Arrakis พบว่า ผู้ซื้อผลตอบแทนดอลลาร์บนโซ่บล็อกเป็นผู้ใช้คริปโตโดยตรง ไม่ใช่ธนาคาร
ทุนที่เกิดจากคริปโตครองความต้องการผลตอบแทนดอลลาร์บนโซ่
Arrakis Finance ได้เผยแพร่การศึกษาเชิงวิเคราะห์บนโซ่ในเดือนกรกฎาคม 2026 ซึ่งตรวจสอบผู้ซื้อ 71,697 ราย และยอดการซื้อรวม 91.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ across สิบผลิตภัณฑ์ที่แปลงเป็นโทเค็นให้ผลตอบแทนจากดอลลาร์ โดยใช้ sUSDe ของ Ethena เป็นเกณฑ์อ้างอิง การวิจัยนี้จัดประเภทความต้องการตามประเภทผู้ซื้อ ขนาดวอลเล็ต เส้นทางการซื้อ ภูมิศาสตร์ และแหล่งที่มาของการระดมทุน จากจำนวน 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่สามารถระบุได้ว่าอยู่ในหมวดหมู่ที่ตั้งชื่อไว้ ทุกดอลลาร์พิสูจน์ได้ว่าเป็นของ crypto-native คลังของโปรโตคอลและ DAO คิดเป็นประมาณสองในสามของปริมาณที่ระบุได้ ส่วนที่เหลือมาจากการบุคคลทั่วไป แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน Maker และกองทุนคริปโต
ไม่มีเงินดอลลาร์ใดถูกติดตามไปยังกองทุนบำนาญ ผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ธนาคาร หรือผู้จัดสรรการเงินแบบดั้งเดิมอื่นๆ บนฝั่งการจัดสรร การศึกษานี้สรุปทฤษฎีที่ชัดเจน: ผู้ซื้อสินทรัพย์จริงที่ให้ผลตอบแทนในดอลลาร์บนโซ่กำลังดำเนินการอยู่ภายในระบบนิเวศคริปโตแล้ว สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น เครดิตเอกชน และผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนแบบคริปโตเนทีฟ มีเป้าหมายหลักเพื่อสนับสนุนกองทุนโปรโตคอล งบดุลของ DAO และกองทุนคริปโตเฉพาะทาง มากกว่าสถาบันดั้งเดิมที่มองหาช่องทางผลตอบแทนใหม่ การรวมตัวของความต้องการจากทุนที่เกิดขึ้นภายในคริปโต shaping การออกแบบผลิตภัณฑ์ ความต้องการสภาพคล่อง รูปแบบการรักษาผู้ใช้ และระยะต่อไปของการพัฒนาตลาด
โปรโตคอลและคลังของ DAO จัดหาสองในสามของความต้องการที่ระบุ
Arrakis สามารถระบุป้ายประเภทผู้ซื้อสำหรับความต้องการที่สังเกตได้ประมาณ 12.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในกลุ่มย่อยนี้ คลังของโปรโตคอลและ DAO จัดหา 66 เปอร์เซ็นต์ ส่วนที่เหลือแบ่งระหว่างวอลเล็ตของบุคคลทั่วไป โต๊ะแลกเปลี่ยน ผู้ทำตลาด และกองทุนคริปโต การไม่มีสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมใดๆ ที่สามารถระบุได้บนฝั่งการจัดสรร เป็นผลลัพธ์ที่โดดเด่นที่สุด ดังนั้น ผู้ออกผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนที่ถูกแท็กจึงขายหลักๆ ให้กับหน่วยงานที่ถือทุนอยู่บนบล็อกเชนอยู่แล้ว และมีความชอบในเครื่องมือที่สามารถตั้งtle จัดเก็บ และขายคืนโดยไม่ต้องออกจากสภาพแวดล้อมของบล็อกเชน
องค์ประกอบนี้มีผลกระทบโดยตรงต่อกลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ คลังทรัพย์และกองทุนที่เกิดจากคริปโตมีดุลคงเหลือของ Stablecoin ที่ไม่ได้สร้างผลตอบแทนใดๆ จนกว่าจะถูกนำไปใช้งาน เครื่องมือที่ให้ผลตอบแทนในสกุลเงินดอลลาร์บนบล็อกเชนสาธารณะแก้ปัญหานี้โดยไม่ต้องออกจากช่องทางโบรกเกอร์หลักแบบดั้งเดิม การชำระเงิน การรับรอง และการแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นบนบล็อกเชนสาธารณะ ลดความยุ่งยากด้านการดำเนินงานเมื่อเทียบกับทางเลือกแบบนอกบล็อกเชน ดังนั้นทุนจึงยังคงอยู่ภายในชั้น DeFi แต่ยังคงเป็นเฉพาะทางมากกว่าการเป็นตัวแทนของงบดุลของสถาบันขนาดใหญ่โดยทั่วไป การเลือกออกแบบที่เน้นกลไกการสมัครรับหลัก การรายงานอย่างโปร่งใส และช่วงเวลาการแลกเปลี่ยนที่คาดการณ์ได้ สอดคล้องกับกลุ่มผู้ซื้อที่สังเกตได้มากกว่าคุณสมบัติที่มุ่งเน้นไปที่กระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดของกองทุนบำเหน็จบำนาญ
กระเป๋าเงินร้อยละสี่ควบคุมร้อยละเก้าสิบสามของทุน
ผู้ซื้อในระดับองค์กร ซึ่งนิยามว่าเป็นวอลเล็ตที่ใช้เงินอย่างน้อย 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีเพียงประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์ของที่อยู่ทั้งหมด 71,697 ที่อยู่ แต่ถือครองเงินทุนประมาณ 93 เปอร์เซ็นต์ของผลิตภัณฑ์ที่ศึกษา กลุ่มหลักของวอลเล็ต 2,586 แห่งนี้คิดเป็นมากกว่า 90 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณการซื้อตามมูลค่าที่ระบุ การมีส่วนร่วมของผู้ลงทุนรายย่อยดูเหมือนจะเป็นเพียงจำนวนผู้เข้าร่วมเท่านั้น ในผลิตภัณฑ์เช่น USDY ของ Ondo วอลเล็ตของผู้ลงทุนรายย่อยสามารถเกิน 95 เปอร์เซ็นต์ของรายการผู้ซื้อ แต่บริจาคเงินน้อยกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่ารวม Ethena’s sUSDe มีสัดส่วนผู้ลงทุนรายย่อยสูงที่สุด แม้แต่ที่นั่น เงินทุนของผู้ลงทุนรายย่อยก็ยังคงเป็นส่วนน้อยของมูลค่าที่ระบุที่ได้รับ
ความเข้มข้นหมายถึงการที่พันธมิตรรายใหญ่จำนวนน้อยกำหนดความสำเร็จหรือความล้มเหลวของหนังสือผลตอบแทนที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น ดังนั้นผู้ออกเอกสารต้องจัดโครงสร้างกระบวนการหลัก การจัดการการเก็บรักษา และการรายงานอย่างต่อเนื่องให้สอดคล้องกับความชอบด้านการดำเนินงานของผู้จัดสรรขนาดใหญ่เหล่านี้ การตลาดที่มุ่งเป้าไปยังผู้ใช้รายย่อยจำนวนมากจะมีผลกระทบต่อทุนจำกัด ข้อมูลยังแสดงให้เห็นว่าขนาดการลงทุนรายบุคคลที่ใหญ่ที่สุดไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีลักษณะใกล้เคียงกับเครื่องมือเครดิตหรือพันธบัตรรัฐบาลแบบดั้งเดิมที่สุด Centrifuge’s JAAA บันทึกการซื้อจากสถาบันแบบมีเดียนประมาณ 29.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าผลิตภัณฑ์อันดับสองในตัวอย่างเกือบสามเท่า ขนาดการลงทุนเพิ่มขึ้นตามระดับที่สินทรัพย์สะท้อนลักษณะเครดิตนอกระบบแบบคุ้นเคย
การสมัครสมาชิกหลักครอบคลุมเส้นทางการรับลูกค้า
มากกว่า 93 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณ RWA ที่ตรวจสอบมาจากการสมัครรับซื้อแบบแรกสุด มากกว่าการซื้อผ่านตลาดรอง การซื้อในตลาดเปิดอย่างแท้จริงบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์คิดเป็นน้อยกว่า 6 เปอร์เซ็นต์โดยรวม มีเพียง sUSDe เท่านั้นที่แสดงกิจกรรมตลาดรองอย่างมีนัยสำคัญ โดยประมาณ 55 เปอร์เซ็นต์ของการได้มาของมันเกิดขึ้นผ่านช่องทาง DEX สินค้าที่เหลือทำหน้าที่เป็นช่องทางการสมัครรับซื้อ โดยโทเค็นของมันจะถูกเก็บไว้ในตำแหน่งสินทรัพย์สปอตหรือโพสิชันหลักประกันจำกัด
ตลาดรองที่บางเฉียบจำกัดความสามารถในการประกอบกัน โดยไม่มีการกำหนดราคาอย่างต่อเนื่องและสภาพคล่องในการออกที่ลึก โทเค็นไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันได้อย่างแพร่หลายใน โปรโตคอลการให้กู้ยืม หรือผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้างในระดับใหญ่ การออกครั้งแรกได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถดึงดูดทุนหลายพันล้านดอลลาร์ได้ ความลึกของตลาดรองยังคงเป็นช่องว่างหลักที่ขัดขวางไม่ให้เครื่องมือเหล่านี้กลายเป็นส่วนประกอบที่ผสานอย่างสมบูรณ์ของเศรษฐกิจบนโซ่ ผู้ออกที่แก้ปัญหาสภาพคล่องตลาดรองที่เชื่อถือได้และสอดคล้องกับ NAV จะสามารถแปลงผลิตภัณฑ์การสมัครเป็นสินทรัพย์ที่สามารถใช้เลเวอเรจ ป้องกันความเสี่ยง และโอนย้ายได้อย่างอิสระมากขึ้น
ชั่วโมง EMEA และ APAC คิดเป็นมากกว่าร้อยละแปดสิบของกิจกรรม
เมื่อผู้จัดสรรรายใหญ่ถูกจัดสรรอย่างมีกลยุทธ์ภายในช่วงเวลาแปดชั่วโมงที่พวกเขาทำการซื้อขายบ่อยที่สุด จะเห็นได้ว่ายุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริการวมกันครองสัดส่วนผู้ซื้อที่สำคัญถึง 42 เปอร์เซ็นต์ของผู้ซื้อทั้งหมดในตลาด ในทางตรงกันข้าม ภูมิภาคเอเชีย-แปซิฟิกครองสัดส่วนผู้ซื้อที่น่าสังเกตถึง 40 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่ทวีปอเมริกาคิดเป็นเพียง 18 เปอร์เซ็นต์ของผู้ซื้อทั้งหมด การกระจายตัวของชั่วโมงกิจกรรมตามภูมิภาค này บ่งชี้อย่างชัดเจนว่าสัดส่วนที่สำคัญของทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดเหล่านี้มาจากนักลงทุนนอกสหรัฐอเมริกา สำหรับนักลงทุนเหล่านี้ การเข้าถึงเครดิตของสหรัฐฯ และการสัมผัสกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผ่านบนบล็อกเชนจึงมีความน่าสนใจและได้เปรียบเป็นพิเศษ
ดังนั้น ฟังก์ชันการพัฒนาธุรกิจ การครอบคลุม และการสนับสนุนที่มุ่งเน้นทรัพยากรอย่างมีกลยุทธ์รอบเขตเวลาของยุโรปและเอเชียจึงสอดคล้องกับรูปแบบการดำเนินงานที่สังเกตได้มากกว่าแนวทางแบบเน้นสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม รูปแบบเดียวกันนี้ยังเสริมความเป็น crypto-native ของฐานผู้ซื้อต่อไป วอลเล็ตที่มีกิจกรรมหลักนอกช่วงเวลาตลาดสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมสอดคล้องกับโปรไฟล์ของกองทุนคริปโตต่างประเทศ คลังทรัพย์ของมูลนิธิ และสำนักงานครอบครัว เอกชนเหล่านี้มักไม่สอดคล้องกับผลประโยชน์ของกองทุนบำนาญหรือผู้จัดสรรกองทุนรวมที่ได้รับการกำกับดูแลในสหรัฐฯ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจนในการมีส่วนร่วมของตลาด
เส้นทาง Stablecoin มุ่งเน้นอย่างมากที่ USDC
ประมาณ 80 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าผลิตภัณฑ์รวม ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 17.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถูกชำระใน USDC ส่วนที่เหลือซึ่งส่วนใหญ่เป็น USDT มีมูลค่าประมาณ 4.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเกือบทั้งหมดของจำนวนนี้ไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ syrupUSDT ของ Maple เมื่อผู้ออกหลักทรัพย์เดียวกันเสนอเวอร์ชันขนานของกลยุทธ์เดียวกันทั้งใน USDC และ USDT จะพบว่าทรัชเชของ USDC มักดึงดูดปริมาณรวมที่มากกว่าและฐานผู้ซื้อที่กว้างขวางกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ในทางตรงกันข้าม เวอร์ชัน USDT มีหน้าที่หลักในการแปลงความต้องการที่มีอยู่แล้วในผลิตภัณฑ์ USDC มากกว่าการขยายกลุ่มผู้เข้าร่วมโดยรวมในตลาดอย่างมีประสิทธิภาพ
ผลที่ตามมาคือ ผู้ออกหลักทรัพย์ต้องเผชิญกับลำดับความสำคัญที่ชัดเจนเมื่อเลือก Stablecoin โดยการกำหนดมูลค่าเป็น USDC ก่อน พวกเขาสามารถเพิ่มขอบเขตและผลกระทบให้มากที่สุด เนื่องจาก Stablecoin นี้ในปัจจุบันเป็นรากฐานของตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) และระบบนิเวศที่ใช้สำหรับเครื่องมือทางการเงินเหล่านี้อย่างลึกซึ้งที่สุด ในทางกลับกัน การเสนอผลิตภัณฑ์ขนานไปพร้อมกันในรูปแบบ USDT สามารถตอบสนองผู้ถือที่มีอยู่แล้วซึ่งมีความชอบในหน่วยเฉพาะนี้ อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนจะมีประสิทธิภาพน้อยกว่าในการดึงดูดทุนเพิ่มเติมเข้าสู่ตลาด
วอลเล็ตของผู้ซื้อส่วนใหญ่เป็นทุนใหม่จากปี 2024
กลุ่มผู้ลงทุนรายย่อยและองค์กรทั้งสองกลุ่มแสดงวันแรกที่มีกิจกรรมเป็นค่ามัธยฐานที่มีความกระจุกตัวอย่างเด่นรอบกลางปี 2024 การสังเกตที่น่าประทับใจคือ วอลเล็ตจำนวนน้อยมากสามารถติดตามย้อนกลับไปก่อนปี 2021 ดังนั้น ทุนที่กำลังไหลเข้าสู่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้จึงไม่ได้เป็นการหมุนเวียนความมั่งคั่งจากคริปโตรุ่นเก่าที่สะสมมาจากการลงทุนใน Bitcoin หรือ Ether เข้าสู่โอกาสที่ให้ผลตอบแทนปลอดภัยมากขึ้น แต่ทุนไหลเข้าผ่านวอลเล็ตที่ถูกสร้างและออกแบบขึ้นโดยเฉพาะโดยผู้จัดสรรที่เชี่ยวชาญซึ่งมีความเชื่อมโยงลึกซึ้งในระบบนิเวศของคริปโตโดยตรง
ความสดใหม่ของทุนนี้มีผลกระทบเชิงปฏิบัติหลายประการที่ควรจับตา ผู้ซื้อที่เข้าสู่ตลาดในขณะนี้มีแนวโน้มน้อยกว่าที่จะต้องรับภาระจากข้อจำกัดด้านการดำเนินงานแบบเดิมหรือกรอบการจัดการความเสี่ยงที่ล้าสมัยซึ่งอาจขัดขวางผู้เข้าร่วมตลาดในอดีต พวกเขาให้ความสำคัญกับการประเมินผลิตภัณฑ์ตามเกณฑ์บนโซ่เพียงอย่างเดียว ซึ่งรวมถึงปัจจัยต่างๆ เช่น ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ ความเร็วในการรับคืน และความพร้อมของสภาพคล่องรอง ดังนั้น เส้นทางผลิตภัณฑ์ที่ให้ความสำคัญกับมิติสำคัญเหล่านี้มากกว่าคุณสมบัติด้านการบริหารกองทุนแบบดั้งเดิมมีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับทุนที่สังเกตเห็นได้ในภูมิทัศน์ตลาดปัจจุบันอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่า
เลเวอเรจยังคงมีข้อจำกัดและขึ้นอยู่กับตลาด
ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ที่ได้รับการตรวจสอบในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงการขาดหายอย่างชัดเจนของตลาดกู้ยืมแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ที่มีกิจกรรม ในกรณีที่มีตลาดกู้ยืมอยู่ ระดับการใช้งานโดยทั่วไปได้ลดลงจากจุดสูงสุดก่อนหน้าที่เคยพบในตลาด อย่างไรก็ตาม มีข้อยกเว้นต่อแนวโน้มนี้ เช่น ผลิตภัณฑ์บางอย่างจาก Maple และ FalconX ซึ่งสามารถรักษาระดับการกู้ยืมที่มั่นคงกว่าคู่แข่งของพวกเขา การใช้เลเวอเรจยังคงอยู่ในระดับต่ำและมักจะเป็นระยะสั้น โดยถูกจำกัดโดยปริมาณสภาพคล่องรองที่มีจำกัด และความชอบด้านความเสี่ยงของวอลเล็ตสถาบันหลักที่มีกิจกรรมในพื้นที่นี้
โปรไฟล์เลเวอเรจที่ระมัดระวังนี้มีบทบาทสำคัญในการลดความเสี่ยงเชิงระบบภายในโครงสร้างตลาดปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม มันยังจำกัดความต้องการทั้งหมดที่สามารถเข้าถึงได้ ผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งมีการเข้าถึงผลตอบแทนที่เทียบเคียงได้ในสภาพแวดล้อมนอกโซ่ มองว่าไม่มีแรงจูงใจเพียงพอที่จะยอมรับความเสี่ยงที่มาพร้อมกับสัญญาอัจฉริยะ เมื่อพวกเขาสามารถได้รับผลตอบแทนเท่ากันโดยไม่ต้องมีการเปิดรับความเสี่ยงดังกล่าว การคำนวณเกี่ยวกับความเสี่ยงและผลตอบแทนนี้จะเปลี่ยนไปเท่านั้น เมื่อความสามารถในการประกอบกันบนโซ่เปิดโอกาสให้มีเลเวอเรจที่มีนัยสำคัญหรือการปรับปรุงเชิงโครงสร้างอื่นๆ ที่ไม่สามารถเลียนแบบได้ง่ายในสภาพแวดล้อมนอกโซ่
การรักษาผู้ใช้ให้อยู่กับแพลตฟอร์มให้ความสำคัญกับเครดิตที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจาก TradFi มากกว่าการถือครองแบบเนื้อหาของคริปโต
ผลิตภัณฑ์สินเชื่อทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นได้แสดงอัตราการรักษาผู้ใช้งานที่โดดเด่น โดยประมาณ 68 เปอร์เซ็นต์ของผู้ซื้อยังคงมีส่วนร่วมหลังจากลงทุนครบหนึ่งปี เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์พันธบัตรที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นซึ่งสามารถรักษาผู้ซื้อได้ประมาณ 60 เปอร์เซ็นต์ ในทางกลับกัน ผลิตภัณฑ์สินเชื่อและการถือครองที่เป็นดิจิทัลโดยธรรมชาติแสดงอัตราการรักษาผู้ใช้งานที่ต่ำกว่ามาก โดยมีเพียง 28 เปอร์เซ็นต์ของผู้ซื้อที่ยังคงถือครองสินทรัพย์เหล่านี้ ความแตกต่างที่ชัดเจนในอัตราการรักษาผู้ใช้งานนี้บ่งชี้ว่า ผลิตภัณฑ์ที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนใกล้เคียงกับเครื่องมือสินเชื่อแบบดั้งเดิมที่คุ้นเคยมักจะสร้างความผูกพันที่สูงกว่าในวอลเล็ตของสถาบันที่ควบคุมทุนส่วนใหญ่ในตลาด
ผู้ออกผลิตภัณฑ์ทางการเงินเหล่านี้สามารถตีความช่องว่างการเก็บรักษาที่มีอยู่เป็นสัญญาณที่มีค่า ซึ่งบ่งชี้ถึงความจำเป็นในการเน้นย้ำแนวทางการออกสินทรัพย์ระดับสถาบัน การรายงานที่โปร่งใสและครอบคลุม และลักษณะกระแสเงินสดที่สามารถคาดการณ์ได้ซึ่งนักลงทุนสามารถพึ่งพาได้ ผลิตภัณฑ์ที่ทำหน้าที่หลักเป็นการซื้อขายแบบ carry ระยะสั้นมักจะประสบกับการหมุนเวียนทุนอย่างรวดเร็วเมื่อมีผลตอบแทนทางเลือกปรากฏขึ้นในตลาด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงธรรมชาติที่เปลี่ยนแปลงได้ของพฤติกรรมนักลงทุนเมื่อเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางการเงินที่เปลี่ยนไป
ที่มาของการระดมทุนย้อนกลับไปยังแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและแหล่งที่มาที่ออกแบบมาสำหรับ DeFi
จากยอดรวมที่มีนัยสำคัญที่ 5.17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในทุนระดับสถาบันที่ยังไม่สามารถระบุแหล่งที่มาได้ การวิเคราะห์อย่างละเอียดซึ่งใช้การติดตามสองขั้นตอนได้สามารถระบุแหล่งที่มาของปริมาณรวมได้ถึง 78 เปอร์เซ็นต์อย่างน่าประทับใจ ในจำนวนทุนเหล่านี้ ทุนที่มาจากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคิดเป็นสัดส่วนสำคัญถึง 40 เปอร์เซ็นต์ โดย Binance และ Coinbase เป็นแหล่งที่มาที่ใหญ่ที่สุดของกระแสทุนนี้ ทุนที่เป็นของระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ซึ่งรวมถึงหน่วยงานต่างๆ ที่ระบุชื่อและโต๊ะ Maker มีส่วนร่วมถึง 38 เปอร์เซ็นต์ของยอดรวม อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่า 22 เปอร์เซ็นต์ของทุนที่เหลือยังไม่สามารถระบุแหล่งที่มาได้ ซึ่งยังคงเป็นช่องว่างในความเข้าใจเกี่ยวกับต้นกำเนิดของมัน
แม้หลังจากดำเนินการติดตามอย่างลึกซึ้งแล้ว ก็ยังไม่สามารถระบุผู้สนับสนุนจากภาคการเงินแบบดั้งเดิมได้ รูปแบบการระดมทุนนี้ยืนยันอย่างแข็งแกร่งต่อข้อสรุปหลักที่ได้จากวิเคราะห์ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าทุนที่สุดท้ายไปถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีนวัตกรรมเหล่านี้ได้ผ่านระบบของ crypto-native แล้ว สะท้อนถึงความเชื่อมโยงกันของระบบนิเวศคริปโต การขาดหายอย่างชัดเจนของแหล่งทุนสถาบันแบบดั้งเดิมในขั้นตอนที่สองของการติดตาม ยิ่งทำให้ฐานผู้ซื้อปัจจุบันห่างไกลจากช่องทางการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมมากขึ้น บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในภูมิทัศน์ของการไหลเวียนทุนภายในตลาดการเงิน
บริบทตลาดแสดงให้เห็นว่าค่ากระจายของ RWAs ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นใกล้เคียงกับ 39 พันล้านดอลลาร์
ในช่วงปลายเดือนกันยายนและต้นเดือนตุลาคมของปี 2026 มูลค่าของสินทรัพย์โลกจริงที่กระจายบนบล็อกเชน (RWAs) ซึ่งได้รับการติดตามอย่างละเอียดโดยแดชบอร์ดการเงินรายใหญ่ อยู่ในช่วงที่น่าประทับใจระหว่าง 38 พันล้านถึง 46 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้ไม่รวม Stablecoin และอาจแตกต่างกันไปตามวิธีการประเมินที่ใช้ โดยในบริบทนี้ พันธบัตรสหรัฐและผลิตภัณฑ์ที่เทียบเท่าเงินสดเป็นหมวดหมู่สินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุด ตามด้วยข้อเสนอเครดิตเอกชนและกลยุทธ์ผลตอบแทนต่างๆ ตัวอย่าง Arrakis ซึ่งประกอบด้วยผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นดอลลาร์จำนวนสิบรายการ จึงครองตำแหน่งสำคัญในตลาดที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่ยังคงมีความกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้ออกหลักทรัพย์และประเภทของผู้ซื้อที่จำกัด
การเติบโตอย่างต่อเนื่องในภาคส่วนนี้ยังคงขับเคลื่อนโดยกลุ่มผู้ใช้ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเดิมที่ระบุไว้ในการศึกษาครั้งก่อนหน้า เพื่อให้เกิดการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้นจากนักลงทุนสถาบันแบบดั้งเดิม จะจำเป็นต้องมีการพัฒนาตลาดรองที่ลึกขึ้น การสร้างเส้นทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนสำหรับการถือครองบนโซ่ และการแสดงให้เห็นถึงข้อได้เปรียบของเลเวอเรจหรือความสามารถในการประกอบกัน ซึ่งจะช่วยชดเชยความเสี่ยงที่เป็นธรรมชาติของสัญญาอัจฉริยะเมื่อเทียบกับทางเลือกนอกโซ่ที่มีอยู่แล้ว การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการส่งเสริมระบบนิเวศทางการเงินที่ครอบคลุมและแข็งแกร่งยิ่งขึ้น ซึ่งสามารถรองรับผู้เข้าร่วมสถาบันได้หลากหลายยิ่งขึ้น
สภาพคล่องรองยังคงเป็นข้อจำกัดหลักต่อการรับรองเพิ่มเติม
แบบจำลองการสมัครสมาชิกหลักได้พิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพอย่างมากในการดึงดูดการลงทุนขนาดใหญ่ ซึ่งมักเรียกว่า "large tickets" จากสถาบันที่มีรากฐานลึกซึ้งใน cryptocurrency space อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความท้าทายที่สำคัญ: ขาดกิจกรรมการซื้อขายระดับสองเกือบอย่างสมบูรณ์ การขาดหายดังกล่าวขัดขวางไม่ให้โทเค็นสามารถใช้เป็นหลักประกันที่มีสภาพคล่อง ซึ่งเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการดำเนินการทางการเงินต่างๆ หรือการรวมเข้ากับกลยุทธ์บนโซ่ที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นเพื่อเพิ่มประโยชน์และมูลค่าของโทเค็น การแก้ไขปัญหานี้โดยการพัฒนาตลาดระดับสองที่มีการซื้อขายอย่างต่อเนื่องและมี Slippage ต่ำ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของโทเค็นอย่างสม่ำเสมอ จะไม่เพียงแต่ขยายฐานทุนที่สามารถใช้งานได้ แต่ยังเพิ่มจำนวนผู้ซื้อที่อาจสนใจในสินทรัพย์เหล่านี้อย่างมาก
จนกว่าความลึกของตลาดจะบรรลุตามที่ต้องการ ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะยังคงถูกควบคุมโดยกองทุนและคลังทรัพย์สินเฉพาะทางที่เชี่ยวชาญด้านคริปโตซึ่งปัจจุบันครอบครองสัดส่วนความต้องการส่วนใหญ่ในพื้นที่นี้ ดังนั้น เส้นทางผลิตภัณฑ์ที่ให้ความสำคัญกับสภาพคล่องรองเป็นข้อกำหนดพื้นฐานของการออกแบบ แทนที่จะเลื่อนให้เป็นคุณสมบัติในขั้นตอนถัดไป จึงมีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จในการขยายกลุ่มผู้ซื้อในระยะยาว และส่งเสริมสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่มีชีวิตชีวายิ่งขึ้น
ความหมายของความต้องการที่เกิดจากคริปโตสำหรับผู้ออกหลักทรัพย์และผู้ให้สภาพคล่อง
ผู้ออกหลักทรัพย์ควรออกแบบกระบวนการหลัก กลไกการรายงาน และระบบสนับสนุนของตนอย่างมีกลยุทธ์ โดยมุ่งเน้นไปที่คู่สัญญาจำกัดรายใหญ่จำนวนจำกัดที่เชี่ยวชาญด้านคริปโต แทนที่จะพยายามตอบสนองต่อกลุ่มผู้ลงทุนรายย่อยที่กว้างขวางและกระจายตัว แนวทางนี้ควรรวมถึงการกำหนดมูลค่าเป็น USDC การจัดสรรทรัพยากรเพื่อพัฒนาธุรกิจอย่างเข้มข้นในช่วงเวลาของภูมิภาค EMEA และ APAC และการเน้นย้ำคุณลักษณะด้านเครดิตระดับสถาบันอย่างชัดเจน ซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลที่สังเกตได้ในตลาด ผู้ให้สภาพคล่องที่สามารถรักษาตลาดรองที่ลึกและสอดคล้องกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิสำหรับเครื่องมือทางการเงินเหล่านี้ กำลังแก้ไขอุปสรรคที่เด่นชัดและมองเห็นได้ชัดเจนที่สุดในพื้นที่นี้ในขณะนี้
ผลการค้นพบจาก Arrakis จึงมีจุดประสงค์สองประการ: ให้ภาพรวมของสถานการณ์ปัจจุบันของผู้ซื้อ และทำหน้าที่เป็นคู่มือเชิงปฏิบัติสำหรับขั้นตอนถัดไปของการพัฒนาผลิตภัณฑ์ ทุนที่เป็นของระบบนิเวศคริปโตเคอเรนซีได้แสดงให้เห็นถึงความเต็มใจอย่างมากในการลงทุนหลายสิบพันล้านดอลลาร์สหรัฐในเครื่องมือที่มีผลตอบแทนจากดอลลาร์ที่ถูกแท็กซ์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความสนใจที่แข็งแกร่งในพื้นที่นี้ อย่างไรก็ตาม การขยายฐานทุนนี้ให้กว้างขึ้นนอกเหนือจากกลุ่มนักลงทุนเฉพาะทางที่มีอยู่แล้ว ขึ้นอยู่กับการปิดช่องว่างของสภาพคล่องรองอย่างมีประสิทธิภาพ และการมอบคุณสมบัติด้านความสามารถในการประกอบกันที่ผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมไม่สามารถเข้าถึงได้ผ่านวิธีการนอกโซ่ การเปลี่ยนแปลงนี้จำเป็นอย่างยิ่งต่อการส่งเสริมระบบนิเวศทางการเงินที่ครอบคลุมและมีพลวัตมากขึ้น ซึ่งสามารถรองรับผู้เล่นระดับองค์กรได้หลากหลายยิ่งขึ้น สุดท้ายจะช่วยเสริมสร้างระบบนิเวศของตลาดโดยรวม
🔥 ลึกกว่าหัวข้อข่าว: KuCoin 5.0 มีความหมายอย่างไรกับคุณ
ข่าวตลาดเคลื่อนตัวเร็ว — แต่สถานที่ที่คุณดำเนินการก็สำคัญไม่แพ้กัน ในเดือนตุลาคมนี้ KuCoin จะเปิดตัว KuCoin 5.0 ซึ่งเปลี่ยนแปลง KuCoin ให้เป็นแพลตฟอร์มที่สร้างใหม่ทั้งหมด นี่คือสิ่งที่เปลี่ยนแปลงสำหรับคุณ:
-
บัญชีเดียวสำหรับทุกอย่าง แพลตฟอร์มรุ่นเก่าแบ่งเงินของคุณออกเป็นบัญชี “สปอต” “หลักประกัน” และ “ฟิวเจอร์ส” แยกจากกัน และคาดหวังให้คุณเข้าใจเหตุผล บัญชีแบบครบวงจร Unified Account ของ KuCoin 5.0 ลบการแบ่งแยกนี้ออกทั้งหมด — ฝากเพียงครั้งเดียว และทุกอย่างจะอยู่ที่นั่นทันที (ขณะนี้มีให้เฉพาะสำหรับผู้ใช้ระดับ VIP)
-
หุ้น ดัชนี และสินค้าโภคภัณฑ์ KuCoin 5.0 ขยายขอบเขตออกไปนอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลสู่ตลาดโลก เมื่อสกุลเงินดิจิทัลเคลื่อนไหวแบบทรงตัว ในขณะที่ตลาดหุ้นฟื้นตัว (หรือในทางกลับกัน) คุณสามารถสลับการลงทุนภายในไม่กี่นาที โดยไม่ต้องเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายและรอเป็นวันๆ เพื่อให้ระบบเงิน Fiat ทำงาน
-
สินทรัพย์จริง (RWA) การเข้าถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมเช่น สินค้าโภคภัณฑ์ผ่านการแปลงเป็นโทเค็น ภายในบัญชีคริปโตของคุณเอง หนึ่งในส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดในระบบการเงินระดับโลก ไม่ได้ถูกจำกัดไว้สำหรับสถาบันอีกต่อไป — คุณสามารถเข้าถึงมันได้จากยอดเงินเดียวกันที่คุณใช้เทรด
-
หารายได้ขณะเรียนรู้ ยังไม่พร้อมเทรด? KCUSD ช่วยให้ Stablecoin ของคุณสร้างรายได้ทุกวันด้วยดอกเบี้ยทบต้นอัตโนมัติ วิธีที่ผ่อนคลายที่สุดในการทำให้เงินฝากที่ไม่ได้ใช้งานทำงานให้คุณด้วยผลตอบแทน 4%
-
ผู้ช่วย AI ที่อธิบายแบบง่ายๆ ถามคำถาม รับบริบทตลาด เข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดู — ติดตั้งไว้ในแพลตฟอร์ม ไม่ต้องใช้ศัพท์เทคนิค
-
แอปที่ไม่ทำให้รู้สึกหนักใจ รวดเร็ว สะอาด และสอดคล้องกัน — ใช้งานง่ายตั้งแต่แตะครั้งแรก ไม่ต้องรอเรียนรู้ผ่านคำแนะนำ
-
ความปลอดภัยที่คุณสามารถตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่เชื่อใจ บริษัทในสหภาพยุโรปที่ได้รับใบอนุญาตตาม MiCAR, Proof of Reserves ที่คุณสามารถตรวจสอบด้วยตัวเอง และได้รับการรับรองความปลอดภัยระดับสากล (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022)
สร้างบัญชีของคุณในไม่กี่นาที — และเริ่มต้นบนแพลตฟอร์มที่ถูกออกแบบมาสำหรับอนาคตของคริปโต ไม่ใช่อดีต
คำถามที่พบบ่อย
การศึกษา Arrakis วัดอะไรบ้างในผลิตภัณฑ์สิบรายการ?
การวิเคราะห์ได้สร้างสมุดบันทึกผู้ซื้อที่ติดตามการซื้อแต่ละครั้งกลับไปยังวอลเล็ตที่จ่ายจริง ซึ่งช่วยเอาชนะผลกระทบจากการซ่อนข้อมูลของบันเดลเลอร์และสัญญาตัวกลาง การวิเคราะห์ครอบคลุมเครื่องมือที่มีผลตอบแทนดอลลาร์ที่ถูกแปลงเป็นโทเค็นจำนวนสิบรายการ บวกกับ sUSDe ของ Ethena เป็นเกณฑ์อ้างอิง โดยบันทึกผู้ซื้อที่แตกต่างกัน 71,697 ราย และมูลค่าการซื้อรวม 91.3 พันล้านดอลลาร์ การจัดกลุ่มตามประเภทผู้ซื้อ ขนาด เส้นทาง ภูมิศาสตร์ และแหล่งที่มาของการระดมทุน ได้ผลลัพธ์หลักเกี่ยวกับการไม่มีผู้จัดสรรทุนจากภาคการเงินแบบดั้งเดิม และความโดดเด่นของทุนจากโปรโตคอลและ DAO
ทำไมไม่พบธนาคารแบบดั้งเดิมหรือกองทุนบำเหน็จบำนาญใดๆ ที่ถูกระบุว่าเป็นผู้ซื้อ?
ผู้จัดการรายใหญ่จากภาคดั้งเดิมได้เข้าถึงผลตอบแทนที่เทียบเคียงได้จากพันธบัตรและเครดิตผ่านช่องทางนอกบล็อกเชนที่มีอยู่แล้ว การรับความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะเพื่อผลตอบแทนที่เหมือนกันจึงให้ประโยชน์เพิ่มเติมจำกัด ขณะที่กองทุนและคลังทรัพย์ที่เกิดจากคริปโตถือสต็อก Stablecoin ที่ไม่ได้รับผลตอบแทนจนกว่าจะถูกใช้งานบนบล็อกเชน จึงให้คุณค่ากับเครื่องมือที่ยังคงอยู่ภายในสภาพแวดล้อมการตั้งtlement และการจัดเก็บของบล็อกเชน การติดตามแหล่งที่มาของการระดมทุนสองขั้นตอนของการศึกษายังยืนยันอีกว่าทุนสถาบันที่ไม่มีการระบุชื่อมาจากการแลกเปลี่ยนและแหล่งที่มาที่เกิดจาก DeFi มากกว่าจากการเงินแบบดั้งเดิม
ทุนถูกกระจุกตัวในวอลเล็ตขนาดใหญ่เพียงใด?
วอลเล็ตที่ใช้เงิน 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐหรือมากกว่าคิดเป็นประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์ของจำนวนผู้ซื้อ แต่ควบคุมเงินทุนประมาณ 93 เปอร์เซ็นต์ กลุ่มวอลเล็ต 2,586 แห่งดังกล่าวคิดเป็นมากกว่า 90 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณมูลค่าตามชื่อ การมีส่วนร่วมของผู้ลงทุนรายย่อยปรากฏในสถิติจำนวนผู้เข้าร่วม แต่สนับสนุนเพียงสัดส่วนเล็กน้อยของมูลค่ารวม โดยสัดส่วนผู้ลงทุนรายย่อยสูงสุดปรากฏใน sUSDe แต่ยังคงเป็นส่วนน้อยของมูลค่าตามชื่อของผลิตภัณฑ์นั้น
USDC มีบทบาทอย่างไรในการเข้าซื้อกิจการเหล่านี้?
USDC สนับสนุนประมาณ 80 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่สังเกตได้ หรือ 17.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ USDT จัดหาส่วนที่เหลือและถูกใช้เกือบโดยเฉพาะสำหรับผลิตภัณฑ์หนึ่งรายการเท่านั้น การเสนอผลิตภัณฑ์ที่ขนานกันจากผู้ออกเดียวกันแสดงให้เห็นว่า USDC ดึงดูดปริมาณการซื้อขายที่มากกว่าและกลุ่มผู้เข้าร่วมที่กว้างขวางกว่า ทำให้มันเป็นช่องทางเริ่มต้นสำหรับการขยายการเข้าถึงให้กว้างที่สุดในหมู่ฐานผู้ซื้อปัจจุบัน
คาดว่าตลาดรองจะเติบโตในระยะสั้นหรือไม่?
การซื้อแบบทุติยภูมิในปัจจุบันคิดเป็นน้อยกว่า 6 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณการซื้อขายสำหรับผลิตภัณฑ์ RWA บริสุทธิ์ ชั้นทุติยภูมิที่บางเฉียบจำกัดการใช้งานหลักประกันและการเชื่อมต่อแบบประกอบ ผู้ออกผลิตภัณฑ์และผู้ให้สภาพคล่องที่สร้างความลึกที่เชื่อถือได้และสอดคล้องกับ NAV จะสามารถกำจัดข้อจำกัดของเงินต้นที่ระบุในการวิจัย และอาจเปิดโอกาสให้ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เข้าถึงผู้เข้าร่วมกลุ่มกว้างขึ้น
ทุนที่เข้ามาในผลิตภัณฑ์เหล่านี้ใหม่เพียงใด?
วันที่กิจกรรมแรกของวอลเล็ตมีเดียนอยู่ในช่วงกลางปี 2024 สำหรับทั้งกลุ่มรายย่อยและกลุ่มองค์กร วอลเล็ตจำนวนน้อยมากที่มีการใช้งานก่อนปี 2021 รูปแบบนี้บ่งชี้ถึงทุนที่เกิดขึ้นเฉพาะสำหรับคริปโตที่เข้ามาผ่านที่อยู่ที่ออกแบบมาเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะ มากกว่าทุนคริปโตเดิมที่หมุนเวียนเข้าสู่เครื่องมือสร้างผลตอบแทน
ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีจุดประสงค์เพื่อการให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน การลงทุนในคริปโตเคอเรนซีมีความเสี่ยง โปรดทำการวิจัยด้วยตัวเอง (DYOR)
คำปฏิเสธความรับผิดชอบ: หน้านี้แปลโดยใช้เทคโนโลยี AI เพื่อความสะดวกของคุณ สำหรับข้อมูลที่ถูกต้องที่สุด โปรดดูต้นฉบับภาษาอังกฤษ