ผู้เขียน: David, Shenchao TechFlow
ในปี 2026 ปัญญาประดิษฐ์ทำให้ตลาดทุนตกใจ
ไม่ใช่ว่า AI ทำไม่ได้ แต่ AI ทำได้ดีเกินไป ดีจนทุกครั้งที่เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ หุ้นในอุตสาหกรรมหนึ่งก็ร่วงลง
ตัวอย่างเช่นตลอดเดือนกุมภาพันธ์ บริษัทแม่ของ Claude คือ Anthropic ได้อัปเดตผลิตภัณฑ์ AI อย่างเข้มข้นสี่ครั้ง AI สามารถทำงานอัตโนมัติในกระบวนการธุรกิจได้ ส่งผลให้หุ้นซอฟต์แวร์ SaaS ร่วงลง; AI สามารถสแกนช่องโหว่ในโค้ดอัตโนมัติได้ ส่งผลให้หุ้นด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ร่วงลง; AI สามารถช่วยธนาคารปรับปรุงโค้ดยุคศตวรรษที่ 20 ได้ ส่งผลให้ IBM ร่วงลง 13% ในหนึ่งวัน และมูลค่าตลาดหายไป 31,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในหนึ่งวัน ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตปี 2000
หนึ่งเดือน หลายอุตสาหกรรม แต่ละอุตสาหกรรมถูกกล่าวถึงทีละแห่ง
ความตื่นตระหนกสามารถแพร่กระจายได้
แพลตฟอร์มการศึกษาออนไลน์ Duolingo เมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ราคาหุ้นอยู่ที่ระดับสูงสุดประวัติการณ์ 544 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ร่วงลงต่ำกว่า 85 ดอลลาร์สหรัฐ หายไปมากกว่า 80% iShares Software ETF ลดลง 22% ตั้งแต่ต้นปีนี้ และลดลง 30% จากจุดสูงสุด...
นักเทรดคนหนึ่งบอกกับ Bloomberg ว่าหุ้นซอฟต์แวร์กำลังถูกขายออกอย่างต่อเนื่อง และหัวข้อข่าวสื่อที่ว่า “AI จะพลิกโฉม XX” ก็สามารถกระตุ้นให้เกิดการร่วงลงอย่างฉับพลันเล็กน้อย
เงินไหลออกจากบริษัทเหล่านี้ แต่ต้องมีจุดหมายบางอย่าง
การลงทุนตาม AI เป็นหนึ่งในเส้นทาง เช่น ซื้อ NVIDIA ซื้อพลังการคำนวณ ซื้อโครงสร้างพื้นฐาน... แต่เส้นทางนี้เต็มไปด้วยผู้เข้าร่วมแล้ว และราคาสูงขึ้นเรื่อยๆ
มีคนเริ่มคิดถึงอีกคำถามหนึ่ง: มีบริษัทใดบ้างที่ AI จะพัฒนาแค่ไหนก็ฆ่าไม่ตาย?
HALO ปลดล็อกการต่อต้านความวิตกกังวลจาก AI ครั้งแรก
ต้นเดือนกุมภาพันธ์ โจช บราวน์ ได้เขียนบทความลงในบล็อกส่วนตัวของเขา
บุคคลนี้เป็นซีอีโอของบริษัทจัดการสินทรัพย์แห่งหนึ่งในสหรัฐอเมริกา และยังเป็นแขกประจำของ CNBC ถือเป็นอินฟลูเอนเซอร์ในวงการการเงิน เขาได้สร้างคำศัพท์ใหม่ขึ้นในบทความของเขา:
HALO.
ทรัพย์สินหนัก ความเสี่ยงล้าสมัยต่ำ
ความหมายก็คือ ไปซื้อหุ้นของบริษัทที่ AI ไม่ว่าจะพัฒนาแค่ไหนก็ไม่สามารถแทนที่ได้
นอกจากนี้ คุณพี่คนนี้ยังให้วิธีการระบบที่ง่ายมาก โดยเกณฑ์การตรวจสอบหุ้น HALO มีเพียงข้อเดียว: “คุณสามารถพิมพ์คำไม่กี่คำในช่องป้อนข้อมูลเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ของบริษัทนี้ได้หรือไม่? ถ้าทำไม่ได้ นั่นคือหุ้น HALO”
เขาให้ตัวอย่าง
เดลต้าแอร์ไลน์สและเอ็กซ์เพดิอา ต่างอยู่ในอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว ปีนี้ เดลต้าขึ้น 8.3% ในขณะที่เอ็กซ์เพดิอาลดลง 6% ความแตกต่างอยู่ที่ไหน
AI สามารถช่วยคุณหาตั๋วเครื่องบินที่ถูกที่สุด แต่คุณยังต้องขึ้นเครื่องบินเอง Delta มีเครื่องบิน ส่วน Expedia มีแค่ช่องค้นหา
เขาแสดงความเห็นว่านี่คือตรรกะการลงทุนที่ง่ายที่สุดเท่าที่เขาเคยเห็น
ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา วอลล์สตรีทชื่นชอบธุรกิจที่มีสินทรัพย์น้อย บริษัทซอฟต์แวร์ไม่มีโรงงาน ไม่มีสินค้าคงคลัง ต้นทุนการคัดลอกโค้ดเป็นศูนย์ และอัตรากำไรสูงจนน่าตกใจ แต่ตอนนี้ AI เข้ามา และสิ่งที่ AI เชี่ยวชาญที่สุดคือการแทนที่บริษัทเหล่านี้ที่ทำเงินจากโค้ดและช่องว่างข้อมูล
ความโชคดีหมุนเวียน ตอนนี้ถึงคราวของสิ่งที่หนักแล้ว
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์หลังจาก HALO ปรากฏขึ้น โกลด์แมน แซคส์ได้เผยแพร่รายงานการวิจัยอย่างเป็นทางการที่มีชื่อว่า《The HALO Effect》; ข้อมูลในรายงานแสดงว่าตั้งแต่ต้นปี 2025 ถึงปัจจุบัน พอร์ตการถือหุ้น “สินทรัพย์หนัก” ของโกลด์แมน แซคส์ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพอร์ต “สินทรัพย์เบา” ถึง 35%
ต่อมา ทีมเทรดของมอร์แกน สแตนลีย์ เริ่มแนะนำสินทรัพย์ให้ลูกค้าผ่าน HALO; บันทึกการวิจัยของแบงก์ออมสินและบาร์คลีย์ก็เริ่มปรากฏคำนี้เช่นกัน Axios, วอลล์สตรีทเจอร์นัล และ CNBC รายงานอย่างครอบคลุม...
คำที่บล็อกเกอร์สร้างขึ้นแบบไม่ตั้งใจ กลับกลายเป็นหัวข้อการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีทในปี 2026
นี่หมายความว่าอะไร? ไม่ใช่ว่า Brown เก่งแค่ไหน แต่เป็นเพราะทุกคนต่างตกใจจริงๆ จนต้องใช้คำหนึ่งคำเพื่อบอกตัวเองว่า:
อย่ากลัว AI ได้พลิกโฉมหลายสิ่ง แต่ยังมีบริษัทประเภทหนึ่งที่ปลอดภัย
โลกเป็นทรัพย์สินหนักขนาดใหญ่
คุณคิดว่า HALO เป็นเพียงเรื่องเล่าหรือ? ตลาดทุนจริงๆ แล้วเริ่มลงคะแนนเสียงแล้ว
ตั้งแต่ต้นปี 2026 ถึงสิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ภาคพลังงานของ S&P 500 เพิ่มขึ้นกว่า 23% วัสดุเพิ่มขึ้น 16% ของใช้จำเป็นเพื่อการบริโภคเพิ่มขึ้น 15% และอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 13%
ในเวลาเดียวกัน ภาคเทคโนโลยีสารสนเทศร่วงลงประมาณ 4% ขณะที่ภาคการเงินร่วงลงประมาณ 5%
ในขณะเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เจ็ดแห่งของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่างปรับตัวลดลง ได้แก่ Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA และ Tesla โดยมีเพียงสองแห่งเท่านั้นที่มีราคาเพิ่มขึ้นในปีนี้
นักลงทุนกังวลว่าบริษัทเหล่านี้ใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปีในการสร้างกำลังการคำนวณ แล้วจะสามารถคืนทุนได้หรือไม่
มีบริษัทใดบ้างที่มีการเติบโตอย่างชัดเจน?
แมคโดนัลด์ วอลมาร์ต เอกซอนมอบิล... ขายแฮมเบอร์เกอร์ เปิดซูเปอร์มาร์เก็ต กลั่นน้ำมัน AI สามารถเขียนกวี เขียนโปรแกรม และฟ้องร้องได้ แต่มันไม่สามารถทอดเฟรนช์ฟรายหรือขุดน้ำมันได้
เบียร์ Budweiser เพิ่มขึ้น 48% ตั้งแต่ปีที่แล้วถึงปีนี้ เพราะคุณไม่สามารถดื่ม AI ลงท้องได้
ดังนั้น HALO จึงเป็นการพลิกผันของตรรกะการประเมินมูลค่าในตลาดทุนภายใต้ความวิตกกังวลเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์ การพลิกผันเช่นนี้เกิดขึ้นครั้งสุดท้ายเมื่อปี 2000
ในปีนั้นก็เช่นเดียวกัน นักลงทุนพากันขายหุ้นเทคโนโลยีอย่างสิ้นเชิง และไหลเข้าสู่ภาคพลังงาน อุตสาหกรรม และการบริโภค ซึ่งเป็นภาคที่ดูน่าเบื่อ ดัชนีนาส์แด็กลดลงประมาณ 80% จากปี 2000 ถึงปี 2002 ในขณะที่ภาคพลังงานของดัชนีสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์สเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ในช่วงเวลาเดียวกัน
แต่มีความแตกต่างที่สำคัญ一点 ฟองสบู่อินเทอร์เน็ตเกิดขึ้นเพราะอินเทอร์เน็ตไม่สามารถสร้างรายได้ได้ นิยายจึงเล่าต่อไม่ได้ ครั้งนี้สถานการณ์แตกต่างออกไปเล็กน้อย:
ปัญญาประดิษฐ์เก่งเกินไป จนน่ากลัว
ความกลัวที่เกิดจากความสำเร็จของเทคโนโลยี AI ไม่ใช่ความล้มเหลว ซึ่งแทบไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์ของตลาดทุน
ที่น่าขำกว่านั้น บริษัท AI เองก็กำลังกลายเป็นหนักขึ้น
Goldman Sachs ระบุในรายงานว่า บริษัทที่เคยยึดมั่นในรูปแบบสินทรัพย์เบาที่สุดในหลายปีที่ผ่านมา กำลังกลายเป็นผู้ใช้จ่ายทุนมากที่สุดในประวัติศาสตร์
การลงทุนด้านทุนของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีห้ารายคาดว่าจะแตะระดับ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างปี 2023 ถึง 2026 โดยในปี 2026 เพียงปีเดียวจะเกิน 450,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าการลงทุนทั้งหมดในประวัติศาสตร์ของพวกเขาตั้งแต่ก่อนยุค AI
ที่มาของรูปภาพ: ทรัพยากรทางการเงิน
เงินเหล่านี้ใช้ไปกับอะไร? ศูนย์ข้อมูล ชิป สายเคเบิล ระบบระบายความร้อน และสถานีผลิตไฟฟ้า ล้วนเป็นสิ่งของหนักและมีราคาแพงในโลกแห่งความเป็นจริง
ดังนั้นคุณจะเห็นภาพที่แปลกประหลาด:
AI ได้ทำลายรูปแบบทรัพย์สินเบาของผู้อื่น แล้วเปลี่ยนตัวเองเป็นทรัพย์สินหนัก
บริษัทที่อ้างว่าจะล้มล้างโลกเดิม สุดท้ายกลับพบว่าตัวเองต้องการสิ่งเดียวกับโลกเดิม คือ โรงงาน ไฟฟ้า ท่อประปา...
วอลล์สตรีทตามหา “ความเบา” มา 15 ปี สุดท้ายก็พบว่าแม้แต่ AI ก็หนีไม่พ้น “ความหนัก”
ชาวอเมริกันหลบไปที่แมคโดนัลด์ ชาวจีนสั่งอาหารด้วย Qwen
ในเวลาเดียวกัน ฝั่งตรงข้ามของเราได้ให้คำตอบที่ตรงกันข้ามอย่างสมบูรณ์
บลูมเบิร์กตีพิมพ์บทความเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ โดยมีหัวข้อสรุปว่า ตลาดจีนกำลังต่อต้านการซื้อขายที่เกิดจากความกลัว AI ทั่วโลก 有一句话总结我觉得很精辟：
ตลาดสหรัฐฯ จับตาดูว่า AI จะแย่งไปอะไร ขณะที่ตลาดจีนจับตาดูว่า AI จะช่วยอะไรได้บ้าง
เทคโนโลยีเดียวกัน สองอารมณ์ที่ตรงข้ามกันอย่างสิ้นเชิง
ในขณะที่นักลงทุนอเมริกันกำลังคิดค้นคำว่า HALO และหลบซ่อนอยู่ในแมคโดนัลด์และวอลมาร์ต นักลงทุนจีนกำลังแย่งชิงหุ้นแอปพลิเคชัน AI
เจพีมอร์แกนให้คำแนะนำซื้อแก่ MiniMax และ Zhipu ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ขณะที่โกลด์แมนแซคส์เปิดการแนะนำซื้อใหม่สำหรับ Birun Technology และ Muxi Integrated Circuit ในช่วงเวลาเดียวกัน; นักวิเคราะห์ของธนาคารอเมริกาแสดงความเห็นว่า AI Agent และการพาณิชย์ของมันอาจเป็นหัวข้อการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในตลาดจีนในปี 2026
บริษัทอย่าง Tencent และ Alibaba ไม่มีใครกังวลว่าจะถูก AI ทำลาย ทุกคนสนใจว่าพวกเขาจะใช้ AI สร้างรายได้เพิ่มขึ้นได้อย่างไร
กรีนส์แสตนรายงานในเดือนมกราคมว่า เท็นเซนต์เป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากแอปพลิเคชัน AI ในภาคอินเทอร์เน็ตของจีน โดยแต่ละสายธุรกิจ เช่น เกม โฆษณา เทคโนโลยีการเงิน และคลาวด์ ล้วนได้รับการเร่งความเร็วจาก AI
ทำไมคลื่นเดียวกันถึงได้รับปฏิกิริยาที่ต่างกันอย่างสิ้นเชิง?
หุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ พุ่งขึ้นมากเกินไปในช่วงสิบปีที่ผ่านมา จนถึงจุดที่แม้แต่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของอัตรากำไรจาก AI ก็ทำให้การประเมินมูลค่าไม่สามารถรับได้ ในขณะที่หุ้นเทคโนโลยีของจีนเพิ่งฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในสองถึงสามปีที่ผ่านมา จึงมีราคาถูกอยู่แล้ว และ AI สำหรับพวกเขาคือโอกาสเพิ่มเติม ไม่ใช่ภัยคุกคาม
แต่เพียงการอธิบายราคาหุ้นไม่สามารถอธิบายทั้งหมดได้ ความแตกต่างที่ใหญ่กว่านั้นอยู่ที่ดิน
ในขณะที่เรื่องราวของ HALO กำลังเป็นที่นิยมในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จีนเพิ่งผ่านช่วงปีใหม่ที่มีเนื้อหา AI สูงที่สุดในประวัติศาสตร์:
火山引擎ได้รับเลือกเป็นพันธมิตรคลาวด์ AI ผู้เดียวของงานฉลองปีใหม่ของ CCTV ส่วน DouBao ได้รับการร่วมมือเป็นพันธมิตรผู้เดียวของงานฉลองปีใหม่ของ CCTV; Qwen ได้รับการสนับสนุนเป็นผู้สนับสนุนหลักของงานฉลองปีใหม่ของช่องทีวีสี่แห่ง ได้แก่ 东方、浙江、江苏 และ河南 Tencent Yuanbao แจกเงินอุดหนุน 1 พันล้านหยวน และ Baidu Wenxin แจกเงินอุดหนุน 5 พันล้านหยวน ส่วน Alibaba ยิ่งกว่านั้น ด้วยแคมเปญ “จ่ายเงินเลี้ยงฉลองปีใหม่” มูลค่า 3 พันล้านหยวน โดย Qwen ช่วยสั่งชาไข่มุกให้คุณ และส่งคำสั่งซื้อถึง 1 ล้านคำสั่งภายในเวลา 3 ชั่วโมง...
ที่มาของรูปภาพ: Sina News | ห้องข้อมูลกราฟิก
บริษัทใหญ่ 4 แห่ง ใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดด้วย AI ในช่วงปีใหม่จีนรวมกันเกิน 4.5 พันล้านหยวน
สิบปีก่อน ที่ตำแหน่งนี้คือ WeChat และ Alipay ที่แย่งชิงอั่งเปาในงานฉลองปีใหม่ของ CCTV ตอนนี้ถูกแทนที่ด้วย DouBao และ Qianwen บริษัท AI ไม่ได้ใช้งานฉลองปีใหม่ของ CCTV เป็นพื้นที่โฆษณา แต่ใช้มันเป็นเวทีการให้ความรู้เพื่อพา AI เข้าสู่ตลาดมวลชน
ไฟเดียวกัน ถ้าจุดบนไม้แห้งคือหายนะ แต่ถ้าจุดบนไม้เปียกคือการให้ความอบอุ่น
คลื่นปัญญาประดิษฐ์เดียวกัน ทุนอเมริกาหลีกหนีบริษัทที่ถูกปัญญาประดิษฐ์ทำลาย แล้วไหลเข้าสู่บริษัทที่ “ปัญญาประดิษฐ์ฆ่าไม่ตาย” ในขณะที่ทุนจีนกำลังตามหาบริษัทที่ใช้ปัญญาประดิษฐ์ได้อย่างมีประสิทธิภาพ
ขณะตามล่าและวิ่งหนี ผู้เขียนรู้สึกว่าฝ่ายที่วิ่งหนีดูเหมือนจะตั้งราคาสูงเกินไป
สถานการณ์ปัจจุบันคือ ความสามารถของ AI ได้รับการกำหนดราคาอย่างเหมาะสม แต่พลังการทำลายของ AI กลับถูกกำหนดราคาเกินจริง เงินทุนไหลเข้าสู่หุ้น HALO เพราะกำลังจินตนาการว่า AI จะฆ่าใคร และวิ่งหนีล่วงหน้า
ไปที่แมคโดนัลด์、เบียร์บีเวอร์ และวอลมาร์ต ฯลฯ บริษัทเหล่านี้แน่นอนว่าดี แต่ในส่วนที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ มีสัดส่วนเท่าใดที่มาจากผลประกอบการ และเท่าใดที่มาจากพรีเมียมจากความกลัว?
หัวใจของวอลล์สตรีทมักจะเอียงไปไกลเกินไปเสมอ ปี 2000 คิดว่าทุกอย่าง .com มีค่า ปี 2002 คิดว่าทุกอย่าง .com เป็นการหลอกลวง ตอนนี้คิดว่าเบียร์และรถแทรกเตอร์ก็สามารถต้านทาน AI ได้
เมื่อความเห็นพ้องต้องกันนี้แน่นขนัดพอแล้ว การปรับตัวครั้งต่อไปก็จะไม่ไกลอีกต่อไป
สำหรับตัวฉันเอง ฉันมองว่า:
ปัญญาประดิษฐ์กำลังแข็งแกร่งขึ้นจริง ซึ่งไม่มีอะไรให้โต้แย้ง แต่ระยะห่างระหว่างการ “แข็งแกร่งขึ้น” กับการ “ฆ่าอุตสาหกรรมหนึ่ง” ไกลกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด
ทุกการปฏิวัติทางเทคโนโลยีมีบทละครเดียวกัน: เริ่มด้วยความตื่นตระหนก ตามด้วยการหลบหนีอย่างสุดขั้ว และสุดท้ายก็พบว่าสิ่งที่หลบหนีนั้นไม่ได้ตายไป แต่กลับกลายเป็นถูกลงเพราะความตื่นตระหนก
อินเทอร์เน็ตไม่ได้ฆ่าวอลมาร์ต วอลมาร์ตเรียนรู้การค้าออนไลน์ การชำระเงินผ่านมือถือไม่ได้ฆ่าธนาคาร ธนาคารเรียนรู้การพัฒนาแอป
บริษัทที่แท้จริงที่จะถูก AI ขจัดออก คือบริษัทที่ไม่ควรจะมีอยู่แล้ว — ผลิตภัณฑ์ไม่มีข้อได้เปรียบ ความเติบโตขึ้นอยู่กับการระดมทุนทั้งหมด และการอยู่รอดขึ้นอยู่กับช่องว่างข้อมูล
บริษัทเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องใช้ AI ในการกำจัด วัฏจักรเศรษฐกิจก็สามารถกำจัดได้
ดังนั้น ปัญหาอาจไม่เคยอยู่ที่ว่า “AI จะล้มล้างโลกหรือไม่” แต่เราแต่ละคนควรถามตัวเองว่า: บริษัทที่คุณลงทุน มีความสามารถในการเปลี่ยน AI ให้เป็นอาวุธของตัวเอง แทนที่จะเป็นจดหมายแจ้งการเสียชีวิตของตัวเองหรือไม่
ผู้ที่สามารถตอบคำถามนี้ได้ ไม่จำเป็นต้องใช้ HALO