ของแท้｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)
ผู้เขียน｜Wenser（@wenser 2010）
หลังจากมีการปิดบวกติดต่อกัน 8 วันบนกราฟรายวัน BTC กลับกลับตัวลงจากระดับ 76,000 ดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 69,200 ดอลลาร์สหรัฐ ตัวชี้วัดการซื้อเข้าตอนถูกที่นิยมใช้ในอุตสาหกรรมในอดีต เช่น Ahr999 (เรียกอีกชื่อว่า “ดัชนีเก้าเทพ”) RSI รายสัปดาห์ STH-SOPR (ราคาเฉลี่ยการซื้อของผู้ถือระยะสั้น) LTH (ราคาเฉลี่ยการซื้อของผู้ถือระยะยาว) และ MVRV Z-Score (อัตราส่วนมูลค่าตลาดที่เกิดขึ้นจริง) ต่างแสดงสัญญาณ “บางครั้งใช้ได้ บางครั้งไม่ได้”: ตัวชี้วัดหลายตัวแม้อยู่ในระดับต่ำ แต่ตลาดกลับยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่บางตัวอยู่ในระดับสูง แต่ตลาดก็ยังมีการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันบางครั้ง
ด้วยเหตุนี้ เราจะนำเสนอในบทความนี้ 4 ตัวชี้วัดการซื้อจุดต่ำสุดที่เป็นตัวแทนที่สุดในอุตสาหกรรม พร้อมกับการรวมกับข้อมูลและตัวชี้วัดที่ไม่ชัดเจนจากชีวิตจริง เพื่อสร้าง “ตัวชี้วัดการซื้อจุดต่ำสุด” แบบใหม่ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อสำรวจพื้นที่การลดลงของ BTC เนื้อหาด้านล่างนี้มีไว้เพื่อการเรียนรู้และแลกเปลี่ยนความรู้เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนทั้งหมดมีความเสี่ยงของตนเอง กรุณาทำการศึกษาด้วยตนเอง (DYOR)
ดัชนีคลาสสิก 4 ตัวชี้วัดดูจังหวะซื้อ BTC: ยังไม่ถึงเวลาที่ดีที่สุด อาจหลุดต่ำกว่า 6 หมื่น
ตั้งแต่ระดับสูงสุดใหม่ที่ 126,000 ดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว จนถึงการแกว่งตัวรอบๆ 70,000 ดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน ราคาของ BTC ได้ผ่านการผันผวนอย่างรุนแรงภายในไม่กี่เดือน ในสภาพแวดล้อมตลาดคริปโตที่เปลี่ยนแปลงอย่างมากนี้ ตัวชี้วัดหลายตัวของอุตสาหกรรมได้สูญเสียความหมายในการอ้างอิงไปแล้ว รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงราคาปิดการทำงานของเครื่องขุดที่ยืดหยุ่น ดัชนีความกลัวและโลภของอุตสาหกรรม ดัชนีความนิยมในการค้นหาของ Google และแผนภูมิสายรุ้งที่สร้างขึ้นจากขั้นตอนการซึมซับของ BTC ในระยะเริ่มต้น
ไม่มีเหตุผลอื่นใด นอกจากการไหลเข้าของทุนจาก ETF สินค้า BTC การเพิ่มขึ้นของบริษัททางการเงินของสหรัฐฯ ที่ใช้ DAT และการเปิดทางให้โดยหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ทำให้ระบบการประเมินค่าของ BTC เปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ตำแหน่งการถือครองโดยสถาบัน การทำกำไรจากการอาร์บิตราจ์ในอนุพันธ์ การคำนวณภายในแลกเปลี่ยน และนโยบายการเงินมหภาคของสหรัฐฯ รวมถึงภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลก กลายเป็นปัจจัยที่มีน้ำหนักต่อราคา BTC สูงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตัวชี้วัดบนบล็อกเชนและกำไรขาดทุนในอดีตสามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้เท่านั้น แต่ไม่สามารถสรุปผลได้อย่างตรงไปตรงมา
ที่นี่เราใช้ตัวชี้วัดอุตสาหกรรมที่ยังคงมีความหมายในอุตสาหกรรมเพื่อนำเสนอข้อมูลและวิเคราะห์ผลลัพธ์ ซึ่งอาจช่วยอธิบายสถานการณ์ที่ตัวชี้วัดเก่าล้มเหลวได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น
ตัวชี้วัดที่หนึ่ง: MVRV Z-Score ค่าของระบบค่าที่ยึดถือมีการเบี่ยงเบนร่วมกัน
รูปที่หนึ่ง
รูปที่สอง
รูปที่สาม
截至 3 月 18 日，MRVR ดัชนีอยู่ที่ 1.31; ก่อนหน้านี้ ในเดือนกุมภาพันธ์ นักวิจัยสกุลเงินดิจิทัล anıl เคยชี้ให้เห็น “เมื่อ MVRV Z-Score ลดต่ำกว่า 0 โดยเฉพาะต่ำกว่า -0.20 Bitcoin จะอยู่ที่จุดต่ำสุดของราคา ในวัฏจักรนี้ ค่าต่ำสุดที่ Bitcoin แตะได้คือ +0.26 ซึ่งหมายความว่า ‘ช่วงสีเขียว’ แบบดั้งเดิมยังไม่ได้รับการทดสอบ” (รูปที่ 2 ด้านบน) เมื่อวันที่ 14 มีนาคม Bitcoin News เผยแพร่บทความระบุว่า MVRV Z Score ได้ลดลงเหลือประมาณ 0.38 ระดับนี้เคยเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่ามีการประเมินมูลค่าต่ำเกินไป ระดับการรองรับสำคัญอื่นๆ ได้แก่ ราคาที่เกิดขึ้นจริงใกล้ระดับ 54,000 ดอลลาร์สหรัฐ และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ใกล้ระดับ 58,000 ดอลลาร์สหรัฐ Bloomberg ชี้ให้เห็น ว่าช่วงพื้นฐานที่เป็นไปได้อยู่ระหว่าง 45,000 ถึง 55,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องจำเป็นต้องมีความต้องการใหม่มาสนับสนุน (รูปที่ 3 ด้านบน)
เหตุผลที่ไม่ทำงาน: การถือครองขนาดใหญ่ของ ETF ผู้รับผิดชอบและบริษัท DAT ได้เพิ่มมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง (RV) อย่างเป็นระบบ ทำให้ตัวส่วนของ Z-Score (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่าติดลบสุดขั้วในอดีตจึงแทบเป็นไปไม่ได้ที่จะเกิดขึ้นอีกภายใต้โครงสร้างปัจจุบัน
ตัวชี้วัดที่สอง: ดัชนี Ahr999 (ดัชนี 9 เทพ) ช่วงซื้อต่ำใต้ 0.45 ได้ดำเนินมาใกล้เคียง 50 วัน
ตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์เป็นต้นมา ตัวชี้วัด Ahr 999 ได้คงระดับต่ำกว่า 0.45 ต่อเนื่องใกล้เคียง 50 วัน ในขณะที่ในประวัติศาสตร์ ตัวชี้วัดนี้มีค่าต่ำกว่า 0.45 เพียง 612 วัน คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 11% ของทั้งหมด ในวันที่ 19 มีนาคม ข้อมูลตัวชี้วัดการสะสมของ Ahr 999 อยู่ที่ 0.37 แสดงว่ายังอยู่ในช่วงซื้อต่ำ แต่ยากที่จะให้ข้อมูลเชิงกลยุทธ์ระยะยาวเพิ่มเติม
เหตุผลที่ไม่ทำงาน: ตั้งแต่การร่วงลงอย่างรุนแรงเมื่อวันที่ 11 ตุลาคมปีที่แล้ว ตลาดยังคงอยู่ในสภาวะถูกขายเกินไปอย่างต่อเนื่อง ร่วมกับนโยบายที่ไม่แน่นอนของทรัมป์ การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ และความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศ คุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงของ BTC ลดลงอย่างมาก ดังนั้นหลังจากที่ราคาตกลงต่ำกว่าเส้นต้นทุน 76,000 ดอลลาร์ของ Strategy บริษัทจดทะเบียน BTC รายใหญ่ที่สุด ก็ยังคงรอการฟื้นตัวของสภาพคล่องทางการเงินเพิ่มเติม ตัวชี้วัดนี้ค่อยๆ เปลี่ยนเป็นดัชนีปลอบใจสำหรับนักลงทุนที่เน้นคุณค่าระยะยาว
ตัวชี้วัดที่สาม: SOPR, STH-SOPR ยังคงต่ำกว่า 1, LTH-SOPR ยังคงอยู่ที่ 0.75-1
SOPR (Spent Output Profit Ratio) มักใช้วัดอัตราส่วนกำไรขาดทุนเฉลี่ยของเหรียญที่เคลื่อนไหวบนบล็อกเชน โดย LTH-SOPR มุ่งเน้นที่ผู้ถือระยะยาวที่ถือครองมากกว่า 155 วัน การที่ LTH-SOPR ต่ำกว่า 1 มักบ่งชี้ว่าผู้ถือระยะยาวเริ่มขายออกเพื่อตัดขาดทุน ซึ่งในอดีตมักสอดคล้องกับจุดต่ำสุดของตลาดหมีอย่างรุนแรง
ในเดือนกุมภาพันธ์ Bitfinex เคยเผยแพร่รายงานการวิเคราะห์ระบุว่า ตัวชี้วัดบนโซ่แสดงว่า SOPR ที่ปรับแล้วลดลงอยู่ในช่วง 0.92–0.94 สะท้อนว่าสกุลเงินส่วนใหญ่ถูกโอนในสภาวะขาดทุน และยังคงมีแรงกดดันเชิงโครงสร้าง
วันที่ 14 มีนาคม รายงานรายสัปดาห์ของ Glassnode ยังชี้ให้เห็นว่า ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของ STH-SOPR อยู่ที่ 0.985 และอยู่ต่ำกว่า 1 ต่อเนื่องนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025—ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของภาวะตลาดขาลง นี่เป็นลักษณะเด่นของวัฏจักรตลาดขาลง ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งสุทธิของ LTH แสดงให้เห็นว่าผู้ถือรายเก่ายังคงลดตำแหน่งอยู่ แต่อัตราการลดลงได้ช้าลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเปลี่ยนจากโมเดลการกระจายอย่างรุนแรงใน Q3/Q4 2025 เป็นรูปแบบการปิดตำแหน่งเพื่อรับกำไรที่อ่อนลงกว่าเดิม
การแสดงความล้มเหลว: การลดลงโดยไม่มีการยอมจำนนของเหรียญเก่าไม่ถือเป็นจุดต่ำสุดของวัฏจักรในความหมายแบบดั้งเดิม STH-SOPR ที่ยังคงต่ำกว่า 1 ยืนยันว่าเป็นตลาดหมี แต่จุดเปลี่ยนของ LTH-SOPR จะเกิดขึ้นเมื่อใดจึงเป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของจุดต่ำสุดที่แท้จริง
ตัวชี้วัดที่ 4: ดัชนีเมเยอร์ของ BTC ต่ำกว่า 0.8 มานานใกล้เคียง 50 วัน
ในฐานะตัวชี้วัดอุตสาหกรรมที่คำนวณจากราคา BTC ปัจจุบันเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ดัชนี Meyer และดัชนี Nine Suns คล้ายกัน โดยอยู่ต่ำกว่า 0.8 มาอย่างต่อเนื่องใกล้เคียง 50 วันแล้ว โดยในอดีต มักถือว่าค่า < 0.8 เป็นช่วงราคาที่ถูกประเมินต่ำเกินไปในประวัติศาสตร์ ดังนั้น แม้ว่าดัชนีนี้จะอิงเพียงเส้นค่าเฉลี่ยราคาอย่างง่าย และไม่พึ่งข้อมูลการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน รวมถึงได้รับผลกระทบจากความเป็นองค์กรน้อยกว่า แต่ก็ยังยากที่จะใช้เป็นตัวชี้วัดการซื้อเข้าในระยะยาว
ตัวชี้วัด 3 ตัวที่อาจเปิดเผยช่วงซื้อต่ำในตลาดหมี: CVDD ฐานเหล็ก, NUPL ติดลบ, ปริมาณการไหลเข้าสู่交易所ของสกุลเงินคงที่
CVDD (Cumulative Value Days Destroyed): แบบจำลองพื้นลึกส่วนตัวของนักวิเคราะห์
ตัวชี้วัดนี้ พัฒนาโดยนักวิเคราะห์สกุลเงินดิจิทัล Willy Woo เพื่อติดตามน้ำหนักการถือครอง BTC ในช่วงราคาต่างๆ และสร้างเส้นโค้ง “พื้นฐานเหล็กทางประวัติศาสตร์”
น่าสังเกตว่าเส้นโค้งนี้เคยเข้าใกล้ราคาตลาดของ BTC สองครั้งในเดือนธันวาคม 2018 และพฤศจิกายน 2022 แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่เคยต่ำกว่าเส้นโค้งนี้เลย
ขณะนี้ แบบจำลอง CVDD แสดงว่าพื้นเหล็กของ BTC อยู่ที่ประมาณ 45,000 ดอลลาร์สหรัฐ
NUPL (Net Unrealized Profit/Loss): ค่ากำไร/ขาดทุนที่ยังไม่ได้รับจริงสุทธิของ BTC
ดัชนีนี้ โดยหลักแล้วใช้วัดมูลค่ากำไรขาดทุนที่ยังไม่ได้ realization ของเครือข่ายทั้งหมด โดยมีเกณฑ์การประเมินคร่าวๆ ดังนี้:
NUPL สูง (>50%): จุดสูงสุดที่ขับเคลื่อนโดยความโลภ; จุดที่เหมาะสำหรับการปิดกำไร
NUPL ต่ำ (<0%)：ความกลัวหรือการยอมแพ้; จุดต่ำสุดที่เป็นไปได้
น่าสังเกตว่าตัวชี้วัด NUPL ลดลงเป็นค่าลบครั้งล่าสุดระหว่างเดือนมิถุนายน 2022 ถึงมกราคม 2023
ในขณะนี้ ตัวชี้วัด NUPL ยังคงอยู่ที่ประมาณ 0.2
Stablecoin Exchange Netflow: กระแสสุทธิเข้าสู่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Stablecoin
ดัชนีนี้ ใช้หลักๆ เพื่อพิจารณาว่าสกุลเงินคงที่กำลังกลับเข้าสู่แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นสัญญาณล่วงหน้าก่อนที่ความต้องการซื้อในตลาดจะปรากฏขึ้น ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของกระแสเข้าสุทธิของสกุลเงินคงที่ มักเกิดขึ้นก่อนราคา BTC จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ 2–4 สัปดาห์
เหตุผลของตัวชี้วัดนี้คือ การฟื้นตัวของราคาไม่ได้เกิดจากการไหลกลับของสกุลเงินที่มีมูลค่าคงที่ แต่เป็นเพียงการกระโดดขึ้นเชิงเทคนิคที่ขับเคลื่อนโดยเลเวอเรจ ซึ่งมีความยั่งยืนต่ำมาก
ในปัจจุบัน USDT และ USDC ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดสกุลเงินคงที่ประมาณ 80% ยังคงสูญเสียมูลค่าอย่างต่อเนื่อง และยังห่างจากจุดต่ำสุดของ BTC อย่างมาก
ข้อสรุป: ซื้อเมื่อไม่มีใครสนใจ ขายเมื่อทุกคนพูดถึง
ในตอนท้ายของบทความนี้ เราต้องเน้นย้ำอีกครั้งว่าตัวชี้วัดต่างๆ ที่กล่าวถึงข้างต้นเป็นเพียงข้อมูลอ้างอิงเท่านั้น กลยุทธ์การซื้อขายและการลงทุนที่เหมาะสมจะแตกต่างกันไปตามความชอบด้านความเสี่ยง ขนาดทุน และระยะเวลาการถือครองของแต่ละบุคคลหรือแต่ละองค์กร
อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับตัวชี้วัดการซื้อตอนต่ำสุด ตัวชี้วัดการขายตอนสูงสุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลอาจมีความยืดหยุ่นมากกว่า—เช่นเดียวกับทองคำและเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงไม่นานมานี้ เมื่อการพูดถึง BTC เริ่มแพร่กระจายมาถึงตัวคุณเอง ไม่ว่าจะเป็นคุณยายที่ไปซื้อของที่รถไฟใต้ดิน หรือ Tony ช่างตัดผมของคุณ เมื่อพวกเขาเริ่มถามคุณเกี่ยวกับการลงทุนใน BTC, Crypto หรือสกุลเงินดิจิทัล อาจถึงเวลาที่การขายออกเป็นทางเลือกที่ดีที่สุด
หวังว่าทุกคนจะได้รอถึงวันนั้น แล้วเริ่มต้นการ “ถอยอย่างยิ่งใหญ่ของตัวเอง”