เมื่อพิจารณาผลงานของบิตคอยน์ในปี 2025 หลายคนติดอยู่กับการเปรียบเทียบราคาที่ง่ายๆ และไม่เข้าใจว่าทำไมมันจึงทำผลงานได้แย่กว่าตลาดหุ้นสหรัฐที่นำโดยนิววิดิอา หรือแม้กระทั่งสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำ
จากมุมมองมิติที่สูงขึ้น นี่คือปัญหาของฟิสิกส์และทฤษฎีข้อมูลจริงๆ ราคาเป็นเพียงแค่พื้นผิว ส่วนพลังงานที่ไหลและหนาแน่นของข้อมูลที่อยู่เบื้องล่างคือแก่นแท้
1. ผลการติดขัดของการทำกำไรจากพลังงาน: การเปลี่ยนแปลงของอำนาจการคำนวณ
ในตรรกะของมัสก์ คุณค่ามักเชื่อมโยงกับประสิทธิภาพในการแปลงพลังงาน ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา บิตคอยน์เป็นเครื่องจักรเพียงเครื่องเดียวที่สามารถแปลงพลังงานให้กลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีจำกัดในระดับใหญ่โต ซึ่งคุณค่านี้ถูกยึดโยงด้วยหลักการทางพลศาสตร์
แต่ในปี 2024-2025 คู่แข่งที่แข็งแกร่งมากได้ปรากฏขึ้น: ปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์
ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในตอนนี้ไม่ใช่การเงินแบบเงินเฟ้อ แต่เป็นการเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณของประสิทธิภาพการผลิตทั้งหมด (TFP) ที่เกิดจากการใช้ AI เมื่อกิจการเทคโนโลยีรายใหญ่ลงทุนหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ในการสร้างศูนย์ข้อมูล พวกเขาแท้จริงแล้วกำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงโควตากำลังไฟฟ้าระดับโลก
ในขั้นตอนปัจจุบัน ค่าความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นจากการใช้พลังงานไฟฟ้า 1 กิโลวัตต์ชั่วโมง ที่ใช้ในการฝึกโมเดลขนาดใหญ่รุ่นต่อไป หรือขับเคลื่อนชิปการคำนวณประสิทธิภาพสูง ชั่วคราวแล้วเกินรายได้ที่เกิดจากการคำนวณแฮชเพื่อผลิตบิตคอยน์ ความแตกต่างของรายได้ตามขอบเขตทำให้เกิดการเลือกเรื่องราคาและทุน หากคุณไม่เชื่อ ลองดูว่ามีฟาร์มขุดบิตคอยน์กี่แห่งที่ถูกเปลี่ยนเป็นศูนย์พลังงานการคำนวณ AI
ทุนนั้นมุ่งเน้นผลกำไรและไวต่อการเปลี่ยนแปลง เมื่อเส้นโค้งการเติบโตของปัญญาอิเล็กทรอนิกส์มีความชันมากกว่าเส้นโค้งความขาดแคลนของ "สำรองดิจิทัล" ความคล่องตัวของเงินทุนโลกที่เกินความต้องการจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีศักยภาพการเติบโตแบบไม่เป็นเส้นตรงก่อน แทนที่จะเป็นเพียงสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น
2. "คุณสมบัติเชิงอะตอม" ของทองคำ และ "ความเห็นชอบของโค้ด" ของบิตคอยน์
ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของทองคำในปีนี้เกิดขึ้นโดยพื้นฐานจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกที่เพิ่มขึ้น
เมื่อเผชิญกับการลดทอนการเป็นสากลและการไม่แน่นอนของระบบ ผู้เล่นที่มีอำนาจจำเป็นต้องมีสินทรัพย์ที่ไม่ต้องการการเชื่อมต่อเครือข่าย และไม่พึ่งพาอุปกรณ์ใด ๆ ในการเคลียร์ระบบ ภายใต้ตรรกะเชิงสิ่งแวดล้อมที่ป้องกันความล้มเหลวของระบบอย่างสุดขั้ว ทองคำโบราณมอบความมั่นใจในระดับอะตอม
แม้ว่าบิตคอยน์จะถูกยกย่องว่าเป็นทองคำดิจิทัล แต่ก็ยังพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตและช่องทางสภาพคล่องแบบศูนย์กลางอย่างมาก เมื่อระบบเผชิญความเสี่ยงในการตัดขาดทางกายภาพ ความแน่นอนระดับอะตอมจะมีความได้เปรียบเหนือความเห็นชอบแบบบิตในระยะสั้น; ทองคำทางกายภาพอย่างน้อยก็สามารถถือไว้ในมือหรือเก็บไว้ในถ้ำได้
ทองคำช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการล่มสลายของระบบ ในขณะที่บิตคอยน์ในปัจจุบันถูกมองโดยตลาดมากขึ้นว่าเป็นการไหลล้นของสภาพคล่องในระบบ
3. การลดความผันผวนที่เกิดขึ้นจากการลงทุนในกองทุน ETF
เครื่องมือกำหนดพฤติกรรม การยอมรับอย่างแพร่หลายของ Bitcoin Spot ETF แสดงถึงการควบคุมสัตว์ร้ายนี้อย่างเป็นทางการ
เมื่อบิตคอยน์ถูกนำไปรวมเข้ากับพอร์ตการจัดสรรสินทรัพย์แบบดั้งเดิม มันก็เริ่มที่จะปฏิบัติตามแบบจำลองการควบคุมความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิม แม้ว่าสิ่งนี้จะให้การสนับสนุนทางการเงินในระยะยาว แต่มันยังช่วยลดความผันผวนของมันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ศักยภาพในการเติบโตแบบก้าวกระโดดของมันหยุดนิ่งลง
บิตคอยน์กำลังแสดงลักษณะคล้ายกับดัชนีเทคโนโลยีที่มีเบต้าสูงมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องสูงนี้ซึ่งเป็น "สินทรัพย์หางยาว" จะถูกกดดันตามธรรมชาติ
4. ผลลัพธ์จากการดูดซับของความเป็นเอกลักษณ์ด้านประสิทธิภาพการผลิตต่อเรื่องราวของบิตคอยน์
ชาลี มันเกอร์เน้นย้ำถึงต้นทุนโอกาส
หากการถือหุ้นในบริษัท AI ชั้นนำที่มีตำแหน่งเป็นผู้ผูกขาดสามารถสร้างการเติบโตที่ไม่เป็นเชิงเส้นและมีความแน่นอนสูงได้ แล้วการถือครองบิตคอยน์ซึ่งไม่สร้างกระแสเงินสด จะกลายเป็นเรื่องที่มีต้นทุนสูงมากในแง่ของต้นทุนโอกาส
ปี 2025 คือคืนก่อนวันแห่งความรู้สัมพันธ์ด้านประสิทธิภาพที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์มนุษย์ โดยที่ทุนทุกส่วนกำลังไล่ล่าโหนดที่อาจสร้างความฉลาดสูงสุดได้ บิตคอยน์ ซึ่งเป็น "คู่แข่งของระบบการเงิน" กำลังเห็นถึงการลดลงของความน่าสนใจในระยะสั้นเมื่อเผชิญกับแนวคิดนี้ของปฏิวัติประสิทธิภาพ
5. ช่วงเวลาปรับตัวของภาวะเปลี่ยนเฟสในโครงสร้างแฟรคทัล
จากมุมมองของระบบเชิงซ้อน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในช่วงของการเร่งตัวแบบพาราโบลาที่ถูกขับเคลื่อนโดย AI
ในเรขาคณิตแฟร็กทัล โครงสร้างขนาดเล็กจะคัดลอกและขยายตัวต่อเนื่องกันผ่านสูตรการวนซ้ำที่เรียบง่าย ปัญญาประดิษฐ์กำลังทำหน้าที่เป็นตัวดำเนินการวนซ้ำนี้ จากพลังการคำนวณของ NVIDIA ที่เป็นฐาน ไปจนถึงบริการคลาวด์ในระดับกลาง และแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ในระดับบน แต่ละระดับล้วนคัดลอกตรรกะของ "การระเบิดด้านประสิทธิภาพ" โครงสร้างนี้มีขนาดใหญ่อลังการมาก แต่ก็หมายความด้วยว่าระบบกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดทางกายภาพของมิติท้องถิ่นนั้น
บทบาทของทองคำในการล่มสลายของลำดับชั้นเก่าสามารถเข้าใจได้ผ่านกระบวนการสร้างเซตคันทอร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการลบส่วนที่สามตรงกลางต่อเนื่องกัน ในรูปแบบการเงินโลกที่ซับซ้อนในปัจจุบัน สิ่งที่ถูกลบออกคือ "การขยายเครดิต" "สัญญาที่ไม่สามารถปฏิบัติได้" และ "หนี้ที่มีเอนโทรปีสูง"
เมื่อโครงสร้างเดิมถูกทำลายต่อเนื่องจากวิกฤตหนี้สินและการปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ จุดที่เหลืออยู่สุดท้ายที่ไม่เชื่อมโยงกันแต่ไม่สามารถทำลายได้คือทองคำ นี่คือความหนาแน่นของคุณค่าที่เกิดขึ้นจาก "การลบออก" ซึ่งเป็นรากฐานทางกายภาพที่มั่นคงที่สุดในโครงสร้างแบบแฟร็กทัล
สถานะปัจจุบันของบิตคอยน์เกิดขึ้นจากการที่แรงต่างๆ ที่มีขนาดต่างกันชดเชยกัน: แรงกดดันจากการทำกำไรของผู้เข้าร่วมในช่วงแรกถูกชดเชยด้วยการซื้อต่อเนื่องจากประเทศและกองทุนระยะยาว ทำให้ราคาถูกบีบให้อยู่ในช่วงความผันผวนต่ำในระยะยาว
ช่วงเวลาที่ยาวนานของคลื่นสั่นที่มีความถี่ต่ำนี้มีชื่อเรียกทางพลวัตว่าการสร้างใหม่ของ "ผู้ดึงดูด"
ระบบแฟร็กทัลนี้สะสมไปตามเวลา โดยเก็บพื้นที่ไว้สำหรับการเปลี่ยนแปลงระดับถัดไป
ในที่สุดแล้ว บิตคอยน์ในปี 2025 ไม่ได้ถูกพิสูจน์ว่าผิด แต่กลับถูกประเมินราคาใหม่ มันกำลังให้ทางชั่วคราวต่อความต้องการสองประการ ได้แก่ จุดเปลี่ยนของประสิทธิภาพในการผลิต และความต้องการด้านการป้องกันทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้องเสียค่าใช้จ่ายในแง่ของเวลา มากกว่าการกำหนดทิศทาง
เมื่อประสิทธิภาพรอบขอบของ AI ลดลงและสภาพคล่องยังคงไหลล้นต่อไป บิตคอยน์จะกลับสู่บทบาทที่แท้จริงในฐานะผู้ถือค่าสภาพคล่องข้ามวงจร
เมื่อพิจารณาผลงานของบิตคอยน์ในปี 2025 หลายคนติดอยู่กับการเปรียบเทียบราคาที่ง่ายๆ และไม่เข้าใจว่าทำไมมันจึงทำผลงานได้แย่กว่าตลาดหุ้นสหรัฐที่นำโดยนิววิดิอา หรือแม้กระทั่งสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างทองคำ
จากมุมมองมิติที่สูงขึ้น นี่คือปัญหาของฟิสิกส์และทฤษฎีข้อมูลจริงๆ ราคาเป็นเพียงแค่พื้นผิว ส่วนพลังงานที่ไหลและหนาแน่นของข้อมูลที่อยู่เบื้องล่างคือแก่นแท้
1. ผลการติดขัดของการทำกำไรจากพลังงาน: การเปลี่ยนแปลงของอำนาจการคำนวณ
ในตรรกะของมัสก์ คุณค่ามักเชื่อมโยงกับประสิทธิภาพในการแปลงพลังงาน ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา บิตคอยน์เป็นเครื่องจักรเพียงเครื่องเดียวที่สามารถแปลงพลังงานให้กลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีจำกัดในระดับใหญ่โต ซึ่งคุณค่านี้ถูกยึดโยงด้วยหลักการทางพลศาสตร์
แต่ในปี 2024-2025 คู่แข่งที่แข็งแกร่งมากได้ปรากฏขึ้น: ปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์
ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในตอนนี้ไม่ใช่การเงินแบบเงินเฟ้อ แต่เป็นการเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณของประสิทธิภาพการผลิตทั้งหมด (TFP) ที่เกิดจากการใช้ AI เมื่อกิจการเทคโนโลยีรายใหญ่ลงทุนหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ในการสร้างศูนย์ข้อมูล พวกเขาแท้จริงแล้วกำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงโควตากำลังไฟฟ้าระดับโลก
ในขั้นตอนปัจจุบัน ค่าความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นจากการใช้พลังงานไฟฟ้า 1 กิโลวัตต์ชั่วโมง ที่ใช้ในการฝึกโมเดลขนาดใหญ่รุ่นต่อไป หรือขับเคลื่อนชิปการคำนวณประสิทธิภาพสูง ชั่วคราวแล้วเกินรายได้ที่เกิดจากการคำนวณแฮชเพื่อผลิตบิตคอยน์ ความแตกต่างของรายได้ตามขอบเขตทำให้เกิดการเลือกเรื่องราคาและทุน หากคุณไม่เชื่อ ลองดูว่ามีฟาร์มขุดบิตคอยน์กี่แห่งที่ถูกเปลี่ยนเป็นศูนย์พลังงานการคำนวณ AI
ทุนนั้นมุ่งเน้นผลกำไรและไวต่อการเปลี่ยนแปลง เมื่อเส้นโค้งการเติบโตของปัญญาอิเล็กทรอนิกส์มีความชันมากกว่าเส้นโค้งความขาดแคลนของ "สำรองดิจิทัล" ความคล่องตัวของเงินทุนโลกที่เกินความต้องการจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีศักยภาพการเติบโตแบบไม่เป็นเส้นตรงก่อน แทนที่จะเป็นเพียงสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น
2. "คุณสมบัติเชิงอะตอม" ของทองคำ และ "ความเห็นชอบของโค้ด" ของบิตคอยน์
ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของทองคำในปีนี้เกิดขึ้นโดยพื้นฐานจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกที่เพิ่มขึ้น
เมื่อเผชิญกับการลดทอนการเป็นสากลและการไม่แน่นอนของระบบ ผู้เล่นที่มีอำนาจจำเป็นต้องมีสินทรัพย์ที่ไม่ต้องการการเชื่อมต่อเครือข่าย และไม่พึ่งพาอุปกรณ์ใด ๆ ในการเคลียร์ระบบ ภายใต้ตรรกะเชิงสิ่งแวดล้อมที่ป้องกันความล้มเหลวของระบบอย่างสุดขั้ว ทองคำโบราณมอบความมั่นใจในระดับอะตอม
แม้ว่าบิตคอยน์จะถูกยกย่องว่าเป็นทองคำดิจิทัล แต่ก็ยังพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตและช่องทางสภาพคล่องแบบศูนย์กลางอย่างมาก เมื่อระบบเผชิญความเสี่ยงในการตัดขาดทางกายภาพ ความแน่นอนระดับอะตอมจะมีความได้เปรียบเหนือความเห็นชอบแบบบิตในระยะสั้น; ทองคำทางกายภาพอย่างน้อยก็สามารถถือไว้ในมือหรือเก็บไว้ในถ้ำได้
ทองคำช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการล่มสลายของระบบ ในขณะที่บิตคอยน์ในปัจจุบันถูกมองโดยตลาดมากขึ้นว่าเป็นการไหลล้นของสภาพคล่องในระบบ
3. การลดความผันผวนที่เกิดขึ้นจากการลงทุนในกองทุน ETF
เครื่องมือกำหนดพฤติกรรม การยอมรับอย่างแพร่หลายของ Bitcoin Spot ETF แสดงถึงการควบคุมสัตว์ร้ายนี้อย่างเป็นทางการ
เมื่อบิตคอยน์ถูกนำไปรวมเข้ากับพอร์ตการจัดสรรสินทรัพย์แบบดั้งเดิม มันก็เริ่มที่จะปฏิบัติตามแบบจำลองการควบคุมความเสี่ยงทางการเงินแบบดั้งเดิม แม้ว่าสิ่งนี้จะให้การสนับสนุนทางการเงินในระยะยาว แต่มันยังช่วยลดความผันผวนของมันอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ศักยภาพในการเติบโตแบบก้าวกระโดดของมันหยุดนิ่งลง
บิตคอยน์กำลังแสดงลักษณะคล้ายกับดัชนีเทคโนโลยีที่มีเบต้าสูงมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงอัตราดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สินทรัพย์ที่ไวต่อสภาพคล่องสูงนี้ซึ่งเป็น "สินทรัพย์หางยาว" จะถูกกดดันตามธรรมชาติ
4. ผลลัพธ์จากการดูดซับของความเป็นเอกลักษณ์ด้านประสิทธิภาพการผลิตต่อเรื่องราวของบิตคอยน์
ชาลี มันเกอร์เน้นย้ำถึงต้นทุนโอกาส
หากการถือหุ้นในบริษัท AI ชั้นนำที่มีตำแหน่งเป็นผู้ผูกขาดสามารถสร้างการเติบโตที่ไม่เป็นเชิงเส้นและมีความแน่นอนสูงได้ แล้วการถือครองบิตคอยน์ซึ่งไม่สร้างกระแสเงินสด จะกลายเป็นเรื่องที่มีต้นทุนสูงมากในแง่ของต้นทุนโอกาส
ปี 2025 คือคืนก่อนวันแห่งความรู้สัมพันธ์ด้านประสิทธิภาพที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์มนุษย์ โดยที่ทุนทุกส่วนกำลังไล่ล่าโหนดที่อาจสร้างความฉลาดสูงสุดได้ บิตคอยน์ ซึ่งเป็น "คู่แข่งของระบบการเงิน" กำลังเห็นถึงการลดลงของความน่าสนใจในระยะสั้นเมื่อเผชิญกับแนวคิดนี้ของปฏิวัติประสิทธิภาพ
5. ช่วงเวลาปรับตัวของภาวะเปลี่ยนเฟสในโครงสร้างแฟรคทัล
จากมุมมองของระบบเชิงซ้อน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในช่วงของการเร่งตัวแบบพาราโบลาที่ถูกขับเคลื่อนโดย AI
ในเรขาคณิตแฟร็กทัล โครงสร้างขนาดเล็กจะคัดลอกและขยายตัวต่อเนื่องกันผ่านสูตรการวนซ้ำที่เรียบง่าย ปัญญาประดิษฐ์กำลังทำหน้าที่เป็นตัวดำเนินการวนซ้ำนี้ จากพลังการคำนวณของ NVIDIA ที่เป็นฐาน ไปจนถึงบริการคลาวด์ในระดับกลาง และแอปพลิเคชันซอฟต์แวร์ในระดับบน แต่ละระดับกำลังคัดลอกตรรกะของ "การระเบิดด้านประสิทธิภาพ" โครงสร้างนี้มีความยิ่งใหญ่มาก แต่ก็หมายความด้วยว่าระบบกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัดทางกายภาพของมิติท้องถิ่นนั้น
บทบาทของทองคำในการล่มสลายของลำดับชั้นเก่าสามารถเข้าใจได้ผ่านกระบวนการสร้างเซตคันทอร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการลบส่วนที่สามตรงกลางต่อเนื่องกัน ในรูปแบบการเงินโลกที่ซับซ้อนในปัจจุบัน สิ่งที่ถูกลบออกคือ "การขยายเครดิต" "สัญญาที่ไม่สามารถปฏิบัติได้" และ "หนี้ที่มีเอนโทรปีสูง"
เมื่อโครงสร้างเดิมถูกทำลายต่อเนื่องจากวิกฤตหนี้สินและการปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์ จุดที่เหลืออยู่สุดท้ายที่ไม่เชื่อมโยงกันแต่ไม่สามารถทำลายได้คือทองคำ นี่คือความหนาแน่นของคุณค่าที่เกิดขึ้นจาก "การลบออก" ซึ่งเป็นรากฐานทางกายภาพที่มั่นคงที่สุดในโครงสร้างแบบแฟร็กทัล
สถานะปัจจุบันของบิตคอยน์เกิดขึ้นจากการที่แรงต่างๆ ที่มีขนาดต่างกันชดเชยกัน: แรงกดดันจากการทำกำไรของผู้เข้าร่วมในช่วงแรกถูกชดเชยด้วยการซื้อต่อเนื่องจากประเทศและกองทุนระยะยาว ทำให้ราคาถูกบีบให้อยู่ในช่วงความผันผวนต่ำในระยะยาว
ช่วงเวลาที่ยาวนานของคลื่นสั่นที่มีความถี่ต่ำนี้มีชื่อเรียกทางพลวัตว่าการสร้างใหม่ของ "ผู้ดึงดูด"
ระบบแฟร็กทัลนี้สะสมไปตามเวลา โดยเก็บพื้นที่ไว้สำหรับการเปลี่ยนแปลงระดับถัดไป
ในที่สุดแล้ว บิตคอยน์ในปี 2025 ไม่ได้ถูกพิสูจน์ว่าผิด แต่กลับถูกประเมินราคาใหม่ มันกำลังให้ทางชั่วคราวต่อความต้องการสองประการ ได้แก่ จุดเปลี่ยนของประสิทธิภาพในการผลิต และความต้องการด้านการป้องกันทางภูมิรัฐศาสตร์ ต้องเสียค่าใช้จ่ายในแง่ของเวลา มากกว่าการกำหนดทิศทาง
เมื่อประสิทธิภาพรอบขอบของ AI ลดลงและสภาพคล่องยังคงไหลล้นต่อไป บิตคอยน์จะกลับสู่บทบาทที่แท้จริงในฐานะผู้ถือค่าสภาพคล่องข้ามวงจร
