ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการจัดการราคาในโหมด Papertrade: วิธีการทำงานของความเสี่ยง BBO และขีดจำกัดโพสิชันของ Hyperliquid

ข้อถกเถียงเกี่ยวกับการจัดการราคาในโหมด Papertrade: วิธีการทำงานของความเสี่ยง BBO และขีดจำกัดโพสิชันของ Hyperliquid

Papertrade ปรับลดขีดจำกัดการซื้อขายหลังจากมีการจัดการราคาแบบใช้เลเวอเรจ

Papertrade แพลตฟอร์มซินธีติกเพอร์พิทูอัลส์ที่เปิดตัวบน HyperEVM เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2026 ได้รับการตรวจสอบอย่างรวดเร็วหลังจากข้อมูลบนโซ่แสดงให้เห็นว่าวอลเล็ตเดียวทำกำไรประมาณ 1.28 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในไม่กี่ชั่วโมง โดยการเปิดโพสิชันที่มีเลเวอเรจสูงและพร้อมกัน เทรด ETH นับพันรายการ บน Hyperliquid เพื่อเปลี่ยนราคาอ้างอิง แพลตฟอร์มนี้กำหนดราคาเปิดและปิดที่จุดกึ่งกลางของราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่ดีที่สุดของ Hyperliquid ดำเนินการปิดตำแหน่งกับสระสภาพคล่อง USDC ที่เป็นเจ้าของโดยโปรโตคอล และเสนอเลเวอเรจสูงสุดถึง 1000x โดยไม่มีอัตราการระดมทุนหรือ Slippage แบบดั้งเดิม เอกสารของ Papertrade เองได้ระบุไว้แล้วว่าการจัดการราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่ดีที่สุดเป็นความเสี่ยงระดับโปรโตคอลหลักที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข ในเวลาเพียงหนึ่งวัน ทีมงานประกาศว่ากำลังลดขีดจำกัดเปิดโพสิชันทั้งบนโซ่และที่ระดับรีเลเยอร์ โดยอ้างว่าช่วงเวลาที่เปราะบางเกิดจากพารามิเตอร์การเปิดตัวที่ตั้งใจให้กว้างเกินไปเพื่อจัดการกับภาระการใช้งาน
 
รูปแบบนี้แสดงให้เห็นถึงผลทางเศรษฐกิจที่ชัดเจนเมื่อสัญญาสังเคราะห์ที่มีเลเวอเรจสูงรับเอาจุดกึ่งกลางของสมุดคำสั่งเดียวโดยไม่มีการตรวจสอบการเบี่ยงเบนอิสระ การเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนักตามเวลา หรือการรวมข้อมูลจากหลายช่องทาง เหตุการณ์ Papertrade แสดงให้เห็นว่าการพึ่งพาจุดกึ่งกลาง BBO ของ Hyperliquid ที่ไม่ผ่านการกรอง ร่วมกับช่องว่างของเปิดตำแหน่งทางทิศทางที่หลวมในตอนแรกประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อฝั่ง และขีดจำกัดมูลค่าตามนามธรรมต่อโพสิชันที่ 10 ล้านดอลลาร์ ได้สร้างเส้นทางที่ให้กำไรสำหรับการมีอิทธิพลต่อราคาอย่างร่วมมือ ซึ่งการปรับเข้มงวดขีดจำกัดเหล่านี้ในภายหลังถูกออกแบบมาเพื่อทำให้เกิดกำไรได้แทบไม่ได้

ความแออัดในการเปิดตัวและช่องว่างความรับผิดชอบที่เปิดกว้างได้สร้างช่วงเวลาเริ่มต้น

การเทรดแบบ Papertrade เปิดให้บริการเวลา 10.00 น. ET วันที่ 10 ตุลาคม 2026 บน HyperEVM และดึงดูดปริมาณมูลค่าตามนามธรรมอย่างมากทันที โดยเปิดตำแหน่งของ Bitcoin รายงานอยู่ใกล้ระดับ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Ether อยู่ใกล้ระดับ 2.66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในไม่กี่นาที เพื่อจัดการกับความแออัดบนหน้าเว็บและสแปม โปรโตคอลได้ส่งกิจกรรมผ่าน relayer และตั้งขอบเขตเปิดตำแหน่งตามทิศทางที่เท่ากับเปิดตำแหน่งปัจจุบันบวกด้วยมูลค่าการสัมผัสเพิ่มเติม 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบนแต่ละด้านของแต่ละตลาด ผู้ดูแลระบบถูกโปรแกรมให้คงขอบเขตไว้ไม่เปลี่ยนแปลง โดยยังคงอยู่ภายในช่วง 10 เปอร์เซ็นต์ระหว่าง 900 ล้านถึง 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โพสิชันอะตอมิกแต่ละรายการถูกจำกัดที่มูลค่าตามนามธรรม 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ผู้ค้าสามารถเปิดโพสิชันได้หลายรายการ
 
การรวมกันที่อนุญาตให้มีการเปิดเผยทิศทางรวมใหญ่กว่าสระสภาพคล่องมาก ซึ่งเริ่มต้นใกล้ศูนย์และได้รับการเติมเต็มจากความสูญเสียของผู้ค้าเท่านั้น เนื่องจากเวลาการยืนยันไม่แน่นอนภายใต้ภาระงานหนัก การจับเวลาลำดับการเปิด-เคลื่อนไหว-ปิดอย่างแม่นยำจึงยากขึ้น อย่างไรก็ตาม ขนาดของพื้นที่ว่างที่มีอยู่ยังคงอนุญาตให้มีโพสิชันขนาดใหญ่พอที่การเปลี่ยนแปลงราคาอ้างอิงเพียง 0.1 เปอร์เซ็นต์ที่เลเวอเรจ 1000x สามารถเท่ากับหลักประกันทั้งหมดที่วางไว้ Papertrade ต่อมาได้ระบุว่า การตั้งค่าที่ผ่อนปรนนี้เป็นเจตนาเพื่อให้คิวเคลื่อนตัวต่อไป และการจำกัดที่เข้มงวดขึ้นในช่วงความต้องการสูงสุดจะทำให้ประสบการณ์ช้าลงอีก เมื่อความแออัดคลี่คลาย พารามิเตอร์เดียวกันนี้กลายเป็นการควบคุมแรกที่ทีมปรับเปลี่ยน

ฟังก์ชัน BBO Midpoint ของ Hyperliquid ทำหน้าที่เป็น Oracle สำหรับการชำระเงินเพียงแห่งเดียว

สัญญาอัจฉริยะของ Papertrade ไม่ได้สร้างคำสั่งเพอร์ปีชวลที่สอดคล้องกันบน Hyperliquid แต่จะสร้างการสวอปแบบจำลองระหว่างนักลงทุนกับกองทุนสภาพคล่องของโปรโตคอล ในขณะที่โพสิชันเปิดขึ้น สัญญาจะอ่านราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดและราคาเสนอขายที่ดีที่สุดผ่าน BBO precompile ของ Hyperliquid ที่ที่อยู่ 0x000000000000000000000000000000000000080e และบันทึกค่ากลางเป็นราคาเข้า ค่ากลางเดียวกันจะถูกอ่านอีกครั้งเมื่อปิดโพสิชัน และกำไรหรือขาดทุนที่ได้จะถูกตั้งtlement โดยตรงกับกองทุน precompile จะคืนสถานะ HyperCore ที่ได้รับการยืนยันจากคอนเซนซัส โดยไม่มีผู้ลงนามภายนอกเครือข่ายหรือคณะกรรมการออราเคิลแยกต่างหาก
 
ออร์เคสตร้าปฏิเสธค่าศูนย์หรือหนังสือที่ข้ามกัน แต่ไม่มีการตรวจสอบค่าเบี่ยงเบนสูงสุด ไม่มีค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา และไม่มีตัวตัดการย้อนกลับ ดังนั้น ราคาใดๆ ที่ไม่ใช่ศูนย์และไม่ข้ามกัน แม้แต่ราคาที่ถูกเลื่อนโดยคำสั่ง Limit Order เพียงหนึ่งคำสั่งที่วางอยู่ภายในช่วงราคาธรรมชาติ ก็สามารถผ่านไปและกลายเป็นราคาที่ใช้ชำระราคาได้ เอกสารที่เผยแพร่ก่อนเปิดตัวได้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่าเส้นทางนี้เป็นความเสี่ยงระดับโปรโตคอลหลัก เนื่องจากสระ ไม่ใช่ผู้ค้ารายอื่น เป็นผู้รับผิดชอบการปิดตำแหน่งที่ทำกำไรทุกครั้ง การเบี่ยงเบนชั่วคราวของจุดกึ่งกลางจึงถ่ายโอนมูลค่าโดยตรงจากผู้ให้สภาพคล่องไปยังผู้ค้าที่จับจังหวะการเคลื่อนไหวได้พอดี

เส้นทางการจัดการ BBO ที่บันทึกไว้ อิงจากการสั่งซื้อขนาดเล็กที่เคลื่อนราคาในรายการภายใน

เอกสารความเสี่ยงของ Papertrade อธิบายถึงรูปแบบที่มีต้นทุนต่ำกว่าของช่องโหว่เดียวกัน: ผู้โจมตีสามารถวาง Limit Order ไว้ภายในช่วงราคาธรรมชาติของ Hyperliquid โดยไม่คาดหวังการเติมคำสั่ง จึงเปลี่ยนราคา Bid ที่ดีที่สุดหรือ Ask ที่ดีที่สุดไปหนึ่งหรือสองแท็ก และเลื่อนจุดกึ่งกลางที่ Papertrade จะใช้ในการปิดโพสิชันภายหลัง เมื่อโพสิชันของ Papertrade ถูกปิดโดยอ้างอิงจุดกึ่งกลางที่ถูกเลื่อนแล้ว คำสั่งบน Hyperliquid สามารถยกเลิกได้ ด้วยเลเวอเรจ 1000x การเคลื่อนไหว 0.1 เปอร์เซ็นต์เท่ากับหลักประกันทั้งหมดของโพสิชันที่ใช้เลเวอเรจเต็มจำนวน ดังนั้นแรงจูงใจทางเศรษฐกิจจึงเพิ่มขึ้นตามขนาดโพสิชัน แทนที่จะขึ้นกับทุนที่ต้องใช้เพื่อเคลื่อนราคา
 
ความลึกของ Order Book ของ Hyperliquid สำหรับการซื้อแบบเพอร์ปิวอิตี้บางครั้งบางคราวบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครáng น้อยกว่าสถานที่แบบกลางศูนย์หลัก ทำให้มีผลกระทบสูญเสียจากคำสังซื้อหรือ Limit Order ขนาดใหญ่ ขาดการอ้างอิงราคาอิสระ หมายความว่า Papertrade ไม่สามารถปฏิเสธ BBO ที่ถูกจัดการแต่ยังคงถูกต้องตามหลักการ การลดผลกระทบทางเศรษฐกิจ เช่น ช่องว่าง 0.2 จุดฐาน และการลดค่าผลกระทบแบบไม่สมมาตรที่ใช้ออกแรงลดมากที่สุดกับการเคลื่อนไหวที่มีกำไรน้อยที่สุด ลดผลตอบแทนสุทธิแต่ไม่สามารถกำจัดความเป็นไปได้ว่าลำดับที่จับเวลาอย่างระมัดระวังยังคงให้ผลกำไรเมื่อมีช่องว่างของเปิดตำแหน่งขนาดใหญ่

บันทึกบนเลดเจอร์แสดงว่ามีการรับเงินจริง 1.28 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากธุรกรรม ETH ที่ประสานงานกัน

ข้อมูลการซื้อขายบนโซ่และบันทึกบัญชี Papertrade ที่ได้รับการตรวจสอบโดยหลายสื่อแสดงว่า วอลเล็ต 0x2025\ldots840e เปิดโพสิชันซื้อและขายระยะยาวจำนวนมากบน Papertrade และพร้อมกันซื้อหรือขาย ETH นับพันรายการบน Hyperliquid ระหว่างเวลา 18:01 น. ถึง 18:02 น. เวลาตะวันออกเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม วอลเล็ตดังกล่าวซื้อ ETH ประมาณ 6,060 หน่วย ทำให้ราคาเพิ่มขึ้นประมาณ $3 หรือ 0.12 เปอร์เซ็นต์; หนึ่งนาทีต่อมา วอลเล็ตขาย ETH ประมาณ 5,210 หน่วย และราคาลดลงประมาณ $3.50 ในช่วงเวลาเดียวกันของค่ำคืนนั้น วอลเล็ตเปิดโพสิชันขาย ETH จำนวนสามสิบรายการที่เลเวอเรจ 660x มูลค่ารวมประมาณ $297 ล้านดอลลาร์ และขาย ETH ประมาณ 6,590 หน่วย ทำให้ราคาอ้างอิงลดลง วอลเล็ตดังกล่าวซื้อขาย ETH ในมูลค่ารวมประมาณ $231 ล้านดอลลาร์บน
 
Hyperliquid วันนั้นและจ่ายค่าธรรมเนียมประมาณ $52,000 หน้าพอร์ตโฟลิโอแบบ Papertrade แสดงกำไรที่รับรู้สะสม $1.28 ล้านจากปริมาณการซื้อขาย $3.18 พันล้าน โดยมีการถอนเงินประมาณ $2.48 ล้านเทียบกับการฝาก $1.2 ล้าน โพสิชันขายสั้นชุดถัดไปจำนวนสามสิบโพสิชันที่ยังเปิดอยู่เกินสามชั่วโมงถูกปิดตำแหน่ง ทำให้เกิดขาดทุน $450,000 ซึ่งลดกำไรก่อนหน้าลง ตัวเลขสุทธิสุดท้ายที่รายงานผ่านการวิเคราะห์อิสระยังคงอยู่ที่ประมาณ $1.28 ล้าน

ขีดจำกัดมูลค่าตามโพสิชันถูกหลีกเลี่ยงโดยการแบ่งการเปิดเผย

แม้ว่าโพสิชันแต่ละอันจะถูกจำกัดที่มูลค่าตามสัญญา 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่โปรโตคอลอนุญาตให้ผู้ค้ารายเดียวถือโพสิชันหลายรายการพร้อมกันได้ ดังนั้นการเปิดตำแหน่งขายที่มีมูลค่า 297 ล้านดอลลาร์สหรัฐจึงถูกสร้างขึ้นจากโพสิชันที่แยกจากกันจำนวนสามสิบรายการ แต่ละรายการมีมูลค่าประมาณ 9.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงอยู่ใต้ขีดจำกัดรายบุคคล ช่องว่างของยอดเปิดรวมในทิศทางประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐยังมีความสามารถที่ยังไม่ได้ใช้งานเพียงพอ ดังนั้นการเปิดเผยรวมจึงไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการกลับสู่สถานะเดิมทันที เนื่องจากการชำระเงินเกิดขึ้นโดยอ้างอิงกับสระสภาพคล่องร่วมแทนที่จะเป็นคู่สัญญาที่จับคู่กัน ผลกระทบทางเศรษฐกิจจากการเบี่ยงเบนของราคาจึงมุ่งเน้นไปที่สระสภาพคล่องแทนที่จะถูกกระจายไปยังผู้ค้าจำนวนมาก
 
คำแถลงภายหลังของ Papertrade ยืนยันว่าขีดจำกัดช่วงเปิดตัวถูกตั้งไว้อย่างหลวมๆ เพื่อรองรับความต้องการที่คาดไว้ และพารามิเตอร์เดียวกันนี้เป็นปัจจัยแรกที่ถูกปรับเปลี่ยนทันทีที่ความหนาแน่นลดลง เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าขีดจำกัดต่อโพสิชันเพียงอย่างเดียวไม่สามารถจำกัดความเสี่ยงเชิงทิศทางรวมได้ เมื่อสามารถเปิดโพสิชันหลายรายการภายใต้ขอบเขตรวมที่เอื้ออำนวย

การปรับลดขีดจำกัดบนโซ่และตัวกลางมีเป้าหมายเพื่อลดผลกำไรจากการโจมตี

เมื่อเวลา 15:42 น. ตามเวลามาตรฐานสากลวันที่ 11 ตุลาคม Papertrade ได้รับรองอย่างเปิดเผยว่ามีการพยายามจัดการตลาด BTC และ ETH ระหว่างคืน และระบุว่าได้เริ่มลดขีดจำกัดเปิดตำแหน่งทั้งในสัญญาอัจฉริยะและระดับรีเลเยอร์ ทีมงานเน้นย้ำว่ากิจกรรมดังกล่าว “ไม่ใช่ความผิดพลาดในการออกแบบกลไก” ที่พัฒนาขึ้นเป็นเวลาหกเดือน แต่เป็นผลมาจากการมีช่องว่างเริ่มต้นที่สูงขึ้น ขีดจำกัดที่ลดลงจะลดขนาดโพสิชันสูงสุดที่สามารถเปิดได้ต่อราคาที่เคลื่อนไหว จึงลดผลตอบแทนที่คาดหวังจากการเบี่ยงเบนใดๆ ขีดจำกัดยังคงทำงานแยกกันสำหรับด้านยาวและด้านสั้น; การซื้อขายที่จะทำให้ด้านใดด้านหนึ่งเกินขีดจำกัดจะถูกยกเลิกโดยอัตโนมัติ
 
Papertrade ระบุว่าผู้ใช้รายหนึ่งซึ่งเริ่มต้นได้รับกำไร ต่อมาได้คืนกำไรเกือบทั้งหมดผ่านบัญชีใหม่ และผู้เข้าร่วมบางรายตกลงยกเลิกการซื้อขายที่ถูกมองว่าถูกจัดการ โดยแลกกับการรักษาโทเค็น PAPER ที่ได้รับจากการเพาะปลูก คำแถลงดังกล่าวไม่ได้เปิดเผยที่อยู่วอลเล็ต รหัสธุรกรรม หรือตัวเลขผลขาดทุนของกองทุนที่ระบุชัดเจน ผู้ดำเนินการยังคงมีการควบคุมเพิ่มเติม: ผู้ดูแลตลาดสามารถลดขีดจำกัดด้านใดด้านหนึ่งให้เป็นศูนย์ได้โดยไม่ต้องระงับจุดกึ่งกลางที่ใช้ปิดตำแหน่งจริง และผู้ดูแลการหยุดชั่วคราวสามารถเลิกใช้รหัสตลาดได้ ขณะที่ยังอนุญาตให้โพสิชันที่มีอยู่ปิดที่ราคาที่ถูกระงับ

การลดผลกระทบแบบไม่สมมาตรและช่องว่างตายลดผลตอบแทนสุทธิจากการเคลื่อนไหวเล็กน้อย

นอกจากข้อจำกัดของโพสิชันแล้ว Papertrade ยังใช้ตัวกรองทางเศรษฐกิจสองประการในช่วงการปิดการซื้อขาย ตัวกรอง deadband ขนาด 0.2 จุดฐานช่วยตัดผลกำไรที่เล็กมากก่อนที่จะคำนวณกำไร ตามด้วยเส้นโค้งผลกระทบแบบไม่สมมาตรซึ่งจะลดผลกำไรอย่างมากที่สุดสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาที่ให้กำไรน้อยที่สุด ดังนั้นผู้ค้าที่ได้รับเพียงไม่กี่ tick จะได้รับการลดทอนผลกำไรที่แท้จริงในสัดส่วนที่มากขึ้น นอกจากนี้ยังมีค่าธรรมเนียมกำไร 2 เปอร์เซ็นต์ที่เรียกเก็บเมื่อปิดตำแหน่งที่ได้กำไรหลังจากหักลดราคาแล้ว กลไกเหล่านี้ลดปริมาณผลกำไรสุทธิที่สามารถดึงออกมาจากการเลื่อน BBO แบบเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เอกสารระบุว่ากลไกเหล่านี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าการจัดการตลาดไม่สามารถทำกำไรได้เมื่อยังมีการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่หรือโพสิชันขนาดใหญ่ให้ใช้งาน
 
เนื่องจากสระสภาพคล่องเป็นคู่สัญญาเพียงรายเดียว การจ่ายเงินทุกดอลลาร์หลังจากหักส่วนลดยังคงลดเงินทุนที่มีอยู่สำหรับผู้ชนะรายอื่นๆ และสำหรับการจ่ายกระจายในอนาคตให้กับผู้ถือครอง PAPER เมื่อสระเกินขีดจำกัดรางวัล การเพิ่มขีดจำกัดรางวัลตามกำหนดเวลาจาก 5 ล้านดอลลาร์เป็น 10 ล้านดอลลาร์หลังเวลา 18:45 น. UTC วันที่ 17 ตุลาคม จะเปลี่ยนเวลาของการจ่ายกระจายส่วนเกิน ทำให้ประสิทธิภาพของขีดจำกัดเชิงทิศทางที่เข้มงวดขึ้นใหม่เป็นการทดสอบความเสี่ยงที่เหลืออยู่ในระยะสั้น

กองทุนสภาพคล่องเริ่มต้นใกล้ศูนย์และเติบโตขึ้นจากความสูญเสียของผู้ค้าเท่านั้น

สระสภาพคล่องของ Papertrade เริ่มต้นที่ศูนย์และขยายตัวเฉพาะจากผลขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงของนักเทรด; โพสิชันที่ทำกำไรจะได้รับการจ่ายจากสระเดียวกัน เมื่อสระไม่สามารถชำระผลกำไรจากการปิดโพสิชันที่มีกำไรทันที ผลกำไรที่ยังไม่ได้รับจะเข้าสู่คิวแบบแรกเข้าก่อนออกก่อน ซึ่งจะถูกเติมเต็มภายหลังจากผลขาดทุนที่ตามมา ในขณะที่หลักประกันเดิมจะถูกคืนทันที วันถัดจากวันเปิดตัว สระมียอดคงเหลือประมาณ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และโปรโตคอลได้แจกจ่าย PAPER จำนวน 25 ล้านหน่วยให้กับผู้staking ภาพถ่ายในช่วงเวลาที่กิจกรรมที่รายงานเกิดขึ้นแสดงให้เห็นว่ายอดสระอยู่ระหว่างประมาณ 3.14 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 4.30 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยคิวการจ่ายเงินว่างเปล่า
 
เนื่องจากการเลื่อน BBO ที่ประสบความสำเร็จทำให้กองทุนต้องจ่ายตามราคาที่ถูกเลื่อน ทุนที่มีอยู่สำหรับผู้ชนะในอนาคตและผู้staking จะได้รับผลกระทบโดยตรง ดังนั้นการออกแบบจึงรวมทั้งผลตอบแทนสูงจากเลเวอเรจและผลเสียจากอิทธิพลของราคาอ้างอิงไว้ในกองทุนร่วมเดียว แทนการกระจายไปยังคู่สัญญาที่จับคู่กัน

การป้องกันแบบดั้งเดิมของ Hyperliquid แตกต่างจากอ้างอิงการชำระเงินของ Papertrade

ตลาดเพอร์เพทูอัลของ Hyperliquid ใช้ระบบ oracle และ mark-price แยกต่างหากสำหรับการคำนวณหลักประกัน กำไรขาดทุนที่ยังไม่ได้รับ realization และการชำระบัญชี กลไกเหล่านี้รวมข้อมูลจากแหล่งอื่นนอกจากจุดกึ่งกลางของสมุดคำสั่งเดียว และไม่ใช่ข้อมูลอ้างอิงที่ Papertrade ใช้ ดังนั้น กิจกรรมที่รายงานจึงไม่ถือเป็นการละเมิดการควบคุมความเสี่ยงแบบดั้งเดิมของ Hyperliquid; แต่เกี่ยวข้องกับวิธีที่ Papertrade เลือกนำเข้าจุดกึ่งกลาง BBO โดยไม่มีตัวกรองเพิ่มเติม ความลึกของสมุดคำสั่งของ Hyperliquid สำหรับคำสั่งซื้อเพอร์เพทูอัลบางครั้งบางคราวบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครั้งบางครáว่ามีความลึกน้อยกว่าช่องทางแบบศูนย์กลางรายใหญ่ ซึ่งอาจเพิ่มผลกระทบด้านราคาจากคำสั่งขนาดใหญ่
 
การตัดสินใจของ Papertrade ที่จะถือว่าค่ากลางเป็นค่าที่ใช้อ้างอิงสำหรับทั้งการเข้าและออกจึงนำลักษณะความลึกนี้มาใช้โดยตรงในกระบวนการตั้งtlement นักวิเคราะห์ได้เสนอว่า การแทนที่ค่ากลาง BBO ดิบด้วยราคา oracle อย่างเป็นทางการของ Hyperliquid ที่ใช้หลายช่องทาง จะช่วยกำจัดช่องโหว่จากหนังสือเดียว อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะเปลี่ยนลักษณะของผลิตภัณฑ์ปัจจุบันที่มี Slippage เป็นศูนย์และการจ่ายค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์

การออกแบบแบบสังเคราะห์ที่มีเลเวอเรจสูงช่วยขยายการเคลื่อนตัวของราคาอ้างอิงเล็กน้อย

ที่เลเวอเรจ 1000 เท่า การเคลื่อนไหว 0.1 เปอร์เซ็นต์ของราคาอ้างอิงเท่ากับหลักประกันทั้งหมดที่วางไว้บนโพสิชัน เมื่อราคาอ้างอิงนี้ถูกดึงจากจุดกึ่งกลางของออเดอร์บุ๊กเพียงจุดเดียวซึ่งสามารถถูกกระทบโดยทุนในระดับค่อนข้างต่ำ ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากทุนที่ใช้ในการเคลื่อนไหวราคาอาจกลายเป็นแบบไม่สมดุลอย่างมาก เลเวอเรจเดียวกันยังเพิ่มขนาดสัมบูรณ์ของความสูญเสียใดๆ ที่กองทุนสภาพคล่องต้องรับผิดชอบ การดำเนินการแบบไม่มี Slippage ของ Papertrade ที่จุดกึ่งกลางขจัดต้นทุนผลกระทบตลาดทั่วไปซึ่งมักจะขัดขวางการเดิมพันเชิงทิศทางขนาดใหญ่ ทำให้ความเสี่ยงมุ่งเน้นไปที่ความแม่นยำของแหล่งราคาเพียงแหล่งเดียว
 
การรวมกันของเลเวอเรจที่สูงมาก การตั้งราคาแบบซินเธติกโดยอ้างอิงจากกองทุนร่วม และจุดกึ่งกลางภายนอกที่ไม่มีการกรอง จึงสร้างแรงจูงใจเชิงโครงสร้างให้เกิดกิจกรรมที่ประสานงานกันทุกครั้งที่พื้นที่เปิดโพสิชันมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับต้นทุนในการเคลื่อนไหวราคา การลดพื้นที่เปิดโพสิชันจะลดขนาดสูงสุดของโพสิชันที่สามารถเปิดได้ต่อการเบี่ยงเบนใดๆ และเป็นการปรับพารามิเตอร์หลักที่ Papertrade ได้ดำเนินการมาจนถึงตอนนี้

การปรับพารามิเตอร์ยังคงดำเนินต่อไป ในขณะที่ยังคงยอมรับความเสี่ยงที่เหลืออยู่

Papertrade ได้ระบุว่าไม่มีระบบใดสามารถกำจัดการจัดการอย่างสมบูรณ์ได้ และเป้าหมายของมันคือการตั้งพารามิเตอร์ที่ทำให้ความพยายามเหล่านั้นแทบไม่คุ้มค่า การปรับลดขีดจำกัดของเปิดตำแหน่งตามทิศทางบนโซ่และที่ระดับรีเลเยอร์เป็นขั้นตอนแรกที่ดำเนินการหลังจากกิจกรรมวันเปิดตัว การควบคุมเพิ่มเติมของผู้ดำเนินการ การลดขีดจำกัดเฉพาะตลาด การเลิกใช้ตลาดพร้อมกับการแช่จุดกึ่งกลางสำหรับโพสิชันที่มีอยู่ และเกตทั่วโลกที่หยุดการเปิดโพสิชันใหม่แต่อนุญาตให้ปิดได้ ยังคงมีอยู่
 
การเพิ่มขีดจำกัดรางวัลคลัสเตอร์สภาพคล่องจาก 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่กำลังจะเกิดขึ้นจะเปลี่ยนเกณฑ์ที่เงินทุนส่วนเกินจะสามารถแจกจ่ายให้ผู้staking ได้ การที่ขีดจำกัดที่ปรับปรุงแล้วจะจำกัดความพยายามในอนาคตเพียงพอหรือไม่ จะสามารถสังเกตได้จากระดับเปิดตำแหน่งในอนาคตและจากคำแถลงสาธารณะเพิ่มเติมใดๆ ที่ระบุปริมาณความเสี่ยงที่เหลืออยู่ เอกสารยังคงระบุการจัดการ BBO ไว้เป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขของโปรโตคอล ซึ่งเน้นย้ำว่าการปรับค่าพารามิเตอร์ ไม่ใช่การออกแบบสถาปัตยกรรมใหม่ เป็นแนวทางการบรรเทาในปัจจุบัน

แนวโน้มสำหรับนักเทรดและผู้ให้สภาพคล่องหลังเหตุการณ์

นักเทรดที่ประเมินสถานที่นี้ต้องพิจารณาขนาดโพสิชันสูงสุดที่ลดลงเทียบกับเลเวอเรจที่ยังคงมีอยู่และการพึ่งพาจุดกึ่งกลางเพียงจุดเดียวที่ยังคงมีอยู่ ผู้ให้สภาพคล่องและผู้ถือ PAPER ต้องเผชิญกับความเป็นจริงว่า การแทนที่ใดๆ ที่ประสบความสำเร็จในอนาคต แม้จะให้ผลกำไรน้อยลงภายใต้ขีดจำกัดที่เข้มงวดขึ้น ก็ยังดึงจากกองทุนร่วมที่สุดท้ายแล้วใช้จ่ายรางวัล การไม่มีการตรวจสอบการเบี่ยงเบนอย่างอิสระหมายความว่า แม้หลังจากการปรับเปลี่ยนล่าสุด บิลด์-ออฟเฟอร์ที่ไม่เป็นศูนย์และไม่ถูกข้ามยังคงมีอำนาจ
 
การพิจารณาช่องว่างของเปิดตำแหน่งแบบเรียลไทม์ สมดุลของกองทุน และการประกาศพารามิเตอร์เพิ่มเติมใดๆ จึงกลายเป็นส่วนหนึ่งของการประเมินความเสี่ยงตามปกติ กรณีนี้ให้ข้อมูลที่ชัดเจนสำหรับการออกแบบแบบซินเทติกหรือเลเวอเรจสูงอื่นๆ ที่ใช้จุดกึ่งกลางของสมุดคำสั่งภายนอก: ต้นทุนทางเศรษฐกิจของราคาอ้างอิงที่ไม่ผ่านการกรองจะเพิ่มขึ้นตรงกับเลเวอเรจที่เสนอและขนาดของการเปิดเผยทิศทางที่โปรโตคอลอนุญาต

🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่ถูกสร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่จะเปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:
 
  • บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
  • หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตBeyond crypto ไปสู่ตลาดโลก เมื่อคริปโตเคลื่อนตัวแบบทรงตัวและตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
  • สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น สินค้าโภคภัณฑ์ ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งใน segement ที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับองค์กรอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
  • หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการใช้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานให้เกิดผลตอบแทน 4%
  • ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่จำเป็นต้องใช้ศัพท์เทคนิค
  • แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
  • ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ เพียงผู้ให้บริการในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)
 
สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

คำถามที่พบบ่อย

Papertrade กำหนดราคาเปิดและปิดโพสิชันอย่างไร

สัญญาอัจฉริยะของ Papertrade อ่านค่าจุดกึ่งกลางระหว่างคำสั่งซื้อที่ดีที่สุดและคำสั่งขายที่ดีที่สุดของ Hyperliquid ผ่าน precompile ที่กำหนดไว้เฉพาะในช่วงเวลาที่เปิดโพสิชัน และอีกครั้งในช่วงเวลาที่ปิดโพสิชัน ค่าจุดกึ่งกลางเดียวตัวนี้จะถูกใช้เป็นทั้งราคาเข้าและราคาออก โดยไม่มีการใช้คณะกรรมการ oracle ค่ามัธยฐานจากหลายตลาด หรือค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา การออกแบบนี้สร้าง Slippage แบบดั้งเดิมเป็นศูนย์และกำจัดอัตราการระดมทุน เนื่องจากไม่มีการซื้อขาย perpetual ของ Hyperliquid จริงใดๆ เลย แต่ก็หมายความว่าการเบี่ยงเบนชั่วคราวของยอดหนังสือคำสั่งของ Hyperliquid จะถูกนำเข้าโดยตรงไปยังการปิดการชำระเงิน
 

ข้อจำกัดเปิดตำแหน่งเฉพาะใดที่มีอยู่ในช่วงเปิดตัว?

ในช่วงเปิดตัว แต่ละตลาดและแต่ละด้านมีระยะเปิดที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเหนือระยะเปิดที่มีอยู่แล้ว ผู้ดูแลรักษาไม่ได้เปลี่ยนขีดจำกัด ขณะที่ระยะเปิดที่เพิ่มขึ้นยังคงอยู่ภายในช่วง 10 เปอร์เซ็นต์ระหว่าง 900 ล้านถึง 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โพสิชันอะตอมแต่ละรายการถูกจำกัดที่มูลค่าไม่เกิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่อนุญาตให้มีโพสิชันพร้อมกันหลายรายการได้ ตัวเลขเหล่านี้ถูกลดลงภายหลังบนโซ่และที่ระดับรีเลเยอร์หลังจากกิจกรรมที่รายงาน
 

ทำไมการแบ่งโพสิชันออกเป็นสามสิบการซื้อขายที่แยกจากกันจึงมีความสำคัญ?

ขีดจำกัดสูงสุดที่ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อโพสิชันสามารถสังเกตได้โดยการเปิดโพสิชันทั้งหมดสามสิบโพสิชัน ที่มีมูลค่าประมาณ 9.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อโพสิชัน ซึ่งจะสร้างการเปิดตำแหน่งขายรวมใกล้เคียงกับ 297 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากยังมีช่องว่างทางทิศทางอยู่ โปรโตคอลจึงไม่ปฏิเสธชุดการเปิดตำแหน่งเหล่านี้ ดังนั้น การเปิดรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจต่อการเคลื่อนไหวของราคาครั้งต่อไปจึงขยายตัวตามมูลค่ารวมแทนที่จะขึ้นอยู่กับโพสิชันใดโพสิชันหนึ่ง
 

สระสภาพคล่องสูญเสียจำนวนที่วัดได้หรือไม่

คำแถลงสาธารณะจาก Papertrade ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขความสูญเสียที่แน่นอนซึ่งเกี่ยวข้องกับกิจกรรมที่รายงาน ยอดเงินในบัญชีกลุ่มที่สังเกตเห็นในช่วงเวลานั้นผันผวนระหว่างประมาณ 3.14 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากบัญชีกลุ่มเป็นคู่สัญญาเพียงรายเดียวสำหรับการซื้อขายทุกรายการ การปิดตำแหน่งที่ได้กำไรเมื่อเทียบกับจุดกึ่งกลางที่ถูกเบี่ยงเบนจะลดทุนที่มีอยู่สำหรับผู้ชนะรายอื่นๆ และการจ่ายผลตอบแทนให้ผู้ให้สตีกในอนาคต
 

การตัดลดแบบไม่สมมาตรและช่องว่างแบบตายส่งผลต่อกำไรที่เกิดขึ้นอย่างไร

การใช้ deadband ขนาด 0.2 จุดฐานจะตัดผลกำไรที่เล็กมากออกก่อนการคำนวณกำไร จากนั้นเส้นโค้งผลกระทบแบบไม่สมมาตรจะใช้การลดเปอร์เซ็นต์สูงสุดกับการเคลื่อนไหวที่ให้กำไรน้อยที่สุด หลังจากนั้นจะมีค่าธรรมเนียมกำไร 2 เปอร์เซ็นต์ ตัวกรองเหล่านี้ลดจำนวนสุทธิที่ถูกดึงออกจากการเคลื่อนไหวเล็กน้อย แต่ไม่ได้ป้องกันไม่ให้การเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่าและมีการจับเวลาอย่างรอบคอบยังคงทำกำไรได้เมื่อขนาดโพสิชันยังคงมีค่ามาก
 

การควบคุมผู้ดำเนินการใดที่ยังคงใช้งานได้หลังจากปรับขีดจำกัดให้เข้มงวดขึ้น?

ผู้ดูแลตลาดสามารถลดขีดจำกัดแบบ long หรือ short ให้เป็นศูนย์ได้โดยไม่ต้องแช่จุดกึ่งกลางที่ใช้ปิดตำแหน่งจริง ผู้ดูแลการหยุดชั่วคราวสามารถเลิกใช้รหัสตลาด แช่จุดกึ่งกลางของมัน และยังอนุญาตให้โพสิชันที่มีอยู่ปิดที่ราคาที่ถูกแช่ไว้ ผู้ควบคุมระดับโลกสามารถหยุดการเปิดโพสิชันใหม่ทั้งหมด ในขณะที่การปิดยังคงทำได้ตามราคาจริง การควบคุมเหล่านี้เสริมสร้างช่องว่างเชิงทิศทางที่ปรับปรุงแล้ว
 
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ