จัดระเบียบและรวบรวม: ซินเชา TechFlow
ผู้ดำเนินรายการ: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen
แหล่งพอดี: Limitless Podcast
หัวข้อเดิม: ลืม NVIDIA ไปได้เลย | การเดิมพัน 4.5 พันล้านดอลลาร์ของหนุ่มวัย 24 ปีเกี่ยวกับปัญหาที่แท้จริงของ AI (เลโอพอลด์ อัชเชนเบรเนอร์)
วันออกอากาศ: 4 มีนาคม 2026
สรุปประเด็นสำคัญ
ทุกคนตอนนี้กำลังพูดถึงเลโอพอลด์ อัชเชนเบรเนอร์—อายุ 24 ปี ผู้ก่อตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้าน AI มูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลูกชายแห่งตลาดหุ้นสหรัฐ แต่การอภิปรายส่วนใหญ่ยังคงอยู่แค่ระดับ “เขาเก่งจัง” และ “เขาทำเงินได้เยอะมาก” ขณะที่เนื้อหาที่วิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับตรรกะการถือครองสินทรัพย์ของเขาแทบไม่มี
สองเดือนก่อน โปเดคส์ Limitless ได้ผลิตตอนหนึ่งที่วิเคราะห์ทีละรายการจากรายงาน 13F ของเขา:
ทำไมถึงขายหุ้น NVIDIA ทั้งหมด ทำไมถึงลงทุน 20% ของพอร์ตในบริษัทที่ผลิตเชื้อเพลิงไฮโดรเจน ทำไมถึงซื้อหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์จำนวนมาก ทำไมถึงขายสั้น Infosys ตอนนั้นตอนรายการนี้แทบไม่มีใครพูดถึงเลย ตอนนี้กลับมามองอีกครั้ง การตัดสินใจในตอนนั้นกลับพิสูจน์แล้วว่าถูกต้องเป็นส่วนใหญ่ คุ้มค่าที่จะทบทวนใหม่อีกครั้ง
สรุปความคิดเห็นที่น่าสนใจ
เกี่ยวกับผลงานการลงทุนของ Leopold Aschenbrenner
ปีที่แล้วเขาจัดการเงินทุน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ... วันนี้ แค่หนึ่งปีต่อมา เงิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นได้เติบโตเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
กองทุนของเขาถูกก่อตั้งปลายปี 2024 โดยมีขนาดเริ่มต้น 255 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในเวลาเพียง 6 เดือน ผลตอบแทนของกองทุนเขาเกินกว่าดัชนี S&P 500 ถึง 8 เท่า
เขาเขียนบทความยาว 165 หน้าชื่อว่า “Situational Awareness” ในบทความนี้ เขาได้คาดการณ์ไว้โดยพื้นฐานว่าเราจะบรรลุปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ภายในปี 2027
การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการลงทุน: จากชิปไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน
เขาขายหุ้นของ NVIDIA, Broadcom, TSMC และ Micron ทั้งหมดเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั้นนำ
เขาเชื่อว่าจนถึงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 ตลาดจะสะท้อนมูลค่าของ GPU อย่างครบถ้วนแล้ว
เขาได้เปลี่ยนจุดสนใจไปที่ข้อจำกัดหลักที่นักลงทุนยังไม่ได้ให้ความสำคัญเพียงพอ—พลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน
โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อมนุษย์ ไม่ใช่เพื่อตอบสนองความต้องการ AI ที่ยิ่งใหญ่ที่เราเผชิญในวันนี้ นี่คือจุดเน้นของการลงทุนของเขาในขณะนี้
การถือครองหลัก: Bloom Energy
Bloom Energy เป็นสินทรัพย์การลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของเขาในขณะนี้ คิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด... เขาได้สร้างตำแหน่งขนาดใหญ่ในบริษัทนี้ โดยมีมูลค่าสูงถึง 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
Bloom Energy ได้พัฒนาอุปกรณ์ที่เรียกว่าเชื้อเพลิงออกไซด์ซึ่ง… สามารถแปลงก๊าซธรรมชาติเป็นพลังงานไฟฟ้าที่ใช้ได้ในศูนย์ข้อมูลโดยตรง มันมีลักษณะเป็นโมดูลาร์และสามารถติดตั้งได้อย่างรวดเร็ว
Their backlog of orders amounts to $20 billion. Revenue increased by approximately 34% in 2025, and they expect another 40% revenue growth in 2026.
หากคุณใช้ผลิตภัณฑ์เช่น เทอร์ไบน์ก๊าซธรรมชาติของ Bloom Energy คุณจะไม่ต้องพึ่งพาเครือข่ายไฟฟ้าเลย คุณแค่ติดตั้งมันไว้ข้างๆ ศูนย์ข้อมูล AI
โครงสร้างพื้นฐานและทางลัดในการขุดบิตคอยน์
เลโอพอลดลงทุนอย่างหนักใน CoreWeave เขาได้ทำการลงทุนแบบใช้เลเวอเรจสูงสุดในด้านโครงสร้างพื้นฐาน GPU และการจัดหาพลังงาน
เขาลงทุนในบริษัทขุดบิตคอยน์หลายแห่ง... เนื่องจากบริษัทเหล่านี้มีสองปัจจัยสำคัญที่จำเป็นสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI: ที่ดินและไฟฟ้า
He acquired these companies to obtain their licenses and grid access rights. Typically, obtaining these licenses takes months or even years.
มันเหมือนกับการรับช่วงต่อบาร์ที่มีใบอนุญาตขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์อยู่แล้ว แทนที่จะยื่นขอใบอนุญาตใหม่และรอเป็นปีๆ นี่คือ “ทางลัด” ที่ชาญฉลาดมาก
ตรรกะการขายสั้นและการสิ้นสุดของการจ้างงานภายนอกด้านไอที
เขาถือตำแหน่งสั้นในบริษัทเฉพาะแห่งหนึ่ง ซึ่งก็คือ Infosys… โมเดลธุรกิจของพวกเขามีพื้นฐานอยู่บนการจัดหาแรงงานที่ถูกกว่าประเทศตะวันตก
เขาตระหนักว่าโมเดลเหล่านี้ตอนนี้มีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะไม่เพียงแต่ดำเนินการงานที่เรียบง่ายอัตโนมัติ แต่ยังสามารถจัดการกระบวนการ IT ที่สำคัญมากบางประการ จึงเขาได้ทำการขายสั้นบริษัทนี้อย่างมาก
ปรัชญาการลงทุน: การกลับสู่โลกทางกายภาพ
- บริษัทที่พึ่งพาซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวจะเผชิญกับความยากลำบากอย่างมากในอนาคต การเปลี่ยนแปลงของเขาไม่ได้จำกัดอยู่แค่การสร้างสถาปัตยกรรม แต่ยังรวมถึงการลงทุนในโลกทางกายภาพ เช่น อุตสาหกรรมการผลิต โรงงาน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐาน
- เหล่านี้เป็นสาขาที่ไม่สามารถสร้างขึ้นได้ด้วย AI แต่ต้องการแรงงานมนุษย์ ใบอนุญาต และกฎหมายเพื่อสร้างฮาร์ดแวร์และโครงสร้างพื้นฐาน
- พลังงานเป็นทรัพยากรเดียวที่ทุกคนไม่สามารถเข้าถึงได้เพียงพอ... ทั้งหมดนี้หมุนรอบแกนหลักเดียว: การขับเคลื่อนอนาคต
นักลงทุนผู้เยาว์ผู้มีพรสวรรค์ Leopold Ashbrer
โจช คาเล่:
มีผู้ชายคนหนึ่งชื่อ Leopold Ashbrer อายุ 24 ปี ในปีที่แล้วเราเคยรายงานเกี่ยวกับเขาในตอนหนึ่ง เมื่อเขาอายุ 23 ปี เขาดูแลเงินทุน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมุ่งเน้นการลงทุนในแนวคิดและเทคโนโลยี AI ใหม่ๆ ที่กำลังเกิดขึ้น และวันนี้ แค่หนึ่งปีต่อมา เงิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนั้นได้เติบโตขึ้นเป็น 55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
คนหนุ่มคนนี้ ซึ่งอายุน้อยกว่าเราทั้งคู่มาก 刚刚完成了一次跨时代的表现，让他在 AI 领域赚的钱比世界上任何其他基金都多。更重要的是，AI 是当下最炙手可热的市场，这意味着竞争非常激烈。所以很明显，这个叫 Leopold 的家伙正在做一些与众不同的事情。
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว รายงาน 13F ฉบับใหม่ของเขาได้รับการเปิดเผย ทำให้เราสามารถมองเห็นพฤติกรรมการซื้อขายล่าสุดของเขาได้ครั้งแรก ดังนั้นในตอนนี้เราจะพิจารณาเอกสารเหล่านี้อย่างละเอียด เพื่อดูว่าเขาทำอะไรไปบ้างจนทำให้เงินทุนที่เขาจัดการพุ่งขึ้นจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ข้อมูลเชิงลึกจากรายงาน 13F
อีจาซ อัฮมาเดน:
เขาบรรลุความสำเร็จเหล่านี้ภายใน 12 เดือน ฟันด์ของเขาถูกก่อตั้งปลายปี 2024 โดยมีขนาดเริ่มต้น 2.55 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และภายในเพียง 6 เดือน ฟันด์ของเขาทำผลงานเกินกว่าดัชนี S&P 500 ถึง 8 เท่า และเติบโตขึ้นเป็น 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่เราพูดถึงรายงานผลการดำเนินงานไตรมาสที่สามของเขาในรายการครั้งก่อน ฟันด์ของเขาได้เติบโตเพิ่มอีก 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น เขาจึงสามารถกล่าวได้ว่าตอนนี้กำลังอยู่ในช่วงการระเบิดที่ข้ามยุค
เขาอายุน้อยมาก และเขาได้ทำการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่ทุกอย่างสอดคล้องกับสิ่งที่เขาเรียกว่า “พระคัมภีร์” — บทความยาว 165 หน้าที่มีชื่อว่า “Situational Awareness” ในบทความนี้ เขาได้พยากรณ์ไว้ล่วงหน้าว่าเราจะบรรลุปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป (AGI) ภายในปี 2027 ในบทความอันยิ่งใหญ่นี้ เขาอธิบายอย่างละเอียดถึงมุมมองของเขาเกี่ยวกับการพัฒนาของปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ การพยากรณ์ของเขาแทบจะถูกต้องทั้งหมด เขาสามารถคาดการณ์ล่วงหน้าได้ถึงความนิยมของโครงสร้างพื้นฐาน GPU และตอนนี้เขาก็ได้เสนอการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญมาก ซึ่งเราจะเจาะลึกต่อไป
การเปลี่ยนผ่านจากชิปไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน
โจช คาเล่:
ฉันคิดว่าแนวคิดการลงทุนทั้งหมดกำลังเปลี่ยนจากชิปไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน สิ่งที่เราเห็นบนหน้าจอตอนนี้น่าสนใจมาก เขาใช้ Claude สร้างเอกสารที่จะช่วยให้เราทบทวนบันทึกการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดตั้งแต่ปีที่แล้วถึงปีนี้ อาจเริ่มจากสินทรัพย์ที่เขาขายออก เพราะตำแหน่งที่เขาขายมีขนาดค่อนข้างใหญ่ รวมถึง NVIDIA ซึ่งเขาขายออปชันขายมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งไตรมาส
อีจาซ อัฮมาเดน:
คุณจะเห็นว่าหุ้นหลายตัวที่เขาขายเป็นหุ้นของบริษัทที่ได้รับความนิยมมาก ซึ่งหลายคนกำลังลงทุนในบริษัทเหล่านี้อยู่ในขณะนี้ ดังนั้นคำถามคือ เขาทำไมถึงขายหุ้นของบริษัทเหล่านี้มูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ? เขาขายหุ้นของ NVIDIA, Broadcom, TSMC และ Micron ซึ่งล้วนเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั้นนำ
เขาขายหุ้น NVIDIA จริงๆ แล้วได้กำไร เพราะเขาถือออปชันขายมูลค่า 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าเขาคงได้กำไรจากความลดลงของราคาหุ้น NVIDIA ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ดังนั้นคำถามคือ เขาทำไมต้องทำเช่นนี้?
ในบทความ 165 หน้าของเขา เขาได้กล่าวว่า จนถึงปลายปี 2025 หรือต้นปี 2026 เขาเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนมูลค่าของ GPU อย่างแท้จริงแล้ว มูลค่าเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจากบริษัทเช่น NVIDIA และ Broadcom ที่ผลิตชิปเหล่านี้ แล้วจัดเรียงชิปเหล่านี้เพื่อให้ห้องปฏิบัติการ AI เช่น OpenAI และ Anthropic ใช้ในการฝึกโมเดล
ตอนนี้ เขาได้เปลี่ยนจุดสนใจไปที่ข้อจำกัดหลักที่นักลงทุนยังไม่ได้ให้ความสำคัญเพียงพอ—คือพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน ขณะนี้ ห้องปฏิบัติการ AI หลายแห่งเผชิญกับปัญหาหลักสองประการ: หนึ่ง พวกเขาครอบครอง GPU จำนวนมากเกินไป; สอง โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อมนุษย์ ไม่ใช่เพื่อรองรับความต้องการ AI ที่ยิ่งใหญ่ที่เราเผชิญอยู่ในวันนี้ นี่คือจุดที่เขากำลังลงทุนอยู่ในขณะนี้
ขายออปชันขายของ NVIDIA
โจช คาเล่:
การที่เขาขายออปชันขายของ NVIDIA และถอนการลงทุนทั้งหมดออกจาก NVIDIA ทำให้ฉันรู้สึกสนใจมาก เพราะเมื่อฉันคุยกับเพื่อนๆ หรือคนทั่วไปในวอลล์สตรีท NVIDIA มักเป็นบริษัทที่ทุกคนพูดถึง และเป็นสินทรัพย์การลงทุนหลัก แต่การที่เขาหันหลังให้กับ NVIDIA ทำให้ฉันเชื่อว่านี่เป็นหลักฐานอีกครั้งที่แสดงว่าเขาเสมอไปก่อนหน้าคนอื่น และสามารถคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตได้ แทนที่จะยึดติดกับประเด็นร้อนในอดีต จากมุมมองของเขา จุดเน้นในอนาคตคือโครงสร้างพื้นฐาน—การเปลี่ยนจากชิปไปสู่รูปแบบการเล่นด้านข้อมูล
นี่อาจเป็นจุดที่เราสามารถสำรวจการลงทุนใหม่ของเขาได้ลึกขึ้น เพราะเหล่านี้คือหุ้นที่คุณควรให้ความสนใจ เป็นสินทรัพย์ที่เขามีอยู่ในปัจจุบันและเชื่อว่าจะเติบโตในอนาคต หากการตัดสินใจของเขาถูกต้อง เราควรเห็นผลตอบแทนที่ค่อนข้างน่าประทับใจจากสิ่งเหล่านี้ แล้วในไตรมาสนี้ เขาได้เพิ่มการลงทุนอะไรบ้าง?
อีจาซ อัฮมาเดน:
มีกราฟพอร์ตการลงทุนที่จัดระเบียบอย่างเรียบร้อยซึ่งจัดกลุ่มการลงทุนทั้งหมดของ Leopold Ashbrer ตามสแต็กเทคโนโลยี AI เราสามารถเห็นว่าการลงทุนแบ่งออกเป็นหมวดหมู่ต่างๆ เช่น การผลิตพลังงาน อสังหาริมทรัพย์และสิ่งอำนวยความสะดวก การคำนวณและการจัดเก็บข้อมูล ความเชื่อมต่อ การจัดเก็บและหน่วยความจำ ชิปและซิลิคอน เป็นต้น
ที่จริงแล้ว ฉัน还想补充刚才的内容 ฉันสังเกตเห็นว่าเขาทำการซื้อขายอย่างชาญฉลาดกับ Intel เขาขายหุ้นที่ถืออยู่ แต่ยังคงมีตำแหน่งยาวใหญ่อยู่ เขาใช้วิธีนี้เพื่อปลดปล่อยสภาพคล่องและนำเงินไปลงทุนในบริษัทอื่นๆ โดยบริษัทหลักที่เขาลงทุนจำนวนมากคือบริษัทผลิตพลังงานชื่อ Bloom Energy บริษัทนี้เมื่อสามเดือนก่อนแทบไม่มีใครรู้จัก แต่พวกเขาผลิตกังหันไฟฟ้าสำหรับจ่ายพลังงานให้กับศูนย์ข้อมูล AI
เขาได้สร้างตำแหน่งขนาดใหญ่ในบริษัทนี้ มูลค่าสูงถึง 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าที่นี่แสดงเป็น 876 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่รายงานระบุว่าเป็น 855 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
Bloom Energy: ผู้บุกเบิกนวัตกรรมด้านพลังงาน
โจช คาเล่:
Bloom Energy เป็นการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของเขาในขณะนี้ คิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด ซึ่งไม่มีความเกี่ยวข้องกับภาคชิปเลย แต่เป็นทิศทางที่ต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ฉันได้ศึกษาธุรกิจของพวกเขาและพบว่ามันน่าสนใจจริงๆ
Bloom Energy ได้พัฒนาอุปกรณ์ที่เรียกว่าเชื้อเพลิงออกไซด์ ซึ่งเป็นเทคโนโลยีขั้นสูงในการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซธรรมชาติในสถานที่ โดยทั่วไป เมื่อก๊าซธรรมชาติถูกส่งไปยังศูนย์ข้อมูล จะต้องผ่านกระบวนการให้ความร้อนและระบายความร้อนผ่านกังหัน ซึ่งเป็นกระบวนการผลิตพลังงานที่ยุ่งยากมาก แต่ “กล่องเชื้อเพลิง” ของ Bloom Energy สามารถแปลงก๊าซธรรมชาติเป็นไฟฟ้าที่ใช้งานได้ในศูนย์ข้อมูลโดยตรง มันมีลักษณะเป็นโมดูลาร์ สามารถติดตั้งได้อย่างรวดเร็ว และดูเหมือนจะไม่มีปัญหาการขาดแคลนการจัดหา ตามที่ฉันทราบ พวกเขาวางแผนจะผลิตไฟฟ้า 2 กิกะวัตต์ในปีนี้
นี่คือวิธีการใช้พลังงานที่น่าสนใจมาก ฉันได้ตามหา “NVIDIA ของวงการพลังงาน” — หรือก็คือ “ผู้ผลิตชิป” ของวงการพลังงาน จนถึงตอนนี้ยังไม่พบบริษัทใดที่ตรงกันอย่างสมบูรณ์ แต่บางที Bloom Energy อาจกลายเป็นบริษัทเช่นนั้น
อีจาซ อัฮมาเดน:
ฉันยังได้ตรวจสอบงบการเงินล่าสุดของพวกเขา เนื่องจากพวกเขาเป็นบริษัทจดทะเบียน คำสั่งซื้อที่คั่งค้างของพวกเขามีมูลค่าสูงถึง 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ในปี 2025 เพิ่มขึ้นประมาณ 34% และพวกเขาคาดการณ์ว่ารายได้ในปี 2026 จะเติบโตอีก 40% ซึ่งชัดเจนว่าความต้องการของพวกเขาสูงกว่าอุปทาน
คุณได้กล่าวถึงเชื้อเพลิงเซลล์ออกไซด์ ซึ่งกังหันก๊าซธรรมชาติของพวกมันมีความน่าสนใจเป็นพิเศษเพราะไม่ต้องพึ่งพาโครงข่ายไฟฟ้าที่มีอยู่แล้ว ดังที่ฉันได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ โครงข่ายไฟฟ้าปัจจุบันเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก เนื่องจากมนุษย์ต้องการพลังงาน และศูนย์ข้อมูล AI ก็ต้องการพลังงานเช่นกัน ซึ่งส่งผลให้ราคาพลังงานในพื้นที่ที่ตั้งศูนย์ข้อมูล AI พุ่งสูงขึ้น หากคุณใช้ผลิตภัณฑ์เช่นกังหันก๊าซธรรมชาติของ Bloom Energy คุณจะไม่ต้องพึ่งพาโครงข่ายไฟฟ้าเลย คุณเพียงแค่ติดตั้งมันไว้ข้างๆ ศูนย์ข้อมูล AI เพื่อรับพลังงานด้วยต้นทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับการฝึกอบรมหรือการให้บริการ GPU และศูนย์ข้อมูลของคุณ
บริษัทเช่น Broadcom และ CoreWeave จะต้องการพลังงานนี้ โดยเฉพาะผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่และห้องปฏิบัติการ AI ซึ่งทำให้ฉันนึกถึงเกม Civilization ไม่ทราบว่าคุณเคยเล่นหรือไม่ สถานการณ์นี้เหมือนกับการย้ายโครงสร้างพื้นฐานและสถานีผลิตพลังงานไปยังชุมชนเล็กๆ ของคุณเพื่อขับเคลื่อนการเติบโตของมัน สิ่งที่เกิดขึ้นที่นี่คล้ายกับฉากดังกล่าวมาก
โจช คาเล่:
ชัดเจนว่าไม่มีปัญหาการขาดแคลนพลังงาน ปัญหาอยู่ที่ใครสามารถผลิตพลังงานได้มากที่สุด พวกเขาแน่นอนมีคำสั่งซื้อคั่งค้างจำนวนมาก แต่คำถามคือพวกเขาสามารถผลิตสินค้าได้เพียงพอเพื่อตอบสนองคำสั่งซื้อเหล่านั้นหรือไม่ ความสามารถในการผลิตจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญที่นี่ ในการลงทุนหลายอย่างเช่นนี้ เรากำลังก้าวเข้าสู่โลกของ “อะตอม” ซึ่งคือพื้นที่ที่การผลิตจริงๆ กลายเป็นเรื่องสำคัญ ฉันอยากสำรวจลึกขึ้นในอนาคตเพื่อดูว่าพวกเขาสามารถผลิตในปริมาณใหญ่ได้จริงหรือไม่ แต่ในขณะนี้ นี่แน่นอนเป็นพื้นที่การลงทุนที่สำคัญมาก และคิดเป็น 20% ของพอร์ตการลงทุนของเขา แล้วตำแหน่งการลงทุนอื่นๆ ที่น่าสนใจในพอร์ตการลงทุนใหม่ของเขาคืออะไรบ้าง?
อีจาซ อัฮมาเดน:
เขายังเพิ่มการลงทุนใน CoreWeave อีกประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลองจินตนาการว่าในฐานะห้องปฏิบัติการ AI คุณต้องการ GPU แต่การซื้อ GPU จากบริษัทอย่าง NVIDIA นั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของงานเท่านั้น การติดตั้ง GPU เหล่านี้ลงในเซิร์ฟเวอร์แบบแร็ค การจัดหาพลังงาน การให้การสนับสนุนด้านวิศวกรรมเทคนิค และการดูแลรักษาเซิร์ฟเวอร์ GPU และระบบระบายความร้อน นั่นเป็นอีกเรื่องหนึ่งที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ดังนั้นคุณสามารถจ้างภายนอกงานเหล่านี้ให้กับบริษัทที่เรียกว่า “ผู้ให้บริการคลาวด์รูปแบบใหม่” ซึ่งก็คือ CoreWeave ที่เชี่ยวชาญในการจัดการเรื่องเหล่านี้
Broadcom ยังให้บริการในลักษณะคล้ายกันในระดับหนึ่ง แต่ CoreWeave เป็นบริษัทขนาดเล็กกว่า ซึ่งเริ่มต้นด้วยการเน้นบริการสำหรับยุค GPU สำหรับเกม และตอนนี้ได้เปลี่ยนมาเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญเฉพาะด้าน AI Leopold ได้ลงทุนอย่างหนักใน CoreWeave ในไตรมาสที่สามที่เราพูดถึงก่อนหน้านี้ เขาได้ลงทุนไปแล้ว 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และครั้งนี้เขาก็เพิ่มการลงทุนอีก 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตอนนี้การลงทุนรวมของเขาใน CoreWeave อาจสูงถึง 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่เรื่องนี้ยังมีมิติลึกกว่านั้นอีก เขายังถือหุ้นประมาณ 10% ใน Core Scientific ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์หลักของ CoreWeave โดยบริษัทนี้ให้บริการสร้างโครงข่ายพลังงานเฉพาะสำหรับ CoreWeave
หากคุณพิจารณากลยุทธ์การเดิมพันในการลงทุน Leopold อาจได้ลงทุนในสัดส่วนที่มีแรงเหวี่ยงสูงสุดในโครงสร้างพื้นฐาน GPU หลัก เช่น บริการคลาวด์รุ่นใหม่ของ CoreWeave และการจัดหาพลังงาน เช่น Bloom Energy ซึ่งเป็นตำแหน่งหลักสองตำแหน่งที่เขามีอยู่ในกองทุนปัจจุบัน
การขุดบิตคอยน์
โจช คาเล่:
สิ่งที่น่าสนใจคือ เขาเริ่มถือหุ้นในบริษัทเหล่านี้ในปริมาณเพียงพอจนกลายเป็นนักลงทุนเชิงรุก (activist investor) ที่สามารถมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์ของการตัดสินใจของบริษัทเหล่านั้นได้จริงๆ ฉันคิดว่านี่น่าสนใจมาก เมื่อฉันศึกษาพอร์ตการลงทุนของเขา นอกเหนือจากด้านการผลิตไฟฟ้าซึ่งชัดเจนอยู่แล้ว ฉันสังเกตเห็นว่าตำแหน่งที่เขาเพิ่มเข้ามาจำนวนมากที่สุดคือการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ เขาเพิ่มตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ประมาณ 10 ตำแหน่ง ซึ่งเชื่อมโยงกับการขุดบิตคอยน์
ตอนนี้เราเห็นว่าเขาลงทุนในบริษัทขุดบิตคอยน์หลายแห่ง ซึ่งดูเหมือนจะแปลกและไม่สมเหตุสมผลเล็กน้อย เพราะตลาดคริปโตไม่ค่อยดี และบิตคอยน์ก็ไม่ได้ทำผลงานดีนัก เขาทำไมถึงซื้อหุ้นบริษัทขุดบิตคอยน์เหล่านี้ล่ะ? เหตุผลก็คือ บริษัทเหล่านี้มีปัจจัยสำคัญสองประการที่จำเป็นสำหรับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ได้แก่ ที่ดินและไฟฟ้า
การขุดบิตคอยน์ต้องการพลังงานจำนวนมากและพื้นที่เพียงพอสำหรับการติดตั้งชั้นวาง GPU และในปัจจุบัน แม้ว่าการขุดบิตคอยน์จะยังไม่ล่มสลายอย่างสมบูรณ์ แต่ทรัพยากรอสังหาริมทรัพย์และพลังงานของบริษัทเหล่านี้ดูเหมือนจะให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าเมื่อพิจารณาจากความเสี่ยง เขาดูเหมือนกำลังเดิมพันว่าบริษัทขุดบิตคอยน์เหล่านี้จะขายสิทธิ์การใช้ที่ดินและใบอนุญาตของพวกเขา หรือเปลี่ยนผ่านไปเป็นศูนย์ข้อมูล AI โดยตรง
อีจาซ อัฮมาเดน:
ต้องชี้ให้เห็นว่า ความสนใจของเขาในบริษัทเหล่านี้ไม่ได้เพื่อการขุดเหรียญ แต่เขาซื้อบริษัทเหล่านี้เพื่อให้ได้ใบอนุญาตและสิทธิ์ในการเชื่อมต่อกับเครือข่ายไฟฟ้า โดยปกติแล้ว การได้รับใบอนุญาตเหล่านี้ใช้เวลาหลายเดือนจนถึงหลายปี นี่คือเหตุผลที่เราเห็นบริษัทอย่าง Meta, Microsoft และ OpenAI ประกาศความร่วมมือด้านการคำนวณมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความร่วมมือเหล่านี้ยังไม่ได้ถูกแปลงเป็นโมเดลที่เปิดตัวอย่างสมบูรณ์ นี่จึงเป็นหนึ่งในเหตุผลที่อุปทาน GPU มักตามหลังรุ่นล่าสุด เพราะพวกเขาไม่สามารถได้รับใบอนุญาตเหล่านี้ทันเวลา
เลโอพอลด์จึงซื้อกิจการบริษัทเล็กๆ เหล่านี้ที่มีใบอนุญาตอยู่แล้ว เพื่อข้ามขั้นตอนการขอใบอนุญาตทั้งหมด เขาตัดบริการด้านสกุลเงินดิจิทัลของบริษัทเหล่านี้ออกทั้งหมด และนำกลับมาใช้ใหม่เพื่อฝึกโมเดล AI โดยเฉพาะ พร้อมทั้งกลายเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานสำหรับห้องปฏิบัติการ AI เหล่านี้ ซึ่งคล้ายกับการเข้าควบคุมบาร์ที่มีใบอนุญาตขายสุราอยู่แล้ว แทนที่จะยื่นขอใบอนุญาตใหม่และรอเป็นเวลาหลายปี นี่คือ “ทางลัด” ที่ชาญฉลาดมาก
AGI และแนวโน้มตลาด
โจช คาเล่:
หนึ่งในแนวคิดการลงทุนที่ฉันชื่นชมที่สุดของเขา รวมถึงกระบวนการที่เห็นว่าแนวคิดเหล่านี้ได้รับการยืนยันในปีที่ผ่านมา คือความเรียบง่ายและประสิทธิภาพของมัน ตัวอย่างเช่น บริษัทขุดบิตคอยน์แน่นอนว่ามีใบอนุญาตและพลังงาน และแน่นอนว่าบริษัท AI ทุกแห่งต้องการทรัพยากรเหล่านี้ แล้วทำไมไม่มีใครซื้อหุ้นเหล่านี้ล่ะ? ฉันคิดว่า เหตุผลก็เพราะแนวคิดเหล่านี้ง่ายเกินไป ทำให้หลายคนถูกขัดขวางไม่ให้ลงทุน แต่กลับแล้วกลับอีกครั้ง แนวคิดเรียบง่ายเหล่านี้ของเขาก็พิสูจน์แล้วว่าถูกต้อง
การคาดการณ์ของเลโอพอลด์ว่าจะบรรลุ AGI ภายในปี 2027 จะถูกต้องเช่นกันหรือไม่? เราจะบรรลุ AGI จริงๆ ในปี 2027 หรือไม่?
อีจาซ อัฮมาเดน:
เพื่อตรวจสอบการพยากรณ์นี้ เราได้เปิดตลาดพยากรณ์บน Polymarket เพื่อทำนายว่า OpenAI จะประกาศว่าบรรลุ AGI ก่อนปี 2027 หรือไม่ ณ ปัจจุบัน ความน่าจะเป็นบนตลาดพยากรณ์นี้อยู่ที่ 13% ซึ่งดูเหมือนจะค่อนข้างห่างไกล แนวคิดการลงทุนของเขาอาจถูกต้อง แต่กรอบเวลาอาจไม่แม่นยำนัก
ความน่าจะเป็นนี้แท้จริงแล้วเล็กมาก แต่ฉันต้องบอกว่า เขาได้รับการวิพากษ์วิจารณ์ในตอนแรกจากบทความนี้ โดยหลายคนคิดว่ามุมมองของเขาแปลกประหลาดและไม่สมจริงเกินไป ประมาณ 50% ของผู้คนเชื่อว่า AGI จะเกิดขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า ขณะที่บางคนเชื่อว่าจะเกิดขึ้นในปี 2030 Leopold เป็นคนเดียวที่คาดการณ์ว่าจะเกิดในปี 2027 และจนถึงตอนนี้ดูเหมือนเขาจะใกล้เคียงกับความจริงที่สุด
เขาทำนายความสำคัญของ GPU ก่อนที่จะเกิดความนิยมใน GPU ตอนนี้ เขาก็ได้ทำนายล่วงหน้าก่อนที่จะเกิดความนิยมในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ดังนั้นฉันคิดว่าเขา依然ยังนำหน้าในเรื่องนี้
อย่างไรก็ตาม พอร์ตการลงทุนของเขาไม่ได้มีเพียงตำแหน่งยาวเท่านั้น แต่เขายังมีตำแหน่งสั้นในบริษัทเฉพาะแห่งหนึ่ง นั่นคือ Infosys ซึ่งเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านการจ้างงานด้านไอที โดยมีธุรกิจหลักอยู่ในอินเดีย โมเดลธุรกิจของพวกเขาขึ้นอยู่กับการให้แรงงานที่ถูกกว่าประเทศตะวันตก เช่น สหรัฐอเมริกาหรือยุโรป กล่าวอย่างง่ายคือ “ส่งงานด้านไอทีทั้งหมดของคุณมาให้เรา แล้วเราจะจัดการให้คุณ”
ฉันคิดว่าการเดิมพันของเขาที่นี่อิงจากแนวโน้มที่เขาสังเกตเห็น เขาเห็นการเติบโตของผลิตภัณฑ์เช่น Claude Code และ GPT Codex 5.3 และตระหนักว่าโมเดลเหล่านี้ตอนนี้มีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะไม่เพียงแต่อัตโนมัติงานง่ายๆ แต่ยังสามารถจัดการกระบวนการ IT ที่สำคัญบางอย่าง จึงเขาจึงทำการขายสั้นบริษัทนี้ในปริมาณใหญ่
ฉันคิดว่านี่เป็นหนึ่งในการลงทุนที่ลึกซึ้งที่สุดของเขา และสอดคล้องกับแนวโน้มที่เราเห็นในปัจจุบัน แสดงให้เห็นถึงความกล้าที่เขาจะลงทุนด้วยเงินจริงเพื่อสนับสนุนความเห็นของตนเอง
ตลาดขาขึ้นและตลาดขาลง
โจช คาเล่:
เราสามารถมาพูดถึงเหตุผลของตลาดขาขึ้นและตลาดขาลงได้ เมื่อคุณเข้าสู่พอร์ตการลงทุนเช่นนี้ มีจุดใดบ้างที่ควรตั้งคำถามหรือต้องระมัดระวัง? สิ่งแรกที่นึกถึงคือ นักลงทุนคนนี้อายุเพียง 24 ปี ฉันไม่แน่ใจว่าเขาจะมีประสบการณ์เท่ากับนักลงทุนคนอื่นๆ ซึ่งในบางแง่มุมอาจเป็นข้อได้เปรียบ แต่ในบางจุด ข้อได้เปรียบนี้จะล่มสลายหรือไม่?
อีกจุดหนึ่งที่ฉันกังวลคือ แนวคิดการลงทุนของกองทุนนี้คล้ายกับการเดิมพันบนหัวข้อเดียว หากการเติบโตของโครงสร้างพื้นฐาน AI และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องชะลอตัวลง หรือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคเปลี่ยนแปลง ตำแหน่งทั้งหมดในพอร์ตการลงทุนนี้อาจเผชิญกับแรงกดดันจากด้านล่าง โดยแทบไม่มีพื้นที่สำหรับการป้องกันความเสี่ยงเลย ดังนั้น กลยุทธ์นี้จึงมีช่องโหว่บางประการที่อาจเกิดขึ้น แต่ในขณะนี้ สัญญาณทั้งหมดชี้ว่า ผลตอบแทนของกองทุนนี้จะยังคงพุ่งสูงขึ้นต่อไป
อีจาซ อัฮมาเดน:
หากคุณพิจารณาผู้ลงทุนที่มีชื่อเสียงที่สุดในยุคของเรา ความสำเร็จของพวกเขาไม่ได้อยู่ที่การสร้างผลกำไรในปีใดปีหนึ่งหรือในแต่ละไตรมาส แต่อยู่ที่ความสามารถในการสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงและเติบโตด้วยดอกเบี้ยทบต้นอย่างต่อเนื่องตลอดหลายปีและหลายทศวรรษ Leopold เริ่มต้นอย่างน่าตื่นตาตื่นใจ โดยผลงานของเขาเหนือกว่าค่าเฉลี่ยของกองทุนฮีดจ์ในทุกอุตสาหกรรม ไม่ใช่แค่ในด้าน AI เท่านั้น แต่เขายังต้องพิสูจน์ตัวเองในช่วงเวลาที่ยาวนานกว่านี้ และเวลาจะเป็นผู้ให้คำตอบ
ฉัน只想พูดว่า บุคคลที่เคยถูก OpenAI ไล่ออกคนนี้ มีความเข้าใจลึกซึ้งเกี่ยวกับอนาคตของ AI และได้เสนอการคาดการณ์ที่กล้าหาญที่สุด เขาเป็นคนเดียวที่การคาดการณ์ทั้งหมดของเขานั้นแม่นยำจนถึงปัจจุบัน เขาได้ทุ่มเทความพยายามอย่างมากให้กับงานวิจัย 165 หน้าของเขา และมีความมั่นใจอย่างยิ่งในมุมมองของตนเอง ซึ่งในขณะนี้ทุกอย่างกำลังให้ผลตอบแทนกับเขา
อนาคตจะมีการเปลี่ยนแปลงไหม? อาจเป็นไปได้ แต่คุณสามารถมองรายงานและรายการลงทุนเหล่านี้เป็นเครื่องมือติดตามแบบเรียลไทม์ของเขาเกี่ยวกับจุดคอขวดในการแข่งขันด้าน AI ซึ่งฉันอยากเน้นย้ำจุดนี้ เดิมทีแนวคิดการลงทุนในกองทุนของเขาเน้นที่ GPU เขาเชื่อว่า GPU จะกลายเป็นจุดที่มีความต้องการสูง และตลาดประเมินโอกาสดังกล่าวต่ำเกินไป ตอนนี้มุมมองของเขาคือ โอกาสดังกล่าวได้รับการกำหนดราคาอย่างเต็มที่โดยตลาดแล้ว และจุดคอขวดถัดไปที่เขาเห็นกำลังเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน
คุณเห็นอย่างเช่น Elon Musk ที่กำลังส่งศูนย์ข้อมูลขึ้นสู่อวกาศ ทำไมหรือ? เพราะดวงอาทิตย์ให้พลังงานมากกว่า และยังมีบริษัทอย่าง Google, Meta, Broadcom และ NVIDIA ที่ต่างก็ลงทุนในศูนย์ข้อมูลหรือโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล เพื่อเข้าถึงโครงข่ายไฟฟ้า และเขาแค่ลงทุนเงินไปยังจุดที่มีความต้องการนี้ ผมคิดว่านี่เป็นการกระทำที่ชาญฉลาด
โจช คาเล่:
ฉันเพิ่งอ่านบทความที่ยอดเยี่ยมของ Naval ซึ่งมีใจความสำคัญว่า บริษัทที่พึ่งพาซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวจะเผชิญกับความยากลำบากอย่างมากในอนาคต เนื่องจากตอนนี้การพัฒนาและสร้างซอฟต์แวร์แบบกำหนดเองกลายเป็นเรื่องง่ายมาก ฉันคิดว่าการเปลี่ยนแปลงของเขาไม่ได้จำกัดอยู่แค่การสร้างสถาปัตยกรรม แต่ยังรวมถึงการลงทุนในโลกทางกายภาพ เช่น การผลิต โรงงาน พลังงาน และโครงสร้างพื้นฐาน เหล่านี้เป็นสาขาที่ไม่สามารถสร้างขึ้นได้ด้วย AI แต่ต้องใช้แรงงานมนุษย์ ต้องขอใบอนุญาต และต้องมีกฎหมายรองรับ ฉันเชื่อว่านี่คือทิศทางของอนาคต
พลังงานเป็นทรัพยากรเดียวที่ทุกคนไม่สามารถเข้าถึงได้เพียงพอ ไม่ว่าจะเป็นการผลิตไฟฟ้าหรือการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ ทุกอย่างล้วนหมุนรอบแกนหลักเดียว: การขับเคลื่อนอนาคต ในไตรมาสรายงานผลการดำเนินงานที่ผ่านมา บริษัทเพียงไม่กี่แห่ง เช่น Google, Amazon และ NVIDIA ได้ให้คำมั่นเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายด้านทุนถึง 650 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าจะมีเงินทุนจำนวนมากไหลเข้ามาเพื่อแก้ไขปัญหานี้ และพอร์ตการลงทุนของเขาดูเหมือนจะพร้อมจับโอกาสการเติบโตทั้งหมดนี้
อีจาซ อัฮมาเดน:
ใช่ เขาได้ทำการลงทุนในบางอย่างที่คุณอาจถือว่ามีความเสี่ยงสูง เช่น หลายคนอาจไม่เคยได้ยินชื่อ Bloom Energy เลย หากไม่เชี่ยวชาญในด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน แต่บริษัทนี้สามารถถือเป็นบริษัทพลังงานระดับหนึ่งหรือแม้แต่ระดับสูงสุด โดยเฉพาะในด้านพลังงานแบบพกพา เขาเชื่อมโยงข้อมูลเหล่านี้เข้าด้วยกันและสรุปว่ากริดไฟฟ้าไม่สามารถรองรับความต้องการในปัจจุบันได้ จึงตัดสินใจลงทุนในบริษัทนี้ เขาลงทุนด้วยความเชื่อมั่นอย่างสูงมาก เราพูดถึงการที่เขาลงทุนในสินทรัพย์เดียวถึงเกือบหนึ่งในห้าของพอร์ตการลงทุนทั้งหมดของเขา
นี่คือวิธีการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและต้องมีความเชื่อมั่นอย่างมาก แต่หากประสบความสำเร็จ นี่คือเหตุผลที่พอร์ตการลงทุนของเขาสามารถสร้างผลตอบแทนได้ 4.5 ถึง 5 เท่าภายในเวลาหนึ่งปีครึ่ง เราต้องให้เกียรติเขาที่สามารถเพิ่มมูลค่าจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปี ซึ่งน่า难以置信
อนาคตของการลงทุนของเลโอพอลด
โจช คาเล่:
โดยรวมแล้ว การที่เขาสามารถบรรลุความสำเร็จเช่นนี้เป็นเรื่องน่าทึ่งมาก และการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของเขาจากฮาร์ดแวร์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานและพลังงานดูเหมือนจะอยู่ในทิศทางที่ถูกต้องและมีแนวโน้มที่ดีมาก หากคุณเห็นด้วยกับพอร์ตการลงทุนของเขา นี่อาจเป็นโอกาสที่น่าจับตา แน่นอนว่านี่ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน แต่เป็นเพียงพอร์ตการลงทุนของบุคคลนี้เท่านั้น แต่มันดูมีศักยภาพสูงและอาจมีผลงานที่ยอดเยี่ยมในปีนี้
โจช คาเล่:
ฉันก็อยากรู้เหมือนกันว่าผู้ฟังคิดอย่างไร ฉันอยากรู้ว่าคุณคิดว่าการวิเคราะห์การลงทุนของเราอยู่ในระดับมืออาชีพหรือไม่ ได้ระดับเลโอพอลด์หรือยัง หรือคุณคิดว่าเราผิดอย่างสิ้นเชิงและมองข้ามเรื่องที่ชัดเจนบางอย่างไป
อีจาซ อัฮมาเดน:
คุณรู้ไหมว่าฉันต้องการอะไร? ฉันอยากรู้ว่าหุ้นที่ดีที่สุดของปีนี้ในมุมมองของคุณคืออะไร
โจช คาเล่:
ใช่ ลีโอพอลด์ เดิมพันบน Bloom Energy ฉันอยากรู้ว่า Bloom Energy ของคุณคืออะไร? เราพลาดอะไรไปบ้างที่ควรรู้เพื่อให้สามารถทำกำไรได้ 5 เท่าอีกครั้งในปีนี้?