กองทุนปัญญาประดิษฐ์มูลค่า 55 พันล้านดอลลาร์ของเลโอพอลด์ อัชเชนบรเนอร์ อายุ 24 ปี เปลี่ยนจุดเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

จัดระเบียบและรวบรวมโดย Shenchao TechFlow

ผู้ดำเนินรายการ: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen

แหล่งพอดี: Limitless Podcast

แทนที่จะมอง NVIDIA | การเดิมพัน 4.5 พันล้านดอลลาร์ของหนุ่มวัย 24 ปีเกี่ยวกับปัญหาที่แท้จริงของ AI (เลโอพอลด์ อัชเชนเบรเนอร์)

วันออกอากาศ: 4 มีนาคม 2026

ทุกคนตอนนี้กำลังพูดถึงเลโอพอลด์ อัชเชนเบรเนอร์—อายุ 24 ปี ผู้ก่อตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้าน AI มูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลูกชายแห่งตลาดหุ้นสหรัฐ แต่การอภิปรายส่วนใหญ่ยังหยุดอยู่ที่ระดับ “เขาเก่งมาก” และ “เขาทำเงินได้เยอะมาก” โดยมีเนื้อหาที่วิเคราะห์ตรรกะการถือครองของเขาอย่างลึกซึ้งจริงๆ น้อยมาก

สองเดือนก่อน รายการ Limitless Podcast ได้จัดทำตอนหนึ่งที่วิเคราะห์ทีละรายการจากรายงาน 13F ของเขา:

ทำไมถึงขายหุ้น NVIDIA ทั้งหมด ทำไมถึงลงทุน 20% ของพอร์ตในบริษัทที่ผลิตเชื้อเพลิงไฮโดรเจน ทำไมถึงซื้อหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์จำนวนมาก ทำไมถึงสั้นInfosys ตอนนั้นตอนรายการนี้แทบไม่มีใครพูดถึงเลย ตอนนี้กลับมามองอีกครั้ง การตัดสินใจในตอนนั้นกลับพิสูจน์แล้วว่าถูกต้องเป็นส่วนใหญ่ สมควรที่จะทบทวนใหม่อีกครั้ง

เกี่ยวกับผลงานการลงทุนของ Leopold Aschenbrenner

• ปีที่แล้วเขาจัดการเงินทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ... วันนี้ แค่หนึ่งปีต่อมา เงิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นได้เติบโตเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• กองทุนของเขาถูกก่อตั้งปลายปี 2024 โดยมีขนาดเริ่มต้น 255 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และภายในเวลาเพียง 6 เดือน ผลตอบแทนของกองทุนเขาเกินกว่าดัชนี S&P 500 ถึง 8 เท่า
• เขาเขียนบทความยาว 165 หน้าชื่อว่า “Situational Awareness” ในบทความนี้ เขาได้คาดการณ์ไว้ว่าเราจะบรรลุปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ภายในปี 2027

การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการลงทุน: จากชิปไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน

• เขาขายหุ้นของ NVIDIA, Broadcom, TSMC และ Micron ซึ่งล้วนเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั้นนำ
• เขาเชื่อว่าจนถึงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 ตลาดจะสะท้อนมูลค่าของ GPU อย่างครบถ้วนแล้ว
• He shifted his focus to the primary bottlenecks that investors have not fully addressed—energy and infrastructure.
• โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อมนุษย์ ไม่ใช่เพื่อตอบสนองความต้องการ AI ที่ยิ่งใหญ่ที่เราเผชิญในวันนี้ นี่คือจุดเน้นของการลงทุนของเขาในขณะนี้

สินทรัพย์หลัก: Bloom Energy

• Bloom Energy เป็นสินทรัพย์การลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของเขาในขณะนี้ คิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด... เขาได้สร้างตำแหน่งขนาดใหญ่ในบริษัทนี้ มูลค่าสูงถึง 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
• Bloom Energy ได้พัฒนาอุปกรณ์ที่เรียกว่าเชื้อเพลิงเซลล์ออกไซด์... ซึ่งสามารถแปลงก๊าซธรรมชาติเป็นพลังงานไฟฟ้าที่ใช้ได้ในศูนย์ข้อมูลโดยตรง มันมีลักษณะเป็นโมดูลาร์และสามารถติดตั้งได้อย่างรวดเร็ว
• Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue increased by approximately 34% in 2025, and they expect another 40% revenue growth in 2026.
• หากคุณใช้ผลิตภัณฑ์เช่น เทอร์ไบน์ก๊าซธรรมชาติของ Bloom Energy คุณจะไม่ต้องพึ่งพาเครือข่ายไฟฟ้าเลย คุณแค่ติดตั้งมันไว้ข้างๆ ศูนย์ข้อมูล AI

โครงสร้างพื้นฐานและทางลัดในการขุดบิตคอยน์

• Leopold ลงทุนอย่างหนักใน CoreWeave เขาได้ทำการลงทุนแบบใช้เลเวอเรจสูงสุดในโครงสร้างพื้นฐาน GPU และการจัดหาพลังงาน
• เขาลงทุนในบริษัทขุดบิตคอยน์หลายแห่ง... เนื่องจากบริษัทเหล่านี้มีสองปัจจัยสำคัญที่จำเป็นสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI: ที่ดินและไฟฟ้า
• เขาซื้อกิจการเหล่านี้เพื่อให้ได้ใบอนุญาตและสิทธิ์ในการเชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้า โดยปกติแล้วการได้รับใบอนุญาตเหล่านี้ใช้เวลาหลายเดือนจนถึงหลายปี
• มันเหมือนกับการรับช่วงต่อบาร์ที่มีใบอนุญาตขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์อยู่แล้ว แทนที่จะยื่นขอใบอนุญาตใหม่และรอเป็นเวลาหลายปี นี่คือ “ทางลัด” ที่ชาญฉลาดมาก

ตรรกะการขายสั้นและการสิ้นสุดของการจ้าง outsourced IT

• เขาถือตำแหน่งสั้นในบริษัทเฉพาะแห่งหนึ่ง ซึ่งก็คือ Infosys… โมเดลธุรกิจของพวกเขามีพื้นฐานอยู่บนการจัดหาแรงงานที่ถูกกว่าประเทศตะวันตก
• เขาตระหนักว่าโมเดลเหล่านี้ตอนนี้มีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะไม่เพียงแต่อัตโนมัติงานที่เรียบง่าย แต่ยังสามารถจัดการกระบวนการ IT ที่สำคัญมากบางประการ จึงเขาได้ทำการขายสั้นบริษัทนี้อย่างใหญ่หลวง

ปรัชญาการลงทุน: การกลับสู่โลกทางกายภาพ

• บริษัทที่พึ่งพาซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวจะเผชิญกับความยากลำบากอย่างมากในอนาคต การเปลี่ยนแปลงของเขาไม่ได้จำกัดอยู่แค่การสร้างสถาปัตยกรรม แต่ยังรวมถึงการลงทุนในโลกทางกายภาพ เช่น อุตสาหกรรมการผลิต โรงงาน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐาน
• นี่คือสาขาที่ไม่สามารถสร้างขึ้นได้ด้วย AI แต่ต้องการแรงงานมนุษย์ ใบอนุญาต และกฎหมายเพื่อสร้างฮาร์ดแวร์และโครงสร้างพื้นฐาน
• พลังงานเป็นทรัพยากรเดียวที่ทุกคนไม่สามารถเข้าถึงได้เพียงพอ... ทั้งหมดนี้หมุนรอบแกนหลักเดียว: การขับเคลื่อนอนาคต

โจช คาเล่:

มีผู้ชายคนหนึ่งชื่อ Leopold Ashbrer อายุ 24 ปี ในปีที่แล้วเราเคยรายงานเกี่ยวกับเขาในตอนหนึ่ง เมื่อเขาอายุ 23 ปี เขาดูแลเงินทุน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมุ่งเน้นการลงทุนในแนวคิดและเทคโนโลยี AI ใหม่ๆ ที่กำลังเกิดขึ้น และวันนี้ แค่หนึ่งปีต่อมา เงิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นได้เติบโตขึ้นเป็น 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ชายคนนี้ที่อ่อนกว่าเราทั้งคู่มาก เพิ่งทำผลงานที่เปลี่ยนยุคสมัย ทำให้เขาหารายได้จาก AI ได้มากกว่ากองทุนใดๆ ในโลก ยิ่งไปกว่านั้น AI คือตลาดที่ร้อนแรงที่สุดในขณะนี้ ซึ่งหมายความว่าการแข่งขันสูงมาก ดังนั้นจึงชัดเจนว่าชายคนชื่อ Leopold กำลังทำบางอย่างที่แตกต่างออกไป

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รายงาน 13F รุ่นใหม่ของเขาได้รับการเผยแพร่ ทำให้เราสามารถมองเห็นพฤติกรรมการซื้อขายล่าสุดของเขาได้ครั้งแรก ดังนั้นในตอนต่อไป เราจะวิเคราะห์เอกสารเหล่านี้อย่างละเอียด เพื่อดูว่าเขาทำอะไรถึงทำให้เงินทุนที่เขาจัดการพุ่งขึ้นจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

อีจาซ อัฮมาเดน:

เขาบรรลุความสำเร็จเหล่านี้ภายใน 12 เดือน ฟันด์ของเขาถูกก่อตั้งปลายปี 2024 โดยมีขนาดเริ่มต้น 2.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และภายในเพียง 6 เดือน ฟันด์ของเขาทำผลงานเกินกว่าดัชนี S&P 500 ถึง 8 เท่า และเติบโตขึ้นเป็น 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่เราพูดถึงรายงานผลการดำเนินงานไตรมาสที่สามของเขาในรายการครั้งก่อน ฟันด์ของเขาได้เติบโตเพิ่มอีก 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เขาตอนนี้สามารถพูดได้ว่ากำลังอยู่ในช่วงการระเบิดที่ข้ามยุค

เขาอายุน้อยมาก และเขาได้ทำการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ทุกอย่างสอดคล้องกับสิ่งที่เขาเรียกว่า “พระคัมภีร์” — บทความยาว 165 หน้าที่มีชื่อว่า “Situational Awareness” ในบทความนี้ เขาได้คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าว่าเราจะบรรลุปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ภายในปี 2027 ในบทความอันยิ่งใหญ่นี้ เขาอธิบายอย่างละเอียดถึงมุมมองของเขาเกี่ยวกับการพัฒนาของปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ การคาดการณ์ของเขาแทบจะถูกต้องทั้งหมด เขาสามารถคาดการณ์ล่วงหน้าได้ถึงการระเบิดของโครงสร้างพื้นฐาน GPU และตอนนี้เขาก็ได้เสนอการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญมาก ซึ่งเราจะเจาะลึกต่อไป

โจช คาเล่:

ฉันคิดว่าแนวคิดการลงทุนทั้งหมดกำลังเปลี่ยนจากชิปไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน สิ่งที่เราเห็นบนหน้าจอตอนนี้น่าสนใจมาก เขาใช้ Claude สร้างเอกสารที่จะช่วยให้เราทบทวนบันทึกการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดตั้งแต่ปีที่แล้วถึงปีนี้ อาจเริ่มจากสินทรัพย์ที่เขาขายออก เพราะตำแหน่งที่เขาขายมีขนาดค่อนข้างใหญ่ รวมถึง NVIDIA ซึ่งเขาขายออปชันขายมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งไตรมาส

อีจาซ อัฮมาเดน:

คุณจะเห็นว่าหุ้นที่เขาขายจำนวนมากเป็นหุ้นของบริษัทที่ได้รับความนิยมมาก ซึ่งหลายคนกำลังลงทุนในบริษัทเหล่านี้อยู่ในขณะนี้ ดังนั้นคำถามคือ เขาทำไมถึงขายหุ้นของบริษัทเหล่านี้มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ? เขาขายหุ้นของ NVIDIA, Broadcom, TSMC และ Micron ซึ่งล้วนเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั้นนำ

การขายหุ้น NVIDIA ของเขาแท้จริงแล้วทำให้เขาได้กำไร เพราะเขาถือออปชันขายมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าเขาน่าจะได้กำไรจากความลดลงของราคาหุ้น NVIDIA ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ดังนั้นคำถามคือ เขาทำไม่ทำแบบนี้ล่ะ?

ในบทความขนาด 165 หน้าของเขา เขาได้กล่าวว่า จนถึงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 เขาเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนมูลค่าของ GPU อย่างแท้จริงแล้ว มูลค่าเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจากบริษัทอย่าง NVIDIA และ Broadcom ที่ผลิตชิปเหล่านี้ แล้วจัดเรียงชิปเหล่านี้ไว้ให้ห้องปฏิบัติการ AI เช่น OpenAI และ Anthropic ใช้ในการฝึกโมเดล

ตอนนี้ เขาได้เปลี่ยนจุดสนใจไปที่ข้อจำกัดหลักที่นักลงทุนยังไม่ได้ให้ความสำคัญเพียงพอ—คือพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน ขณะนี้ ห้องปฏิบัติการ AI หลายแห่งเผชิญกับปัญหาหลักสองประการ: หนึ่ง พวกเขาครอบครอง GPU จำนวนมากเกินไป; สอง โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อมนุษย์ ไม่ใช่เพื่อรองรับความต้องการ AI ที่ยิ่งใหญ่ที่เราเผชิญอยู่ในวันนี้ นี่คือจุดที่เขาให้ความสำคัญในการลงทุนในขณะนี้

โจช คาเล่:

การที่เขาขายออปชันขายของ NVIDIA และถอนการลงทุนทั้งหมดออกจาก NVIDIA ทำให้ฉันรู้สึกสนใจมาก เพราะเมื่อฉันคุยกับเพื่อนๆ หรือคนทั่วไปในวอลล์สตรีท NVIDIA มักเป็นบริษัทที่ทุกคนพูดถึง และเป็นสินทรัพย์หลักในการลงทุน แต่การที่เขาหันหลังให้กับ NVIDIA ทำให้ฉันเชื่อว่านี่เป็นหลักฐานอีกครั้งที่แสดงว่าเขาเสมอไปข้างหน้าหนึ่งขั้น และสามารถคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตได้ แทนที่จะยึดติดกับจุดเด่นในอดีต ในมุมมองของเขา จุดเน้นในอนาคตคือโครงสร้างพื้นฐาน คือการเปลี่ยนจากชิปไปสู่รูปแบบการเล่นด้านข้อมูล

นี่อาจเป็นจุดที่เราสามารถสำรวจการลงทุนใหม่ของเขาได้ลึกขึ้น เพราะเหล่านี้คือหุ้นที่คุณควรให้ความสนใจ เป็นสินทรัพย์ที่เขามีอยู่ในปัจจุบัน และเป็นสิ่งที่เขาเชื่อว่าจะเติบโตในอนาคต หากการตัดสินใจของเขาถูกต้อง เราควรจะเห็นผลตอบแทนที่ค่อนข้างน่าประทับใจจากสิ่งเหล่านี้ แล้วในไตรมาสนี้ เขาได้เพิ่มการลงทุนอะไรบ้าง?

อีจาซ อัฮมาเดน:

มีกราฟพอร์ตการลงทุนที่จัดระเบียบอย่างเรียบง่าย ซึ่งจัดกลุ่มการลงทุนทั้งหมดของ Leopold Ashbrer ตามสแต็กเทคโนโลยี AI เราสามารถเห็นว่าการลงทุนแบ่งออกเป็นหมวดหมู่ต่างๆ เช่น การผลิตพลังงาน อสังหาริมทรัพย์และสิ่งอำนวยความสะดวก การคำนวณและการจัดเก็บข้อมูล ความเชื่อมต่อ การจัดเก็บและหน่วยความจำ ชิปและซิลิคอน เป็นต้น

ที่จริงแล้ว ฉัน还想补充刚才的内容 ฉันสังเกตเห็นว่าเขาทำการซื้อขายอย่างชาญฉลาดกับ Intel เขาขายหุ้นที่ถืออยู่ แต่ยังคงมีตำแหน่งยาวใหญ่อยู่ เขาใช้วิธีนี้เพื่อปลดปล่อยสภาพคล่องและนำเงินไปลงทุนในบริษัทอื่นๆ โดยบริษัทหลักที่เขาลงทุนจำนวนมากคือบริษัทผลิตพลังงานชื่อ Bloom Energy บริษัทนี้เมื่อสามเดือนก่อนแทบไม่มีใครรู้จัก แต่พวกเขามีความเชี่ยวชาญในการผลิตกังหันไฟฟ้าสำหรับจ่ายพลังงานให้กับศูนย์ข้อมูล AI

เขาได้สร้างตำแหน่งขนาดใหญ่ในบริษัทนี้ มูลค่าสูงถึง 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าที่นี่แสดงเป็น 876 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายงานระบุว่าเป็น 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

โจช คาเล่:

Bloom Energy เป็นการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของเขาในขณะนี้ คิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด ซึ่งไม่มีความเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมชิปเลย แต่เป็นทิศทางที่ต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ฉันได้ศึกษาธุรกิจของพวกเขา และพบว่ามันน่าสนใจจริงๆ

Bloom Energy ได้พัฒนาอุปกรณ์ที่เรียกว่าเชื้อเพลิงออกไซด์ ซึ่งเป็นเทคโนโลยีขั้นสูงในการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติในสถานที่ โดยทั่วไป เมื่อก๊าซธรรมชาติถูกส่งไปยังศูนย์ข้อมูล จะต้องผ่านกระบวนการให้ความร้อนและระบายความร้อนผ่านเทอร์ไบน์ ซึ่งเป็นกระบวนการผลิตพลังงานที่ไม่คล่องตัว แต่ “Fuel Box” ของ Bloom Energy สามารถแปลงก๊าซธรรมชาติเป็นไฟฟ้าที่ใช้งานได้ในศูนย์ข้อมูลโดยตรง มันมีลักษณะเป็นโมดูลาร์ สามารถติดตั้งได้อย่างรวดเร็ว และดูเหมือนจะไม่มีปัญหาการขาดแคลนการจัดหา ตามที่ฉันทราบ พวกเขาวางแผนจะผลิตพลังงาน 2 กิกะวัตต์ในปีนี้

นี่คือวิธีการใช้พลังงานที่น่าสนใจมาก ฉันได้ตามหา “NVIDIA ของวงการพลังงาน” — หรือที่เรียกว่า “ผู้ผลิตชิปในวงการพลังงาน” จนถึงตอนนี้ยังไม่พบบริษัทใดที่ตรงกันอย่างสมบูรณ์ แต่อาจเป็นไปได้ว่า Bloom Energy จะกลายเป็นบริษัทเช่นนั้น

อีจาซ อัฮมาเดน:

ฉันยังได้ตรวจสอบงบการเงินล่าสุดของพวกเขา เนื่องจากพวกเขาเป็นบริษัทจดทะเบียน คำสั่งซื้อที่คั่งค้างของพวกเขาสูงถึง 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ในปี 2025 เพิ่มขึ้นประมาณ 34% และพวกเขาคาดการณ์ว่ารายได้ในปี 2026 จะเติบโตอีก 40% ซึ่งชัดเจนว่าความต้องการของพวกเขาสูงกว่าอุปทาน

คุณได้พูดถึงเชื้อเพลิงเซลล์ออกไซด์ ระบบกังหันก๊าซของพวกมันนั้นน่าสนใจเป็นพิเศษเพราะไม่ต้องพึ่งพาโครงข่ายไฟฟ้าที่มีอยู่แล้ว ดังที่ฉันได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก เนื่องจากมนุษย์ต้องการพลังงาน และศูนย์ข้อมูล AI ก็ต้องการพลังงานเช่นกัน ซึ่งทำให้ราคาพลังงานในพื้นที่ที่ตั้งศูนย์ข้อมูล AI พุ่งสูงขึ้น หากคุณใช้ผลิตภัณฑ์เช่นกังหันก๊าซของ Bloom Energy คุณจะไม่ต้องพึ่งพาโครงข่ายไฟฟ้าเลย คุณแค่ติดตั้งมันไว้ข้างๆ ศูนย์ข้อมูล AI และสามารถรับพลังงานด้วยต้นทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับการฝึกอบรมหรือการให้บริการ GPU และศูนย์ข้อมูลของคุณ

บริษัทเช่น Broadcom และ CoreWeave จะต้องการพลังงานนี้ โดยเฉพาะผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่และห้องปฏิบัติการ AI ซึ่งทำให้ฉันนึกถึงเกม Civilization ไม่รู้ว่าคุณเคยเล่นหรือไม่ สถานการณ์นี้เหมือนกับการย้ายโครงสร้างพื้นฐานและสถานีผลิตพลังงานไปยังชุมชนเล็กๆ ของคุณเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตของมัน สิ่งที่เกิดขึ้นที่นี่คล้ายกับฉากดังกล่าวมาก

โจช คาเล่:

ชัดเจนว่าปัญหาการขาดแคลนพลังงานไม่มีอยู่จริง ปัญหาอยู่ที่ใครสามารถผลิตพลังงานได้มากที่สุด พวกเขา确实มีคำสั่งซื้อคั่งค้างจำนวนมาก แต่คำถามคือ พวกเขาสามารถผลิตสินค้าได้เพียงพอเพื่อตอบสนองคำสั่งซื้อเหล่านั้นหรือไม่? ความสามารถในการผลิตจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่นี่ ในการลงทุนหลายครั้งเช่นนี้ เรากำลังก้าวเข้าสู่โลกของ “อะตอม” ซึ่งคือพื้นที่ที่การผลิตจริงๆ กลายเป็นเรื่องสำคัญ ฉันอยากสำรวจลึกขึ้นในอนาคตเพื่อดูว่าพวกเขาจริงๆ แล้วมีความสามารถในการผลิตในปริมาณใหญ่หรือไม่ แต่ในขณะนี้ 无疑นี่คือพื้นที่การลงทุนที่สำคัญมาก โดยคิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนของเขา แล้วตำแหน่งการลงทุนอื่นๆ ที่น่าสนใจในพอร์ตการลงทุนใหม่ของเขาคืออะไร?

อีจาซ อัฮมาเดน:

เขายังเพิ่มการลงทุนใน CoreWeave อีกประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลองจินตนาการว่าคุณเป็นห้องปฏิบัติการปัญญาประดิษฐ์ที่ต้องการ GPU แต่การซื้อ GPU จากบริษัทอย่าง NVIDIA นั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของงานเท่านั้น การติดตั้ง GPU เหล่านี้ลงในเซิร์ฟเวอร์แบบแร็ค การจัดหาพลังงาน การให้การสนับสนุนด้านวิศวกรรมเทคนิค และการดูแลรักษาเซิร์ฟเวอร์ GPU และระบบระบายความร้อน นั่นเป็นอีกเรื่องหนึ่งโดยสิ้นเชิง ดังนั้นคุณสามารถจ้างบริษัทที่เรียกว่า “ผู้ให้บริการคลาวด์รูปแบบใหม่” ซึ่งก็คือ CoreWeave ที่เชี่ยวชาญในการจัดการเรื่องเหล่านี้

Broadcom ยังให้บริการในลักษณะคล้ายกันในระดับหนึ่ง แต่ CoreWeave เป็นบริษัทขนาดเล็กกว่า ซึ่งเริ่มต้นด้วยการให้บริการในยุค GPU สำหรับเกม และตอนนี้ได้เปลี่ยนมาเป็นบริษัทที่เน้นเฉพาะด้าน AI เลโอพอลด์ได้ลงทุนอย่างหนักใน CoreWeave ในไตรมาสที่สามที่เราพูดถึงก่อนหน้านี้ เขาได้ลงทุนไปแล้ว 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และครั้งนี้เขาก็เพิ่มการลงทุนอีก 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตอนนี้การลงทุนรวมของเขาใน CoreWeave อาจสูงถึง 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่เรื่องนี้ยังมีมิติลึกกว่านั้นอีก เขายังถือหุ้นประมาณ 10% ใน Core Scientific ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์หลักของ CoreWeave โดยบริษัทนี้ให้บริการสร้างโครงข่ายพลังงานเฉพาะสำหรับ CoreWeave

หากคุณพิจารณากลยุทธ์การเดิมพันในการลงทุน Leopold อาจได้ลงทุนในสัดส่วนที่มีแรงเหวี่ยงสูงสุดในโครงสร้างพื้นฐาน GPU หลัก เช่น บริการคลาวด์รุ่นใหม่ของ CoreWeave และการจัดหาพลังงาน เช่น Bloom Energy ซึ่งเป็นตำแหน่งหลักสองตำแหน่งที่เขามีอยู่ในกองทุนปัจจุบัน

โจช คาเล่:

สิ่งที่น่าสนใจคือ เขาเริ่มถือหุ้นในบริษัทเหล่านี้ในปริมาณเพียงพอที่จะกลายเป็นนักลงทุนเชิงรุก (activist investor) ที่สามารถมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ของการตัดสินใจของบริษัทเหล่านั้นได้จริงๆ ฉันคิดว่านี่น่าสนใจมาก เมื่อฉันศึกษาพอร์ตการลงทุนของเขา นอกเหนือจากด้านการผลิตไฟฟ้าซึ่งชัดเจนอยู่แล้ว ฉันสังเกตเห็นว่าตำแหน่งที่เขาเพิ่มเข้ามาจำนวนมากที่สุดคือการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ เขาเพิ่มตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ประมาณ 10 ตำแหน่ง ซึ่งเกี่ยวข้องกับการขุดบิตคอยน์

ตอนนี้เราเห็นว่าเขาลงทุนในบริษัทขุดบิตคอยน์หลายแห่ง ซึ่งดูเหมือนจะแปลกและไม่สมเหตุสมผลเล็กน้อย เพราะตลาดคริปโตไม่ค่อยสดใส และบิตคอยน์ก็ไม่ได้ทำผลงานดีนัก เขาทำไมถึงซื้อหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์เหล่านี้ล่ะ? เหตุผลก็คือ บริษัทเหล่านี้มีสองปัจจัยสำคัญที่จำเป็นสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ได้แก่ ที่ดินและพลังงาน

การขุดบิตคอยน์ต้องการพลังงานจำนวนมากและพื้นที่เพียงพอสำหรับติดตั้งชั้นวาง GPU ขณะนี้แม้การขุดบิตคอยน์จะยังไม่ล่มสลายอย่างสมบูรณ์ แต่ทรัพยากรอสังหาริมทรัพย์และพลังงานของบริษัทเหล่านี้ดูเหมือนจะให้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ดีกว่า ดูเหมือนว่าเขาจะกำลังเดิมพันว่าบริษัทขุดบิตคอยน์เหล่านี้จะขายสิทธิ์การใช้ที่ดินและใบอนุญาตของพวกเขา หรือเปลี่ยนแปลงโดยตรงเป็นศูนย์ข้อมูล AI

อีจาซ อัฮมาเดน:

ควรชี้ให้เห็นว่า ความสนใจของเขาในบริษัทเหล่านี้ไม่ได้เพื่อการขุดเหรียญ แต่เขาซื้อบริษัทเหล่านี้เพื่อให้ได้ใบอนุญาตและสิทธิ์ในการเชื่อมต่อกับเครือข่ายไฟฟ้า โดยปกติแล้ว การได้รับใบอนุญาตเหล่านี้อาจใช้เวลาหลายเดือนจนถึงหลายปี นี่คือเหตุผลที่เราเห็นบริษัทอย่าง Meta, Microsoft และ OpenAI ประกาศความร่วมมือด้านการคำนวณมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความร่วมมือเหล่านี้ยังไม่ได้ถูกแปลงเป็นโมเดลที่เปิดตัวอย่างสมบูรณ์ นี่จึงเป็นหนึ่งในเหตุผลที่อุปทาน GPU มักตามหลังรุ่นล่าสุด เพราะพวกเขาไม่สามารถได้รับใบอนุญาตเหล่านี้ทันเวลา

เลโอพอลด์จึงซื้อกิจการบริษัทเล็กๆ เหล่านี้ที่มีใบอนุญาตอยู่แล้ว เพื่อข้ามขั้นตอนการขอใบอนุญาตทั้งหมด เขาตัดบริการด้านสกุลเงินดิจิทัลของบริษัทเหล่านี้ออกทั้งหมด แล้วนำกลับมาใช้ใหม่เพื่อฝึกโมเดล AI โดยเฉพาะ และกลายเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับห้องทดลอง AI เหล่านี้ ซึ่งคล้ายกับการเข้าควบคุมบาร์ที่มีใบอนุญาตขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์อยู่แล้ว แทนที่จะยื่นขอใบอนุญาตใหม่และรอเป็นเวลาหลายปี นี่คือ “ทางลัด” ที่ชาญฉลาดมาก

โจช คาเล่:

หนึ่งในแนวคิดการลงทุนที่ฉันชื่นชมที่สุดของเขา รวมถึงกระบวนการที่เห็นว่าแนวคิดเหล่านี้ได้รับการยืนยันในปีที่ผ่านมา คือความเรียบง่ายและประสิทธิภาพของมัน ตัวอย่างเช่น บริษัทขุดบิตคอยน์显然มีใบอนุญาตและพลังงาน และ显然ทุกบริษัท AI ต้องการทรัพยากรเหล่านี้ แล้วทำไมไม่มีใครซื้อบริษัทเหล่านี้ล่ะ? ฉันคิดว่า เหตุผลก็เพราะความคิดเหล่านี้ง่ายเกินไป ทำให้หลายคนถูกขัดขวางไม่ให้ลงทุน แต่หลายครั้งหลายครา ความคิดเรียบง่ายเหล่านี้ของเขาพิสูจน์แล้วว่าถูกต้อง

การพยากรณ์ของเลโอพอลด์ว่าจะบรรลุ AGI ภายในปี 2027 จะถูกต้องเช่นกันหรือไม่? เราจะบรรลุ AGI จริงๆ ในปี 2027 หรือไม่?

อีจาซ อัฮมาเดน:

เพื่อตรวจสอบการพยากรณ์นี้ เราได้เปิดตลาดพยากรณ์บน Polymarket เพื่อคาดการณ์ว่า OpenAI จะประกาศว่าบรรลุ AGI ก่อนปี 2027 หรือไม่ ณ ปัจจุบัน ดูเหมือนว่าเมื่อ Leopold เสนอกองทุนนี้ ผู้คนส่วนใหญ่ไม่เชื่อในการพยากรณ์ของเขา แต่ตอนนี้ความน่าจะเป็นบนตลาดพยากรณ์อยู่ที่ 13% ดังนั้น สิ่งนี้ดูเหมือนจะยังห่างไกลอยู่ แนวคิดการลงทุนของเขาอาจถูกต้อง แต่กรอบเวลาอาจไม่แม่นยำเท่าที่ควร

ความน่าจะเป็นนี้แท้จริงแล้วเล็กมาก แต่ฉันต้องบอกว่าเขาเคยถูกวิพากษ์วิจารณ์จากบทความนี้ โดยหลายคนคิดว่ามุมมองของเขาแปลกประหลาดและไม่สมจริงเกินไป ประมาณ 50% ของผู้คนเชื่อว่า AGI จะเกิดขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่บางคนเชื่อว่าจะเกิดขึ้นในปี 2030 Leopold เป็นคนเดียวที่คาดการณ์ว่าจะเกิดในปี 2027 และจนถึงขณะนี้ดูเหมือนเขาจะใกล้เคียงกับความจริงที่สุด

เขาทำนายความสำคัญของ GPU ก่อนที่จะเกิดคลื่นความนิยม GPU ตอนนี้ เขาก็ได้ทำนายล่วงหน้าก่อนที่จะเกิดคลื่นความนิยมด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ดังนั้นฉันจึงคิดว่าเขายังคงนำหน้าในเรื่องนี้

อย่างไรก็ตาม พอร์ตการลงทุนของเขาไม่ได้มีเพียงตำแหน่งยาวเท่านั้น แต่เขายังมีตำแหน่งสั้นในบริษัทเฉพาะแห่งหนึ่ง นั่นคือ Infosys ซึ่งเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านการจ้างงานด้านไอที โดยมีธุรกิจหลักอยู่ในอินเดีย โมเดลธุรกิจของพวกเขาขึ้นอยู่กับการให้แรงงานที่ถูกกว่าประเทศตะวันตก เช่น สหรัฐอเมริกาหรือยุโรป กล่าวอย่างง่ายๆ คือ “ส่งงานด้านไอทีทั้งหมดของคุณมาให้เรา แล้วเราจะจัดการให้คุณ”

ฉันคิดว่าการเดิมพันของเขาที่นี่อิงจากแนวโน้มที่เขาสังเกตเห็น เขาเห็นการเติบโตของผลิตภัณฑ์เช่น Claude Code และ GPT Codex 5.3 และตระหนักว่าโมเดลเหล่านี้ตอนนี้มีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะไม่เพียงแต่อัตโนมัติงานที่เรียบง่าย แต่ยังสามารถจัดการกระบวนการ IT ที่สำคัญบางอย่าง จึงได้ทำการขายสั้นบริษัทนี้ในปริมาณใหญ่

ฉันคิดว่านี่เป็นหนึ่งในการลงทุนที่ลึกซึ้งที่สุดของเขา และสอดคล้องกับแนวโน้มที่เราเห็นในปัจจุบัน พร้อมแสดงให้เห็นถึงความกล้าที่เขาใช้เงินจริงเพื่อปฏิบัติตามมุมมองของตนเอง

โจช คาเล่:

เราสามารถมาพูดถึงเหตุผลของตลาดขาขึ้นและตลาดขาลงได้ เมื่อคุณเข้าสู่พอร์ตการลงทุนเช่นนี้ มีจุดใดบ้างที่ควรตั้งคำถามหรือต้องระมัดระวัง? สิ่งแรกที่นึกถึงคือ นักลงทุนคนนี้อายุเพียง 24 ปี ฉันไม่แน่ใจว่าเขาจะมีประสบการณ์เท่ากับนักลงทุนคนอื่นๆ ซึ่งในบางแง่มุมอาจเป็นข้อได้เปรียบ แต่ในบางจุด ข้อได้เปรียบนี้จะล่มสลายหรือไม่?

อีกจุดที่ฉันกังวลคือ แนวคิดการลงทุนของกองทุนนี้คล้ายกับการเดิมพันแบบเน้นหัวข้อเดียว หากการเติบโตของโครงสร้างพื้นฐาน AI และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องชะลอตัวลง หรือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคเปลี่ยนแปลง ตำแหน่งทั้งหมดในพอร์ตการลงทุนนี้อาจเผชิญกับแรงกดดันทางลบ โดยแทบไม่มีพื้นที่สำหรับการป้องกันความเสี่ยงเลย ดังนั้นกลยุทธ์นี้จึงมีช่องโหว่บางประการ แต่ในขณะนี้ สัญญาณทั้งหมดชี้ว่า ผลตอบแทนของกองทุนนี้จะยังคงพุ่งสูงขึ้นต่อไป

อีจาซ อัฮมาเดน:

หากคุณพิจารณาผู้ลงทุนที่มีชื่อเสียงที่สุดในยุคของเรา ความสำเร็จของพวกเขาไม่ได้อยู่ที่การสร้างผลกำไรในปีใดปีหนึ่งหรือในแต่ละไตรมาส แต่อยู่ที่ความสามารถในการสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงและเติบโตด้วยดอกเบี้ยทบต้นอย่างต่อเนื่องตลอดหลายปีและหลายทศวรรษ Leopold เริ่มต้นอย่างยอดเยี่ยม โดยผลงานของเขาเกินกว่าค่าเฉลี่ยของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในทุกอุตสาหกรรม ไม่ใช่แค่ในด้าน AI เท่านั้น แต่เขายังต้องพิสูจน์ตัวเองในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้น และเวลาจะเป็นผู้ให้คำตอบ

ฉัน只想พูดว่า บุคคลที่เคยถูก OpenAI ไล่ออกคนนี้ มีความเข้าใจลึกซึ้งเกี่ยวกับอนาคตของ AI และได้เสนอการคาดการณ์ที่กล้าหาญที่สุด เขาเป็นคนเดียวที่การคาดการณ์ทั้งหมดของเขานั้นแม่นยำจนถึงตอนนี้ เขาได้ทุ่มเทความพยายามอย่างมากให้กับงานวิจัย 165 หน้าของเขา และมีความมั่นใจอย่างยิ่งในมุมมองของตัวเอง และในขณะนี้ สิ่งเหล่านี้กำลังให้ผลตอบแทนแก่เขา

อนาคตจะมีการเปลี่ยนแปลงไหม? อาจเป็นไปได้ แต่คุณสามารถมองรายงานและรายการลงทุนเหล่านี้เป็นเครื่องมือติดตามแบบเรียลไทม์ของเขาเกี่ยวกับจุดคอขวดในการแข่งขันด้าน AI ซึ่งฉันอยากเน้นย้ำจุดนี้ เดิมทีแนวคิดการลงทุนในกองทุนของเขาเน้นที่ GPU เขาเชื่อว่า GPU จะกลายเป็นจุดที่มีความต้องการสูง และตลาดได้ประเมินโอกาสเหล่านี้ต่ำเกินไป ตอนนี้มุมมองของเขาคือ โอกาสดังกล่าวได้รับการกำหนดราคาอย่างเต็มที่โดยตลาดแล้ว และจุดคอขวดถัดไปที่เขาเห็นกำลังเลื่อนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน

คุณดูอย่างเอลอน มัสก์ เขากำลังส่งศูนย์ข้อมูลขึ้นสู่อวกาศ ทำไมหรือ? เพราะดวงอาทิตย์ให้พลังงานมากกว่า และยังมีบริษัทอย่าง Google, Meta, Broadcom และ NVIDIA ที่ต่างก็ลงทุนในศูนย์ข้อมูลหรือโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล เพื่อเข้าถึงระบบไฟฟ้า และเขาแค่ลงทุนเงินไปยังจุดที่มีความต้องการนี้ ผมคิดว่านี่เป็นการตัดสินใจที่ชาญฉลาด

โจช คาเล่:

ฉันเพิ่งอ่านบทความที่ยอดเยี่ยมของ Naval ซึ่งมีใจความสำคัญว่า บริษัทที่พึ่งพาซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวจะเผชิญกับความยากลำบากอย่างมากในอนาคต เนื่องจากตอนนี้การพัฒนาและสร้างซอฟต์แวร์เฉพาะทางนั้นง่ายมาก ฉันคิดว่าการเปลี่ยนแปลงของเขาไม่ได้จำกัดอยู่แค่การสร้างสถาปัตยกรรม แต่ยังรวมถึงการลงทุนในโลกทางกายภาพ เช่น การผลิต โรงงาน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐาน เหล่านี้เป็นสาขาที่ไม่สามารถสร้างขึ้นได้ด้วย AI แต่ต้องใช้แรงงานมนุษย์ ต้องขอใบอนุญาต และต้องมีกฎหมายรองรับ ฉันเชื่อว่านี่คือทิศทางของอนาคต

พลังงานเป็นทรัพยากรเดียวที่ทุกคนไม่สามารถเข้าถึงได้เพียงพอ ไม่ว่าจะเป็นการผลิตไฟฟ้าหรือการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ ทุกอย่างล้วนหมุนรอบแกนหลักเดียวกัน: การขับเคลื่อนอนาคต ในไตรมาสรายงานผลการดำเนินงานที่ผ่านมา บริษัทเพียงไม่กี่แห่ง เช่น Google, Amazon และ NVIDIA ได้ให้คำมั่นในการใช้ทุนถึง 650 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าจะมีเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่การแก้ไขปัญหานี้ และพอร์ตการลงทุนของเขาชัดเจนว่าพร้อมจับโอกาสการเติบโตทั้งหมดนี้

อีจาซ อัฮมาเดน:

ใช่ เขาได้ทำการลงทุนในบางอย่างที่คุณอาจถือว่ามีความเสี่ยงสูง เช่น หลายคนอาจไม่เคยได้ยินชื่อ Bloom Energy เลย หากไม่เชี่ยวชาญในด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน แต่บริษัทนี้สามารถถือเป็นบริษัทพลังงานระดับหนึ่งหรือแม้แต่ระดับท็อป โดยเฉพาะในด้านพลังงานแบบพกพา เขาเชื่อมโยงข้อมูลเหล่านี้เข้าด้วยกันและสรุปว่ากริดไฟฟ้าไม่สามารถรองรับความต้องการในปัจจุบันได้ จึงตัดสินใจลงทุนในบริษัทนี้ เขาลงทุนด้วยความเชื่อมั่นอย่างสูงมาก เราพูดถึงการที่เขาลงทุนในสินทรัพย์เดียวถึงเกือบหนึ่งในห้าของพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของเขา

นี่คือวิธีการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและต้องมีความเชื่อมั่นอย่างมาก แต่หากประสบความสำเร็จ นี่คือเหตุผลที่พอร์ตการลงทุนของเขาสามารถสร้างผลตอบแทนได้ 4.5 ถึง 5 เท่าภายในเวลาหนึ่งปีครึ่ง เราต้องให้เกียรติเขาที่สามารถเพิ่มมูลค่าจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปี ซึ่งน่าทึ่งมาก

โจช คาเล่:

โดยรวมแล้ว การที่เขาบรรลุความสำเร็จเช่นนี้นั้นน่าทึ่งมาก และการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของเขาจากฮาร์ดแวร์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานและพลังงานดูเหมือนจะอยู่ในทิศทางที่ถูกต้อง มีแนวโน้มที่ดีมาก หากคุณเห็นด้วยกับพอร์ตการลงทุนของเขา อาจเป็นโอกาสที่น่าสนใจที่ควรจับตา แต่นี่ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน แค่เป็นพอร์ตการลงทุนของบุคคลนี้เท่านั้น แต่มันดูมีศักยภาพสูงและอาจทำผลงานได้ยอดเยี่ยมในปีนี้

โจช คาเล่:

ฉันก็อยากรู้เหมือนกันว่าผู้ฟังคิดยังไง ฉันอยากรู้ว่าคุณคิดว่าการวิเคราะห์การลงทุนของเราอยู่ในระดับมืออาชีพหรือไม่ อยู่ในระดับเดียวกับเลโอพอลด์ หรือคุณคิดว่าเราผิดอย่างสิ้นเชิงและมองข้ามเรื่องที่ชัดเจนบางอย่าง

อีจาซ อัฮมาเดน:

คุณรู้ไหมว่าฉันต้องการอะไร? ฉันอยากรู้ว่าหุ้นที่ดีที่สุดของปีนี้ในมุมมองของคุณคืออะไร

โจช คาเล่:

ใช่แล้ว Leopold ได้เดิมพันกับ Bloom Energy ฉันอยากรู้ว่า Bloom Energy ของคุณคืออะไร? เราพลาดอะไรไปบ้างที่ควรรู้เพื่อให้สามารถทำกำไรได้ 5 เท่าอีกครั้งในปีนี้?