หลังตลาดปิดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มูลค่าตลาดของ Alphabet ชั่วคราวเกิน NVIDIA ภายในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้นของ Alphabet เพิ่มขึ้น 43% ซึ่งสูงกว่าการเพิ่มขึ้น 6.3% ของ NVIDIA ในช่วงเวลาเดียวกัน ช่องว่างมูลค่าตลาดระหว่างสองบริษัทลดลงอย่างรวดเร็ว และปัจจุบันเหลือเพียงประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์
ในปีที่ผ่านมา Alphabet (GOOGL.O) ประสบกับการพลิกผันทางการรับรู้ของตลาดเกือบสมบูรณ์ ก่อนหน้านี้ ตลาดกังวลว่าแชทบอท AI จะส่งผลกระทบต่อธุรกิจหลักด้านการค้นหา แต่ตอนนี้ นักลงทุนจำนวนมากเริ่มมองว่า Alphabet เป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐานที่สมบูรณ์ที่สุดในยุค AI
ในการซื้อขายหลังตลาดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มูลค่าตลาดของ Alphabet 一度เกิน NVIDIA (NVDA.O) ชั่วคราว ณ ปิดตลาดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มูลค่าตลาดของ Alphabet อยู่ที่ประมาณ 4.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ NVIDIA อยู่ที่ประมาณ 5.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ช่องว่างระหว่างสองบริษัทได้แคบลงอย่างรวดเร็ว เมื่อปลายเดือนตุลาคมปีที่แล้ว มูลค่าตลาดของ NVIDIA อยู่ที่ประมาณ 4.9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ Alphabet มีมูลค่าตลาดน้อยกว่า 3.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ; นับตั้งแต่นั้นมา หุ้นของ Alphabet เพิ่มขึ้น 43% ในขณะที่หุ้นของ NVIDIA เพิ่มขึ้นเพียง 6.3% ในช่วงเวลาเดียวกัน หุ้นของ Alphabet เพิ่มขึ้นสะสมประมาณ 160% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
กุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่าใหม่ของ Alphabet คือการที่วอลล์สตรีทเริ่มมีความเห็นพ้องต้องกันว่า ไกเกิลไม่เพียงแต่มีความสามารถในโมเดลต่างๆ เช่น Gemini และ DeepMind แต่ยังควบคุมช่องทางการกระจายเช่น Google Cloud, ชิป TPU, ช่องทางการค้นหา, YouTube และ Android ซึ่งครอบคลุมทุกขั้นตอนสำคัญของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI
จีน มันสเตอร์ หุ้นส่วนการจัดการของ Deepwater Asset Management กล่าวว่า:
Google เป็นหนึ่งในสองบริษัทที่มีการจัดวางกลยุทธ์ดีที่สุดในด้าน AI เพราะพวกเขาควบคุมส่วนใหญ่ของห่วงโซ่อุตสาหกรรม ตั้งแต่ชิป โมเดล โครงสร้างพื้นฐาน ไปจนถึงช่องทางการจัดจำหน่าย ทั้งหมดมีอยู่ในมือพวกเขา นอกจากนี้ ความสามารถในการทำกำไรของพวกเขาก็แข็งแกร่งมาก
การซื้อขาย Anthropic กระตุ้นความสนใจของตลาด
อารมณ์ตลาดร้อนแรงขึ้นอีกขั้น จากข่าวความร่วมมือขนาดใหญ่ระหว่าง Anthropic และ Google Cloud
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว มีรายงานว่า Anthropic ให้คำมั่นว่าจะลงทุน 200,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐบน Google Cloud ภายในห้าปีข้างหน้า เพื่อเข้าถึงพลังการประมวลผลประมาณ 5 กิกาวัตต์ หลังจากข่าวดังกล่าวเปิดเผย ราคาตลาดของ Alphabet ชั่วคราวเกิน Nvidia หลังตลาดปิด
นักลงทุนเชื่อว่านี่เป็นหลักฐานอีกครั้งที่แสดงให้เห็นว่า Alphabet มีหลายวิธีในการมีส่วนร่วมในการแข่งขันด้าน AI และสร้างกำไร
หลังจาก Alphabet เปิดเผยผลการดำเนินงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จีพีมี (JPM.N) ได้จัดให้บริษัทเป็น “หุ้นที่แนะนำที่สุด” ในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี โดยระบุว่าการเติบโตของบริษัทกำลังเร่งตัวขึ้น รายงานผลการดำเนินงานแสดงให้เห็นว่าคำสั่งซื้อค้างของ Google Cloud เพิ่มขึ้นเกือบเป็นสองเท่าเป็น 462 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
นักวิเคราะห์จาก Citizens แอนดรูว์ บูน คาดการณ์ว่า Alphabet จะมีรายได้ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ TPU ในปี 2026 และเพิ่มขึ้นเป็น 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2027
ซันดาร์ พิชัย ซีอีโอของกูเกิล ยังระบุว่า ลูกค้าของ Google Cloud ในอนาคตจะสามารถรันชิป TPU ของกูเกิลในศูนย์ข้อมูลของตนเองได้
วอลล์สตรีทเริ่มกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการรวมตัวของลูกค้า
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางส่วนยังคงระมัดระวังต่อความนิยมในปัจจุบัน ข้อสงสัยใหญ่ที่สุดคือ มีคำสั่งซื้อค้างอยู่ใน Google Cloud กี่ส่วนที่มาจาก Anthropic
หากเปรียบเทียบกับคำสั่งซื้อที่ยังไม่ได้ดำเนินการของธุรกิจคลาวด์ของ Alphabet ซึ่งเปิดเผยจำนวน 462,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่า Anthropic อาจคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของรายได้ที่ได้รับการเซ็นสัญญาในอนาคต
นักวิเคราะห์จาก D.A. Davidson จิล ลูเรีย มองว่า สิ่งนี้คล้ายคลึงกับประสบการณ์ที่ผ่านมาของ Oracle (ORCL.N) เมื่อปีที่แล้ว Oracle ได้รับแรงหนุนจากยอดคำสั่งซื้อค้างที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ต่อมาตลาดพบว่า การเติบโตส่วนใหญ่นั้นแท้จริงแล้วมาจาก OpenAI
ลูเรียกล่าวว่า: “พวกเขาทำเช่นเดียวกับออราเคิล พวกเขาบอกเราว่าคำสั่งซื้อค้างอยู่เพิ่มขึ้นประมาณสองเท่า แต่ไม่ได้เปิดเผยว่าการเพิ่มขึ้นเกือบทั้งหมดมาจากการทำธุรกรรมกับ Anthropic” ปัจจุบัน เขาให้คำแนะนำ “ถือ” ต่อ Alphabet
ลูเรียยังเชื่อว่าผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ปัจจุบันเผชิญกับความเสี่ยงจากการพึ่งพาลูกค้าจำนวนน้อยราย ไมโครซอฟต์ (MSFT.O) โอราเคิล อะเมซอน (AMZN.O) และกูเกิล มีคำสั่งซื้อคลาวด์ที่ยังไม่ได้ดำเนินการรวมกันใกล้เคียงกับ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเกือบครึ่งหนึ่งมาจาก OpenAI และ Anthropic ซึ่งบริษัท AI เหล่านี้เองก็กำลังได้รับการระดมทุนจากผู้ให้บริการคลาวด์
เขาบอกว่า เมื่อ谷歌และอะเมซอนประกาศว่ามีความต้องการชิปของตนเองสูง ความต้องการส่วนใหญ่กลับมาจากบริษัทที่ลงทุน ไม่ใช่ความต้องการตลาดตามธรรมชาติ
TPU กลายเป็นข้อได้เปรียบหลักใหม่ของ Google
ตอนนี้ วอลล์สตรีทให้ความสำคัญกับความสามารถในการแข่งขันของกูเกิลในด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI มากกว่าธุรกิจการค้นหา
Mizuho Securities คาดว่า ภายในปี 2027 ยอดสั่งซื้อค้างของ Google Cloud ประมาณ 61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอาจมาจากยอดขาย TPU โดยรายได้ส่วนใหญ่อาจถูกบันทึกในปีหน้า
สิ่งนี้ยังทำให้กูเกิลกลายเป็นอีกหนึ่งผู้เล่นสำคัญที่ได้รับการลงทุนด้านฮาร์ดแวร์ AI นอกเหนือจากนิวเดีย
Monster คิดว่า แม้ Anthropic จะมีปัญหาในอนาคต ก็จะมีบริษัท AI อื่นๆ มาเติมเต็มความต้องการ
เขากล่าวว่า: “ข่าวเกี่ยวกับขนาดและความเสี่ยงของลูกค้าแต่ละรายนั้น แท้จริงแล้วมองข้ามประเด็นหลัก หากลูกค้าหนึ่งรายล้มลง ในระยะยาวจะมีบริษัทอีกหลายสิบแห่งเข้ามาเติมเต็มตำแหน่งของมัน”
ในมุมมองของเขา ข้อตกลงจำนวนมหาศาลของ Anthropic กลับบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรม AI ยังอยู่ในระยะเริ่มต้นอย่างมาก และความต้องการด้านการประมวลผลยังคงเติบโตแบบก้าวกระโดด
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ Alphabet ตอนนี้คือการประเมินมูลค่า
ในปัจจุบัน ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ Alphabet ไม่ใช่การตามหลังในด้าน AI แต่เป็นการที่ตลาดอาจได้คาดการณ์การเติบโตในอนาคตล่วงหน้าไปแล้ว
ปัจจุบัน PER ที่คาดการณ์ของ Alphabet อยู่ที่ประมาณ 28 เท่า ซึ่งสูงกว่าระดับเฉลี่ยน้อยกว่า 21 เท่าในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาอย่างชัดเจน และใกล้เคียงกับช่วงสูงสุดของบริษัทนับตั้งแต่ปี 2008
ตามข้อมูลที่จัดทำโดยบลูมเบิร์ก ในเดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิของ Alphabet สำหรับปี 2026 ประมาณ 19% อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการปรับเพิ่มดังกล่าว ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์สำหรับ 12 เดือนข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 422 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันเพียงประมาณ 5% มอนสเตอร์กล่าวว่า:
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในการถือหุ้นของกูเกิลคือ บริษัทอาจพบว่ามันยากที่จะเปลี่ยนความคาดหวังของนักลงทุนด้วยเรื่องเล่าใหม่ๆ
นี่หมายความว่าการประชุม Google I/O ครั้งต่อไปมีความสำคัญเป็นพิเศษ นักลงทุนต้องการให้บริษัทชี้แจงกลยุทธ์ Agent ของ Gemini อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น และแสดงให้เห็นว่าจะสร้างรายได้อย่างต่อเนื่องจากระบบนิเวศ AI ที่กว้างขึ้นได้อย่างไร
ปัจจุบัน Alphabet คาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายด้านทุนในปีนี้จะสูงสุดถึง 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าสองเท่าของปี 2025
แม้ผู้วิเคราะห์จาก Argus จะมองว่าความเสี่ยงด้านการใช้จ่ายทุนควรได้รับความสนใจ แต่ยังคงให้คะแนนการซื้อ และเชื่อว่าความสามารถของกูเกิลในการรับภาระการลงทุนในระดับนี้ เมื่อเทียบกับบริษัทเช่น OpenAI ถือเป็นข้อได้เปรียบเอง
ลูค โอ'นีล หัวหน้านักลงทุนของ CooksonPeirce Wealth Management กล่าวว่า: "Alphabet มีบทบาทสำคัญแทบทุกพื้นที่ในระบบนิเวศ AI และการจัดวางแบบครอบคลุมนี้ทำให้มันมีศักยภาพที่จะเป็นผู้ชนะรายใหญ่ที่สุดในยุค AI"
เขาเชื่อว่า บริษัท Alphabet มีธุรกิจที่หลากหลายกว่า NVIDIA ซึ่งพึ่งพาวงจรชิป AI มากกว่า แม้ว่าธุรกิจใดธุรกิจหนึ่งจะชะลอตัว ก็ยังมีธุรกิจอื่นๆ ที่สามารถชดเชยได้
เมื่อปีที่แล้ว บริษัท Berkshire Hathaway (BRK.A) ของวอร์เรน บัฟเฟตต์ ก็ได้ซื้อหุ้นของ Alphabet โอไนล์อ้างคำพูดของบัฟเฟตต์ว่า: “การซื้อบริษัทที่ดีในราคาที่เหมาะสม ดีกว่าการซื้อบริษัททั่วไปในราคาที่ดี”
เขากล่าวว่า: “แม้ว่ามันจะไม่ได้ถูกจนเกินไปอีกต่อไป แต่ราคานี้ยังคงสมเหตุสมผล ไม่ต้องสงสัยเลยว่านี่คือบริษัทที่ยอดเยี่ยม”