการการเสนอขายหลักทรัพย์ครั้งแรก โดยบริษัทกฎหมายที่ร่วมงานระยะยาว Wilson Sonsini เป็นผู้ดูแลงานปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับการเสนอขายหุ้นครั้งแรก โดยภาพรวมกระบวนการดำเนินการเร็วเล็กน้อยกว่า OpenAI
การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Anthropic จริงๆ แล้วได้รับประโยชน์จากกระแสของอุตสาหกรรม AI—ธนาคาร Citibank ได้ปรับการคาดการณ์ตลาด AI ทั่วโลกในปี 2030 ขึ้นเป็นมากกว่า 4.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนเมษายน 2026 โดยตลาด AI สำหรับองค์กรถูกปรับขึ้นจาก 1.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นประมาณ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
แต่เพื่อเปลี่ยนจากผู้ท้าชิงให้กลายเป็นผู้มีตำแหน่งทางตลาดที่เทียบเท่ากับ OpenAI Anthropic ยังต้องข้ามอุปสรรคหลายประการ เช่น การสร้างระบบนิเวศ การควบคุมต้นทุน และการขยายตลาดผู้ใช้ปลายทาง การระดมทุนครั้งนี้จะได้รับการยอมรับจากตลาดทุนมากน้อยเพียงใด ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนยินดีจ่ายพรีเมียมให้กับตำแหน่งเชิงแตกต่างที่เน้นความปลอดภัยและโครงสร้างการกำกับดูแลที่เป็นเอกลักษณ์ของบริษัทหรือไม่
สิ่งที่น่าสนใจมากกว่านั้นคือ แม้จะประสบความสำเร็จในการเข้าตลาดแล้ว แต่ในจังหวะอุตสาหกรรมที่เทคโนโลยีโมเดลขนาดใหญ่เปลี่ยนแปลงเร็วเกินกว่า 12 เดือน Anthropic จะสามารถรักษาข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยีและเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอย่างต่อเนื่องได้หรือไม่ (บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบนแอป Taimeiti ผู้เขียน | Silicon Valley Tech news บรรณาธิการ | Zhang Hongjin)