การไหลเข้าของการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลแตะระดับ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026: เหตุใด JPMorgan จึงมองว่ามีแรงผลักดันที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสที่ 4

2026/10/12 11:42:00

การมีส่วนร่วมจากองค์กรขยายตัวขึ้นขณะที่การไหลเข้าของสกุลเงินดิจิทัลเร่งตัวขึ้นในปี 2026

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ดึงดูดทุนประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจนถึงปัจจุบันในปี 2026 ตามการวิเคราะห์ล่าสุดจาก JPMorgan ตัวเลขนี้เทียบเท่ากับอัตราประจำปีประมาณ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งดีขึ้นจากอัตราประจำปี 52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ธนาคารวัดได้ในเดือนพฤษภาคม แม้ยังคงอยู่ประมาณครึ่งหนึ่งของอัตราในปีก่อนหน้า นักวิเคราะห์ที่นำโดย Nikolaos Panigirtzoglou ได้จัดทำประมาณการโดยรวมการไหลเวียนของกองทุนคริปโต การไหลเวียนที่เป็นไปได้จากฟิวเจอร์สของ CME การระดมทุนจากกองทุนระดมทุนเชิงทุน และการซื้อโดยบริษัทเหมืองที่จดทะเบียนและกองทุนบริษัท สำหรับการอัปเดตล่าสุด พวกเขาได้ขยายขอบเขตการศึกษาเพื่อครอบคลุมกองทุนบริษัทเอกชน ผู้เหมืองเอกชน และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล กิจกรรมในช่วงครึ่งปีแรกมีแนวโน้มเน้นไปที่การสะสม Bitcoin โดยบริษัท โดยเฉพาะ Strategy และการระดมทุนเชิงทุน ข้อมูลไตรมาสที่สามแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน: การไหลเวียนของกองทุนแลกเปลี่ยนฟื้นตัวหลังจากการถอนเงินจำนวนมากในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน และกลับมาเป็นบวกสำหรับปีปฏิทิน ในขณะเดียวกัน โพสิชันของสถาบันในฟิวเจอร์สของ Bitcoin และ Ether บน CME เพิ่มขึ้นในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา การจัดวางโพสิชันฟิวเจอร์สของ Bitcoin เคลื่อนตัวสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้า และโพสิชันของ Ether เข้าใกล้ระดับสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025

การรวมกันนี้ได้สร้างแรงหนุนการไหลเวียนที่นักวิเคราะห์อธิบายว่าเป็นบวกก่อนเข้าสู่ไตรมาสที่สี่ การใช้เลเวอเรจในฟิวเจอร์สแบบเพอร์พิทูอัลนอกประเทศได้ถดถอยจากจุดสูงสุดหลังการปรับตัว แต่ยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยในอดีต และนักเทรดตามแนวโน้ม รวมถึงที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ ได้เริ่มสร้างตำแหน่งแบบซื้อขึ้นใหม่ ในด้านอุปทาน ผู้ขุด Bitcoin ได้เป็นผู้ขายสุทธิประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ต้นปี โดยได้รับแรงผลักดันหลักจากบริษัทจดทะเบียนที่เปลี่ยนจากกลยุทธ์การสะสมไปสู่การขายเหรียญที่ขุดใหม่ และในบางกรณีคือการขายสินทรัพย์ที่ถืออยู่แล้ว เพื่อระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ การไหลเข้ารวมทั้งหมด 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการเปลี่ยนแปลงจากความโดดเด่นของบริษัทและกองทุนเวนเจอร์ในครึ่งแรก เป็นการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้นจาก ETF และฟิวเจอร์สในไตรมาสที่สาม บ่งชี้ถึงความกว้างขวางของความต้องการที่ดีขึ้น ซึ่งสนับสนุนแรงหนุนการไหลเวียนทุนที่แข็งแกร่งขึ้นจนถึงสิ้นปี 2026

วิธีที่ JPMorgan คำนวณยอดเงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัล 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

ทีมวิจัยของ JPMorgan ได้มาถึงตัวเลข 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการรวมกันของช่องทางการเคลื่อนย้ายทุนหลายประการ แทนที่จะพึ่งพาชุดข้อมูลใดชุดหนึ่งเพียงอย่างเดียว การคำนวณนี้รวมถึงกระแสสุทธิเข้าสู่กองทุนและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์ด้านคริปโต แรงกระตุ้นของกระแสที่คาดการณ์ได้จากความเปลี่ยนแปลงของจำนวนสัญญาค้างอยู่และการจัดตำแหน่งบน CME Bitcoin และ Ether futures ปริมาณทุนระดมได้จากบริษัทที่เน้นด้านคริปโต และการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงโดยบริษัทเหมืองที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และกองทุนรัฐบาล ในรายงานล่าสุด นักวิเคราะห์ได้ขยายขอบเขตการพิจารณาเพื่อรวมการซื้อโดยกองทุนรัฐบาลเอกชน การดำเนินงานเหมืองเอกชน และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล ซึ่งสร้างภาพรวมของความต้องการที่ครอบคลุมยิ่งขึ้น อัตราเชิงปีที่ได้ประมาณ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสูงกว่าอัตรา 52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม ยืนยันว่าอัตราการไหลเข้าของทุนได้เร่งตัวขึ้นผ่านช่วงกลางปี แม้กระนั้น อัตราปัจจุบันยังอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของระดับการไหลเข้าเชิงปีที่พบในปีก่อนหน้า ซึ่งชี้ให้เห็นว่าปี 2026 ยังคงเป็นระยะฟื้นตัวมากกว่าการกลับมาเป็นระดับสูงสุดเช่นเดียวกับเมื่อก่อน

การขยายวิธีการนี้มีความสำคัญเพราะกิจกรรมของภาคเอกชนและที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลก่อนหน้านี้ถูกแสดงผลน้อยเกินไป; การรวมเข้ามาเพิ่มเติมนี้ทำให้ยอดรวมที่วัดได้สูงขึ้น โดยไม่เปลี่ยนแปลงข้อสรุปเชิงคุณภาพที่ว่าแรงผลักดันได้แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสที่สาม ผลลัพธ์เชิงปฏิบัติของการใช้วิธีการหลายแหล่งนี้คือยอดรวม 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐครอบคลุมทั้งเครื่องมือการลงทุนที่ได้รับการกำกับดูแลและกิจกรรมบนงบดุลโดยตรง การซื้อโดยกองทุนองค์กร โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ดำเนินการโดยบริษัทจดทะเบียน ปรากฏเป็นการเพิ่มขึ้นโดยตรงต่อหมวดสินทรัพย์นี้ ในขณะที่การจัดวางตำแหน่งฟิวเจอร์สช่วยเพิ่มตัวชี้วัดแรงกระตุ้นที่สะท้อนเลเวอเรจและการมีมุมมองเชิงทิศทางของสถาบัน การระดมทุนจากผู้ลงทุนด้านสตาร์ทอัพเพิ่มส่วนประกอบที่เน้นการเติบโตซึ่งมีความไวต่อราคาต่ำกว่าในระยะสั้น โดยการรวมแหล่งข้อมูลเหล่านี้ ธนาคารจึงสร้างตัวชี้วัดเดียวที่สามารถติดตามได้ตามเวลาและเปรียบเทียบกับช่วงก่อนหน้า การปรับเพิ่มขึ้นจากอัตราปีของเดือนพฤษภาคมที่ 52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันจึงสะท้อนถึงการปรับปรุงที่แท้จริงในหลายชุดข้อมูลพื้นฐาน มากกว่าแค่การเปลี่ยนคำจำกัดความเพียงอย่างเดียว การวัดแบบกว้างขวางนี้ยังลดความเสี่ยงที่ช่องทางใดช่องทางหนึ่ง เช่น การไหลออกของ ETF ชั่วคราวหรือการหยุดชะงักของผู้ซื้อรายใหญ่รายหนึ่ง จะครอบงำเรื่องราว ผลลัพธ์คือสัญญาณที่มีเสถียรภาพมากขึ้นเกี่ยวกับความต้องการทุนโดยรวม ซึ่งนักลงทุนและผู้สังเกตการณ์ตลาดสามารถใช้ประเมินความยั่งยืนของการฟื้นตัวในปัจจุบัน

การซื้อและกลยุทธ์กองทุนองค์กรในการสะสม Bitcoin ในช่วงต้นปี

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 แหล่งที่มาหลักของการไหลเข้าของสินทรัพย์ดิจิทัลคือการซื้อโดยกองทุนบริษัท โดย Strategy คิดเป็นสัดส่วนที่สำคัญของยอดรวม การดำเนินงานของบริษัทยังคงรูปแบบที่ได้รับการยืนยันไว้ในการสะสม Bitcoin อย่างรวดเร็ว โดยใช้เงินทุนจากแหล่งต่างๆ ได้แก่ การออกหุ้นสามัญ การกู้ยืม และหุ้นบุริมสิทธิ์ JPMorgan ระบุว่า สัดส่วนการระดมทุนค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่หุ้นบุริมสิทธิ์ ซึ่งสร้างภาระดอกเบี้ยและเงินปันผลที่บริษัทต้องชำระ ในช่วงต้นปี ทีมวิจัยเดียวกันสังเกตว่า Strategy ได้เพิ่มเงินสดสำรองให้ถึงระดับที่เพียงพอสำหรับการชำระเงินปันผลบุริมสิทธิ์ประมาณยี่สิบเดือน การเพิ่มขึ้นนี้ลดความเป็นไปได้ของการขาย Bitcoin บังคับเพื่อชำระเงินดังกล่าว ส่วนกองทุนบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะเป็นกลุ่มหลักที่สนับสนุนปริมาณการซื้อ ส่วนกองทุนบริษัทเอกชนมีส่วนร่วมในระดับที่น้อยกว่า เนื่องจากตัวเลือกในการระดมทุนมีความยืดหยุ่นน้อยกว่าและมีความทนทานต่อความผันผวนของราคาต่ำกว่า การรวมตัวของการซื้อในกลุ่มผู้เล่นขนาดใหญ่จำนวนไม่มากนัก ทำให้การไหลเข้าในครึ่งปีแรกมีความชัดเจนสูง แต่มีฐานผู้ลงทุนค่อนข้างแคบ

ระยะเวลานี้ที่นำโดยองค์กรได้สร้างพื้นฐานให้กับสภาพคล่องของตลาดในช่วงที่กระแส ETF อยู่ในระดับลบ การซื้ออย่างต่อเนื่องของกลยุทธ์นี้ดูดซับอุปทานที่ขุดใหม่และลดแรงขายบางส่วนที่เกิดขึ้นภายหลังจากภาคการขุด อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาการระดมทุนผ่านหุ้นและเงินทุนแบบลำดับชั้นสูงยังก่อให้เกิดความอ่อนไหวเชิงโครงสร้าง: การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของต้นทุนทุนหรือการหดตัวของตลาดหุ้นอาจชะลอความเร็วของการสะสมในอนาคต การตัดสินใจของ JPMorgan ในการรวมพันธบัตรเอกชนในประมาณการล่าสุดเพิ่มปริมาณเพิ่มเติมโดยไม่เปลี่ยนภาพเชิงคุณภาพที่ว่าบริษัทจดทะเบียนยังคงเป็นผู้ซื้อองค์กรหลัก รูปแบบในครึ่งปีแรกจึงแสดงให้เห็นทั้งพลังและข้อจำกัดของความต้องการจากงบดุล: มันสามารถสร้างกระแสเข้าสุทธิในปริมาณใหญ่ แต่การกระจุกตัวนี้ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงต่อการตัดสินใจด้านการระดมทุนขององค์กรไม่กี่แห่ง การเปลี่ยนผ่านไปสู่ ETF และฟิวเจอร์สในไตรมาสที่สามลดการกระจุกตัวนี้และขยายกลุ่มผู้เข้าร่วมที่สนับสนุนสินทรัพย์ประเภทนี้

แนวโน้มการระดมทุนจากกองทุนเงินทุนเสี่ยงและการเปลี่ยนแปลงไปสู่รอบการระดมทุนที่ใหญ่ขึ้น

การระดมทุนจากกองทุนลงทุนที่เน้นคริปโตดีขึ้นเมื่อเทียบกับระดับปี 2024 แต่ลักษณะของทุนที่ระดมได้ได้เปลี่ยนไป การระดมทุนได้เน้นไปที่รอบการระดมทุนที่น้อยลงแต่มีมูลค่าใหญ่ขึ้น ซึ่งมุ่งไปยังธุรกิจที่มีอยู่แล้วมากกว่าการทดลองในระยะเริ่มต้น บริษัทโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างกระแสเงินสดที่ชัดเจนขึ้นแสดงแนวโน้มที่จะเลือกการระดมทุนแบบหนี้มากกว่าการระดมทุนแบบหุ้นเพียงอย่างเดียว ซึ่งสะท้อนทั้งความระมัดระวังของนักลงทุนและการเติบโตของโมเดลธุรกิจบางประเภท ความสนใจยังเพิ่มขึ้นในโครงการการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นที่ให้บริการแก่ลูกค้าองค์กร ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มของสถาบันใหญ่ในการนำสินทรัพย์ดั้งเดิมมาไว้บนบล็อกเชน รูปแบบเหล่านี้ปรากฏในข้อมูลการรวมเงินเข้าของ JPMorgan เป็นส่วนร่วมที่คงที่ แม้จะไม่รุนแรงเท่าก่อน ต่อยอดรวมทั้งหมด 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การปรับตัวดีขึ้นนับตั้งแต่ปี 2024 แสดงให้เห็นว่าทุนเสี่ยงยังไม่ถอนตัวออกจากภาคส่วนนี้ แม้ว่าอัตราการเติบโตจะยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดของวัฏจักรก่อนหน้า

การรวมตัวของทุนในรอบการระดมทุนขนาดใหญ่และการเพิ่มขึ้นของการระดมทุนแบบหนี้มีผลต่อโครงสร้างตลาด บริษัทที่มีอยู่แล้วซึ่งมีความชัดเจนด้านรายได้สามารถขยายตัวได้โดยไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากการเจือจางที่เท่ากับที่รอบการลงทุนในหุ้นระยะเริ่มต้นก่อให้เกิด ซึ่งอาจเร่งการพัฒนาผลิตภัณฑ์และการเพิ่มส่วนแบ่งตลาด ในขณะเดียวกัน ความขาดแคลนสัมพัทธ์ของทุนสำหรับโครงการใหม่ๆ อาจชะลอการปรากฏตัวของโปรโตคอลและแอปพลิเคชันใหม่ๆ การลงทุนที่เน้นการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่มุ่งเป้าไปที่กรณีการใช้งานระหว่างธุรกิจกับธุรกิจ เชื่อมโยงการไหลเวียนของเงินทุนจากผู้ลงทุนอย่างใกล้ชิดกับแนวโน้มการรับรองจากสถาบันมากกว่าเรื่องราวเชิง-spekulatif บริสุทธิ์ เนื่องจาก JPMorgan รวมยอดการระดมทุนเหล่านี้ไว้ในการวัดการไหลเข้าของเงินทุน ส่วนการลงทุนจากผู้ลงทุนเชิงกลยุทธ์จึงให้สัญญาณเชิงอนาคตเกี่ยวกับการสร้างขีดความสามารถซึ่งไม่สามารถจับภาพได้ครบถ้วนจากข้อมูลราคาหรือ ETF ในปัจจุบัน ผลสุทธิคือ การมีส่วนร่วมที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อตัวเลข 50 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานระยะยาว แต่มีข้อจำกัดในการขับเคลื่อนแรงเหวี่ยงด้านราคาในระยะสั้นด้วยตัวเอง

การฟื้นตัวของการไหลเวียนของ ETF หลังจากการถอนเงินในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน

การไหลเวียนของกองทุนแลกเปลี่ยนซื้อขายบนตลาด构成了 2026 ครึ่งปีแรกเป็นแรงต้านที่ชัดเจน การถอนเงินจำนวนมากในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนลดทอนยอดเงินเข้ารวมทั้งหมด ในขณะที่กิจกรรมของบริษัทและกองทุนระดมทุนรับผิดชอบส่วนใหญ่ ตั้งแต่เดือนสิงหาคมเป็นต้นมา ทิศทางกลับกัน การไหลเวียนสะสมของ ETF สำหรับปีปฏิทินกลับมาเป็นบวก สะท้อนถึงความสนใจในการซื้อที่ฟื้นตัวขึ้นจากช่องทางรายย่อยและสถาบันที่เข้าถึงตลาดผ่านเครื่องมือที่ได้รับการกำกับดูแล JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวยังไม่สมบูรณ์เมื่อวัดจากภาวะถดถอยของตลาดที่เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025; จากจุดเริ่มต้นก่อนหน้านั้น การไหลเวียนสะสมของ ETF ยังคงเป็นลบ ความแตกต่างนี้มีความสำคัญเพราะแยกผลการดำเนินงานตามปีปฏิทินออกจากเส้นทางการฟื้นตัวระยะยาวหลังจากการปรับตัวลดลงปลายปี 2025 ข้อมูลรายสัปดาห์ล่าสุดแสดงให้เห็นถึงช่วงเวลาการไหลเข้าหลายวันอย่างแข็งแกร่งและการไหลออกในวันเดียวจำนวนมากบางครั้ง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวเป็นจริง แต่ยังคงได้รับผลกระทบจากความผันผวน

ความสำคัญเชิงปฏิบัติของการกลับตัวของ ETF อยู่ที่ความกว้างขวางของการมีส่วนร่วมที่สื่อถึง ผลิตภัณฑ์ Bitcoin และ Ether แบบสปอตให้โครงสร้างที่คุ้นเคยแก่นักลงทุนที่ชอบเครื่องมือที่จดทะเบียนบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนมากกว่าการถือครองโดยตรงหรือฟิวเจอร์ส เมื่อเครื่องมือเหล่านี้ดึงดูดเงินทุนสุทธิ ทรัพย์สินพื้นฐานจะประสบกับความต้องการที่ไม่ขึ้นกับการตัดสินใจของกองทุนบริษัทใดบริษัทหนึ่ง ความจริงที่ว่าการไหลเวียนได้เปลี่ยนจากเงินถอนจำนวนมากเป็นยอดคงเหลือบวกตั้งแต่ต้นปี บ่งชี้ว่าคลื่นการขายก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่ได้ผ่านพ้นไปแล้ว และเงินทุนใหม่กำลังกลับเข้ามาผ่านช่องทางนี้อีกครั้ง JPMorgan เชื่อมโยงการปรับตัวดีขึ้นนี้โดยตรงกับแรงหนุนการไหลเข้าที่สังเกตได้ในไตรมาสที่สี่ ดังนั้น ความมั่นคงอย่างต่อเนื่องหรือการเร่งตัวเพิ่มเติมในกิจกรรม ETF จะยิ่งเสริมการประเมินของธนาคารที่ว่า ความต้องการได้ลดความพึ่งพาการซื้อโดยบริษัทที่มีความเข้มข้นซึ่งครอบงำครึ่งแรกของปี

การจัดตำแหน่งฟิวเจอร์ส Bitcoin และ Ether ของ CME แตะระดับสูงสุดใหม่

การจัดวางตำแหน่งของสถาบันในฟิวเจอร์สของ Bitcoin และ Ether ที่จดทะเบียนบน Chicago Mercantile Exchange เพิ่มขึ้นอย่างเด่นชัดในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา หลังจากเริ่มต้นปีอย่างซบเซา ปริมาณเปิดของฟิวเจอร์ส Bitcoin และตำแหน่งสุทธิพุ่งเกินระดับสูงสุดก่อนหน้า ขณะที่ตำแหน่งของฟิวเจอร์ส Ether เข้าใกล้ระดับสูงสุดที่บันทึกไว้ในเดือนตุลาคม 2025 การเพิ่มขึ้นเหล่านี้เป็นส่วนสำคัญของหลักฐานของ JPMorgan ที่แสดงว่ากิจกรรมในไตรมาสที่สามขยายตัวออกไปนอกเหนือจากกองทุนคลังบริษัทและกองทุนสตาร์ทอัพ Futures markets ช่วยให้สถาบันสามารถแสดงมุมมองเชิงทิศทางและจัดการความเสี่ยงได้อย่างมีประสิทธิภาพทางทุนมากกว่าการซื้อแบบสปอต ดังนั้นการเพิ่มขึ้นของโพสิชันมักมาคู่กับความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของผู้จัดการมืออาชีพ ตัวชี้วัดแนวโน้มของธนาคารยังแสดงให้เห็นว่าผู้ค้าตามแนวโน้ม รวมถึงที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ ได้เริ่มสร้างการเปิดตำแหน่งแบบยาวในสินทรัพย์ทั้งสองชนิดอีกครั้ง

การเพิ่มขึ้นของโพสิชันที่ CME ถืออยู่มีผลกระทบต่อตลาดสองประการทันที ประการแรก มันเพิ่มส่วนประกอบความต้องการที่ใช้เลเวอเรจซึ่งสามารถขยายการเคลื่อนไหวของราคาในทิศทางใดก็ได้เมื่อได้รับการกำหนดแล้ว ประการที่สอง เนื่องจากสัญญาเหล่านี้ได้รับการชำระเงินผ่านศูนย์กลางและอยู่ภายใต้การคำนวณเงินประกันรายวัน การเติบโตของจำนวนโพสิชันที่เปิดอยู่สะท้อนถึงทุนของสถาบันที่ได้รับการผูกมัดและถูกประเมินมูลค่าอย่างต่อเนื่อง ข้อเท็จจริงที่ว่าโพสิชันของ Bitcoin ได้ vượtระดับสูงสุดก่อนหน้าแล้ว บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวในปัจจุบันได้คืนหรือเกินระดับการมีส่วนร่วมของสถาบันในฟิวเจอร์สที่เคยเห็นก่อนการปรับตัวลดลงในปลายปี 2025 การที่ Ether เข้าใกล้ระดับสูงสุดก่อนหน้าบ่งชี้ถึงความสนใจที่ขนานกันในสินทรัพย์อันดับสองที่ใหญ่ที่สุด ร่วมกัน การพัฒนาเหล่านี้สนับสนุนข้อสรุปของธนาคารว่า การมีส่วนร่วมของผู้ลงทุนรายย่อยและสถาบันเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สาม และแรงหนุนจากการไหลเข้าดังกล่าวกำลังขยายตัวเข้าสู่ไตรมาสที่สี่ การติดตามว่าโพสิชันในระดับสูงเหล่านี้จะถูกคงไว้หรือขยายตัวเพิ่มเติม จะเป็นวิธีปฏิบัติหนึ่งในการทดสอบความยั่งยืนของแนวโน้มการไหลเข้าในปัจจุบัน

เลเวอเรจของฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพทูอลนอกประเทศและการฟื้นฟูผู้ติดตามแนวโน้ม

บนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนต่างประเทศ อัตราส่วนของปริมาณเปิดรวมของฟิวเจอร์สถาวรเทียบกับมูลค่าตลาดของ Bitcoin และ Ether ลดลงจากจุดสูงสุดที่เคยแตะหลังการปรับตัวลงในเดือนตุลาคม 2025 อย่างไรก็ตาม เลเวอเรจยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีต ในเวลาเดียวกัน กลยุทธ์ตามแนวโน้ม รวมถึงกลยุทธ์ที่ผู้จัดการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ใช้ ได้เริ่มสร้างโพสิชันแบบยาวขึ้นอีกครั้งในสินทรัพย์ทั้งสองชนิด JPMorgan พิจารณาการพัฒนาเหล่านี้เป็นหลักฐานยืนยันว่าความชอบความเสี่ยงกำลังดีขึ้น มากกว่าจะถือเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของยอดเงินไหลเข้ารวม $50 พันล้าน การลดเลเวอเรจจากระดับสุดขั้วช่วยลดความเป็นไปได้ของการชำระบัญชีบังคับในขนาดที่เคยเกิดขึ้นในการปรับตัวลงก่อนหน้า ขณะที่การสร้างโพสิชันแบบยาวของนักตามแนวโน้มเพิ่มองค์ประกอบความต้องการแบบมีระบบซึ่งมักจะคงอยู่ต่อไปหลังจากเริ่มต้น

การรวมกันของเลเวอเรจที่ยังอยู่ในระดับสูงแต่ลดลงจากจุดสูงสุด และการกลับมาของผู้ตามแนวโน้ม สร้างโครงสร้างตลาดที่มีความมั่นคงมากกว่าสภาพแวดล้อมที่ใช้เลเวอเรจสูงมากในช่วงปลายปี 2025 แต่มีพลวัตมากกว่าระบบที่ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์สปอตเท่านั้น เลเวอเรจในระดับสูงยังสามารถสร้างการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างรวดเร็วได้หากตำแหน่งการซื้อขายมีความเอียงไปทางใดทางหนึ่ง แต่การถอยกลับจากระดับสูงสุดช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบจากกระบวนการชำระบัญชีแบบลูกโซ่ ผู้ตามแนวโน้มโดยการออกแบบจะเพิ่มการเปิดตำแหน่งเมื่อราคาเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่เอื้อต่อพวกเขา และลดการเปิดตำแหน่งเมื่อแนวโน้มกลับตัว; การกลับมาของพวกเขาในฝั่งยาวจึงให้แรงหนุนรูปแบบโมเมนตัม เนื่องจากกลไกเหล่านี้เกิดขึ้นส่วนใหญ่ภายนอกระบบ CME ที่มีการกำกับดูแล จึงจับภาพกิจกรรมตลาดบางส่วนที่ไม่ปรากฏชัดในข้อมูลการไหลเวียนของทุนแบบดั้งเดิม แต่มีความสำคัญต่อสภาพคล่องและความผันผวนโดยรวม การที่ธนาคารนำข้อสังเกตเหล่านี้มาพิจารณา ยิ่งเสริมข้อโต้แย้งว่า การปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสที่สามของกระแสเงินทุนนั้นมีพื้นฐานกว้างขวาง ไม่ได้จำกัดอยู่เพียงสถานที่หรือประเภทนักลงทุนเดียวเท่านั้น

ผู้ขุด Bitcoin เป็นผู้ขายสุทธิ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI

ผู้ขุด Bitcoin ได้เป็นผู้ขายสุทธิของสินทรัพย์นี้ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี ซึ่ง JPMorgan อธิบายว่าเป็นจำนวนที่น้อยเมื่อเทียบกับขนาดตลาดโดยรวม ผู้ขุดที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของการขายสุทธินี้ บริษัทเหล่านี้ได้เปลี่ยนจากรูปแบบก่อนหน้าที่สะสมเหรียญที่ขุดใหม่ ไปสู่การขายการผลิต และในบางกรณี ลดจำนวนสินทรัพย์ที่ถืออยู่แล้ว แรงจูงใจหลักคือการระดมทุนเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูง การใช้จ่ายด้านทุนของกลุ่มผู้ขุดและศูนย์ข้อมูล AI โดยรวมได้แตะระดับหลายสิบพันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 ซึ่งเร็วกว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่สร้างขึ้นในปัจจุบันอย่างมาก ความต้องการเงินสดที่ตามมาได้แปลงเป็นการขาย Bitcoin อย่างสม่ำเสมอโดยกลุ่มบริษัทที่จดทะเบียน

ผลกระทบด้านอุปทานจากการขายครั้งนี้ถูกชดเชยบางส่วนโดยความต้องการจากบริษัทและ ETF ที่ถูกรวมอยู่ในประมาณการการไหลเข้า 50 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากตัวเลข 1.8 พันล้านดอลลาร์เป็นตัวเลขสุทธิและมุ่งเน้นไปที่บริษัทสาธารณะ ผู้ขุดรายเอกชนดูเหมือนจะเป็นผู้ขายที่ไม่รุนแรงเท่า แนวทางเชิงกลยุทธ์ที่เปลี่ยนไปสู่ปัญญาประดิษฐ์ยังหมายความว่า การขายของผู้ขุดในอนาคตอาจเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับวัฏจักรการใช้จ่ายทุนในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล มากกว่าราคาหรือเศรษฐศาสตร์การผลิตของ Bitcoin เพียงอย่างเดียว หากการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ยังคงอยู่ในอัตราปัจจุบัน แรงกดดันด้านอุปทานจากผู้ขุดอาจยังคงมีอยู่แม้ในช่วงที่ ราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน เมื่อโครงการโครงสร้างพื้นฐานหลักได้รับการระดมทุนแล้ว บริษัทเหล่านี้อาจลดหรือหยุดการขาย ทำให้อุปทานที่มีอยู่หายากลง การวัดค่าของ JPMorgan สำหรับการขายสุทธิให้เกณฑ์มาตรฐานที่ชัดเจนสำหรับเปรียบเทียบกับรายงานงบประมาณผู้ขุดรายไตรมาสต่อไป

การเปลี่ยนจากความต้องการที่มุ่งเน้นในช่วงครึ่งแรกเป็นการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางในไตรมาสที่สาม

องค์ประกอบของการไหลเข้าเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนระหว่างไตรมาสที่หนึ่งและไตรมาสที่สาม ช่วงต้นปี การซื้อ Bitcoin ของกลยุทธ์และการระดมทุนด้านคริปโตเป็นแหล่งที่มาของทุนส่วนใหญ่ที่วัดได้ การรีดีม ETF ทำให้การไหลเข้าของทุนลดลง จนถึงไตรมาสที่สาม ความสำคัญสัมพัทธ์ของแหล่งที่มาทั้งสองนี้ลดลง เนื่องจากการไหลเข้าของ ETF ฟื้นตัวและการจัดตำแหน่งฟิวเจอร์สบน CME เพิ่มขึ้น JPMorgan ตีความการเปลี่ยนแปลงนี้เป็นหลักฐานของความมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นจากนักลงทุนรายย่อยที่เข้าถึงตลาดผ่านผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการกำกับดูแล และผู้จัดการสถาบันที่แสดงมุมมองผ่านฟิวเจอร์ส การหมุนเวียนนี้ลดการพึ่งพาผู้ซื้อรายเดียวและกระจายความต้องการไปยังเครื่องมือและผู้เข้าร่วมที่กว้างขึ้น

การขยายตัวนี้มีความสำคัญทางเศรษฐกิจเนื่องจากความต้องการที่มีความเข้มข้นนั้นมีความเปราะบางโดยธรรมชาติ การหยุดชะงักในการสะสมของกลยุทธ์หรือการชะลอตัวชั่วคราวกิจกรรมการลงทุนจะสร้างแรงกดดันเชิงลบต่อยอดรวมการไหลเข้าโดยรวมในช่วงครึ่งแรกมากกว่าการหยุดชะงักเดียวกันที่เกิดขึ้นหลังจากการเปลี่ยนแปลงในไตรมาสที่สาม การปรากฏตัวของการซื้อ ETF อย่างต่อเนื่องและโพสิชันฟิวเจอร์สของสถาบันที่เพิ่มขึ้นได้สร้างช่องทางอิสระหลายช่องทางที่สามารถรักษาการไหลเข้าของทุนได้แม้ว่าช่องทางหนึ่งจะชะลอตัว ธนาคารเชื่อมโยงอย่างชัดเจนว่าการรวมกันของไตรมาสที่สามระหว่างการไหลเข้าของ ETF ที่เพิ่มขึ้นและโพสิชันฟิวเจอร์สกับ “แรงผลักดันการไหลเข้าเชิงบวกสู่ไตรมาสที่สี่” ผู้เข้าร่วมตลาดจึงสามารถพิจารณาความยั่งยืนของแรงผลักดันนั้นเป็นสมมติฐานที่สามารถทดสอบได้: การไหลเข้าสุทธิของ ETF ที่ต่อเนื่องและโพสิชันของ CME ที่คงที่หรือเพิ่มขึ้นจะยืนยันมุมมองนี้ ในขณะที่การกลับมาของกระแสการถอนเงินอย่างต่อเนื่องหรือการลดลงอย่างรุนแรงของยอดเปิดของฟิวเจอร์สจะท้าทายมุมมองนี้

อัตราการไหลเข้ารายปีที่ 66 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับอัตราในปีก่อนหน้า

อัตราการไหลเข้ารายปีปัจจุบันที่ประมาณ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐดีขึ้นจากอัตรา 52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่วัดได้ในเดือนพฤษภาคม แต่ยังคงอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของระดับการไหลเข้ารายปีที่บันทึกไว้ในปีก่อนหน้า การเปรียบเทียบนี้ทำให้ปี 2026 อยู่ในช่วงฟื้นตัวอย่างชัดเจน มากกว่าอยู่ในช่วงระดับสูงสุดใหม่ การเติบโตที่แข็งแกร่งในปีที่แล้วได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของทุนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ ETF แบบสปอตที่เพิ่งเปิดตัวหรือขยายขอบเขต และจากสภาพแวดล้อมของบริษัทและเงินทุนเริ่มต้นที่รุนแรงกว่า การชะลอตัวในปี 2026 เมื่อเทียบกับเกณฑ์ดังกล่าวสะท้อนถึงการเติบโตอย่างมีเสถียรภาพของช่องทางเหล่านั้น รวมถึงแรงต้านชั่วคราวจากการถอนเงิน ETF ในฤดูใบไม้ผลิและเงื่อนไขการระดมทุนที่เข้มงวดขึ้น ความจริงที่ว่าอัตราการไหลเข้ารายปียังคงเพิ่มขึ้นจากค่าที่บันทึกในเดือนพฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวกำลังเกิดขึ้นและได้รับชัยชนะที่มีนัยสำคัญไปแล้ว

นักลงทุนที่ตีความยอดรวมทั้งปีจนถึงปัจจุบันที่ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐควรปรับความคาดหวังให้สอดคล้องกัน อัตราแบบปีเต็มที่ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากยังคงรักษาไว้ได้ จะให้ผลลัพธ์ของกระแสเงินเข้าทั้งปียังต่ำกว่าระดับปีก่อนหน้าอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าปี 2026 มีแนวโน้มจะถูกจดจำในฐานะปีแห่งการปรับตัวคงที่และการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางมากกว่าปีแห่งการก่อตัวทุนใหม่สูงสุด ในขณะเดียวกัน แนวโน้มที่เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดือนพฤษภาคมยังเปิดโอกาสให้ความแข็งแกร่งในไตรมาสที่สี่อาจดันตัวเลขแบบปีเต็มสุดท้ายให้ใกล้เคียงกับเกณฑ์ก่อนหน้า แม้ยังไม่ถึงระดับนั้น การเปรียบเทียบยังเน้นย้ำถึงคุณค่าของวิธีการหลายแหล่งข้อมูลของ JPMorgan: เนื่องจากกฎการรวมข้อมูลเดียวกันถูกใช้ตลอดช่วงเวลา ความเปลี่ยนแปลงในอัตราแบบปีเต็มสามารถอธิบายได้โดยหลักจากกิจกรรมพื้นฐานมากกว่าการเปลี่ยนแปลงนิยาม

แรงบวกในการไหลเวียนเข้าสู่ไตรมาสที่สี่และผลกระทบต่อตลาด

คำแถลงเชิงคาดการณ์หลักของ JPMorgan คือ การเพิ่มขึ้นของกระแส ETF และการจัดวางตำแหน่งในฟิวเจอร์สในไตรมาสที่สามได้สร้างแรงหนุนเชิงบวกเข้าสู่ไตรมาสที่สี่ วลีนี้สะท้อนมุมมองของธนาคารที่ว่า การปรับตัวดีขึ้นนี้ไม่ใช่เพียงการฟื้นตัวทางสถิติจากความอ่อนแอในฤดูใบไม้ผลิ แต่เป็นการขยายตัวเชิงโครงสร้างของความต้องการ การเข้าถึงของผู้ลงทุนรายย่อยผ่าน ETF และการแสดงออกของสถาบันผ่านฟิวเจอร์สของ CME ตอนนี้ทำงานคู่ขนานกับการมีส่วนร่วมที่ยังคงดำเนินต่อไป แม้จะไม่โดดเด่นเท่าเดิม จากกองทุนบริษัทและทุนระดมทุน รูปแบบความต้องการหลายช่องทางที่เกิดขึ้นจึงมีความยืดหยุ่นสูงกว่ารูปแบบที่มุ่งเน้นในครึ่งแรกของปี ผลกระทบต่อตลาดจึงตามมาโดยตรง กระแส ETF ที่คงที่ในเชิงบวกแปลงเป็นการซื้อ Bitcoin และ Ether อย่างต่อเนื่อง สนับสนุนสภาพคล่องและลดผลกระทบจากการขายที่เหลืออยู่ของผู้ขุด

การจัดวางตำแหน่งฟิวเจอร์สในระดับสูงแต่ยังคงเสถียร ช่วยเสริมความมั่นใจผ่านเลเวอเรจ ซึ่งสามารถสนับสนุนการเคลื่อนไหวในทิศทางที่กำหนดไว้ เมื่อเกิดขึ้นแล้ว การลดเลเวอเรจจากต่างประเทศในระดับปานกลางลดความเป็นไปได้ของการลดเลเวอเรจอย่างไม่เป็นระเบียบ ร่วมกันแล้ว สภาพแวดล้อมเหล่านี้เอื้อต่อสภาวะตลาดที่ทุนยังคงไหลเข้าในอัตราที่สอดคล้องกับอัตราปัจจุบันที่ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี หรืออาจสูงกว่านั้นหากแรงผลักดันในไตรมาสที่สี่เร่งตัวขึ้น การประเมินของธนาคารนี้ไม่ใช่การพยากรณ์ราคา; เป็นเพียงการระบุทิศทางและขอบเขตของการไหลเวียนของทุน ข้อมูล ETF รายสัปดาห์ถัดไป รายงานการจัดวางตำแหน่งฟิวเจอร์สรายเดือน และรายงานการเปิดเผยงบประมาณของบริษัทรายไตรมาส จะเป็นการทดสอบเชิงประจักษ์ว่าแรงผลักดันนี้ยังคงอยู่หรือไม่

ตัวอย่างเชิงปฏิบัติเกี่ยวกับวิธีที่ช่องทางการไหลเข้ามีปฏิสัมพันธ์กันแบบเรียลไทม์

เหตุการณ์ตลาดที่ชัดเจนแสดงให้เห็นถึงการมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างช่องทางต่างๆ ที่ JPMorgan ติดตาม ในปลายเดือนกันยายน บล็อกเก็ต Bitcoin แบบสปอตของสหรัฐฯ บันทึกช่วงการไหลเข้าต่อเนื่องหลายวัน ซึ่งรวมถึงช่วงเวลาเดียวที่เข้าใกล้ระดับ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของเปิดตำแหน่งที่ CME และการสะสมโดยบริษัทต่างๆ ที่ยังคงดำเนินต่อไป แม้จะช้าลง ในสัปดาห์เดียวกันนั้น ผู้ขุดที่จดทะเบียนยังคงขายการผลิตเพื่อระดมทุนสำหรับค่าใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งสร้างการชดเชยบางส่วนบนด้านอุปทาน ผลลัพธ์สุทธิยังคงเป็นบวกในแง่ของการไหลเข้าที่วัดได้ ซึ่งสอดคล้องกับเรื่องราวของธนาคารในไตรมาสที่สาม ล่าสุด มีการไหลออกของ ETF ในปริมาณใหญ่เพียงวันเดียวเกิดขึ้นอย่างแยกจากกัน โดยไม่ได้กลับมาทำลายสมดุลเชิงบวกตั้งแต่ต้นปี แสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวสามารถรับมือกับการถอนเงินชั่วคราวได้ การระดมทุนจากผู้ลงทุนด้านการเริ่มต้นที่ประกาศในช่วงเวลานั้น แม้จะมีจำนวนน้อยลง แต่มีขนาดใหญ่ขึ้นและเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น ซึ่งเพิ่มส่วนประกอบทุนที่มีระยะเวลายาวนานขึ้น

เหตุการณ์เหล่านี้แสดงให้เห็นว่ายอดรวม 50 พันล้านดอลลาร์ไม่ใช่ตัวเลขรวมที่เป็นนามธรรม แต่เป็นผลลัพธ์ทางคณิตศาสตร์จากการไหลเวียนพร้อมกัน บางครั้งขัดแย้งกัน การซื้อ ETF และการจัดตำแหน่งฟิวเจอร์สสามารถชดเชยการขายของผู้ขุดได้มากกว่าในแต่ละสัปดาห์; การซื้อจากบริษัทสามารถให้ฐานที่มั่นคงเมื่อกิจกรรม ETF หยุดชะงัก; ทุนระดมทุนจากผู้ลงทุนด้านสตาร์ทอัพจัดหาความสามารถที่อาจไม่ปรากฏในข้อมูลการไหลเวียนระยะสั้น แต่สนับสนุนกิจกรรมเครือข่ายในอนาคต เนื่องจากวิธีการของ JPMorgan จับการไหลเวียนแต่ละประเภทเหล่านี้ ตัวเลขที่ได้จึงให้มุมมองที่สมบูรณ์กว่าลำดับใดๆ เพียงชุดเดียว ผู้เข้าร่วมตลาดที่ติดตามแหล่งข้อมูลเดียวกัน ได้แก่ ตัวติดตามการไหลเวียน ETF รายวัน การอัปเดตการจัดตำแหน่งของ CME รายสัปดาห์ และรายงานงบประมาณผู้ขุดรายไตรมาส จึงสามารถสร้างมุมมองของตนเองว่าแรงบวกที่ธนาคารระบุไว้จะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนสุดท้ายของปี 2026 หรือไม่

บริบทอุตสาหกรรม: การฟื้นตัวหลังจากการปรับตัวลดของตลาดในเดือนตุลาคม 2025

การปรับตัวลดลงในเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งรวมถึงการชำระบัญชีในฟิวเจอร์สแบบเพอร์พิทูอัลที่สูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ทำให้กระแส ETF สะสมอยู่ในระดับลบเมื่อวัดจากจุดเริ่มต้นนั้น และลดการถือครองฟิวเจอร์สของสถาบันเป็นเวลาหลายเดือน การฟื้นตัวตามมาที่ปรากฏในข้อมูลปี 2026 แสดงถึงกระบวนการหลายไตรมาสในการสร้างใหม่ทั้งทุนและความเต็มใจรับความเสี่ยง คลังทรัพย์ของบริษัทและกองทุนสตาร์ทอัพเป็นผู้ให้การสนับสนุนเบื้องต้น; ผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับการกำกับดูแลและตลาดฟิวเจอร์สตามมาภายหลัง การขยายขอบเขตการวัดของ JPMorgan เพื่อรวมการซื้อจากภาคเอกชนและรัฐบาลยิ่งช่วยให้เข้าใจการฟื้นตัวนี้ได้ดียิ่งขึ้น โดยจับต้องความต้องการที่ก่อนหน้านี้อยู่นอกเหนือสถิติกระแสเงินทุนแบบดั้งเดิม ดังนั้น ยอดรวมปัจจุบันที่ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและอัตราเชิงปีที่ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจึงอยู่ในบริบทระยะยาวที่เริ่มต้นจากการลดเลเวอเรจในช่วงปลายปี 2025 และได้พัฒนาผ่านการซื้อโดยบริษัทอย่างเข้มข้นจนถึงการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางยิ่งขึ้น

บริบทนี้ช่วยปรับความสำคัญของการเรียกเก็บแรงผลักดันในไตรมาสที่ 4 ตลาดไม่ได้กลับไปสู่สภาวะเดียวกับก่อนหน้าการปรับตัวลดลง; เลเวอเรจยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับอดีตแม้หลังจากการลดลงหลังการปรับตัวลดลง และการขายของผู้ขุดที่เกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายด้าน AI ได้เพิ่มปัจจัยอุปทานเชิงโครงสร้างใหม่ พร้อมกันนั้น การปรากฏตัวของการไหลเข้าของ ETF อย่างต่อเนื่องและการจัดตำแหน่งที่ระดับบันทึกหรือใกล้บันทึกที่ CME บ่งชี้ว่าทุนจากองค์กรและนักลงทุนรายย่อยได้กลับมาเข้าร่วมอีกครั้ง การรวมกันนี้สร้างการฟื้นตัวที่กว้างขวางกว่าระยะแรกของปี แต่ยังคงมีความระมัดระวังเมื่อเทียบกับอัตราการไหลเข้าสูงสุดของปีก่อนหน้า การสังเกตต่อเนื่องของตัวชี้วัดหลายแหล่งเดียวกันจะเปิดเผยว่าไตรมาสที่ 4 จะสร้างการรวมตัวของผู้เข้าร่วมที่กว้างขวางนี้หรือจะประสบกับการหดตัวของช่องทางความต้องการอีกครั้ง

ความเสี่ยงหลักและข้อไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับทิศทางของการไหลเข้า

ปัจจัยหลายประการอาจขัดขวางแรงบวกที่ JPMorgan ระบุไว้ การกลับมาของกระแสการถอนทุนจาก ETF อย่างต่อเนื่องจะกลับทิศทางช่องทางหลักที่รายย่อยและสถาบันใช้เข้าถึงตลาด การลดลงอย่างรุนแรงของจำนวนสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังค้างอยู่บน CME จะสื่อถึงการถอยหลังของเลเวอเรจจากสถาบัน การเพิ่มขึ้นของการขายของผู้ขุดเกินกว่าตัวเลขสุทธิปัจจุบันที่ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งขับเคลื่อนโดยความต้องการทุนด้าน AI ที่มากขึ้น อาจเพิ่มปริมาณอุปทานในช่วงเวลาที่ความต้องการยังอยู่ในขั้นฟื้นตัว การจำกัดด้านการจัดหาเงินทุนสำหรับกองทุนบริษัท ต้นทุนหุ้นที่สูงขึ้น หรือเงื่อนไขเครดิตที่เข้มงวดขึ้น อาจชะลอการสะสมงบดุลที่เป็นรากฐานของครึ่งปีแรก สุดท้าย เนื่องจากอัตราการเติบโตรายปียังคงอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของอัตราในปีก่อนหน้า การช็อกภายนอกใดๆ ที่ลดความต้องการเสี่ยงอาจผลักให้ยอดรวมทั้งปีต่ำกว่าปี 2025 อีก

ความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ได้ลบล้างการปรับตัวดีขึ้นที่บันทึกไว้แล้ว แต่กำหนดเงื่อนไขที่ทำให้แนวโน้มปัจจุบันยังคงอยู่ต่อไป การประเมินของธนาคารเองมีความรอบคอบ: ข้อมูลไตรมาสที่สามสร้างแรงผลักดันเชิงบวกสู่ไตรมาสที่สี่ ไม่ใช่การรับประกันว่าจะเร่งตัวอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนและผู้สังเกตการณ์สามารถติดตามชุดข้อมูลความถี่สูงเดียวกันกับที่นักวิเคราะห์ใช้ เช่น กระแส ETF รายวันและรายสัปดาห์ รายงานการจัดวางตำแหน่งของ CME และการอัปเดตคลังทองคำของผู้ขุด เพื่อประเมินว่าการขยายตัวของการมีส่วนร่วมยังคงดำเนินต่อไปหรือเริ่มกลับทิศทาง ยอดรวมทั้งปีจนถึงปัจจุบันที่ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราประจำปีที่ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้เกณฑ์เชิงปริมาณที่ชัดเจนสำหรับการประเมินเดือนถัดไป

🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:

บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัวและตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งใน segement ที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินระดับโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างดอกเบี้ยรายวันแบบทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานเพื่อคุณด้วยผลตอบแทน 4%
ผู้ช่วย AI ที่ใช้ภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่ต้องใช้ศัพท์เทคนิค
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ เพียงผู้ให้บริการในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)

สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต

คำถามที่พบบ่อย

JPMorgan คำนวณการไหลเข้าของเงินทุน 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปี 2026 ได้อย่างไร

ธนาคารรวมการไหลเวียนสุทธิเข้าสู่กองทุนและ ETF ด้านคริปโต การเคลื่อนไหวของการไหลเวียนที่แสดงจากความเปลี่ยนแปลงในการจัดวางตำแหน่งฟิวเจอร์ส Bitcoin และ Ether ของ CME จำนวนทุนระดมทุนจากผู้ลงทุนด้านสตาร์ทอัพคริปโต และการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงโดยผู้ขุดรายใหญ่ที่จดทะเบียนและกองทุนบริษัท รายงานล่าสุดยังรวมถึงการซื้อโดยกองทุนบริษัทเอกชน ผู้ขุดเอกชน และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล วิธีการหลายแหล่งนี้สร้างตัวเลขรวมเดียวที่สามารถเปรียบเทียบข้ามช่วงเวลา และจับภาพทั้งเครื่องมือการลงทุนที่ได้รับการกำกับดูแลและกิจกรรมบนงบดุล

ทำไมอัตราประจำปีที่ 66 พันล้านดอลลาร์ยังคงเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของอัตราในปีที่แล้ว?

ปีก่อนหน้าได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของทุนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ ETF แบบสปอตที่ขยายตัว และจากสภาพแวดล้อมด้านธุรกิจและสตาร์ทอัพที่รุนแรงยิ่งขึ้น ในปี 2026 การรีดีม ETF ชั่วคราวในฤดูใบไม้ผลิและเงื่อนไขการระดมทุนที่เข้มงวดขึ้นได้ชะลอความเร็วโดยรวม การเพิ่มขึ้นจากประมาณการรายปีในเดือนพฤษภาคมที่ 52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไปสู่ระดับปัจจุบันที่ 66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวกำลังเกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบกับปีก่อนหน้ายืนยันว่าปี 2026 ยังคงเป็นระยะการสร้างใหม่มากกว่าจุดสูงสุดใหม่

อะไรเป็นสาเหตุให้การไหลเวียนของ ETF กลับมาเป็นบวกหลังจากการไหลออกในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน

การถอนเงินจำนวนมากในฤดูใบไม้ผลิสะท้อนถึงการลดความเสี่ยงหลังจากการปรับตัวลงของตลาดในปลายปี 2025 ตั้งแต่เดือนสิงหาคม เป็นต้นไป ความสนใจในการซื้อที่ฟื้นคืนจากนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนสถาบันที่เข้าถึงตลาดผ่านช่องทางที่ได้รับการกำกับดูแลได้กลับทิศทางดังกล่าว กระแสสะสมตลอดปีปฏิทินได้เปลี่ยนเป็นบวก แม้ว่ากระแสที่วัดจากจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 จะยังคงเป็นลบอยู่ การฟื้นตัวนี้บ่งชี้ว่าคลื่นการขายก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่ได้จบลงแล้ว

การขายสุทธิของผู้ขุดมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์มีความสำคัญเพียงใด

JPMorgan อธิบายว่าจำนวนดังกล่าวถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับขนาดตลาดโดยรวม ผู้ขุดที่จดทะเบียนคิดเป็นส่วนใหญ่ของการขายสุทธิ เนื่องจากพวกเขากำลังเปลี่ยนจากแนวทางการสะสมไปสู่การขายเหรียญที่ขุดใหม่ และในบางกรณีคือการขายสินทรัพย์ที่ถืออยู่เพื่อระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ การขายดังกล่าวสร้างการลดปริมาณอุปทานบางส่วนที่ชดเชยความต้องการที่รวมอยู่ในยอดเงินไหลเข้า 50 พันล้านดอลลาร์ และการขายในอนาคตอาจยังคงเชื่อมโยงกับวัฏจักรการใช้จ่ายทุนด้านปัญญาประดิษฐ์

การเพิ่มขึ้นของตำแหน่งฟิวเจอร์สของ CME บ่งชี้ถึงอะไร?

โพสิชันขององค์กรในฟิวเจอร์ส Bitcoin ได้เคลื่อนตัวสูงกว่าระดับสูงสุดก่อนหน้า และโพสิชันในฟิวเจอร์ส Ether ได้เข้าใกล้ระดับสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 การเพิ่มขึ้นเหล่านี้สะท้อนถึงความมั่นใจและแนวโน้มรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของผู้จัดการมืออาชีพหลังจากเริ่มต้นปีอย่างช้าๆ การขยายตัวของกิจกรรมฟิวเจอร์สเป็นหนึ่งในหลักฐานสำคัญที่แสดงว่าการมีส่วนร่วมในไตรมาสที่สามได้ขยายตัวออกไปนอกเหนือจากกองทุนบริษัทและกองทุนเวนเจอร์

ทำไม JPMorgan จึงเน้นการไหลเวียนเชิงบวกเข้าสู่ไตรมาสที่สี่?

การรวมกันของกระแส ETF ที่ฟื้นตัวและการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งฟิวเจอร์สในไตรมาสที่สามชี้ให้เห็นถึงการมีส่วนร่วมที่มากขึ้นจากผู้ลงทุนรายย่อยและสถาบัน ความต้องการหลายช่องทางนี้มีความยืดหยุ่นมากกว่ารูปแบบที่มุ่งเน้นไปที่บริษัทและผู้ลงทุนด้านสตาร์ทอัพในครึ่งแรก ดังนั้นธนาคารจึงมองว่าการปรับตัวดีขึ้นนี้สร้างแรงผลักดันที่สามารถดำเนินต่อไปในเดือนสุดท้ายของปี ภายใต้เงื่อนไขที่แนวโน้มพื้นฐานเดียวกันยังคงดำเนินต่อไป

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ