ผู้แต่ง: Dhruvang Choudhari (ธนาคาร AMINA)
แปล: เทพทัล TechFlow
ลึกสู่คลื่นนำอ่าน:มกราคม 2026 แสดงให้เห็นถึงข้อขัดแย้ง: ราคาสกุลเงินดิจิทัลดิ่งลง 25% แต่โครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนการนำไปใช้โดยสถาบันกลับเร่งตัวขึ้น แม้ว่าราคาบิตคอยน์จะลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบสิบเดือนที่ 73,000 ดอลลาร์ แต่ BlackRock ได้จัดสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหัวข้อการลงทุนที่สำคัญสำหรับปี 2026
แม้ว่าผู้ซื้อขายด้วยเลเวอเรจจะเคลียร์ตำแหน่งมูลค่า 2.2 พันล้านดอลลาร์ แต่ Depository Trust & Clearing Corporation ก็เปิดตัวโทเคนที่ใช้งานได้จริงสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหุ้น ในขณะที่ดัชนีความรู้สึกถึงระดับความวิตกกังวลอย่างมาก บริษัท Y Combinator ประกาศว่าจะเริ่มสนับสนุนเงินทุนให้กับบริษัทสตาร์ทอัพด้วย USDC
ธนาคาร AMINA วิเคราะห์ว่า นี่ไม่ใช่การปฏิเสธสินทรัพย์ดิจิทัล แต่เป็นการปรับราคาใหม่ในระบบสกุลเงินโลกที่เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง การเบี่ยงเบนระหว่างพฤติกรรมของราคาและความก้าวหน้าเชิงโครงสร้างกำหนดขั้นตอนของวงจรปัจจุบัน
เนื้อหาทั้งหมดดังนี้:
บทนำ
มกราคม 2026 แสดงให้เห็นถึงข้อขัดแย้ง: ราคาสกุลเงินดิจิทัลดิ่งลง 25% แต่โครงสร้างพื้นฐานที่สนับสนุนการนำไปใช้โดยสถาบันกลับเร่งตัวขึ้น
แม้ว่าบิตคอยน์จะร่วงลงสู่จุดต่ำสุดในรอบสิบเดือนที่ประมาณ 73,000 ดอลลาร์ แต่ BlackRock ได้จัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหัวข้อการลงทุนที่สำคัญสำหรับปี 2026 แม้ว่าผู้ซื้อขายที่ใช้เลเวอเรจจะทำการชำระบัญชีมูลค่า 2,200 ล้านดอลลาร์ แต่ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ก็เปิดตัวการโทเคนนิสแบบผลิตภัณฑ์สำหรับพันธบัตรและหุ้นของสหรัฐฯ แม้ว่าดัชนีความเชื่อมั่นจะอยู่ในระดับเชิงลบอย่างมาก แต่ Y Combinator ก็ประกาศว่าจะเริ่มสนับสนุนบริษัทสตาร์ทอัพด้วย USDC
สองเดือนแรกของปี 2026 แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล การขายหุ้นที่ดูเหมือนจะวุ่นวายในตอนแรก แท้จริงแล้วเกิดจากการปรับราคาทางมหภาคที่กว้างขึ้น ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยความเสี่ยงของรัฐ ความเปลี่ยนแปลงทางการเงิน และการปิดตำแหน่งการใช้เลเวอเรจทั่วโลก แตกต่างจากการลดลงของคริปโตรอบก่อนหน้านี้ เหตุการณ์นี้ไม่ได้เริ่มต้นจากระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลเอง มันเกิดขึ้นจากภายนอก
เดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ได้เปิดเผยข้อขัดแย้งที่เป็นแก่นหลักของยุคการเข้ารหัสแบบสถาบันในปัจจุบัน ราคาตลาดลดลงอย่างรุนแรง แต่ความชัดเจนด้านการกำกับดูแล ความก้าวหน้าของโครงสร้างพื้นฐาน และความมุ่งมั่นของสถาบันนั้นก้าวหน้าด้วยความเร็วที่ไม่เคยมีมาก่อน การเคลื่อนไหวของราคาที่ขัดแย้งกับความก้าวหน้าเชิงโครงสร้างนี้เป็นสิ่งที่กำหนดขั้นตอนของวงจรปัจจุบัน
การอัปเดตครั้งนี้วิเคราะห์ว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคจะทำลายโครงสร้างตลาดคริปโตอย่างไร ทำไมบิตคอยน์ถึงเผชิญความท้าทายในการกำหนดตัวตนในฐานะสินทรัพย์มหภาค และทุนจากสถาบันจะยังคงสร้างพอร์ตการลงทุนต่อไปได้อย่างไรในช่วงที่มีความผันผวน แทนที่จะถอนตัวออก
การขยายตัวของสถาบันภายใต้ภาวะตลาดซบเซา
แม้ราคาสปอตจะเลวร้ายลง แต่การมีส่วนร่วมของสถาบันกลับเร่งขึ้นแทนที่จะชะลอตัว การเร่งนี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานว่าผู้จัดสรรที่มีความรู้มีประสบการณ์จัดการสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร: ความสุกงอมของโครงสร้างพื้นฐานมีความสำคัญมากกว่าพลังงานของราคาในตอนนี้
โทเคนนิเซชันกลายเป็นกลยุทธ์หลัก
บีเลยด์ประกาศอย่างเป็นทางการว่าสินทรัพย์ดิจิทัลและโทเคนนิเซชันเป็นหัวข้อการลงทุนที่มีความสำคัญในปี 2026 ร่วมกับปัญญาประดิษฐ์เป็นแรงขับเคลื่อนโครงสร้างของตลาดทุน
ที่ Franklin Templeton ผู้นำด้านนวัตกรรมได้กล่าวถึงปี 2026 ว่าเป็นจุดเริ่มต้นของระบบการเงินที่เกิดขึ้นในกระเป๋าเงิน โดยหุ้น พันธบัตร และกองทุนถูกเก็บไว้โดยตรงในกระเป๋าเงินดิจิทัล แทนที่จะผ่านกรอบการจัดการแบบดั้งเดิม
Y Combinator ได้ส่งสัญญาณสำคัญ โดยประกาศว่าตั้งแต่รอบฤดูใบไม้ผลิปี 2026 เป็นต้นไป บริษัทสตาร์ทอัพอาจได้รับเงินทุนในรูปของ USDC บนเครือข่าย Ethereum, Base และ Solana การตั้งถิ่นฐานด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มั่นคงนี้สามารถเคลียร์ได้ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งวินาที ค่าใช้จ่ายต่ำกว่า 0.01 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีข้อได้เปรียบอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนแบบดั้งเดิม
การลดการเสียดสีในการกำกับดูแล
การพัฒนาด้านการกำกับดูแลกำลังกำจัดอุปสรรคทางโครงสร้างที่มีอยู่มานานอย่างเงียบๆ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ได้ยกเลิกคำแนะนำด้านบัญชีก่อนหน้านี้ที่ขัดขวางธนาคารในการให้บริการด้านการจัดเก็บสินทรัพย์ดิจิทัล ในเวลาเดียวกัน บริษัท DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) ได้เปิดตัวแผนการโทเคนนิเซชันระดับการผลิตสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หุ้นขนาดใหญ่ และกองทุน ETF ยืนยันถึงความเท่าเทียมกันทางกฎหมายระหว่างหลักทรัพย์ที่ถูกโทเคนนิเซชันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม
นี่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงจากแนวทางการใช้งานเชิงทดลองไปสู่การอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานการเงินภายใน
การแข่งขันทางภูมิภาคของทุนการเงินเข้ารหัส
เขตอำนาจศาลจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ใช้นโยบายเป็นคันบังคับในการแข่งขัน
ฮ่องกงประกาศให้สิทธิ์ประโยชน์ภาษีศูนย์สำหรับรายได้ดิจิทัลที่มีคุณสมบัติของกองทุนและสำนักงานครอบครัว เพื่อจัดตั้งตัวเองให้เป็นศูนย์กลางสถาบันด้านคริปโตหลักในเอเชีย ณ เดือนมกราคม 2026 มีแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่ได้รับใบอนุญาต 11 แห่งกำลังดำเนินการอยู่
ในขณะเดียวกัน ดูไบยังคงดำเนินกลยุทธ์รัฐบาลที่ให้ความสำคัญกับบล็อกเชน โดยมีเป้าหมายที่จะดำเนินการธุรกรรมของหน่วยงานภาครัฐ 50% บนบล็อกเชนภายในสิ้นปี 2026 อัตราการแทรกซึมของสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์อยู่ที่ประมาณ 39% ซึ่งหมายถึงผู้ใช้มากกว่า 3.7 ล้านคน
การกระทบกระเทือนด้านเศรษฐกิจมหภาคที่ทำลายความสงบสุข
การเข้าใจว่าเหตุใดสถาบันจึงยังคงสร้างต่อไปนั้นจำเป็นต้องเข้าใจว่าสิ่งใดเป็นสิ่งที่กระตุ้นให้เกิดการเทขาย ความมั่นคงสัมพัทธ์ในปี 2025 สร้างความคาดหวังว่าสกุลเงินดิจิทัลได้เข้าสู่ขั้นตอนความผันผวนต่ำและการยึดโยงของสถาบัน สมมติฐานเหล่านี้ถูกทำลายในเดือนมกราคม
การปิดสถานการณ์การใช้เลเวอเรจของญี่ปุ่นและโลก
วันที่ 20 มกราคม 2569 ตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเข้าสู่ภาวะความกดดันอย่างรุนแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นเกิน 30 จุดฐานเป็น 3.91% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 27 ปี หลังจากคำพูดด้านการคลังของนายกรัฐมนตรี อาซามะ โคอิจิ ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้เพิ่มขึ้น ระดับหนี้สาธารณะต่อ GDP ของญี่ปุ่นได้เกิน 250% กลายเป็นจุดสนใจหลักของตลาดพันธบัตรทั่วโลก
รูปที่ 1: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 30 ปี (ประวัติ)
แหล่งที่มา: TradingView
ผลโดยตรงคือการปิดตำแหน่งการซื้อขายอัตราแลกเปลี่ยนเยนอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นหนึ่งในแหล่งใหญ่ที่สุดของคันบังคับโลกที่ถูก ด้วยต้นทุนการกู้ยืมเยนที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนถูกบังคับให้ชำระบัญชีสินทรัพย์เสี่ยงเพื่อให้ตรงตามข้อกำหนดเงินมัดจำ บิตคอยน์ลดลงต่ำกว่า 91,000 ดอลลาร์ ไม่ใช่เพราะความอ่อนแอเฉพาะตัวของสกุลเงินดิจิทัล แต่เพราะมันเป็นตัวแทนของสภาพคล่องในการปรับปรุงงบดุล
การเสนอชื่อของ Warsh และการกำหนดราคาสกุลเงินใหม่
ความกดดันนี้เพิ่มขึ้นในวันที่ 30 มกราคม เมื่อเควิน วอร์ช ถูกเสนอชื่อให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนต่อไป ความชอบของวอร์ชที่มีมายาวนานต่ออัตราดอกเบี้ยจริงที่สูงขึ้นและลดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมากถูกตีความว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในการห่างไกลจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย
ภายใน 24 ชั่วโมง มูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัลลดลงประมาณ 4.3 แสนล้านดอลลาร์ ส่วนบิตคอยน์ร่วงลงประมาณ 7% ในวันเดียว ขณะที่อีเธอเรียมและสกุลเงินดิจิทัลสกุลอื่นที่มีความผันผวนสูงประสบกับการปรับตัวลดลงเป็นเลขสองหลัก แนวโน้มนี้สะท้อนการปรับราคาใหม่เกี่ยวกับการคาดการณ์สภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐทั่วโลก มากกว่าความวิตกกังวลจากการซื้อขายเพื่อการเก็งกำไร
แนวโน้มราคาและการวิกฤตตัวตนของบิตคอยน์
ผลกระทบทางมหภาคได้เปิดเผยความจริงที่น่าวิตกกังวลเกี่ยวกับการพัฒนาของบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์ของสถาบัน ช่วงสุดสัปดาห์ของเดือนมกราคมได้สร้างความผิดพลาดในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดแห่งหนึ่งในยุคของสถาบัน
วันที่ 29 มกราคม บิตคอยน์ร่วงจาก 96,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ลงมาที่ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงประมาณ 15% ในหนึ่งวัน ตลาดอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัลได้ชำระบัญชีตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจมูลค่าเกิน 2,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ความสำคัญของแนวโน้มนี้ไม่ได้อยู่ที่ขนาดของมัน แต่อยู่ที่คุณสมบัติความสัมพันธ์ของมัน
บิตคอยน์ไม่สามารถแยกตัวออกจากหุ้นได้ กลับมีการซื้อขายไปพร้อมกับหุ้นเทคโนโลยีที่มีเบต้าสูง ในช่วงเหตุการลดการใช้เลเวอเรจระดับโลก มันไม่ได้เป็นสินทรัพย์ป้องกันตัวเอง แต่กลับแสดงออกเป็นเครื่องมือความเสี่ยงที่ไวต่อสภาพคล่อง
จนถึงต้นเดือนกุมภาพันธ์ อารมณ์ของตลาดสะท้อนให้เห็นถึงความวิตกกังวลอย่างมาก ดัชนีความกลัวและความโลภในตลาดคริปโตลดลงเหลือ 19 และระดับเทคนิคสำคัญ รวมถึงจุด 0.786 ของ Fibonacci Retracement ที่ 85,400 ดอลลาร์ ถูกทะลุผ่านอย่างชัดเจน ระดับ 70,000 ดอลลาร์กลายเป็นพื้นที่รองรับโครงสร้างหลักของตลาด
รูปที่ 2: การลดลงของราคาบิตคอยน์ที่ถูกกระตุ้นโดยเหตุการณ์ทางมหภาคระดับโลก (มกราคม-กุมภาพันธ์ 2026)
แหล่งที่มา: ธนาคาร AMINA
คุณสมบัติในแง่ของความเกี่ยวข้องได้ก่อให้เกิดคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับบทบาทของบิตคอยน์ในพอร์ตโฟลิโอของสถาบัน หากมันแสดงออกเป็นตัวแทนของเทคโนโลยีที่มีเบต้าสูงแทนที่จะเป็นการป้องกันความเสี่ยงในช่วงเวลาที่มีความกดดัน การอธิบายเรื่องการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอจะต้องได้รับการปรับเปลี่ยนให้สอดคล้องกัน อย่างไรก็ตาม การมุ่งมั่นของสถาบันยังคงดำเนินต่อไป ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้จัดสรรที่มีความเข้าใจลึกซึ้งกำลังกำหนดราคาให้กับบทบาทเชิงโครงสร้างระยะยาวของบิตคอยน์ มากกว่าพฤติกรรมความเกี่ยวข้องในระยะสั้น
การพัฒนาของข้อตกลงและการแข่งขันที่มีความแตกต่างกัน
แม้จะมีการลดลงของราคาและภาวะทางเศรษฐกิจที่เลวร้ายลง แต่การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานก็ยังคงดำเนินต่อไปอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงลักษณะสำคัญของวัฏจักรปัจจุบัน นั่นคือ การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานได้แยกตัวออกจากพลังงานการเคลื่อนไหวของราคาแล้ว
อีเธอริอัมยังคงมุ่งเน้นการขยายตัวผ่านประสิทธิภาพการดำเนินการ ความต้านทานต่อการตรวจสอบ และการบรรเทา MEV การอัปเกรด Glamsterdam ที่กำลังจะมาถึงมีเป้าหมายเพิ่มขีดจำกัด gas ให้ถึง 200 ล้าน และปริมาณการประมวลผลทฤษฎีใกล้เคียงกับ 10,000 TPS
โซลานา กำลังไล่ตามการเพิ่มประสิทธิภาพที่ก้าวหน้า โดยการอัปเกรด Alpenglow ของมันมีเป้าหมายเพื่อลดความเร็วในการยืนยันธุรกรรมจาก 12.8 วินาที เหลือประมาณ 100-150 มิลลิวินาที ทำให้มันอยู่ในอันดับต้น ๆ ของชั้นการตั้งค่าที่เร็วที่สุดในสภาพแวดล้อมการผลิต
การพัฒนาเทคโนโลยีเหล่านี้ยังคงดำเนินต่อไปไม่ว่าอารมณ์ของตลาดจะเป็นเช่นใด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นด้านทุนในระยะยาวและการพัฒนาด้านวิศวกรรมที่ไม่ขึ้นอยู่กับพฤติกรรมของราคา
การสูญเสียด้านความปลอดภัยแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงในการดำเนินงาน
แม้โครงสร้างพื้นฐานขององค์กรจะมีความสุกงอม แต่เหตุการณ์ด้านความปลอดภัยก็ยังแสดงให้เห็นถึงความเปราะบางในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง ยอดเงินที่ถูกขโมยในเดือนมกราคม ปี 2026 อยู่ที่มากกว่า 370 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นยอดรายเดือนที่สูงที่สุดในรอบปีที่ผ่านมา ความสูญเสียที่เกินกว่า 311 ล้านดอลลาร์เกิดจากภัยคุกคามด้านการหลอกลวงและการโจมตีด้วยวิศวกรรมสังคม มากกว่าความผิดพลาดของสัญญาอัจฉริยะ
เหตุการณ์เดียวที่มีมูลค่าเกิน 280 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปลอมเสียงที่สร้างโดย AI เพื่อหลอกลวงผู้ใช้กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ เหตุการณ์เหล่านี้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของความเสี่ยง ความเปราะบางด้านมนุษย์และด้านการดำเนินงาน ตอนนี้แสดงถึงพื้นที่โจมตีหลักสำหรับผู้มีส่วนร่วมด้านคริปโตของสถาบัน
รูปแบบนี้ช่วยเสริมสร้างเหตุผลว่าเหตุใดกรอบการจัดการที่ดำเนินการภายใต้การกำกับดูแลจึงมอบข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่เหนือกว่าการปฏิบัติตามข้อกำหนด ข้อตกลงด้านความปลอดภัยในการดำเนินงาน การจัดการคีย์ระดับองค์กร และกรอบการประกันภัยกลายเป็นสิ่งจำเป็น
ข้อสรุป
การปรับตัวลดลงในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2026 ไม่ใช่การปฏิเสธสินทรัพย์ดิจิทัล แต่เป็นการปรับราคาใหม่ในระบบสกุลเงินโลกที่เปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง คริปโตตอนนี้ตอบสนองต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลกลาง การนำของธนาคารกลาง และการเพิ่มขึ้นของภูมิศาสตร์การเมืองโดยตรง ความไวต่อสิ่งเหล่านี้นำมาซึ่งความผันผวน แต่ก็ยืนยันการรวมตัวด้วย
ในขณะเดียวกัน องค์กรได้ดำเนินการ กำกับดูแลด้วยความชัดเจน และพัฒนาข้อตกลงต่อไปแม้ในช่วงการเทขาย สินทรัพย์ดิจิทัลเปลี่ยนจากการเล่าเรื่องไปสู่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการนำไปใช้จริง รวมถึงการเงินในกระเป๋าเงินแบบพื้นเมืองเปลี่ยนจากการเป็นทฤษฎีไปสู่การนำไปใช้จริง
ช่วงต้นปี 2026 ไม่ได้หมายความถึงการพังทลายของตลาดคริปโต แต่มันหมายถึงการทดสอบความเครียดครั้งแรกที่แท้จริงเกี่ยวกับความสุกงอมของสถาบัน แม้ว่าราคาจะไม่ผ่านการทดสอบ แต่โครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานผ่านการทดสอบด้วยคะแนนที่ยอดเยี่ยม
การที่พฤติกรรมของราคาและความก้าวหน้าด้านโครงสร้างมีแนวโน้มสวนทางกันนั้นจะไม่สามารถดำเนินต่อไปได้ตลอดไป เนื่องจากความคืบหน้าด้านสถาบัน การชี้แจงด้านการกำกับดูแล และความสุกงอมของโครงสร้างพื้นฐานจะส่งผลให้สะท้อนออกมาในมูลค่าตลาดในที่สุด