ผู้ใช้แอป Hyperliquid 400,000 คนสูญเสียเงิน 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ค่าธรรมเนียมจากบุคคลที่สามได้รับการตรวจสอบ

2026/10/20 12:08:00

การเติบโตของผู้ใช้ทั่วไปของ Hyperliquid ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาว

Hyperliquid ได้เติบโตขึ้นเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มหลักสำหรับ perpetual futures โดยการรวมประสิทธิภาพสูงเข้ากับระบบเปิดสำหรับผู้พัฒนาที่อนุญาตให้วอลเล็ตและแอปผู้บริโภคส่งคำสั่งซื้อขายโดยตรงไปยัง Order Book ของมัน สถาปัตยกรรมเดียวกันนี้ได้ดึงผู้ใช้รายย่อยนับแสนบัญชีเข้าสู่แพลตฟอร์มภายในระยะเวลาอันสั้น การวิจัยใหม่จากฮันสัน บิร์ริงเกอร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperdash ได้วัดต้นทุนของการขยายตัวนี้: วอลเล็ตประมาณ 400,000 แห่งที่เข้าถึง perps ของ Hyperliquid ผ่านแอปผู้บริโภคหกแห่งที่เป็นที่นิยม ได้สูญเสียเงินรวมกัน 280 ล้านดอลลาร์

ข้อมูลแสดงว่าการสูญเสียล่าสุดส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมที่ซ้อนกันมากกว่าผลลัพธ์ของการซื้อขาย บัญชีโดยทั่วไปมีขนาดเล็ก และการรักษาผู้ใช้ยังคงต่ำมาก การค้นพบเหล่านี้ตั้งคำถามอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความยั่งยืนของการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการรับผู้ใช้ใหม่อย่างต่อเนื่องแทนที่จะเป็นเทรดเดอร์ที่มีกำไรและยังคงใช้งานอยู่ การเปิดบัญชีอย่างรวดเร็วสำหรับเทรดเดอร์รายย่อยผ่านแอปของบุคคลที่สามได้นำปริมาณและรายได้ค่าธรรมเนียมที่มีนัยสำคัญมาให้ Hyperliquid อย่างไรก็ตาม ช่องทางเดียวกันนี้ได้สร้างการสูญเสียของผู้ใช้สะสมรวม 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยค่าธรรมเนียมของผู้สร้างคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของขาดทุนล่าสุด และอัตราการรักษาผู้ใช้ในสามเดือนอยู่ใกล้เคียงกับหนึ่งในเจ็ด

เกือบ 400,000 วอลเล็ตที่ถูกส่งผ่านแอปผู้บริโภคหกแอป เป็นตัวอย่างหลัก

Hyperdash ติดตามวอลเล็ตใกล้เคียง 400,000 แห่งที่เทรดสัญญา Perpetual บน Hyperliquid โดยเฉพาะหรือเป็นหลักผ่านแอปพลิเคชันที่ผู้ใช้ทั่วไปใช้งานหกแห่ง: Phantom, MetaMask, Rabby, Trust Wallet, Invo และ fomo แอปแต่ละตัวเชื่อมผู้ใช้กับ Hyperliquid ผ่านรหัส builder และเก็บค่าธรรมเนียม builder เพิ่มเติมในทุกการเติมเต็ม กลุ่มนี้เป็นช่องทางการรับลูกค้ารายย่อยที่มีความสำคัญและเติบโตอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปลายปี 2025 ในจำนวนขาดทุนรวม $280 ล้านที่กำหนดให้กับวอลเล็ตเหล่านี้ ประมาณ $126 ล้านเกิดขึ้นจากการเทรดที่ถูกส่งผ่านแอปหลังวันที่ 10 พฤศจิกายน 2025 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ตรงกับการเติบโตอย่างรุนแรงที่สุดของผู้เทรดรายเดือนที่ใช้งานแอปเหล่านี้

ขาดทุนที่เหลืออยู่มีต้นกำเนิดก่อนช่วงเวลานั้นหรือเกิดขึ้นบน Hyperliquid นอกเหนือจากอินเทอร์เฟซหกแห่งเหล่านี้ การวิจัยชี้ให้เห็นว่าแอปเหล่านี้สามารถเปลี่ยนผู้ใช้วอลเล็ตให้กลายเป็นนักเทรดเพอร์ปิวอิตี้ได้สำเร็จ แต่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจของผู้ใช้ส่วนใหญ่กลับเป็นลบ ขนาดบัญชีเล็กเป็นที่โดดเด่นในห้าจากหกแอป โดยการฝากเงินโดยทั่วไปอยู่ระหว่าง $30 ถึง $60 Rabby โดดเด่นด้วยบัญชีที่น้อยกว่าแต่มีขนาดใหญ่กว่า และแสดงความน่าจะเป็นที่สูงกว่าในการทำกำไร การซื้อขายมุ่งเน้นหนักไปที่ตลาดที่คุ้นเคย โดยเฉพาะ Bitcoin ซึ่งคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในตัวอย่าง รูปแบบนี้เปิดเผยรอยเท้าของนักลงทุนรายย่อยแบบดั้งเดิม: อัตราการหมุนเวียนสูงเมื่อเทียบกับทุน การใช้ Market Order บ่อยครั้ง และความสามารถจำกัดในการรับมือกับค่าธรรมเนียมที่สะสมซ้ำๆ หรือการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่เป็นประโยชน์

ค่าธรรมเนียมผู้สร้างที่เพิ่มเข้ามาบนอัตราพื้นฐานขับเคลื่อนการสูญเสียมากกว่าครึ่งหนึ่งในช่วงที่ผ่านมา

การขาดทุนของกลุ่มนี้แบ่งออกเป็นสองส่วนหลัก: กำไรและขาดทุนจากการเทรด และค่าธรรมเนียม ตลอดแอปพลิเคชันทั้งหมด ค่าธรรมเนียมคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของเงินที่สูญเสียไป 126 ล้านดอลลาร์ตั้งแต่วันที่ 10 พฤศจิกายน 2025 ผลลัพธ์นี้เป็นผลโดยตรงจากโครงสร้างของแอปพลิเคชันแต่ละตัว อินเทอร์เฟซแต่ละตัวเพิ่มค่าธรรมเนียมผู้สร้างของตนเองบนตารางค่าธรรมเนียมการเทรดพื้นฐานของ Hyperliquid ค่าใช้จ่ายรวมทั้งหมดสำหรับคำสั่งซื้อที่มีมูลค่าตามหน้าต่าง $100 อยู่ระหว่าง 6.5 ถึง 14.5 เซนต์ ขึ้นอยู่กับแอปพลิเคชันเฉพาะ สำหรับบัญชีขนาดเล็กที่หมุนเวียนยอดเงินหลายครั้ง ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมเหล่านี้จะทบต้นอย่างรวดเร็ว Invo ให้ตัวอย่างที่ชัดเจน: ผู้ใช้งานของมันฝากเงินรวมกัน 12.4 ล้านดอลลาร์ แต่สร้างปริมาณการเทรดที่ $5.8 พันล้าน

ความเร็วสูงเมื่อเทียบกับทุนส่วนของผู้ลงทุนทำให้ค่าธรรมเนียมในหน่วยฐานพอยต์เล็กน้อยกลายเป็นเปอร์เซ็นต์ที่มีนัยสำคัญของทุนภายในระยะเวลาหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน การเทรด Bitcoin สร้างขาดทุนในเชิงสัมบูรณ์มากที่สุด; ในตลาดนี้เพียงแห่งเดียว ค่าธรรมเนียมเกินกว่ากำไรที่ผู้ใช้ได้รับจากโพสิชันที่ปิดแล้ว ตลาด HIP-3 ซึ่งรวมถึงน้ำมันดิบ เงิน ทอง และสินทรัพย์อื่นๆ ได้เติบโตเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามปริมาณการซื้อขายหลังเดือนมกราคม 2026 และแสดงอัตราการขาดทุนต่อเหรียญที่ซื้อขายสูงกว่า Bitcoin หรือ Ethereum ข้อมูลจึงชี้ว่าต้นทุนเชิงโครงสร้าง มากกว่าความโชคร้ายเชิงทิศทางเพียงอย่างเดียว เป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดขาดทุน 126 ล้านดอลลาร์ในช่วงหลัง

ขนาดบัญชีทั่วไปยังคงเล็กอยู่บนอินเทอร์เฟซส่วนใหญ่

ส่วนใหญ่ที่สุดของวอลเล็ตใกล้เคียง 400,000 แห่งเป็นของนักลงทุนรายย่อยขนาดเล็ก Across five of the six apps ค่ามัธยฐานหรือการฝากเฉลี่ยต่อวอลเล็ตอยู่ในช่วงแคบๆ ระหว่าง $30 ถึง $60 ฐานทุนเช่นนี้ทำให้มีช่องว่างน้อยมากสำหรับการหักค่าธรรมเนียมซ้ำๆ หรือชุดของการเทรดขาดทุนก่อนที่บัญชีจะถูกใช้หมดไปอย่างมีประสิทธิภาพ Rabby เป็นข้อยกเว้นที่ชัดเจน: มีบัญชีน้อยกว่า แต่บัญชีเหล่านั้นมีขนาดใหญ่กว่าอย่างมีนัยสำคัญและแสดงอัตราการสร้างกำไรสุทธิที่สูงกว่า การกระจายขนาดช่วยอธิบายทั้งอัตราการหมุนเวียนที่สูงที่สังเกตได้และการสูญเสียอย่างรวดเร็ว

บัญชีมูลค่า 50 ดอลลาร์ที่จ่ายค่าธรรมเนียม 10 เซนต์ต่อการซื้อขายตามมูลค่าที่ระบุทุก 100 ดอลลาร์ และหมุนเวียนหลายครั้งต่อสัปดาห์ อาจสูญเสียสัดส่วนที่มีนัยสำคัญของทุนของตนเองไปกับค่าธรรมเนียมเพียงอย่างเดียวภายในหนึ่งเดือน โดยไม่คำนึงถึงทิศทางของตลาด ลักษณะนี้ยังสอดคล้องกับข้อสังเกตโดยรวมที่ว่า การเติบโตขึ้นอยู่กับการรับสมาชิกใหม่ต่อเนื่องมากกว่าการขยายยอดเงินในบัญชีที่มีอยู่ เมื่อผู้เข้าร่วมทั่วไปเริ่มต้นด้วยทุนจำกัดและเผชิญกับต้นทุนที่มีประสิทธิภาพสูง ความน่าจะเป็นในการอยู่รอดระยะยาวบนแพลตฟอร์มนี้จะลดลงอย่างมาก การวิจัยจึงนำเสนอตัวเลข 280 ล้านดอลลาร์ไม่ใช่ในฐานะเรื่องราวของการสูญเสียจากการเดิมพันขนาดใหญ่ แต่เป็นผลรวมของบัญชีขนาดเล็กหลายแห่งที่ค่อยๆ ลดลงภายใต้ต้นทุนที่ทบต้น

Bitcoin ครองปริมาณการซื้อขายและสร้างการสูญเสียแบบสัมบูรณ์มากที่สุด

Bitcoin คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณการเทรดทั้งหมดที่ดำเนินการผ่านแอปทั้งหก นอกจากนี้ยังเป็นตลาดที่ผู้ใช้บันทึกการสูญเสียแบบสัมบูรณ์มากที่สุด โดยเฉพาะบน Bitcoin ค่าธรรมเนียมที่กระเป๋าเงินของนักลงทุนรายย่อยจ่ายนั้นเกินกว่าผลกำไรสุทธิที่พวกเขาได้รับจากโพสิชันที่ปิดแล้ว เมื่อรวมการสูญเสียจากการเทรดกับค่าธรรมเนียม ปริมาณการสูญเสียต่อหนึ่งดอลลาร์ของปริมาณการเทรดยังคงอยู่ในระดับสูงมาก ตลาด HIP-3 ได้ปรากฏขึ้นเป็นหมวดหมู่ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง ครอบคลุมสินทรัพย์เช่นน้ำมันดิบ เงิน และทองคำ ซึ่งก่อนต้นปี 2026 แทบไม่มีกิจกรรมใดๆ เกิดขึ้นผ่านแอปเหล่านี้ ตลาดเหล่านี้แสดงความรุนแรงของการสูญเสียต่อหนึ่งดอลลาร์ที่เทรดสูงกว่า Bitcoin หรือ Ethereum

ความเข้มข้นของคู่คริปโตขนาดใหญ่ที่คุ้นเคยสอดคล้องกับพฤติกรรมของนักลงทุนรายย่อยที่สังเกตได้บนแพลตฟอร์มอื่นๆ: ผู้เทรดมุ่งเน้นไปที่ตลาดที่มีสภาพคล่องสูงและมีชื่อเสียงซึ่งมีเลเวอเรจพร้อมใช้งาน และการเคลื่อนไหวของราคาเป็นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ความสภาพคล่องเดียวกันที่ดึงดูดปริมาณการซื้อขายยังช่วยเร่งการหมุนเวียนโพสิชัน ทำให้ผลกระทบจากค่าธรรมเนียมแบบสะสมเพิ่มขึ้น ผลลัพธ์คือตลาดที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในกลุ่มนี้ยังเป็นตลาดที่มีต้นทุนการกัดกร่อนทุนสะสมสูงที่สุด

จำนวนผู้ซื้อขายรายเดือนเพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่า ขณะที่อัตราการคงผู้ใช้งานยังคงต่ำ

ระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2025 ถึงกันยายน 2026 จำนวนผู้ซื้อขายรายเดือนที่ใช้งานแอปทั้งหกเพิ่มขึ้นมากกว่าสามเท่า การเติบโตนำโดย Invo และ fomo ซึ่งเติบโตจากเกือบศูนย์เป็นหลายหมื่นผู้ซื้อขายภายในไม่กี่เดือน แม้จะมีการขยายทีมงาน แต่อัตราการคงอยู่ไม่ได้ตามทัน โดยประมาณครึ่งหนึ่งของผู้ซื้อขายรายเดือนเป็นผู้ใช้งานใหม่ที่ทำการซื้อขายครั้งแรกผ่านอินเทอร์เฟซเหล่านี้ และมีเพียงประมาณหนึ่งในเจ็ดของผู้ซื้อขายใหม่เท่านั้นที่ยังคงใช้งานอยู่หลังจากสามเดือน

รูปแบบนี้บ่งชี้ว่าการเติบโตของปริมาณการซื้อขายที่สังเกตได้นั้นขึ้นอยู่กับการจัดหาวอลเล็ตใหม่อย่างต่อเนื่องมากกว่าการเพิ่มความมีส่วนร่วมของผู้ใช้เดิม เมื่อครึ่งหนึ่งของฐานผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่เปลี่ยนแปลงทุกเดือน และอัตราการอยู่รอดสามเดือนอยู่ใกล้เคียงกับ 14 เปอร์เซ็นต์ เศรษฐศาสตร์ของช่องทางนี้จึงกลายเป็นการรับผู้ใช้ใหม่ที่มีอัตราการสูญเสียสูง แทนที่จะเป็นการสร้างความสัมพันธ์ที่ยั่งยืน การวิจัยระบุอย่างชัดเจนว่าผู้ใช้ส่วนใหญ่หยุดการซื้อขายหลังจากเดือนที่สาม ซึ่งยืนยันข้อสรุปว่าแบบจำลองการเติบโตในปัจจุบันต้องการการไหลเข้าของทุนใหม่อย่างต่อเนื่องเพียงเพื่อรักษาระดับกิจกรรมที่มีอยู่

รายได้สูงเมื่อเทียบกับทุนทำให้ค่าธรรมเนียมที่ต่ำกลายเป็นภาระที่มีนัยสำคัญ

การรวมกันของขนาดบัญชีเล็กและการเคลื่อนไหวการซื้อขายที่สูงทำให้ค่าธรรมเนียมในหน่วยฐานพอยต์กลายเป็นเปอร์เซ็นต์ที่มีนัยสำคัญของทุนทรัพย์ การฝากเงินของ Invo ที่ 12.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขาย 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐบ่งชี้ถึงอัตราการหมุนเวียนที่สูงมาก แม้แต่ที่ระดับต่ำสุดของช่วงค่าธรรมเนียมผู้สร้างที่สังเกตได้ การซื้อขายไปกลับซ้ำๆ ก็จะดึงทุนออกในอัตราที่บัญชีขนาดเล็กหลายแห่งไม่สามารถรับได้ ตารางค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ Hyperliquid ได้เรียกเก็บค่าธรรมเนียม Taker 0.045 เปอร์เซ็นต์ และ Maker 0.015 เปอร์เซ็นต์สำหรับระดับปริมาณการซื้อขายต่ำแล้ว; ค่าธรรมเนียมผู้สร้างเพิ่มเติมจึงผลักดันต้นทุนรวมให้สูงขึ้นสำหรับทุกคำสั่งซื้อที่ส่งผ่านแอป

เนื่องจากค่าธรรมเนียมถูกเรียกเก็บจากมูลค่าตามสัญญาแทนที่จะเป็นหลักประกัน เลเวอเรจจึงเพิ่มต้นทุนที่แท้จริงเมื่อเทียบกับทุนของผู้ค้า ดังนั้น โพสิชันเล็กน้อยที่เปิดและปิดหลายครั้งสามารถสร้างค่าธรรมเนียมที่เทียบเท่าหรือสูงกว่าการขาดทุนจากการเทรดตามทิศทางได้ ข้อมูลแสดงว่าในช่วงหลังพฤศจิกายน 2025 ค่าธรรมเนียมเพียงอย่างเดียวคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของขาดทุน 126 ล้านดอลลาร์ ยืนยันว่าโครงสร้างต้นทุน ไม่ใช่เพียงทิศทางตลาดเท่านั้น คือปัจจัยหลักที่ทำให้ทุนลดลงในกลุ่มนี้

ผู้ใช้ Rabby มีขนาดใหญ่ขึ้นและมีโอกาสทำกำไรสูงขึ้น

ในจำนวนแอปทั้งหก Rabby เป็นแอปที่แตกต่างออกไปอย่างชัดเจน มันรองรับวอลเล็ตน้อยกว่า แต่ขนาดบัญชีเฉลี่ยมีขนาดใหญ่กว่ามากเมื่อเทียบกับช่วง $30–$60 ที่พบในอีกห้าอินเทอร์เฟซที่เหลือ บัญชีที่มีขนาดใหญ่เหล่านี้ยังแสดงความน่าจะเป็นสูงสุดในการจบลงด้วยกำไรสุทธิ ความแตกต่างนี้บ่งชี้ว่า ขนาดทุน และอาจรวมถึงประสบการณ์ของนักเทรดหรือแนวทางการจัดการความเสี่ยง แตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่างอินเทอร์เฟซต่างๆ บัญชีขนาดเล็กบนแอปที่มีปริมาณการซื้อขายสูงดูเหมือนจะมีความเสี่ยงมากขึ้นทั้งต่อการสะสมค่าธรรมเนียม และการถูกบังคับปิดตำแหน่งที่เกิดขึ้นพร้อมกับการขาดทุนจากเลเวอเรจ

การมีอยู่ของชุดย่อยที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าภายในตัวอย่างโดยรวมเดียวกันบ่งชี้ว่าผลลัพธ์ไม่เป็นเอกภาพ; ขนาดทุนและรูปแบบการซื้อขายยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ อย่างไรก็ตาม จำนวนวอลเล็ตเกือบ 400,000 แห่งและส่วนใหญ่ของขาดทุน 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ในกลุ่มบัญชีขนาดเล็ก ดังนั้นภาพรวมจึงยังคงถูกครอบงำโดยประสบการณ์ที่มีการซื้อขายบ่อยและมีค่าใช้จ่ายสูงของผู้ใช้รายย่อยทั่วไป

ตลาด HIP-3 ได้กลายเป็นหมวดหมู่ที่มีปริมาณการซื้อขายสูงเป็นอันดับสอง

ตลาด HIP-3 ซึ่งอนุญาตให้ผู้เผยแพร่ภายนอกสามารถรายการสัญญา Perpetual บนสินทรัพย์เช่นน้ำมันดิบ ทองคำ และเงิน ไม่มีกิจกรรมเกือบจะเป็นศูนย์ผ่านแอปผู้บริโภคทั้งหกก่อนเดือนมกราคม 2026 แต่ตั้งแต่นั้นมาได้พุ่งขึ้นเป็นหมวดการซื้อขายที่ใหญ่เป็นอันดับสองตามปริมาณสำหรับกลุ่มนี้ ตลาดเหล่านี้ยังแสดงความรุนแรงของการขาดทุนต่อเหรียญที่ซื้อขายสูงกว่า Bitcoin หรือ Ethereum การรับใช้ผลิตภัณฑ์ HIP-3 อย่างรวดเร็วแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของสถาปัตยกรรมของ Hyperliquid และความเต็มใจของนักลงทุนรายย่อยในการสำรวจสินทรัพย์ใหม่ๆ ทันทีที่สามารถเข้าถึงได้ผ่านอินเทอร์เฟซวอลเล็ตที่คุ้นเคย

ในเวลาเดียวกัน อัตราการขาดทุนที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าการรวมกันของความใหม่ ความเหลวไหลของสภาพคล่องที่อาจน้อยลง และโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ซับซ้อนเหมือนกัน ได้พิสูจน์แล้วว่ามีต้นทุนสูงสำหรับผู้เข้าร่วมจำนวนมาก การเปลี่ยนแปลงในสัดส่วนปริมาณการซื้อขายจึงเพิ่มมิติใหม่ให้กับเรื่องราวการลดทอนทุนโดยรวม: การขาดทุนไม่ได้จำกัดอยู่แค่คู่คริปโตที่มีสภาพคล่องสูงสุด แต่ยังขยายไปยังตลาดใหม่ที่ไม่ใช่คริปโตซึ่งแอปพลิเคชันได้เปิดให้บริการ

การเติบโตขึ้นอยู่กับการรับผู้ใช้ใหม่อย่างต่อเนื่องมากกว่าการรักษาผู้ใช้

การวิจัยสรุปว่าแอปทั้งหกประสบความสำเร็จในการบรรลุเจตนาดั้งเดิมของรหัสผู้สร้าง: พวกเขาส่งผู้ซื้อขายรายใหม่ ปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น และรายได้ค่าธรรมเนียมให้กับ Hyperliquid ทุกเดือน อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้ที่ถูกนำเข้ามาสูญเสียเงินต้นส่วนใหญ่ผ่านการซื้อขายเกินขนาด ค่าธรรมเนียมที่สูง และการชำระบัญชี ส่วนใหญ่หยุดการซื้อขายหลังจากเดือนที่สาม ดังนั้น การเติบโตอย่างยั่งยืนจึงขึ้นอยู่กับการมีวอลเล็ตใหม่อย่างต่อเนื่อง

อัตราการรักษาผู้ใช้ในระยะสามเดือนที่หนึ่งในเจ็ด บ่งชี้ว่าระบบการรับผู้ใช้ปัจจุบันต้องทดแทนผู้ใช้ส่วนใหญ่ของฐานผู้ใช้งานอย่างต่อเนื่อง เพียงเพื่อรักษาจำนวนผู้ซื้อขายรายเดือนให้คงที่หรือเพิ่มขึ้น กลไกนี้ยั่งยืนได้เฉพาะเมื่อท่อส่งผู้ใช้รายย่อยใหม่ยังคงแข็งแกร่ง หากท่อส่งนี้ชะลอตัว ทั้งปริมาณการซื้อขายและรายได้ค่าธรรมเนียมที่สร้างขึ้นจากช่องทางนี้จะเผชิญกับแรงกดดันที่สอดคล้องกัน ดังนั้น ผลการค้นพบจึงเน้นย้ำถึงความตึงเครียดเชิงโครงสร้างระหว่างการเติบโตอย่างรวดเร็วในรายได้รวมกับสุขภาพระยะยาวของฐานผู้ใช้งาน

ความโปร่งใสค่าธรรมเนียมและการรับรู้ต้นทุนที่แท้จริงยังคงจำกัดสำหรับผู้ใช้จำนวนมาก

เนื่องจากค่าธรรมเนียมผู้สร้างได้รับการอนุมัติเพียงครั้งเดียวแล้วจะถูกนำไปใช้อัตโนมัติในการเติมคำสั่งถัดไป ผู้ค้ารายย่อยหลายรายอาจไม่ตระหนักถึงต้นทุนเพิ่มเติมของการส่งคำสั่งผ่านแอปใดแอปหนึ่งเมื่อเทียบกับการเทรดโดยตรงบนอินเทอร์เฟซอย่างเป็นทางการของ Hyperliquid อัตราทั้งหมดอยู่ที่ 6.5 ถึง 14.5 เซนต์ต่อคำสั่ง $100 ถือว่าต่ำในแต่ละการเทรด แต่มีนัยสำคัญเมื่อคูณกับปริมาณการซื้อขายที่สูง บัญชีขนาดเล็กที่ไม่มีระบบติดตามค่าธรรมเนียมขั้นสูงหรือการควบคุมขนาดโพสิชันมีความเสี่ยงเป็นพิเศษ

การวิจัยไม่ได้อ้างว่าค่าธรรมเนียมเหล่านั้นถูกซ่อนไว้; แต่แสดงให้เห็นว่าผลกระทบเชิงปฏิบัติของค่าธรรมเนียมเหล่านั้น เมื่อรวมกับการซื้อขายบ่อยครั้ง ได้มีขนาดใหญ่พอที่จะเกินกว่าการขาดทุนจากการซื้อขายเพียงอย่างเดียวในช่วงเวลาล่าสุด การมีความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับแรงต้านของค่าธรรมเนียมสะสมเมื่อเทียบกับทุน equity อาจเปลี่ยนพฤติกรรมได้ในทางทฤษฎี แต่รูปแบบการหมุนเวียนสูงที่สังเกตได้บ่งชี้ว่าความตระหนักรู้ดังกล่าวยังไม่แพร่หลายในกลุ่มผู้ใช้นี้

ผลกระทบต่อการรับเข้าสู่ตลาดรายย่อยอย่างยั่งยืนบนตลาดระยะยาว

ตัวเลขการสูญเสีย 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสถิติการรักษาที่เกี่ยวข้อง ให้กรณีศึกษาที่ชัดเจนเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของการซื้อขายเพอร์พิวอิตี้ของผู้ซื้อขายรายย่อยผ่านอินเทอร์เฟซของบุคคลที่สาม ปริมาณการซื้อขายและรายได้ค่าธรรมเนียมได้ไหลเวียนไปยังสถานที่หลักและแอปพลิเคชันเอง อย่างไรก็ตาม ทุนที่สร้างค่าธรรมเนียมเหล่านั้นส่วนใหญ่ได้ออกจากระบบหลังจากกิจกรรมระยะสั้น แพลตฟอร์มและหน้าผู้ใช้ที่พึ่งพาการดึงดูดบัญชีขนาดเล็กอย่างต่อเนื่องจึงต้องเผชิญกับต้นทุนการรับสมาชิกใหม่ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ซึ่งต้องนำมาเปรียบเทียบกับมูลค่าตลอดอายุของแต่ละกลุ่มผู้ใช้

ข้อมูลจากช่อง builder-code ของ Hyperliquid ชี้ให้เห็นว่าค่าใช้จ่ายตลอดชีวิตของผู้เข้าร่วมระดับมัธยฐานนั้นเป็นลบ การปรับปรุงการรักษาผู้ใช้ การลดแรงต้านค่าธรรมเนียมที่มีผลต่อบัญชีขนาดเล็ก หรือการดึงดูดสัดส่วนที่มากขึ้นของนักเทรดที่มีทุนทรัพย์มากขึ้น จะเปลี่ยนการคำนวณนี้ จนกว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะเกิดขึ้น แบบจำลองนี้ยังคงเป็นแบบที่มีการเปิดบัญชีด้วยความเร็วสูงและอัตราการหมุนเวียนสูง โดยผลรวมสำหรับผู้ใช้งานคือการสูญเสียทุนในระดับใหญ่

มุ่งหน้าไปข้างหน้า: คาดว่าจะมีแอปเพิ่มเติม แต่ความทนทานจะเป็นปัจจัยสำคัญในการรักษาผู้ใช้

Hyperdash คาดว่าแอปพลิเคชันผู้บริโภคเพิ่มเติมจะยังคงผสานรวม Hyperliquid ผ่านรหัสสำหรับผู้พัฒนา ซึ่งจะขยายช่องทางผู้ใช้รายย่อยต่อไป อย่างไรก็ตาม การวิจัยชี้ว่า อินเทอร์เฟซที่มีแนวโน้มจะยั่งยืนที่สุดจะต้องไม่เพียงแต่สามารถดึงดูดผู้ใช้ใหม่ แต่ยังสามารถรักษาผู้ซื้อขายไว้ได้นานหลายเดือน หลักฐานปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า การดึงดูดผู้ใช้เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะสร้างฐานผู้ใช้ที่มั่นคงและมีกำไรภายในกลุ่มตัวอย่างที่ศึกษา

ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบว่าการอัปเดตในอนาคตของแอปเหล่านี้จะปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียม ปรับปรุงเครื่องมือการศึกษา หรือเปลี่ยนการออกแบบผลิตภัณฑ์เพื่อส่งเสริมการหมุนเวียนที่ต่ำลงหรือไม่ สิ่งที่ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นคือ คลื่นแรกของการรับผู้ใช้รายย่อยผ่านแอปภายนอกได้สร้างปริมาณการซื้อขายที่มีต้นทุนที่วัดได้ต่อผู้เข้าร่วมเอง

🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ

ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:

บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต”、“หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกไปทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตBeyond crypto ไปสู่ตลาดโลก เมื่อคริปโตเคลื่อนตัวแบบทรงตัวและตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือตรงกันข้าม) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งในส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินทั่วโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานให้คุณด้วยผลตอบแทน 4%
ผู้ช่วย AI ที่อธิบายด้วยภาษาธรรมดา ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่ต้องใช้ศัพท์เทคนิค
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสม่ำเสมอ — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจเท่านั้น บริษัทในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และความปลอดภัยที่ได้รับการรับรองระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)

สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีตของมัน

คำถามที่พบบ่อย

ตัวเลขการสูญเสีย 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐมีความสำคัญเพียงใดเมื่อเทียบกับกิจกรรมโดยรวมของ Hyperliquid?

จำนวน 280 ล้านดอลลาร์สหรัฐแสดงผลรวมสุทธิสำหรับกลุ่มเฉพาะของกระเป๋าเงินประมาณ 400,000 แห่งที่ซื้อขายผ่านแอปทั้งหกที่ระบุไว้ ไม่ใช่ยอดขาดทุนโดยรวมของแพลตฟอร์ม ปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid ยังคงมีสัดส่วนใหญ่มาจากบัญชีที่มีขนาดใหญ่และซับซ้อนกว่า รวมถึงผู้ใช้ที่เชื่อมต่อโดยตรงซึ่งไม่ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมผู้สร้างเพิ่มเติม ตัวเลขนี้ยังคงมีความสำคัญเพราะมันวัดประสบการณ์ของกลุ่มผู้ใช้รายย่อยจำนวนมากที่เป็นศูนย์กลางของเรื่องราวการเติบโตของผู้ใช้ในช่วงที่ผ่านมา

ทำไมค่าธรรมเนียมจึงเกินกว่าการขาดทุนจากการซื้อขายในช่วงที่ผ่านมา?

แต่ละแอปพลิเคชันหกแห่งจะเรียกค่าธรรมเนียมผู้สร้างเพิ่มเติมจากตารางพื้นฐานของ Hyperliquid สำหรับคำสั่งซื้อ 100 ดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ระหว่าง 6.5 ถึง 14.5 เซนต์ บัญชีขนาดเล็กที่หมุนเวียนทุนบ่อยครั้งจะเปลี่ยนค่าธรรมเนียมเล็กน้อยต่อการซื้อขายเหล่านี้ให้เป็นการดึงเงินสะสมจำนวนมาก ในช่วงหลังพฤศจิกายน 2025 ค่าธรรมเนียมส่วนนี้เพียงอย่างเดียวเกินกว่าขาดทุนจากการซื้อขายสุทธิ ทำให้เป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของขาดทุน 126 ล้านดอลลาร์ที่สังเกตได้

แอปทั้งหกมีค่าใช้จ่ายเท่ากันสำหรับผู้ใช้หรือไม่?

ไม่ใช่ ช่วงค่าธรรมเนียมแบบรวมที่ 6.5 ถึง 14.5 เซนต์ต่อคำสั่งซื้อ $100 แตกต่างกันไปตามการใช้งาน นอกจากนี้ ผู้ใช้ Rabby มีขนาดบัญชีเฉลี่ยที่ใหญ่กว่าและแสดงอัตราผลกำไรที่สูงกว่า อินเทอร์เฟซอีกห้าแห่งมีการฝากเงินอยู่ในช่วง $30–$60 ซึ่งมีความเสี่ยงสูงต่อการสะสมค่าธรรมเนียมและการชำระบัญชีบังคับ

อัตราการรักษาผู้ใช้ภายในสามเดือนที่หนึ่งในเจ็ดหมายถึงอะไร

แสดงว่าประมาณ 86 เปอร์เซ็นต์ของนักเทรดใหม่ที่เข้ามาผ่านแอปเหล่านี้ไม่ได้ใช้งานอีกหลังจากสามเดือน ดังนั้น การเติบโตของนักเทรดที่ใช้งานรายเดือนจึงขึ้นอยู่กับการแทนที่ผู้ใช้ที่หายไปอย่างต่อเนื่อง โครงสร้างที่มีอัตราการสูญเสียสูงนี้หมายความว่า ส่วนแบ่งของช่องทางนี้ต่อปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียมนั้นไม่คงที่เท่าที่ตัวเลขผู้ใช้รวมจะบ่งชี้

Bitcoin มีค่าใช้จ่ายสูงเป็นพิเศษสำหรับกลุ่มนี้หรือไม่?

Bitcoin คิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณการซื้อขายและขาดทุนสุทธิมากที่สุด โดยเฉพาะบน Bitcoin ค่าธรรมเนียมที่กระเป๋าเหล่านี้จ่ายเกินกว่ากำไรที่ได้รับจากโพสิชันที่ปิดแล้ว ตลาด HIP-3 แสดงความรุนแรงของการขาดทุนต่อเหรียญที่ซื้อขายสูงกว่า แต่สัดส่วนปริมาณการซื้อขายของ Bitcoin ทำให้มันเป็นผู้มีส่วนร่วมรายใหญ่ที่สุดต่อตัวเลขรวม

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)

คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ