ผู้แต่ง: อเล็กซ์ เสี่ยว
ไม่ได้หมายความว่ามองว่าธุรกิจของอีเธอริอัมจะไม่เติบโตนะ (หมายถึงการขยายตัวของจำนวนผู้ใช้และปริมาณธุรกรรมการตั้งถิ่นฐานในระยะยาว ซึ่งผมคิดว่ามันยังคงเติบโตต่อไปได้อีก) แต่หมายถึงไม่อยากซื้อในราคาปัจจุบัน เพราะราคาของมันสูงเกินไปเมื่อเทียบกับมูลค่าพื้นฐาน
จากภาพบางส่วน เราสามารถสร้างภาพรวมของอีเธอเรียมในปัจจุบันได้ดังนี้:
1. จำนวนผู้ใช้งานที่ใช้งานอย่างต่อเนื่องเพิ่มขึ้นแบบคลื่นลูกใหญ่และทำสถิติสูงสุดใหม่ (เพิ่มขึ้น 44% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้า) และจำนวนธุรกรรมการโอนเงินทำสถิติสูงสุดใหม่ (เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดของรอบก่อนหน้า) ทั้งสองตัวชี้วัดนี้มีอัตราการเติบโตที่ยังไม่เทียบเท่ากับอัตราการเติบโตของ GMV ของแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซบางแห่งที่มีชื่อเสียงเป็นอันดับต้นๆ
2. ค่าธรรมเนียมรายเดือนในปัจจุบันอยู่ที่ 0.6% ของจุดสูงสุดในรอบก่อนหน้า และค่าธรรมเนียมเฉลี่ยต่อธุรกรรมอยู่ที่ 0.5% ของจุดสูงสุดในรอบก่อนหน้า นั่นหมายความว่า การเติบโตของจำนวนผู้ใช้และจำนวนธุรกรรมที่ช้าลงนั้น ได้มาจากการลดราคาค่าธรรมเนียมอย่างรุนแรง หากการเติบโตต้องแลกกับการลดราคาสินค้าและบริการอย่างรุนแรง นี่ไม่ใช่สัญญาณที่ดีสำหรับบริษัทในอุตสาหกรรมใดๆ
3. หากมองว่าอีเธอเรียมเป็นบริษัทที่ให้บริการพื้นที่บล็อกเชน ด้วยข้อมูลในเดือนธันวาคม อัตราส่วนราคาต่อรายได้ (Price to Forward, PF) ของอีเธอเรียมสูงกว่า 2,000 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (Price to Sales, PS) สูงกว่า 10,000 เท่า ทั้งนี้ อีเธอเรียมมีกำไรสุทธิเป็นลบ จึงไม่มีค่าอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (Price to Earnings, PE) อยู่ในระบบ ในขณะที่บริษัทให้บริการคลาวด์ทั่วไปมีอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (PE) อยู่ในช่วงประมาณ 20-30 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (PS) อยู่ในระดับเลขหลักเดียว
4. หากมองว่าอีเธอเรียมไม่ใช่บริษัท แต่เป็นสินค้า (คล้ายกับน้ำมันดิบดิจิทัล) ความท้าทายคือ โซเชี่ยลเชนอื่น ๆ รวมถึง rollup ก็สามารถให้บริการบล็อกเชนที่คล้ายคลึงกันได้ (เหมือนน้ำมันดิบที่สามารถทดแทนกันได้) บางคนอาจกล่าวว่า อีเธอเรียมมีความกระจายศูนย์และต่อต้านการตรวจสอบสูงกว่า ดังนั้นในฐานะทรัพยากรสินค้าจึงควรจะมีราคาสูงกว่า แต่ราคาสูงกว่ามากขนาดนี้จริงๆ แล้วมันคุ้มค่าหรือไม่? ความเชื่อในรอบก่อนหน้านี้ที่ว่า ETH สามารถแทนที่ BTC ในการเก็บค่ามูลค่าได้ แทบจะหายไปจากตลาดแล้ว เพราะทุกคนเริ่มมีความเห็นพ้องกันว่า BTC คือทองคำดิจิทัล ในขณะที่ ETH นั้นคล้ายกับบริษัทเทคโนโลยี + ผู้ให้บริการคลาวด์พิเศษ ซึ่งความเป็นสินค้าของมันมีความสามารถทดแทนได้สูงกว่า
5. แอปพลิเคชันที่เข้ารหัสแบบพื้นเมืองที่มี pmf (Product-Market Fit) แทบจะขาดช่วงอายุไปเลย และรอบนี้แทบไม่มีแอปพลิเคชันที่มีคุณค่าสูงปรากฏขึ้นเลย ความต้องการที่ไม่เพียงพอและการเพิ่มขึ้นของจำนวนการจัดหา (rollup และจำนวน blockchain สาธารณะที่ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง) ทำให้เกิดการเกินของพื้นที่บล็อกอย่างรุนแรง จนทำให้ตลาด blockchain สาธารณะเองเติบโตได้ไม่ดีเท่าที่ควร หรือแม้แต่หดตัวลง
6. แผนภาพที่ Tom Lee และนักลงทุนรายใหญ่บางรายในประเทศวาดไว้ว่า "Ethereum คือวอลล์สตรีทบนบล็อกเชน และทุกสิ่งในอนาคตจะต้องขึ้นบล็อกเชนผ่าน Ethereum" นั้น ผมคิดว่าในปัจจุบันยังขาดข้อมูลและข้อเท็จจริงที่เพียงพอมาสนับสนุนเรื่องนี้ ไม่มีตรรกะการอนุมานที่ชัดเจน ดูเหมือนเป็นเพียงการชักจูงให้ลงทุนมากกว่า เราควรลงทุนด้วยเหตุผล ไม่ใช่ความเชื่อ ผมไม่อยากกินของที่พวกเขาวาดไว้ในตอนนี้ หากในอนาคตมีข้อมูลและข้อเท็จจริงที่ค่อยๆ สนับสนุนเรื่องนี้ ผมยินดีที่จะกินในเวลาอื่นก็ได้